前言：中文期刊網(wǎng)精心挑選了證券交易市場的特征范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發(fā)你的文章創(chuàng)作靈感，歡迎閱讀。

證券交易市場的特征范文1

一直以來受市場熱捧的“新三板擴容”近期遭遇了微妙的政策變化，地方柜臺市場也因此迎來了一次難得的發(fā)展機遇。2月15日，首批19家非上市股份公司在上海股權托管交易中心正式掛牌，這意味著繼天津、重慶之后，上海也擁有了自己的地方性柜臺OTC市場，同時也為中國場外交易市場建設帶來了新的支點。

OTC即柜臺交易，主要用于解決初創(chuàng)階段中后期和成長階段初期的中小企業(yè)資本籌集和股權流轉等問題。建立柜臺交易市場，一方面能夠為尚不具備上市條件的企業(yè)提供股權交易平臺，另一方面也完善了當前上市公司的退市機制。

據(jù)了解，目前在上海股權托管交易中心掛牌的“門檻”相對較低，只需業(yè)務基本獨立、具有持續(xù)經(jīng)營能力、不存在明顯同業(yè)競爭、治理結構規(guī)范等，并不包括一些在滬、深證券交易所上市所要求的條件，例如企業(yè)連續(xù)盈利、最小股本規(guī)模等，甚至成立不滿一年的企業(yè)也可在上海股交中心掛牌。不過其對掛牌企業(yè)的審查范圍以及所要求提交的資料范圍卻很廣，程度不亞于主板。

隨著未來中國證券市場的不斷發(fā)展和完善，“新三板”市場與上海、重慶、天津三個OTC交易市場將共同組成一個全國性的場外交易市場。而對于“新三板”市場與OTC市場之間的關系，有業(yè)內人士認為，二者分別對應美國場外市場的NASDAQ和OTCBB。而在監(jiān)管方面，我國的“新三板”市場主要由證監(jiān)會監(jiān)管，另外三家地方柜臺市場則由地方政府部門負責監(jiān)管并推動。

在柜臺市場進一步發(fā)展的同時，“新三板”市場也會繼續(xù)建設。二者互相支持，共同構筑一個立體的全國統(tǒng)一監(jiān)管下的場外市場，將是最終的發(fā)展方向。

中國場外交易市場發(fā)展

2000年

中國產權交易市場出現(xiàn)轉機

2001年

代辦股權轉讓系統(tǒng)正式成立，后被稱作“老三板”

2006年

中關村科技園區(qū)建立新的股份轉讓系統(tǒng)，即“新三板”

2008年

天津OTC市場成立

2009年7月

目前的“新三板”市場格局形成

2009年12月 重慶OTC市場成立

2012年

上海OTC市場成立

美國場外交易市場

NASDAQ

即全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)；

由美國全國證券交易商協(xié)會在1968年創(chuàng)建；

特點是收集和場外交易非上市股票的證券商報價；

目前已成為全球第二大證券交易市場，上市 公司有5400多家；

是全世界第一個采用電子交易的股市。

OTCBB

即場外柜臺交易系統(tǒng)，又稱布告欄市場；

是由NASDAQ的管理者、全美證券商協(xié)會所 管理的交易中介系統(tǒng)；

帶有典型的第三層次市場的特征，特點是零 散、小規(guī)模、簡單的上市程序以及較低的費用；

流通交易的是不能達到在納斯達克或小資本市場上掛牌要求的公司股票。

粉單交易市場

是納斯達克最底層的一級報價系統(tǒng)，是美國柜臺交易（OTC）的初級報價形式；

其功能是為那些選擇不在美國證券交易所或NASDAQ掛牌上市、或者不滿足掛牌上市條件的股票提供交易流通的報價服務；

證券交易市場的特征范文2

不得不承認，在很多方面美國都是我們學習的榜樣。就拿證券市場來說，中國發(fā)展至今已經(jīng)有十多個年頭了，但比起老牌的、200多年證券市場發(fā)展史的美國，我們真的只能算是剛剛起步。無論是監(jiān)管體系，還是交易規(guī)則，抑或是市場效率，我們都與美國存在著巨大的差距。差距意味著發(fā)展的空間和努力的方向，于是，我們了解美國證券交易市場便多了一層現(xiàn)實意義，它不僅滿足我們對發(fā)達資本主義國家的求知愿望，而且還為我們提供接軌國際求其上的發(fā)展契機。

《大交易場》就是這樣一本符合以上訴求的入門讀物。盡管這些年來，關于華爾街股票市場的書可謂汗牛充棟――其實也不難理解，美國資本市場近一個世紀的核心地位成就了無數(shù)的創(chuàng)富英雄、商業(yè)傳奇、投資思想，自然也催生了無數(shù)悲歡離合、跌宕起伏的故事，僅就這一點，就有無盡的素材和主題可以下筆。但《大交易場》卻有其獨到之處和鮮明特點。就個人經(jīng)歷而言，作者林建早年曾在紐約證券交易所工作多年，他對美國證券交易系統(tǒng)和運作體系是相當熟悉的。所以，同樣是介紹美國證券市場的結構、商制度、造市商業(yè)務模式、監(jiān)管模式及手段、各類交易品種的風險和過程等內容，《大交易場》都有比較精確的描述和細膩的講解。能將如此復雜的一個市場從功能上、結構上、特征上里里外外講得通透、徹底，足見林建在材料整理和文本編排上花了工夫、費了心思。

書名取為《大交易場》似乎很吸引人，不過這倒也是對美國證券交易市場的一個真實寫照。美國證券市場歷史悠久，目前確實是世界上最大的一個證券市場。它是由一個多交易市場和交易中心構成的多層次證券交易市場，不同的證券交易市場和交易中心又相互關聯(lián)運作，構成了一個極為復雜的證券交易體系結構。與此同時，它具有豐富的交易品種和完善的法律監(jiān)管，有著相對規(guī)范和領先的市場環(huán)境。

正是這樣一個交易市場，其結構和運作對多數(shù)局外人而言自然是一團霧水。例如，O T C市場與納斯達克證券市場之間的關系是什么？為什么造市商可以為交易訂單做場外撮合？為什么作為世界上最大的證券交易所――紐約證券交易所仍然采用人工交易？什么是價格發(fā)現(xiàn)和混合型交易市場？美國證券市場是依賴誠信和受到政府強力監(jiān)管，這是否說明美國證券市場已經(jīng)在制度、結構上近乎完美了呢？種種問題和疑惑構成我們對“大交易場”的好奇。而林建在處理這些宏大而又略顯凌亂的問題并沒有捉襟見肘，相反，他在寫作時顯得得心應手、游刃有余。

正如前言中所說，《大交易場》沿著市場結構、交易模式和中間商，以及市場違規(guī)和監(jiān)管三條主線展開對美國證券市場的介紹，并輔之以相關案例來確保敘述的形象和生動。因此，在內容安排上并沒有按照時間順序寫，而是以名詞解釋的方式分門別類的介紹。全書11個章節(jié)，提到的關鍵詞大致有：華爾街史、O T C市場、分值股票市場、造市商、價差交易、E C N市場、納斯達克、新一代交易系統(tǒng)、交易監(jiān)管、紐約證券交易所和美國資本市場的未來，等等。不難發(fā)現(xiàn)，作者所謂的“三條主線”其實更像是“三大篇章”，而真正的主線應該是“對大交易場由內而外、從微觀到宏觀的全景式描繪”。

刀口上的管理

作者在本書中指出：長久以來，當今企業(yè)更習慣于去改善現(xiàn)實，卻未重視改變不合時宜的管理思路。作者在本書中顛覆傳統(tǒng)思維：組織的沖突和爭論不僅不可避免，更應得到積極的歡迎。通過深入研究卓越的公司，如福特、通用電氣、IBM、花旗、惠普、通用汽車和本田等公司的成功特質，發(fā)現(xiàn)這些公司之所以能在變化莫測的商業(yè)競爭中表現(xiàn)得卓而不群并長久屹立，關鍵在于，它們都變成了“質疑引擎”――這一方法易得而能量十足，可以讓企業(yè)保持活力和不斷地自我更新。本書為當代很多的管理思想奠定了基礎，管理大師理查德?帕斯卡爾也因本書中闡述的“7S框架”而享譽全球、備受尊崇。理查德?帕斯卡爾是100位影響世界進程的管理大師之一，也是與彼得?德魯克、湯姆?彼得斯等齊名的全球50位管理大師之一，他的主要貢獻在于比較了美國和日本的管理方法。

重塑創(chuàng)業(yè)精神

所有的企業(yè)都是由新創(chuàng)辦的企業(yè)開始的，但隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，它們面臨的重大問題是龐大的官僚機構使得組織產生了創(chuàng)業(yè)精神抗體，造成組織不能像創(chuàng)業(yè)時期那樣迅速把握住最佳的市場機會。本書揭示了如何利用通常體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者身上的創(chuàng)新思維，解決使很多大型企業(yè)深受其害的組織惰性問題。作者尼爾?桑伯里是以創(chuàng)業(yè)教育項目聞名的百森商學院“領導培訓項目”主任，他利用與IBM、西門子、3M、IDG、寶潔、英特爾等大型企業(yè)合作的親身經(jīng)歷，講述了組織如何識別、培養(yǎng)并支持創(chuàng)業(yè)型領導者，以及創(chuàng)業(yè)型領導者如何繞開龐大的官僚機構而取得成功的方法。同時，作者也證明了能夠有效支持創(chuàng)業(yè)型領導者的企業(yè)會在迅速、有效地識別與利用新市場機會方面把握先機。

龍行天下

證券交易市場的特征范文3

關鍵詞：三板市場；場外交易市場；資本市場

習慣上我們將代辦股份轉讓系統(tǒng)稱之為“三板市場”，視之為交易所市場(主板市場)、創(chuàng)業(yè)板市場(二板市場)之外的證券市場的第三層次。

一、三板市場范圍內涵的歷史演變

為解決STAQ和NET關閉后的遺留問題，2001年6月12日中國證券業(yè)協(xié)會《證券公司代辦股份轉讓服務業(yè)務試點辦法》。2001年7月16日，代辦股份轉讓系統(tǒng)正式開辦。曾經(jīng)在法人股交易系統(tǒng)掛牌的杭州大自然和長白股份開始進行代辦股份轉讓，標志著“三板市場”的正式建立。此后，原從主板退市的公司水仙A、B股開始在三板掛牌交易，三板市場又進一步擴展為可接納主板退市公司的股份轉讓。至此，三板市場的定位基本完成。2006年1月16日，經(jīng)國務院批準，中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份進入證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)進行股份轉讓試點。2006年1月23日，中關村科技園區(qū)兩家公司世紀瑞爾和中科軟科技直接首發(fā)登陸三板市場。此時，三板市場的功能進一步拓展，變成了：“三板”＝“STAQ”＋“NET”＋“ST”＋“半公眾公司”至此，三板市場有了質的變化，最終形成了具有我國特色的多層次證券市場體系，也為我國建設和完善多層次資本市場探索著經(jīng)驗。

二、對發(fā)展我國三板市場的一些思考

(一)應給予三板市場明確的定位

2005年《公司法》、《證券法》重新進行了修訂，但是對場外交易市場——三板市場的定位仍然閃爍其辭。新《公司法》第139條規(guī)定：“股東轉讓其股份，應當在依法設立的證券交易場所或者按照國務院規(guī)定的其他交易方式進行。”新《證券法》第39條規(guī)定：“依法公開發(fā)行的股票、公司債券及其他證券，應當在依法設立的證券交易所上市交易或者在國務院批準的其他證券交易場所轉讓”。這種對場外交易市場既未否定又未肯定的做法，雖說留下了法律空間，但是場外交易市場、三板市場仍然游離于人們統(tǒng)一的思想認識外。

要用戰(zhàn)略性的高度和前瞻性的思維來審視三板市場，不宜再用“國務院批準的其他證券交易場所”之類含糊其詞的話來概括。在法律上首先明確三板市場是我國多層次證券市場體系的組成部分；其次，應對三板市場的形式、種類、條件做出具體規(guī)定，明確三板市場的融資功能，對公開發(fā)行的證券和非公開發(fā)行的證券都能允許在三板市場掛牌交易。證券交易所和三板市場在上市標準方面應當既存在層次遞進關系，又可以相互補充、適度競爭；最后，應當賦予不同的證券交易場所制定各自上市標準的權力。

在功能定位上，應兼顧其近期功能和遠期功。從近期看，三板市場的主要功能是解決我國資本市場中的歷史遺留問題，以彌補主板市場、二板市場的功能缺陷。從遠期看，隨著股份制改造的深入和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，三板市場不能僅僅作為股權流通的場所，還應具備股權融資的功能，以形成一個具有完整功能的證券交易市場。

(二)恢復三板發(fā)行市場，開放融資功能

目前，在三板市場進行轉讓的股票是股份轉讓公司在原交易場所流通的股份經(jīng)過重新確認登記而來，進入三板市場時這些公司并不能發(fā)行新股。公司掛牌后，也不能通過增發(fā)、配股、發(fā)行可轉換債券等形式進行再融資。三板市場設計的初衷是解決原STAQ、NET市場遺留問題，后來則是為主板退市公司提供轉讓場所，及現(xiàn)在作為非公開發(fā)行股份公司的試點。目前，三板市場沒有中小企業(yè)最需要的融資功能，通過與主板及中小企業(yè)板的比較，缺少發(fā)行市場是三板市場重大的缺陷所在。

(三)探索適合我國實情的“做市商”制度

做市商保持了某種證券的市場流動性和信息的充分傳遞，使報價向公平價格趨近，有發(fā)現(xiàn)價格功能，提高證券市場的資金配置效率。做市商制度雖好，但在我國要三思而后行。在國外做市商制度的運行是以嚴格的監(jiān)管、高度的自律和透明的市場交易為基礎的。而這些基礎，正是我們所欠缺的。目前，三板市場交易價格的形成是以有效價格范圍內的最大成交量為準，較主板而言，沒有連續(xù)交易和行情顯示，所以主力機構更能借助資金優(yōu)勢操縱市場，其完全可能利用掌握的市場信息來為自己謀利，必將導致三板成為資本博弈、獲取暴利的又一場所。

(四)打通“升板”通道，實現(xiàn)“梯級市場”

從三板市場、二板市場到主板市場應呈現(xiàn)入市條件逐步嚴格、企業(yè)素質逐步提高的趨勢。當?shù)蛯哟问袌錾系钠髽I(yè)經(jīng)過一段時間的培育，達到高一層市場的企業(yè)上市標準時，可以通過法定程序審批，進入高一層市場掛牌上市；當高層次市場的上市企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳，并在規(guī)定的期限內無法達到上市標準后，將被迫從高層次市場摘牌，退到低一層次的市場上去。我國三板市場之所以不是真正意義上的現(xiàn)代場外交易市場，其根源在于在三板市場掛牌的公司既沒有融資的資格，也沒有從三板升到二板、主板的可能性。這種制度設計的缺陷，是導致三板市場難以發(fā)展壯大，進而導致我國建設多層次資本市場不順暢的重要原因。

(五)明確權、責、利，實行集中性與自律性結合的監(jiān)管體制

探索適合我國實情的場外交易制度和相關配套制度，是保證三板市場穩(wěn)定發(fā)展的關鍵。如何定位券商、上柜公司、監(jiān)管者的關系及今后的發(fā)展取向應成為當前制度設計中的關鍵。從市場經(jīng)濟發(fā)達國家的經(jīng)驗看，對場外交易市場的監(jiān)管主要采取法律監(jiān)管和自律監(jiān)管相結合。三板市場的自律監(jiān)管體制可以分為四個層次：最高層次的監(jiān)管機構是證券業(yè)協(xié)會；第二個層次是證券交易的一線監(jiān)管；第三個層次是以內部控制為主的代辦股份轉讓的證券公司；發(fā)行公司的自我監(jiān)督管理構成監(jiān)管的第四層次。針對不同層次市場的風險特征，實施差別監(jiān)管和風險防范制度，以提高市場運作效率。

(六)完善交易制度，逐步擴大三板市場規(guī)模

三板市場和交易所市場都實行競價制度，所不同的是前者實行集合競價制度，而后者實行連續(xù)競價制度。目前，三板市場流動性嚴重不足，原因主要有：一是轉讓方式不連續(xù)。三板市場掛牌股份每周轉讓三次或五次，每個交易日收盤時一次集合競價確定轉讓價格進行撮合成交。因而其價格只反映單一證券供需雙方的價格情況，不能反映整體市場狀況。掛牌公司信息公告時還需要暫停轉讓一天，使得可交易時間和次數(shù)大為減少。二是交易成本高。涉及投資者的費用包括開戶費、確權費、轉讓傭金、印花稅、非交易過戶費用等，總體費用較高。另外，還存在著信息不對稱和披露不完善等信息成本。三是掛牌公司資產質量太差，投資風險很大。

截至2006年5月，在三板市場掛牌的股票不足50只，交易品種少，整體規(guī)模太小，難以吸引場外資金進場，導致市場低迷，股價不振。本來場外交易市場的特點之一就是擁有眾多證券種類，交易的證券主要是未能在證券交易所和二板市場批準上市的股票和債券等。今后可考慮把非集中、非正式的有價證券上市、國債和企業(yè)債的交易、開放式基金的銷售和贖回、相關金融衍生產品的交易和管理等都納入其中，以吸引投資者的進入。

(七)建立準入制度和優(yōu)惠政策，促進三板市場的發(fā)展

2003年3月28日中國證監(jiān)會頒布的“關于執(zhí)行《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法(修訂)的補充規(guī)定》”中規(guī)定，終止上市的公司必須申請其股份進入代辦股份轉讓系統(tǒng)轉讓。由于終止上市的公司已經(jīng)三年虧損，資產質量較差，投資風險較大。如果三板市場的擴容僅僅依靠這些公司，則該市場將成為名副其實的“垃圾桶”，發(fā)展將無從談起。建立三板的準入制度，讓符合條件的公眾公司進入三板，有利于改善三板掛牌公司的質量，活躍市場。從保護投資者利益、降低投資風險的角度考慮，也需要建立新的掛牌標準。與主板市場相比，三板市場應該具有相對寬松的進入標準，特別是對經(jīng)營業(yè)績的較低要求。但是對于目前信用制度尚不完善的我國而言，不宜采取對企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營記錄毫無要求的“無門檻”上市制度，只有符合一定掛牌標準(如一定的存續(xù)年限和注冊資本等)的股份公司，包括歷史遺留問題的定向募集公司，地方柜臺交易中心上柜交易的公司，才可以申請在三板市場掛牌。

在三板市場上進行代辦股份轉讓業(yè)務的公司，以及掛牌的“半公眾公司”不僅要披露年報、中報，還要披露季報，且掛牌前要在指定的報紙上上一年經(jīng)審計的年報，這些都大大增加了掛牌公司的成本。此外，對中關村科技園區(qū)非上市股份公司股份掛牌還有諸如主營業(yè)務突出、具有持續(xù)經(jīng)營記錄，公司治理結構健全、運作規(guī)范等條件。這些規(guī)定在一定程度上使三板市場散失了專門為“低層次”公司服務的特色。因此應制定系列優(yōu)惠政策促進三板市場良好運行，如降低稅收和發(fā)行費用等。

參考文獻：

[1]李淑龍，蔣虹.美國場外交易市場的發(fā)展及其對我國的啟示[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2004，(10).

[2]周茂清.場外交易市場運行機制探析[J].財貿經(jīng)濟，2005，(11).

[3]徐洪才.論建立我國多層次資本市場體系的“9＋1＋1”模式[J].首都經(jīng)濟貿易大學學報，2004，(03).

[4]過文俊.臺灣發(fā)展場外交易市場的經(jīng)驗及其對大陸的啟示[J].當代亞太，2005，(12).

證券交易市場的特征范文4

【關鍵詞】 中小企業(yè)融資； 私募融資； 資本市場； 多層次資本市場

資本市場是提供中長期資金供需的場所，為適應各種不同性質的資金需求，采用了各種不同性質的中長期籌資工具。投資者和融資者在資本市場根據(jù)各自的需要進行運作。近年來，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)上市融資的步伐也隨之加快，市場規(guī)模繼續(xù)擴大，但對于我國中小企業(yè)來說，由于自身的原因使其難以進入這一市場，中小企業(yè)在發(fā)展過程中面臨資金不足而又難以在資本市場融資等問題依舊難以得到解決，中小企業(yè)的資金來源主要依靠自身內部積累；銀行貸款則是中小企業(yè)重要的外部融資渠道（銀行主要提供的是流動資金，很少提供長期信貸）；中小企業(yè)廣泛采用私募融資、親友借貸、內部集資以及民間借貸等非正規(guī)金融工具。中小企業(yè)普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金來源，權益資金的來源極為有限。對中小企業(yè)開放資本市場的大門是促進中小企業(yè)發(fā)展的有效措施。加快資本市場發(fā)展的步伐、完善資本市場結構，建立和完善我國多層次資本市場是當前我國資本市場改革的重要方面之一。完善的資本市場應具有適應我國不同類別企業(yè)需求的市場。特別是要建立解決我國中小企業(yè)融資問題的資本市場。隨著我國發(fā)展多層次資本市場的迫切性增強以及眾多具有自主創(chuàng)新能力的中小企業(yè)融資需求不斷增強，對私募融資和股權融資的需求正日益增加。由此看來，建立多層次資本市場已成為完善資本市場的一個重要方面。

一、私募融資

隨著我國經(jīng)濟連年持續(xù)高速增長，吸引了不少國外資本對我國企業(yè)的私募融資意愿，目前是以收購優(yōu)質企業(yè)和金融機構為主要目標的國外私募基金呈快速增長勢頭，這一事實從一個側面也說明國內企業(yè)對私募融資的需求非常大。從企業(yè)的數(shù)量看我國中小企業(yè)的數(shù)量已超過1000萬家，這些企業(yè)大都面臨融資難問題，資金需求量大。從現(xiàn)實需求的角度分析，目前我國非常需要發(fā)展自己的私募融資制度，加快和完善資本市場體系建設，積極發(fā)展私募融資市場，促進我國資本市場的多層次有序建設。

根據(jù)中國人民銀行針對中小企業(yè)融資難問題所作的中小企業(yè)融資狀況調查報告，當企業(yè)出現(xiàn)資金緊張情況時，樣本企業(yè)均主要采取向銀行借款的方式來緩解資金困難（占比62％），23％的樣本企業(yè)會采取向內部職工、親友及其他企業(yè)等借款的方式籌集資金。如果取得銀行貸款較為困難，無法滿足中小企業(yè)的資金需求，從而形成資金需求缺口，就會使得中小企業(yè)融資難問題極為突出和集中，此時，私募融資和民間借貸成為銀行貸款的一種補充機制。其調查表明，無論是過去的投資還是新的投資，中小企業(yè)的資金來源主要依靠自籌和銀行貸款兩種方式，這既說明資本性融資與債務性融資在中小企業(yè)融資中的重要性，又說明企業(yè)融資渠道過于單一。中小企業(yè)要在加強管理，提高自我積累能力的同時，致力于拓寬融資渠道。除銀行貸款外，企業(yè)債券和股票等其他融資方式所占籌資比重依然很小，在樣本企業(yè)的融資結構中仍然是明顯的弱項。中小企業(yè)資產規(guī)模的大小是決定其能否獲得銀行借貸以及長期債務資金的決定性因素，其最大的障礙在于中小企業(yè)在申請貸款時無力提供必要的抵押品。中小企業(yè)的不動產是唯一被銀行等貸款機構認可的抵押物，如果銀行借款無法滿足中小企業(yè)的資金需求，將會影響到中小企業(yè)的正常運轉和發(fā)展。

私募融資是指通過非公共市場的手段定向引入具有策略價值的股權投資人，是面向特定投資者、在特定范圍內發(fā)行股權或債務并且其股權或債務主要在場外市場交易的融資制度，私募融資是構建多層次資本市場體系重要的基礎性制度。私募融資在中小企業(yè)融資中最具有效率和效益，他們在信息、評價、風險承擔和收益分享合約安排和監(jiān)控等方面比銀行更有效。私募融資的領域主要集中于大部分高增長型中小企業(yè)，這類企業(yè)的融資受制于商業(yè)銀行貸款規(guī)則而不能實現(xiàn)，同時又達不到債券市場投資等級要求和上市條件。但這些企業(yè)中有部分企業(yè)具備了成長為大企業(yè)的條件，而私募融資正好適應了這類企業(yè)的需要，既可以為他們帶來資本又為他們的發(fā)展帶來管理和發(fā)展經(jīng)驗。

二、證券市場

證券市場是證券交易的場所，證券市場的本質功能是優(yōu)化資源配置。檢驗證券市場功能效率的標準是：所有企業(yè)是否有均等的融資機會和盡可能低的融資成本。從目前我國資本市場的現(xiàn)實來看，我國現(xiàn)有的證券交易所無法達到這一目標。這是由于我國資本市場層次單一，特別是沒有從制度上確立非公開發(fā)行股票及股票的場外交易市場的地位，致使除在上海證券交易所和深圳證券交易所兩地的公開上市公司外，絕大多數(shù)企業(yè)缺乏正規(guī)的股權融資渠道，受到國家政策的影響，債券市場及信托基金融資規(guī)模也有限。這一現(xiàn)狀顯然不符合國家促進中小企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略需要，也不符合“十一五”規(guī)劃綱要中關于大力推進自主創(chuàng)新以及推進風險投資和產業(yè)投資基金試點的戰(zhàn)略需要，同時也制約了資本市場自身的發(fā)展，是我國資本市場發(fā)展中一個重大基礎性制度缺陷。因此，從現(xiàn)實需求的角度分析，目前我國非常需要發(fā)展自己的多層次資本市場，加快和完善資本市場體系建設，積極發(fā)展場外交易市場，促進我國層次資本市場的有序建設。

由于受交易技術和管理能力等方面的約束，在證券交易所上市的公司的數(shù)量必然會受到限制，而且所有需要融資的企業(yè)也不可能都達到證券交易所對上市公司的要求。從各國證券交易所的情況看，一個證交所容納的上市公司的平均數(shù)量約為2 000到3 000家左右。如紐約證券交易所大約有2 800間公司；納斯達克市場約為3000家；日本東京證交所約為2 300家；英國倫敦證交所約為2 900家；目前，在滬深兩家證交所上市的公司有1 462家。目前我國中小企業(yè)的數(shù)量超過1 000萬家。顯然，僅靠我國兩家證交所的場內資本交易市場是不能滿足這些企業(yè)融資需求的。

三、場外交易市場

場外交易市場主要是針對中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)性企業(yè)的資本市場，為中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)性企業(yè)提供融資渠道和股票的流通。由于中小企業(yè)資本規(guī)模小，盈利能力不穩(wěn)定，處在發(fā)展初期，因此，在場外交易市場的上市的條件要低于主板市場，在場外交易市場上市的企業(yè)由于具有規(guī)模小，增長潛力大的特征，與主板市場相比較，場外交易市場上市公司一般都要求有高度集中的業(yè)務范圍、嚴密的業(yè)務發(fā)展計劃、完整清晰的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略和較大的業(yè)務增長潛力等特征。由于場外市場的上市標準低于主板市場，上市費用也較低，因此成為中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份的流通場所。場外交易市場為這類企業(yè)的股份提供了流通場所，提高了這類企業(yè)股份的流動性，對改善這類企業(yè)的融資環(huán)境起到了一定的作用。總之，分層次的證券市場結構不僅適應了企業(yè)不同成長階段的融資需要，而且保證了公司質量，從而奠定了證券市場健康發(fā)展的制度基礎。場外交易市場還具有融資速度快、再次融資成本低的特點。

經(jīng)國務院批準，中國證監(jiān)會于2004年正式批復深交所設立中小企業(yè)板塊，中小企業(yè)板是在現(xiàn)行法律法規(guī)不變、發(fā)行上市標準不變的前提下，在深交所設立的一個相對獨立與主板的中小企業(yè)板塊即運行獨立、監(jiān)察獨立、代碼獨立、指數(shù)獨立的板塊。中小企業(yè)板塊為業(yè)績突出和具有高成長性的中小企業(yè)提供融資平臺。設立中小企業(yè)板塊是落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的一個重要步驟。自1990年我國證券市場建立以來，證券市場規(guī)模不斷擴展，但結構性問題依然比較突出，市場層次結構單一，難以適應企業(yè)和投資者多層次的投融資需求。在深交所設立中小企業(yè)板塊，是我國多層次資本市場體系建設的一項重要內容。中小企業(yè)板塊的建立，有利于更大范圍地發(fā)揮資本市場的資源配置功能，有利于緩解中小企業(yè)融資難的問題，有利于優(yōu)化我國金融市場的整體結構，是在現(xiàn)有條件下分步推進創(chuàng)業(yè)板市場體系建設的現(xiàn)實選擇。對推動中小企業(yè)發(fā)展、擴大中小企業(yè)融資渠道、建立我國多層次資本市場體具有重大的意義。

中小企業(yè)板塊自2005年開始建立以來，到目前為止已經(jīng)發(fā)行上市了約一百家公司左右，中小企業(yè)板塊被認作是主板市場的一個子板塊，沒有改變其按主板市場的發(fā)行上市標準，只是把符合主板市場發(fā)行上市條件的企業(yè)中規(guī)模較小的企業(yè)劃分到中小企業(yè)板塊，仍按照主板市場的要求條件在運作，僅從制度安排上可以看到它似乎在獨立運作和以代碼獨立和指數(shù)獨立與主板市場相區(qū)別，設立中小企業(yè)板塊實際上并沒有達到完善我國多層次資本市場的目的。由此看來，構建我國場外交易市場的首要任務是制訂和完善中小企業(yè)準入要求和建立分級監(jiān)管機構等，盡管深圳證券交易所針對中小企業(yè)特點，制定了相應的《中小企業(yè)板塊交易特別規(guī)定》、《中小企業(yè)板塊上市特別規(guī)定》和《中小企業(yè)板塊證券上市協(xié)議》，但我國絕大部分中小企業(yè)難以達到其規(guī)定，對此，我國不少中小企業(yè)遠赴美國的OTCBB市場尋求融資，由于對國外市場的了解程度和維持成本等因素，融資效果受到影響。如何盡快構建我國的場外交易市場已是我國資本市場發(fā)展的大問題，發(fā)達資本市場的經(jīng)驗已給出了一些參考依據(jù)，首先，不同層次的資本市場之間必須具備差異性。這種差異性是由投融資雙方的特性所決定的，能滿足不同投資者和融資者的需求。因此，對于深圳中小企業(yè)板這類在同一交易所內設立，在上市標準、交易制度、監(jiān)管標準上應具有差異性，沒有差異性則不能認為是一個區(qū)分資本市場層次的做法。建立我國多層次資本市場的主要目的是應能滿足各層次投融資方的需要，為中小企業(yè)提供融資渠道。

四、場外交易市場的準入標準

場外交易市場的準入機制應建立在能滿足大多數(shù)中小企業(yè)在市場上市和融資這一目的上，降低中小企業(yè)入市的門檻是其首要條件，使大部分一般的中小企業(yè)能達到在其市場上進行股票交易的標準。中國人民銀行在2006《中國金融市場發(fā)展報告》中建議，場外交易市場以股東在200人以上的未上市股份有限公司作為掛牌交易的基礎條件，并實行合格機構投資者（QIB）準入制度。場外交易市場是主板市場的補充，場外交易市場的準入條件應較主板市場更為寬松，由于中小企業(yè)在企業(yè)管理、財務信息披露等方面存在不足，加強中小企業(yè)管理的水平和完善信息披露制度可有效提高投資者的投資意愿，要求中小企業(yè)提供經(jīng)注冊會計師審計的財務報告則是其具體要求之一，對此，場外交易市場的準入標準可定義為：具有完善的管理體系、執(zhí)行嚴格的信息披露制度；具有健全的經(jīng)注冊會計師審計的財務報告；具有較高的業(yè)務增長潛力、有高度集中的業(yè)務范圍、周全的業(yè)務發(fā)展計劃和業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，并遵守《公司法》和《證券法》。在企業(yè)達到這些標準后就應允許其在場外交易市場掛牌上市。

對比國外的資本市場結構可以了解到不同的市場對上市公司的要求是有本質差別的，不同層次市場之間的區(qū)別主要有以下方面：

公司上市標準不同：納斯達克全國市場首次上市對有形凈資產的要求為600―1800萬美元，而納斯達克小型資本市場的要求為500萬美元（企業(yè)滿足下列條件可向NASD提出申請升入納斯達克小型資本市場：一是企業(yè)的凈資產達到500萬美元或年稅后利潤超過75萬美元或市值達5000萬美元；二是流通股達100萬股；三是最低股價為4美元；四是股東超過300人；五是有3個以上的做市商等），在OTCBB（針對中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)企業(yè)設立的電子柜臺市場）和粉紅單市場掛牌則沒有財務要求。

交易制度不同：證券交易所采用集合競價的拍賣制，場外交易市場采用做市商造市的報價制，更低一級的市場（如四級市場）則采用一對一的價格談判制。

市場監(jiān)管要求不同：對于不同層級的資本市場，監(jiān)管對象、范圍和嚴格程度也是不同的。例如，美國對證交所場內交易的監(jiān)管最為嚴格，其監(jiān)管對象囊括了與上市證券有關的各個方面，包括證券發(fā)行人、上市公司及其高級職員和公司董事、證券承銷商以及會計師和律師等等。美國監(jiān)管當局對交易所內交易活動制定了嚴格的信息披露要求并確保其實施。而在納斯達克市場，監(jiān)管重點主要是會員和做市商。盡管近年來針對OTCBB市場買殼交易暴露出來的問題，美證監(jiān)會對其監(jiān)管趨于嚴格，但相對于紐約證交所和納斯達克市場而言，對OTCBB市場的監(jiān)管要求還是寬松得多。至于粉紅單市場，只要在每天交易結束時公布掛牌公司報價即可。

上市成本不同：在小額資本市場掛牌的公司只需要交納很少的掛牌費用即可交易。

上市風險不同：由于小額資本市場對公司治理的要求不像主板市場那樣嚴格，因而投資者的風險也要高于紐約證交所和納斯達克全國市場。

五、建立多層次資本市場的監(jiān)管體系

促進多層次資本市場健康發(fā)展，首先應建立和完善相應的法律與政策條款。中小企業(yè)融資難只是個現(xiàn)象，其本質在于我國多層次資本市場的監(jiān)管體系的不發(fā)達，多層次資本市場的監(jiān)管體系不發(fā)達的主要原因是沒有建立相應的法律約束和監(jiān)管政策約束，在企業(yè)成長過程的初期由于經(jīng)營風險比較大，財務風險承受能力低，融資來源主要是私募風險股權資本，在2006年我國開始執(zhí)行的新《公司法》、《證券法》中，雖然兩法修訂仍未對私募發(fā)行及場外市場進行直接界定，但是已經(jīng)把公開發(fā)行的投資者人數(shù)明確界定為200人以上，并將股份公司設立的最低出資額由1000萬元下調為500萬元，同時將專利權等非現(xiàn)金出資的比例提升至60%。還有，發(fā)改委制訂的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》以及正在制訂的《產業(yè)投資基金管理辦法》，其實質都面向特定投資者募集和投向特定領域的私募融資形式。這些事實都說明，私募融資已經(jīng)引起了法律和管理層的高度重視，這些規(guī)定無疑為建立私募發(fā)行制度和場外市場打開了制度空間。

從監(jiān)管角度看，私募融資制度的核心源于特定發(fā)行人與投資者之間在供求關系、親緣、地緣、人緣方面內在的經(jīng)濟、技術、社會聯(lián)系以及由此派生的信息對稱優(yōu)勢和利益關聯(lián)優(yōu)勢，離開了特定發(fā)行人和特定投資者，這些優(yōu)勢也就不復存在。正因如此，私募市場監(jiān)管的核心，也就是對特定發(fā)行人和投資者范圍的界定，即將私募對象限制在具有風險識別和控制能力的機構投資者，而不是普通中小投資者，從而既充分發(fā)揮私募方便快捷的優(yōu)勢，也能防止由此可能導致的對公眾投資者利益的損害。

從我國情況看，對私募融資對象資格的界定，應特別注意以下兩點：首先，私募對象作為財務投資者，其負債率不能高，要用自己的錢而不是銀行的錢去投資，保證其能夠承擔財務風險；其次，私募對象作為戰(zhàn)略投資者，還應在技術引進、產品創(chuàng)新以及公司治理方面有別于一般的“有錢人”，能夠在上述方面給私募發(fā)行人帶來實實在在的好處。當然，不同目的的私募，對投資者要求也不同。如果僅僅是儲蓄替代型私募證券投資基金，那么有財務投資能力就可以了。但如果是產業(yè)型的私募投資基金，或是對特定企業(yè)的投資，就要二者兼?zhèn)洹?/p>

我國建立私募融資制度的主要目的是能夠促進企業(yè)的自主創(chuàng)新能力提高、以非上市企業(yè)產權和債務為主要投資對象的各類產業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，而不是目前市場廣泛存在的、以炒作上市公司股票為主要投資對象的民間私募基金。

資本市場的核心功能是提高全社會的資金配置效率，促使資金向最有效率、最有競爭力的企業(yè)流動。為了實現(xiàn)這一目標，資本市場發(fā)展戰(zhàn)略、市場組織和市場結構、市場運行規(guī)則以及監(jiān)管體制，都應以培育規(guī)范的、無歧視性的、高度競爭和高效率的資本市場為目標。調整資本市場的監(jiān)管模式也是重要方面，由集中監(jiān)管轉向分層監(jiān)管，由單一監(jiān)管轉向多元化監(jiān)管。美國市場監(jiān)管模式就是一個實例，美國證券市場實行分層監(jiān)管，最頂層為美國證券交易委員會，美國證券交易委員會對整個市場進行監(jiān)督，享有法定的最高權威；各州也設有市場監(jiān)管機構，在其轄區(qū)范圍內對證券業(yè)進行監(jiān)督；中層為自律組織――包括紐約證券交易所、其他證券交易所、全美證券交易商協(xié)會、各清算公司等――監(jiān)測市場的交易并監(jiān)督其成員的活動。自律組織所作出的規(guī)則修訂須由證券交易委員會批準。上市公司的監(jiān)督部門、證券中介機構及社會輿論構成這座金字塔的基礎，監(jiān)督公司與公眾的交易，調查客戶申訴。隨著層次的降低，來自外部的監(jiān)管力度也逐級下降。納斯達克市場主要由全美證券交易商協(xié)會負責監(jiān)管，除對上市公司有一定的要求之外，監(jiān)管側重于做市商；OTCBB則主要對做市商的報價信息和交易活動進行監(jiān)管，對上市公司沒有掛牌要求，監(jiān)管僅限于要求上市公司向美國證監(jiān)會提交財務報告，位于最底部的粉紅單市場則幾乎沒有來自政府部門的監(jiān)管，基本上依靠行業(yè)自律進行治理。這種分層監(jiān)管體制的最大優(yōu)點就是可以節(jié)約監(jiān)管成本，提高監(jiān)管效率，將有限的監(jiān)管資源用于保證對最有可能影響公眾利益的市場的監(jiān)管能力。盡管某些市場幾乎沒有任何具體的監(jiān)管，完全依靠市場參與者的自我約束來維持交易秩序，但在嚴格而完整的法律體系特別是民事追究制度下，掛牌公司、證券商和其他中介機構的行為還是得到了有效約束。

由于我國尚未建立起分層監(jiān)管的體系，證券市場的監(jiān)管責任幾乎完全由證監(jiān)會承擔。受監(jiān)管成本和能力的限制，管理層不得不對開放新的市場領域十分謹慎，從而進一步固化證券市場的畸形結構，使得中國證券市場長期僅有交易所一個層次，不僅降低了資本市場的融資效率，而且加大了市場風險。

建立和完善證券市場監(jiān)督體系。除了目前正在執(zhí)行的《證券法》、《公司法》等以外，還應制定相關市場監(jiān)管的法律和規(guī)定，完善證券市場監(jiān)管法律體系。制定《證券市場監(jiān)管法》，加強在證券市場監(jiān)管政策制定程序、監(jiān)管政策實施程序、處罰的對象和程序的規(guī)定。制定《證券監(jiān)管機構管理規(guī)定》，明確證券監(jiān)管機關的機構設置、職能界定等，從法規(guī)上進一步規(guī)范各機構的權力與責任。對證券市場從業(yè)人員要有相應的規(guī)范，規(guī)范證券市場從業(yè)人員的行為準則是保證市場穩(wěn)定的重要方面。

目前我國證券市場實行統(tǒng)一的監(jiān)管模式，即由中國證監(jiān)會實施對所有證券機構、上市公司和證券市場的監(jiān)管，監(jiān)管者不僅要對證券市場安全和穩(wěn)定負責，還要防范和化解系統(tǒng)風險，對上市公司的信息披露、股本經(jīng)營、公司行為進行全面的合法性監(jiān)管。證監(jiān)會的監(jiān)管任務重、責任大、權力大也成為將其職責分解的原因。因此，從立法、執(zhí)法、行政相制衡的角度出發(fā)，應建立分層監(jiān)管體系以促進我國多層次資本市場的建設和發(fā)展。

【參考文獻】

[1] Doyle，William M. Capital Structure and the Financial Development of the U.S. [J]. Journal of Economic History， 2000.3.

[2] Davis， Lance， and Robert Cull. 《International Capital Market and American Economic Growth》[M].Cambridge University Press，1994.

[3] 紀敏.為私募融資與場外市場打開制度空間[R].上海證券報，2006-03-27.

[4] 張承惠.中國需要多層次資本市場[J].中國改革，2005年第6期.

[5] 梁冰.中國中小企業(yè)融資狀況調查報告[R].21世紀經(jīng)濟報道，2005-11-27.

證券交易市場的特征范文5

關鍵詞：金融危機；融資融券

融資融券交易(MarginTmding)又被稱為“證券信用交易”或者“墊頭交易”，是成熟資本市場普遍實施的一項重要交易制度。在全球性金融危機的背景下，與其他國家對融資融券交易的限制或禁止形成鮮明對比的是，我國選擇了推行融資融券交易業(yè)務。我們既要充分借鑒其他國家成熟證券市場發(fā)展和運作的經(jīng)驗，也要認真分析我國的國情特征和法律環(huán)境，使融資融券交易的各項制度在合法、合規(guī)的背景下規(guī)范開展。

一、成熟市場國家和地區(qū)融資融券交易業(yè)務的發(fā)展

融資融券交易制度最早誕生于美國。在美國證券市場建立之初，為了滿足市場融資的需求，就出現(xiàn)了融資融券的交易，但欺詐與違約的現(xiàn)象頻現(xiàn)。在20世紀30年代全球經(jīng)濟大蕭條之后，美國政府將股市震蕩崩盤的部分歸因于過度融資融券交易，因此美聯(lián)儲制定了一系列的規(guī)則和法案來規(guī)范融資融券交易。隨著金融機構自主性的不斷增強和金融市場的發(fā)展，美國融資融券交易典型的市場化融資模式日趨成熟和完善。在分散授信的模式下，融資融券交易的風險集中表現(xiàn)為市場主體的業(yè)務風險。監(jiān)管機構只須對市場運行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排并監(jiān)督執(zhí)行。另外，證券交易所和證券公司協(xié)會等一些自律機構也從自身出發(fā)，制訂了一系列的規(guī)則和條例來約束市場參與者的行為，作為對監(jiān)管機構法律和法規(guī)的有益補充。可見，美國的融資融券活動是為適應市場發(fā)展需要而自發(fā)形成的，是以微觀經(jīng)濟個體為主體一種制度變遷過程。

日本的融資融券交易制度是建立在二戰(zhàn)以后證券市場交易機制不完善、整個金融制度尚不健全的基礎上，引入這一制度的目的在于通過導入臨時供求，來確保證券市場的交易量與流動性，促進公允價格機制等目的實現(xiàn)。其融資融券制度建立伊始就具備了中央控制的強制性，是一種以政府為主體的具有一定激進性質的發(fā)展過程。日本的融資融券交易制度還由具有一定壟斷性質的專業(yè)化證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉融通服務，以實現(xiàn)監(jiān)管機構對證券市場融資融券交易活動進行機動的管理。這種典型的專業(yè)化模式的特點即：證券抵押和融券的轉融通完全由專業(yè)化的證券金融公司來完成，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，南證券金融公司充當中介，證券金融公司通過控制資金量和證券量來實現(xiàn)對融資融券交易規(guī)模的控制，在整個融資融券活動中處于核心和樞紐地位。

我國臺灣地區(qū)在20世紀80年代正式開放證券市場融資融券交易，實行了獨特的雙軌制信用模式，即：證券金融公司不但可以對證券公司辦理資金和證券轉融通業(yè)務，還可以直接為一部分投資者提供融資融券服務，處于一種半壟斷半競爭的市場地位。隨著證券公司辦理融資融券業(yè)務門檻的逐步降低，證券公司的交易占有量得到不斷的增長，而相應的證券金融公司的市場占有率也因此受到影響，加之證券金融公司需要直接對投資者進行征信，很難深入了解客戶的真實狀況，其地位陷入比較尷尬的窘境，這也使得臺灣地區(qū)融資融券制交易模式的功效受到影響。

二、全球金融危機下我國推行融資融券業(yè)務恰合時宜

當前由美國次級房屋貸款所引發(fā)的金融危機愈演愈烈，向全世界范圍蔓延的形勢不可遏止，深刻影響著全球金融體系。市場和監(jiān)管機構將買空賣空的融資融券交易列為亟待限制或加強監(jiān)管的業(yè)務之一，美日等國監(jiān)管機構紛紛采取措施限制融資融券交易。與此相對，我國則開放了融資融券業(yè)務，筆者認為，此舉是適時可行的。

首先，融資融券制度的賣空機制并非金融危機爆發(fā)的原因。在證券市場監(jiān)管制度的缺位或失靈的情況下，投資主體與證券經(jīng)營機構過度的投機賣空以致財務杠桿和投資風險加大到無以復加的程度才是金融危機發(fā)生并加劇的罪魁禍首。摒棄融資融券交易制度本身實際是本末倒置。我國此時推行融資融券交易是對我國證券市場現(xiàn)有交易格局的創(chuàng)新和調整，更是我國規(guī)范證券交易市場、推動金融業(yè)快速發(fā)展的良好時機。我國證券市場現(xiàn)在面臨的問題不是創(chuàng)新過度而是創(chuàng)新不足，買空賣空交易機制的引入將為證券市場的規(guī)范化發(fā)展帶來了新的契機。

其次，我國現(xiàn)階段推行融資融券交易具備了較強的現(xiàn)實可行性。第一，股權分置改革的成功使證券市場的規(guī)模得以擴容，為融資融券交易提供了更為安全、合理的交易對象；日益壯大的證券交易市場為融資融券交易制度的建立奠定了充足的物質基礎。第二，《證券法》的修改放開了對信用交易的限制，為融資融券交易具體操作規(guī)定的制定和業(yè)務的開展提供了法律保障。第三，以基金公司、證券公司、保險公司等為主的機構投資者已成為我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的重要主導力量，改善了中國資本市場長期以來以散戶為主的投資者格局，這種投資者結構的變革為我國融資融券業(yè)務的開展提供了市場基礎。還有，證券監(jiān)管體系的不斷完善為我國融資融券交易制度的風險控制提供了制度保障。這些原因都表明了我國融資融券交易制度的建立已經(jīng)到了恰當?shù)臅r機。

證券交易市場的特征范文6

資本市場存在著廣義資本市場和狹義資本市場之說.廣義的資本市場，指一年以上的金融市場，包括股票市場、債券市場、基金市場、中長期信貸市場和衍生品市場.狹義的資本市場主要指證券市場，它具有通過發(fā)行有價證券籌集資金的功能.通常所說的資本市場更側重于證券市場.

1.1我國資本市場現(xiàn)狀

1.1.1主板市場通常情況下，主板市場是多層次資本市場體系的核心.1990年，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立.在完成股權分置改革之后，對上海證券交易所和深圳證券交易所合并重組，將上海證券交易所改造成為類似于紐約證券交易所的主板資本市場.目前，在我國主板市場上市的公司大多由國有企業(yè)改制而來，股權結構存在先天性的缺陷：一是表現(xiàn)為體制性缺陷.雖然國有股權的主體是全體股民，但我國選擇的是政府主導型資本市場發(fā)展模式，實際上是由政府行政部門行使各項權利.在國有股“一股獨大”的條件下，行政部門往往擁有對上市公司的控制權.二是公司治理效率低.由于股權代表實際上缺位，不能形成對公司管理層的有效激勵和制約.

1.1.2創(chuàng)業(yè)板市場經(jīng)歷了10年的風雨歷程，我國在2009年10月23日正式設立了創(chuàng)業(yè)板市場.創(chuàng)業(yè)板市場又稱為二板市場.我國創(chuàng)業(yè)板市場同其他國家與地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場基本特征基本相似.（1）公司上市門檻較低.創(chuàng)業(yè)板市場的主要對象是創(chuàng)新型中小企業(yè)，因此上市的門檻較低，對企業(yè)的股本規(guī)模、經(jīng)營年限、業(yè)績要求都相對較為寬松.（2）市場風險較大.創(chuàng)業(yè)板市場是為中小企業(yè)服務的，與主板市場相比具有資本規(guī)模小、發(fā)展不確定性強等特點，風險較大.（3）靈活升降制度.創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)發(fā)展壯大后，具備了在主板市場上市條件時可以申請轉板.2.1.3區(qū)域性場外交易市場我國的區(qū)域性場外交易市場，又稱為三板市場，是在整合現(xiàn)有區(qū)域產權交易市場基礎上建立的.各場外交易交易系統(tǒng)逐步與深圳創(chuàng)業(yè)板聯(lián)網(wǎng)，形成覆蓋全國的資本市場網(wǎng)絡.交易客體主要包括：企業(yè)股權、無形資產產權、資產經(jīng)營權或使用權、資產未來收益權、組合資產、公司債、結構金融工具和市政債券等.總體來說，我國產權交易市場歷史還較短，仍然處于一個較低層次.各區(qū)域的產權交易市場彼此獨立，規(guī)章制度和服務差異較大，增加了產權參與者的時間成本和資金成本.我國的產權交易市場的發(fā)展水平不僅大大后于發(fā)達國家，而且與我國產品市場及其他生產要素市場的發(fā)育程度相比也是十分落后的.

1.2我國發(fā)展資本市場的意義

1.2.1有利于我國創(chuàng)新體系建設和促進中小企業(yè)發(fā)展（1）多層次資本市場是中小企業(yè)成長壯大的突破口和關鍵途徑.中小企業(yè)已經(jīng)占據(jù)我國經(jīng)濟的半壁江山，特別是一批相當優(yōu)秀的中小企業(yè)已經(jīng)成為我國自主創(chuàng)新和國民經(jīng)濟快速、穩(wěn)健發(fā)展的重要力量.由于資本市場結構性矛盾，我國金融市場始終存在著“兩個失衡”，即間接融資和直接融資的失衡、國有企業(yè)與中小企業(yè)融資的失衡.因此，發(fā)展多層次資本市場，拓寬對中小企業(yè)的融資服務具有重要意義.（2）多層次資本市場是應對經(jīng)濟全球化、金融一體化的客觀需要.經(jīng)驗表明，一個大國的崛起需要依托于強大的資本市場.在WTO過渡期結束，金融市場即將開放的時刻，全方位發(fā)展我國資本市場成為戰(zhàn)略性的選擇.無論是推動國民經(jīng)濟的發(fā)展，還是促進創(chuàng)新企業(yè)的成長；無論是健全資本市場的機制，還是提升資本市場的競爭力，發(fā)展多層次資本市場都已成為當務之急.

1.2.2有利于解決我國經(jīng)濟中“內外失衡”的問題（1）資本市場的發(fā)展，實現(xiàn)由“粗放型”經(jīng)濟增長方式向“集約型”經(jīng)濟增長方式轉變.對“資本”這一生產要素的合理配置，是資本市場的功能之一.長期來，我國的經(jīng)濟增長方式還是具有明顯的“粗放型”特征，對資源的消耗居高不下.表面來看這是因為我國企業(yè)的技術欠缺，其實質則是企業(yè)的制度落后.一個發(fā)達的資本市場體系，不僅可以滿足各層次企業(yè)的融資需要，實現(xiàn)社會資金和引導資本有序流動，更重要的是，資本市場能夠優(yōu)化上市公司的管理機制和股權機制，降低經(jīng)營成本和提高經(jīng)濟效益，促進經(jīng)濟發(fā)展方式的轉變.（2）資本市場的發(fā)展，實現(xiàn)“外需主導型”結構向“內需主導型”結構轉變.現(xiàn)階段，我國的經(jīng)濟增長對進出口的依存越來越高.我國是一個發(fā)展中的大國，經(jīng)濟長期受制于外部環(huán)境會直接影響國民的福利，使國民不能充分分享經(jīng)濟發(fā)展的成果.在有效的資本市場中，投資者對上市公司未來業(yè)績的合理估值，促進社會資金合理流動.同時，政府可以依托資本市場的平臺，支持內需驅動型企業(yè)上市融資，不斷促進向“內需主導型”結構轉變.

2資本市場與戰(zhàn)略性新興產業(yè)對接情況