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煤炭及制品行業范文1
投資要點：
1、12月煤炭將迎需求高峰。
2、煤層氣勘探向縱深擴展，探明儲量顯著增長。
從11月份開始，我國煤炭需求逐漸進入旺季。12月份是我國煤炭需求高峰，特別是取暖用煤需求，煤炭價格仍有季節性的上漲可能。另外，12月份是煤炭企業與電力企業進行下一年度煤炭價格談判時間段，煤炭龍頭企業有在12月份上調煤炭價格的動力。
在持續行業政策利好下，特別是對進口煤炭征收關稅，國內煤炭有效供給開始收緊，煤炭價格開始企穩反彈。12月份是我國煤炭傳統需求旺季，如果冬天天氣冷凍超預期，煤價有超預期表現的可能性。
個股方面重點推薦國企改革預期的個股：盤江股份、國投新集，估值相對較低的中國神華，以及彈性較大的潞安環能。
另外，我國的煤層氣開采技術亦取得突破。一方面，煤層氣探明儲量顯著增長。目前我國探明儲量5518億立方，是2007年的5倍;勘探區塊由山西向東北、西北、南方及深部發展。另一方面，煤層氣產能規模擴大。2014年煤層氣產能達到78億方。同時，我國煤層氣正逐漸向低階煤儲層擴展，其中霍林河、彬長等低階煤地區均取得了1000方以上產氣量的煤層氣井。推薦關注轉型煤層開采的中房股份，若轉型成功，中房股份將成為A股市場中唯一的純粹的煤層氣開發公司。
食品飲料：有望重獲市場青睞
投資要點：
1、白酒板塊底部投資價值明確。
年初至今，食品飲料板塊表現墊底，但行業風險已經得到釋放，且估值相對較低，與此同時，A股漲幅及成交量均創新高，在市場情緒帶動下，食品飲料板塊有望重獲市場青睞，在板塊輪動下迎接一波上漲機會。
截至11月底，白酒的價格風險基本釋放，特別是名酒的零售價格經過調整已經見底，存在的核心問題是渠道利差，這是一個持續調整的過程，但是不影響市場需求的見底回升。
當前白酒行業規模以上企業1495家左右，生產許可資質企業7000家左右，上市公司存在極大的整合空間，底部提升和外延并購的價值共同推動行業的估值回歸合理水平，包括從P/S的角度看待估值，股價提升空間顯著。
目前整個上市公司構建大眾價位優勢將是未來2-3年的核心投入和增長方向。名酒公司大眾價位單一品牌10-20億規模的龍頭基本具備比較優勢，而大眾價位優勢企業如洋河股份、古井貢酒以及大量區域非龍頭企業將持續獲得成長空間。
其他子板塊方面，1-9月乳制品行業收入增長19.2%、利潤增長27.4%。截止11月12日，主產區的原奶收購價格環比降0.3%，同比降3%。1-9月啤酒行業收入增長5.0%、利潤同比增長7.2%，值得關注。
建材：管材受益水利投資加碼
投資要點：
1、水利投資有望加碼，利好管材板塊。
2、玻璃纖維紗大穩小動，無堿粗紗面銷售良好。
11月24日，國務院總理考察水利部并主持召開座談會，強調要集中力量建設重大水利工程。2014年10月以來，發改委批復基建項目節奏明顯加快，后續水利重點工程項目進展將加速。隨著水利投資融資體系進一步放開，PCCP管道在城市調水工程中的市場份額領先，未來有望充分受益。
2013年我國PCCP行業CR5份額約為41%，其中PCCP上市公司青龍管業、龍泉股份、國統股份和巨龍管也占據四席。從調水工程投資加碼角度看，上述公司均將受益。從中西部為調水工程重點區域來看，國統股份、青龍管業以及龍泉股份受益更為顯著。
同時，近期國內玻璃纖維紗市場行情大穩小動。無堿粗紗面受風電市場支撐，企業出貨維持較好態勢。據了解，11月份整體銷量良好，有望超越10月份。目前市場正處于傳統淡季，玻纖生產結構多偏向于價格較高的產品。后期終端關注2015年元月份的提價及企業產能變化。重點推薦中國玻纖、長海股份。
此外，進入降息周期后，需求回升和負債成本下移利好水泥股反彈。目前板塊負債率較高、景氣仍處底部、未來需求有望超預期的區域將重點受益，重點關注天山股份、冀東水泥、金隅股份。
房地產：行業龍頭業績增長明確
投資要點：
1、一線城市帶領的樓市反彈已經開始。
2、11月房地產銷售數據同比轉正。
11月百城價格指數環比下降0.38%，環比降幅大幅收窄0.02%，其中一線城市環比上漲0.29%，其所帶領的樓市反彈已經開始。其中北京和深圳將成為最具風向標的城市，對全國具有引導作用，這對后續的銷售刺激帶來進一步的利好影響，去化率將持續提升，而銷售的回升還依賴于新增推盤入市。
同時，11月房地產銷售數據也同比轉正。據統計，50個城市10月銷售面積環比上升8.6%，同比上升3.3%，同環比改善均明顯。12月開始，銷售同比數據將助于低基數，進入上升通道，把同比改善做實。
煤炭及制品行業范文2
在煤炭進口持續高增長的同時，中國國內煤炭產業的“黃金十年”也在2012年走到了盡頭，煤價大幅度下跌，煤炭企業盈利和煤炭業投資全面銳減。進入2013年，煤炭產業的頹勢進一步加深。
面對行業性不景氣，一部分煤炭業者和政府監管部門將眼光投向了迅速增長的煤炭進口。從煤炭進口量、凈進口量占國內煤炭產量和消費量的比例來看，中國煤炭進出口貿易對國內市場價格的影響已經不容忽視，且呈增強之勢。
中國進口煤炭中有相當一部分是褐煤，因此褐煤進口高增長尤為引人詬病，批評者普遍指責“國內電廠大量采購低價低質進口煤”，認為這是“劣幣驅逐良幣”，不僅大大加重了國內優質煤炭價格下跌的壓力，而且成為國內大氣污染的重要來源，主張限制進口煤炭的呼聲有上漲之勢。
伴隨著煤炭行業的壓力，2013年5月初，國家能源局向煤炭、電力相關企業發出《商品煤質量管理暫行辦法（意見稿）》征求意見，其中提出要限制低熱值煤炭進口，并對進口商設定準入門檻。
征求意見明確提出限制高硫、高灰、低卡動力用煤進口和長距離運輸，并對相關企業經營水平做出詳細要求。
此外，部分煤炭企業不僅要求運用技術標準限制低卡煤進口，還希望政府動用關稅手段，對進口煤炭開征關稅，提高增值稅，以及對低熱高硫煤炭征收限制性關稅，以限制煤炭進口增長。
然而，通過限制進口以穩定國內煤價的思路出發點是否正確？是否具備可行性？經過分析研究，答案是否定的。
“限進保價”將傷害國民經濟
我們必須明白，就整體而言，中國并不是沙特、南非那種國民經濟高度依賴初級產品產業的國家，而是世界第一制造業大國，決定中國經濟社會可持續發展能力的不是初級產品產業，而是下游的制造業、服務業等產業；上游能源、原料等初級產品價格居高不下，必然直接提高制造業、服務業等下游產業的成本。
中國煤炭消費中，工業消費占壓倒多數，且自1990年代以來占比穩步上升。根據《煤炭平衡表》數據計算，1990、1995、2000、2005年，中國煤炭消費量中工業消費占比分別為77%、85%、91%、93%。
到2010年，中國煤炭消費總量31億噸，其中工業消費29億噸，占95%。因此，新世紀以來世界性的初級產品牛市固然大大提高了石油、煤炭、金屬礦產等初級產品行業的利潤率，卻已經極大地壓縮了中國制造業的盈利空間，對中國經濟社會可持續發展構成了嚴重威脅。
包括煤炭在內的國際初級產品市場近兩年步入熊市，對中國整個國民經濟和社會發展而言并非災難，而是解脫的福音；企圖強行將中國經濟固定在初級產品牛市的不利地位上，這個目標本身從根本上就錯了。
考察比較煤炭開采和洗選業與其它代表性行業規模以上工業企業成本費用利潤率，我們選擇石油和天然氣開采業，電力、熱力的生產和供應業，黑色金屬冶煉及壓延加工業，交通運輸設備制造業，化學原料及化學制品制造業，紡織服裝鞋帽制造業，通信設備、計算機及其他電子設備制造業。
其中有3個行業與煤炭產業存在直接的上下游關系，即電力、熱力的生產和供應業，黑色金屬冶煉及壓延加工業，化學原料及化學制品制造業，這三大行業消費煤炭占煤炭消費總量比例甚高。
在全部近40個工業行業大類中，這10年間只有石油和天然氣開采業、有色金屬礦采選業、煙草制品業三大行業成本費用利潤率能夠達到或超過煤炭開采和洗選業的水平。
相比之下，其它代表性行業，無論是基礎設施行業、基礎產業還是傳統勞動密集型制造業，抑或技術和資本密集型制造業，其成本費用利潤率在2004—2011年間均難以企及煤炭開采和洗選業的水平。
在這10年里，電力、熱力的生產和供應業成本費用利潤率總體趨向下降，只有2002、2003、2005、2006年四年達到全國總體水平；黑色金屬冶煉及壓延加工業成本費用利潤率總體趨向下降，只有2003、2004兩年達到全國總體水平；化學原料及化學制品制造業有2004、2005、2007、2010、2011年5年達到全國總體水平；紡織服裝鞋帽制造業僅2011年一年達到全國總體水平；通信設備、計算機及其他電子設備制造業沒有一年達到全國總體水平。
只有交通運輸設備制造業情況較好，憑借躍居世界第一大汽車生產國和銷售國的地位，2008年以來連續4年成本費用利潤率高于全國平均水平，但最高時也僅相當于煤炭開采和洗選業的一半左右。
正因為如此，在近10年的世界性初級產品牛市期間，中國某些煤炭產區的制造業和其它產業備受“荷蘭病”（Dutch Disease）困擾而陷入停滯，或被迫轉移。
顯然，上述局面有損中國經濟社會可持續發展潛力，不值得中國動用政府力量、采取貿易保護手段、犧牲“自由貿易”旗號無形資產去維持。
而且，在整個國際初級產品市場已經步入熊市的背景下，企圖通過“限進保價”策略，人為在國內維持煤炭等初級產品高價，對中國下游產業的傷害尤其大，制造業等可貿易品產業更是最大的受害者。
在中國制造業和對外貿易發達的廣東、福建乃至浙江、江蘇等省煤炭市場上，與來自印尼等國的進口煤炭相比，中國北方山西、內蒙古等地煤炭的成本劣勢難以完全消除，這一方面是因為中國人力成本不斷上漲，另一方面是因為印尼等國煤炭至中國東南沿海港口運輸距離短于華北港口運輸距離，再加上山西、陜西、內蒙古煤炭至華北港口的陸路運輸成本，進口煤的運輸成本優勢相當堅實。在開放經濟環境下，初級產品牛市期間，國內產業與其海外競爭對手經受著同樣的投入成本壓力，即使國內產業利潤率被壓縮，但相對于國外同行的處境并沒有惡化。
到了初級產品熊市期間，一旦中國政府對煤炭之類能源、原料上游投入品實施“限進保價”策略，國外同行就會因此而享受優于國內產業的成本競爭力，而且這一優勢還是中國政府賦予的。
如此策略，非自殘而何？
進口可緩解人民幣壓力
不僅如此，煤炭大量進口還通過國際收支渠道的流動性機制緩解了人民幣升值壓力，從而間接改善了中國制造業和服務業等下游產業乃至整個國民經濟的競爭力。
自從2005年人民幣匯改以來，人民幣匯率總體上保持了升值態勢。在煤炭貿易從長期凈出口轉為凈進口的2009年，人民幣平均匯率為1美元兌6.8310元，而上年平均匯率為1美元兌6.9451元；2010—2012年，人民幣平均匯率分別為1美元兌6.7695元、6.4588元、6.3125元。
進入2013年，人民幣匯率升值勢頭加快。在全年第一個交易日1月4日，對美元匯率中間價為1美元兌6.2897元，1元兌7.1769日元；到6月17日，人民幣匯率中間價達到1美元兌6.1598元，1元兌6.506日元。
人民幣匯率升值壓力已成為削弱中國制造業國際競爭力的不可忽視的影響因素，在人民幣匯率升值預期驅動下的資本流入又推高了國內通貨膨脹壓力和資產泡沫，給中國宏觀經濟穩定造成了多方面的不良影響。
由于人民幣匯率升值壓力相當一部分源于持續的貿易順差，因此，通過抑制了中國貿易順差的增長，規模巨大的煤炭凈進口及煤炭貿易逆差有助于抑制人民幣升值壓力。從2009年至2012年，煤炭貿易逆差從81.98億美元上升至271.21億美元，占當年貨物貿易順差比例從4.2%提高到11.7%。
2013年前4個月，煤炭貿易逆差相當于同期貨物貿易順差的15.6%。這樣的比例表明煤炭貿易逆差對削弱人民幣升值勢頭的作用已非無足輕重。考慮到持續大量進口煤炭必然激勵中國投資者投資海外煤礦，這部分生產性對外直接投資的增長將進一步削弱人民幣匯率升值失控的勢頭。
限制進口煤無助環保
不管白貓黑貓，能抓耗子就是好貓。環境保護是我們須臾不可忽視的目標，但在一個技術創新持之以恒的世界上，我們要追求的是減少污染排放的結果，而不是實現這一結果的具體辦法，國家能源局醞釀中的《商品煤質量管理暫行辦法（意見稿）》恰恰在這一點上陷入了誤區。
這份文件明確提出限制高硫、高灰、低卡動力煤進口，實際上是隱含地認定劣質煤利用技術停滯不變，必須通過限制使用高硫、高灰、低卡動力煤，方能達到減少污染排放的目的。
實際上，劣質煤利用恰恰是技術創新活躍的領域。近10年來，煤炭價格持續猛漲和政府控制污染排放力度加大雙重壓力已經有效地激勵了燃煤火力發電廠等煤炭消費企業的技術創新，中國在利用劣質煤方面已經躍居世界前列。
通過探索出一整套混燒、配燒高硫、高灰、低灰熔點等廉價“劣質煤炭”的技術訣竅，中國燃煤火力發電企業大大提高了燃煤效率，環保水平躋身世界前列，發電成本也大大降低。在使用廉價劣質煤炭生產高質量焦炭方面，中國鋼鐵行業也取得了相當的技術進步，由此減少了優質主焦煤、肥煤、瘦煤等稀缺優質強粘結煤資源的消耗，降低了生產成本和原料供給的波動性，夯實了國際競爭力的根基。
與此同時，中國循環經濟建設取得了長足進展，用脫硫設備生產出來的石膏，可以大量替代水泥建材工業生產中消費的天然石膏；回收的粉煤灰（包括鍋爐煙氣經除塵器收集后獲得的飛灰和燃燒副產物爐底渣）可以替代部分水泥熟料生產中需要添加的黏土，相應減少破壞寶貴的耕地土壤；以至于高硫高灰煤炭燃燒后回收的硫、灰渣、飛灰等在許多地方已經成為搶手的資源。
特別是在消費了絕大部分進口煤炭的沿海經濟發達地區和中心城市，地方政府和相關企業綜合利用資源的積極性高漲，一些地方粉煤灰供不應求。與此同時，綜合利用高鋁粉煤灰提取氧化鋁等高新技術也已研發成功并投入實際生產。
正是在此基礎上，國家發改委等10部門于2013年2月以聯合令形式了新修訂的《粉煤灰綜合利用管理辦法》，從五個方面明確了重點支持政策，鼓勵引導粉煤灰綜合利用，特別是鼓勵對粉煤灰進行高附加值和大摻量利用，鼓勵在具備條件的建筑、筑路等工程中使用符合國家或行業質量標準的粉煤灰及其制品。
由于國內火電企業此前數年已經普遍投資改造了設備，以適應摻燒國內遠距離運輸褐煤和進口低熱值煤種，部分新機組本身就是根據燃燒國內遠距離運輸褐煤或進口低熱值煤種的需求而設計的，而且取得了良好的效果。
一旦強制性提高商品煤品質，對提高中國環保指標的效力已經不大，相反，火電企業還要額外增加投資改造鍋爐以適應高品位煤炭。國外燃煤發電廠經驗表明，在除塵過程中，需要保持一定濃度的硫離子，以便靜電除塵器高效運轉。
這樣，本來使用高硫燃煤的企業如果轉而使用低含硫量煤炭，原來安裝的脫硫、除塵等設備就必須加大除塵設備功率。這樣，對于業已完成環保技術創新的企業而言，如果改用低含硫量的優質煤炭，不僅直接增加燃煤原料成本，而且還會額外增加環保設備改造成本；這樣做的效果是鼓勵還是打擊環保技術創新，可想而知。
同時，在實踐中，廉價煤炭進口增長、煤價下跌和由此推高的火電企業利潤，已經為火電企業增加環保投入、以更大力度開展環保技術改造創造了條件。正因為如此，在整個經濟不甚景氣的2013年上半年，主營發電脫硫脫硝環保設備的上市公司國電清新業績預增幅度高達60%—80%。
從更長時間跨度上看，優質煤炭資源數量有限且不斷減少，經濟壓力必然驅動各個國家和企業探索利用廉價劣質煤，以擴大資源來源，并進而贏得成本競爭優勢，無論是中國，還是日本、韓國等其它國家和地區，概莫能外。我國在這方面已經贏得了一定的領先優勢，我們該做的應當是鞏固和擴大這一優勢，而不是相反。我們只需要規定并監督落實電力企業的排放總量，無需具體規定它們必須采用什么樣的原料和方法。
同時，基于褐煤進口高增長而指責“國內電廠大量采購低價低質進口煤”，并不完全符合事實。國產褐煤確實基本上都屬于低熱高硫的劣質煤，但我國進口的褐煤主要是印尼煤，其特點是低灰、低硫，熱值低主要原因是水分高，也有相當一部分高熱值煤炭，煤質指標普遍優于國內東蒙地區褐煤及部分煙煤，更遠遠超過吉林、云南地區的劣質褐煤，不宜簡單將進口褐煤歸入“低熱髙硫”的劣質煤行列。
而且，環境保護內容并不僅僅限于大氣污染排放，水資源保護也是一項重要內容。考慮到國內名列前茅的煤炭工業重鎮均位于北方缺水地區，而現行開發模式對當地地下水資源破壞較為嚴重，還要消耗大量水資源，受當地煤炭業繁榮吸引聚集而來的人口與其它產業也要增加水資源需求，抑制這些缺水地區煤炭產量增長勢頭，增加煤炭進口，有利于我國水資源保護。
煤炭等初級產品大量進口有助于增強國民經濟整體競爭力，緩解貿易收支失衡和人民幣升值壓力，更有助于中國國際競爭戰略。在當前初級產品市場由牛轉熊的大環境下，限制進口除了激勵規避措施和替代能源消費之外，無助于穩定國內煤價，對環保的益處也殊堪質疑。
煤炭及制品行業范文3
(一)煤、電、油、運行業增勢趨緩，“瓶頸”狀況有所緩解
煤、電、油、運等行業繼續保持快速增長態勢，但受需求增速放慢等因素影響，生產增速趨緩，供應緊張局面有所減弱。據統計，1—4月全國煤炭表觀消費量達6.35億噸，同比增長約8.3%，較2004年同期下降3.6個百分點。與此同時，全國規模企業煤炭產量5.26億噸，同比增長達12.8%，煤炭供需缺口有所減小，個別港口如秦皇島港煤炭庫存有所增加，煤炭出廠價格漲幅也僅在1%左右。電力行業1—4月份總發電量同比增長為12.9%，比2004年同期下降1.9個百分點。水泥、電解鋁等行業用電增速明顯下降是造成用電增速下降的主要原因。石油工業1—4月原油累計加工量比去年同期增長了7.78%，其中，汽煤柴油總產量累計增長7.85%，增幅均比前幾個月明顯放緩。
主要耗能行業增速減慢是能源行業增速減緩的主要原因。
部分能源產品價格水平持續高位波動甚至攀升，主要是國際市場價格波動的傳導，并未真實反映國內供求格局的實際變化，國內需求增速回落一定程度上對外部價格沖擊產生了積極影響。
(二)建材、鋼鐵等原材料工業增長指數高位持續回落
2005年一季度，受鐵礦石和有色金屬原料漲價等因素影響，多數鋼鐵品種、電解鋁和主要的有色金屬產品價格明顯上漲。但受需求增速放慢影響，這些行業增長指數仍呈持續回落態勢。固定資產投資，尤其是房地產投資增速明顯放慢是主要原因。
(三)消費性制造業增長指數持續回落
這些行業多數延續了2004年以來的持續回落態勢。其中，汽車和電子計算機作為新一代家庭耐用消費品經歷了過去幾年的爆發式快速增長，從2004年開始出現需求增長“間歇”。到2005年2月，汽車工業增長景氣較2004年12月份下降了11點，是自2003年7月汽車工業快速增長以來的最大降幅，汽車累計產銷也分別增長0.96%和—7%，創近年來新低。預計目前態勢將延續到下半年，并有可能在今年年底前后出現回升。
(四)部分制造業增速出現明顯反彈
這類行業數量不多，經濟總量也不大，但對“瓶頸”環節投資增長意義重大。例如，專用設備制造業近期的反彈，則與國家加大煤炭安全管理和新建煤炭能力快速增長直接相關。一定程度上，新近明顯反彈的制造業領域大多屬于有保有壓中應該“保”的領域，說明宏觀政策的靈活性開始顯現成效。
(五)消費品行業增長景氣普遍回落
食品等主要消費品價格近期的上漲態勢在相當程度上影響了居民的購買力。紡織服裝等行業也受到出口增速放慢的影響。但從歷史經驗看，作為基本的生活消費品，這類行業增長態勢一般不會形成大的波動，目前的下降態勢幅度不大，也不會延續太長時間。
上半年及全年產業增長趨勢分析
一季度經濟運行的情況表明，在部分宏觀指標和部分行業增速出現反彈，瓶頸環節壓力未根本緩解的同時，國民經濟總體仍處于2004年下半年以來形成的“下降”通道。由于需求總體增速回落，能源和原材料行業對經濟增長的拉動力量正逐步減弱。這種態勢還將在今后一段時間得以延續。預計2005年gdp增長速度將從2004年9.5%的水平下降到8.6%左右。
預測結果顯示，2005年下半年，煤炭、電力、鋼鐵需求的增速還將不同程度的繼續放緩，石油需求增速有一定的反彈，但總體仍低于2004年。預測結果如下：其中，煤、電、油的需求增速均比2004年下降3—4個百分點，成品油消費量甚至下降了10個百分點。能源需求增速下降的部分原因(約60%左右)是真實的需求回落，也有部分原因(約占40%)是2004年增速快，比較基數較大所致。
受需求增速放緩的影響，能源原材料行業的供求缺口將進一步減弱。其中：電力供給的最大缺口將從2004年的3500萬千瓦縮減至2000萬千瓦左右。由于發電能力建設加速，全國平均發電設備年利用小時預計為5000小時，明顯低于2003年和2004年，但仍高于2002年。我國電力供需緊張的局面有望在2005年底扭轉。煤炭供需表面看有約4000萬噸的(一季度)缺口，但由于有大量庫存準備，并未出現嚴重短缺。二季度起煤炭生產將加速，全年煤炭供需可基本實現平衡。困擾煤炭供需的運輸能力不足也將有所緩解，預計2005年鐵路運煤能力將比2004年增加1億噸以上。
在總體供求缺口出現減縮的情況下，能源原材料價格持續走高的動力將逐步減弱。目前煤炭和石油制品的價格已處高位。但電價仍滯后于去年一路上漲的煤價，導致目前電力企業利潤水平大幅下滑，電價上調的呼聲很高，需要注意電價調整可能帶來的連鎖效應。鋼材價格在鐵礦石價格猛漲和國際鋼材價格高位運行的影響下漲幅較快，下半年這些影響將減弱，鋼價將因此逐步走穩甚至小幅回調，不同品種鋼材的價格會有不同表現。目前，影響國內能源價格最大的不確定性因素是國際油價持續走高和大幅波動，但由于國內能源需求增速總體回落態勢明顯，可在一定程度上弱化國際油價波動的負面影響。
值得重視的問題
煤炭及制品行業范文4
面對近年來企業縱向聯盟組建掀起的一輪新，不禁引人思考，究竟是什么原因引發企業組建縱向聯盟。是相關產業的高速增長使得上下游行業艷羨而趨之若鶩嗎？以汽車行業為例，眾所周知，汽車行業是國民經濟的支柱之一，涉及的上下游關聯行業較多，同樣是上游行業，如橡膠、玻璃制造企業，為何與汽車企業建立戰略聯盟鮮有所聞。這其中是否暗示不同的行業因為不同的產業結構、競爭格局和行業壁壘等原因使得縱向聯盟組建機制各有不同。又如，原料漲價是否是縱向聯盟組建的動因之一，以鐵礦石漲價為例，價格供求矛盾集中爆發在2005年初，但鋼鐵企業在此之前就開始有聯盟組建的運作，成本壓力與聯盟組建是否有本質聯系。再有，由煤、電、冶、汽車等行業觀察得出的一些規律在其它行業是否適用，這一系列的問題值得探究。
一、 文獻回顧
(一)企業縱向戰略聯盟動因研究
較早進行縱向協調問題研究的是Mighell與Jones(1963)。Mighell與Jones認為沒有一種單一理論能解釋企業間為什么需要采用契約或其它非價格機制來進行縱向協調，他們將降低風險、獲得議價能力、發展新技術或取得新的融資歸結為企業實行非價格機制協調的原因 。[1]邁克爾?波特(1985)從價值鏈的角度闡述了企業實施縱向聯盟的原因，波特認為在企業的縱向聯系中，供應商和渠道的各種活動影響著企業的成本和效益。供應商生產企業所用的產品或服務，它的價值鏈與企業的價值鏈接觸點影響著企業。每一個這樣的接觸點都是企業降低成本或提高產品差異化的一個潛在來源，因此，供應商和企業之間的各種聯系為企業增強競爭力提供了機會，通過影響供應商價值活動的結構，或通過改善企業與供應商之間的關系，可以使企業與供應商都彼此受益。[2]交易費用理論是分析縱向聯盟形成的一個重要視角。Sporleder(1992)從專有性資產的角度闡述了縱向聯盟，一方面聯盟中的企業因過高的專有性資產投資不愿進行完全的縱向一體化，另一方面，企業如果離開聯盟，由于專有性資產又會付出高昂的機會成本，因而只有堅守對聯盟目標的承諾。[3](1226-1231)
近年來國內研究者也對縱向聯盟理論進行了許多有益的探索。陳宏軍， 江若塵對縱向一體化戰略聯盟的概念進行了界定，并從交易費用理論論述了縱向聯盟的原因。[4]陳潔、呂巍、崔鴻對營銷聯盟組建進行了分析，認為供應鏈上的關聯性、降低成本、資源共享、利用社會資本等原因促使了營銷聯盟的形成。[5]
(二)聚焦于行業的企業縱向聯盟研究
Purcell與Hudson以美國肉牛產業為例，對縱向聯盟進行了實證研究。在這個縱向聯盟中需要聯盟各方的異質性投資。通過締結縱向聯盟，可以降低肉牛的屠宰和加工成本，同時，牛肉的品質控制和品牌都得以提升，從而獲得更高的市場價格，使聯盟各方都可以從聯盟增加的總效益中分得超過各自單干所得的回報。Purcell與Hudson分析認為，縱向聯盟建立的目的是獲得更高的經濟租金：獨具特色和高品質的牛肉產出李嘉圖租金，而戰略聯盟這種組織創新和資源重新配置所產生的效益產出熊彼特租金。[6](44-65)Boehlje與Schrader(1988)討論了食品鏈中的縱向協調問題。[7]Boehlje與Schrader強調了食品鏈中嚴格的質量控制要求建立完整的協調體系，并指出了其中的兩個關鍵控制點：(1)與顧客密切接觸的零售商；(2)原材料供應商，因其高度的資產專有性決定了他們的位置不易被替代。Sporleder(1994)從交易費用、企業資源理論對農業縱向聯盟進行了探討，指出聯盟的締結可以減少農業風險，提高收益。[8](535-540)
我國學者也對一些行業的縱向聯盟進行了研究 ，主要集中在農業和煤電行業。黃侃提出電力和煤炭一直是唇齒相依的關系，煤電產業聯合，可以發揮各自優勢，延伸產業鏈，以戰略聯盟等形式進行合作，實現產業鏈互利協調發展。[9]孟楓平運用聯盟博弈等方法對農業產業鏈利益分配的機制進行了研究，解釋了為什么農業產業鏈中公司傾向于與大農戶合作，并且，這種合作關系非常的穩固。[10]陶長琪、劉勁松通過構建模型分析了煤、電企業戰略聯盟縱向聯結的效應，分析表明上游煤炭企業與下游電力企業組建戰略聯盟使其利潤增加，并增進了整個社會的福利水平。[11]
從以往文獻可以看出，多數研究將關注重點放在單個行業，如國外文獻主要集中于農業和食品行業，國內主要集中在煤電業或農業等。本文嘗試以多個行業為研究對象從行業層面對縱向聯盟的動因做進一步的探索。
二、 數據來源及變量選擇
（一） 數據來源
1． 企業縱向聯盟數據。
為從多個年度、多行業取得企業縱向戰略聯盟客觀、公正的信息，本文選取了2003―2005年深滬兩市中22個行業的公司作為企業數據來源，從上市公司在年報和公告中披露的內容獲取縱向聯盟信息。為保證數據的完整性和統計口徑統一，選擇了2003年以前上市的公司，考慮到消除企業的非持續經營對企業組建縱向戰略聯盟行為的影響，從中剔除了ST公司和2003―2005年間主業有重大改變的公司，最終共得到407家企業作為研究樣本。22個行業具體包括：煤炭開采和洗選業；有色金屬礦采選業；農副食品加工業；食品制造業；飲料制造業；紡織業；紡織服裝、鞋、帽制造業；造紙及紙制品業；石油加工、煉焦及核燃料加工業；化學纖維制造業；橡膠制品業；塑料制品業；非金屬礦物制品業；黑色金屬冶煉及壓延加工業；有色金屬冶煉及壓延加工業；金屬制品業；通用設備制造業；專用設備制造業；交通運輸設備制造業；通信及相關設備制造業；儀器儀表及文化、辦公用機械制造業；電力、熱力的生產和供應業。行業分類依照中國證監會頒布的《上市公司行業分類指引》，企業信息來自于中國證監會指定的巨潮網站。
2． 行業數據。
所有行業數據均來自于《中國工業經濟統計年鑒》2002―2005年所載“按行業分組的全部國有及規模以上非國有工業企業主要經濟指標”對應22個行業的相關統計數據。行業數據與我國上市公司數據在行業分類，企業規模等方面相吻合。
（二）變量選擇
1． 因變量。
行業縱向聯盟率（ZXLM）。企業戰略聯盟有兩種組建形式：股權式和契約式。據此，本文將以下的企業行為界定為企業實施了縱向戰略聯盟：（1）在本企業主營業務上下游領域與伙伴企業建立合資公司；（2）與本企業主營業務上下游領域的企業交叉持股；（3）與本企業主營業務上下游領域的企業簽署戰略聯盟合作協議；（4）在本企業主營業務上下游領域與伙伴企業聯合研發或聯合營銷。企業是否實施上述四項行為以該公司在年報與公告中披露的信息為準。ZXLM =該行業實施了縱向戰略聯盟行為的企業個數/該行業樣本企業總數。
2． 解釋變量。
（1） 行業成長性（HYCZ）。考察行業的高速成長是否推動了縱向聯盟的締結。一般以行業收入增長或資產增長表達行業的成長性，本文以行業總資產為計量指標，行業資產的增長一方面反映了行業內原有企業規模的擴大，另一方面反映了新增企業的投入情況，能較好地表達行業的成長性。HYCZ=（當年資產合計－上年資產合計）/上年資產合計×100%。
（2） 行業成本壓力 (CBYL)。從最近企業縱向聯盟實踐中可以觀察到成本壓力對縱向聯盟的組建有一定的作用，本文對此進行考察。考慮到收入的增長同樣會引起成本的相應增加，為消除該影響，以成本增長對收入增長的相對值作為計量指標。以costi代表第i期產品銷
（3） 行業盈利水平（YLSP）。考察行業的盈利程度對縱向聯盟締結的影響，一般而言，盈利水平高的行業資金實力較強，更有能力向產業鏈兩端延伸。YLSP=利潤總額/產品銷售收入×100%。
（4） 行業資本密集度（ZBMD）。觀察到近年縱向聯盟比較活躍的汽車、鋼鐵等多屬于資本密集行業，這種現象是否有普通意義，本文對此進行考察。ZBMD =行業資產總計/行業全部從業人員年平均人數×100%。
（5） 行業進入壁壘（JRBL）。考察不同行業進入壁壘對各行業締結縱向聯盟的影響。本文借鑒了王劍的計量方法，[12]以規模指數表達行業規模經濟壁壘。以TK代表行業總資產，N為行業企業單位數，j代表第j個行業，則JRBL =（TKj / Nj）/∑［（TK
三、 實證分析
（一） 模型設定
本文以線性回歸方程建立計量模型，研究不同行業縱向戰略聯盟影響因素與聯盟組建的關系。
本文采用的是截面較寬而期限較短的面板數據，艾春榮（2003）指出，短期序列的面板數據進行估計，一個普遍采用的條件是將所有的斜率系數限定為對所有的個體都是相同的，[13]可以認為模型參數主要取決于截面個體差異所帶來的變化，即主要體現在截距項的不同上。因此，在模型設定中主要考察回歸方程是采用混合模型（常截距模型）、固定效應的變截距模型或是隨機效應的變截距模型。為比較三種模型的有效性，分別進行了如下檢驗： 對于混合模型與固定效應的變截距模型比較，構造F統計量檢驗；對于混合模型與隨機效應的變截距模型，采用B-P的LM（拉格朗日乘數法）進行檢驗；對于固定效應的變截距模型與隨機效應的變截距模型比較，采用Hausman檢驗進行判定。
在顯著性水平為5%的水平上，檢驗結果如表1所示：
F檢驗的結果表明F值小于5%水平上的臨界值，應采用混合模型。同樣，LM檢驗結果顯示不能拒絕零假設，應采用混合模型。此外，Hausman檢驗表明在變截距的固定效應和隨機效應中應選用隨機效應。綜合上述檢驗結果，選用混合模型進行估計更為可靠。
（二）回歸分析
混合回歸可直接用OLS（普通最小二乘法）進行估計，本文以方差膨脹因子（VIF）檢測自變量的多重共線性。在調整前自變量ZBMD、JRBL分別為9．921和9．112，接近10，說明有一定的多重共線性問題。因此，將ZBMD、JRBL分別調整到兩個模型中（模型Ⅰ、模型Ⅱ）進行考察，調整后各變量VIF降到1．5以下，無明顯的多重共線性。以普通最小二乘法分別對模型Ⅰ、Ⅱ進行估計，回歸結果如表2所示：
本文以Breusch-Pagan檢驗法對回歸方程進行異方差檢驗。結果表明，模型Ⅰ、模型Ⅱ的檢驗P值分別為0．1657和0．2614，在5%顯著性水平上接受同方差的原假設。同時，由表2可知，WLS回歸的DW值分別為1．878和1．831。當n=66，k=4時，在5%顯著性水平上，D-W統計量上下臨界值dL=1．47，dU=1．73，DW值處于不存在一階序列自相關區間 ［1．73，2．27]中。因此，模型Ⅰ、Ⅱ無一階自相關。
從表2可以看出，行業的成長性、資本密度和進入壁壘均在1%水平上與縱向聯盟組建有顯著性關系，其中資本密度和進入壁壘對縱向戰略聯盟的組建呈負顯著相關。而行業的成本壓力、盈利水平對聯盟組建沒有顯著性影響。說明在行業發展速度較快時，企業更傾向于締結縱向聯盟，以打通上下游關系，實現更快更好地發展。回歸結果顯示，成本壓力對縱向聯盟的組建有一定正面的促進作用，但效果并不顯著。
四、主要結論及相關的討論
以上的研究結果表明，不同行業中的企業實施縱向戰略聯盟主要取決于以下幾個方面：
1． 行業的快速發展對縱向聯盟組建有積極的推動作用。行業的高速發展為企業帶來了快速成長的好機會，當企業過快地發展時可能會面臨原材料供應跟不上、如何有效地進入新市場、開發新產品等一系列問題。如果企業自身能力不足以完全克服以上問題，通過縱向戰略聯盟與合作伙伴共擔風險，共同成長是一個很好的解決之道。
2． 資本密度對縱向聯盟組建的影響。實證結果表明，資本密度對縱向聯盟締結有負向的顯著性作用。可能的解釋是資本密度較低的行業由于其相對投資較少，企業更容易進行上下游拓展，因而通過戰略聯盟等形式實施擴張的行為更多一些。而資本密度較高的行業組建聯盟，特別是合資企業等股權式聯盟，投資巨大，因而持相對謹慎的態度。
3． 行業的進入壁壘對縱向聯盟組建有一定阻礙作用。行業進入壁壘抬高了企業在相關行業拓展的門檻，對縱向聯盟的締結造成一些負面影響。
從本文實證結果來看，成本壓力對縱向聯盟締結有一定的正面促進作用。縱向戰略聯盟基本功能之一是打通與上下游企業的聯系，保障企業原料和銷售的穩定。當上游成本壓力來襲時，企業會加強與上下游企業的溝通和合作，以應對不利局面。但其作用效果并不顯著，一個可能的解釋是企業可以通過多種手段緩和成本上升帶來的不利影響，如加強內部管理、產品漲價、實行縱向一體化等，并不總是實施縱向聯盟。另一個解釋是市場價格波動是市場經濟的常態，只有持續性的、力度較大的成本壓力才可能推動縱向聯盟的締結。行業的盈利水平對聯盟組建影響并不顯著，可能是由于無論獲利程度高還是獲利程度低的企業都對縱向聯盟有一定需求。從自變量符號來看，盈利水平低的企業對縱向聯盟組建相對更急迫。
縱向戰略聯盟動因的影響因素較為復雜。受資料所限，未能從更廣的角度，如行業結構等因素進行實證研究。根據產業經濟學理論，行業結構對企業行為有深遠的影響，這些因素可能會影響企業縱向聯盟的組建。縱向聯盟是企業向上下游拓展的有力工具之一，對企業延伸產業鏈，促進經濟向縱深發展都有積極的意義。目前我國企業縱向戰略聯盟正方興未艾，值得我們更深入的探索。
主要參考文獻：
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［13]艾春榮．綜列數據回歸，載微觀計量經濟學要義―問題與方法探討［M]，武漢：華中科技大學出版社，2003．
Corporation Vertical Strategic Alliance Motivation：
An Analysis on an Industrial Level
Li XinAbstract：By using the data from 407 companies in 22 industries, this article analyses corporation vertical strategic alliance motivation. The results indicate that industrial growth positively affects the establishment of corporation vertical strategic alliance while capital intensity and entry barrier inversely affect it. Empirical evidence shows that industrial profitability and cost pressure have litter effect on the establishment of vertical strategic alliance.
Key words：vertical strategic alliance;motivation;industrial level
煤炭及制品行業范文5
綜觀強勢行業排行榜，本期鐵路運輸行業“奪魁”，持續1個多月時間排名前三，表明其個股在二級市場表現持續處于相對強勢。此外，建筑原材料、石油加工和分銷、鋼鐵、銀行、多種公用事業、房地產經營與開發、電力、煤炭、建筑與農用機械行業排名分列居前十名。
鐵路運輸行業近半年排名急速騰飛，從6個月前的排名第87位上升至本期首位。2011年一季度末鐵道部負債率達到58%，“十二五”期間鐵路基建投資規模預計將同比增長40%達到2.8萬億元，如果維持負債為資金來源的格局將推升負債率至“十二五”末的70%以上。2009年稅后凈利潤和建設基金兩項覆蓋本息尚具有難度，未來還本付息高峰到來帶來的債務壓力可能提速鐵路改革。中信證券認為，需要加速改革建立市場化運價形成機制，才能維持鐵道部的盈虧相對平衡。根據客貨周轉量的增長情況，預計前5個月鐵路運輸收入約增長12%左右。鐵道部若實現盈虧平衡大約需要2011年鐵路收入增長15%上下，因此如果不改革運價形成機制難以完成增收和盈利平衡目標，考慮到客運價格提升難度較大，預計可能最先提高貨運的運價靈活性。預計市場化改革將會加快推進，對鐵路板塊的估值驅動將會持續提升。資產可能注入到現有上市平臺、貨運運價的提升、自行調整開行列車等預期會對鐵路上市公司形成利好。目前大秦鐵路、廣深鐵路和鐵龍物流2011年的動態PE分別為10倍、18倍和22倍，且廣深PB僅為1.2倍，估值較低。維持對大秦鐵路和廣深鐵路的“買入”評級，以及鐵龍物流的“增持”評級。
房地產經營與開發本期排名第7名，創今年排名新高。隨著房地產調控的深入，商品房銷售量價增速均出現下滑，調控成效逐步顯現。2011年1-5月，全國商品房銷售面積同比增長9.08%，增速和去年同期相比下降13.42個百分點。預計全年商品房銷售面積和去年基本持平，同比增速在10%左右。今年前五月，主要城市房屋售價同比增速出現回落，15個重點城市中有10個城市的5月份銷售價格同比增速出現下降。房地產市場存在一定的去庫存壓力，但由于新開工快速回落，銷售逐步企穩，庫存壓力將逐步減輕。民族證券表示，在政府和住建部的督促及資金支持下，下半年保障房開發建設將會明顯提速。保障房建成規模的快速擴大將減輕商品房市場調控壓力。從本輪調控進程看，行政調控最嚴厲的時期已經過去，政策面壓力趨緩，行業政策面逐步回歸正常。從商品房市場運行和保障房建設兩方面情況看，房地產調控成果已逐步顯現。保障房建成規模的快速擴大將減輕商品房市場調控壓力。從長期來看，由于房地產行業發展的內在驅動（包括經濟穩定增長、城鎮化進程依然處于加快發展階段、消費升級等因素）依然存在，行業穩健增長的前景依然可以期待。房地產板塊的估值水平目前處于估值底部，在行業比較中也僅高于金融行業估值水平。在政策面和市場面逐步回歸的背景下，房地產板塊估值水平將會逐步回歸。維持對行業的“看好”評級。
紙制品行業本期排名第23名，較上周排名下降7名。今年前5個月固定資產投資完成額明顯增加，產能集中釋放，預計下半年短期會出現供給過大的壓力；745萬噸節能減排目標的實行力度，將對行業盈利能力產生較大影響。低檔文化紙與紙板將更多受益于節能減排淘汰落后產能。太平洋證券表示，維持“看好”造紙行業。在趨勢上看好造紙行業，主要原因是：造紙行業目前面臨的兩大最主要任務就是節能減排與產業升級。前者將不斷的淘汰掉落后產能，而后者將使得大型企業獲得更多的市場、完善產業鏈、利用規模優勢降低成本，提高盈利能力。而這將是一個長期的過程。此外不斷擴大的出口也將逐步改善國內造紙業供需環境。此外，紙包裝行業維持快速發展。紙包裝由于其易加工、易保存、易運輸、易印刷及可回收等特點愈來愈受到青睞，作為“綠色包裝”正在逐步替代塑料、金屬、玻璃等包裝材料。紙包裝行業的下游包括主要有通信IT及電子行業、家電、辦公設備、日用化工、食品飲料、煙酒、醫藥、輕工及機械產品等等，下游行業的快速發展，使得紙包裝行業市場規模迅速擴大。尤其以手機、計算機等為代表的電子通信類產品正在快速增長，將進一步擴大對紙包裝材料的需求，行業發展前景非常值得期待。
一個月來排名持續上漲的行業還包括：港口、服裝和飾物、制鋁業、葡萄酒、航天與國防等；下跌行業包括：建筑材料、紡織品、一般化工品、家庭日用品等。
煤炭及制品行業范文6
當經濟開始衰退時，精明的投資者往往會建倉投資即將復蘇的周期性行業。
只要投資方法得當，周期股的收益完全可以超越長期持有的非周期性行業。在不好的價格上投資非周期性行業，還不如在一片恐慌時以低價格布局周期性行業。
2012年三季度應是周期性行業較好的建倉時期。雖然短期市場還有下行壓力，但已進入逐漸增加周期性行業配置比例、降低穩定增長性行業比例的時段。加配周期可考慮地產、券商、保險、汽車煤炭、工程機械和水泥等。
周期股既是最好的投資增值方式，也是最差的。而且它絕對不是“買入持有”（buy-and-hold）或者“傻持”（buy-and-forget）的對象，因為瞄準強周期股票做長期價值投資，你不大可能獲得利潤的豐厚積累—因為利潤隨時會被清零為負。
顧名思義，周期性行業股票主要受宏觀經濟冷暖、商業周期衰榮的影響，在較長時間里呈現規律性變動，并且通常會領先于經濟或商業周期提前表現。可以想象，這類公司的業績無法表現出長期經營的穩定性，既可能在景氣時飛速擴張快速賺錢，也可能在經濟衰退時急轉直下虧得一塌糊涂。
經濟繁榮時，周期股最容易成倍上漲成為大牛股，在衰退階段股價一蹶不振。就算能預測到危機，但是危機的長度和深度卻往往超出想象。比如中國鋁業2007年賺102億元，2009年虧46億元，2010年和2011年的凈利潤又徘徊在個位數，分別是9.7億元與6.9億元。中國遠洋2007年賺190億元，2011年虧105億元。二者股價低迷了三年還未好轉。
因此無論何種經濟環境之下，成長股看起來都更美妙，但發掘出一只真正優秀的成長類股票的難度確實不小。這需要投資者的超強洞察力以及企業護城河堅強不衰的保障。或者你就一直抱怨那些優秀的非周期性的股票—非常難有好價格而且品種越來越稀少。
實際上，當經濟開始衰退時，精明的資本經營者就開始投資即將復蘇的周期性行業了。
道理很簡單—已經到了最壞的時候，接下來就只能變好了。巴菲特近幾年也開始投資周期性行業，如石油、銀行。他在金融危機前賣出周期性股票中國石油，五年投資回報率為700%。
以滾雪球的理論來看，周期股的跑道是模糊又正確的估值以及踏準的投資周期，非周期股的跑道是明星企業本身。一般前者長度要短很多，但卻是可以通過幾次跑道的正確累積達到或者遠超后者的長度。例如巴菲特投資可口可樂、華盛頓郵報，三十幾年的復合收益率低于16%，而他的中石油H股，五年復合收益50%以上。現在他還拿著比亞迪—汽車業也是周期性行業。
只要方法得當，周期性行業的收益完全可以高于長期持有非周期性行業。也就是說，在不好的價格上投資非周期性行業，還不如在一片恐慌時以低價格布局周期性行業。
哪些是周期性行業？
那什么是周期性行業呢？我們嘗試從根源上解釋。產生周期性規律的原因比較復雜，可能是產能投入周期較長，如鐵路基建、飛機制造；可能是上游端受周期性行業公司提供的產品或服務同步化程度較高，如造紙、電力；也可能是需求端受經濟景氣度影響較大，如水泥、有色等。更確切的情況是各類因素的綜合作用導致了行業的周期性。
按周期恢復時間看，可以分為早周期與后周期。
早周期：復蘇通常始于金融、汽車、房地產、基礎設施建設、機械、裝備制造等下游行業。
后周期：化纖、非金屬礦制品、有色金屬冶煉壓延等中游的加工制造業，最后是上游的有色、石油、煤炭、石化等行業。
衰退也是從下游行業開始，依次傳導至中游、上游行業。簡單來說，提供生活必需品的行業大多是非周期性行業，而提供生活生產必需品的行業就是周期性行業。
周期股的特點，一是很難存在護城河，很少有企業能夠抵御同行業風險而獨善其身，“投資它其實是投資這個行業”。二是估值對周期股是失效的，因為它們的業績變化太快且不可預期，比如某周期股價值20元，折價一半時價值投資者就買入了，但如果它的行業周期沒有改變，它可能繼續跌到5元，甚至變成1元。三是低市盈率恰恰是周期股接近尾聲的標志，因為正值其業績高峰，每股收益也居高，而繁榮意味著衰退的開始，繼續持股或者“價值買入”就會體驗到令人毛骨悚然的降速。可見，周期股最大風險是周期時間長短的嚴重超預期。
在投資大師彼得?林奇看來，“在增長性行業中，公司業務一直在不斷擴張，而在周期性行業的公司總是以擴張－收縮－再擴張－再收縮的方式前進，循環往復。”如此，你就可能撞到低點或者幸運的高點。而預測周期頂峰和谷底如同預測下一次臺風的登陸與退離時間一樣有難度。
方向1：能不能買汽車股？
消費型周期行業經常被誤認為屬于非周期行業。其實，一些非必需的消費品行業如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品，以及航空、酒店等旅游相關的行業，隨著人們收入增長放緩及對預期收入的不確定都會有一個周期性的表現。
周期股通用時點：
先弄明白合適的買賣點。要在行業低谷時投資，行業繁榮時退出，而不是像一般的價值投資一樣，在業績爆發期才追入。與之對應的一個周期股投資技術技巧就是反利用“市盈率騙局”—高市盈率買進，低市盈率賣出。正如《彼得?林奇的成功投資》中所言，“對于大多數股票來說，高市盈率是壞事兒，但對于周期性行業的公司反而再好不過。”這是因為一個周期性行業公司在它的繁榮周期來臨之前，收益數據還比較低，但其股價卻由于受市場繁榮周期預期下的買入行為的刺激而開始上漲了。在這種情況下市盈率會比較高，但這恰恰是買入周期性行業公司的機會；而在衰退周期到來之前，周期性行業公司的每股收益達到頂峰，而市場預測它的繁榮周期將過，價格可能不會再大幅度上升，在這種情況下股票的市盈率反而很低，其時正是賣出股票的好時機。
行業拐點判斷：
