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直接投資和資本金注入區別范文1

一、深化投資體制改革的指導思想和目標

(一)深化投資體制改革的指導思想是：按照完善社會主義市場經濟體制的要求，在國家宏觀調控下充分發揮市場配置資源的基礎性作用，確立企業在投資活動中的主體地位，規范政府投資行為，保護投資者的合法權益，營造有利于各類投資主體公平、有序競爭的市場環境，促進生產要素的合理流動和有效配置，優化投資結構，提高投資效益，推動經濟協調發展和社會全面進步。

(二)深化投資體制改革的目標是：改革政府對企業投資的管理制度，按照“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔風險”的原則，落實企業投資自；合理界定政府投資職能，提高投資決策的科學化、民主化水平，建立投資決策責任追究制度；進一步拓寬項目融資渠道，發展多種融資方式；培育規范的投資中介服務組織，加強行業自律，促進公平競爭；健全投資宏觀調控體系，改進調控方式，完善調控手段；加快投資領域的立法進程；加強投資監管，維護規范的投資和建設市場秩序。通過深化改革和擴大開放，最終建立起市場引導投資、企業自主決策、銀行獨立審貸、融資方式多樣、中介服務規范、宏觀調控有效的新型投資體制。

二、轉變政府管理職能，確立企業的投資主體地位

(一)改革項目審批制度，落實企業投資自。徹底改革現行不分投資主體、不分資金來源、不分項目性質，一律按投資規模大小分別由各級政府及有關部門審批的企業投資管理辦法。對于企業不使用政府投資建設的項目，一律不再實行審批制，區別不同情況實行核準制和備案制。其中，政府僅對重大項目和限制類項目從維護社會公共利益角度進行核準，其他項目無論規模大小，均改為備案制，項目的市場前景、經濟效益、資金來源和產品技術方案等均由企業自主決策、自擔風險，并依法辦理環境保護、土地使用、資源利用、安全生產、城市規劃等許可手續和減免稅確認手續。對于企業使用政府補助、轉貸、貼息投資建設的項目，政府只審批資金申請報告。各地區、各部門要相應改進管理辦法，規范管理行為，不得以任何名義截留下放給企業的投資決策權利。

(二)規范政府核準制。要嚴格限定實行政府核準制的范圍，并根據變化的情況適時調整。《政府核準的投資項目目錄》(以下簡稱《目錄》)由國務院投資主管部門會同有關部門研究提出，報國務院批準后實施。未經國務院批準，各地區、各部門不得擅自增減《目錄》規定的范圍。

企業投資建設實行核準制的項目，僅需向政府提交項目申請報告，不再經過批準項目建議書、可行性研究報告和開工報告的程序。政府對企業提交的項目申請報告，主要從維護經濟安全、合理開發利用資源、保護生態環境、優化重大布局、保障公共利益、防止出現壟斷等方面進行核準。對于外商投資項目，政府還要從市場準入、資本項目管理等方面進行核準。政府有關部門要制定嚴格規范的核準制度，明確核準的范圍、內容、申報程序和辦理時限，并向社會公布，提高辦事效率，增強透明度。

(三)健全備案制。對于《目錄》以外的企業投資項目，實行備案制，除國家另有規定外，由企業按照屬地原則向地方政府投資主管部門備案。備案制的具體實施辦法由省級人民政府自行制定。國務院投資主管部門要對備案工作加強指導和監督，防止以備案的名義變相審批。

(四)擴大大型企業集團的投資決策權。基本建立現代企業制度的特大型企業集團，投資建設《目錄》內的項目，可以按項目單獨申報核準，也可編制中長期發展建設規劃，規劃經國務院或國務院投資主管部門批準后，規劃中屬于《目錄》內的項目不再另行申報核準，只須辦理備案手續。企業集團要及時向國務院有關部門報告規劃執行和項目建設情況。

(五)鼓勵社會投資。放寬社會資本的投資領域，允許社會資本進入法律法規未禁入的基礎設施、公用事業及其他行業和領域。逐步理順公共產品價格，通過注入資本金、貸款貼息、稅收優惠等措施，鼓勵和引導社會資本以獨資、合資、合作、聯營、項目融資等方式，參與經營性的公益事業、基礎設施項目建設。對于涉及國家壟斷資源開發利用、需要統一規劃布局的項目，政府在確定建設規劃后，可向社會公開招標選定項目業主。鼓勵和支持有條件的各種所有制企業進行境外投資。

(六)進一步拓寬企業投資項目的融資渠道。允許各類企業以股權融資方式籌集投資資金，逐步建立起多種募集方式相互補充的多層次資本市場。經國務院投資主管部門和證券監管機構批準，選擇一些收益穩定的基礎設施項目進行試點，通過公開發行股票、可轉換債券等方式籌集建設資金。在嚴格防范風險的前提下，改革企業債券發行管理制度，擴大企業債券發行規模，增加企業債券品種。按照市場化原則改進和完善銀行的固定資產貸款審批和相應的風險管理制度，運用銀團貸款、融資租賃、項目融資、財務顧問等多種業務方式，支持項目建設。允許各種所有制企業按照有關規定申請使用國外貸款。制定相關法規，組織建立中小企業融資和信用擔保體系，鼓勵銀行和各類合格擔保機構對項目融資的擔保方式進行研究創新，采取多種形式增強擔保機構資本實力，推動設立中小企業投資公司，建立和完善創業投資機制。規范發展各類投資基金。鼓勵和促進保險資金間接投資基礎設施和重點建設工程項目。

(七)規范企業投資行為。各類企業都應嚴格遵守國土資源、環境保護、安全生產、城市規劃等法律法規，嚴格執行產業政策和行業準入標準，不得投資建設國家禁止發展的項目；應誠信守法，維護公共利益，確保工程質量，提高投資效益。國有和國有控股企業應按照國有資產管理體制改革和現代企業制度的要求，建立和完善國有資產出資人制度、投資風險約束機制、科學民主的投資決策制度和重大投資責任追究制度。嚴格執行投資項目的法人責任制、資本金制、招標投標制、工程監理制和合同管理制。

三、完善政府投資體制，規范政府投資行為

(一)合理界定政府投資范圍。政府投資主要用于關系國家安全和市場不能有效配置資源的經濟和社會領域，包括加強公益性和公共基礎設施建設，保護和改善生態環境，促進欠發達地區的經濟和社會發展，推進科技進步和高新技術產業化。能夠由社會投資建設的項目，盡可能利用社會資金建設。合理劃分中央政府與地方政府的投資事權。中央政府投資除本級政權等建設外，主要安排跨地區、跨流域以及對經濟和社會發展全局有重大影響的項目。

(二)健全政府投資項目決策機制。進一步完善和堅持科學的決策規則和程序，提高政府投資項目決策的科學化、民主化水平；政府投資項目一般都要經過符合資質要求的咨詢中介機構的評估論證，咨詢評估要引入競爭機制，并制定合理的競爭規則；特別重大的項目還應實行專家評議制度；逐步實行政府投資項目公示制度，廣泛聽取各方面的意見和建議。

(三)規范政府投資資金管理。編制政府投資的中長期規劃和年度計劃，統籌安排、合理使用各類政府投資資金，包括預算內投資、各類專項建設基金、統借國外貸款等。政府投資資金按項目安排，根據資金來源、項目性質和調控需要，可分別采取直接投資、資本金注入、投資補助、轉貸和貸款貼息等方式。以資本金注入方式投入的，要確定出資人代表。要針對不同的資金類型和資金運用方式，確定相應的管理辦法，逐步實現政府投資的決策程序和資金管理的科學化、制度化和規范化。

(四)簡化和規范政府投資項目審批程序，合理劃分審批權限。按照項目性質、資金來源和事權劃分，合理確定中央政府與地方政府之間、國務院投資主管部門與有關部門之間的項目審批權限。對于政府投資項目，采用直接投資和資本金注入方式的，從投資決策角度只審批項目建議書和可行性研究報告，除特殊情況外不再審批開工報告，同時應嚴格政府投資項目的初步設計、概算審批工作；采用投資補助、轉貸和貸款貼息方式的，只審批資金申請報告。具體的權限劃分和審批程序由國務院投資主管部門會同有關方面研究制定，報國務院批準后頒布實施。

(五)加強政府投資項目管理，改進建設實施方式。規范政府投資項目的建設標準，并根據情況變化及時修訂完善。按項目建設進度下達投資資金計劃。加強政府投資項目的中介服務管理，對咨詢評估、招標等中介機構實行資質管理，提高中介服務質量。對非經營性政府投資項目加快推行“代建制”，即通過招標等方式，選擇專業化的項目管理單位負責建設實施，嚴格控制項目投資、質量和工期，竣工驗收后移交給使用單位。增強投資風險意識，建立和完善政府投資項目的風險管理機制。

(六)引入市場機制，充分發揮政府投資的效益。各級政府要創造條件，利用特許經營、投資補助等多種方式，吸引社會資本參與有合理回報和一定投資回收能力的公益事業和公共基礎設施項目建設。對于具有壟斷性的項目，試行特許經營，通過業主招標制度，開展公平競爭，保護公眾利益。已經建成的政府投資項目，具備條件的經過批準可以依法轉讓產權或經營權，以回收的資金滾動投資于社會公益等各類基礎設施建設。

四、加強和改善投資的宏觀調控

(一)完善投資宏觀調控體系。國家發展和改革委員會要在國務院領導下會同有關部門，按照職責分工，密切配合、相互協作、有效運轉、依法監督，調控全社會的投資活動，保持合理投資規模，優化投資結構，提高投資效益，促進國民經濟持續快速協調健康發展和社會全面進步。

(二)改進投資宏觀調控方式。綜合運用經濟的、法律的和必要的行政手段，對全社會投資進行以間接調控方式為主的有效調控。國務院有關部門要依據國民經濟和社會發展中長期規劃，編制教育、科技、衛生、交通、能源、農業、林業、水利、生態建設、環境保護、戰略資源開發等重要領域的發展建設規劃，包括必要的專項發展建設規劃，明確發展的指導思想、戰略目標、總體布局和主要建設項目等。按照規定程序批準的發展建設規劃是投資決策的重要依據。各級政府及其有關部門要努力提高政府投資效益，引導社會投資。制定并適時調整國家固定資產投資指導目錄、外商投資產業指導目錄，明確國家鼓勵、限制和禁止投資的項目。建立投資信息制度，及時政府對投資的調控目標、主要調控政策、重點行業投資狀況和發展趨勢等信息，引導全社會投資活動。建立科學的行業準入制度，規范重點行業的環保標準、安全標準、能耗水耗標準和產品技術、質量標準，防止低水平重復建設。

(三)協調投資宏觀調控手段。根據國民經濟和社會發展要求以及宏觀調控需要，合理確定政府投資規模，保持國家對全社會投資的積極引導和有效調控。靈活運用投資補助、貼息、價格、利率、稅收等多種手段，引導社會投資，優化投資的產業結構和地區結構。適時制定和調整信貸政策，引導中長期貸款的總量和投向。嚴格和規范土地使用制度，充分發揮土地供應對社會投資的調控和引導作用。

(四)加強和改進投資信息、統計工作。加強投資統計工作，改革和完善投資統計制度，進一步及時、準確、全面地反映全社會固定資產存量和投資的運行態勢，并建立各類信息共享機制，為投資宏觀調控提供科學依據。建立投資風險預警和防范體系，加強對宏觀經濟和投資運行的監測分析。

五、加強和改進投資的監督管理

(一)建立和完善政府投資監管體系。建立政府投資責任追究制度，工程咨詢、投資項目決策、設計、施工、監理等部門和單位，都應有相應的責任約束，對不遵守法律法規給國家造成重大損失的，要依法追究有關責任人的行政和法律責任。完善政府投資制衡機制，投資主管部門、財政主管部門以及有關部門，要依據職能分工，對政府投資的管理進行相互監督。審計機關要依法全面履行職責，進一步加強對政府投資項目的審計監督，提高政府投資管理水平和投資效益。完善重大項目稽察制度，建立政府投資項目后評價制度，對政府投資項目進行全過程監管。建立政府投資項目的社會監督機制，鼓勵公眾和新聞媒體對政府投資項目進行監督。

(二)建立健全協同配合的企業投資監管體系。國土資源、環境保護、城市規劃、質量監督、銀行監管、證券監管、外匯管理、工商管理、安全生產監管等部門，要依法加強對企業投資活動的監管，凡不符合法律法規和國家政策規定的，不得辦理相關許可手續。在建設過程中不遵守有關法律法規的，有關部門要責令其及時改正，并依法嚴肅處理。各級政府投資主管部門要加強對企業投資項目的事中和事后監督檢查，對于不符合產業政策和行業準入標準的項目，以及不按規定履行相應核準或許可手續而擅自開工建設的項目，要責令其停止建設，并依法追究有關企業和人員的責任。審計機關依法對國有企業的投資進行審計監督，促進國有資產保值增值。建立企業投資誠信制度，對于在項目申報和建設過程中提供虛假信息、違反法律法規的，要予以懲處，并公開披露，在一定時間內限制其投資建設活動。

直接投資和資本金注入區別范文2

關鍵詞：財政性資金；企業所得稅扣除；免稅收入

企業取得的財政性資金，涉及的政策有：企業財務通則、《企業會計準則第16號――政府補助》、《中華人民共和國企業所得稅法》、《中華人民共和國企業所得稅法實施條例》(國務院令第512號)、《財政部國家稅務總局關于財政性資金行政事業性收費政府性基金有關企業所得稅政策問題的通知》財稅[2008]151號、《財政部國家稅務總局關于專項用途財政性資金有關企業所得稅處理問題的通知》(財稅[2009]87號)、《國家稅務總局關于企業政策性搬遷或處置收入有關企業所得稅處理問題的通知》(國稅函[2009]1 18號)、《財政部國家稅務總局關于非營利組織企業所得稅免稅收入問題的通知》(財稅[2009]122號)、《關于貫徹落實企業所得稅法若干稅收問題的通知》(國稅函[2010]79號)、《關于專項用途財政性資金企業所得稅處理問題的通知》(財稅[2011]70號)。

一、財政性資金的含義

1、財政方面對財政性資金內涵的規定。財政性資金是指企業取得的來源于各級政府及其有關部門的財政補助、補貼、貸款貼息，以及其他各類財政專項資金，目前財政性資金基本包括五大類：1.國家直接投資、資本注入資金；2.項目投資補助資金；3.貸款貼息、專項經費補助資金；4.政府轉貸、償還性資助資金；5.彌補虧損、救助損失或者其他用途的資金。根據《企業財務通則》，企業取得的五大類財政資金從性質來看基本上分為三種情況：(一)第1、2兩項屬于國家投資性質，即政府的資本性投入，應增加企業權益。(二)第3、5兩項屬于補貼性質，企業取得后應作為收益處理，根據資金使用情況可分為遞延收益或當期收益。(三)第4項屬于負債性質，即政府的信貸資金支持，需要歸還。

2、稅法方面對財政性資金內涵的規定。根據(財稅[2008]151號)，財政性資金，是指企業取得的來源于政府及其有關部門的財政補助、補貼、貸款貼息，以及其他各類財政專項資金，包括直接減免的增值稅和即征即退、先征后退、先征后返的各種稅收，但不包括企業按規定取得的出口退稅款；所稱國家投資，是指國家以投資者身份投入企業、并按有關規定相應增加企業實收資本(股本)的直接投資。財稅[2009]87號規定的專項用途財政性資金三個條件是：(一)企業能夠提供資金撥付文件，且文件中規定該資金的專項用途；(二)財政部門或其他撥付資金的政府部門對該資金有專門的資金管理辦法或具體管理要求；(三)企業對該資金以及以該資金發生的支出單獨進行核算。只有三個條件同時具備，才可以作為不征稅收入，在計算應納稅所得額時從收入總額中減除，若缺少任意條件的不允許從收入總額中減除，尤其注意對該項資金單獨進行核算，以備稅務檢查。

二、財政性資金的會計處理

有關規定根據財務通則的指導意見，五大類財政性資金在財務處理時可以簡單劃分為權益性與收益性兩種，在具體會計處理問題上，對收益性的財政資金在《企業會計準則第16號――政府補助》中有相應的會計處理規定，對“政府補助”外的財政資金只有零星的規定，如企業會計準則解釋第3號有拆遷款性質財政資金的規定，但沒有統一的會計制度規范。在會計處理上，區分權益性與收益性兩種資金時主要看資金的性質，資金的給予是否是雙向的、互惠的交易，即政府是否要求得到回報，不要求回報的屬于政府補助準則規范的收益性資金范疇。政府補助準則規范的補貼性質的財政性資金，一定要符合兩個原則，即無償性和直接取得，無償性是政府不因為對企業進行補助而享有所有權，企業也不需要償還資金，與所有者投入資本、政府采購、借貸等互惠的經濟活動不同。直接取得資產是直接從政府取得貨幣性或非貨幣性資產，從而形成企業的收益，如稅收返還、先征后返的稅收等都是直接取得，而直接減免稅款、抵免、出口退稅因為沒有涉及直接轉移的經濟支持，就不屬于直接取得資產，實踐中要把握好同為稅收補助但形式不同因而規范的會計處理不同。政府補助實質上是國家對企業在特定生產經營過程中，因非市場因素等可能發生的費用或造成的損失給予的財政『生資金補償。政府補助的財政性資金會計核算要求采用收益法中的總額法，要區分與收益有關和與資產有關的補助區別，實際都是與企業的損益有關，只是收益的確認時點不同而已。直接與收益有關的補助在收到當期或項目期間計入損益，與資產有關的補助按公允價值先計入遞延收益，從資產可供使用開始平均分攤計入當期損益，不能取得公允價值的，按名義金額1元入賬。對于不屬于政府補助的財政性資金，主要是應計入權益類的資金，雖然沒有專門的會計制度規定如何進行核算，但企業在收到的重要、大額、非經常性的財政性資金時一般都會在批復文件中規定如何進行處理，通常先通過專項應付款核算，對資本金投入按企業章程規定履行法定程序后增加實收資本，或對形成長期資產的部分計入資本公積，未形成部分予以核銷，節余資金按國家規定退回或留作企業發展資金使用。

分不同類型，會計分錄如下：

1、國家投資，應當作為權益，計入并增加企業實收資本或股本，借記銀行存款，貸記實收資本或股本。

2、資金使用后要求返還的本金，會計處理應當作為負債，計入借款或其它應付款處理，借記銀行存款，貸記借款或其它應付款。

3、企業取得的除上述兩種情況之外的其他財政資金，會計處理作為損益，原來有計入補貼收入的，現在全部計入當期營業外收入，借記銀行存款，貸記營業外收入。

三、財政性資金的稅務處理

1、《企業所得稅法》規定，收入總額中的不征稅收入包括財政撥款以及國務院規定的其他不征稅收入。

2、《實施條例》規定，財政撥款是各級人民政府對納入預算管理的事業單位、社會團體等組織撥付的財政資金(不是補貼)，與企業無關。對其他不征稅收入是指企業取得的，由國務院財政、稅務主管部門規定專項用途并經國務院批準的財政性資金。

3、《關于財政性資金、行政事業性收費、政府性基金有關企業所得稅政策問題的通知》(財稅[2008]151號)以及《關于專項用途財政性資金有關企業所得稅處理問題的通知》(財稅[2009]87號)，對企業在2008年1月1日至2010年12月31日期間從縣級以上各級人民政府財政部門及其他部門取得的應計入收入總額的財政性資金，凡同時符合以下條件的，可以作為不征稅收入，在計算應納稅所得額時從收入總額中減除：企業

能夠提供資金撥付文件，且文件中規定該資金的專項用途；財政部門或其他撥付資金的政府部門對該資金有專門的資金管理辦法或具體管理要求；企業對該資金以及以該資金發生的支出單獨進行核算。

4、《關于專項用途財政性資金企業所得稅處理問題的通知》(財稅[2011]70號)，自2011年1月1日起，(一)企業從縣級以上各級人民政府財政部門及其他部門取得的應計入收入總額的財政性資金，凡同時符合以下條件的，可以作為不征稅收入，在計算應納稅所得額時從收入總額中減除：(1)企業能夠提供規定資金專項用途的資金撥付文件；(2)財政部門或其他撥付資金的政府部門對該資金有專門的資金管理辦法或具體管理要求；(3)企業對該資金以及以該資金發生的支出單獨進行核算。(二)根據實施條例第二十八條的規定，上述不征稅收入用于支出所形成的費用，不得在計算應納稅所得額時扣除；用于支出所形成的資產，其計算的折舊、攤銷不得在計算應納稅所得額時扣除。(三)企業將符合本通知第一條規定條件的財政性資金作不征稅收入處理后，在5年(60個月)內未發生支出且未繳回財政部門或其他撥付資金的政府部門的部分，應計入取得該資金第六年的應稅收入總額；計入應稅收入總額的財政性資金發生的支出，允許在計算應納稅所得額時扣除。

四、遵循后續管理，防范涉稅風險

直接投資和資本金注入區別范文3

資本作為生產活動的基本要素，在經濟增長中具有舉足輕重的地位和作用。英國古典政治經濟學的奠基者亞當·斯密在《國富論》中認為，國民產出的增長是由兩個因素決定的：一是資本的不斷積累；二是社會分工。分工是經濟增長的起點，資本積累則是經濟持續增長的動因。古典政治經濟學的完成者、英國經濟學家李嘉圖把資本看成是“間接的”或“物化的”勞動，是價值增長的源泉。英國經濟學家穆勒在《政治經濟學原理》中也非常強調資本積累的重要意義，并集中分析了資本積累問題，認為儲蓄率是經濟發展的主要約束條件。

在早期的發展經濟學文獻中，資本更是被賦予了壓倒一切的重要意義，以致唯資本是論。經濟學家認為，資本是發展中國家或地區的高度稀缺資源，資本的形成、規模、結構是影響和制約廣大發展中國家經濟增長的重要因素和基本約束條件。

根據英國的羅·哈羅德和美國麻省理工學院的埃弗賽·多馬提出的哈羅德——多馬增長模型：

附圖

由于資本——產出比例被假定不變，產出的增長率取決于儲蓄率，從而論證了要想獲得持續的經濟增長，必須要有穩定的資本形成，否則就會阻礙經濟的增長。哈羅德——多馬模式得出了一個十分明確的理論：資本的不斷形成，是經濟持續增長的決定因素。

在此理論基礎上，美國經濟學家諾克斯于1953年提出了“貧困的惡性循環理論”。他將發展中國家長期貧困的原因歸結為經濟增長停滯和人均收入低下，而經濟增長停滯和人均收入低下的根源又在于資本匱乏和投資不足，正是總供給和總需求兩方面存在的“惡性循環”阻礙了經濟增長。正如諾克斯所說的：“一國窮是因為它窮”。

瑞典著名經濟學家繆爾達爾于1957年提出的“循環積累因果關系理論”與諾克斯理論大意相近。他指出發展中國家陷于累積性循環困境的原因在于資本形成不足和收入分配不均等所導致的收入水平過低。美國經濟學家納爾遜、羅森斯坦—羅丹和利本斯坦等認為貧窮國家要擺脫惡性循環，必須在投資上努力“大推進”，通過“臨界最小努力”跳出貧窮的“低水平均衡陷阱”，以求得平衡增長。

美國歷史學家W.W.羅斯托在《經濟增長的階段》一書中認為經濟起飛的條件之一就是把投資率提高到國民收入的10%以上。劉易斯在所著的《經濟增長理論》中認為“經濟增長理論的中心問題是要理解一個社會從儲蓄為5%變為12%的過程，以及伴隨著這種轉變而來的態度、制度和技術方面的一切變化”。

1949年～1951年，在由美國當代杰出的經濟學家W.A.劉易斯、T.W.舒爾茨所作的題為《對不發達國家經濟發展的措施》報告中，突出強調了資本積累問題，認為如何提高資本形成率是發展中國家極其緊迫的問題。美國經濟學家安古斯·麥迪遜系統地考察了1950年～1965年間22個發展中國家和地區的經濟增長情況，分析結果表明，資本對經濟增長的貢獻為55%。納迪里對同一時期的不同發展中國家的研究得出了類似的結論：資本投入對經濟增長的貢獻在發展中國家要大于發達國家，資本形成是發展中國家經濟發展的主要源泉，是影響經濟發展的重要因素。

縱觀有關經濟增長的理論，我們不難看出：在很大程度上，一國或地區經濟增長的啟動取決于兩個因素：一是該國或地區如何解決好資金來源問題，二是自身資金積累能力和引進外部資金能力。發展中國家要想取得經濟騰飛，必須克服資金的“瓶頸”制約。

二、西部地區的融資現狀

80年代以來，我國政府從大局出發，實施了優先發展東部的區域經濟非均衡發展戰略。西部地區經濟基礎原來相對薄弱，資金、技術、人才等要素供給缺乏，自然資源稟賦上的相對優勢也因區位、政策劣勢和投資收益率低下而嚴重削弱，即所謂的“貧困的惡性循環”，從而出現了東西部發展不均衡，從東至西經濟走弱的區域特征。與東部相比，西部地區經濟落后主要表現在經濟總量小和經濟增長速度緩慢等方面。見表1。

表1西部在全國所占經濟總量和資金的利用比例

附圖

注：表1系筆者根據《中國統計年鑒》2000、2001年版，《中國金融年鑒》2000版整理而成。

1999年、2000年占全國國土面積56.85%，全國人口23%的西部地區的GDP比重僅接近于全國的14.8%。導致西部經濟落后的原因固然很多。但投資不足顯然是其中的重要一項。1999年、2000年西部的固定資產總額分別為4494.32億、5103.74億，僅占全國15.05%、15.5%。利用外商直接投資更是少得可憐，1999年、2000年分別僅占全國的2.8%、3.0%。儲蓄率和投資率的低下影響了資本形成，導致西部地區資本存量及增量的不足。在區域資金配置方面明顯呈現東西部配置不均衡的特點：1999年末西部金融機構各項存款余額為14498.68億元，貨款余額為13886.74億元，僅占全國金融機構存貨款余額的13.33%和14.81%。這遠遠不能滿足西部大開發對于資本的需求。金融是現代經濟的核心，資本市場作為融通資金、優化資源配置、調整經濟結構的重要途徑，極大地促進了經濟增長。西部地區在資本市場上偏居一隅，遠遠滯后于其它地區，見表2、表3。

表21999年西部籌資情況

地區新股（億元）配股（億元）總額（億元）

西部67.4148.35115.76

全國531.35288.93820.28

比例12.69%16.73%14.11%

表3歷年西部與全國上市公司數量

地區1994年1995年1996年1997年1998年1999年

西部354284127148164

全國291323530745851954

比例12.03%13.00%15.85%17.05%17.39%17.19%

注：表2、表3均引自《中國證券報》2000年3月3日18版。

西部地區本身資金積累尚且不足，然而在資金追逐利潤的情況下，一部分西部資金通過銀行間融資體系流向收益高而且安全的東部，另外一部分資金又通過資本市場上購買東部大量的證券等方式流向東部。資金逆流的“虹吸效應”使得西部資金“貧血”更為嚴重。

西部大開發需要巨額資金，然而傳統的融資方式已不可能解決西部發展的資金缺口。如果單純依靠西部地區的自身資金積累或者中央財政轉移支付都是不現實的。當今國內外經濟形勢已經發生深刻變化，導致西部地區發展經濟的不利條件明顯增加。90年代以來世界主要能源、原材料及其他資源產品的全球性生產過剩，使西部地區寄希望于憑借資源優勢，進行大規模資源開發，依靠粗放式經濟增長方式以加快西部經濟發展的設想面臨嚴峻挑戰。生態環境的脆弱與惡化，工業化與可持續發展的矛盾加劇，經濟增長方式的轉變，使

得工業化水平擴張模式存在的條件不復存在，從而大大限制了西部地區的工業化進程。其次，我國經濟體制改革進入攻堅階段，西部大開發依靠改革釋放動力的難度加大。隨著改革的深化推進和國際形勢的變化，國家必須著手解決一些迫切的全局問題，如解決再就業，確保經濟增長，規避金融風險，加強國防等發展難題。中央財政收支更為緊張，國家財政收入占國民收入的比重不斷下降。國家財政收入占國內生產總值由1978年的31.2%下降至1995年的10.7%，2000年這一比例也僅為15%。近年來，國家所直接掌握的預算內資金已經十分有限，財政預算內資金占全社會固定投資的比重已由1981年的28.1%下降為1996年的2.7%，2000年雖有所回升但也僅占6.4%。國家財政收入回旋余地小，國家主要財政目標指向被迫調整，用于支持西部開發的能力因而受到限制，即使國家把其所掌握的全部資金投向西部地區，也只能是杯水車薪。因此，西部地區若仍抱著“等、靠、要”的固有思想，企圖依靠中央政府大規模投資啟動西部地區經濟是不切實際的。

三、西部融資與經濟增長的互動

西部經濟增長的推動力是資本要素的積累和流入，而資本要素的凈流入在市場經濟運行體制中，關鍵取決于資本要素在西部收益率的高低，資金收益率的提高相應會帶動技術、人才的流入。目前西部地區由于本身不能克服的區位劣勢以及歷史遺留的經濟弱勢，難以吸引資本流入。

要加快西部經濟增長，解決制約西部經濟發展的資金問題，西部地區必須樹立改革創新意識，運用新思維、新方法，依靠市場機制，培育資本市場，采取多方位、靈活有效的融資方式和渠道，通過國家資金的注入，以“四兩撥千斤”，啟動并誘導多元化的投資主體和社會資金，使之流向西部地區，從而帶動西部經濟騰飛。

（一）通過對西部財政稅收的扶持促進西部經濟增長

適時提高中央財政投資資金在西部地區的比例，建立規范化的財政轉移支付制度，有目的、有重點地將財政資金集中于一些具有較強的外部效應和規模效益的項目，比如公路、鐵路、機場等基礎設施建設。政府投資要充分發揮先導性投資作為“領頭羊”的作用，將有限的財政資金用在刀刃上，為后續的資本創造一個良好的投資環境，充分帶動全社會投資。

1.發揮財稅政策的杠桿作用，引導東部地區的資金向西部轉移。允許西部實行差別稅率制，對符合國內產業結構調整、關聯度高、帶動外部效應強的投資給予稅率優惠。稅收返回的政策，以扶持支柱產業和高科技產業。或者通過一部分財政資金以財政貼息、財政參股等多種方式引導社會資金參與社會公共設施投資，發揮財政政策的杠桿作用和“乘數效應”，創造能與東部地區競爭的條件和環境，彌補市場缺失，提高西部地區的資本利潤率，增強對外部資金的吸引力，為東部地區的經濟向西擴散創造條件。

2.發行長期性西部開發特別國債，保持西部經濟增長。可以考慮中央賦予西部地區省一級政府一定的融資權限，以省級財政為擔保，發行區域性中長期建設債券，吸引社會閑散資金，用于能源交通基礎建設、重點行業的技術改造和高新技術產業化、科教基礎設施建設等。通過將一部分儲蓄直接轉為有效需求，發揮更好的財政擴張效應，保持經濟增長，還可優化產業結構，為經濟持續發展奠定良好基礎。

3.在西部地區或全國發行多種形式的彩票募集資金，為西部經濟增長奠定良好基礎。在加強管理的前提下，通過群眾喜聞樂見的多種發行方式，加大返還比例，吸引廣大群眾參與，將社會閑散資金聚集起來，真正做到取之于民，用之于民。用以支持西部大型重點工程建設或加強社會保障體系，使西部經濟的增長有后勁。

（二）開放西部資本市場和貨幣市場，促進西部經濟增長

在金融方面，國家必須改變貨幣資金配置的不平衡狀態和金融政策“一刀切”的做法。應考慮對西部實施有區別的貨幣政策，進一步開放西部資本市場和貨幣市場，以促進西部經濟發展。

1.強化信貸支持力度，為企業提供融資的方便。在西部中心城市建立中國西部金融中心，成立西部開發銀行，統一組織經營西部大開發所需的投資項目，信貸融資等銀行業務。強化銀行信貸支持，包括商業銀行和政策性銀行的信貸投入。將籌集到的資金作為重大基礎的資本金，重點企業技術改造的配套資金，以及支持私營、個體等非國有中小企業發展的專項貸款。

放寬投資領域，大力支持西部地區進入國際資本市場融資，尤其要充分利用BOT融資和資產證券化融資這兩種國際上通行的融資手段，使企業融入到國際資本大市場，學習國外市場先進的資本運營理念和管理手段與經驗，加快國內外信息市場溝通的步伐，提高我國大型企業在國際上的知名度和影響力。對于外資從事農業開發與基礎設施建設，國家在配套資金、經營權、外方控股權等方面給予優惠，鼓勵東部地區的“三資”企業“西進”。這對西部經濟增長的作用是十分明顯的。這些西進企業往往是所在產業的技術領先者。他們為西部所帶來的高新技術直接促進所投資地區的產業結構調整和升級，通過技術擴散對當地的國內企業起技術創新的示范作用。

2.優化區域金融組織體系。一個地區的金融機構越多，那么引入的資金也會越多。入世后，央行在市場準入限制上應向西部傾斜。目前西部金融機構數量偏少，應對西部實行有差別的金融機構設置管理條件，適當降低西部地區設置區域性商業銀行和非銀行金融機構在資金、營運規模等方面的要求，大力促進西部地區各類金融機構的發展。同時加大西部地區金融市場對外開放的力度，在若干中心城市設立外資銀行。積極引導外資金融機構“西進”，使其享有相當甚至高于滬、粵的金融政策。

設立國家西部開發專項基金，由中央和地方共同承擔，多渠道籌集資金。中央財政專項撥款占主要部分，各省市根據其經濟發展水平和財政收入能力劃分不同等級確立出資比例。將專項基金用于西部基礎設施和重點產業的投資補貼，以彌補市場失效。

3.建議實行差別法定存款準備金政策。賦予西部區域的人民銀行分行一定的準備金浮動權和再貸款權，對存貸款利率也可允許有適當幅度的浮動。在利率尚未市場化的條件下，中央銀行對中、西部地區的貸款利率應有別于東部地區，使其與西部地區企業的經濟效益和承受能力相適應。為了增強西部金融機構的競爭力，可適當調低中央銀行對西部金融機構貸款利率，同時對西部金融機構在稅收和利潤留成上給予一定優惠，提高其貸款積極性，支持西部企業建設。

4.加速培育資本市場，通過資本市場解決西部地區的國有經濟和國有企業的戰略性調整，促進西部地區經濟增長。資本市場具有資本聚集的功能，能夠在短期內增加企業的長期資金來源，適合大規模的西部經濟開發和建設。首先，大力發展股票市場，擴大西部地區符合條件的上市公司的數量。一個地區的經濟發展和繁榮與證券市場的發展密不可分。西部地區政府必須進一步解放思想，樹立改革創新意識，要在規范運作，明晰產權的基礎上，對企業進行股份制改革，力爭更多的公司上市。當地政府必須樹立新思維，舍得“靚女先嫁”，把一批質量高、效益好的規范化企業推薦上市，而不能像過去一樣以企業脫貧解困為目的“圈錢”。而且，應充分利用上市公司的“殼”資源，支持現有上市公司進行資本運營，通過產權、股權、債權等交易實現企業資產重組和整合，優化資源配置，將固有資產盡快退出并變現，并帶動關聯企業的發展。通過創造上市公司在資本市場的良好示范效應，以增強國內外資金進入西部的信心和吸引力，同時也為自己及其他西部企業進入資本市場融資創造有利的條件，以形成“雙贏”局面。其次，鼓勵高科技風險企業在創業市場融資。風險投資是高科技企業的“孵化器”。體系健全、資金實力雄厚的風險投資機構，能為科技成果向生產力轉化提供經費支持和服務，促進西部地區的科技創新，加大西部企業的科技化，提升其競爭力。對于一些外向經濟程度高，競爭能力強的企業，可以認真遴選，積極推向海外市場，如美國納斯達克市場，香港創業板市場等。一些規模較小、改制規范，但暫時不夠交易所上市資格的股票，可創造條件，爭取在區域內證券交易中心開展柜臺業務，安排區域內尚未公開上市的股票進行柜臺交易，活躍本地的資本市場。第三，建議在西部地區中心城市開辟期貨市場交易所。我國西部地區資源豐富，自然稟賦得天獨厚，大量的有色金屬、石油、天然氣等自然資源急待開發和利用，西部期貨交易所的運行有著天然的優越條件。因此可考慮在資源主要集散地建立期貨交易所。如在昆明成立中國有色金屬期貨交易所，在烏魯木齊成立棉花期貨交易所。在風險控制的前提下，西部地區應加大對期貨市場的扶持，培育實力雄厚的期貨經紀公司，積極引導企業開展套期保值業務，回避或分散價格波動的風險，以達到鎖定收入成本、保障企業的正常生產經營。充分利用中心城市的區位優勢，發揮其作為物資、信息集散地的幅射功能，加快商品物資流通，促進區內外經濟循環，穩定與發展社會經濟。第四，為扶持高科技風險產業和促進產業結構的優化，積極發展區域性產權交易市場，積極穩妥地建立產業投資基金，尤其要大力發展以股權方式直接投資的中外合作產業投資基金。投資資金不足和資金使用效率低下，一直是制約基礎產業和高新技術產業發展的主要因素，發展產業投資基金特別是中外產業投資基金是實現科技產業化和加強基礎產業的有效途徑。產業投資基金作為一種新型的投融資方式日顯重要，是加快基礎產業建設，推動高新技術產業發展，深化國有企業改革等的強勁助推器。中外合作產業投資基金可以借鑒國外的先進管理經驗和技術，通過規范、透明的市場化操作吸引國內外社會閑置資金，分散市場投資風險，還可以向企業注入資金，將企業從巨額債務中解脫出來，按照市場機制塑造新型投融資主體，改變以前財政撥款或銀行貸款的軟約束投資方式，因而有利于企業的股份制改造，轉換經營機制和建立現代企業制度。

四、結論

西部大開發，是國家調整區域經濟結構、縮小地區間差距的重大發展戰略，具有重大的歷史意義和現實意義。改革開放以來，我國的經濟總體上屬于一種投資推動性經濟，保持著“高儲蓄、高投資、高增長”的良好態勢。資本的積累對整體經濟的增長有著決定性的作用。

資金匱乏是實施西部大開發戰略的關鍵問題。從某種程度上來說，西部大開發就是一個資本不斷積累和流入的過程。當然，根據全要素經濟增長模型以及重視人力資本的新經濟增長理論，一個地區的經濟成長還離不開技術、人才、知識等的相關因素的推動。但是，這些生產要素最終都要歸結為資本收益的高低。資金收益率提高會相應帶動技術、人才收益率上升，吸引技術和人才要素。資本和其他生產要素的良性互動就會將經濟增長的列車推上持續增長的快車道。

收稿日期：2002-01-18

【參考文獻】

[1]譚崇臺.發展經濟學[M].武漢：武漢大學出版社，2001.

直接投資和資本金注入區別范文4

私募股權投資(PE)簡介

私募股權投資（Private Equity）從投資方式角度看，依國外相關研究機構定義，是指通過私募形式對私有企業，即非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。有少部分PE基金投資已上市公司的股權（如后面將要說到的 PIPE），另外在投資方式上有的PE投資如Mezzanine投資亦采取債權型投資方式。不過以上只占很少部分，私募股權投資仍可按上述定義。

廣義的私募股權投資為涵蓋企業首次公開發行前各階段的權益投資,即對處于種子期、初創期、發展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO各個時期 企業所進行的投資，相關資本按照投資階段可劃分為創業投資(Venture Capital)、發展資本（Development Capital）、并購基金（buyout/buyin fund）、夾層資本（Mezzanine Capital）、重振資本（turnaround），Pre-IPO資本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投資（private investment in public equity,即PIPE）、不良債權（distressed debt）和不動產投資（real estate）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。

狹義的PE主要指對已經形成一定規模的，并產生穩定現金流的成熟企業的私募股權投資部分，主要是指創業投資后期的私募股權投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規模上占最大的一部分。

PE概念劃分如右圖所示。

并購基金是專注于對目標企業進行并購的基金，其投資手法是，通過收購目標企業股權，獲得對目標企業的控制權，然后對其進行一定的重組改造，持有一定時期后再出售。

并購基金與其他類型投資的不同表現在，風險投資主要投資于創業型企業，并購基金選擇的對象是成熟企業；其他私募股權投資對企業控制權無興趣，而并購基金意在獲得目標企業的控制權。并購基金經常出現在MBO和MBI中。

夾層資本，是指在風險和回報方面，介于優先債權投資和股本投資之間的一種投資資本形式。對于公司和股票推薦人而言，夾層投資通常提供形式非常靈活的較長期融資，這種融資的稀釋程度要小于股市，并能根據特殊需求作出調整。而夾層融資的付款事宜也可以根據公司的現金流狀況確定。 夾層資本一般偏向于采取可轉換公司債券和可轉換優先股之類的金融工具。

GP (General Partner，普通合伙人)

GP是普通合伙中的出資人、隱名合伙中的出名合伙人和有限責任合伙中的無限責任合伙人的統稱。在普通合伙中，合伙人參與合伙事務的管理，分享合伙收益，每個普通合伙人都對合伙債務負無限責任或者連帶責任。在隱名合伙和有限責任合伙中，只有其中的普通合伙人有權管理、決定合伙事務，對合伙債務負無限責任。

LP(Limited Partners,有限合伙人)

LP指的是有限合伙人，是以自身出資額為限承擔有限責任的合伙人,僅僅投資資本,但不參與公司管理。

① 普通合伙人不得同本企業進行交易，但是合伙協議另有約定或者全體合伙人另有約定的除外；有限合伙人可以同本企業進行交易，但是合伙協議另有約定的除外；

② 普通合伙人不得自營或者同他人合營與本合伙企業相競爭的業務；有限合伙人可以，但是合伙協議另有約定的除外；

③ 普通合伙企業的合伙協議不得約定將全部利潤分配給部分合伙人；有限合伙企業不得將全部利潤分配給部分合伙人，但是合伙協議另有約定的除外；

④ 普通合伙人以其在合伙企業中的財產份額出質的，須經其他合伙人一致同意；未經其他合伙人一致同意，其行為無效；有限合伙人可以將其在有限合伙企業中的財產份額出質，但是合伙協議另有約定的除外。

私募股權基金的種類

在中國投資的私募股權基金有四種：一是專門的獨立投資基金，擁有多元化的資金來源。二是大型的多元化金融機構下設的投資基金。這兩種基金具有信托性質，他們的投資者包括養老基金、大學和機構、富有的個人、保險公司等。有趣的是，美國投資者偏好第一種獨立投資基金，認為他們的投資決策更獨立，而第二種基金可能受母公司的干擾；而歐洲投資者更喜歡第二種基金，認為這類基金因母公司的良好信譽和充足資本而更安全。三是關于中外合資產業投資基金的法規出臺后，一些新成立的私募股權基金。四是大型企業的投資基金，這種基金的投資服務于其集團的發展戰略和投資組合，資金來源于集團內部。

資金來源的不同會影響投資基金的結構和管理風格，這是因為不同的資金要求不同的投資目的和戰略，對風險的承受能力也不同。

國內活躍的PE投資機構歸類

① 專門的獨立投資基金，如The Carlyle Group,3i Group等；

② 大型的多元化金融機構下設的直接投資部，如Morgan Stanley Asia,JP Morgan Partners，Goldman Sachs Asia,CITIC Capital等；

③ 中外合資產業投資基金的法規出臺后，新成立的私募股權基金，如弘毅投資，申濱投資等；

④ 大型企業的投資基金，服務于其集團的發展戰略和投資組合，如GE Capital 等；

⑤ 其他如Temasek，GIC。

PE的主要特點

在資金募集上,主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集, 它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協商進行的。另外在投資方式上也是以私募形式進行，絕少涉及公開市場的操作,一般無需披露交易細節。

多采取權益型投資方式，絕少涉及債權投資。PE投資機構也因此對被投資企業的決策管理享有一定的表決權。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉讓優先股，以及可轉債的工具形式。

一般投資于私有公司即非上市企業，絕少投資已公開發行公司，不會涉及到要約收購義務。

比較偏向于已形成一定規模和產生穩定現金流的成形企業 ，這一點與VC有明顯區別。

投資期限較長，一般可達3至5年或更長，屬于中長期投資。

流動性差，沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。

資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿并購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等。

PE投資機構多采取有限合伙制，這種企業組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。

投資退出渠道多樣，有IPO、售出（TRADE SALE）、兼并收購（M&A）、標的公司管理層回購等等。

PE與風險投資(VC)的區別

PE與VC雖然都是對上市前企業的投資，但是兩者在投資階段、投資規模、投資理念和投資特點等方面有很大的不同。主要區別如下：

很多傳統上的VC機構現在也介入PE業務，而許多傳統上被認為專做PE業務的機構也參與VC項目，也就是說PE與VC只是概念上的一個區分，在實際業務中兩者界限越來越模糊。比如著名的PE機構如凱雷（Carlyle）也涉及VC業務，其投資的攜程網、聚眾傳媒等便是VC形式的投資。

另外也要搞清PE基金與內地所稱的“私募基金”的區別，如上所述，PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權，而我們所說的“私募基金”則主要是指通過私募形式，向投資者籌集資金，進行管理并投資于證券市場（多為二級市場）的基金，主要是用來區別共同基金（mutual fund）等公募基金的。

PE的投資回報方式

PE的投資回報方式主要有三種：公開發行上市、售出或購并、公司資本結構重組。對引資企業來說，私募股權融資不僅有投資期長、增加資本金等好處，還可能給企業帶來管理、技術、市場和其他需要的專業技能。如果投資者是大型知名企業或著名金融機構，他們的名望和資源在企業未來上市時還有利于提高上市的股價、改善二級市場的表現。其次，相對于波動大、難以預測的公開市場而言，股權市場是更穩定的融資來源。第三，在引進私募股權投資的過程中，可以對競爭者保密，因為信息披露僅限于投資者而不必像上市那樣公之于眾，這是非常重要的。

企業可以選擇金融投資者或戰略投資者進行合作，但企業應該了解金融投資者和戰略投資者的特點和利弊，以及他們對投資對象的不同要求，并結合自身的情況來選擇合適的投資者。

戰略投資者

戰略投資者是引資企業的相同或相關行業的企業。如果引資企業希望在降低財務風險的同時，獲得投資者在公司管理或技術的支持，通常會選擇戰略投資者。這有利于提高公司的資信度和行業地位，同時可以獲得技術、產品、上下游業務或其他方面的互補，以提高公司的盈利和盈利增長能力。而且，企業未來有進一步的資金需求時，戰略投資者有能力進一步提供資金。

戰略投資者通常比金融投資者的投資期限更長，因為戰略投資者進行的任何股權投資必須符合其整體發展戰略，是出于對生產、成本、市場等方面的綜合考慮，而不僅僅著眼于短期的財務回報。例如，眾多跨國公司近年在中國進行的產業投資是因為他們看中了中國的市場、研究資源和廉價勞動力成本。因此，戰略投資者對公司的控制和在董事會比例上的要求會更多，會較多的介入管理，這可能增加合作雙方在管理和企業文化上磨合的難度。

引資企業要注意的一個風險是戰略投資者可能成為潛在競爭者。如果一家跨國公司在中國參股數家企業，又出于總部的整體考慮來安排產品和市場或自建獨資企業，就可能與引資企業的長期發展戰略或目標相左。此外，戰略投資者還可能在投資條款中設置公司出售時的“優先購買權”（即投資方有權按同等條件優先購買原股東擬轉讓的股權）和其他條款來保護其投資利益。因此，引資企業需要了解投資方的真實意圖，并運用談判技巧來爭取長期發展的有利條件。

金融投資者

金融投資者指私募股權基金。基金未必不是行業專家，而且有些投資基金有行業傾向和豐富的行業經驗與資源。金融投資者和戰略投資者對所投資企業有以下三個方面的不同要求：

■ 對公司的控制權

■ 投資回報的重要性（相對于市場份額等其他長期戰略的考慮）

■ 退出的要求（時間長短、方式）

多數金融投資者僅僅出資，除了在董事會層面上參與企業的重大戰略決策外，一般不參與企業的日常管理和經營，也不太可能成為潛在的競爭者。一旦投資，金融投資者對自己的投資就很難控制，因此挑選出管理好、成長性高和擁有值得信賴的管理團隊的投資對象就十分關鍵。在中國，很多外國投資基金往往要求自己選派合資公司的財務總監，以保障自己對企業真實財務狀況的了解。

金融投資者關注投資的中期（通常3－5年）回報，以上市為主要退出機制。唯有如此，他們管理的資金才有流動性。所以在選擇投資對象時，他們就會考查企業3至5年后的業績能否達到上市要求，其股權結構適合在哪個市場上市，而他們在金融方面的經驗和網絡也有利于公司未來的上市。

在國外，金融投資者大多以優先股（或可轉債）入股，通過事先約定的固定分紅來保障最低的投資回報，并且在企業清算時有優先于普通股的分配權(中國的《公司法》尚未明確優先股的地位，投資者無法以優先股入資)。另外，國外私募股權融資的常見條款還包括賣出選擇權和轉股條款等。賣出選擇權要求引資企業如果未在約定的時間上市，必須以約定價格回購引資形成的那部分股權，否則投資者有權出售公司，這將迫使經營者為上市而努力。轉股條款是指投資者可以在上市時將優先股按一定比率轉換成普通股，同享上市的成果。

投資運作流程

項目選擇和可行性核查―由于私募股權投資期限長、流動性低，投資者為了控制風險通常對投資對象提出以下要求：

■ 優質的管理，對不參與企業管理的金融投資者來說尤其重要。

■ 至少有2至3年的經營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發展戰略計劃。投資者關心盈利的“增長”。高增長才有高回報，因此對企業的發展計劃特別關心。

■ 行業和企業規模（如銷售額）的要求。投資者對行業和規模的側重各有不同，金融投資者會從投資組合分散風險的角度來考察一項投資對其投資組合的意義。多數私募股權投資者不會投資房地產等高風險的行業和他們不了解的行業。

■ 估值和預期投資回報的要求。由于不像在公開市場那么容易退出，私募股權投資者對預期投資回報的要求比較高，至少高于投資于其同行業上市公司的回報率，而且期望對中國等新興市場的投資有“中國風險溢價”。要求25－30％的投資回報率是很常見的。

■ 3-7年后上市的可能性，這是主要的退出機制。

另外，投資者還要進行法律方面的調查，了解企業是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產的產權是否完整、商標專利權的期限等問題。很多引資企業是新興企業，經常存在一些法律問題，雙方在項目考查過程中會逐步清理并解決這些問題。

投資方案設計、達成一致后簽署法律文件―投資方案設計包括估值定價、董事會席位、否決權和其他公司治理問題、退出策略、確定合同條款清單并提交投資委員會審批等步驟。由于投資方和引資方的出發點和利益不同、稅收考慮不同，雙方經常在估值和合同條款清單的談判中產生分歧，解決這些分歧的技術要求高，所以不僅需要談判技巧，還需要會計師和律師的協助。

退出策略是投資者在開始篩選企業時就十分注意的因素，包括上市、出讓、股票回購、賣出期權等方式，其中上市是投資回報最高的退出方式，上市的收益來源是企業的盈利和資本利得。由于國內股票市場規模較小、上市周期長、難度大，很多外資基金都會在海外注冊一家公司來控股合資公司，以便將來以海外注冊的公司作為主體在海外上市。

監管

統計顯示，只有20％的私募股權投資項目能帶給投資者豐厚的回報，其余的要么虧損、要么持平。所以投資者一般不會一次性注入所有投資，而是采取分期的投入方式，每次投資以企業達到事先設定的目標為前提。實施積極有效的監管是降低投資風險的必要手段，但需要人力和財力的投入，會增加投資者的成本，因此不同的基金會決定恰當的監管程度，包括采取有效的報告制度和監控制度、參與重大決策、進行戰略指導等。投資者還會利用其網絡和渠道幫助合資公司進入新市場、尋找戰略伙伴以發揮協同效應、降低成本等方式來提高收益。另外，為滿足引資企業未來公開發行或國際并購的要求，投資者會幫其建立合適的管理體系和法律構架。

PE基金管理模式

國內私募股權基金在運作模式上主要有公司型基金、承諾型基金和信托型基金幾種，近期也出現了合伙制基金的模式創新。

公司型基金較為常見，是一種法人型的基金。基金設立方式是注冊成立股份制或有限責任制創業投資公司，公司不設經營團隊，而整體委托給管理公司專業運營。公司型基金有著與一般公司相類似的治理結構，基金很大一部分決策權掌握在投資人組成的董事會，投資人的知情權和參與權較大。在中國目前的商業環境下，公司型基金更容易被投資人接受。它的缺點在于雙重征稅的問題無法規避，并且基金運營的重大事項決策效率不高。中科招商在國內最早開創了“公司型基金”模式，目前管理的公司型基金有5只。總體而言，公司型基金是一種嚴謹穩健的基金形態，適合目前的國情和市場的誠信程度。

承諾型基金也稱契約型基金，是一種非法人形式的基金。國外私募股權基金中，承諾型基金最為常見。基金設立時，通常由基金投資人向管理人承諾出資金額，然后先期到賬10%的資金，剩余資金根據項目進度逐步到位。承諾型基金的決策權一般在管理人層面，決策效率較高，并且基金本身可作為免稅主體。在國內承諾制基金的設立有所差異，如在出資形式上基金投資人簽署承諾協議后，一般先期資金不到賬，資金完全跟著項目進度到位。這種基金的設立方式，由于缺少對出資約定兌現安排和違約懲戒機制，對于管理人來說本身需要承受投資人的出資誠信風險和項目合作風險，但這種簡單易行的基金模式備受民間資本青睞，許多民營資本都通過承諾制方式與創投機構開展合作。

信托型基金是由創投管理機構與信托公司合作設立，通過發起設立信托受益份額募集資金，然后進行投資運作的集合投資工具，通常稱為“股權信托投資計劃”。由信托公司和創投管理機構組成決策委員會實施，共同進行決策。在內部分工上，信托公司主要負責信托財產保管清算與風險隔離，創投管理機構主要負責信托財產的管理運用和變現退出。信托型基金的成功設立和運作，要深入研究和運用相關政策，除嚴格按照《信托法》募集設立外，基金規則還必須兼顧《公司法》和《證券法》有關要求，規避信托投資與所涉法規的沖突。

在信托型基金發展初期，由信托公司和創投管理機構合作募集運行是個正確路徑，能充分實現優勢互補，資源共享，確保股權投資信托的安全性和收益性。目前，湖南信托和深圳達晨，江蘇國信和中科招商都合作發行了信托型基金。

合伙制基金是國外主流模式，它以特殊的規則使得投資人和管理人價值共同化，因此具有較強生命力。深圳某私募股權基金采取合伙制設立，是一個大膽的創新。合伙制基金的核心，是要構建基金管理人“高風險、高收益”的游戲規則，防范道德風險與內部人控制。管理人作為普通合伙人，要對基金承擔無限責任，必須勤勉盡責，精心理財才能確保自己的收益并規避“終生負債”的負擔。

但是，國內私募股權基金采取合伙制，目前商法和市場條件還不完全成熟。首先，從管理人“無限責任”這一條來看，合伙企業法規定符合條件的法人和自然人都可作普通合伙人，如果管理公司本身是有限責任公司，那么作為管理公司出資人的投資經理團隊，也只會以自身出資對管理公司承擔有限責任，即使管理公司對基金承擔無限責任，而投資經理團隊也只間接地對基金承擔有限責任，實際上為投資經理團隊對基金承擔無限責任建立了一道防火墻，所謂普通合伙人的無限責任只是一句空話，難以把“高收益、高風險”的規則鎖定到投資經理團隊身上。

直接投資和資本金注入區別范文5

關鍵詞:信貸結構;經濟結構;問題;建議

Abstract:In recent years,closing around the strategic deployment of economic restructuring and concentrating on the credit structure optimization,the financial institutions in Shandong province actively implement abutment of industrial policies and credit policies. In the most difficult economic situation by 2009,the credit input has been playing an actively guiding role in the economic restructuring,with six outstanding characters“adequate,big,fast,plenty,strongand early”. But compared with the advanced province,economic restructuring of Shandong province is relatively slow. Finance is the core of economic,the contradictions and problems of the economic structure,which has reflectedin the credit structure,will also limit the sustainable growth of credit. by 2010,the credit policywill continue to carry out “the different policy to different field”andpress the positive aspects onthe economic restructuring.

Key Words:credit structure,economic structure,problems,suggestion

中圖分類號:F830文獻標識碼:B文章編號:1674-2265(2010)06-0038-04

一、信貸投放六大亮點,助推經濟結構轉型成效顯著

2009年,山東省信貸投放在增量上實現歷史性突破,信用總量達1.5萬億元,各項貸款增加6463.5億元,全力支持經濟企穩回暖。在信貸投向上突出“調結構”的宏觀調控要求,信貸結構對經濟結構調整的導向作用不斷增強。主要表現在:

(一)主導產業信貸投放“足”,著力提高工業核心競爭力

2009年,山東省十大振興產業規劃相繼出臺,金融機構積極響應,信貸支持隨之跟進,全年十大振興產業貸款增加910.4億元,同比多增525.3億元。其中,傳統的輕工、紡織、石化、有色金屬等主導產業中長期貸款增加224.6億元,同比多增112億元。交通運輸設備、通訊設備等裝備制造業行業中長期貸款增加94.2億元,同比多增69.7億元。充足的貸款投放有效滿足了工業企業資金需求,全省工業快速走出危機影響,實現“V”型增長,工業增加值繼續穩居全國第一。

(二)重點領域信貸增量“大”,拉動全省投資快速增長

2009年,金融機構積極增加對關鍵領域信貸投入,全省中長期貸款增加4167.1億元,占全部貸款新增的64.5%,同比多增2734.4億元,增長50.9%,高出近10年信貸平均增速33.3個百分點,高出全省投資增速27.6個百分點。基礎設施領域貸款大量增加,保證了一大批中央和地方重點項目順利開工。房地產業繼續發揮對經濟增長的領跑作用,全省建筑、房地產行業貸款增加217.3億元,同比多增84.4億元。

(三)服務業信貸增速“快”,三次產業比例出現積極變化

全年第三產業貸款增加2747億元,增長45.4%,高于三產增加值增速34.7個百分點。貸款投入增加帶動了服務業投資快速增長,2009年服務業投資占全部投資的比重,同比提高2.4個百分點。在農村信用建設扎實推進下,信貸支持三農力度加大,全年本外幣涉農貸款增加2350億元,繼續穩居全國第一。服務業和農業的發展有效改善了全省三產結構,三次產業之比由上年的9.7:56.8:33.5,調整為9.6:56.3:34.1。

(四)消費和出口貸款投放和創新“多”,引導三大需求均衡增長

2009年,全省金融機構抓住擴內需有利時機,大力發展消費類信貸業務,個人消費貸款增量創歷史新高,增加963.8億元,同比多增657.6億元,增長47.9%,高于全部貸款增速17個百分點。住房貸款有效滿足了城鄉居民購房需求,全年個人住房貸款增加795.2億元,同比多增573.8億元;通過加快金融產品創新支持外向型經濟復蘇,全年金融機構對外經貿企業的創新產品達40個,較上年增加17個;全年外幣貸款增加80.8億美元,同比多增52.2億美元,為歷史最高水平。信貸較好推動了三大需求均衡發展,2009年全省投資、消費增速之差為4.2%,比全國低10.8個百分點,比江蘇低1.4個百分點;出口降幅逐月收窄,呈現觸底反彈態勢。

(五)中小企業信貸增勢“強”,不斷為經濟增長注入新活力

2009年,信貸在中小企業支持量、支持面和支持手段三方面取得飛躍發展,中小企業信貸增勢強勁。全年中小企業貸款新增2264億元,增長33.2%,高于全部貸款增速3.7個百分點。年末小企業客戶家數較年初增加4.99萬戶,增長23.3%。截止到2009年末全省中小企業融資創新產品超過140種,累計服務中小企業約1.2萬戶。信貸的強力支持,較好地幫助中小企業渡過危機,實現平穩增長。2009年,全省非公有經濟和私營企業工業增加值分別增長18.4%和22.9%,均高于全部企業平均水平。

(六)區域信貸投放體現“早”,推動區域和城鄉經濟協調發展

金融機構把握區域經濟發展的歷史機遇,早規劃、早投放,盡早搶占有利商機。全年黃河三角洲高效生態經濟區包含的6城市貸款增加1954.7億元,占全省貸款的33.1%,較上年提高1.7個百分點。藍色經濟區規劃確定以來,信貸支持“海洋經濟”積極性提高,貸款增加144.3億元,同比多增34億元,增長30.8%。縣域經濟融資環境較好改善,全年縣域貸款增加2001.9億元,同比多增1150.8億元,占貸款新增的33.9%,同比提高5.2個百分點。其中30個弱縣貸款新增373.3億元,同比多增235.4億元,占全省貸款新增的6.3%,同比提高1.7個百分點。

二、信貸結構六個不足,反映經濟結構深層次矛盾和問題

經濟結構決定信貸結構,經濟結構的特征必然深深地烙印在信貸結構中;信貸結構的不足,則是經濟結構深層次矛盾和問題的反映。從信貸角度看,全省經濟結構的問題主要集中在以下六個方面:

(一)部分“兩高”主導行業貸款投入偏多,反映經濟增長方式仍然粗放

山東主導行業“兩高”行業占比較高,全省工業增加值中有43.5%來自十大耗能行業,貸款吸納能力較強。2009年,造紙、有色金屬冶煉、非金屬礦物制品、化學原料制品4行業中長期貸款增加239.4億元,同比多增116.5億元,占制造業中長期貸款增加的58.7%,同比提高14.3個百分點。部分行業產能過剩矛盾凸顯,但信貸增速依然偏高,水泥和造船行業貸款增速達452%和406%。

“兩高”行業占比高是山東固有的資源和區位特征決定的,調整的難度較大,2009年隨著經濟回升勢頭進一步加強,經濟增長對“兩高”行業依賴程度增強,能耗行業生產逐月加快,增加值增速逐季提高。全年十大耗能行業增加值對全部增加值貢獻度達45.5%,高于裝備制造業貢獻度6.4個百分點,對信貸投入形成較大的倒逼壓力。

(二)第三產業貸款“兩個偏低”,反映產業結構協調性仍不強

一是總量低于沿海發達省份。2009年末,全省第三產業貸款余額8801億元,比江蘇少6834億元。全年第三產業貸款新增2747億元,占全部貸款新增的43.8%,分別低于江蘇2419億元和9.4個百分點。二是生產業貸款占比較低。貸款主要集中在交通運輸、倉儲和郵政業、批發和零售業、租賃和商務服務業、水利、環境和公共設施管理業等傳統服務業,貸款共計新增2344億元,但仍比江蘇少2121億元。信息傳輸、計算機服務業和軟件業、金融業、科學研究、技術服務和地質勘查業等生產業貸款僅增加2億元,比江蘇少57億元。

同江浙粵相比,山東第三產業發展明顯落后。從總量看,2009年山東GDP低于江蘇256億元,而第三產業增加值低于江蘇1899.7億元。從增速看,山東三產增速低于GDP1.2個百分點,江蘇三產增速高于GDP1.2個百分點。從占比看,山東三產占GDP比重為34.1%,低于江蘇5.4個百分點。三產發展落后直接影響信貸承載能力,2009年山東各項貸款比江蘇少增3438億元,其中服務業貸款少增2419億元,占到70.4%。

(三)初級產品和高附加值行業貸款投入“一多一少”,反映產品結構仍單一化和低端化

山東制造業在產業鏈上游的行業居多,資源開采及加工業貸款增加較多,其中采礦業、農副產品加工業、造紙、石油、化工行業、非金屬礦物制品業、黑色及有色金屬冶煉及延壓業8行業中長期貸款余額,占全部中長期貸款余額的比重為12.5%,較江蘇高出9.3個百分點。而通用設備、專用設備、交通運輸設備制造業、通訊設備計算機等附加值較高的制造業行業的貸款余額,是江蘇的51.4%,其中通訊設備計算機貸款余額僅占江蘇的13.7%。

山東是傳統制造業大省,工業產品種類多、產量大,但是多集中在原材料、初加工的基礎產品,附加值和利潤率較低。如山東鋼鐵產量居全國第三位,但是汽車、家電、船舶需要的高端鋼鐵產品基本需要引進;作為紡織大省,全省紡織產品以棉紗為主,成品布及高附加值的家紡產品占比較低。機電產品制造業仍不發達,2009年山東汽車產量增長42.1%,江蘇增長79.8%;微型電子計算機產量增長25.6%,江蘇增長35.8%。產業層次低也帶來貸款利用率低下問題,如造紙業貸款增長13.7%,但利潤僅增長了9.4%;有色金屬冶煉及延壓業貸款增長了45.5%,但利潤僅增長了16.2%。

(四)消費貸款占比落后江浙粵,反映消費對經濟增長的引擎作用仍需加強

2009年,全省消費信貸雖保持了高速增長,但同江浙粵相比,總量偏小、占比偏低。2009年末全省個人消費貸款余額低于江蘇2127億元、低于浙江3539億元,低于廣東6138億元;消費信貸余額占全部貸款的比重山東為11.8%,江蘇為15%、浙江為17.2%、廣東為24.9%。

消費是拉動內需的重要引擎,也是貸款持續增長的重要拉動點。2009年山東消費增速較往年有較大提高,但消費占GDP比重沒有明顯改善,且仍低于廣東和浙江1.5和1.2個百分點。山東消費增長的重點和突破口是農村市場,2009年山東縣以下消費增長17%,低于江蘇0.6個百分點。縣域消費的主體是農民,而農民收入水平、社會保障偏低,消費水平、貸款需求和承貸能力偏弱。農村消費市場的有效啟動,將為消費信貸業務開辟新的增長空間。

(五)“群象經濟”特征烙印在貸款結構中,反映民營經濟發展活力仍不足

山東的經濟結構具有典型的“群象經濟”特征,國有、大型企業多。盡管2009年全省中小企業信貸強勁增長,但是同部分先進省份相比,仍然不足。中小企業貸款余額9077億元,占全部企業貸款余額的55.1%,分別低于江蘇6288億元和10.2個百分點;年內中小企業貸款增加2264億元,占全部企業貸款增加量的57.5%,分別低于江蘇1779億元和9.7個百分點。

中小企業貸款落后的根本原因是民營經濟發展的嚴重不足。從非國有增加值占比看,2009年山東為77.7%,而江蘇為82.1%。從民營企業數量看,2008年全省民營工業企業26993家,比江蘇少13327家。從民營企業發展水平看,2008年全國民營企業500強中山東省僅有38家,比江蘇少63家。從民營企業自主創新能力看,全省有研發機構的民營企業僅占20%,有技術開發投入的僅占14%。當前,隨著融資渠道多元化發展,大企業的信貸需求基本飽和,中小民營企業日益成為新的信貸增長點。山東民營經濟相對滯后,對全省貸款增長形成制約。

(六)貸款投入到科技創新領域較少,反映經濟增長的可持續動力不強

相比信貸總量的大幅多增,2009年山東科技領域的貸款增量明顯偏少,全年技改貸款僅增加1.58億元,同比少增10.5億元。從科技領域相關行業看,科學研究、技術服務和地質勘查業、教育行業新增貸款4億元,占全部貸款增量的比重僅為0.06%,分別比江蘇少46億元和0.45個百分點;貸款余額較年初增長1.62%,低于江蘇9.5個百分點,低于全省貸款增速29.3個百分點。

科技領域貸款增長較少直接反映出山東省科研發展相對滯后、科技產業化途徑較少等問題。2009年,山東高新技術產業產值達到23558.7億元,同比增長18.15%,但增速仍較江蘇低1.35個百分點;全年專利申請6.7萬件,專利授權3.4萬件,分別僅為江蘇的38.5%和39.2%。2009年,江蘇省科技經費投入占GDP的比重突破2%,連續兩年居全國第一位,而山東這一指標還不到1.6%。科技發展的滯后直接制約自主創新能力,導致許多產業存在“大而不強”的問題,缺乏核心和可持續競爭力,無法達到同行業的制高點,也無法形成對信貸投入的吸引力。

三、信貸結構促進產業結構優化面臨的制約因素

理論和實證研究都表明,我國經濟增長和信貸投放在總量和結構上均存在顯著的相關性。但從作用渠道上分析,信貸資金的循環性使其在增量調整上的效果遠優于存量調整。反過來,經濟結構的諸多存量特征也制約著信貸結構先導作用的發揮。結合山東經濟的實際,當前制約信貸結構調整先導作用發揮的因素有:

(一)經濟增長對重工業化的依賴短期內難以有效改變

2009年,“保增長”相關措施拉動全省制造業等重工業部門快速發展,山東經濟重工業化特征更趨明顯。全年規模以上重工業增加值增長16.2%,高于規模以上輕工業增加值增速的幅度較上年擴大3.2個百分點。重工業對規模以上工業增長的貢獻度達72.6%,比上年提高3.7個百分點。目前,山東同全國情況基本一致,正處于重工業化中級階段,按照國際經驗,重工業化過程還需要大約15年的時間。經濟增長對重工業的依賴短期內無法改變,這種經濟結構決定了信貸投入的存量和增量中,部分主導型的“兩高”行業仍將占有較高的比重。

(二)結構調整的長期性和商業銀行經營目標的短期性存在矛盾

經濟結構調整是個長期過程,尤其是部分經濟增長薄弱環節的培育和發展需要一定時間,而商業銀行的利潤回報則要求在短期內實現。如“三農”、民生、節能減排等領域均存在“社會效益好、自身效益低”的狀況,自主創新則往往需要較長的研發和轉化時間,中小企業普遍經營穩定性較差,破產清算難度高,這些都對以逐利為目的的信貸資金缺乏吸引力。由于這些領域的增量信貸往往無法在銀行會計年度內提供較大利潤貢獻,出于逐利和避險的經營要求,銀行信貸結構調整進展相對較慢,進而影響其對產業結構調整引導作用的發揮。

(三)新興投資領域對貸款的承載能力有限

山東雖已將新能源、新材料、新信息、新醫藥、空間海洋地球科學等戰略性新興產業確定為產業發展重點,但由于前期基礎薄弱,起點相對較低,新興產業的投資和利潤規模仍較小,信貸承載能力有限。如新能源中核燃料加工業在山東省剛剛起步,2009年僅完成投資870萬元;2009年全省醫藥制造業利潤占全省的比重僅為2.9%。新興產業固然具有較好的發展前景,但產業發展初期的高風險性、低回報性也與信貸資金的避險逐利的要求存在沖突,部分信貸資金可能選擇謹慎跟進,一定程度上制約了增量信貸的投入速度。

四、相關建議

加強信貸結構優化離不開政府的配合和推動,為進一步發揮信貸結構對經濟結構調整的先導作用,建議:

(一)加大經濟結構調整力度,營造信貸支持產業結構調整的良好環境

經濟結構是信貸結構的基礎,應加快建立現代化產業體系,大力發展戰略性新興產業,努力培植新的經濟增長點,有效吸納信貸資金跟進。繼續加強金融生態環境建設,通過獎懲雙向措施推動落實貸款風險補償、擔保體系扶持、中小企業還貸周轉金等政策,提高信貸資金支持弱勢群體和薄弱環節的積極性。

(二)體現區域經濟的特色化、差別化,提高產業、環保、財政等政策與信貸政策的協調度

建議政府相關部門在國家總體產業政策的基礎上,根據全省發展實際,準確擬定和動態調整省內重點支持類、準入類、限制類和退出類的行業、企業、項目目錄,體現地區特色和差別化原則,提高政策的適應性和針對性。加強統籌和協調,拓寬產業、環保、財政等信息與金融信息的交流渠道,提高政策實施的協調度。