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投資收益與風(fēng)險分析范文1

關(guān)鍵詞：長壽風(fēng)險；個人賬戶；精算平衡；投資收益率

中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2015）06-0003-07

一、引言

在過去的100年里，人類的平均壽命每10年提高2.5歲，呈現(xiàn)出顯著的人口死亡率降低趨勢。人口壽命延長體現(xiàn)了社會發(fā)展水平的提高，但也帶來了長壽風(fēng)險，即人口死亡率的超預(yù)期降低所帶來的風(fēng)險。長壽風(fēng)險對社會不同層面都產(chǎn)生一定影響。舉例來說，人口壽命增加給社會保障體系帶來巨大壓力，政府必須為未來的預(yù)期壽命延長建立足夠的戰(zhàn)略儲備資金；同樣，對于持有諸多生存保險保單的保險公司來說，也面臨著預(yù)期壽命延長所帶來的年金給付增加的壓力。對于許多金融機構(gòu)來說，人口預(yù)期壽命的延長也帶來了構(gòu)建新型衍生品和創(chuàng)新金融產(chǎn)品的機會。近些年，國際上關(guān)于長壽風(fēng)險的研究沿著定量化的視角逐步深入，許多死亡率模型不斷被提出，這些模型可以有取舍地借鑒到我國的長壽風(fēng)險研究中。

和世界其他國家一樣，我國養(yǎng)老體系也因長壽風(fēng)險而面臨巨大壓力：人口死亡率的下降和預(yù)期壽命的延長使得老齡人口增加、預(yù)期余命延長，這一長壽風(fēng)險加大了基本養(yǎng)老保險統(tǒng)籌部分的給付壓力，特別是使得個人賬戶的支付年限延長。根據(jù)現(xiàn)行支付安排，個人賬戶的收支缺口由統(tǒng)籌部分承擔。故在現(xiàn)行政策下，收不抵支的個人賬戶數(shù)量將增加，且個人收支缺口呈擴大趨勢。為了應(yīng)對老齡化沖擊和日益加大的養(yǎng)老金給付壓力，我國政府不得不將改變多年的“個人賬戶空賬運行”逐步做實。

很顯然，長壽風(fēng)險將對該個人賬戶的“做實”帶來重大影響。在人口死亡率超預(yù)期降低的條件下，個人賬戶按照現(xiàn)在人口情況進行“做實”將產(chǎn)生“虧空”，導(dǎo)致個人賬戶“財務(wù)”不平衡。為了彌補這種虧空，使個人賬戶達到平衡，學(xué)者們從不同角度進行了深入的探討，并提出了不同建議。如王積全（2005）利用蘭州市抽樣數(shù)據(jù)，對國家、企業(yè)和個人的養(yǎng)老負擔比例進行了深入分析，并首次在模型中引入了收繳率和工資比率等參數(shù)，基于此給出了相應(yīng)的縮減缺口的政策措施。 羅良清（2005）總結(jié)并完善了我國個人賬戶支付模型，使其更適合于現(xiàn)行養(yǎng)老制度的月度繳納和實際支付方式。潘春雷（2007）評估了在退休年齡、就業(yè)比例、工資水平等方面的性別差異對養(yǎng)老基金精算收支平衡的影響。顧文（2010）預(yù)測了未來幾十年基本養(yǎng)老保險制度下在職人員和退休人員的人口數(shù)據(jù)，對基本養(yǎng)老保險基金平衡、隱性債務(wù)規(guī)模等問題進行了測算。黃順林、王曉軍（2010）利用基于出生年效應(yīng)的Lee-carter模型對中國男性人口死亡率進行了擬合，并將其預(yù)測結(jié)果對養(yǎng)老年金系數(shù)進行估計，發(fā)現(xiàn)中國現(xiàn)行城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險的年金系數(shù)被嚴重低估，這將給未來基本養(yǎng)老保險個人賬戶帶來很大的償付壓力。張寧（2015）利用非線性時間序列分析中的希爾伯特-黃變換對死亡率進行了不同風(fēng)險層次的劃分，并基于此提出了“長壽風(fēng)險分級基金”來應(yīng)對個人賬戶和統(tǒng)籌賬戶的“老齡化”壓力。

本文借鑒現(xiàn)有國內(nèi)外研究成果，嘗試運用國外研究中應(yīng)用較為廣泛的Lee-Carter模型的改進版――泊松對數(shù)雙線性模型和隨機模擬方法，在對未來人口死亡率曲線進行預(yù)測的基礎(chǔ)上，分析不同退休年齡和投資收益率的最佳組合。泊松對數(shù)雙線性模型的優(yōu)點是能夠預(yù)測出在一定概率下未來人口死亡率的區(qū)間估計，從而可以更好地評估個人賬戶收支在未來面臨的不確定性，并且量化不同政策或假定對于賬戶缺口的影響程度，給出特定缺口水平下的參數(shù)設(shè)定水平。

二、長壽風(fēng)險模型與數(shù)據(jù)來源

1992年提出的Lee-Carter模型是長壽風(fēng)險模型的重要開端，該模型通過時間和年齡兩個角度來擬合中心死亡率的對數(shù)：

[μx（t）=exp（αx+βxkt）] （1）

在上述模型（1）中，[αx]代表不同年齡在所有時間的對數(shù)死亡率平均，反映了年齡對死亡率的影響；[kt]代表了時間對死亡率的影響；[βx]描述了不同年齡的人群對時間影響的敏感程度，即斜率。

該模型對美國以及加拿大的死亡率擬合較好，但也存在許多問題，例如高齡擬合以及共線性等問題。對此也有一些相應(yīng)的改進模型，例如引入世代效應(yīng)的APC模型，利用非線性序列分析方式，或者利用長壽風(fēng)險指數(shù)進行測度。其中有一種改進方法被普遍使用，即通過引入泊松假設(shè)，假設(shè)死亡人口服從泊松分布，可以基于Lee-Carter模型建立泊松雙線性模型（Possion log-bilinear）：

[Dxt～Poisson（Extux（t））]，[μx（t）=exp（αx+βxkt）] （2）

該模型和Lee-Carter模型有同樣的參數(shù)限制，以確定唯一的參數(shù)。

[tkt=0]，[xβx=1] （3）

同時，由于引入了泊松分布，我們用最大似然估計來代替Lee-Carter模型的SVD求解方法。

[L（α，β，k）=（x，t）[Dxt（αx+βxkt）-Extexp（αx+βxkt）]+constant]

（4）

在模型（4）中，constant表示常數(shù)，[kt] 反映了每個年齡的中心死亡率隨時間變化的趨勢。未來的死亡率可以通過如下方式進行估計，同時可以用Bootstrap方法來進行區(qū)間估計：

[Mx（tn+s）=exp（αx+βxktn+s）] （5）

本文使用的數(shù)據(jù)是1994―2010年的人口死亡率數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源是中國人口統(tǒng)計年鑒。分組方式是每個年齡一組，同時設(shè)定最高年齡組為90+。由于1996年、2005年和2010年的數(shù)據(jù)一直延伸到100+，為了保持一致，將90歲以上的數(shù)據(jù)合并，形成90+的年齡組數(shù)據(jù)。

分組后，我們首先獲得不同年齡和性別的死亡人數(shù)以及年中人口數(shù)據(jù) ，這些數(shù)據(jù)形成了兩個矩陣。同時我們還獲得死亡率數(shù)據(jù) 。這里，男性年齡x范圍為60，61，…，90+；女性年齡x范圍為55，56，…，90+；而時間t為1994，1996，…，2010。由于1995年數(shù)據(jù)缺失且1994年抽樣時間較晚，故時間維度沒有考慮1995年。

本文所使用的軟件是R軟件，該軟件是奧克蘭大學(xué)兩位學(xué)者開發(fā)的免費開源軟件，提供了跨平臺的數(shù)學(xué)計算環(huán)境，世界各地的開發(fā)者為它開發(fā)了多種免費軟件包；正是由于其免費開源特征，R軟件已經(jīng)成為學(xué)術(shù)界和數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域最廣泛使用的軟件之一。

三、未來中國人口死亡率預(yù)測

下面，我們基于泊松雙線性模型（2），用最大似然估計（4）來擬合中國人口死亡率數(shù)據(jù)（1994―2010），可以得到對應(yīng)的[α]、[β]、[k]三個參數(shù)，其結(jié)果如圖1所示。其中左側(cè)為男性擬合后的參數(shù)計算結(jié)果，右側(cè)為女性擬合后的參數(shù)計算結(jié)果。

從擬合后計算的參數(shù)結(jié)果來看，無論是男性還是女性， 參數(shù)[k]在16年里整體上呈現(xiàn)下降的趨勢。由于其在一定程度上代表了人口整體的平均死亡率，因此可以說人口死亡率呈現(xiàn)下降趨勢，中國社會存在長壽風(fēng)險，其下降的斜率代表了長壽風(fēng)險的嚴重程度。同時，由于參數(shù)[β]表示了年齡范圍對長壽風(fēng)險的作用，從圖1中（第二行兩張圖）可以看出，人口死亡率的降低主要體現(xiàn)在80歲以上的人口中，這說明我國超老齡人口的健康狀況改善程度要超過普通老齡人口。除了趨勢之外，我們可以在圖中看到結(jié)果的波動，這是由于人口抽樣所帶來的干擾：我國人口死亡率數(shù)據(jù)一般采取百分之一人口抽樣，而不是100%的人口普查。

圖2給出了擬合后的死亡率數(shù)據(jù)情況，其中左列為男性，右列為女性。第一行是對數(shù)據(jù)曲面的擬合情況（R2=0.92），第二行是時間維度不同年齡的死亡率情況（R2=0.97），第三行是年齡維度不同時間的死亡率（ R2=0.95）。

從R2看，擬合結(jié)果整體較好。特別地，對于不同年齡的時間維度擬合效果相對較弱，這是受數(shù)據(jù)集的影響，因為2010年和2000年為普查數(shù)據(jù)，而其他時間樣本為抽樣數(shù)據(jù)，抽樣數(shù)據(jù)獲得的模型參數(shù)對普查數(shù)據(jù)的擬合有一定偏差 ，曲面擬合也受到此原因影響，這是本文需要進一步改進的地方。

從圖2中可以看到，隨著時間的增加，各年齡段的死亡率整體上呈現(xiàn)下降趨勢（第二行圖），同時隨著年齡的增加，死亡率上升，同時死亡率最高的年代時間是1994年和1996年（第三行圖）。

為了更好地度量長壽風(fēng)險并對未來死亡率進行預(yù)測，我們需要對死亡率[kt]進行時間序列建模并預(yù)測，這里我們采用的時間序列模型是ARIMA（0，1，0）。具體的區(qū)間預(yù)測結(jié)果如圖3所示。

上圖2中給出死亡率逐漸降低的過程，并根據(jù)其結(jié)果，重新利用雙線性模型，能夠得到未來人口在2011―2020年的死亡率預(yù)測，該結(jié)果如圖4所示。

需要特別提到的是，在我們使用的數(shù)據(jù)中，2000年和2010年的數(shù)據(jù)是通過人口普查得到的，其他年份的數(shù)據(jù)是通過百分之一人口抽樣調(diào)查獲得的，很顯然普查數(shù)據(jù)比抽樣數(shù)據(jù)更可靠，這也表現(xiàn)在數(shù)據(jù)擬合時，結(jié)果會有一定的波動。如何利用普查數(shù)據(jù)進行抽樣數(shù)據(jù)調(diào)整，這是本文需要進一步完善的地方。

從預(yù)測結(jié)果看，各年齡段的人口死亡率都呈現(xiàn)了逐步降低的過程，而且這種降低的趨勢并沒有減緩，這也預(yù)示著長壽風(fēng)險將長期存在。具體到各年齡段可以發(fā)現(xiàn)，死亡率降低水平在不同年齡人群之間存在差別，例如青少年人群（10―19歲）死亡率改善情況相對老年人（50―60歲）要低一些，而高齡老人（80歲以上）的死亡率改善則呈現(xiàn)很大波動性。

四、退休年齡與投資收益率分析

為了對個人賬戶平衡進行計算，我們用泊松Bootstrap方法來產(chǎn)生1000個未來死亡率樣本并利用這些樣本來模擬未來死亡率，該模擬包括所有年齡（男性是60―90歲，女性是55―90歲），時間是2011―2050年。泊松Bootstrap是一種隨機再抽樣方法。表1給出了60歲的人口未來預(yù)期余命的變化。

從表1可以看到，在2011年60歲男性的余命為24.18歲，但是到了2020年，余命變?yōu)?5.74歲，該結(jié)果比歷史數(shù)據(jù)總結(jié)出來的要快，這正是長壽風(fēng)險中風(fēng)險的含義。同樣對于女性來說，60歲人口在2011年的平均余命為26.05歲，但到了2020年為27.18歲，從中還可以看到男女預(yù)期余命的差距在縮小。

在確定收益模式（DB）下，個人賬戶的平衡公式由（6）給出。

[PVactual=DB?splanωb-1t=0∞tpbvt=k=0b-a-1cω（1+g）k（1+i）b-a-kkpa]

（6）

在這里，a為進入養(yǎng)老年金系統(tǒng)的年齡；b為退休年齡；[splan]為退休后個人賬戶的替代率；[ωb-1]為在年齡b-1時候的工資；c為貢獻率；g為工資增長率；i為投資收益率。根據(jù)當前的中國養(yǎng)老金現(xiàn)狀，我們設(shè)定的參數(shù)為：c=8%，g=10%，i=4%，a=25， b=60（男性），b=55（女性）。

這樣，通過Bootstrap方式得到的1000個死亡率抽樣樣本，我們可以計算出不同退休年齡下的替代率的點估計和區(qū)間估計（95%置信度），結(jié)果如表2所示。

從表2可以看到，在當前的狀態(tài)下（當前參數(shù)設(shè)定下），個人賬戶在退休時候的替代率僅僅8%左右。為了進一步計算最佳退休年齡，我們設(shè)定特定的替代率，并由此計算對應(yīng)的退休年齡。

同時，我們還注意到，如果個人賬戶替代率達到預(yù)定的10%，那么退休年齡至少要66歲，也就是說，在2015年如果男性退休年齡為66歲的話，個人賬戶的替代率滿足10%左右的要求。

在考慮退休年齡的同時，我們也可以從另外一個角度分析，即研究公式中表示投資收益率的i，如果投資收益率上升的話，其退休后領(lǐng)取的年金增加，也可以提高替代率，因此投資收益率和退休年齡密切相關(guān)。下面我們將根據(jù)上述計算，設(shè)定替代率為10%左右，用Bootstrap方式模擬，來得到對應(yīng)的關(guān)系。

首先設(shè)定投資收益率i為5%，來看一下男性在不同時間（年代）的退休年齡。結(jié)果如表3所示，此時個人賬戶替代率將保持在10%左右。

接下來設(shè)定投資收益率i為6%，計算結(jié)果如表4所示。可以看到，到2020年前，男性退休年齡無須提高，也能保持替代率為10%。

表5和表6分別給出了女性當投資收益率在5%和6%時的退休路徑。

從表5、表6可以看到，如果在投資收益率為5%的情況下，女性的退休年齡大幅度增加，比目前的55歲提升了10歲多，只有這樣才能保持個人賬戶的10%替代率。而即使在投資收益率變?yōu)?%的時候，退休年齡也需要從2013年開始調(diào)整，并從61歲開始。

如果要維持當前的女性退休年齡，我們可以計算出投資收益率大約為7%，表7給出了此時的女性退休年齡情況以及個人賬戶替代率。

由此可以看到，長壽風(fēng)險給個人賬戶帶來的壓力方面，女性要比男性大得多。

當前我們實行的是男女統(tǒng)籌，在這種情況下，通過進行不同的退休年齡匹配，并考慮當前的政策環(huán)境，我們得到了比較合理的投資收益率是6.1%，其退休年齡和投資收益率的關(guān)系如表8所示。

綜合計算和模擬結(jié)果，可以得出如下結(jié)果：

（1）當我們保持個人賬戶替代率為10%的目標的時候，男性可以在5%的投資收益率下，提升退休年齡到63歲（2020年）。該投資收益率與當前市場情況符合，可以認為此退休路徑是可行的。

（2）女性的個人賬戶壓力較大。當我們維持5%的投資收益率的時候，女性的退休年齡已經(jīng)達到了65歲。如此快速的提升是不可行的。對此，只有提升投資收益率來進行彌補，計算表明投資收益率達到7%的時候，女性退休年齡可以逐步提升到56歲 。盡管這個結(jié)果與現(xiàn)在情況銜接較好（女性工人50歲退休，女性干部55歲退休），但該投資收益率已經(jīng)超過市場險資的平均投資收益率（2015年，5%左右），綜合考慮目前的貨幣政策，會有一定的實現(xiàn)難度。

（3）為了減少女性個人賬戶的壓力，可以考慮男女統(tǒng)籌計算，我們進一步的計算表明，此時需要維持投資收益率在6.1%左右。與此相配合，男性退休年齡逐步過渡到62歲，而女性逐步過渡到60歲。

五、結(jié)論

本文利用泊松雙線性模型來度量中國長壽風(fēng)險，該方法比較好地避免了Lee-Carter模型所帶來的共線性等問題；利用該模型，我們基于Bootstrap方法模擬未來的死亡率曲線，從而對個人賬戶平衡進行了計算，由此分析了不同退休年齡與投資收益率的組合。

從組合情況看，當我們維持5%的投資收益率，男性可以逐步延遲退休到63歲（到2020年）；而對女性來說，5%的收益率不足以抵消死亡率改善的效果，即使投資收益率達到7%，女性退休年齡仍然需要在2020年提升到56歲。

如果將男女統(tǒng)一起來解決女性個人賬戶壓力，則需要維持的投資收益率為6.1%。如果考慮養(yǎng)老金未來入市，投資收益率達到6%以上，那么這個方案是可行的。

參考文獻：

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投資收益與風(fēng)險分析范文2

關(guān)鍵詞：BT項目 基礎(chǔ)設(shè)施 風(fēng)險防控 投資收益

中圖分類號：F291.1 文獻標識碼：A文章編號：

隨著城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度的加大和市政公用事業(yè)社會化、市場化進程的深入推進，BT融資模式近年來被廣泛應(yīng)用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。由于BT模式在我國尚屬新事物,它在融資、建設(shè)、移交、回購等環(huán)節(jié)的操作方式上還處于總結(jié)經(jīng)驗和不斷探索階段,從而存在一些不足和缺陷。通過總結(jié)本人近幾年來參與過的BT項目，對BT項目實施過程中的各類可能存在的風(fēng)險和投資收益測算進行了初步分析，為今后實施BT項目的業(yè)主、投資者、施工、監(jiān)理、審計提供參考。

1投資風(fēng)險分析

BT項目投資風(fēng)險是指在BT項目的特許、建設(shè)、移交等階段的投資活動中，投資者預(yù)期投資利益發(fā)生損失的不確定性。作為投資者利用BT模式參與建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項目的最大風(fēng)險是能否及時回收投資，而影響回收投資的關(guān)鍵方是地方政府。經(jīng)過分析以往參與建設(shè)的BT項目，總結(jié)出回收投資風(fēng)險主要來自于地方經(jīng)濟狀況和政府信用、BT合同的法律風(fēng)險、合同價確認等幾個方面。

1.1地方經(jīng)濟狀況和政府信用風(fēng)險

采用BT方式可為項目業(yè)主籌措建設(shè)資金，緩解建設(shè)期間地方政府財政的資金壓力，因此容易導(dǎo)致各地方政府不根據(jù)當?shù)刎斄γつ康牟捎肂T方式。雖然政府都有一定財力作為公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資保障，但由于地方經(jīng)濟條件不同，各地的財力也相差較大，如果政府負債過多或回購資金量準備不足，必然對項目回購能力造成影響。相對于經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)來講，由于這些地區(qū)政府財稅資源相對充足，其項目回購保障也比較高；而對于欠發(fā)達地區(qū)，政府的財政資源則相對不足，對項目回購的保障程度也相應(yīng)降低。因而BT項目的投資者應(yīng)權(quán)衡地方經(jīng)濟狀況風(fēng)險。

地方政府優(yōu)惠承諾不能兌現(xiàn)。政府為鼓勵投資者以BT方式投資建設(shè)重大基礎(chǔ)設(shè)施項目，必然要以一定的優(yōu)惠條件吸引投資者投資，這些優(yōu)惠承諾包括財政稅收、用地、拆遷補償、原材料和設(shè)施設(shè)備采購、合理盈利水平、回購擔保等方面。政府的支持度出現(xiàn)重大調(diào)整，致使特許協(xié)議簽署時的承諾條件出現(xiàn)不能預(yù)料的變化，無疑會給投資者造成巨大風(fēng)險。

1.2BT合同的法律風(fēng)險

在我國，BT方式尚屬一種新型的融資建設(shè)方式，配套法律相對滯后。BT模式涉及融資、投資、建設(shè)、轉(zhuǎn)讓、回購等一系列經(jīng)濟建設(shè)活動，其中大部分內(nèi)容尚無法律可依。另外，BT項目參與人包括政府、項目業(yè)主、投資人、BT項目公司、總承包方、原材料供應(yīng)商、融資擔保人、保險公司以及勘察、設(shè)計、施工、監(jiān)理單位及分包商等諸多主體，參與主體之間法律關(guān)系較為復(fù)雜，如何規(guī)范各參與方在項目建設(shè)中的權(quán)利與義務(wù)關(guān)系尤為重要。在項目回購過程中，由于政府未按照合同約定及時支付回購款，投資人被迫不移交已經(jīng)竣工的項目和停止現(xiàn)有項目施工來維護自身權(quán)益，帶來的法律風(fēng)險均客觀存在。

1.3合同價款確認的風(fēng)險

由于項目設(shè)計圖紙及相關(guān)文件都是在工程推進過程中才逐步到位的，因此合同價款的確認過程，實為邊施工邊出圖邊定價的三邊過程。這增加了合同預(yù)算價確認的難度，合同價確定滯后于施工進度，對投資控制、收益確定等帶來不小的風(fēng)險。

2如何有效防控投資收益風(fēng)險

BT項目建成后由政府回購后進行運作， BT項目投資者主要考慮的是建設(shè)周期內(nèi)的風(fēng)險和向政府轉(zhuǎn)讓過程中的風(fēng)險。因而，BT項目運作的風(fēng)險防范應(yīng)著重放在中短期風(fēng)險的防范上。項目投資者都應(yīng)考慮如何設(shè)計項目運作中的風(fēng)險分擔機制，減小項目投資風(fēng)險。作為投資者著重應(yīng)從以下幾個方面防范投資風(fēng)險。

2.1投資者應(yīng)加強對地方經(jīng)濟狀況和政府信用度調(diào)查。

地方經(jīng)濟狀況和政府信用是投資者參與BT項目投資建設(shè)的基礎(chǔ)，既是強化投資者投資信心的保障，也是投資回報能否順利實現(xiàn)的保障。因而，BT項目投資者必須加強對擬投資項目的地方經(jīng)濟狀況和政府信用的調(diào)查，對經(jīng)濟狀況和政府信用的預(yù)期作出正確判斷。調(diào)查內(nèi)容主要包括：近三年地方GDP總值及增長率、年度固定資產(chǎn)投資額、年度一般地方財政收入及增長率等指標，地方政府的穩(wěn)定性，政府服務(wù)的機制，政治環(huán)境的一致性，社會環(huán)境的安全性，政府的廉政能力，政府一定時期內(nèi)投資規(guī)模與政府財稅承受能力的匹配性，政府財稅收入的預(yù)期水平，政府回購能力，等等。開展政府信用調(diào)查要歷史地、連續(xù)地考察和分析政府的信用狀況，并反復(fù)論證后得出是否投資的結(jié)論。

2.2選擇BT工程項目合同簽訂

對BT項目投資的企業(yè)而言，在認真研讀招標文件的基礎(chǔ)上，應(yīng)與業(yè)主或業(yè)主代表做好溝通、協(xié)調(diào)，盡可能在原則問題上如項目定價、設(shè)計變更、融資費用、材料價差、回購方式等強化投資方權(quán)益（如設(shè)計變更強調(diào)施工中據(jù)實增減，材料差價超過5%以上部分據(jù)實調(diào)整，最好還可以爭取按政府公布的同期市場價執(zhí)行），防止洽談過程不分孰重孰輕，導(dǎo)致項目合同條款的明顯的不合理或權(quán)益與責任不對稱，要高度重視BT合同關(guān)鍵條款的具體表述，一旦落實到合同文件，一字之差可能涉及成百上千萬元的損失，避免給企業(yè)未來投資收益產(chǎn)生重大不利影響。

2.3爭取地方政府的政策扶持

根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》第二十七條第三款規(guī)定“從事國家重點扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目經(jīng)營所得可免征、減征企業(yè)所得稅”,作為BT項目往往是各地方政府重大市政項目或民生項目,民間資本的投入無疑對項目的提前實施具有重大的推進作用,各地方政府往往會因此在稅收方面作出適當讓步,建筑商可在國家相關(guān)政策容許的情況下,尋求相關(guān)優(yōu)惠或扶持,以減少企業(yè)稅賦成本、資金成本,提高投資建設(shè)BT項目的綜合收益。

2.4政府擔保

BT模式運作的前提是政府有足夠的財政資金回購項目并投入運營，這要求政府財稅資源比較充足，否則BT在回購環(huán)節(jié)上存在著巨大風(fēng)險。因而，政府應(yīng)以其現(xiàn)有的財稅資源作為擔保，確保項目的順利回購。要求政府壟斷經(jīng)營項目的權(quán)益權(quán)，國有土地使用權(quán)、政府所有的其他財產(chǎn)等作為擔保標的物。

3BT項目投資收益測算

投資者選擇BT項目除了要考慮以上風(fēng)險因素以外，投資收益大小更是決策的重要因素。因此，BT項目投資收益測算顯得尤為重要。BT項目收益一般可分為投資收益和工程施工利潤兩大部分。筆者以某BT投資項目為例就投資收益部分測算過程談一些粗淺的認識。

3.1項目基本情況：

某BT項目投資總額為10000萬元，投資者自有資金出資2500萬元，銀行貸款7500萬元；建設(shè)期2年，建設(shè)資金分期均衡投入，即在n年的建設(shè)期中每年初投資比例為1/n；回購期限為3年，回購比例4:3:3，項目交工驗收合格滿12個月開始第一期回購，以此類推；

3.2BT投資收益條件

1）建設(shè)期利息：按建設(shè)期均衡投入方式確定建設(shè)期計息基數(shù)，以建設(shè)工期為計息期，利率執(zhí)行中國人民銀行同期3-5年期貸款基準利率（6.40%）；

2）投資回報：按投資總額為基數(shù)，一次性投資回報率為12%。

3）回購期利息：按實際未支付款的金額為計息基數(shù)，按中國人民銀行1年期貸款基準利率（6.00%）計算回購期利息。

3.3投資收益測算

假定項目社會折現(xiàn)率為8%，測算結(jié)果見表1。

測算結(jié)果表明:該項目財務(wù)凈現(xiàn)值為-94萬元，投資收益較差。

4結(jié)論

作為新型的投融資建設(shè)模式，BT項目進一步推進了我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公用事業(yè)建設(shè)。但BT項目涉及的問題眾多、運轉(zhuǎn)復(fù)雜，雖然在國內(nèi)已有一定的發(fā)展，但相關(guān)理論研究與應(yīng)用研究仍然不成熟，尤其是如何有效防控投資風(fēng)險，如何計算投資收益等問題上還存在眾多困難。筆者建議對于選擇一個BT項目應(yīng)基于投資方的角度，從項目概況、投資時間、投資環(huán)境、實施原則、風(fēng)險分析、資金投入及收益分析和測算等方面進行綜合比較，認真分析，客觀評價最總做出是否投資的決議。

表1BT項目投資收益測算表 單位：萬元

參考文獻：

[1]解天寶.《BT建設(shè)總承包模式的實踐與風(fēng)險分析》. 《科技資訊》. 2009年11月

[2]高喜珍. 《BT項目回購價款確定方法研究》.《鐵道運輸與經(jīng)濟》. 2010,32(9)

[3]戴國華.《BT項目怎么融資》. 《施工企業(yè)管理》. 2010年03期

[4]丁井余.《BT項目工程造價咨詢探討》. 《建筑經(jīng)濟》. 2009年10期

投資收益與風(fēng)險分析范文3

關(guān)鍵詞壽險公司投資風(fēng)險風(fēng)險管理資產(chǎn)負債管理

1保險公司保險投資現(xiàn)狀分析

（1）投資規(guī)模不斷擴大。全國保險公司資產(chǎn)總額自2004年6月突破1萬億元大關(guān)以來，截至2005年底，又上新臺階，達到1.5萬億元。2001～2005年，我國保險資金運用余額分別為3702.79、5799.25、8378.54、11249.79和14315.8億元。

（2）投資渠道不斷拓寬。近年來，中國保險監(jiān)督管理委員會（以下間稱“中國保監(jiān)會”）加大了拓寬保險投資渠道的力度，在允許保險資金投資銀行存款、國債、金融債的基礎(chǔ)上，經(jīng)國務(wù)院批準，先后允許保險資金投資企業(yè)債券、證券投資基金、直接投資股票市場、保險外匯資金境外運用等。2006年3月保險資金又獲準間接投資于基礎(chǔ)設(shè)施。這些舉措為保險資金構(gòu)建合理的投資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險，提高保險業(yè)的資金運用效率提供了良好的外部環(huán)境。

（3）保險投資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。截至2005年底，保險資金運用余額14315.8億元。其中，保險公司持有國債3588.3億元、金融債1785.1億元、企業(yè)債107.6億元,分別占其發(fā)行余額的12.6%、13.4%和67%。保險公司持有銀行次級債804.9億元，占發(fā)行余額的44.6%。2005年中國保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變,債券投資占整個保險資產(chǎn)投資的比例首次超過銀行存款的比例,達到52.3％，與2005年初相比,債券投資比例提高了16.7個百分點；保險機構(gòu)已成為債券市場的第二大機構(gòu)投資者（見表1）。

（4）投資收益水平較低。保險資金投資運用效果卻不容樂觀，資金運用收益呈逐年下滑趨勢。有關(guān)資料顯示，2001～2005年，我國保險資金運用的綜合收益率分別為4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，收益率水平已經(jīng)低于或接近《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線。

2壽險公司投資風(fēng)險分析

（1）利率風(fēng)險。利率是國家調(diào)整宏觀經(jīng)濟的杠桿，國家為了達到宏觀調(diào)控的目的，頻繁地使用利率杠桿來調(diào)節(jié)資金供求。因而，利率是保險公司不可控制的外部變量。保險公司所面臨的利率風(fēng)險指的是利率變動對資產(chǎn)、負債價值造成負面影響的風(fēng)險。從上述我國保險資金的投資渠道來看，投資組合中的幾乎所有品種都屬于直接的利率敏感產(chǎn)品，隱含著很大的利率風(fēng)險。如在銀行存款方面，在過去銀行利率水平較高時，保險資金運用渠道過窄，還不足以對保險資金的投資收益構(gòu)成較大威脅，但隨著央行連續(xù)8次降息，一方面使壽險公司利差倒掛的問題凸現(xiàn)了出來，另一方面，保險公司近一半的資金存入銀行，在實際利益幾乎為零的情況下，資金投資收益率為負；又如2004年以來的加息預(yù)期以及加息的實現(xiàn)使得債券價格大幅下跌，投資組合中的債券部分遭受巨大損失。因此，加強利率風(fēng)險管理對提高我國保險資金的運用效果具有重要的現(xiàn)實意義。

（2）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指投資者由于某種原因急于拋售手中持有的某項資產(chǎn)，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產(chǎn)，一般具有完善的二級市場，可以隨時出售；流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉(zhuǎn)讓，要降低價格進行交易，從而造成資本損失。

綜觀中國保險業(yè)改革和發(fā)展歷程，壽險業(yè)一直呈現(xiàn)快速增長勢頭。1990～2002年間年均增長率高達36%，2002年達到最高峰，增長率達59.74%。但是，自2003年開始，壽險業(yè)增長的速度有放慢的趨勢，尤其是2004年，全國人身保險的保費的增長速度下降到最低點7.2%。有學(xué)者提出，如果壽險業(yè)增長趨緩只是短期現(xiàn)象，那么隨著通脹壓力的緩解和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的完成，繼續(xù)保險業(yè)的快速成長，問題也許并不嚴重；但如果在較長時間內(nèi)增長一直趨緩，問題將會嚴重得多。因為壽險業(yè)躉繳短期分紅型占比過高的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，將極有可能導(dǎo)致其未來業(yè)務(wù)的成長難以持續(xù)發(fā)展。以2002年和2003年為例，這兩年銀行保險中，5年期的分紅型躉繳短期業(yè)務(wù)占很高比重。2008年前后，這些業(yè)務(wù)將出現(xiàn)給付的高峰，如果新業(yè)務(wù)的成長不能維持一定的速度，將有可能出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的流動性風(fēng)險。而在通貨膨脹壓力下，水平低下的投資收益率將進一步降低產(chǎn)品的吸引力。隨著客戶以退保和保單抵押等形式的流失，現(xiàn)金流的流出將明顯大于流入，這將進一步加大流動性風(fēng)險。

（3）匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險指在國際投資中，由于匯率變動引起的投資收益的變化。外匯匯率由于受各國政府的財政政策、貨幣政策、匯率政策以及外匯供求的影響而頻繁波動，因此，當投資于以外幣所表示的資產(chǎn)時，要承擔匯率風(fēng)險。例如，從我國的情況來看，目前人民幣面臨升值壓力，一旦人民幣升值，以外幣持有的資產(chǎn)將會面臨大幅縮水的風(fēng)險。

（4）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險是指由于保險公司的貸款對象或者是其購買的債券的發(fā)行者的經(jīng)營狀況惡化或故意違約，使公司無法按期收回本金和利息的風(fēng)險。信用風(fēng)險在最嚴重的情況下，將會導(dǎo)致保險公司的未來償付能力受到極大的影響，甚至?xí)?dǎo)致保險公司的破產(chǎn)。對于國內(nèi)壽險公司來說，因為當前我國的保險資金運用的渠道較為單一，并不包括發(fā)放貸款；從投資債券來看，主要是信用等級較高的國債和金融債券，而企業(yè)債券所占比重較低，并且對投資企業(yè)債有嚴格的等級限制，所以信用風(fēng)險并不如利率風(fēng)險所帶來的影響顯得迫切。但在部分壽險公司中，存在著向內(nèi)部員工發(fā)放住房貸款等實際操作；并且今后對保險資金投資渠道的放寬，當壽險公司可以進行房屋抵押貸款、保單質(zhì)押貸款等投資時，信用風(fēng)險也將逐步增加。

（5）資產(chǎn)與負債不匹配風(fēng)險。資產(chǎn)和負債不匹配風(fēng)險是指壽險公司在某一時點上資產(chǎn)現(xiàn)金流與負債現(xiàn)金流不匹配，從而導(dǎo)致壽險公司收益損失。由于壽險公司的資金主要來源（負債）具有長期性，對于許多壽險公司來說，多數(shù)保單的保障期限甚至長達20～30年，而對于壽險公司的資金運用渠道（資產(chǎn)）來講，有長期投資，也有短期投資。具體講，在資產(chǎn)層面上，不同的項目具有不同的到期時間、不同的現(xiàn)金流量分布以及不同的風(fēng)險偏好，在面臨市場利率變化、股價波動、通貨膨脹等影響時，壽險公司存在很大風(fēng)險。在負債層面上，即使對于同一家保險公司來講，不同的險種，由于期限不同，產(chǎn)品的現(xiàn)金流也影響著壽險公司資產(chǎn)負債的匹配。

（6）市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指由于市場供求不平衡引起市場價格變化而造成投資收益的不確定。由于我國金融市場發(fā)展不完善，保險資金運用所面對的市場風(fēng)險是顯而易見的。僅以證券投資基金為例，有資料顯示，大約5%左右的保險資金投向了證券投資基金，但從賬面上，近幾年我國股票市場出現(xiàn)較長期低迷狀況，股票指數(shù)不斷下降，從2001～2005年5月，指數(shù)跌去了三成以上，造成保險公司投資基金浮虧20%～30%，截至2005年底，保險公司在封閉式基金上的投資仍舊虧損。

（7）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險又稱運用風(fēng)險，指由于壽險公司內(nèi)部控制不健全或失效、操作失誤等原因?qū)е碌娘L(fēng)險。操作風(fēng)險的主要表現(xiàn)有：一是政策執(zhí)行不當，這往往是由于有關(guān)信息沒有及時傳達給操作人員，可在信息傳遞過程中出現(xiàn)偏差，或者是操作人員沒有正確領(lǐng)會上司的意圖等原因而造成損失；二是操作不當甚至違規(guī)操作，操作人員業(yè)務(wù)技能不高或偶然失誤可能造成損失；三是交易系統(tǒng)可清算系統(tǒng)發(fā)生故障。

3壽險公司投資風(fēng)險管理

3.1政府對保險投資風(fēng)險的監(jiān)管

保險監(jiān)管部門出于保證保險公司具有足夠的償付能力，以保護被保險人的利益的目的，應(yīng)對保險資金的投資運用進行嚴格的監(jiān)管，以規(guī)避投資風(fēng)險。監(jiān)管部門的舉措一般包括四個方面：一是對保險投資范圍的限制，主要是限定保險資金的投資范圍，禁止保險資金投資于高風(fēng)險的資產(chǎn)和項目；二是對保險投資比例的限制，即對保險資金投資的各類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其比例進行限制；三是對投資資產(chǎn)與負債的配比關(guān)系的限制，即對投資資產(chǎn)與對投保人負債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系的要求；四是對金融衍生工具的使用限制，在條件成熟時可以允許壽險公司參與金融衍生工具的交易，但必須以保值為前提，禁止進行套利等投機交易。

3.2保險公司對投資風(fēng)險的管理

（1）資產(chǎn)負債管理。利率風(fēng)險是保險資金投資運作中的最大風(fēng)險，市場利率的變化，將對資產(chǎn)、負債的現(xiàn)金價值有不同的沖擊，打破資產(chǎn)、負債間原已實現(xiàn)匹配的均衡狀態(tài)，或使未來的資產(chǎn)、負債特征變得不對稱，而給未來壽險公司的正常經(jīng)營帶來風(fēng)險。壽險公司的資產(chǎn)負債管理，在充分考慮資產(chǎn)和負債特征（期間、成本和流動性）的基礎(chǔ)上，制定投資策略，使不同的資產(chǎn)和負債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本收益雙邊對稱、匹配，以控制風(fēng)險，謀求收益最大化。持續(xù)期管理是進行資產(chǎn)負債匹配的有效方法。

（2）總風(fēng)險限額限制?？傦L(fēng)險限額反映保險公司可承受的最大資產(chǎn)損失的大小，一般由保險公司可承擔投資風(fēng)險資本乘以百分比確定，百分比的大小由保險公司決策層根據(jù)公司實力及經(jīng)營管理狀況確定?？筛鶕?jù)一定評估周期，運用在險價值法對投資組合的在險價值進行計算、監(jiān)控，并將之與公司規(guī)定的最高風(fēng)險限額進行比較，對投資組合中高風(fēng)險資產(chǎn)給予調(diào)整，減少高風(fēng)險資產(chǎn)投資比例，加大低風(fēng)險資產(chǎn)的投入，直到符合公司政策要求為止。

（3）投資管理組織架構(gòu)設(shè)置?？茖W(xué)、高效的投資管理組織架構(gòu)設(shè)置可以過濾掉大部分的操作風(fēng)險，道德風(fēng)險。組織架構(gòu)的設(shè)置原則主要有以下幾方面：投資管理“三權(quán)分立”。保險資金的投資運作部門與資產(chǎn)所有人、資產(chǎn)托管部門分設(shè)，投資部門的運作受資產(chǎn)所有人、托管部門的監(jiān)控；投資前臺與后臺分開，后臺對前臺操作情況進行實時評估、監(jiān)控，同時，投資部門接受稽核部門的監(jiān)控；戰(zhàn)略性資產(chǎn)管理、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)管理、證券選擇相互監(jiān)督、制約；核算部門獨立于投資運作部門之外，負責資產(chǎn)及匯報的記錄和復(fù)核。

（4）交易流程控制。交易流程的有效控制，同樣是防范、化解操作風(fēng)險和道德風(fēng)險的有效手段。在交易流程控制中應(yīng)嚴格遵循嚴格的授權(quán)、交易指令及時復(fù)核、交易結(jié)果及時反饋和交易操作及時存檔記錄的原則。

（5）保險產(chǎn)品開發(fā)策略。保險資金投資運作中的風(fēng)險管理，不僅與投資運作過程本身有關(guān)，而且與保險產(chǎn)品最初的設(shè)計策略緊密相連，恰當?shù)漠a(chǎn)品開發(fā)策略，不僅可增強新產(chǎn)品的銷售競爭力，而且可以化解許多潛在的投資風(fēng)險。由于利率波動是保險企業(yè)經(jīng)營管理中面臨的最大風(fēng)險，在不同市場利率環(huán)境下可采用不同策略，低利率時期主要開發(fā)固定預(yù)定利率產(chǎn)品，高利率時期以開發(fā)投資連結(jié)類、分紅類產(chǎn)品為主，同時，保險公司產(chǎn)品在任何一個時期都應(yīng)遵循多元化原則。

參考文獻

1戴錦平.保險投資效益風(fēng)險分析[J].保險研究，2004(8)

2劉喜華.保險資金運用與壽險公司的資產(chǎn)負債管理[J].金融與保險，2004(6)

投資收益與風(fēng)險分析范文4

【關(guān)鍵詞】高職院校；個人理財規(guī)劃；課程；實踐教學(xué)

個人理財規(guī)劃課程是高職院校財經(jīng)類的主干課程，主要針對金融專業(yè)或投資理財專業(yè)的學(xué)生，該課程的學(xué)習(xí)可以使使學(xué)生形成良好的個人理財服務(wù)理念和投資風(fēng)險意識，掌握個人理財基本原理，樹立科學(xué)的理財理念，靈活運用個人投資理財工具，培養(yǎng)扎實的專業(yè)技能，具備個人投資理財產(chǎn)品的理財能力，同時使學(xué)生具備從事個人理財規(guī)劃崗位的職業(yè)素質(zhì)和職業(yè)能力。通過完成銀行產(chǎn)品理財、證券產(chǎn)品理財、保險產(chǎn)品理財、房地產(chǎn)投資理財項目的學(xué)習(xí)，學(xué)生能運用銀行產(chǎn)品理財、證券產(chǎn)品理財、保險產(chǎn)品理財、房地產(chǎn)投資理財，根據(jù)客戶的需要進行相應(yīng)的理財規(guī)劃。

1.個人理財與資金的時間價值的實踐教學(xué)

1.1 認識和感受資金的時間價值

在能力目標方面能對資金的時間價值進行計算；知識目標能進行復(fù)利的計算，年金的計算，貼現(xiàn)率的計算。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①演示：復(fù)利現(xiàn)值和終值的計算；②演示：年金計算：普通年金，預(yù)付年金，遞延年金，永續(xù)年金；③演示：貼現(xiàn)率的計算?？烧故镜慕Y(jié)果是各小組計算的資金時間價值。

1.2 個人主要理財產(chǎn)品分析

在能力目標方面能對銀行理財產(chǎn)品進行分析、保險產(chǎn)品進行分析；知識目標層面要知道常見的理財產(chǎn)品，如：金融理財產(chǎn)品：銀行理財產(chǎn)品、股票、債券、基金、保險、外匯等；實物理財產(chǎn)品：創(chuàng)辦經(jīng)營實體、黃金、房產(chǎn)、郵幣卡、藝術(shù)品等。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①比較：風(fēng)險；②比較：收益；③比較：流動性?？烧故镜慕Y(jié)果是各種理財產(chǎn)品的風(fēng)險、收益與流動性。

2.銀行產(chǎn)品理財

2.1 認識銀行理財產(chǎn)品

在能力目標方面能認識儲蓄存款、銀行卡、外匯產(chǎn)品、紙黃金等理財產(chǎn)品；知識目標層面了解銀行產(chǎn)品種類：儲蓄存款、銀行卡、外匯產(chǎn)品、紙黃金。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①分析：儲蓄存款的收益；②分析：紙黃金的收益。可展示的結(jié)果各小組銀行理財產(chǎn)品的收益。

2.2 銀行產(chǎn)品投資效益分析

在能力目標方面能對銀行產(chǎn)品的收益進行計算、分析哪些銀行產(chǎn)品值得投資；知識目標層面知道銀行產(chǎn)品的收益如何計算、了解哪些銀行產(chǎn)品值得投資。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①演示：活期儲蓄存款利息計算；②演示：定活兩便儲蓄存款利息計算；③演示：通知儲蓄存款利息計算；④演示：定期儲蓄存款利息計算；⑤演示：教育儲蓄存款利息計算；⑥演示：憑證式國庫券利息計算；⑦演示：儲蓄存款利息所得稅計算?？烧故镜慕Y(jié)果是各種銀行理財產(chǎn)品的收益。

2.3 銀行產(chǎn)品理財?shù)膭訖C與信用管理

在能力目標方面能闡釋儲蓄動機，實施合理的投資行為；知識目標層面知道信用體系的重要性和應(yīng)對策略，避免信用問題帶來的損失。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①討論：分組討論銀行產(chǎn)品理財?shù)膭訖C；②討論：銀行信用的利弊。可展示的結(jié)果是總結(jié)銀行理財產(chǎn)品的動機與信用利弊。

3.證券產(chǎn)品理財

3.1 認識證券產(chǎn)品

在能力目標方面能認識股票、債券、證券投資基金的概念和種類；知識目標層面知道當前股票、債券、證券投資基金的概念和種類。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①認識：股票；②認識：證券；③認識：基金?？烧故镜慕Y(jié)果是能展示不同的證券產(chǎn)品。

3.2 證券投資基本分析

在能力目標方面能進行宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析、公司分析；知識目標層面知道證券投資基本分析方法及變量體系。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①宏觀經(jīng)濟分析；②企業(yè)所處行業(yè)分析；③小組作業(yè)：選取一家上市公司進行分析?？烧故镜慕Y(jié)果是能對某一上市公司進行投資的基本分析。

3.3 證券投資技術(shù)分析

在能力目標方面能夠進行K線分析、趨勢分析、均線分析；知識目標層面掌握K線分析、趨勢分析、均線分析。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①演示：K線分析；②演示：趨勢分析；③演示: 均線分析(利用證券交易軟件進行演示)?？烧故镜慕Y(jié)果是能對某一上市公司進行K線分析。

4.保險產(chǎn)品理財

4.1 認識保險理財產(chǎn)品

在能力目標方面能夠認識保險的重要性和產(chǎn)品的種類；知識目標層面把握風(fēng)險與風(fēng)險管理手段。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①全班同學(xué)分組進行討論：保險理財產(chǎn)品的重要性；②各小組進行發(fā)言?？烧故镜慕Y(jié)果是各小組能總結(jié)保險理財產(chǎn)品的重要性。

4.2 商業(yè)保險投資品種

在能力目標方面能能掌握人身保險、財產(chǎn)保險的品種，商業(yè)保險用來進行哪些風(fēng)險防范；知道人身保險、財產(chǎn)保險的品種以及商業(yè)保險用來進行哪些風(fēng)險防范。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①分析人壽保險；②分析財產(chǎn)保險?？烧故镜慕Y(jié)果是展示人壽保險與財產(chǎn)保險的差異。

4.3 投資型壽險分析

在能力目標方面能夠進行分紅險、萬能險、投連險、不同壽險產(chǎn)品比較分析；掌握、萬能險、投連險、不同壽險產(chǎn)品比較分析。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①分析分紅險；②分析萬能險；③分析投連險。可展示的結(jié)果是展示不同投資壽險的差異。

4.4 商業(yè)保險實務(wù)操作

在能力目標方面能夠進行購買保險的實際操作？知曉購買保險應(yīng)注意的問題？出險后如何理賠？知道如何購買保險？購買保險應(yīng)注意的問題？出險后如何理賠？訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①演示如何購買保險；②演示如何理賠?？烧故镜慕Y(jié)果是展示保險的購買流程與理賠流程圖。

5.房地產(chǎn)投資理財

5.1 房地產(chǎn)投資收益與風(fēng)險分析

在能力目標方面能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)投資收益進行計算和風(fēng)險分析，對房地產(chǎn)投資進行有效控制；掌握房地產(chǎn)投資收益的計算和風(fēng)險，理解房地產(chǎn)投資的有效控制。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①演示：房地產(chǎn)投資收益的計算；②分析房地產(chǎn)投資的風(fēng)險?？烧故镜慕Y(jié)果是：展示房地產(chǎn)投資的收。

5.2 房地產(chǎn)投資策略

在能力目標方面能夠掌握如何對住宅投資、對商鋪投資；掌握房地產(chǎn)投資的種類，特點和投資策略。掌握房地產(chǎn)投資的種類，特點和投資策略訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①討論房地產(chǎn)投資策略；②認識房地產(chǎn)投資的種類?？烧故镜慕Y(jié)果是：能針對具體的房地產(chǎn)，提出投資策略。

5.3 房地產(chǎn)投資操作實務(wù)

在能力目標方面，能夠掌握房地產(chǎn)投資操作流程，熟悉房屋買賣合同，房屋租賃合同設(shè)計的事項；在知識層面掌握房地產(chǎn)投資操作過程中的流程，交易稅費，籌資方式。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①演示房地產(chǎn)投資操作流程；②演示房屋買賣合同；③演示房屋租賃合同；④小組作業(yè)：撰寫一份房屋租賃合同?？烧故镜慕Y(jié)果是：展示房屋買賣與租賃合同，小組作業(yè)匯報等。

參考文獻：

[1]張旺軍.投資理財——個人理財規(guī)劃指南[M].北京:科學(xué)出版社,2008,07.

[2]張旺軍.投資理財——個人理財規(guī)劃實訓(xùn)教程[M].北京:科學(xué)出版社,2008,07.

投資收益與風(fēng)險分析范文5

關(guān)鍵詞：證券投資 風(fēng)險 應(yīng)對策略

證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。證券投資是對有價證券的風(fēng)險投資，包含投資和投機兩種不可缺少的行為。證券投資對金融市場乃至整個國民經(jīng)濟的發(fā)展都有著非常重要的意義：證券投資有助于調(diào)節(jié)資金投向、提高資金使用效率，引導(dǎo)資源合理流動及實現(xiàn)優(yōu)化配置；證券投資是重要的融資渠道，對金融市場的發(fā)展會起到推動作用；證券投資有利于改善企業(yè)經(jīng)營管理、增強企業(yè)再生產(chǎn)能力，提高企業(yè)經(jīng)濟效益和社會知名度，促進企業(yè)行為合理化；證券投資為中央銀行進行金融宏觀調(diào)控提供了重要手段，為國民經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展提供了保障。

一、證券市場的現(xiàn)狀分析

目前我國的證券市場還不是很成熟，容易受到國際形勢的影響。主要的特點就是中小投資者偏多、波動大。如何穩(wěn)定市場，學(xué)術(shù)界和金融界人士都有各自的觀點，其中引進、發(fā)展證券投資基金是不錯的選擇。證券投資基金在捍衛(wèi)中小投資者的利益方面有其明顯的特征，證券投資基金以其專業(yè)化管理、長期投資的眼光，成為穩(wěn)定證券市場的中堅力量。市場是在不斷發(fā)展的，我國證券市場同樣也經(jīng)歷十幾年的歷程。我國的證券市場已經(jīng)初步形成了具有一定規(guī)模的金融債券市場、股票市場、國債市場和企業(yè)債券市場，證券市場體系已經(jīng)較為完善。同樣完善的證券市場在加快社會主義市場經(jīng)濟體制建立、在吸引外資、加快國有企業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換方面發(fā)揮著重要的作用。但是，現(xiàn)階段，我國的證券市場與西方發(fā)展已有百多年歷史的證券市場相比還不成熟，也不規(guī)范。我國證券市場的建立，并不是偶然，它是在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中建立起來的。證券市場始終受著政策的影響，無論從企業(yè)上市融資到二級市場的監(jiān)管還是股指的漲跌等，都會受到政策調(diào)控的影響。隨著全球大環(huán)境的影響，我國市場經(jīng)濟體系也逐步完善，證券市場也在慢慢市場化。中國證券市場的發(fā)展形勢會怎么樣，有金融學(xué)者預(yù)料“其基本態(tài)勢必將是以市場機制的作用不斷增強為主線，加快證券市場深化的進程，完善證券市場的功能。”所以，如何正確對我國證券投資的風(fēng)險分析和防范，是非常重要的。

二、證券投資的風(fēng)險分析

證券投資風(fēng)險是影響證券市場的重要因素，也是證券投資者十分關(guān)注的問題，應(yīng)當引起足夠的重視，以采取相應(yīng)的管理措施來避免其帶來的危害。從風(fēng)險成因角度來看，證券投資風(fēng)險主要有利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險、信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等等。從風(fēng)險的性質(zhì)和范圍角度來看,證券投資風(fēng)險分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩大類。

系統(tǒng)性風(fēng)險是指由經(jīng)濟形勢、政治形勢變化等全局性事件引起的投資收益變化的不確定性，會影響絕大多數(shù)證券價值，靠證券多樣化并不能消除此類風(fēng)險，因此又稱之為不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險是指由局部事件引起的投資收益變化的不 確定性，對個別證券的狀況產(chǎn)生影響，當投資者持有多種證券時，不同證券受局部事件，如公司經(jīng)營管理、財務(wù)狀況及市場銷售等的變化影響，而產(chǎn)生的價值增加和減少會相互抵消，因此非系統(tǒng)性風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險。利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、政策風(fēng)險、購買力風(fēng)險屬于系統(tǒng)性風(fēng)險；經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、退市風(fēng)險、信用風(fēng)險屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險。

三、證券投資風(fēng)險的應(yīng)對策略

1.對國家政策、法規(guī)的變動和出臺密切關(guān)注

國家政策、法規(guī)的變動和出臺對證券市場的影響很大。因為政策風(fēng)險是系統(tǒng)風(fēng)險中較為重要的因素。作為證券投資者應(yīng)當密切關(guān)注國家政策、法規(guī)，關(guān)心時事政治，根據(jù)其變化調(diào)整投資策略和投資方向，有效的去規(guī)避政策上的風(fēng)險，以達到預(yù)期投資的目的。

2.對證券發(fā)行企業(yè)進行財務(wù)分析并考察

想做到理性的投資必須要先了解清楚證券發(fā)行企業(yè)的具體情況，盲目投資是不可取的。證券投資還要進行信用評級，要對所發(fā)行證券的質(zhì)量和證券發(fā)行者的信譽做理性的分析?，F(xiàn)在很多投資者都是盲目的投資，很少對企業(yè)進行財務(wù)分析并考察，這也是投資失利的原因之一。投資者應(yīng)參考專業(yè)評級機構(gòu)對各證券的評級狀，優(yōu)先選擇信用等級較高的證券進行投資。避免投資風(fēng)險較大的證券需要注意分析證券發(fā)行企業(yè)的財務(wù)狀況等綜合情況。

3.采取組合證券投資

通過組合證券投資可以分散證券投資的非系統(tǒng)風(fēng)險。馬科維茨指出：“在一定的假設(shè)條件下，將風(fēng)險證券按一定方式進行組合，能實現(xiàn)組合證券風(fēng)險低于單獨投資其中任何一種證券的風(fēng)險?！?/p>

4.減少投機性投資

過度的投機行為會給證券市場造成巨大風(fēng)險，投資者應(yīng)盡量減少市場投機行為，選擇正確的投資方式和投資時機，不可盲目跟莊投資，才能保證投資收益，有效規(guī)避證券投資風(fēng)險。

參考文獻：

[1]唐瑩瑩.證券投資風(fēng)險[J].企業(yè)導(dǎo)報,2009(11)

[2]張旭磊,張正華.證券投資風(fēng)險成因分析[J].現(xiàn)代管理科學(xué),2004(3)

[3]傅仙發(fā).組合證券的投資風(fēng)險分析[J].科技經(jīng)濟市場,2008(8)

[4]林莉,田苗.證券投資與風(fēng)險[J].會計之友(下旬刊),2008(4)

投資收益與風(fēng)險分析范文6

【關(guān)鍵詞】個人投資者 投資方式 金融資產(chǎn) 實物資產(chǎn) 風(fēng)險收益

一、金融資產(chǎn)投資

（一）銀行儲蓄（活期、定期）

基本概況：活期儲蓄指不約定存期、客戶可隨時存取、存取金額不限的一種儲蓄方式。定期儲蓄指存款人同銀行約定存款期限，到期支取本金和利息的儲蓄形式。

收益：活期利率0.35%，定期年利率2.6%-4.5%之間。

風(fēng)險：銀行儲蓄風(fēng)險主要表現(xiàn)為利率風(fēng)險和通貨膨脹的影響，活期儲蓄風(fēng)險更高。

綜合評價：銀行儲蓄收益穩(wěn)定風(fēng)險小，但是收益水平較低。

（二）股票

主要概況：股票是股份公司在籌集資本時向出資人公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔義務(wù)的憑證。

收益：在目前中國的股市，股息收入和分紅不是主要收益，主要股票投資收益來自于股票出售的資本利得。根據(jù)不完全統(tǒng)計，中國股票長期年化收益率在10%左右。

風(fēng)險：最主要的是系統(tǒng)風(fēng)險和公司特有風(fēng)險，此外有流動性風(fēng)險與利率風(fēng)險等。

綜合評價：在當前中國經(jīng)濟形勢緩慢回升的情況下，并且受目前市場流動性缺乏的影響，中國股市基本面仍然處于低谷，上證指數(shù)近幾個月呈下跌趨勢，股票投資收益率下跌。

（三）債券

主要概況：國債是中央政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。

收益：國債年利率在3.72%-3.54%之間，企業(yè)債券利率水平在3.5%—8.9%之間。

風(fēng)險：國債幾乎不存在違約風(fēng)險，但是由于期限一般較長，面臨著利率風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險。企業(yè)債券除了市場風(fēng)險還有違約風(fēng)險。

綜合評價：國債風(fēng)險低，但國債償還周期一般比較長。企業(yè)債券收益率高于國債，但是違約風(fēng)險也大于國債，適合想獲取超于國債收益且具有長期投資目標的投資人。

（四）基金

基本概況：基金是指為了某種目的而設(shè)立的具有一定數(shù)量的資金。在現(xiàn)有的證券市場上的基金，包括封閉式基金和開放式基金。

收益：基金收益包括基金投資所得紅利、股息、債券利息、買賣證券價差、存款利息和其他收入。目前中國基金年化收益率在5%-7%左右。

風(fēng)險：目前基金市場活躍健全，基金流動性高，交易便捷，故流動性風(fēng)險較低；同時，由于基金具有分散投資，專家理財?shù)奶攸c，因此也大大降低了其投資的風(fēng)險。

綜合評價：一般來說貨幣型基金、債券型基金的收益較為穩(wěn)定，但收益率相對而言較低；股票型基金、投資基金、信托基金等就屬于高風(fēng)險高收益型的投資方式?？傮w而言，基金相對股票來說，收益較為穩(wěn)定。

二、實物資產(chǎn)投資

（一）房地產(chǎn)

基本概況：房產(chǎn)投資理財是利用房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)具有可分割性的特性，投資者購買房產(chǎn)后，可以期望通過轉(zhuǎn)讓或者出租以獲取差價或者租金收益。

收益：房地產(chǎn)投資的收益主要來自于出租房產(chǎn)的收益或買賣價差減去相關(guān)的稅費以及手續(xù)費。目前中國房地產(chǎn)投資收益率普遍在12%以上。

風(fēng)險：房地產(chǎn)投資的風(fēng)險主要取決于市場供需狀況以及國家政策風(fēng)險。

綜合評價：在中國目前房地產(chǎn)的供需狀況來看，房地產(chǎn)市場在長期來看是上漲占主導(dǎo)地位，但是在一些短期的節(jié)點上會受到政府政策的影響呈或漲或跌的波動趨勢。

（二）藝術(shù)品和古玩

基本概況：常見的藝術(shù)品投資主要包括：字畫、郵品、珠寶、古董等。

收益：藝術(shù)品投資潛在收益非常高，具有極強升值功能，隨著持有時間的增加藝術(shù)品會不斷增值。目前中國藝術(shù)品投資收益率在20%左右。

風(fēng)險：對于有很強鑒別能力的投資者而言，藝術(shù)品投資波動率和風(fēng)險均較小。

綜合評價：藝術(shù)品投資具有風(fēng)險小、升值快、格調(diào)高的特點，但風(fēng)險總是與收益并存，藝術(shù)品投資的特性決定了它特有的投資風(fēng)險，即鑒賞風(fēng)險。藝術(shù)品投資要求投資者具有專業(yè)的藝術(shù)品鑒別能力。

（三）黃金（貴金屬）

基本概況：黃金投資包括金條、金幣以及黃金首飾，以持有黃金實物等作為投資。

收益：在當前世界經(jīng)濟不景氣的情況下，黃金價格總體上呈持續(xù)上漲趨勢，黃金投資是一種高收益的投資。目前中國黃金投資收益率在5%-6%左右。

風(fēng)險：風(fēng)險較小，流動性強，交易市場活躍，但存在一定儲蓄風(fēng)險和回收風(fēng)險。

綜合評價：黃金的初始投資額較高，并且短期炒作很難獲得預(yù)期的收益率，只有長期持有才會有穩(wěn)定的收益率。在目前全球經(jīng)濟不景氣、中國經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的情況下，黃金投資作為資金避風(fēng)港，能規(guī)避目前的市場風(fēng)險，并且獲得穩(wěn)定、較高的收益率。

三、總結(jié)

在國際金融危機后全球經(jīng)濟處于二次探底的經(jīng)濟衰退期的基本經(jīng)濟形勢下，中國目前也處于一個經(jīng)濟的較小衰退期，作為中國的個人投資者，考慮到現(xiàn)有經(jīng)濟大環(huán)境，黃金、房地產(chǎn)、藝術(shù)品等實物投資方式在收益和風(fēng)險方面相較于股票、債券等金融投資方式更有優(yōu)勢。當然，任何投資方式風(fēng)險-收益的選取都是因人而異，只有選擇最適合自己的投資方式，才能達到效用最大化的投資效果。

參考文獻

[1]向銳.中國證券市場投資者行為研究[D].成都：西南財經(jīng)大學(xué)，2006.

[2]鄧可斌.中國個人投資者證券偏好與資產(chǎn)選擇研究[D].上海：暨南大學(xué)，2006.

[3]弗雷德里克.S.米什金.貨幣金融學(xué)第八版[M].中國人民大學(xué)出版社，2009.