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凄美的詩詞范文1
翡強原石
翡翠之名由來已久，北宋歐陽修《歸田錄》卷二載：“余（歐陽修）家有一玉罌，形制甚古而精巧，始得之梅圣俞，以為碧玉。在潁州時，嘗以示僚屬。坐有兵馬鈐轄鄧保吉者，真宗朝老內(nèi)臣也，識之，日：此寶器也，謂之翡翠。云禁中寶物皆藏宜圣庫，庫中有翡翠盞一只，所以識也。”此翡翠原石體積碩大，密度高分量重，其質(zhì)地細膩純凈無瑕疵，露色處可見其翠色純正，明亮，濃郁，均勻；顏色鮮嫩靈動，多處透光性極好，水種性極佳，更難能可貴的是如此碩大的原石幾乎滿翠，渾然天成，為不可多得之精品！
隨著收藏的普及，奇石早已引起了越來越多收藏者的興趣，不少奇石愛好者都紛紛加入了奇石收藏隊伍。奇石收藏的價值大小，取決于美觀與否，美是奇石的靈魂，而奇石表現(xiàn)的美是多角度的，大致可分為形態(tài)美、色彩美和神韻美。（圖1）
“天狗”奇石
這件奇石純天然形成，無任何人為加工，此奇石，經(jīng)過大自然的雕琢，其形狀獨特，石質(zhì)細膩，其紋理和圖案優(yōu)美，不僅具備天然性還具備自然性。這件奇石無論從它的形、色、質(zhì)、紋來說，都可謂是精品，從它的形來說，石形完整；從紋飾來說，圖紋清晰，質(zhì)紋流暢，線條柔和。惟妙睢肖顯大自然鬼斧神工之精妙，可謂奇石中的絕品。總之，這件奇石，石形奇異、石色奇麗、石質(zhì)奇堅、石紋奇妙。整體形態(tài)渾然天成，非常的難得一見，具有非常高的觀賞和收藏價值。（圖2）
市上今傳釉里紅，唐窯獨善百年中；暗然淡簡溫而理，都識先生尚古風。釉里紅，瓷器釉下彩裝飾手法之一，創(chuàng)燒于元代。
凄美的詩詞范文2
【關(guān)鍵詞】 次貸危機;成因;啟示
美國次貸危機,全稱為美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款危機。美國銀行把能夠按時付款的消費者的信用級別定為優(yōu)級,把那些不能按時付款的消費者的信用級別定為次級。近年來,次貸危機成為影響國際經(jīng)濟環(huán)境的不確定因素,給全球金融和經(jīng)濟帶來損失的規(guī)模和波及的范圍越來越大。美國次貸危機是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn),至2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場,同時對包括中國在內(nèi)的新興市場也造成巨大的沖擊,至今仍呈愈演愈烈的趨勢。
一、美國次貸危機的形成與發(fā)展、危害
引起美國次貸危機的直接原因是美國利率的連續(xù)上升和房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫。美聯(lián)儲在2004年6月30日至2006年6月30日兩年內(nèi)連續(xù)17次加息,把利息率由1.25%提升到5.25%;從2006年第二季度起房地產(chǎn)市場開始持續(xù)降溫,房地產(chǎn)業(yè)也大量裁員,兩方的結(jié)果必然導致那些信用程度較差和收入不高的借款人(即次級抵押貸款人)還款壓力增大,出現(xiàn)違約的可能,對抵押貸款公司和銀行資金回籠造成極大的不利影響。這種現(xiàn)象持續(xù)的結(jié)果是從2007年4月開始,以美國第二大次級抵押貸款公司―――新世紀金融公司為標志的多家次級抵押貸款公司宣布破產(chǎn)年月美國抵押貸款公司十強之一的“美國房屋抵押貸款投資公司”申請破產(chǎn)保護,2008年9月,美國兩大住宅抵押貸款巨頭房利美(Fannie Mae)與房地美(Freddie Mac)宣布正式破產(chǎn);2008年10月,以全球最大的對沖基金之一大本營投資集團(Citadel In-vestment Group LLC)為標志的多家對沖基金破產(chǎn)或面臨破產(chǎn);2007年10月4日至2008年10月26日包括華盛頓互惠銀行和阿爾法銀行在內(nèi)的16家銀行宣布倒閉。
隨著美國次貸危機的進一步惡化,亞太股市遭遇“9.11”以來最為嚴重的下跌走勢,2008年1月中旬披露的數(shù)據(jù)顯示,花旗、美林和美國銀行這幾家大牌金融機構(gòu),2007年第四季度出現(xiàn)高達350億美元的資產(chǎn)減值,由此觸發(fā)全球股市地震,造成20年來最嚴重的股災(zāi),以至有的國家瀕臨破產(chǎn)(如巴基斯坦,冰島),引起全球金融動蕩。自從美國次貸危機爆發(fā)以來,正在破滅的房地產(chǎn)泡沫使美國經(jīng)濟在8月份信貸市場出現(xiàn)動蕩之前就已經(jīng)變得比較脆弱,信貸困境使房地產(chǎn)市場雪上加霜,并由此拖累其它產(chǎn)業(yè)。美國是世界最大的經(jīng)濟體,也是全球最大的資本市場,如果美國經(jīng)濟發(fā)生嚴重問題,世界各國也會受到極大的影響。
在次貸危機爆發(fā)后,美聯(lián)儲雖然也對股市采取了大規(guī)模救助行動,但是歐洲央行的救市行動規(guī)模比美聯(lián)儲要大得多,美聯(lián)儲到去年為止大約對股市投入了1400億美元,歐洲前一階段則投入了近3000億歐元,這說明歐洲人所持有的美國次貸數(shù)額可能最多。初步統(tǒng)計表明,目前停留在美國的國際資本約有9萬億美元,其中發(fā)展中國家目前的外匯儲備約4萬億美元中約有3萬億是美元形態(tài),是投放在了美國,但發(fā)展中國家一般是買美國的國債和政府機構(gòu)債,在余下的6萬億美元中,日本可能持有2萬億美元的美國金融資產(chǎn),還有4萬億美元可能就是為歐洲人所持有。由于歐洲人所持有的美國金融資產(chǎn)是最多的,其所持有的美國次貸就可能是最多的。美國的次貸風波,就會通過與世界各經(jīng)濟體的金融聯(lián)系通道,向全世界擴散,由此世界各國將遭受次貸危機的不同損失。
二、次貸危機的形成原因
(一)投資銀行的惡性競爭使危機得以開始孕育
在次貸資產(chǎn)證券化個過程中,投資銀行直接購買次級按揭貸款、ABS資產(chǎn)、CDO資產(chǎn),然后設(shè)立特別法律實體SPV,通過SPV實現(xiàn)風險隔離;其次對資產(chǎn)池進行設(shè)計,評估資產(chǎn)池質(zhì)量,構(gòu)建金融產(chǎn)品,通過信用評級機構(gòu)獲得信用評級;最后確定不同等級次級債產(chǎn)品的利率,并銷售給不同風險偏好的投資者,由此形成完整的次貸產(chǎn)品市場。投資銀行是次貸資產(chǎn)證券化的推動者,其角色包括次貸證券的構(gòu)建、承銷和做市、直接投資、杠桿融資等多種重要角色,在次貸資產(chǎn)多次證券化過程中,投資銀行始終處于最核心的地位。投資銀行之所以不遺余力的推動次貸資產(chǎn)證券化,根源就在于其利益訴求。
首先,從收入來源來分析投資銀行的利益訴求
投資銀行的收入來源主要有以下幾大塊:一塊是承銷發(fā)行次級債所取得的傭金;一塊來源于投資銀行固定收益部門次級債投資;一塊是投資銀行旗下的對沖基金通過高財務(wù)杠桿操作大比例投資于次級債,進一步獲取收益。三塊收入相關(guān)是度如此之高,以至于達到了一榮俱榮、一損俱損的格局。這表明,如果要取得收益最大化,投資銀行不僅要大力推動次級債產(chǎn)品的發(fā)行,還要保證次級債產(chǎn)品在收益率上對投資者具有吸引力,才能不斷推動次級債價格的上漲,實現(xiàn)投資銀行自身的多重收益。次級債本身具有的高風險,使保險公司等大部分的機構(gòu)投資者望而卻步,為吸引這些投資者,投資銀行對次貸產(chǎn)品進行了多次包裝。應(yīng)該說,在次級債產(chǎn)品的創(chuàng)新中,各種步驟的設(shè)立是科學合理的,在實作中,利益推動下的投資銀行卻可能有意無意的掩蓋次貸資產(chǎn)的高風險事實資產(chǎn)證券化中必備的SPV,大多設(shè)立在離岸金融中心,這一方面可以為投資節(jié)約成本,另一方面也相當程度上躲避了金融監(jiān)管,與此同時大多數(shù)SPV的運作也缺乏透明性和可控性,這都使投資銀行道德風險成為可能。再比如CDO產(chǎn)品結(jié)構(gòu)非常復雜,投資銀行往往利用內(nèi)部模型計算違約率和風險,信息透明度較低,投資者只能依靠評級機構(gòu)的評級進行判斷,在評級機構(gòu)自身獨立性受到業(yè)務(wù)擴張的壓力情況下,二者存在串謀的可能性。
其次,現(xiàn)資銀行擁有復雜的組織機構(gòu)
在金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的背景下,投資銀行已經(jīng)涉足大部分的金融業(yè)務(wù),其中就包括了固定收益部門和對沖基金。盡管大多數(shù)投資銀行都按照法律規(guī)定建立了公司內(nèi)部防火墻,避免各部門交叉影響,但同一公司的各個部門,在高額利潤的誘惑下,事實上很難實現(xiàn)真正的隔離,投資銀行的發(fā)行承銷部門、研究部門、投資部門在次債投資中存在暗通款曲共同推高次債價格而謀取收益的可能,只要最后一個投資者不是投資銀行,其投資部門的收益就是安全的。雷曼兄弟2007年11月底持有772億美元按揭資產(chǎn),其中就包括294億美元按揭貸款證券,在系統(tǒng)風險來臨之時,任何投資都不是安全的,投資銀行對次級債券估值存在很大缺陷,通常采用的是市價法估值。根據(jù)市場價格信息,參考信用評級,使用其內(nèi)部模型對按揭證券進行估值。由于按揭證券缺乏二級市場流動性,成交并不活躍,價格信息并不能反映資產(chǎn)真實價值,有可能因價值高估導致投資銀行低估當期損失。
隨著按揭貸款違約率上升,投資銀行不斷面臨巨大的資產(chǎn)減記。2008年7月,美林宣布將持有的306億美元CDO資產(chǎn)僅按面值的22%打折出售,其資產(chǎn)減記總額合計已經(jīng)高達504億美元。在風險控制上,投資銀行也有諸多失誤,盡管對次債的高風險有詳盡了解,更高收益的誘惑仍使投資銀行大量向?qū)_基金提供抵押融資服務(wù)。對沖基金采用過高杠桿比率和大量的資產(chǎn)抵押再融資進行次債投資,但次債市場的下行很快使其面臨追加保證金的巨大壓力,由于次級債流動性較差,相當部分基金不能及時補足保證金,銀行對其抵押的次債資產(chǎn)的平倉交易,將不僅導致次債價格的大幅下跌,也導致更多的追加保證金壓力,導致基金破產(chǎn),進而使投資銀行損失慘重。2008年初,凱雷資本(高杠桿投資CDO的對沖基金)由于抵押的房利美公司債券價格下跌,又難以滿足銀行追加保證金要求,最后只能宣布破產(chǎn),不得不對持有的166億美元按揭證券進行清算。凱雷資本的借款銀行包括瑞銀、美林、雷曼兄弟等幾乎所有頂級投資銀行,它們因此遭受重大損失。對于旗下的對沖基金,投資銀行為了公司聲譽,在其面臨困境時,向其提供了大量的財務(wù)援助,更使投資銀行的損失雪上加霜。
(二)次級抵押債券市場的先天缺陷
美國的住宅抵押貸款市場按照FICO信用分數(shù)(由FICO公司評定的信用分數(shù))從高到低大致可以分為最優(yōu)貸款市場(Pri me Market)、“ALT-A”貸款市場和次級貸款市場(Sub-prime Market)三個層次。次級貸款市場主要面向信用分數(shù)低于620分的借款人,對貸款者信用記錄和還款能力要求不高,購房人無需提供任何償還能力證明,往往采用先低后高的還款方式,主要向借款者提供首付低于15%或月供超過收入55%的浮動利率按揭貸款。這樣因信用紀錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕無法獲得優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人,可以通過申請次級抵押貸款來購買住房。次級抵押債券之所以被開發(fā)的原因在于:(1)次級抵押貸款擁有更高的收益率; (2)雖然次級抵押貸款的違約率較高,只要作為抵押品的房地產(chǎn)價值上升,即使出現(xiàn)違約情況,房地產(chǎn)金融機構(gòu)也可以通過沒收抵押品來收回貸款本息;(3)房地產(chǎn)金融機構(gòu)可以通過證券化將與次級抵押貸款相關(guān)的風險完全轉(zhuǎn)移給資本市場。
但次級抵押債券具有無法回避的風險,表現(xiàn)在以下幾個方面:
第一,次級抵押債券價格對違約率極其敏感,違約率的變化則取決于次級債券所依賴的資產(chǎn)組合質(zhì)量。次級抵押貸款往往采用先低后高甚至先無后高的還款模式,貸款對象是信用記錄較差和無法出具收入證明的借款人,這意味著除卻惡意貸款者之外,按揭購房者要想及時還款,必須保證收入水平或者還款能力在還款水平提高之時能夠隨之上升,要求還款者能夠穩(wěn)步提高自身的收入水平,但次級貸款客戶大多來自社會底層人群,技能較差,收入來源單一,很難在短期內(nèi)提高收入水平,一旦經(jīng)濟出現(xiàn)波動,收入堪虞,在還款水平提高時將很難保證及時還款。
第二,除違約率之外,次級債券的穩(wěn)定收益還源于另外一個基本假定:即使違約率上升,房價的上漲也足以彌補違約率上升帶來的損失。很明顯,這個假定忽視了房地產(chǎn)市場本身的波動性。作為商品,房地產(chǎn)價格的變化由市場供需力量決定,需求大于供給的現(xiàn)象不可能永遠持續(xù),房地產(chǎn)市場自身的周期變化使房產(chǎn)這一看似安全的抵押不再安全,也使得次級債券收益最后的安全閥門在房地產(chǎn)價格下行時洞開。
第三,按照美聯(lián)儲的定義,次級債券是指期限在五年以上、不能提前兌付、不能被擔保、沒有聯(lián)邦機構(gòu)的保險和擔保,在發(fā)債機構(gòu)破產(chǎn)時,清償次序相對靠后的證券。這意味著,次級債券在發(fā)債機構(gòu)進入破產(chǎn)清算程序時,清償順序僅僅在股東權(quán)益之前,投資者在實質(zhì)上承擔了發(fā)債機構(gòu)相當大的經(jīng)營風險。
第四,投資銀行界對債券定價通常用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的模式,定價過程中存在很多假設(shè),其中就包括每年平均的違約率。由于假設(shè)條件的差異,這些債券的定價在不同的投資銀行里存在著不小的差異,該定價只具有指導意義,并非實際買賣的價格。在市場定價方面,投資者也只是根據(jù)主觀上的“合理價值”進行交易。由于二級市場交易并不活躍和債券本身的特點,次級債持有者傾向于持有這些債券以獲得長期收益,整個次級債市場交易并不活躍,投資者在次級債上獲得的收益大部分僅僅表現(xiàn)在賬面上。一旦住房抵押貸款的違約率開始上升,這些債券的市場價格也會下跌,對沖基金抵押在投資銀行的資產(chǎn)也相應(yīng)縮水。此時,投資銀行就會按照回購協(xié)議向?qū)_基金追討抵押借款,基金手中的債券不僅貶值,而且流動性極差,出售往往不能及時完成。拿不到錢的投資銀行,會馬上將基金抵押的債券拿出來“大甩賣”,甩賣的價格可能只有評估價格的一半,幾個回合之后,基金的現(xiàn)金也很快枯竭,落得巨虧甚至倒閉的下場。
第五,次級抵押債券的生成過程實際上也就是流動性釋放、信用倍增、放大資本市場風險的過程。首先按揭購房者通過抵押貸款公司申請抵押貸款,獲得現(xiàn)金購買住房;接著抵押貸款公司將這些次級抵押貸款組合成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,賣給投行和商業(yè)銀行,獲取現(xiàn)金;然后投資銀行再次將該部分資產(chǎn)證券化成衍生產(chǎn)品,形成不同層級的擔保債務(wù)憑證(CDO)并賣給對沖基金;對沖基金與投資銀行通過回購協(xié)議來制造杠桿效用,對沖基金通過杠桿操作再次成倍放大風險。與此同時,對沖基金同時也是銀行擔保貸款支持抵押債券(CLO)最大的購買者之一,一旦杠桿操作的對沖基金在CDO價格下降時被迫拋出CLO或者直接破產(chǎn),通過CLO市場影響到銀行貸款,將風險擴散到整個金融市場。
(三)美國畸形經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及其經(jīng)濟政策是次貸危機爆發(fā)的重要因素
次級債產(chǎn)品的穩(wěn)定收益源于其“雙重保險”:(1)違約率保持相對穩(wěn)定;(2)即使違約率上升,房價的上漲足以彌補違約率上升帶來的損失。一旦這兩個基本保障出現(xiàn)問題,次級債價格就會面臨下行風險,次貸危機的爆發(fā)正是由于這兩個保障出了問題。從理論上來講,違約率與利率、儲蓄率具有極大的相關(guān)性,利率明顯影響貸款者的支付水平,儲蓄率制約著居民的支付能力,由于儲蓄率變化的周期較長而利率則不斷變化,利率對次級債違約率具有更直接影響性。房價變化則與房地產(chǎn)市場的周期同步變化,利率與房價變化應(yīng)該是次貸危機爆發(fā)的直接原因。從次貸危機爆發(fā)源頭來看,由于利率的迅速提高,使次級貸款者償付水平提高,導致違約率迅速上升。美國房地產(chǎn)市場的降溫,導致依靠再融資維持運轉(zhuǎn)的次優(yōu)抵押貸款市場的拖欠率和喪失抵押品贖回權(quán)率大幅上升,直接導致了放貸機構(gòu)的資產(chǎn)損失和次貸危機的形成。無論從理論上還是在事實上利率提高與房地產(chǎn)泡沫的破滅都是次貸危機發(fā)生的直接原因,分析房地產(chǎn)泡沫、儲蓄率、利率對解釋次貸危機具有重要的意義。
始于20世紀末的低利率政策催生了房地產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)與擴大。美國聯(lián)邦儲備委員會為了刺激經(jīng)濟增長,不斷降低利率,這一行為極大促進了美房地產(chǎn)業(yè)價格的狂漲。整個90年代的美國利率政策都選擇了低利率為基準的中性利率政策,這一政策為投資者提供了機會和心理預(yù)期,可以以低成本投資于不斷飆升的房地產(chǎn)行業(yè),而不斷攀升的房產(chǎn)價格也給了投資者更大的信心和預(yù)期。美國經(jīng)濟在2000年末出現(xiàn)新經(jīng)濟危機,膨脹到極高程度的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫被刺破,加上2001年的“9.11”事件的影響,美國GDP在2001出現(xiàn)了負增長。為了刺激經(jīng)濟增長,保持經(jīng)濟的繁榮景象,美聯(lián)儲主席格林斯潘從2001年開始,在短短兩年時間內(nèi),將美國聯(lián)邦基金利率由5.50%驟降到1%,房地產(chǎn)市場受到激勵開始迅速膨脹,炒房投資盛極一時。受到利益驅(qū)動,一些收入不高、有不良信用記錄的人也申請貸款買房。銀行為了獲取較高貸款利息,降低了住房貸款門檻,即使借款人還不起貸款,也可以變賣其房屋,一些貸款機構(gòu)甚至推出了“零首付的貸款方式。
股價狂跌和經(jīng)濟稍顯衰退的同時,房產(chǎn)市場卻一片繁榮,房價依然在持續(xù)上漲。房地產(chǎn)市場支撐了2000年的股票價格泡沫被刺破之后的衰退經(jīng)濟,使美國經(jīng)濟看起來還是持續(xù)的繁榮,特別是2004年到2005年間,房地產(chǎn)泡沫刺激了美國經(jīng)濟的發(fā)展。美聯(lián)儲2001年到2003年的13次降息行動是房地產(chǎn)價格一路飆升,房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)膨脹的一個基本保證。2004年6月,美國利率進入加息通道,在截至2006年6月的兩年時間里,美國聯(lián)邦儲備委員會連續(xù)17次提息,將聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%。高房價和利率的上升抑制了房地產(chǎn)消費,房地產(chǎn)消費量房地產(chǎn)上漲的勢頭減緩,房地產(chǎn)銷售額開始下滑,房地產(chǎn)泡沫的破滅對次貸危機產(chǎn)生了致命的影響。
在利率不斷提升的前提下,房價的下跌使許多房產(chǎn)成為負資產(chǎn),許多次級抵押貸款者喪失了再融資能力,采取拖欠或者直接放棄房產(chǎn)成為不少人的選擇,導致違約率急升,房價下跌也使資金貸出者無法用收回的房產(chǎn)抵消損失,更使流動資金大大減少。這兩項因素導致次級債衍生產(chǎn)品資金斷流,再加上信用評級機構(gòu)突然大幅調(diào)低次級債信用評級,導致次級債價格大幅下跌。由于機構(gòu)投資者的高杠桿,次級債價格跳水,極大了惡化了機構(gòu)投資者的資產(chǎn)負債表,贖回壓力迫使其大量拋售各種資產(chǎn),使次貸危機擴散到整個金融市場。由于美國金融市場的核心地位,大多數(shù)金融機構(gòu)遭受虧損,投資者信心受到打擊,市場系統(tǒng)性風險放大,加上流動性緊張導致惜貸現(xiàn)象,全球經(jīng)濟危機最終爆發(fā)。
三、美國次貸危機對中國的啟示
(一)美國次貸危機對我國房貸市場的啟示
美國次貸危機無疑為中國金融風險的防范與監(jiān)管提供了教訓,尤其是引起人們對我國住房按揭貸款市場潛在風險的高度關(guān)注,美國次貸危機對完善我國金融風險的防范與監(jiān)管有著重要啟示。次貸危機在表面上是美國房價走低、利率走高所致,根本原因是資金供應(yīng)方降低信貸門檻,忽視風險管理,需求方過度借貸,反復抵押融資。盡管通過證券化的方式分散風險,這些風險是潛在的,只要條件具備,就會暴露出來。目前,我國的房貸市場與美國次貸危機爆發(fā)前的某些特征有相似之處,我國商業(yè)銀行普遍認為只要持有不斷增長的房地產(chǎn)抵押品就無需擔憂,將個人住房抵押貸款當成是低風險的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),擴張住房按揭業(yè)務(wù)。通過降低審批標準,簡化貸款流程等手段,放寬個人住房按揭貸款的市場準入條件,增大了房貸資產(chǎn)的風險。我國尚未進行銀行資產(chǎn)證券化過程,銀行風險無法轉(zhuǎn)移,一旦我國房地產(chǎn)價格出現(xiàn)大的逆轉(zhuǎn),潛在的金融風險就會充分暴露出來,國內(nèi)銀行也會面臨嚴重的危機。
鑒于我國房貸市場的現(xiàn)狀,為了避免危機的出現(xiàn),必須吸取美國次貸危機的教訓,嚴格防范我國金融市場的風險:
第一、加強宏觀經(jīng)濟形勢的判斷,關(guān)注對房地產(chǎn)市場的影響
導致美國次貸危機的直接原因是美國房地產(chǎn)市場周期性的變化,美聯(lián)儲為抑制經(jīng)濟過熱,在兩年時間內(nèi)先后加息17次,大幅度地提高了抵押貸款成本,使美國房地產(chǎn)業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰,我國宏觀的貨幣政策需要引起我國商業(yè)銀行的高度關(guān)注。為防止經(jīng)濟及投資過快增長,我國在2003年至2008年19次上調(diào)存款準備金率,達到歷史最高水平。我國房地產(chǎn)價格居高不下,資本市場波動加大。在這種情況下,我國商業(yè)銀行應(yīng)該從次貸危機中吸取教訓,密切關(guān)注國家宏觀經(jīng)濟形勢,尤其是政策變動對房地產(chǎn)市場的影響,重視房地產(chǎn)價格波動帶來的潛在風險。
第二,轉(zhuǎn)變貸款利率的類型,有效控制貸款人的風險
我國的房貸實行的主要是浮動利率貸款,加息會加大原有貸款者的償貸成本。美國次貸危機的一個重要原因就是在浮動利率下,美聯(lián)儲的多次加息使貸款人的成本大大提高,使貸款人的風險擴大,遭遇債務(wù)危機,并最終導致貸款機構(gòu)壞賬的增加。我國也不能忽視利率調(diào)整對貸款人償債能力的影響,應(yīng)嘗試按揭貸款從浮動利率向固定利率的轉(zhuǎn)變,這樣不僅可以使貸款人在貸款初期就鎖定了風險,也使央行在制定貨幣政策時減少牽制和顧慮因素。
(二)美國次貸危機對我國金融市場的啟示
美國次貸危機愈演愈烈,已發(fā)展成為一場席卷全球的金融風暴,中國經(jīng)濟所受影響也逐步顯現(xiàn),從這場危機中獲得一些有益的啟示顯得尤為必要:
第一,擬定保證金融穩(wěn)健運行的個項應(yīng)對預(yù)案,建立完善國際金融危機檢測及應(yīng)對工作機制
就美國次貸危機看,金融檢測無力也是其發(fā)生危機的一個重要原因。這就要加強對國際金融形勢演變的監(jiān)測,重視與其他主要央行的溝通,加強與銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會之間的信息共享與合作,密切關(guān)注國內(nèi)金融機構(gòu)經(jīng)營狀況,及時制定完善應(yīng)對各種緊急情況的預(yù)案,努力減少危機對我國經(jīng)濟的造成的損失,同時也避免同類危機在中國發(fā)生。
第二,加強對中國房地產(chǎn)金融的監(jiān)測,改進房地產(chǎn)金融服務(wù)
房價持續(xù)上漲,樓市過熱導致了美國次貸危機的爆發(fā),美國次貸危機之于中國同樣意味深遠。對于中國來說,樓市過熱也是不爭的事實,沒有只漲不跌的市場,樓市也不例外。部分中國購房者依然沉浸在房價只會升不會降的幻想中,對逐漸上升的利率水平卻視而不見;一些金融機構(gòu)在高額的利潤率面前迷失了自己,無視風險的存在;一些銀行對房地產(chǎn)按揭貸款的資質(zhì)審核形同虛設(shè),這些無疑是危險的信號。需要建立健全房地產(chǎn)金融監(jiān)測機制,密切跟蹤房地產(chǎn)市場發(fā)展態(tài)勢;簡化和規(guī)范住房貸款制度,理順住房消費貸款政策;引導商業(yè)銀行科學評估房地產(chǎn)業(yè)的風險,在完善風險控制的前提下,進一步改進金融服務(wù),支持房地產(chǎn)業(yè)的合理有效信貸需求,促進房地產(chǎn)信貸市場平穩(wěn)運行。
第三,必須不斷優(yōu)化金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu),分散風險
在當前房地產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展、風險不斷積聚的形勢下,中國金融機構(gòu)(主要是銀行)面臨的最大風險就是房地產(chǎn)貸款在信貸資產(chǎn)中占比過大,一旦市場形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),各銀行將不可避免地出現(xiàn)大量壞賬,損失將極為慘重。各銀行機構(gòu)應(yīng)積極采取各種措施和手段,盡快收回有可能出現(xiàn)風險的房地產(chǎn)貸款,尤其是資質(zhì)、實力較弱的房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款,降低房地產(chǎn)貸款在信貸資產(chǎn)中的比例,“將雞蛋放在多個籃子中”,以分散風險。
第四,慎重對待金融創(chuàng)新
美國許多金融創(chuàng)新使得以前得不到貸款的人獲得資金,這是好的一面,房地產(chǎn)按揭貸款證券化就是一個好的金融創(chuàng)新,不能因為這一次次貸危機的出現(xiàn)而全面否定它,要學習、借鑒美國金融創(chuàng)新中好的方面,找到適合中國自己的金融創(chuàng)新,還要加強對金融創(chuàng)新中金融衍生物的研究、監(jiān)管和適當利用。
第五,中國的金融機構(gòu)要慎選海外投資
自2007年8月以來,隨著次貸危機的不斷加深,引發(fā)了全球資本市場的劇烈調(diào)整,中國金融機構(gòu)的海外投資遭遇了市場系統(tǒng)性風險,遭受了一定的損失,這就要求中國金融機構(gòu)在選擇海外投資時必須考慮至少四個方面的問題: (1)做好資產(chǎn)的長期配置;(2)要從經(jīng)濟周期的評判、國家或地區(qū)風險的評判、目標市場成熟度的評判來選擇目標市場; (3)合理預(yù)測目標市場的預(yù)期收益和風險;(4)充分考慮匯率風險,根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和資本運作情況合理界定投資者的風向偏好,爭取把海外投資風險降到最低。
第六,加強外匯管理,防范短期資本流動沖擊我國金融體系
此次危機,相比歐美發(fā)達國家和其他發(fā)展中國家,中國所受影響相對較小,再加上美元貶值人民幣升值,或投資或投機使得國際大量熱錢涌入中國。央行最新數(shù)據(jù)顯示:截至2010年3月份,中國外匯儲備余額已超過20000億美元。中國必須要加強跨境資本流動的監(jiān)測管理,完善針對資金不同流入渠道的管理措施,防范投機資本大規(guī)模流動對我國經(jīng)濟造成大的沖擊。
(三)美國次貸危機對我國政府監(jiān)管的啟示
第一,應(yīng)進一步規(guī)范我國商業(yè)銀行的房貸程序,嚴格市場準入
據(jù)統(tǒng)計,2005年7月到2007年2月,上海中資銀行房貸不良率達到0. 95%,3年間,猛增10倍。由此個例可見,銀行很大程度上不能足額收回支持證券的貸款本息,如果不能收回或全部收回的話,必然使持有證券者利益受損,這就為銀行發(fā)放貸款的行為敲響了警鐘。美國次級債券危機的很重要的一個原因是,在房地產(chǎn)價格上揚時,銀行往往讓大量無償還能力的客戶獲得了貸款,忽視了房價逆轉(zhuǎn)時可能產(chǎn)生的違約風險,為次貸危機埋下了禍根。
在中國,住房按揭貸款一直被銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),在房價高速上漲過程中,出現(xiàn)銀行業(yè)忽視貸款申請條件,給予按揭貸款的現(xiàn)象,在房價上漲時,這些現(xiàn)象的風險容易被掩蓋,然而房價一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn),隱藏的風險就會暴露出來,使得銀行業(yè)面臨大量的不良資產(chǎn)。對貸款條件的審核應(yīng)該進一步規(guī)范,比如對按揭購房人的資質(zhì)審查,還款能力,不能還款后的處理程序等。各商業(yè)銀行在房貸市場上的競爭,有可能會進一步弱化銀行放貸的風險控制能力,如何通過改善銀行間的外部競爭機制和內(nèi)部考核機制,以強化貸款制度的完善和有效落實,是金融監(jiān)管部門要著手解決的一個重要問題。要正確地認識和看待個人住房貸款的風險,對個人貸款買房的條件進行嚴格審查和考核,杜絕風險的發(fā)生。
第二,應(yīng)強化發(fā)行機構(gòu)和受托機構(gòu)信息披露不實的責任
在信貸資產(chǎn)證券化過程中,信貸資產(chǎn)信息披露的真實、完整、及時與否,對于能否保障投資人的利益具有至關(guān)重要的意義。在信貸資產(chǎn)證券投資中,投資人通常只能以發(fā)行機構(gòu)和受托機構(gòu)披露的相關(guān)信息作為投資與否的參考依據(jù),如果發(fā)行機構(gòu)和受托機構(gòu)向投資人提供的信息不完整、不準確、不及時,就會導致其投資判斷的失誤,造成投資損失。目前很多評估機構(gòu)提供的信息、數(shù)據(jù)過于宏觀、籠統(tǒng),充其量只是一個綜合性的情況報表,這使投資人很難通過具體的個貸來鑒別,我國資產(chǎn)證券化發(fā)展需要更嚴格的監(jiān)管及更有效的信息披露制度。法律永遠是權(quán)利維護的最后一道屏障,讓法律制裁的權(quán)威性給金融機構(gòu)打下預(yù)防針,用高懸于其頭頂?shù)膰绤栔畡?逼迫它們加強內(nèi)部控制,披露真實有效的信息。只有披露的信息完整、準確、真實,投資人才能據(jù)此作出理性的判斷,監(jiān)管機構(gòu)才能實行有效的監(jiān)管。
第三,改善信用評級機制,增強信用評定的可信度
評級機構(gòu)被市場行為暗中操縱,衍生產(chǎn)品經(jīng)層層包裝日趨復雜,不具備“精英”級別計算能力的廣大投資者,只能依賴信用評級的專業(yè)眼光。然而,最著名的穆迪、標準普爾、惠譽三大評級機構(gòu),一直向評級對象收取費用,高評級收費是低評級的2倍。其內(nèi)部一些高風險次貸產(chǎn)品的信用評級人員,甚至直接參與評級費用的商討。我國應(yīng)引以為戒,建立完善的資產(chǎn)評估標準體系,采用科學的評級方法,提高我國信用評級機構(gòu)的素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平,注重培養(yǎng)和建立一支強大的專業(yè)人才隊伍。完善我國信用評級制度,要保持評級機構(gòu)的獨立性,法律并未禁止“次級債”進入市場,只是希望通過信用評級機構(gòu)給這些次一級的債券貼上“我有風險”的標簽,以警示投資人。
無論從哪個角度看,這種工作都馬虎不得,更不能任由評級機構(gòu)利欲熏心地置投資人權(quán)益于不顧。說到底,評級機構(gòu)也是普通的市場主體,過度的惡性競爭也會讓它們失去自我,為了避免信用評估機構(gòu)之間惡性競爭給評估結(jié)果準確性造成的負面影響,需要通過制定科學的評估機構(gòu)準入機制,信用評估所依據(jù)的基礎(chǔ)資料和數(shù)據(jù)必須做得更扎實一些。從法律角度完善相關(guān)信用評級制度,可以加強法律風險監(jiān)管,提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信息透明度,降低信息不對稱。提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性,降低投資者的流動性風險,降低產(chǎn)品的風險溢,提高投資產(chǎn)品的競爭力。
第四,應(yīng)謹慎的為應(yīng)對經(jīng)濟周期而制訂宏觀調(diào)控政策
本次美國次貸危機的最大警示在于,要警惕為應(yīng)對經(jīng)濟周期而制訂的宏觀調(diào)控政策對某個特定市場造成的沖擊。中國則還沒有經(jīng)歷過一個完整的經(jīng)濟周期,即使從改革開放算起到現(xiàn)在也只有30年的歷程。此外,中美房市的周期也有所不同,中國實施房改后,結(jié)束了此前多年無住房市場的局面,需求大幅飆升。雖然中國房市也存在投機因素的推動,但需求大而供給有限是促使房價走高的最重要原因。
對于中國房市,政府有調(diào)控余地:(1)有必要把資產(chǎn)價格納入中央銀行成為實施貨幣政策時的監(jiān)測對象。一旦資產(chǎn)價格通過許多渠道最終影響到總需求或總供給,就會對通貨膨脹率產(chǎn)生影響。即使是實施通貨膨脹目標制的中央銀行,也很有必要把資產(chǎn)價格的漲落作為制訂貨幣政策的重要參考之一。(2)進行宏觀調(diào)控時必須綜合地考慮調(diào)控政策可能產(chǎn)生的負面影響,例如美聯(lián)儲連續(xù)加息可能對房地產(chǎn)市場因此而承擔的壓力重視不夠。(3)政府不要輕易對危機提供救援。危機是對盲目投資和盲目多元化行為的懲罰,如果政府對這種行為提供救援,將會導致道德風險的滋生。
凄美的詩詞范文3
孫燕明，1962年11月生于景德鎮(zhèn)，1984年畢業(yè)于景德鎮(zhèn)陶瓷職工大學陶瓷美術(shù)專業(yè)。現(xiàn)為江西省工藝美術(shù)大師，中國美術(shù)家協(xié)會會員，供職于景德鎮(zhèn)市雕塑瓷廠。
陶瓷繪畫《大江東去》獲得2000年中國工藝美術(shù)國家級銀獎，陶藝雕塑《水鄉(xiāng)風情》、陶藝組器《江流天地外》2004年入選第十屆全國美展。
2006年，孫燕明被江西省人民政府授予“江西省工藝美術(shù)大師”稱號，同年還被雕塑瓷廠列為建廠五十周年最重要的十幾位技藝人員之一。2007年獲江西省“五一”勞動獎?wù)拢珖鞍偾f人才工程”人選。2008年獲全國“五一”勞動獎?wù)隆?0余件作品分獲國家、省級獎項并被各級博物館收藏。有數(shù)萬字論文，近百件作品在各級刊物公開發(fā)表。
從藝20余年來，孫燕明工藝技術(shù)全面嫻熟，并堅持對文化進行深層次的思考，堅守中國本土設(shè)計理念，在陶瓷繪畫、陶藝雕塑、高溫窯變等領(lǐng)域均有非凡建樹，尤其擅長瓷上人物繪畫。
與景德鎮(zhèn)的其他本土陶瓷藝術(shù)家相比，孫燕明進入人們視野的方式有些特別。畢業(yè)于當?shù)匾凰胀佬g(shù)院校的他，卻為全國第十屆美展奉現(xiàn)了陶藝雕塑《水鄉(xiāng)風情》、陶藝組器《江流天地外》，這兩組作品現(xiàn)代、時尚、抽象、洗練，分別將青花和窯變這兩個景德鎮(zhèn)元素發(fā)揮到極致。在圈內(nèi)，陶藝作品一向被列為工藝美術(shù)作品，難登大雅之堂，各屆全國美展鮮見陶藝作品，“名不見經(jīng)傳”的孫燕明卻打破了這一慣例，他也因此被中國美術(shù)家協(xié)會破格吸收為會員。這一年是2004年，42歲的孫燕明躋身大師行列。
孫燕明16歲進入景德鎮(zhèn)市雕塑瓷廠學徒，此后被評為該廠建廠五十周年最重要的十幾位技藝人員之一。這一履歷顯示，孫燕明對景德鎮(zhèn)傳統(tǒng)制瓷工藝有著充分的把握和了解，從制坯到燒成，每一道工序，孫燕明都非常熟悉。除了具有扎實的藝術(shù)功底之外，他還非常注重工藝材質(zhì)自然美的再現(xiàn)，挖掘和發(fā)現(xiàn)“瓷器”本身的詩意之美，并在藝術(shù)實踐中將兩者完美融合，漸漸形成了自己獨有的創(chuàng)作風格。
上世紀90年代，陶瓷企業(yè)出現(xiàn)了前所未有的動蕩。孫燕明請長假離開了雕塑瓷廠，開始靠一支畫筆謀生，到一家私人作坊里畫瓷器。在作坊里，孫燕明自己動手做坯、噴釉、青花、色釉樣樣嘗試、實踐，積累了豐富的經(jīng)驗，手上的功夫早已不同往日。幾年下來，他居然靠畫瓷器賺了4萬多元。內(nèi)心從來就沒安分過的孫燕明用這筆錢買了一座梭式窯，可燒窯對于孫燕明來說是個完全陌生的行業(yè)，他為此付出了“傾家蕩產(chǎn)”的代價，幾次倒窯讓他積攢了幾年的4萬元化為烏有。
1998年，身無分文的孫燕明開始在絕望中尋找希望，并最終在迷茫中找到了方向：只有陶藝創(chuàng)作才是自己終生的目標。為此，孫燕明重新回到老廠，并在一間簡陋的坯房里，開始了他新的創(chuàng)作之旅。
有一天，孫燕明在一個作坊里看師傅拉坯，隨著轆轤車的旋轉(zhuǎn)，一團團泥巴在師傅的手中變成各種造型的器物。在師傅拉制花瓶的過程中，孫燕明恍惚間卻感到師傅雙手正在拉制的是一個女人體，這個發(fā)現(xiàn)在孫燕明的腦海中如同亮過一道閃電。他立即買了幾根剛拉好的坯搬回自己的坯房，進行切割、重組，他的成名作《水鄉(xiāng)風情》的靈感就是來源于此。這是一組半米多高的人物雕塑，具有明顯的象征意味，體現(xiàn)了“得其神而忘其形”的審美追求。8位村姑身穿拼接衫，頭戴包頭巾，她們雖都直立，但形態(tài)各異，以手姿、站姿的不同以求得變化，尤其是數(shù)位婦女抬起手臂整理頭巾的動作最為傳神，腰部纖細，腰部以下皆渾圓，五官雖被簡略為只留一張紅唇，沒有眼鼻，但卻給人留下了韻味無窮的想象空間。
《水鄉(xiāng)風情》的成功讓孫燕明的創(chuàng)作進入了一個全新境界，他對把現(xiàn)代與傳統(tǒng)相融合有了全新的領(lǐng)悟。孫燕明取材于古典文學的陶瓷繪畫作品，明顯地流露出一股新文人畫氣息。各個歷史時期的優(yōu)秀陶瓷文化和哲學、文學、繪畫、其他工藝美術(shù)等，無一不成為孫燕明靈感的源泉和理想的素材。
凄美的詩詞范文4
剛接手新班，換了班主任，學生需要一段時間來適應(yīng)，就有很多孩子“渾水摸魚”……開學初，筆者要面對很多亟待解決的班級管理事務(wù)，但是，為了響應(yīng)并完成教育廳及學校“訪萬家”的號召，我排除萬難，將家訪和班級管理融為一體，將每次家訪當作一次對學生進行教育的契機，力求在每一次家訪中解決孩子或家長在教育、學習中的一個問題。開學至今，筆者一共走訪了學生家庭40余家，并全部按要求寫了“手記”，每次家訪用時都在1到2小時。家訪時，筆者耐心與孩子及家長交流互動，聽取他們的意見和建議，解決家長在教育孩子中的困惑，幫助孩子克服一個個學習生活中的困難。在家訪中，有很多孩子和家長給筆者留下了深刻的印象，尤其難忘的是對肖楚葳和方灝哲兩位同學的家訪。
筆者家訪的第一個學生叫肖楚葳，她是一個很自覺的懂事的女孩，很喜歡學習，平時也很努力，愛好也很多，美術(shù)很好。可是學習成績一直不拔尖，達不到家長的期望。慢慢地，她對學習也漸漸失去了信心。在家訪中，筆者建議家長降低對孩子的期望值，多鼓勵孩子，找個突破口讓孩子建立自信心。喜歡畫畫是肖楚葳的愛好，其所畫作品常常被美術(shù)老師表揚。家長像我說的那樣，以此為突破口，經(jīng)常鼓勵孩子在繪畫中的點滴進步，逐漸讓孩子找回了自信。以繪畫帶動孩子其他方面的發(fā)展，孩子的學習成績也比以前提高了……我為自己的家訪成效感到欣慰，家長及時采取的賞識教育也很值得其他家長學習。
另一個比較特殊的學生就是方灝哲，他聰明機靈，可是平時非常好動，愛玩，對學習沒有興趣，上課開小差，各種習慣都很差。第一單元詞語聽寫不及格，單元測試成績居班上倒數(shù)。家長和孩子都有留級的想法了……到了他家后，筆者耐心地與家長面對面地交談，在交流中我了解到，他爸爸性子急，一看到孩子的作業(yè)或試卷不滿意，就是斥責打罵。他媽媽雖能發(fā)現(xiàn)孩子的閃光點，但總是不能正確引導孩子，只會當著孩子的面說爸爸的不是。在談話中，筆者似乎成了一個調(diào)解員，最后我請家長平心靜氣地商量孩子的教育方法，建議他們與孩子多談話多溝通，慢慢把孩子引導到細心學習中來。并且，家長在孩子學習需要幫助的時候，一定要耐心幫扶孩子。家長在與我溝通后，很感謝我的指點，并欣然接受了我的建議，每天幫著孩子報報詞語聽寫、聽聽孩子的朗讀、一起談?wù)務(wù)n后問題的看法……這樣一來，孩子樂了，學習不再無趣了，后來的幾次聽寫都達到90分以上。筆者也及時對孩子的進步給予了表揚，在經(jīng)歷了40多次的家訪后，我對家訪有了一些自己的體會和感悟：
1.家訪要多一些鼓勵表揚、少一些斥責批評。每個孩子都希望得到老師的表揚和鼓勵，因此，當孩子有了進步或在某一方面取得了一定成績時，教師就要發(fā)自內(nèi)心地進行贊揚，并通過家訪的形式告訴家長，使學生感受到自身的成就感。那么，他的學習就會更加努力，他的思想就會更加進步。同時，家長也會分享孩子的快樂，會更加關(guān)注孩子，關(guān)注學校。教師應(yīng)善于發(fā)掘?qū)W生的每一個閃光點，要用發(fā)展的眼光看問題，充分調(diào)動學生的積極性，正確認識自身存在的問題，促使學生健康發(fā)展。
2.家訪要全方位關(guān)注孩子的成長。以前我們可能更多注重的是學生的成績，可如今家長關(guān)注的已經(jīng)不再是成績，而是孩子各方面的發(fā)展。因此，我們在教學上要多為孩子提供展示他們才能的舞臺。在家訪中，筆者也時時處處關(guān)注孩子們各方面的情況，與家長交流時也不僅僅只談學習了。
凄美的詩詞范文5
【關(guān)鍵詞】美國次級抵押貸款危機 CDO 信用衍生品
1次級抵押貸款危機回顧
1.1次級抵押貸款的內(nèi)涵
次級抵押貸款（subprime mortgage loan,即“次級按揭貸款”），是指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。但由于借款者信用記錄較差，很多借貸者不需要任何抵押和收入證明就能貸到款，因此次級房貸機構(gòu)面臨的風險也更大，其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2 %至3 %。
1.2危機爆發(fā)的過程
2007年2月末，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，次級債貸款違約率正在上升，住宅貸款機構(gòu)股票大幅下降。全球金融巨頭相繼對美國次級貸款可能發(fā)生的損失大幅增加壞賬準備，引起市場不安。
4月2日，美國第二大次級貸款公司“新世紀金融公司”申請破產(chǎn)保護。
2007年夏季，大型投資銀行貝爾斯登旗下的兩支對沖基金因大量投資基于次級債的CDO，出現(xiàn)重大損失而陷于破產(chǎn)。
7月中旬，三大評級公司對一千多個住宅貸款MBS調(diào)低評級。
這場危機迅速蔓延到歐洲市場。歐元區(qū)短期金融市場流動性緊缺，短期市場利率急劇上升。英國北巖銀行（Northern Rock）出現(xiàn)了英國近140年來首次“擠兌現(xiàn)象”。
至此，美國次級抵押貸款危機全面爆發(fā)。為防止市場陷入流動性危機，歐、美中央銀行積極進行了干預(yù)。
10月下旬，歐美大金融機構(gòu)陸續(xù)公布第三季度財務(wù)狀況，巨額財務(wù)損失遠遠超出市場預(yù)期，市場再次出現(xiàn)恐慌。各中央銀行不得不再次聯(lián)手干預(yù)救市。
進入2008年，美國大金融機構(gòu)公布新的季報，損失又一次超過預(yù)期。次級債引發(fā)信用緊縮對實際經(jīng)濟的影響開始顯現(xiàn)，美國年經(jīng)濟增長率在2007年第四季度已經(jīng)降到0.6%。此外，2008年初的失業(yè)率、零售商品指數(shù)等主要經(jīng)濟指標開始惡化；IMF在2008年2月初將全年的經(jīng)濟增長預(yù)測下調(diào)了0.5個百分點。
2危機爆發(fā)的原因
2.1次級房地產(chǎn)抵押貸款制度是形成美國次級債危機的客觀原因
美國住房抵押貸款市場大致可以分為最優(yōu)貸款市場(Prime Market)、“ALT-A”貸款市場和次級貸款市場(Subprime Market)三個層次。次級貸款市場面向信用較低的借款人，無需提供任何償還能力證明。美國次級貸款市場的存在和發(fā)展依賴于房價持續(xù)上漲，憑借抵押物剩余價值大于貸款本息規(guī)避市場風險，并不依賴借款人的還款能力保障市場存續(xù)。正是如此，隨著上世紀90年代后期美國房價不斷攀升，次級貸款市場迅速發(fā)展。目前全美抵押貸款規(guī)模約10萬億美元，而次級抵押貸款就達1.5萬億美元左右，已經(jīng)具備了形成危機的制度基礎(chǔ)和物質(zhì)條件。
2.2應(yīng)對流動性過剩的貨幣政策是促成美國次級債危機的人為原因
從2004年6月至2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)加息，聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%，標志著此前擴張性政策的完全逆轉(zhuǎn)。另一方面，自2006年2季度以來，美國房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了負增長，抵押品價值下降，還款壓力大幅度上升，次級貸款的購房投資者，傾向放棄房產(chǎn)，止損出局。不斷上升的利率和下降的房價沖垮了次級按揭貸款市場。
2.3對房地產(chǎn)市場的過度樂觀，使得貸款機構(gòu)進行惡性競爭，盲目降低貸款條件
隨著美國房地產(chǎn)市場價格不斷沖高,市場的競爭壓力不斷加大。為了能在激烈的競爭之中不斷擴大市場份額，一些次級貸款公司甚至推出“零首付”、“零文件”等貸款方式，s使得貸款人可以在沒有資金的情況下購房，僅需聲明其收入情況，而無須提供任何有關(guān)償還能力的證明。一些放貸公司甚至編造虛假信息，使不合格借貸人的借貸申請獲得通過。
2.4評級機構(gòu)反應(yīng)滯后影響市場信心及市場的過度反應(yīng)
按揭貸款拖欠率從2006 年開始上升，銀行界提示過、預(yù)警過，但直到2007 年，評級公司才大幅降低了評級，導致了市場的恐慌和拋售。
市場的過度反應(yīng)和普遍的恐慌情緒，使得這次危機對全球市場的影響卻遠遠超過的它本身的能量。當市場出現(xiàn)喪失抵押品贖回權(quán)的借款人增多，導致房地產(chǎn)市場空置現(xiàn)象加劇，市場恐慌情緒加劇，使得貸款機構(gòu)低價脫手，從而導致房價進一步下跌，借款人信用問題進一步加劇，以致更多的抵押品無法贖回。
3信用衍生品――CDO在次級抵押貸款危機中的角色
次貸危機的發(fā)生反映了整個金融市場的信用環(huán)境的重要變化，在這次危機中，CDO這種信用衍生產(chǎn)品的作用不可小視。
3.1 CDO的概念
CDO（Collateralized Debt Obligation）擔保債務(wù)憑證，它是市場為了彌補ABS（房產(chǎn)貸款支持證券）的不足，而創(chuàng)造出來的信用產(chǎn)品。它的最大特點就是通過自身結(jié)構(gòu)為自己提供“信用增級”，即通常會有一個次級系列（Subordinated Tranche）或一個股本系列（Equity Tranche or Income Notes），由這些系列來充當緩沖。當CDO 資產(chǎn)出現(xiàn)信用問題時，首先損失的是股本系列和次級系列（股本系列多由發(fā)行人自己持有）。
同時，CDO的資產(chǎn)組合十分分散，包括ABS、MBS 等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、垃圾債券、新興市場債券、銀行貸款等高風險固定收益資產(chǎn)的分散組合，這就保證了在不出現(xiàn)違約時，CDO可能獲得超額收益。
3.2 CDO產(chǎn)品的特點
3.2.1 CDO 的“信用分級”技術(shù)實際上將資產(chǎn)池中的信用風險進行了再分配。這種結(jié)構(gòu)將大量的信用風險集中給予了次級系列和股本系列。如果金融市場存在很大的流動性，使得大量資金投資了次級類型，當CDO 資產(chǎn)池中較大比例的資產(chǎn)發(fā)生違約時，投資次級系列的投資者將血本無歸。這對金融市場無疑是很大的沖擊。而且由于CDO2 產(chǎn)品的存在，使得一份標的資產(chǎn)衍生出的衍生證券有許多份。當標的資產(chǎn)發(fā)生信用風險時，就會產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，造成幾倍于基本債券數(shù)量的衍生債券同時受到損失。
3.2.2 CDO產(chǎn)品幾乎沒有流動性。CDO 是一種高度個性化的產(chǎn)品，他們被設(shè)計專門滿足某個機構(gòu)的需求。CDO 大多只被設(shè)計給“買入持有”型的投資者，比如養(yǎng)老基金、保險公司等機構(gòu)，而這些機構(gòu)正是看準了這種產(chǎn)品的高收益與高信用評級的特征。低的流動性意味著，一旦這些機構(gòu)在CDO火爆的時候持有了過多的CDO，以后的轉(zhuǎn)讓將十分困難。而市場參與者的同質(zhì)性又使CDO 的流動性進一步降低。
3.3 CDO在這次危機中所扮演的角色：
3.3.1放大器、助推器、加速器的作用
它將實體經(jīng)濟的危機放大到信用衍生品市場、推廣到全球金融市場，并加速了危機的蔓延：實體經(jīng)濟的危機被信用衍生品放大和加速，首先傳導為CDO 的貶值和整個信用衍生品市場動蕩，投資這類衍生證券的對沖基金開始大幅縮水。然后，發(fā)行衍生品和管理衍生品的公司股價開始下跌，這又引發(fā)投資者對金融類公司的普遍憂慮，進而有可能引發(fā)金融市場的動蕩。金融市場的動蕩有可能再反過來惡化實體經(jīng)濟，進而形成惡性循環(huán)而導致實體經(jīng)濟衰退。
3.3.2風險的隔離與轉(zhuǎn)嫁的作用
它將銀行體系的風險轉(zhuǎn)嫁給了其他的投資者，也就是前面提到的養(yǎng)老基金、共同基金、保險公司、對沖基金等等。所以從另一個角度看，這個放大器同時也是一個警報器、減震器，它使得積累在金融系統(tǒng)中的信用風險能夠及時被社會所認知并釋放，以避免風險的繼續(xù)聚集和放大。
4危機的啟示
雖然，此次危機暴露出信用衍生品的一系列問題，但次級債及其衍生產(chǎn)品卻將信用風險進行了跨國界的分散，使美國獨立支撐的金融困境演變成具有擴散及傳染效應(yīng)的系統(tǒng)性難題。為維護我國的金融安全，信用衍生產(chǎn)品的發(fā)展就顯得十分重要：
首先，是人民幣債券國際化中心建設(shè)的需要。發(fā)展信用衍生產(chǎn)品是將我國建設(shè)成為人民幣債券市場定價中心和交易中心的重要保障，亦有助于我國成為國際經(jīng)濟金融格局中的一極。其次，是銀行間市場參與者分散風險的需要。通過將信貸資產(chǎn)證券化和衍生化及使用分層技術(shù)，可以使原本單一的信用資產(chǎn)構(gòu)造出各種不同風險水平的產(chǎn)品及組合，從而滿足銀行間市場參與者的不同風險承受能力和避險需要。再次，是跨市場分散風險的需要。通過貸款和債券的信用風險衍生化，可以將原本固定收益市場的風險演化為其他金融市場風險，從而在不同的市場間分散了風險。第四是跨幣種分散風險的需要。通過衍生產(chǎn)品技術(shù)可以將人民幣市場的信用風險演化成美元、歐元等其他幣種市場的風險。
但是，信用衍生品產(chǎn)品是衍生品工具中較為復雜的品種，無論在設(shè)計上、操作上以及風險管理上均呈現(xiàn)出高度的復雜性。因此在建設(shè)信用衍生品時，必須要有完善的基礎(chǔ)市場設(shè)施作為保障：
首先，要推動原生產(chǎn)品和基礎(chǔ)產(chǎn)品的深度發(fā)展，特別是以企業(yè)信用為依托的基礎(chǔ)產(chǎn)品(如貸款和債券)。其次，要注意存量信貸資產(chǎn)的二級市場流動性安排，使商業(yè)銀行從過去單純發(fā)放貸款向貸款可交易機制安排上轉(zhuǎn)變。由監(jiān)管機構(gòu)統(tǒng)一協(xié)調(diào)制定標準化的貸款合同，并要求引入外部評級機構(gòu)的信用評級，以保證貸款資產(chǎn)的二級可轉(zhuǎn)讓性。再次，文本及基本制度框架要進一步規(guī)范，以便為發(fā)展信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)造條件。此外，要推動中介機構(gòu)的發(fā)展，以便為衍生產(chǎn)品市場創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。最后，要推動OTC平臺的建設(shè)，即在銀行間債券市場發(fā)展信用衍生產(chǎn)品，并在銀行間債券市場上統(tǒng)籌市場參與者，以便使產(chǎn)品的供求形成差異化、層次化的結(jié)合。
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凄美的詩詞范文6
關(guān)鍵詞：次貸危機；投資風險；經(jīng)濟增長
美國次貸危機引發(fā)了全球金融市場的震蕩，是今年中國宏觀調(diào)控面臨的一大挑戰(zhàn)。對美、歐金融和經(jīng)濟都產(chǎn)生了很大的沖擊，那么美國次貸危機對中國的金融機構(gòu)和經(jīng)濟發(fā)展會有什么影響?給我們中國經(jīng)濟發(fā)展帶來什么啟示呢?
一、美國次貸危機的分析及對全球的影響
1 對美國次貸危機的背景透析
次級債危機是指銀行因針對信用記錄較差的客戶發(fā)放房貸而引起的危機。次級抵押貸款是指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。次級抵押貸款是相對于標準抵押貸款來說的，次級抵押貸款對貸款者的信用記錄和還款能力要求不高，在前幾年火熱的美國房市刺激下，那些因信用紀錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，往往通過申請次級抵押貸款購買住房，雖然貸款利率比一般抵押貸款高得多，但是通過投資房產(chǎn)而給投資者帶來的收益遠遠高于貸款所承擔的成本。因此，美國存在著大規(guī)模的次級抵押貸款就不言而喻了。但由于近一年來，美國房市迅速降溫，那些原本依賴于次級抵押貸款投資房產(chǎn)的投資者，不僅無法繼續(xù)享受房價上漲帶來的收益，甚至出現(xiàn)了嚴重的還貸困難，這不僅造成了大量的發(fā)放次級抵押貸款公司的停業(yè)，而且也給一些購買次級債的對沖基金帶來了巨大損失。這些利空事件的不斷出現(xiàn)最終釀成了由花旗美林的虧損為導火索的美國次級債危機即次貸危機。
美林和花旗本身都是上市公司，經(jīng)營虧損對于股價自然是有影響的，其股價下跌也是必然的。而他們股價的下跌同時也會影響美國的股市故次級債危機對美國經(jīng)濟的打擊無疑是沉重的。美聯(lián)儲為救市已經(jīng)降息75個基點，有消息稱可能還會有第二次的降息，歷史上這種連續(xù)大幅度的降息是很少見的，這說明美國經(jīng)濟的確是出現(xiàn)了很嚴重的問題。
2 對全球經(jīng)濟的影響
從去年開始美國次級抵押貸款市場危機影響愈演愈烈呈現(xiàn)擴大態(tài)勢，使歐洲及亞洲金融市場出現(xiàn)較大波動。直接導致了歐美證券市場的暴跌，并迅速波及全球其它多個市場，頗有引發(fā)一場全球性金融危機的勢頭。2009年1月21、22日，全球股市發(fā)生罕見股災(zāi)。21日，歐洲三大股指跌幅均超過5％，創(chuàng)“9?11”以來最大跌幅。22日，日本股市收盤跌5.65％，香港恒指大跌8.65％，印度股市下跌10％后一度暫停交易，中國A股滬指收盤暴跌354點，933只個股跌停。23日，索羅斯在《金融日報》撰文指出：全球正面臨著二戰(zhàn)以來最嚴重的金融危機。截至目前，美國次級債危機至少已經(jīng)波及了歐、美、日、韓以及中國香港。
二、美國次級債危機對中國的影響及啟示
1 對中國經(jīng)濟的影響
次貸危機從去年夏天開始，到目前為止還沒有真正見底，所以不可小視。對我們中國的影響有：
第一，對金融機構(gòu)的直接影響。中國的金融機構(gòu)在次債方面也是有一些投資的，據(jù)美國財政部近日公布的一項研究指出，截止到2007年6月底，中國機構(gòu)購入美國按揭證券1075億美元，其中相當部分是次貸業(yè)務(wù)。我國少數(shù)商業(yè)銀行如中行、工行因為次貸危機也蒙受了一些損失，據(jù)悉購買了美國次級貸款債券的中國商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績就已經(jīng)受到影響。另有消息稱中國銀行受79.5億美元次級債相關(guān)債券投資巨額沖減的拖累已公布其2007年凈利潤大幅下降甚至虧損。因此，這次危機提醒我們，國內(nèi)企業(yè)在進入境外高風險行業(yè)時必須慎之又慎。
第二，間接的影響。股市有聯(lián)動效應(yīng)，全球的股價有攀比效應(yīng)，美國股市下挫對歐洲，亞洲市場都會有重大影響。另外，美國經(jīng)濟帶動全球經(jīng)濟也會產(chǎn)生一些變化，包括在國際貿(mào)易方面產(chǎn)生的變化，這些對中國經(jīng)濟會有進一步的影響，這個影響究竟有多大還有待觀察。另外，這個影響有可能是一輪一輪的，美國的經(jīng)濟可能第一輪會影響到其他國家，比如說歐洲等方面，歐洲又間接的對中國經(jīng)濟有影響。所以對此要有充分的估計。
第三，從政策層面來看，美國通過降低利率來應(yīng)對可能出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退，美國降低利率以后，對中國的利率或者中國的貨幣政策是會有影響的。同時，當今的全球經(jīng)濟，相互影響比以前大多了。過去在一定前提條件下，利率政策都是相對獨立的，但是現(xiàn)在各國利率的相互依賴性比以前增大，對我們來講也是需要觀察的挑戰(zhàn)。具體而言有以下幾點：
(1)對我國經(jīng)濟增長的影響
美國次級債券危機使美國經(jīng)濟減速，會在一定程度上影響中國經(jīng)濟的增長，尤其是在對外貿(mào)易方面，美國對中國產(chǎn)品的需求不像以前那樣旺盛。給中國的出口帶來了很大的影響，中國是出口導向型經(jīng)濟，出口拉動了經(jīng)濟增長，而其中對美國的出口占了很大比重。
(2)對我國經(jīng)濟宏觀調(diào)控的影響
美聯(lián)儲通過降息來刺激美國經(jīng)濟發(fā)展，給中國的貨幣政策運用、宏觀調(diào)控帶來很大困難。中國基于防止人民幣過快升值的壓力不能提高利率，美國降息使中國對利率這種貨幣工具的運用沒有很大的回旋余地，中國政府可能會用再提高準備金率來遏制流動性過剩。而美元加快貶值、美聯(lián)儲貨幣政策穩(wěn)中趨松，在國內(nèi)貨幣政策將進一步緊縮的背景下，人民幣對美元可能面臨更大的升值壓力。
總之，在全球化深化的局面下，有很多影響是超出我們以往的經(jīng)驗和以往的分析套路的，所以我們需要給予密切關(guān)注。
2 對中國經(jīng)濟的啟示
啟示一：注意投資風險
商業(yè)銀行要加強風險控制，以前我們的商業(yè)銀行只注重防范信貸風險，以后還要注意投資風險，投資包括國內(nèi)金融資產(chǎn)和國外金融資產(chǎn)。中國擁有龐大的外匯儲備，必然會成為次貸業(yè)務(wù)極力促銷的對象，而次貸因為高回報吸引投資，當然也是具有高風險的。日前，央行、匯金公司高層人士批評國內(nèi)此時購買美國次貸證券，等于是用中國的外匯儲備替美國人買單，為美國人承擔風險。但是事情都是具有兩面性的，美國經(jīng)濟減速雖然對中國出口帶來影響，但同時也存在著一些機會。國際投資資本可能撤離經(jīng)濟減速的美國選擇中國等其他經(jīng)濟增長更好的國家地區(qū)，這對于我國的出口結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整都是有幫助的。而美聯(lián)儲降息使更多的錢涌向中國，在理論上也可能會推動中國股市的上漲。
啟示二：加強基礎(chǔ)信息提高監(jiān)管的精確性
美國對銀行體系內(nèi)部的基礎(chǔ)信息研究得非常精確，僅美聯(lián)儲就有3000人的基礎(chǔ)信息研究隊伍，基于此，美聯(lián)儲每次進行利率調(diào)整，都可以較為準確的算出房貸市場的違約率。目前中國對個人住房抵押貸款的信用風險還沒有分層次。為此應(yīng)當在銀行體系內(nèi)加快做好低端的、基礎(chǔ)性的工作，對貸款的風險、信用狀況、違約概率等方面的最初信息要做得非常精確，國內(nèi)監(jiān)管部門也要更加注意這種信息監(jiān)管的精確性。只有完全掌握了這些信息，才能發(fā)現(xiàn)問題的根源做到對癥下藥。具體而言就是做到兩點：
(1)貸款注重還款能力；
(2)房地產(chǎn)貸款證券化；