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革命故事范文1
諸葛亮，他的發(fā)明被世人贊嘆發(fā)明。木牛流馬 是他的一大杰作，在晚年期間花費(fèi)三年造成，效率快，耐久，不用飼養(yǎng)，還很聽話，被很多人認(rèn)為是現(xiàn)代機(jī)械祖先，好景不長，因?yàn)槿龂^去，不再使用，技藝早已失傳。
孔明燈 。是諸葛亮在茅廬里造成，剛開始只是娛樂嬉戲，但隨著諸葛亮參戰(zhàn)之后，演變成傳遞信息的工具，現(xiàn)在寄托著人們的美好愿望飛入長空。孔明鎖 是諸葛亮為考驗(yàn)營中將士而造，復(fù)雜，考驗(yàn)?zāi)托暮椭橇ΓF(xiàn)在大多是小孩們的玩具。是帶有考驗(yàn)性的。諸葛神弩 是諸葛亮 在世時僅次于木牛流馬的偉大發(fā)明，射程遠(yuǎn)，速度快，一連5發(fā)甚至更多，一度在三國時期造成轟動。工藝依舊存在，還是文化遺產(chǎn)。
但是英明一世的諸葛亮，于第六次北伐出師在陜西五丈原逝去，逝去時間：公元234年秋，一生征戰(zhàn)無數(shù)，智慧出于常人，享年52年。至今一直被世人寄懷······
革命故事范文2
本文為大家介紹幾種先進(jìn)的顧客終端技術(shù)，有了它們，你的餐廳也可以讓顧客眼前一亮，大呼過癮。
紙質(zhì)菜單OUT了
到了餐廳，拿給顧客一份紙質(zhì)菜單，再掏出個小本子記下客人都點(diǎn)了些什么菜?如今您再這么做可實(shí)在是OUT了。現(xiàn)在，流行在各類前衛(wèi)餐廳中的可是各類五花八門的電子菜譜。
當(dāng)顧客進(jìn)人餐廳就餐時，迎賓帶客入座，服務(wù)人員即遞上一本電子菜譜。真實(shí)的菜品圖片、價格及做法展示在電子菜譜的觸摸式高精度液晶屏幕上，供消費(fèi)者自行選擇適合自己的菜品。
當(dāng)顧客選擇完畢后，服務(wù)人員接過點(diǎn)菜菜譜與客人核對所點(diǎn)菜品及消費(fèi)金額，可以讓顧客感覺到明明白白地消費(fèi)。
在確認(rèn)完畢消費(fèi)清單及金額后，服務(wù)人員通過使用自己的員工編號及密碼，現(xiàn)場提交菜品資料。同時前臺、吧臺，廚房，傳菜部，經(jīng)理，財(cái)務(wù)將收到此桌臺的詳細(xì)消費(fèi)情況，提高了工作效率，杜絕了營業(yè)中經(jīng)常出現(xiàn)的跑，冒、滴，漏等現(xiàn)象。另外在客人需要核對消費(fèi)清單的時候，電子菜譜能夠及時地查詢出消費(fèi)情況。
電子菜譜融合傳統(tǒng)菜譜與無線點(diǎn)菜信息化于一體，滿足了顧客瀏覽的便利性與自助點(diǎn)菜的需求。而它實(shí)時的菜品更新功能及海量的信息展示功能，則可以使餐廳節(jié)省大量的菜譜，菜牌，手工單等各項(xiàng)高昂的、沒完沒了的制作費(fèi)用，解決了傳統(tǒng)菜譜短時間內(nèi)就出現(xiàn)臟，亂，差的問題。同時，電子菜譜實(shí)現(xiàn)了餐廳無紙化的操作，提升了酒店的檔次及形象。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，稍微上檔次的餐廳、酒店餐牌年均更換4次，翻新餐牌都是龐大的資金投入，浪費(fèi)幾萬元，甚至十幾萬元的制作費(fèi)，還不環(huán)保。餐廳手寫下單的無碳復(fù)寫菜單紙，每個月也需要幾千元。而電子菜單一出馬，餐廳可通過后臺隨時更換菜品圖片，及時調(diào)整價格，方便快捷，于是，有越來越多精明的商家開始選擇電子菜譜。
電子菜單通過wifi系統(tǒng)，從點(diǎn)餐到廚房打單僅需要幾秒鐘，還可以將客人個性需求詳細(xì)記載，數(shù)據(jù)及時準(zhǔn)確傳輸。實(shí)現(xiàn)零漏單，減短客人等餐時間，提高客人滿意度。
如今，電子菜譜的發(fā)展也是日新月異，功能越來越強(qiáng)大，使用也越來越便捷，有些還能像紙質(zhì)菜單一樣進(jìn)行翻頁，讓消費(fèi)者嘖嘖稱奇。甚至已經(jīng)有人提出了3D菜單的理念，也許不久的將來，你不僅可以在屏幕上直觀地看到美味佳肴，它們還可以直接走到你的面前，全方位地向你展示它們的色香味形。
案例1 美國亞特蘭大著名的“Bone's”牛排店里，顧客手持iPad酒單，這種電子酒單可以提供詳盡的分類描述。顧客在牛排店可以使用iPad手提式電子酒單進(jìn)行方便選擇，這種新穎的選單方法提高了酒的銷量。
案例2 上海國際酒店用品博覽會上有這樣一款電子菜單著實(shí)吸引了很多人的眼球，它約有一本書的大小，厚度1厘米左右，放在手里并不會覺得沉。點(diǎn)菜時，菜肴的圖片會在上面顯示出來，看中了什么菜，在屏幕上一點(diǎn)就行，菜單信息會通過無線網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)娇偱_。而且一旦主菜確定，一些相關(guān)的配菜還會在屏幕上自動出現(xiàn)，供客人挑選。客人如果不吃辣或是口味習(xí)慣素淡，還可以在電子菜單上直接輸入要求，大廚在做菜時會遵照執(zhí)行。
案例3 電子菜單簡潔明了的電腦界面，配上讓人垂涎欲滴的美食照片，既方便了顧客，又大大提高了餐廳的營業(yè)額。國外一家壽司店安裝單子菜單系統(tǒng)以后，餐廳營業(yè)額提高了11％。很明顯，電子菜單有助于刺激人們消費(fèi)。
案例4 北京海淀區(qū)的某家飯店加入了一套新穎的電子設(shè)備，不僅可以感應(yīng)到食客揮手的動作進(jìn)行虛擬的電子翻書，而且還有加入的觸控功能視頻功能讓消費(fèi)者們大呼神奇。
Tips 電子菜譜好處多
1 降低成本。電子菜譜優(yōu)化了人力資源，減少了文書工作，降低了管理成本；并使菜譜更新更容易，同時，還可以根據(jù)每日和季節(jié)的特色來更換菜譜。
2 電子菜譜，更詳細(xì)更具體，更有吸引力，它可以讓餐飲企業(yè)更顯個性化。
3 加強(qiáng)品牌形象和客戶忠誠度。高清液晶觸摸屏及人性化的界面設(shè)計(jì)向顧客提供個增值的特殊產(chǎn)品和升級的娛樂體驗(yàn)。
4 電子菜譜具有鼓勵顧客消費(fèi)和購買沖動的能力(尤其在用餐或第一次點(diǎn)餐期間和之后)。同時，因?yàn)榈却聠危顿~和檢驗(yàn)顧客的時間縮短，可以增加周轉(zhuǎn)率。
5 吸納廣告。電子菜譜還有一個機(jī)會可以添加廣告頻道，如供應(yīng)商可以支付的廣告系統(tǒng)，這樣同時可以為廣告產(chǎn)品和提供的業(yè)務(wù)增加銷售額和獲得廣告收入。
點(diǎn)菜流行起自助
服務(wù)員用電子點(diǎn)菜器給顧客點(diǎn)單，是不是這已經(jīng)算先進(jìn)了?這您可就大錯特錯了，2010年5月9日，北京餐飲食品及供應(yīng)商博覽會上，一套電子菜譜服務(wù)系統(tǒng)備受關(guān)注。它與眾不同的地方是除了提供電子菜譜，還可以讓顧客在店內(nèi)及包房內(nèi)無線網(wǎng)絡(luò)自行點(diǎn)菜。
對了，這是如今流行的另一個趨勢。在電子菜單的基礎(chǔ)上，顧客可以自助點(diǎn)餐，縮短了等待的時間，同時更具有靈活性。
通過液晶觸摸顯示屏顯示出電子菜單，客人可以查看菜品名稱，圖片，詳細(xì)文字介紹，選擇自己喜歡的口味，自主選擇，添加菜品、酒水?dāng)?shù)量。顧客選擇好后確認(rèn)下單，菜單就會自動發(fā)送至相應(yīng)廚房和前臺。如需服務(wù)人員可以點(diǎn)擊相應(yīng)服務(wù)按鈕，服務(wù)員會立刻過來為顧客服務(wù)。系統(tǒng)可以自動結(jié)賬，顯示消費(fèi)金額，自動打印小票等。
通過這種自助點(diǎn)餐的方式，讓消費(fèi)過程完全由消費(fèi)者自己掌控，從開桌、點(diǎn)餐、消費(fèi)、加餐，呼叫服務(wù)到買單，都由消費(fèi)者自己在觸摸電腦上操作，不需要他人干擾，滿足客戶的自我需求。
案例1 歐洲的麥當(dāng)勞最近開始進(jìn)行項(xiàng)員工替換，用觸摸屏販賣終端來替換其在歐洲的近7000家連鎖店的所有的點(diǎn)餐員。這意味著，也許在未來你在麥當(dāng)勞里再也看不到任何一名店員了。當(dāng)你想要點(diǎn)些什么來吃的時候，你只需要自己在終端上操作點(diǎn)餐然后刷卡就行了。
案例2 蘋果和星巴克在2007年9月就已經(jīng)宣布合作，讓消費(fèi)者利用星巴克店內(nèi)的無線網(wǎng)絡(luò)，聯(lián)結(jié)到蘋果iTunes的在線音樂商店。同時，蘋果還希望未來在星巴克中應(yīng)用新的無線點(diǎn)餐系統(tǒng)。例如，倘若消費(fèi)者想點(diǎn)自己想喝的飲料，可以利用自己的移動裝置，比如iPhone，到最近的咖啡店點(diǎn)餐，當(dāng)?shù)陠T將飲料準(zhǔn)備好的時候，消費(fèi)者手上的iPhone可能會顯示閃爍，提醒消費(fèi)者已經(jīng)可以去柜臺取餐。
案例3 德國紐倫堡的Baggers餐廳則走得更遠(yuǎn)，這是全世界第一家自動化餐廳。在Baggers餐廳里，客人在入座以后，可以通過餐桌上的觸摸屏，甚至是通過發(fā)電子郵件和短信息來點(diǎn)菜。而上菜則是通過一個螺旋樣的傳送帶送到您的桌邊。
等餐時間不寂寞
等待上菜的那段時間，顧客是不是往往焦急難耐，頻頻催菜?如果能夠想辦法為客人填補(bǔ)上這段空當(dāng)，問題自然就迎刃而
解了。上文中提到的電子菜單即是一類，有些餐廳采用ipad菜單，顧客點(diǎn)菜完畢后，可以玩游戲打發(fā)等菜的時間。而更有許多餐廳將數(shù)字化用得更加淋漓盡致，讓顧客無聊的等餐時間變得十分有趣。
案例1 在倫敦的沃德街有一家?guī)в袧夂駚喼逇庀⒌牟蛷dInamo，在這里，你不會因?yàn)榈炔投鵁o聊。你可以與朋友一起玩最先進(jìn)的桌面互動游戲，甚至你還可以選擇田園式的鄉(xiāng)村景象來安撫情緒。Inamo的每張桌子上方都有自己的投影機(jī)，這意味著每個人都會在一個巨大的電腦屏幕上面吃飯。當(dāng)你在等待食物的時候，可以點(diǎn)擊廚房攝像頭觀看你的食物是如何準(zhǔn)備的，也可以選擇不同的游戲來打發(fā)無聊的時間。
案例2 坐落在洛杉磯的UWIIXK餐廳，是一家具有數(shù)字化特色的娛樂餐廳，UWINK在過去的4年內(nèi)，已投資了1000多萬美元，它擁有專門為其開發(fā)的網(wǎng)絡(luò)娛樂軟件，并建立了游戲圖書館。在這里，你可以享受到互聯(lián)網(wǎng)的便利以及電子游戲的快樂。只要進(jìn)入餐廳，就可以和朋友或是陌生人一起玩游戲，邊玩游戲，邊聯(lián)絡(luò)感情。如果玩得忘記了點(diǎn)餐，也不會受到責(zé)怪，你可以娛樂后了再用餐或是一邊吃飯一邊玩游戲，讓你開心娛樂地就餐。
案例3 上海長樂路141號的長樂花苑餐廳里，前來就餐的客人可以輕松享受到電腦無線點(diǎn)菜，寬頻點(diǎn)播和高速上網(wǎng)等極富時代氣息的服務(wù)。在等待上菜的時候，顧客可以舞動著手中的指揮棒，在多功能的桌面上玩各種設(shè)置好的游戲。
電子錢包隨身走
吃完飯，該結(jié)賬了，沒帶現(xiàn)金?沒問題，店里可以刷卡。哦，NO，NO，NO，現(xiàn)在電子支付早已經(jīng)超越了刷銀行卡或者信用卡的老土方式。手機(jī)，電子錢包已經(jīng)被越來越多的餐飲企業(yè)所接受。以后吃飯付錢，我有我的電子錢包!
案例1 快餐食品巨人麥當(dāng)勞正在推廣使用一種電子支付系統(tǒng)來讓消費(fèi)者支付自己的賬單，芝加哥地區(qū)有超過400家麥當(dāng)勞餐廳的運(yùn)營商同意在自己的餐廳內(nèi)讓消費(fèi)者選擇使用Speedpass系統(tǒng)來支付賬單，這樣將可以消除消費(fèi)者在收銀臺處等待柜員找零的時間以提高餐廳整體的食品售賣效率。Speedpasss是一種可以保持與消費(fèi)者賬戶聯(lián)系的信號轉(zhuǎn)發(fā)器，當(dāng)消費(fèi)者做出購買行動后，該裝置就會自動向其信用卡賬戶中發(fā)送一條信號，于是這項(xiàng)購買的款項(xiàng)就會包含在客戶的下一個月的銀行信用卡賬單中了。
案例2 廣州亞運(yùn)會采用電子錢包系統(tǒng)作為餐飲服務(wù)支付手段。約10萬張以羊城通電子錢包作基礎(chǔ)的優(yōu)管“達(dá)達(dá)通”亞運(yùn)城餐飲卡以及約320臺的“達(dá)達(dá)通”自動售貨飲料機(jī)首次亮相亞運(yùn)城，這是歷屆大型國際體育賽事中首次采用電子錢包系統(tǒng)作為餐飲服務(wù)的支付手段，實(shí)現(xiàn)餐飲數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)電子化。
案例3 谷歌執(zhí)行董事長埃里克?施密特認(rèn)為明年三分之一的餐廳和零售店將支持移動支付服務(wù)。這一數(shù)字應(yīng)該足以使移動支付業(yè)務(wù)得到大范圍普及。谷歌推出了移動支付系統(tǒng)“谷歌錢包”，借助NFC(近距離通信)技術(shù)讓用戶通過他們的Android設(shè)備完成付款流程。目前美國有超過12.4萬商家支持PayPass支付系統(tǒng)，全球則超過31.1萬。
Tips 國外電子支付狀況概覽
韓國：目前90％的韓國手機(jī)用戶已經(jīng)習(xí)慣在手機(jī)上消費(fèi)。在韓國手機(jī)支付的發(fā)展中，韓國政府起到了極為關(guān)鍵的作用。政府出臺了手機(jī)支付的鼓勵性法律法規(guī)，對支持手機(jī)近端刷卡支付的商戶可享受消費(fèi)退稅2％的優(yōu)惠政策。還提出零售，餐飲賓館等行業(yè)的商戶若不接受手機(jī)支付，將被作為重點(diǎn)稅務(wù)檢查對象。另外韓國積極推動大型信息化項(xiàng)目的建設(shè)，無線城市，u-city等的建設(shè)都推動了手機(jī)支付的普及。
日本：在日本，裝有智能卡的手機(jī)可以在自動售貨機(jī)上購物，甚至可以購買大米洗衣粉這樣的日常生活用品。
革命故事范文3
公開資料顯示，目前排隊(duì)在會審核企業(yè)有780余家，加上即將申報(bào)的，排隊(duì)發(fā)行的企業(yè)共800余家，其中包括已過會待發(fā)企業(yè)40余家，如陜煤股份、EMS等融資上百億的巨無霸，以及遵義鈦業(yè)等苦候批文近五年的中小型IPO。但自10月底浙江世寶發(fā)行后，迄今IPO市場寂靜無聲，新股積壓“庫存”越來越多。
“這些新股還是要發(fā)的，問題的關(guān)鍵是如何發(fā)。”姚剛向參會的眾券商高管發(fā)問。怎么發(fā)？現(xiàn)在可以說是高不成、低不就，批量不成、偶發(fā)不行、暫停更無可能。高不成者，三高圈錢已成眾矢之的；低不就者，如有券商提出，可考慮引入低價競爭機(jī)制，市盈率越低，發(fā)行越快，且不說發(fā)行市盈率12倍的百隆東方，因業(yè)績變臉被證監(jiān)會警示，這種“市盈率越低發(fā)行越快”的競爭手段，怎么看都像以低傭金搶奪客戶的惡性競爭。批量發(fā)行集中圈錢，對本已羸弱不堪的二級市場無疑雪上加霜；偶爾發(fā)一兩單，又難免會引發(fā)浙江世寶、洛陽鉬業(yè)般的爆炒；至于明確宣布暫停新股，那是“逆市場化發(fā)行”走回頭路，誰也擔(dān)不起這個責(zé)。還有諸如存量發(fā)行、新股預(yù)備板之類，恐怕都是說說而已，無操作性。
而在筆者看來，所謂“新股去庫存”本身就是個偽命題。去庫存者，產(chǎn)能過剩或產(chǎn)品供過于求之謂也，例如，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，鋼鐵、煤炭，包括房地產(chǎn)，都要去庫存。去庫存的辦法無非是：少進(jìn)或不進(jìn)原材料，先把產(chǎn)品賣出去，如房地產(chǎn)開發(fā)商，不批地、少批地，先把存量房空置房適當(dāng)降價賣出去，實(shí)行以量補(bǔ)價；老舊設(shè)備和產(chǎn)能報(bào)廢，實(shí)行產(chǎn)能升級，如寶鋼股份以及不少鋼鐵企業(yè)所做的那樣，等等。很明顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)去庫存去的是存量，而不是新股這樣的增量。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)之所以需要去庫存，主要原因在于，在當(dāng)年4萬億天量投資下，許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，出現(xiàn)了重復(fù)基建，產(chǎn)品供過于求等問題。同樣，我們的股票市場也要去庫存，原因也是自2007年開始的發(fā)股，“股能”過剩，股票嚴(yán)重供過于求，而且相當(dāng)一部分股票質(zhì)次價高，而非物有所值。所以，股市去庫存首先是二級市場的存量去庫存，加快垃圾股退市，大股東回購，私有化等措施，而不是增量即新股去庫存。
是的，股市需要新鮮血液，但在整個市場（包括一級市場和二級市場）股票嚴(yán)重過剩，魚龍混雜消化不良的情況下，我們要做的首先是清潔股市，清潔投資環(huán)境，為股市減負(fù)減壓，而不是在“新股去庫存”的借口下為股市增負(fù)加壓。中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要轉(zhuǎn)型，過剩產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)一定要去庫存，庫存不去，轉(zhuǎn)型難轉(zhuǎn)，可以說，去庫存是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的題中應(yīng)有之義。但對中國股市來說，800家新股去不去“庫存”，對資本市場乃至整個中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，并非至關(guān)重要。試問，這800家新股三年、兩年不發(fā)，中國經(jīng)濟(jì)會出什么大問題嗎？不會，決不會！吐故納新，非吐故不足以納新。
革命故事范文4
一個感傷的女孩默夢總忘不了哪段情，天邊的云化為春天的雨飄落在他的天際，倚窗聽雨看夢里花落，雪玫瑰仿佛是雪花飄飄一樣墜落在塵緣若夢。
夢里花落，美麗的花瓣隨風(fēng)灑落了一地，花的嬌容被無情的歲月摧殘，也摧殘了欣賞花的人。花的狼狽影響到了風(fēng)景，也影響到了觀景的人。
但愿默夢在心中種下一輪永不落的太陽，收獲一份簡簡單單的愛情，不要迷途在舊夢里，他只是天邊的星星，遙不可及，希望你在陽光下，淺淺笑，撐一葉孤舟滑向你夢中的桃花源。
風(fēng)過了無痕，梅花三弄在無風(fēng)的日子里，奏出一曲無聲的旋律。
我在溫馨港灣里憶夢翩翩，聽花間，琴聲之醉。夢中的朋友就仿佛是水中月，可望而不可即。
小乾所潑下的墨染是舉世無比的墨無雙，在墨海里會長出一株墨香水蓮。
我曾經(jīng)多次憶夢翩翩自己在溫馨港灣里享受家的溫馨，家的和諧。只有在溫馨港灣里自己才會真正的體會到什么是溫暖，什么是無言的愛。
革命故事范文5
清明出自唐代杰出詩人杜牧之手。
杜牧，字牧之，號樊川居士，漢族，京兆萬年人。杜牧是唐代杰出的詩人、散文家，是宰相杜佑之孫，杜從郁之子。唐文宗大和二年26歲中進(jìn)士，授弘文館校書郎。后赴江西觀察使幕，轉(zhuǎn)淮南節(jié)度使幕，又入觀察使幕，理人國史館修撰，膳部、比部、司勛員外郎，黃州、池州、睦州刺史等職。
因晚年居長安南樊川別墅，故后世稱杜樊川，著有《樊川文集》。杜牧的詩歌以七言絕句著稱，內(nèi)容以詠史抒懷為主，其詩英發(fā)俊爽，多切經(jīng)世之物，在晚唐成就頗高。杜牧人稱小杜，以別于杜甫。與李商隱并稱小李杜。
（來源：文章屋網(wǎng) ）
革命故事范文6
關(guān)鍵詞：股票市場 透明度 效應(yīng)
中圖分類號：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2011）24-0083-0
一、引言
證券市場透明度是指市場對委托成交信息的披露程度，包括買賣委托報(bào)價與數(shù)量、成交價格與數(shù)量、交易者身份等信息的披露深度等。證券市場透明度對于市場行為有一定程度的影響。目前中國證券市場人為的操縱現(xiàn)象比較嚴(yán)重，使得股票價格的中的經(jīng)濟(jì)信息含量較少、噪音含量增大，從而失去了正確引導(dǎo)投資的作用。2003年12月，上海股票市場信息披露規(guī)則發(fā)生變化，買賣盤揭示范圍由三個最優(yōu)報(bào)價擴(kuò)大為五個，市場透明度顯著提高。實(shí)證分析考察透明度提高對上海股票市場質(zhì)量帶來的影響，并根據(jù)證券市場特點(diǎn)提出如何設(shè)計(jì)合理的市場透明度提高市場效率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
很多學(xué)者從理論和實(shí)證方面對證券市場透明度改革的效果、改革前后證券市場微觀結(jié)構(gòu)的變化等進(jìn)行研究。但對于證券市場透明度提高所造成的影響效果，不同學(xué)者間卻存在較大的分歧。從透明度對證券市場流動性和波動性的影響兩方面看，研究觀點(diǎn)可以分為三類：（1）市場透明度增加可以提高市場的流動性與效率性并降低波動性。Pagano（1996）從理論上證明增加透明度能夠使投資者獲得更多的委托信息、有利于投資者準(zhǔn)確預(yù)期證券真實(shí)價值從而降低交易成本；Glosten（1999）認(rèn)為，市場中相關(guān)信息的傳遞速度會相應(yīng)加快，因此降低不同交易者之間的信息不對稱程度，不知情交易者的交易積極性便會得到提高，對市場流動性產(chǎn)生正面的影響；（2）市場透明增加反而致使證券市場的流動性及效率性降低。Madhavan（2000）認(rèn)為，透明度提高導(dǎo)致交易信息披露加快，知情交易者的私人信息會更快地反映到價格中去，知情交易者的交易積極性會降低，從而對市場流動性造成負(fù)面影響。另外，透明度提高后，由于信息傳遞速度的加快，當(dāng)證券市場上中出現(xiàn)新的投資信息時，股票價格會迅速地趨向其內(nèi)在價值，從而導(dǎo)致市場的波動性加大；Madhavan、Weaver（2000）研究了多倫多股票交易所的市場透明度后認(rèn)為：完全透明的市場會導(dǎo)致市場操縱的可能性，且顯著提高證券交易成本和市場波動；（3）證券市場透明度增加對市場流動性及效率性的影響效果不確定。Bloomfield研究發(fā)現(xiàn)，交易前透明度增加對交易成本和價格發(fā)現(xiàn)效率的影響具有不確定性；Baruch（2003）認(rèn)為，透明度對不同類型的交易者會產(chǎn)生不同的影響，并無一定的結(jié)論。
國內(nèi)學(xué)者對2003年12月中國股票市場的交易制度改革進(jìn)行了研究。王茂斌、孔東民（2007）認(rèn)為，交易制度改革會對交易者的交易行為產(chǎn)生影響，交易前透明度的增加降低了交易者交易指令的激進(jìn)程度；董峰、韓立巖（2006）認(rèn)為，交易制度改革增加了市場流動性，降低了市場波動、提高了信息傳播的速度。通過上述研究可知，不同學(xué)者關(guān)于證券市場透明度效應(yīng)的研究結(jié)論存在較大分歧，加上中國證券市場的結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國家證券市場存在較大差異。
二、上海股票市場透明度變化的實(shí)證模型檢驗(yàn)
1.檢驗(yàn)的理論假設(shè)。上海證券交易所2003年12月份股票報(bào)價信息透明度提高后市場效率顯著提高。在透明度提高之后，市場的信息傳遞效率有所上升，意味著市場質(zhì)量可能得到改善。假設(shè)在考察期內(nèi)，上海證券交易所除了透明度提高之外，并沒有發(fā)生其他的制度變化，所以把導(dǎo)致市場信息傳遞效率提高原因歸結(jié)為透明度的提高，在邏輯上具有一定的合理性。上海證券交易所透明度的提高通過對流動性、波動性等指標(biāo)的影響，最終可能影響了證券市場的質(zhì)量。
2.指標(biāo)選擇與數(shù)據(jù)說明。上海證券交易所信息披露規(guī)則的變化發(fā)生在2003年12月8日，因此，本文將事件前窗口期定為2003年11月份，然后檢驗(yàn)此前和以后上海股票市場流動性（用換手率表示）和波動率的變化情況。如果在事件后窗口期市場換手率和波動率確實(shí)發(fā)生了變化，那么這種變化肯定是由透明度提高而造成的。
波動率與其他常見的關(guān)于市場的指標(biāo)相比，一個主要的特殊之處在于它是一個無法從市場中直接觀測到的變量，與此同時波動率又是一個非常重要的變量。有大量學(xué)者對波動率的估計(jì)方法進(jìn)行了研究。本文選擇AM表示上海證券交易所上證指數(shù)的周振幅，用來衡量上證指數(shù)的波動率；用TR表示上海證券交易所樣本股票的換手率，樣本股選擇涉及鋼鐵、金融、房地產(chǎn)、商業(yè)、能源、信息產(chǎn)業(yè)、有色金屬、化工、電器行業(yè)、農(nóng)業(yè)、旅游、紡織十二個行業(yè)，按照股本排名分別選取了行業(yè)前五位股票的日換手率并求其平均數(shù)來衡量整個行業(yè)的周換手率，再求平均數(shù)近似得到上證指數(shù)的周換手率。上證指數(shù)和樣本股換手率原始數(shù)據(jù)均來自于海通證券網(wǎng)。
3.上證指數(shù)波動率分析。上海證券交易所每周股票價格收盤指數(shù)的方差也可以來衡量它的波動性。接下來我們用更為準(zhǔn)確的數(shù)理模型來檢驗(yàn)股票交易報(bào)價方式的改變是否影響上證指數(shù)的波動。我們采取2003年12月8日前后各15周，共31周的上證周收盤指數(shù)（szzs）作為樣本序列，為減少誤差，在估計(jì)時對szzs進(jìn)行自然對數(shù)處理，即將序列l(wèi)nszzs作為因變量進(jìn)行估計(jì)。由于股票價格指數(shù)序列常用一種特殊的單位根過程――帶漂移的隨機(jī)游走模型描述，所以對上證周收盤指數(shù)估計(jì)的基本形式為：
lnszzs=α+β×lnszzs（-1）+ut（1）
對式（1）進(jìn)行條件異方差檢驗(yàn)，得到了在滯后階數(shù)p=1時的ARCH LM檢驗(yàn)結(jié)果：
表1 ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)表
從上述結(jié)果中可以看出，在10%的顯著性水平下，拒絕原假設(shè)，說明lnszzs模型的殘差序列存在ARCH效應(yīng)。因此我們利用ARCH（1）模型對式（1）進(jìn)行重新估計(jì)，結(jié)果如下：
均值方程：lnszzs=-0.109+1.016×lnszzs（-1）+■t
方差方程：■t=0.000256-0.216■ t-1-0.517■t-1-0.0000379DP
其中，DP為虛擬變量，在2003年12月8日的前15周，DP設(shè)置為0；在2003年12月8日當(dāng)周及以后的15周，DP設(shè)置為1。在方差方程當(dāng)中，DP系數(shù)的t值為-0.257，說明了虛擬變量DP對上證指數(shù)波動■t沒有顯著性影響，這也驗(yàn)證了前面分析的上證指數(shù)的波動性沒有因?yàn)楣善苯灰讏?bào)價方式的改變而出現(xiàn)大的改變。
4.上海股票市場流動性分析。TR（上交所樣本股票換手率）是從鋼鐵、金融、房地產(chǎn)、商業(yè)、能源、信息產(chǎn)業(yè)、有色金屬、化工、電器行業(yè)、農(nóng)業(yè)、旅游、紡織十二個行業(yè)中按照股本排名選取的樣本股的周換手率，再求平均數(shù)近似得到上證指數(shù)的周換手率。檢驗(yàn)序列平穩(wěn)性的標(biāo)準(zhǔn)方法是單位根檢驗(yàn)。考慮到一般的時間序列都存在p階序列相關(guān)，因此ADF檢驗(yàn)是檢驗(yàn)時間序列單位根的最常用方法之一。以2003年12月8日所在的當(dāng)周為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，對前15周的周換手率TRB和后15周換手率TRA分別進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果（見表2）：
實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示，TRB序列接受原假設(shè)，即TRB是一個非平穩(wěn)的序列。而TRA序列在5%的顯著性水平下可以拒絕原假設(shè)，即我們可以認(rèn)為在5%的顯著性水平下，TRA是一個平穩(wěn)序列。通過對前后15周兩段序列分別進(jìn)行的單位根檢驗(yàn)和分析，我們可以認(rèn)為，股票交易報(bào)價方式的改變使得換手率前后發(fā)生了變化。當(dāng)股票交易從三級報(bào)價方式改成五級報(bào)價方式之后，由于信息透明度的加強(qiáng)以及市場流動性的提高，成交量較之前表現(xiàn)的更加平穩(wěn)。
三、結(jié)論與建議
1.透明度提高對上海股票市場波動性影響。在上海股票市場，透明度提高對股票市場波動性的影響是綜合的。一方面，透明度提高能夠緩解由于暫時性供求關(guān)系不平衡導(dǎo)致的股票價格的噪聲波動，改善了市場的質(zhì)量。另一方面，透明度提高增加了股票價格的有效波動率，意味著透明度提高會使股票市場對影響價格的信息做出更劇烈的反應(yīng)，提高了股票市場對信息的反應(yīng)程度。
2.信息透明度的加強(qiáng)提高了上海股票市場的質(zhì)量。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)論可知，信息透明度的加強(qiáng)提高了股票市場的流動性，成交量較之前表現(xiàn)的更加平穩(wěn)。因此，可以考慮進(jìn)一步擴(kuò)大待成交委托信息的披露范圍，增加交易前信息透明度。根據(jù)市場微觀結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，對不同的市場采用不同的交易前透明度。
3.需要進(jìn)一步研究的問題。透明度對股票價格波動率的影響是一個較新興的領(lǐng)域。本文仍然留下了一些問題值得進(jìn)一步進(jìn)行深入探討，如本文的研究只是交易前信息透明度對股票波動率的影響，那么交易后信息透明度是否對股票價格波動率具有怎樣的影響還不得而知。
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