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股票投資方式范文1

關鍵詞 房地產市場 股票市場 聯動性

一、前言

作為影響中國經濟的兩大市場，中國股票市場和房地產投資市場經過多年發展，已成為廣大投資人投資組合中重要的兩大領域。由于股票市場和房地產投資市場不僅影響居民資產投資，而且在其投資運營中的風險嚴重影響國家社會經濟。因此，為保證我國經濟的健康發展，應對股票市場和房地產投資市場的聯動性進行深入探討，為政府調控兩個市場指引方向，對于其更正確地把握國民經濟運行、有效制定相關經濟制度和政策具有深遠的現實意義。

二、股票市場與房地產投資市場聯動性理論研究

根據眾多國內研究股票市場和房地產市場聯動性的文獻可知，股價與房價之間的影響關系至少應包括以下三種形式：

（一）投資組合理論效應

根據馬科維茨的投資組合理論，某一資產收益率上升或下跌導致投資組合總盈利發生改變的同時資產組合風險也會隨之改變。投資者會按照個人的預估風險偏好，調整目前現有的投資組合，降低個人資產組合的風險。這樣，房地產與股市的關系像個蹺蹺板，呈現負相關的關系。

（二）財富效應

財富效應，是指當現有資產組合中任一資產價格上升，投資者或投資機構總財富或信心上漲，從而使個人或投資機構對資產組合中其他資產的投資及消費支出，當大量資金流入時，該資產價格上漲。

由此可知，財富效應下的樓市與股市之間的關系，是相互促進的同向關系。

（三）信貸擴張效應

房地產或者股票價格上漲，對資金需求方即企業來說，企業擁有的總資產價值上升或企業的現金流得到改善，從而資產負債表得以改善。因此，房地產或者股票價格上漲均會導致企業信貸能力加強，企業將會申請得到更多的貸款額，從而增加兩大市場投資額，最終導致房地產投資及股票市場價格的上漲。

當作為抵押品的房地產和股票價格上漲，對資金的供給方即金融機構來說，其資產增加，從而銀行信貸增加，隨之市場利率降低，從而進一步促使股票市場與房地產投資市場價格的上漲。

三、中國房地產投資市場與股票市場聯動性實證研究

（一）數據選擇與說明

本文選取每月末日上證綜合指數收盤指數作為股票價格指數月度指標（SHZ），每月的國房景氣指數作為房地產投資市場價格指數月度指標（GFZ）。樣本共120個月度數據，選取范圍為2006年1月～2015年12月，全文在Eviews7.2平臺上進行計量分析。

（二）股票市場與房地產市場聯動性實證分析

1.協整檢驗

（1）平穩性檢驗（如表1）。根據結果可知，股票市場與房地產投資市場的原時間序列在1%顯著性水平下是接受原假設的，即時間序列是非平穩的。一階差分之后在1%顯著性水平下為拒絕原假設，即一階差分后是平穩的。

由此可知，LNGFZ與LNSHZ為同階單整，股票市場與房地產投資市場之間可能存在協整關系。

（2）協整性檢驗。采用EG兩步法，做向量回歸后，考察回歸殘差的平穩性。若殘差項平穩，則兩者之間存在長期協整關系。（如表2）

2. VAR向量自回歸模型

為保證穩定性，在此將LNSHZ，LNGFZ一階差分，得到DLNSHZ、DLNGFZ進行VAR雙變量向量自回歸分析。結果如表3所示：

由表3可得，LNGFZ被其滯后一期、滯后二期項正向影響，被LNSHZ滯后一期、滯后二期正向解釋。LNSHZ被其滯后一期負向影響，滯后二期正向影響，LNSHZ被LNGFZ滯后一期、二期正向解釋。

3.脈沖響應分析

由圖1、圖2可知，對于GFZ一個標準差的沖擊，SHZ起始出現負向接近0的響應。第一期的響應為負，并在第二期達到負向峰值0.005附近，在第三期響應為正，正向峰值在0.002左右，隨后收斂于0。對于SHZ一個標準差的沖擊，GFZ第一期時響應為0，隨后出現正向響應，于第3期時達到正向峰值0.00154左右，隨后減弱于零。

4.方差分解

根據表4可知，樣本為整個樣本區間時，在國房指數的波動中，來自國房指數和上證指數的影響分別占到81.2700和18.73000，即國房指數的波動中81%以上波動可以被自身解釋，上證指數對國房指數波動的最終解釋率為18%左右；在上證指數的波動中，來自上證指數和國房指數的影響分別占到99.65793、0.342073。由此可知，國房指數變動對上證指數產生的影響更大。

四、結語

根據本文實證分析可知，在近十年內，我國股市和房地產市場存在長期協整關系。但在不同階段，由于兩者間產生的主要效應不同，導致聯動關系不同，存在我國股市與房地產市場共同漲跌的局面，以及背道而馳的局面，并且雙方影響程度各不相同。

總觀2006年1月～2015年12月，房地產市場價格變動對股市價格變動相對于股市價格對房地產市場有更大的影響力，且股票價格變動對房地產市場價格的變動主要起正向作用，房地產市場價格變動對股票價格變動起負向作用。

因此，政府在宏觀調控中要注意股票市場與房地產市場的聯動性，避免出現兩個市場相互作用導致價格過度膨脹或過度收縮而引起宏觀經濟的巨大波動和社會經濟的不穩定。

（作者單位為重慶工商大學）

參考文獻

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股票投資方式范文2

〔關鍵詞〕：利率下調股市運行資本增值效應投資替代效應

一般來說，股票價格與市場利率成反比。利率提高，股價下跌；利率下調，股價回升。但是1998年三次利率下調，卻未能阻止股價的持續下行，利率調整和股市運行沒有呈現出人們預期的理想組合。

一、1998年利率調整與股市運行

1998年內，中國人民銀行連續三次下調存貸款利率。一年期存款利率由年初的5。67%下調至年末的3。78%，下調幅度達33。33%。利率調整之頻繁，下調幅度之大，為歷年所罕見。降息是股票市場的重大利好，1996年5月1日的降息，曾推動滬深股市平地而起，走出一段酣暢淋漓的大牛行情。而1998年的三次降息，盡管幅度更大卻未能使股指有效突破自97年5月沖高回落以來所形成的下降通道。除第一次降息使股指略有推高外，后兩次均未能對股指的持續下滑起到任何支撐作用。98年上證綜合指數由1194。10點跌為1146。70點，跌幅為3。97%；深證成份指數由4148。84點跌為2949。32點，跌幅為29。52%；綜合反映滬深股價變動的中經100指數由4242。57點跌為3473。69點，跌幅為26。77%。

二、利率變動對股價的影響機制

利率是影響股價的基本因素。利率變動對股價的影響通過以下兩條途徑實現。

﹙一﹚利率變動的資本增值效應

利率變動會影響公司經營環境的變化，改變公司經營業績，引起公司資本價值及投資者預期的變化，從而使股價發生變動。

首先、利率調整引起社會總供求的變化，改變企業經營環境，從而引起企業經營業績的變化。一方面，利率是貨幣資金的價格，利率的變化影響企業投資成本。當利率下調時，由于投資成本降低，預期投資收益提高，對投資有刺激作用。另一方面，利息是居民現期消費的機會成本。當利率下調時，現期消費的機會成本降低，從而對消費有刺激作用。利率下調通過刺激投資和消費，增加有效需求，改善市場條件，有利于企業經營業績的提高。但是，利率下調對有效需求的刺激受其他經濟因素的制約。一方面，貨幣供應量的配合、投資者對未來的預期及真實利率水平等因素制約著利率下調的投資效應。如果利率下調的同時沒有貨幣供應量的配合，如果投資者的未來預期是悲觀的從而投資預期收益率趨于下降，如果物價下降幅度大于名義利率下調幅度從而真實利率上升，那么，利率下調啟動投資并利用投資乘數擴張有效需求的效應將會受到削弱。另一方面，居民對未來的預期影響邊際消費傾向。如果消費者的未來預期是悲觀的，利率的下調可能會強化這種預期，于是邊際儲蓄傾向提高，邊際消費傾向降低，從而，利率下調對消費的刺激將很微弱。

其次、利率調整會改變企業經營成本，從而影響企業經營業績。一般而言，降低利率，可以減少企業利息支出，改善經營業績，提高公司資本價值。但是，利率下調對改善企業經營業績的效應受宏觀經濟環境、真實利率、稅收制度等因素的制約，在缺乏上述因素配合的情況下，利率下調并不能有效刺激公司業績的提高。

﹙二﹚利率變動的投資替代效應

利率調整引起股票投資的相對收益率，即股票投資收益率與其他投資收益率的對比的變化。當股票投資的相對收益率提高時，引起股票投資對其他投資的替代；反之，當股票投資的相對收益率下降時，引起其他投資對股票投資的替代。利率調整的投資替代效應的實現程度受以下因素的制約：

首先，其他投資方式的利率彈性。如果其他投資方式具有較強的利率彈性，則利率變動能有效地引起投資方式的轉換；反之，如果其他投資方式的利率彈性很低，則利率調整的投資替代效應將很微弱。例如，如果人們的儲蓄行為有著較強的利率動機，則儲蓄的利率彈性較高，利率下調會由于儲蓄收益的下降而引起股票投資對儲蓄的替代。反之，如果人們的儲蓄行為中占支配地位的是其他非利率動機時，則儲蓄的利率彈性較低，于是利率變動只會對儲蓄產生很小的影響。

其次，投資者的未來預期以及不同投資方式的風險性。股票投資同其他投資方式有著不同的風險程度，從而有著不同的收益可預期性和穩定性。在投資者的未來預期傾向樂觀時，風險承受能力提高，則利率的下調由于股票投資相對收益率的提高會引起對其他投資方式的替代；反之，在投資者的未來預期傾向于悲觀時，風險承受能力降低，則會引起其他投資對股票投資的替代。

三、九八年利率連續下調未能扭轉股市下滑走勢的原因分析

利率與股價的關系受各種因素的綜合作用。利率變動對股價的資本增值效應和投資替代效應的實現需要這些因素的配合。98年利率下調對股市沒有產生預期的刺激效應，在很大程度上是利率下調的資本增值效應被削弱或被抵消的結果。

﹙一﹚利率下調的資本增值效應未能充分發揮

利率下調的資本增值效應的發揮，以宏觀經濟形勢的轉暖，企業經營業績的提高以及投資者預期的好轉為前提。但98年利率下調對改善宏觀經濟形勢及提升企業經營業績的效應并不理想。

首先，利率下調對投資需求的刺激并不理想。

1998年全社會固定資本投資同比增長幅度15%，比97年的10。1%有所回升。投資增長主要是由三、四季度中央采取積極財政政策，加大基本建設投資力度所引起的。考慮到對利率更為敏感的非國有單位和外商投資同比下降2%和8。9%­，說明98年投資回升主要由政府直接投資推動，財政投資的乘數效應并未有效發揮。利率下調未能有效刺激投資有著多方面的原因：

歸檔：金融證券論文推薦度：收藏本文日期：2006-2-269:38:00利率調整對股市運行影響的分析字體大小:小大利率調整對股市運行影響的分析

;1、國民經濟增長放緩，企業投資預期收益下降。93年至98年，GDP增長速度呈現遞減，分別為13。5%、12。6%、10。5%、9。6%、8。8%、7。8%®。宏觀經濟形勢的不景氣，投資預期收益的下降，使企業投資趨于謹慎。

2、通貨緊縮加劇，真實利率提高。98年雖然名義降低1。89個百分點，但物價指數下降更快，達2。6個百分點，真實利率提高了0。71個百分點。真實利率的提高，進一步抑制了投資需求的增長。

3、央行貨幣政策操作上的矛盾。98年央行貨幣政策工具的使用采取反向操作。一方面，大幅度降低商業銀行存貸款利率，誘使資金從銀行分流出去；另一方面，嚴格控制基礎貨幣，強調適度從緊的貨幣政策不變。98年末流通中貨幣〈M0〉余額，狹義貨幣〈M1〉余額，廣義貨幣〈M2〉余額同比增長10。1%、11。9%、15。3%，分別比上年增長率下降4。5、4。6、2個百分點¯。這表明貨幣供應沒有適應刺激經濟增長的需要而相應增長。

其次，利率下調對消費需求的刺激作用微弱。

1998年全社會商品零售總額增長僅6。8%，低于GDP7。8%的增長速度，零售物價指數則降為-2。6%。可見降息并沒有引起居民消費需求的回升，市場依然疲軟。居民消費對降息不敏感，主要受以下因素影響：

1、居民對市場價格預期的下降。居民的收入分配決策受價格預期的影響，如果預期價格下降，現期消費的機會成本上升，則減少或者推遲購買。94年以來，物價指數持續下降，分別為21。7%、14。8%、6。1%、0。8%、-2。6%。居民產生并強化了物價還會下降的同向預期和買漲不買跌的心理，等待物價進一步下降。

2、居民預期收入的下降。企業普遍開工不足，效益下降，失業人數增加，同時行政事業單位的下崗分流工作抓緊進行，經濟不景氣條件下新増就業機會的減少，┄這一切，大大降低居民收入預期，從而抑制了消費的增長。

再次、利率下調對提高企業經濟效益的影響不明顯。

國有企業負債率達80%左右，利率的降低將使企業利息成本支出減少從而改善企業經營業績。但事實上降息對改善企業經營業績的作用并不明顯。1998年1至10月，國有虧損企業虧損額增加41。5%，而年末企業庫存則增加至2。5萬億°。利率下調未能有效提升企業業績，除了宏觀經濟形勢未扭轉，市場需求疲軟的原因外，還受到以下因素的制約：

1、真實利率的提高抵消了降息對減輕企業負擔的作用。雖然利率以較大的幅度下調，但由于物價回落速度更快，幅度更大，因此真實利率仍處于較高的水平。例如，97年末一年期存款利率為5。67%，物價指數為0。8%，真實利率為4。87%；而98年末一年期存款利率為3。78%，物價指數為-2。6%，則真實利率為6。38%，可見98年連續降息后真實利率反而提高了。

2、稅負增加抵消了降息減輕企業負擔的作用。98年的財政政策中，一方面增加政府投資，另一方面加強稅收征管工作。全年工商稅收完成8552億，增收1003億，年增長率為13.3%;在GDP增長僅7。8%，工業增加值僅增長8。8%±的情況下，企業負擔明顯加重。因此，稅負的增加大大抵消了減息對提升企業業績的作用。

﹙二﹚利率下調的投資替代效應很微弱

1998年，滬深股市新增上市公司106家，增長14%，但股票成交額卻有所萎縮，從97年的30722億降為23544億，減少23。4%²。另外，居民存款余額達52952億，增長18%；儲蓄增長率遠高于GDP增長率和居民收入增長率﹙98年城鎮居民可支配收入農村人均純收入實際增長率為6。6%和4%³﹚，這說明降息后并沒有引起股票投資對其他投資的替代，利率下調的投資替代效應并沒有發生。

首先，滬深股市的相對收益率在利率下調后仍處于較低的水平。

一般說來，利率下調后股票投資的相對收益率提高，從而會引起股票投資對其他投資的替代。如果將利率倒數定義為標準市盈率，則實際市盈率小于標準市盈率時，引起股票投資對其他投資的替代；反之，當實際市盈率大余標準市盈率時，引起其他投資如儲蓄對股票投資的替代。98年第三次降息后，標準市盈率為26倍，而實際市盈率仍保持在30多倍，股票投資價值尚未凸現出來。

另外，利率下調未能推動股指回升，也同一級市場相對收益率較高有關。一級市場風險較低，且同二級市場存在較大差價。降息后，一級市場申購資金凍結期的利息損失減少，降低一級市場投資成本，推動資金向一級市場流動。

其次，居民儲蓄的利率彈性的變化，制約著利率下調效應的發揮。

居民的儲蓄動機中，利息動機有較強的利率彈性，主要受真實利率的制約；而為了購買住宅、家具以及為婚喪嫁娶等需要大筆開支的未來消費作準備的特殊消費動機的利率彈性較低，主要受現期收入、預期收入、預期價格以及信貸條件、社會福利制度等因素的綜合影響；居民為子女教育以及失業和退休后提供生活保障的負擔動機的利率彈性最低，受社會福利和社會保障制度的影響最大。隨著市場化改革的深入，居民儲蓄的特殊消費動機和負擔動機有不斷提高的趨勢。由于特殊消費動機和負擔動機的利率彈性較低，因此利率下調即使提高股票投資的相對收益率，也很難引起對儲蓄的替代，于是削弱了利率下調的投資替代效應。

總之，利率是股市運行的基本影響因素。利率變化對股價變動的資本增值效應和投資替代效應的發揮受企業經濟效益、宏觀經濟形勢、其他宏觀經濟政策以及投資者、消費者預期等因素的制約。正是由于缺乏上述因素的配合，98年的利率下調并沒有推動股市的相應回升。可以說，在宏觀經濟尚未出現實質性轉機，企業經營環境尚未改善的情況下，股市的回升尚待時日。

注釋：

中國經濟時報1999年1月7日

­中國證券報1999年1月22日

®¯Ð中國證券報1999年1月21日

°經濟日報1998年12月7日

±經濟日報1999年1月13日

³中國證券報1998年12月31日

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股票投資方式范文3

[關鍵詞]量化投資；Alpha策略；意義；方法

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083

Alpha策略最初的理論基礎是套期保值，是由美國經濟學家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發了人們濃厚的興趣。傳統的資產管理者理念的哲學基礎大部分為追求收益風險平衡，然而平均市場收益與超額收益又很難達到絕對的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導投資實踐。

1 Alpha策略在量化投資中的應用意義

量化投資指的是以現代計算機技術為依托，通過建立科學的數學模型，在充分掌握投資環境的基礎上踐行投資策略，達到預期的投資效果。采用量化投資方式的優點包括其具有相當嚴格的紀律性、系統性，并且對投資分析更加準確與及時，同時還具有分散化的特點，這使得策略的實施過程更加的機動靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時、統計套利、高頻交易等，每一種策略在應用過程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個投資活動的，最終的目的是要獲得市場的占有率，并從中取得豐厚的利潤。從這個角度來衡量，量化投資與傳統投資的本質并無多大差別。唯一不同的是量化投資對信息處理方式上和傳統定性投資有著很大的差異性，它是基于現代信息技術、統計學和現代金融工程理論的基礎上完成對各類數據信息的高效處理，在對信息處理的速度、廣度上是傳統定性投資無法比擬的。在對投資風險的控制方面也具有很大的優勢，是國際投資界興起的新型投資理念和應用方法，也在日益成為機構投資者和個人投資者共同選用的有效投資方案。現階段量化投資的技術支撐和理論建設的基礎包括人工智能技術、數據挖掘、支持向量機、分形理論等，這些現代信息處理與數據統計方式為量化投資的可操作性提供了堅實的基礎。

Alpha策略在量化投資中的使用優點主要是對投資指數所具有的價值分析與評定。它不是依賴于對大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢的分析，對投資價值的科學分析與合理評估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對沖系統風險所獲得的絕對收益，在股票投資市場上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產、對資產的優化組合、建立具體組合方式、定期進行調整。為了促進該策略在投資市場中獲得良好的收益，就必須先要重視優秀的選股策略，其次是重視期貨對沖平均市場收益的時候所產生的風險控制問題。對沖系統風險時，若是能夠及時地對投資組合與相關的股指期貨的平均市場收益指進行精準地判定和預測，那么將會對整個投資行為產生積極的影響。

2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實踐方法

通常情況下，Alpha策略所獲得的實際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關，具體表現在周期性與時變性上。

Alpha策略的時變性主要是指當時間產生變化時，超額收益也會隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場的預期收益，因此屬于公司資產未來估值預期的范疇，所以上市公司自身所處的發展階段和發展環境不同，那么就會給Alpha帶來影響。由于時變性的特點，這就給策略的具體估計模型的設立帶來了更多不可確定的因素，為此，參照對Alpha滿足不同動態假設的理論基礎，建立起一個可以獲得不同種類估算的模型，同時假定在同一個時間范圍內，超額收益和市場平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡化了計算的過程與步驟。也就是說在該段時間內，市場上股票投資組合基本面不會有太大的變化與波動，這就與實際的投資狀況基本達成一致。對于投資策略的調整則要根據上市公司重大事項發生情況而定，那么估算的時間單位周期可以采用每日或者每周估算，對每一個季度的歷史數據進行調整也可以作為一種調整方式，反映公司季度行情。對于具體證券而言，采用季度或者每周的調整頻率則不是最為理想的，還要針對公司情況與市場行情綜合調整。

Alpha的周期性特點在交替出現的正負號上最為突出，導致這一情況產生的原因主要是行業的周期性特征與套利效應共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業所有，當行業處于景氣周期循環狀態下會影響Alpha的符號與大小，同時景氣程度的深與淺也會對此產生影響。其次一個股票組合產生非常大的超額收益情況下，市場中的其他機構投資者或者個人投資者就會不斷地參與到該組合的投資中來，最后會導致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對每一個季度的具體情況和波動率，進行綜合性地評價與分析，并及時地做出必要的調整，以便最大限度地獲得市場收益。

量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場機會和可能性。現階段市場上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動量策略或者反轉策略、波動性策略、行業輪動策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實施過程中都有其特征性，并且可以相互結合使用，發揮出綜合預測和評價的作用。

多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優勢是可以將不同種類和模塊的信息進行高效化綜合分析與評價后，確定一個選股最佳方案，從而對投資行為進行指導。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時多因子模型對反映市場動向方面而言具有一定的穩定和可靠性，這是因為所選取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場發展行情的特征，從而體現其本來就有的參考價值。所以在量化投資過程中，很多投資者都使用多因子模型對其投資行為進行評估，無論是機構投資者或者是個人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點在于對因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發揮每一個因子的作用，做出綜合性的評定。

動量策略的投資方式主要是根據價格動量、收益動量的預期與評定，對股票的投資進行相應的調整，尤其是針對本身具有價格動量的股票，或者分析師對股票的收益已經給予一定評級的股票，動量策略的應用效果會比較理想。在股票的持有期限內，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時間內的表現均佳，那么則可以判斷在下一段時間內也會具有同樣的理想表現，這就是動量效應的評價依據，從而對投資者的行為起到一定的影響作用。反轉策略和動量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時間內表現很不理想，然而在下一個時期反而會有突出的表現，這也給投資者帶來了一線希望，并對影響到下一步的投資策略的制定。

波動性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對市場中的各股運動和發展狀態的細致觀察與理智分析后，列出一些具有相當大的波動性的股票，同時這些股票的收益相關性也比較低，對此加以動態化的調整和規劃，從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機構投資者或者個人投資者將股票具有的波動性作為考察與評價因子之一，波動性策略經常和其他策略相結合來評價，這說明股票投資市場本身就具有一定的波動性，因此在投資過程中要慎重對待。

行業輪動策略和行為偏差策略的應用頻率不似前面幾種高，但也會和另外幾種策略相互結合使用。行業輪動策略主要是為了充分掌握市場行業輪動機制與特征，從而可以獲得高額的收益，對行業之間的投資也可以非常高效和準確地進行，對把握正確的時機有很大的優勢。行為偏差策略目的是窺探到股票市場中存在的過度反應或者反應不足等現象，這些都屬于股票投資市場的偏差，從而可以通過投資者對不同股票抱有的差異化評價來實現超額收益。

股票投資方式范文4

關鍵詞：企業年金 投資模式

據聯合國推算，今后40年間全球人口將膨脹至93億，全球人口的年齡結構將發生巨大變化——青年人口的增長率放緩，老年人口的增長速度驚人。根據第六次全國人口普查的結果，中國總人口為13.7億。2010年中國60歲及以上人口1.8億，占比12%；到2050年，60歲及以上老人人口3.6億，占比將超過30%，社會進入深度老齡化階段屆時勞動人口約為8.1億，減去接受高等教育、失業和低收入勞動人口約30%，將出現2個納稅人供養1個養老金領取者的局面。除國家層面的各種保險制度和養老基金之外，企業年金也已經成為保障退休人員生活的一種重要方式。企業年金作為直接關系到國家發展和人民生存發展基本問題的保障制度，他的投資方式必須是謹慎的，同時必須是能夠實現保值增值的。本世紀初的由于次貸危機帶來的全球性的經濟危機，給世界各個主要國家和地區的企業年金投資活動都帶來了巨大地影響，眾多國家和地區在此次經濟危機中破產。而我國的企業年金投資活動同樣面臨著嚴峻的市場形勢。在我國，由于國家的各項規定以及市場活動的不成熟，企業年金的投資活動主要集中的購買國債，更有一部分企業直接將企業年金存入銀行。這一部分的經濟活動占據整個企業年金投資活動的80%以上，但是卻只能帶來約為3%的收益率，遠遠世界其他發達國家的8%及以上的收益情況。企業年金在參與市場投資活動的過程中，油漆需要考慮投資方式的安全程度，收益情況以及相關的市場流動性。首先必須保證企業年金的安全，控制風險，在投資活動中不能使企業年金的本金受到侵蝕。其次必須實現良好的收益性，能夠在市場交易中獲得良好的投資回報。第三，必須實現良好的流動性，避免在某一種投資模式上被套牢而影響員工的利益。

本文通過對文獻和企業年金實際投資現狀的梳理和調查，得出企業年金常見的社會投資方向主要包括以下幾個方面。

一、銀行存款與債券

銀行存款是一種為我們所熟知的投資方式，他的最主要特點就是十分安全，收益率在所有的投資活動中屬于最低的。同時銀行存款的另一個好處就是有良好的流動性，存款方可以靈活的修改存款的金額和實踐。同樣，對于一個具體的單位來做企業年金的投資來講，銀行存款時必不可少的。一方面是安全性的考慮，不能因為市場投資活動就影響整個企業年金的初衷。另一方面，企業年金伴隨著公司的發展和人員的變動，隨便可能需要支付，這就要求必須有一部分的企業年金是能夠被企業隨時支取的。這正是由于這種狀況，銀行投資成為企業年金最主要的方向。但是由于收益率過低，現在企業年金在銀行存款方面的投資也開始逐步降低，開始朝收益率更高的方向投資。銀行存款目前主要作為一種短期的、流動應較高的、滿足日常需求的投資方式。

債券是另外一種在企業年金投資中出現比例較大的投資方式，債券一般要求在規定的期限內向所有人支付本金和利息的一種投資方式。一般情況下，債券的收益率高于同期的銀行存款，但是低于市場中股票等投資的收益情況。債券的發行方主要是中央政府、地方政府以及有資質的企業，所以債券投資基本都有比較穩定和安全的資金保障，同時債券的投資方向也基本符合企業年金在安全、收益和流動上的要求。2013年3月，人社部下發了擴大企業年金基金投資的范圍的文，增加了基礎設施債權投資計劃、銀行理財產品、信托產品、特定資產管理計劃，此舉有力擴充了年金收益來源，也有助于平滑收益波動。就中國目前不同類型的年金管理人而言，分別擁有不同創新品種的發行權限，有利于管理人發揮自身優勢，滿足年金對于不同期限、不同風險偏好產品的配置需求。新的投資產品在發行主體以及風險信用等級方面有著較為嚴格的規定，從安全性和收益性上保證債券產品投資的穩定。新增加的4種債券類投資產品預計投資收益如下表1。

二、股票與基金

股票作為日漸成為市場投資主流的交易模式，也是基金投資的重要方向。但是股票本身的特征也在一定程度上限制了企業年金在股票方向的投資。股票最主要的特征包括不歸還本金和巨大地市場風險。企業年金投資的主要原則是在保證資金安全的基礎上實現交易利潤，而股票投資不歸還本金的特征就很大程度上削弱了了企業年金流向股票市場的比例。在世界上主要的一些發達國家和地區，企業年金參與股票投資的比例在不斷地增減。股票市場能否作為企業年金投資的主要方向首先應該考慮的就是股票市場的成熟程度和政府對股票市場的監管力度。中國的股票市場開始時間較晚，參與國際市場交易的經驗不多，股票市場存在很大的隨意性和投機性，因此國家對企業年金流向股票市場的要求比較嚴格，但也在逐步的嘗試和放開，帶來企業年金投資更大的收益。

投資基金本身是現在金融交易活動的產物，它在很大程度上吸收了更重投資方式，包括銀行存款、國債和股票的優勢。投資基金通過對社會零散資本的統一募集，再通過專家的投資管理，來實現較好的投資理論。投資基金的投資方向很多，因而他可以在很大程度上分散風險，實現整合利益。基金投資的方向和要求和企業年的很多訴求一致，在風險可以良好控制的情況下，是一種較好的投資方向。在美國，基金投資已經成為企業年金投資的主流，在上個世紀九十年代，美國的企業年金投資總格超過3800億美元，其中只有9%投資到基金的方向。根據相關統計，在2006年基金投資已經達到美國年紀投資總和的55%，而該年度企業年金的投資總額為26980億美元。基金作為企業年金投資主體的趨勢十分明顯，我國政府也在不斷嘗試和開放在基金領域的投資。

三、金融衍生工具和國外投資

金融衍生工具在次貸危機發生以來一直為人們所詬病，但是金融衍生工具的先進性何其帶來的巨大利益還是使它成為投資活動的重點。金融衍生工具由于具有良好的靈活性和更加廣泛的選擇，也成為企業年金投資的重要方向，但是由于他的巨大風險和不確定性，也使得他并沒有成為企業年金投資的主流，但是投資比例開始逐年擴大。外國投資作為另一個高風險高收益的投資模式也在是成為企業年的投資方向之一。早在上個世紀末，美國的退休金投資已近開始進軍海外股票市場。在1992年，就已經實現了超越美國國內過票市場2/3比重的海外投資。這兩種投資模式作為市場投資活動的重要組成部分，都開始于企業年金投資接觸，但是由于各自存在的問題，尚未成為主流。2013年4月，我國開放了企業年金資產衍生工具投資，目前衍生工具投資主要有非公開定向債券融資工具（PPN）、資產抵押證券（ABS），具體投資收益尚待市場考證。

三種類型的投資方式特點各異，在安全性、收益性以及流動性上各有優劣，并且在國際投資和國內發展的情況各不相同，根據上面的闡述，將三類投資方式優缺點以及發展趨勢匯總見下表2。

按照《企業年金基金管理辦法》規定的投資模式的收益基本都在10%以下，說明我國企業年金基金如果以《辦法》規定的投資工具和投資比例進行投資，其收益率是將會有一定的保證。在我國金融市場尚不完善的情況下，這種規定既可以保證企業年金基金投資的安全性，也可以避免高收益的股票等權益類投資工具的高風險投資。要保證企業年金的社會運作保持良好的收益，可以根據投資喜好選擇不同年金管理人投資組合的方式分散風險。在我國變換莫測的市場環境中，適時調整年金組合的產品配置。銀行協議存款可以在利率較高的時候保持適當的投資比例，以獲取較為穩定的收益；同時根據市場調整企業債券所占比例的增加，以較低的風險獲取相對較高的收益；企業年金基金具有長期性、系統性的特點，決定了投資的最好工具是資本市場上具有長期性的債券等金融工具。

參考文獻：

[1]世界銀行.《老年保障—中國的養老金體制改革》.中國財政經濟出版社.1997

[2]李連友.略論我國企業補充養老保險制度建設.財經理論與實踐.1999（3）41-45

[3]勞動保障部社會保險研究所，博時基金管理有限公司.《中國企業年金制度與管理規范》.北京：中國勞動社會保障出版社，2002

[4]李耀.《養老保險基金一形成機制、管理模式、投資運用》.北京：中國金融出版社，2000

股票投資方式范文5

【關鍵詞】長期投資決策 外部環境分析

企業長期投資是指企業將現在持有的資金進行運用，其目的是在一定的時期內取得與風險成正比的收益。而在市場經濟的條件下，公司是否能夠把籌集到的資金投放到風險小、收益高、回收快的項目上去或者以擴大自己的財富投資到證上還有其他方面。這對企業的生存和發展都是很重要的。

長期投資決策是對企業影響很大的決策，一旦做了這樣的決策，由于長期投資的特點將對企業的經營將產生重要的影響。長期投資的特點有以下幾個：

1.長期投資的回收期長

長期投資按其對象可以分為三類：項目投資、證投資、其他投資。比如說固定資產投資，它使企業固定資產增加，而固定資產增加對企業的影響時間是很長的；比如投資修建廠房，這樣建設期都會很長；而且長期投資的金額也很大，所以長期投資的回收期是很長的。

2.長期投資的風險大

任何投資都有風險，而高的風險會帶來高的收益。 長期投資就是風險比較大的一種投資方式，由于能帶來高的收益，有的時候企業不得不選擇長期投資。在選擇長期投資的時候我們不僅要考慮到無風險報酬率還要考慮通貨膨脹率。導致長期投資風險很大的主要原因就是長期投資的時間很長，在長時間內影響投資的各種因素我們都是無法預計的。所以它是高風險的投資。

3.長期投資具有不可逆轉性

流動資金的重要性在于每一次周轉可以產生營業收入及創造利潤，企業是離不開流動資金的，所以我們說資金是企業的血液。而長期投資所需要的資金量很大的，長期投資的資金一旦投入，在想收回是很難的。所以他有一種不可逆轉性。比如，購進大型的機器設備，不管是將它再出售、退貨還是閑置都會給企業帶來很大的損失；如果是修建的廠房，你不可能將它從一個地方搬離到其他地方。所以長期投資一旦投入了資金，想要撤回會給企業帶來很大的損失。

4.長期投資需要的資金量大

長期投資需要很大的資金量，這也是企業選擇長期投資所面對的問題。它不像短期投資那樣在短時間內可以變現，而是需要在未來很長時間內才能回收回來。

長期投資是一個錯綜復雜的決策問題，根據長期投資的四個特點，我們能夠明白對于長期投資，如果成功將會給企業帶來非常大的利益，但是一旦失敗將會給企業帶來嚴重的損失，甚至會導致企業的破產。所以針對長期投資企業要慎重選擇，仔細分析。我認為企業在決定進行長期投資時應從兩個方面考慮：

一、企業內部的因素

（一）企業的戰略。

在決策是否長期投資時，應該考慮企業發展的戰略。企業的戰略是在市場經濟的條件下，為了求得生存與發展，對企業的一個整體的規劃。企業進行長期投資不能脫離企業的總體目標，應該結合企業發展的總戰略、業務單位戰略、職能戰略，從這三個方面選擇正確的投資方向。如果企業總戰略選擇發展戰略，那企業對于長期投資就可以考慮長期股票投資進行外部發展，掌控其他企業的股權從而獲取利益。如果企業在競爭層面選擇成本領先戰略，那么企業在考慮長期投資時，就應該考慮擴大生產線。像購入先進的設備、修建廠房等等。企業應該針對不同的戰略選擇不同的投資方式，使企業獲取最大的利益。

（二）企業內部環境。

企業內部環境對企業長期投資影響也是很大的，對企業內部環境分析可以使我們明白企業可以將投資放在哪一個具體的項目上。我們可以對自己企業進行業務組合分析。像我們對企業進行BCG矩陣分析，可以讓我們明白應該投資到明星業務和現金牛業務上，對于問題業務應該慎重考慮。這樣減少很多的投資風險，投資到明星業務和現金牛業務上可以使投資回收期減少，讓企業更快獲利。

（三）企業的資本結構。

企業之所以會長期投資，其目的在于追求利潤的最大化。當企業決定進行長期投資，那企業應該如何籌措資金。從企業長遠利益來看，應看企業的資本結構。在風險適當的情況下合理的安排債務資本比例，可以降低企業綜合的資本成本率、獲得財務杠桿效益、增加公司的價值。

二、企業外部的因素

（一）宏觀環境因素。

宏觀環境因素主要提現在四個方面。第一，政治和法律因素，主要體現在稅收優惠方面，企業應該投資國家支持或法律保護的項目上可以降低成本和風險；第二，經濟因素，主要體現在國家的宏觀經濟政策（財政政策、貨幣政策是擴張性的還是緊縮性的）；第三，社會和文化因素，很多企業投資引進國外的產品、生產線、管理理念，而這些是否被國人所接受，是值得考慮的問題。投資所帶來的最終結果是否符合消費者的心理、生活習慣，是否符合我國的文化傳統，是否符合人們的價值觀。這些都是企業在進行長期投資前所要具體考慮的問題。

（二）企業（產業）的生命周期。

企業（產業）的生命周期分為四個階段：導入期、成長期、成熟期、衰退期。這里的生命周期主要有兩個方面。一個是投資產業的生命周期，另一個是被投資企業的生命周期。不管是哪一種，企業都不應該將資金投資到衰退期。所以企業在進行投資決策之前應該分析被投資企業或行業處于生命周期的那個階段。

企業外部因素和企業內部因素對企業的長期投資都有很大的影響，企業是一個經濟人，以實現自身利益最大化為目標。但是投資是有風險的，尤其是長期風險更大，所以需要謹慎。企業在分析長期投資應考慮的問題時，除了上述兩個方面還要根據不同的投資進行分析。下面以長期投資的項目投資和長期股票投資來探討除上述因素外還應考慮的因素。

三、項目投資

企業的投資項目，簡而言之就是企業將籌集到的資金投資到固定資產上。特別是大型的投資項目，不但建設期長，而且需要的資金量也很大，一旦開工，就需要足夠的資金量來供應，不然就會出現“半截子工程”，造成很大的損失。所以項目投資除了注意企業自身因素、外部環境因素之外，還要考慮該項目是一次投入還是分次投入以及一些相關的指標。考慮一次投入還是分次投入就是考慮投資建設期長短的問題。一些相關的指標是：原始投資回收率、ROI、ARR、PP等靜態指標。除了這些企業還需要結合貨幣的時間價值考慮；動態投資回收期、NPV、NPVR、PI、IRR等動態指標。企業要運用這些指標判斷投資方案是否具備財務可行性。

在計算這些指標時，企業還應該考慮相關成本、機會成本、部門間的影響。此外還要考慮稅負和折舊對投資的影響，對于項目投資這里的稅主要是營業稅、增值稅和所得稅。 我們在計算這些指標和考慮稅負和折舊的時候都一直假設是不存在風險的。但是宏觀環境、市場狀況等因素一直在不斷地發生變化，所以有必要認真考慮風險條件下進行投資決策的問題。這些都是企業需要考慮的問題，只有解決了這些，企業在項目投資上從理論上講才有可能獲利。

四、長期股票投資

長期股票投資是指企業購入并長期持有的其他企業發行的股票。與短期股票投資不同，企業作為長期股票投資而購入的股票并不是打算在短期內出售，它不是作為獲取股票買賣差價來取得投資收益，而是為了在較長的時期內取得股利收益或對被投資方實施控制，使被投資企業作為一個獨立的經濟實體來為實現本企業總體經營目標服務。

所以企業進行長期股票投資應考慮被投資企業的營運能力和盈利能力以及其他方面。如果企業投資是為了在較長時期內取得股利收入。那就應該主要考慮被投資企業的盈利能力。這樣我們可以根據被投資企業的財務報表上來分析企業的盈利能力和營運能力。如果企業投資是為了對被投資方實施控制。從企業戰略方面來講就是企業的擴張――兼并。那么企業應考慮兼并了其他企業會給自己企業所帶來的益處。兼并后是否實現企業一體化，或者被投資企業有很強的核心競爭力能夠給企業帶來好處。這些都是企業應該考慮的問題。

企業在進行長期投資決策時，因充分考慮長期投資應注意的因素，結合指標科學合理的分析，使決策達到最優化。

股票投資方式范文6

今年以來，A股市場走勢不甚理想，前兩人季度，基本以單邊下跌為主。盡管7月份以來市場出現反彈，但今年1至8月，上證指數累計下跌幅度還是達到了19.12％。反觀海外市場，整體表現明顯好于A股市場。反觀國內QDII基金，整體業績表現不佳。2010年之前成立的9只QDII基金全部為負收益。其中，前8個月業績表現最差的海富通中國海外精選收益率為-13.29％，表現最好的華夏全球精選收益率也僅為3.03％，9只產品的算術平均收益率為-7.79％，落后于美國標普500指數和香港恒生指數的表現(表1)。

以QDII中表現最差的海富通中國海外基金為例，重倉中資大盤藍籌股成為其業績不佳的主要原因。

該基金二季報顯示，其十大重倉股中，包括中國銀行、中國太保、中國石油、中信銀行、中國石化、中國平安、中煤能源等公司的H股，而這些股票在今年上半年整體表現平平。盡管跌幅小于這些股票A股同期跌幅，但依舊沒能夠實現正回報。

尤其是今年4月以來在中國政府進一步出臺調控房地產市場的政策以及五月歐洲國家債務危機加劇的負面影響超出市場預期，海外的中國上市公司股票在5月出現了較大跌幅。

該基金在二季報中表示，“雖然有謹慎的態度，但對于中國政府嚴厲調控房地產的政策還是準備不足。行業雖有所調整，增加了能源、信息技術和醫療保健行業的配置，減持了金融和資本貨物行業，但風險控制有待提高。”

另一只今年跌幅較大的QDII基金是交銀環球精選基金。該基金在全球市場進行配置，并非單一市場。二季報顯示，該基金在香港市場股票投資比重占基金凈值39.09％，在美國市場股票投資比重占基金凈值的29.23％，為其股票投資中最主要的兩個市場。

而從其股票配置來看，該基金同樣偏好中資藍籌股。前十大重倉股中，包括中海油、中信銀行、中國石油、中國人壽、中國神華的H股。這同樣是導致該基金業績不佳的重要原因。

不過，對于后市，該基金表現得比較樂觀，認為“現在全球絕大多數國家依然處在經濟的復蘇階段，貨幣政策也相對寬松，基本判斷這個階段屬于經典的股票市場會獲得良好表現的階段。基于這種判斷，我們趨于視目前的疲弱為一個增加成長股持倉的好機會，而不是縮向防御的信號。”

相對而言，上投摩根亞太優勢基金表現較好。盡管其在二季度末的資產配置顯示出較高的股票倉位，但凈值損失有限。而在7月份的反彈中，該基金凈值迅速回升。從其資產配置來看，相對比較均衡，除了中資藍籌股外，該基金還配置了三星電子、必和必拓等全球知名公司的股票。

從幾只QDII產品的表現可以看出，經過2008年金融危機的洗禮后，基金管理人的表現趨于保守和平庸。投資組合過于常規化，缺乏進取性，未能充分體現職業資產管理人超出普通投資者的專業能力與水平。

量化投資不是黑匣子

國內機構投資者推出量化投資產品已經大致有6年的歷程。2004年，國內第一只量化基金面世，但此后五年，一直沒有此類產品。直到2009年，量化基金才重出江湖，多只量化基金產品發行。從陌生到熟悉，從掌聲到質疑，量化投資之路并不平坦。不過，基金公司發行量化投資產品熱情不減。數據顯示，包括目前正在發行的長信量化先鋒，今年上半年已發行了三只量化產品。

量化投資：重在尋找“大概率”

前期由于上半年市場的整體震蕩，量化投資多少帶來了不少負面的聲音，投資者也一度對量化投資產生質疑。其實，量化投資是一種投資手段，主要借助現代統計學、應用數學等方法，通過對歷史表現的長期考量，從中尋找歷史規律，發現并復制這種規律。這種規律往往是“大概率事件”，但大概率卻不盡是均勻分布的，需要一個較長的時間段來觀察和檢驗，所以現在來評價量化基金的業績或許為時過早。

量化投資：不是黑匣子

談到量化投資，首先想到的就是各種模型。量化投資不是黑匣子，不是靠一個模型就能一勞永逸的被動投資，量化模型必須經歷不斷的跟蹤、檢驗、優化以及永無止境的改進。定量投資與普通的定性投資一樣都是主動型投資，只是運用的投資方法不同，其精髓和優勢就是，它是人腦的延伸和發展，可以讓投資人更全面、系統的看到所需要的東西。

量化投資是把各種邏輯通過數量化的方式表達，其中必須包含各種經濟、政治含義，這樣得到的投資結果才有真實意義。

從1970年定量投資在海外全部投資中占比為零，到2009年定量投資在全部投資產品中的份額中占30％以上，主動投資產品中大約有20％到30％使用定量技術，而量化投資已經成為全球基金業的主流投資方法之一。

量化投資：精準止損規避風險

對于量化基金，另一個重要方面則是在風控把握上。如何加強風險控制的把握，盡量避免基金在投資中的大起大落是量化投資能否成功的關鍵。