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摘要：以福建金森作為研究對象，依據其2015-2019年的財務報表，基于哈佛框架分析方法，實事求是地對企業進行戰略、會計、財務和前景方面分析，提出了采取多元化發展經營戰略，拓展收入來源渠道；充分提高企業資金使用效率；建立自己的品牌效應等相關建議。

關鍵詞：哈佛分析框架；財務分析；償債能力

福建金森林業股份有限公司作為現代化綜合型林業企業，擁有較大的市場規模和行業成熟度。其創立于2007年11月，以林業第一產業為經營核心，自公司成立后，經營業績一直位于行業前列。但由于受整體宏觀經濟和突發氣候問題的影響，福建金森2019年整體經濟效益出現大幅下滑。本文基于哈佛分析框架，采用定量與定性結合的方法，從戰略、會計、財務基金和前景四個方面，分析當前環境下福建金森發展過程的主要問題，以期為同行業其他企業提供借鑒。

1福建金森戰略分析

宏觀外部環境是企業獲取成功的重要因素[1-2]，因此本文首先采用PEST分析方法開展福建金森戰略分析。

1.1政治環境分析。林業建設是當前社會可持續發展的根本性問題。作為綠色生態發展的重要承擔者，林業所承擔的重任非同一般。國家近些年對林業極為重視，要求在青山綠水中充分發揮其帶來的生態環境作用及經濟效益。考慮到林業企業資產中存在公益性資產的性質，政府特批了諸多惠企措施，為林業企業可持續發展指明了方向并提供了政策支持。

1.2經濟環境分析。隨著林業產業的轉型發展、國內GDP持續增長，林產品在國內市場的份額占比不斷提升，這為林業企業的發展提供了良好的國內經濟環境。但隨著當前中美關系的持續惡化，導致中美進出口貿易難度增大。加之疫情的突發事件對全球經濟的沖擊日漸顯現，林業企業也不可避免地受到影響。

1.3社會環境分析。近年來，國內生產總值年年攀升，集建筑、家具、人造板生產、裝潢包裝于一體的林業產業鏈的發展，對林產品需求不斷增加。林業所帶來的木制品、人造板及紙產品等加工產品的市場前景較為廣闊，為林業企業贏得了良好發展的國內市場環境。同時，我國還是世界森林產品的主要進口國，為林業企業開拓國外市場奠定了基礎。但是，林業企業在環境保護、節能減排、低碳生產等方面具有重要職責，需積極履行社會義務。

1.4技術環境分析。目前，對于林業產業，我國還未形成科學合理的發展體系，技術綜合發展水平較低，相關領域的人才資源匱乏，科學化、生態化的管理能力不足，行業整體發展水平一般。

1.5宏觀外部環境風險。結合上文的戰略分析，對企業外部宏觀環境中的潛在風險進行揭示和預判[3]，旨在為企業穩健發展提供參考：①林業政策風險。當前我國實施生態文明建設戰略，限制了森林資源采伐的樹種、面積和數量，同時，加大對有害生物的防治力度，對公司生產銷售帶來了一定的影響。②經濟環境變化風險。國內外經濟環境變化會導致木材及木制品需求出現變化。一方面，我國是木材生產與出口大國，受全球經濟下行影響會導致木材價格下降；另一方面，企業下游客戶基于進出口貿易難度增大，對木材采購持謹慎態度，可能會導致木材銷量下降。③市場開拓的風險。福建金森在綠化苗木業務、林業科技服務業務及其它有關業務方面雖然有專業和技術優勢，但缺乏相應的品牌和市場地位，市場的開發、品牌的建立、消費者的認同度均需要一定的周期，可能會面臨市場開拓無法達到預期目標的風險。④自然環境的風險。極端的氣候和自然災害等不可抗力因素會阻礙公司正常組織木材生產，可能會導致企業出現經營業績下滑和財務指標不佳的風險。⑤突發事件的風險：肺炎疫情的全球大流行對公司整體經濟運行有一定的影響，未來的不確定性將取決于疫情的控制情況和持續時間，目前尚不能準確測算。

2福建金森會計分析

2.1會計政策變更。福建金森自2019年1月1日起執行財政部于2017年修訂了《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》、《企業會計準則第23號——金融資產轉移》等準則。2017年會計準則的變更對福建金森財務報表無重大影響。福建金森自2019年度中期財務報表開始，以后期間的財務報表均按財政部《關于修訂印發2019年度一般企業財務報表格式的通知》要求編制執行。2019年財務報表格式變更對福建金森財務報表無重大影響。

2.2會計項目質量分析。2019年福建金森存在資金鏈風險，公司總債務達8.6億元，超出其廣義貨幣資金7.88億元。負債數據顯示：短期借款3.20億元，增幅為23.05%；長期借款4.79億元，降幅為9.39%；一年內到期非流動資產負債0.61億元，增幅為18.89%。資金存量數據顯示：當期其它流動資金0.06億元，增幅為1.33%。貨幣資金0.66億元，降幅為55.85%。其原因主要是公司購買林木資源預付賬款、支付股利及償還銀行借款所致。與此同時，福建金森凈現金流降幅較大，降幅區間在[110.98，-0.10]億元，主要是商品銷售、勞務應收現金同比減少，商品購買應付勞務支出現金增加的結果。此外，應注意的是福建金森公司存貨占資產總額的78.16%，而存貨跌價準備為0元。由于存貨期末占比較大，且存貨可變現凈值的確定由福建金森公司管理層進行判斷。應加大對存貨跌價準備計提的重視和警惕。

3福建金森財務分析

3.1償債能力分析。3.1.1短期償債能力。短期償債能力是體現企業可持續發展的重要標志[4]，也是增強投資者決策信心的重要依據。表1展示了福建金森近五年來的短期償債能力。由表可見各類指標都呈倍數下降，其中速動比率和現金比率的波動較為一致。與行業相比，福建金森短期償債能力有所下降并且逐漸接近行業水平，短期償債能力較弱。上述變化表明福建金森近年來短期債務壓力較大，主要表現為資金鏈承壓和流動資金存在缺口。到2019年末，福建金森的存貨占總資產之比近八成，資產結構存在一定的問題。具體來說，福建金森2015—2019年收購了近4億元的消耗性生物資產——用材林，盡管采取持續培育持續獲利的經營模式，不存在銷售積壓或減值情形，但企業存貨大部分為林木資源，難以實現快速變現，企業流動資金周轉壓力增加。同時，福建金森的預付賬款增速高于營業成本增速，也給企業的流動資產帶來了一定的壓力。3.1.2長期償債能力。長期償債能力是體現企業財務風險和經營狀況穩定的重要風向標，也是債權人、投資者和經營者三方關注的核心指標之一。由表2可知，福建金森資產負債率和產權比率近年來一直處于平穩狀態，利息保障倍數則在2019年出現下降。其資產負債率表現出緩慢提高，但一直低于行業水平。這表明福建金森的長期償債能力比較穩健。由于企業的利潤總額大幅下降，福建金森2019年利潤總額為474.68萬，較上年同期減少90.30%，一方面是因為企業的木材銷量減少，導致收入減少，相關毛利率降低；另一方面，企業的林業服務年收入下降、壞賬準備計提增加均導致了企業利潤總額下降。

3.2盈利能力分析。投資者預期收益的實現、債權人債權的及時收回，都與企業經營業績密切相關。企業的盈利多少不是一個絕對的概念，應具體分析企業資源投入和收入預期的關系。并重視對盈利能力的分析與監測。如表3所示，福建金森在2019年的盈利能力出現大幅波動，表中顯示的各項盈利指標都成倍下降，且較上年同期均下降90%左右。這是由于企業營業收入大幅下降，導致利潤總額和凈利潤大幅下降。福建金森營業收入下降的主要原因有三點：一是受厄爾尼諾氣候影響，企業經營區多次發生較為嚴重的自然災害，木材生產嚴重受阻，木材銷量下降；二是受國際貿易環境和國內宏觀經濟變化影響。中美貿易戰、國家有害生物防治相關文件精神導致公司木材銷售收入下降；三是受市場環境及周期性所帶來的影響導致企業林業技術服務業務收入同比降幅較大。

3.3營運能力分析。營運能力是衡量一個企業資產運營效率的指標，它直接體現了現代企業在資產管理方面的效率。如表4，福建金森2019年總資產周轉速度較上年有所放緩。存貨、應收賬款和流動資產周轉速度都出現了一定程度的變緩，并且遠低于林業企業平均水平。企業營運能力顯著降低。從企業資產結構與營業收入的占比關系來看，資產結構存在不合理情形，應收賬款所占比例較高。同時，作為福建金森的支柱產業，用材林的采伐和銷售受森林資源生長周期較長的影響，在生產經營上存在一定的限制，且公司目前暫未考慮涉足林業第二、第三產業，因此，存貨周轉率、總資產周轉率和流動資產周轉率都整體偏低。

3.4成長能力分析。成長能力是指企業未來一定時期的發展潛力。如表5所示，福建金森的企業總資產增長率自2016年起，一直保持較低狀態，說明企業近幾年沒有進行有效地擴張。營業收入增長率和凈利潤增長率起伏比較明顯。由于福建金森在營運過程中抵御經營風險能力較差，導致市場銷售對企業營業收入影響較大，表明企業的主營業務缺乏核心競爭力，面對宏觀環境變化和行業競爭，抗風險能力有待加強。

3.5可持續增長能力分析。可持續增長率是企業內在可持續增長的動力，也是企業銷售可持續增長的最大比率，它反映企業在某個時期最佳勻速發展狀態[5]。如表6所示，最近兩年福建金森的可持續增長率均為負，說明企業應對市場的經營策略需要改變。留存收益率在近兩年呈負增長波動明顯，說明當年股利分配政策的資金需求已經侵蝕企業以前年度的內部積累。企業應開展主營產業的擴張，使凈利潤有所提高，則留存收益率也會相應提高。面對外部環境的惡化及自然氣候的突變，福建金森的市場研判和研發投入力度不足，需加大資產、業務結構的調整，合理制定企業財務戰略，拓展收入來源渠道，才能保持其利潤持續增長。

5前景分析

2010年以來，全球森林資源總面積呈現線性下滑趨勢，工業化進程的快速發展導致全球整體環境都遭到影響。林業產業作為復合產業群體，是國民經濟中不可或缺的組成部分，林業行業可持續發展對國家生態環境保護有著不可替代的作用。但是，基于DEA-Tobit模型研究發現，每年有近半數林業上市公司績效不佳。從本文分析可見，福建金森近幾年經營狀況隨著宏觀環境的變化和突發事件的出現，整體發展態勢緩慢甚至受阻。隨著中國杉木藥材市場規模的不斷擴大，未來杉木產業發展具有較大的市場前景，而杉木正是福建金森生產經營的主要樹種之一，增加杉木種植面積、持續拓寬業務范圍、加快生產經營和產品結構優化升級是福建金森的未來發展戰略。雖然木材行業反應的滯后性決定了其經濟復蘇周期較整體經濟復蘇周期更長，但福建金森核心競爭力優勢較為明顯，并正在不斷開發新的林業產業業務，降低盈利風險。因此，福建金森仍具有較大的發展空間。

6建議

①采取多元化發展經營戰略，拓展收入來源渠道。一方面要積極發展新產品和新項目，利用現階段成熟營銷體系的優勢，不斷擴張、充實相關產品系列，開展多元化經營；另一方面也可以逐步嘗試向林業第二、第三產業拓展，尋找新的利潤增長點，逐步增加企業營收，開展多元化經營，全面促進企業持續穩定發展[6]。②充分提高企業資金使用效率。福建金森作為林業標桿企業，自身擁有獨特的林區地理位置優勢，且商品林比例較高，受“全面禁伐”政策影響較小，在市場競爭中有一定的話語權和議價能力。公司可以逐步調節收付款方式，形成應收款項較快收取、應付款項較慢支付的模式，一定程度上保持公司資金的充裕程度，緩解資金流動性壓力[7]。③建立自己的品牌效應。打造綠色品牌，結合區域經濟與文化特色，在加大外部擴張的過程中，“抱團”聯合形成產業集群品牌。抓住“一帶一路”的國際機遇，提高企業知名度，以品牌建設促進公司做強做優[8]。④發揮財務內當家作用。企業應在財務預警方面做好積極地預判，合理控制管理費用，降低企業財務成本，根據內外部環境和財務戰略目標，為企業可持續發展提供有力支撐[9]。

作者:陶鈺茜 單位:南京林業大學經濟管理學院