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金融學認知實踐總結范文1

一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發表《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。

中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規模和風險關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業的發展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的應用，比如：選擇權的應用等。

2行為金融學概述

行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。

行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發生的各種認知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學在實務中的應用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節，高估已經擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續經受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。

在職業資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。新晨

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質

對于我們來說，在股票業取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經發生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數投資人認為這個經濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經濟走勢實際上已經向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。

4.2逆潮流而動

風險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協調一致，達成共識。以常規

方式失敗經常比非常規性失敗痛苦較少。相應地，投資者更愿意冒以常規方式失敗的較大風險，而不愿意冒可能以非常規方式失敗的較小風險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風險有多少耐心。

參考文獻

［1］@曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學［M］.北京：北京大學出版社,2000，(8).

金融學認知實踐總結范文2

關鍵詞:隱性知識;獨立學院;金融學專業;實驗教學

一、金融專業實驗教學的隱性知識特性及認知

獨立學院大多把培養應用型人才作為其教學目標,其中實驗教學作為重要的實施手段,重在培養學生的專業技能和創新能力,其核心是培養學生的崗位能力。而現實經濟生活中的金融相關崗位與職業需要面對和解決的問題是相當復雜的,除需具備一些原理性和程式化的知識外,個人經驗和綜合判斷能力、處理復雜問題的能力顯得尤為重要。而這兩個方面的技能分別對應著知識架構里的兩個層次:一個是外顯知識,即可以形成邏輯、系統、明確的文字敘述并傳授給他人的技能與客觀事實,如報告、手冊、操作指南、軟件指令等;另一個是隱性知識,即比較復雜,無法用文字描述的經驗式知識,不容易文件化與標準化的獨特性知識,也稱默會知識、意會知識,表現為靈感、直覺、洞察力等。外顯的知識可以自知識庫中直接復制和進行獨立的學習,主要通過系統性和完整性的理論教學活動來實現;隱性知識則需要不斷演練、比較,以及通過觀察、體驗來達到學習的效果,主要通過實驗、實訓教學活動來實現。對于大量金融活動實踐,由于影響因素的復雜性、多變性和難控性,使得實驗過程難以標準化,實驗結果難以確定化,具有多種可能的狀態和結果使得實驗原理的解釋和驗證的可信度降低。這種因果關系的模糊性是許多學生感到模擬實驗不真實、與實際脫節的主要原因,也是使得教師的考核缺乏統一的評判標準、教學效果不夠理想的重要原因。基于此,金融專業的實驗教學只有采用適應隱性知識的積累和轉化需要的實驗教學模式才能真正起到培養應用型人才的作用。

對隱性知識認知是人類學習行為的一種,對金融專業實驗教學增加學生對金融實踐知識的認知來說,主要存在兩種認知過程:

一是學生對認知類隱性知識的認知過程。認知類隱性知識主要指學生的認知策略,在學習過程中,也叫做學習策略,是有關如何去認知和學習新事物的知識。例如在投資某一證券時采用先略看它近期的趨勢獲得大致的趨勢,再詳讀它近時期的經營情況;遇到不熟悉的問題,能結合行業的發展情況、世界經濟發展等基本因素及技術指標多角度考慮問題,不匆忙做出買入結論的思維策略等。認知類隱性知識是學生素質的內核,是對內調控的技能,它所涉及的概念和規則反映人類自身認識活動的規律,所以對認知類隱性知識的認知具有隱蔽性。在實驗教學中,學生獲得同伴的認知類隱性知識是比較困難的。由于它是關于知識源如何學習的知識,而和外在的要學習的資料、技能相比,知識源的學習策略、思維方式處于更深的層次,通常只有在密切接觸的情況下,在知識源學習和處理學習資料的過程中才能間接的體現出來。因此通常狀況是,學生和知識源在實驗中學習同樣的知識內容或在共同研發某項目的過程中,深入到知識源學習行為內部,對其認知類隱性知識進行感知并轉化為自身知識系統中的一部分,其認知過程為:感知-認同-表達-實踐-頓悟。學生首先感知到知識源運用某種學習方式去學習,并認為這種學習方式是高效的,即認同。而后,轉化主體會將這種方式表達出來,這種表達形式是多樣的,有的用語言和文字總結歸納出來,有的僅僅是在頭腦中形成某種模糊的印象。表達之后,轉化主體嘗試在自己的學習中實踐這種學習方式,對其有效性和與自己的適應性進行檢驗,在實踐過程中,或者對該方式深入理解,達到頓悟的水平,轉化為自己的隱性知識;或者因該方式和自身特點的不適應性以及不能理解該方式的實質含義而最終放棄對該認知類隱性知識的學習。

二是學生對決策類隱性知識的認知過程。決策類隱性知識主要存在于問題解決過程中。問題解決是一種重要的思維活動。心理學家認為,所有的問題都包含有三個基本成分:給定、目標和障礙。給定指的是一組已知的關于問題條件的描述,即問題的起始狀態;目標是問題要求的答案或目標狀態;障礙是指達到目標所要克服的不利條件,以及正確的解決方法不是直接的、顯而易見的,必須間接通過一定的思維活動才能找到的答案。認知心理學從信息加工的觀點出發,將問題的解決過程看作是對問題空間的搜索過程。問題空間是問題解決者對一個問題所達到的全部認知狀態。任何一個問題總要包括給定條件和目標,人要解決問題必須先要理解這個問題,對它進行表征,即構成問題空間。問題解決一般分為四個階段:

問題表征:問題解決者要利用問題所包含的信息和已貯存的信息主動地構成問題空間,實現對問題的表征和理解。對于同一個問題,不同的人可形成不同的問題空間。證券投資決策者對問題空間的構建能夠間接地映射出決策者的隱性知識。

選擇問題解決策略:問題解決者根據自己構建的問題空間確定解決問題要采用什么方法,遵循怎樣的規則,確定實施的時機和具體的步驟。例如投資銀行學中的企業并購時機與方法選擇,這一階段決策類隱性知識異常豐富。

應用問題解決策略:對于復雜問題來說,問題空間是動態變化著的,問題解決策略的選擇和應用也要因時應勢而異。在到達問題的目標狀態過程中,決策者大量的know-how、know-when、know-who的隱性知識顯示出來。

評價當前狀態:包括對策略的選擇是否適當、策略的應用是否適宜和有效、當前狀態是否正逐步逼近目標、問題是否已得到解決等做出評估。問題解決的四個階段是靈活的、動態的,有時甚至會從最后一個階段返回到第一階段。決策類隱性知識在問題解決的四個階段均有普遍的體現。

學生對他人決策類隱性知識的認知過程始于對他人解決問題過程的主動分析,這通常需要一定的技術方法,比如對某一證券他人為何做出買入決策,學生必須通過分析該證券基本面與技術指標分析、及應用波浪理論或其它理論思考等。在分析過程中覺知到他人問題表征、策略選擇與實施、狀態評估過程中的隱性知識,并結合自身的知識經驗對其進行理解和領悟,并在一定程度上將覺知到的隱性知識用語言、符號等表達出來,如果能夠達到頓悟的認知水平,運用符號表達將隱性知識顯性化的工作效果將更好。最后,學生在實踐中,根據具體情況驗證與應用認知到的決策類隱性知識。

二、金融學專業實驗教學改革與實踐

1、加強研討式的實驗教學

從隱性知識認知過程中可以看出,不斷地進行交流、體驗、經驗分享與非正式的溝通是相當重要的。通過開展互動的、研討式的實驗教學,給予學生充分的自,這樣不但可以激發學生創新的主動性,更能讓富有創新觀念的學生較易將想法釋放出來。存貸款、結算、證券、期貨、外匯等交易是在學生身邊經常發生的經濟、金融現象,通過組織研討,不僅能夠滿足金融學專業的學生在這方面的要求,還可以提高學生對經濟、金融現象的理解與分析能力。同時,會大大提高學生學習金融學科各門課程的興趣和熱情。創新必須由破壞開始,通過對知識的不斷反省使學習不會墨守成規而不斷創新。其中,個體隱性知識的迸發正是創新思想的源泉。

(1)分組。通過實驗分組,使學習更有針對性,充分調動學生的學習積極性和主動性,給學生一個選擇自我發展方向的余地和體現自身特點的空間。根據金融學專業覆蓋行業過寬,學生興趣存在差異等,可以將金融學專業分為銀行方向、證券方向、保險方向,來安排銀行業務實訓、證券交易實訓、保險業務實訓等專用周來進行實驗,力爭培養出“一專多能的金融專業人才”。

(2)合作。通過各種角色的體驗與互換,為交流環節打下基礎。創新教育不是完全靠個人的靈感、頓悟與直覺所能實現的,而是必須依靠集體的智慧和創造。通過組成員與他組成員之間建立討論信息平臺,將實驗業務過程中產生的各種問題以及新思想和新方法在信息平臺內討論并展開合作,實現實踐過程相互交流、啟發和碰撞的良性互動。

(3)研討。在實驗教學過程中,通過引導學生觀察問題、發現問題,鼓勵學生提出不同的設想,結合實驗予以探討,積極調動學生的學習主動性,培養學生的獨立思考能力和批判性思維能力;通過觀察、分析零散現象,得出抽象的規律或原則;通過探索學習讓學生透徹理解所學的知識,使之真正成為自己的東西。

2、加強情景化的實驗教學

情景化學習是當前盛行的建構主義學習理論的主要研究內容之一,其實質是利用現代科技創設接近實際的情境進行學習,利用生動、直觀的形象有效地激發聯想,喚醒長期記憶中的有關知識、經驗和表象,從而使學習者能利用自己原有認知結構中的有關知識與經驗去同化當前學習到的新知識,賦予新知識以某種意義,這實質上是隱性知識的積累過程。以期貨交易為例,實驗室通過寬帶和衛星進行實時數據的傳輸和歷史數據的儲存,與全球金融市場數據同步,實時動態傳遞市場交易情況及相關新聞。而實驗室的全面開放,能夠使廣大學生把所學的各種證券、期貨、外匯知識在一個仿真的環境中進行直觀、形象的理解,親身參與金融市場的投資運作,體驗金融投資的風險,掌握金融投資的技巧。這種教學模式的優點在于實現了理論與實際的統一、教與學的一體化,著重培養學生實際操作能力,進而提高學生投資的決策力、時機的把握力、風險的承受力。學生在進行開放性實驗時,以上市公司的行業分類為基礎,五人一組,互相分工合作,把理論和實踐聯系起來,遇到問題隨時請教指導老師,當場解決。在實驗項目完成后,應向實驗室提交實驗報告,及時做好總結和交流工作,交流投資經驗與體會,不斷實現隱性知識的積累和轉化。與此同時,提高實驗室的開放層次,以本專業學生為主吸收財務管理、市場營銷、國際貿易、國際金融、法律等專業學生成立證券投資協會;以理財顧問的形式向全校學生開展投資咨詢、業務推廣、投資者權益保護等理財服務;通過團隊分工,以擂臺賽的形式比誰的客戶量更大、交易更活躍、客戶評價更高,在對證券相關行業工作人員角色模擬的過程中積累隱性知識,這顯然是傳統實驗教學模式無法比擬的。通過這種實驗教學模式,才能真正培養學生的實際動手能力,達到培養高校應用型人才的目的。

3、加強開放性的實驗教學

所謂開放性的實驗教學模式,是相對于全班學生在同一時間、同一地點進行同樣內容實驗的統一排課實驗模式而言的。在統一排課模式下,教師指導到位,幫助學生解決實驗過程中遇到的各種問題,卻忽視了對“過程、方法”的掌握以及“情感、態度、價值觀”的培養,忽視了學生經歷、體驗等的個體差異,而這些正是隱性知識積累和轉化所需要的,學生畢業之后所面臨的首要問題是自身的生存與發展。在實驗教學中,學生是在老師指導下的自主學習過程,從查閱資料、設計實驗方案、確定實驗步驟、寫作實驗論文,使實驗過程變成了自主再發現的過程,培養學生探索未知世界的能力。而且,它既注重學生課內的學習,也注重培養學生課外自學的能力,使課程的學習不受課內學時的限制,提高了學生的自我學習能力。對于財經專業出身的學生,科學的投融資理論和個人理財方法,尤其是證券、期貨、外匯等方面的交易及分析方法,是其應該掌握的基本的生存發展技能,因此必須實施開放性的實驗教學,以充分發揮學生的主觀能動性。這種開放性主要體現在以下幾個方面:

(1)時間的開放性。實驗室在課余時間完全對學生開放,學生可以自由或預約到實驗室進行實驗,充分保證學生實驗時的主動性和真正全身心的投入與體驗。

(2)內容的開放性。在確定課程教學計劃時,設計出必做實驗平臺和選做實驗平臺。必做實驗是每位學生必須掌握的實驗項目,主要是對學生進行基本能力的訓練,為選做實驗奠定基礎。選做實驗由教師制定或由學生提出經核準的選做實驗項目。

(3)地點的開放性。基于儀器設備、信息資源共享建立網絡實驗平臺,在為學校的儀器設備等資源共享提供了一個技術平臺的同時,也為學生提供了一個在較少的外界環境干擾下自主實驗、實現隱性知識積累的平臺。

(4)形式的開放性。除實驗室教學外,積極開展第二課堂實驗,把實驗與實踐、實驗與科研結合起來,不單純為了實驗而實驗,讓學生帶著問題去實驗,在分析問題、解決問題的過程中積累隱性知識。

在現代金融業發展模式日趨國際化、微觀化、工程化的形勢下,高校如何建立并利用實驗教學體系為現代金融領域培養高層次、復合型、創新型金融人才,已經成為金融學科教學改革的關注重點。金融專業實驗教學更多體現的是隱性知識特性,要加強金融專業的實驗教學,就必須遵循隱性知識的特性,積極開展開放性、研討式、情景化的實驗教學。

參考文獻:

[1]高等學校經濟類教學指導委員會金融與保險學科組.我國金融專業教育的問題與分析[J].中國大學教學,2007,(1)

[2]劉曉星.關于金融學本科專業實驗教學的探討[J].渤海大學學報,2008,(5)

[3]吳玉宇.淺析金融學專業人才培養策略[J],中國教育教學雜志,2004,(12)

[4]吳文忠.談金融實驗教學體系的重新構建[J].金融教學與研究,2003(3)

金融學認知實踐總結范文3

關鍵詞：行為金融學；投資策略；股票投資策略

1文獻綜述

一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發表《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。

中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規模和風險關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業的發展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的應用，比如：選擇權的應用等。

2行為金融學概述

行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。

行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發生的各種認知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學在實務中的應用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節，高估已經擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續經受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。

運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。

在職業資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質

對于我們來說，在股票業取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經發生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數投資人認為這個經濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經濟走勢實際上已經向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。

4.2逆潮流而動

風險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協調一致，達成共識。以常規方式失敗經常比非常規性失敗痛苦較少。相應地，投資者更愿意冒以常規方式失敗的較大風險，而不愿意冒可能以非常規方式失敗的較小風險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風險有多少耐心。

參考文獻

［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學［M］.北京：北京大學出版社,2000，(8).

金融學認知實踐總結范文4

    關鍵詞:行為金融學;投資策略;股票投資策略

    1 文獻綜述

    一般認為,行為金融學的產生以1951年Burrel教授發表《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志,該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。1972年,Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》,為行為金融學理論作出了開創性的貢獻。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授發表了《預期理論:風險決策分析》,正是提出了行為金融學中的預期理論。

    中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析,得出中國市場為非有效市場,其主要論文有:吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規模和風險 關系的實證研究》,陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足,對投資策略的涉足更是有限。

    本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L?伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點,對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發展,對投資行為進行了全面剖析,其對投資策略的研究更具有獨到之處,這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業的發展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特?泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則,指導我們的實踐。Brigham Ehrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的 應用,比如:選擇權的應用等。

    2 行為金融學概述

    行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論,是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。

    行為金融學有兩個研究主題:一是市場并非有效,主要探討金融噪聲理論;二是投資者并非是理性的,主要探討投資者會發生的各種認知和行為偏差問題。

    主要理論:

    證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息,存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

    投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有:決策參考點決定行為者對風險的態度;投資者存在心理帳戶;投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

    3 行為金融學在實務中的應用

    實際上,各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的,這樣,這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。

    行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。

    成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時,分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化,而是降低投資活動。

    行為金融學認為,人們在進行決策的時候,往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益,而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中,人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮,常常擁有自信情節,高估已經擁有的商品或服務,并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數。還對預期的損失過于敏感,把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益,而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”,由于期待機會收回成本而繼續經受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念,應該在日常理財中關注。

    運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則,當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時,其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大;當價格向價值回歸時,可利用動量交易策略,通過差幅獲利。

    市場無效性本質上是一種套利機會,如果足夠多的資金追求同一種市場無效性,它肯定會消失。對于許多定量投資者來說,永遠感到困惑的是,一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述,它就奇怪地消失了。實際上,如果昨天的無效性已廣為人知,并吸引了大量的投資資本,再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此,不要屈從或迷戀“權威”的信息,應該努力追求有個性的投資策略。

    在職業資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人,但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶,不了解自己的投資市場,一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲,一方面要獲得高額收益,另一方面還不能超越客戶的風險承受性。

    4 股票投資策略

    4.1 具備股票投資取勝的素質

    對于我們來說,在股票業取得成功的素質應該包括:忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤,還有對普通的商業恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的,與行為金融學是相符的,市場可能是無效的,積極管理者也有增加價值的潛力,但這些無效性既不簡單,也不是靜態的,利用起來代價也不低。換言之,市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來,并廣為人知,越來越多的資金追逐這一無效性時,這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁,在于當信息收到之時情況可能已經發生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時,大多數投資人認為這個經濟形勢在近期內還會進一步高漲時,經濟走勢實際上已經向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策,那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。

    4.2 逆潮流而動

    風險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物,渴望與別人協調一致,達成共識。以常規方式失敗經常比非常規性失敗痛苦較少。相應地,投資者更愿意冒以常規方式失敗的較大風險,而不愿意冒可能以非常規方式失敗的較小風險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風險有多少耐心。

    參考文獻

    [1]曹鳳岐,劉力,姚長輝.證券投資學[M].北京:北京大學出版社,2000,(8).

金融學認知實踐總結范文5

【關鍵詞】PBL教學；金融學；教學模式

一、引言

1969年美國教授Howard Barrows提出PBL（problem-based learning）的教學模式，它又稱基于問題式教學、研究性教學或問題導向教學，并廣泛運用于醫學、法律、社會學等領域，成功架起了理論和實踐溝通的橋梁。PBL教學模式實質是對課程體系和課堂教育的一種創新，它通過一系列創新的循環認知活動的發生，培養學生的學習能力、創造能力以及相關的專業精神，全面提高學生的文化素質與精神修養。這種教學模式不僅深入貫徹了國家教育發展綱要的關于“創新人才培養創新模式”的理念，而且滿足了后金融危機時期社會對金融人才的需求，因而具有一定的研究意義和價值。

二、PBL教學的基本思想

PBL教學模式以建構主義為基礎，建構主義學理論認為知識是在學習者頭腦里被構造出來的，而認識是個人獨特構造活動的結果，在主體與環境相互作用的過程中獲得個體經驗與社會經驗。因此，PBL教學模式旨在通過教學與實踐的結合，引導學生創造性地運用知識和經驗，自主地發現問題、研究問題和解決問題，在研討中積累知識、培養能力和鍛煉思維。在教學中，PBL是一種新的教育理念和有效教學方法，具有顯著的主體性、研究性、開放性和創新性等特點。

（一）注重以學生為中心進行教學

PBL教學模式作為一種教育理念，強調了在課堂教學中，充分發揮學生的主體性，賦予學生更多學習自由與自主的權利，而教師在課堂上以思維可視化、指導活動進程以及通過提問幫助學生反思促進學生的問題探究過程，扮演著“促進者”的角色。課堂教學通過賦予學生的主體性，設計開放的問題情境，將教學內容演變成一系列現實問題，并貫穿于整個教學過程，使學生所選擇的內容在問題探究學習中會與原有的認知結構或者使其好奇的領域產生共鳴，從而保持一種比較持久的熱情去探索和學習，自覺整合新的知識與原有的認知結構不斷沖突，促使學生全身心投入學習。

（二）內容的現實性和開放性

PBL教學內容不僅源于學科教材，還來源于雜志、報紙、影片、與專家接觸以及戶外活動等信息資源。一方面，內容來源于現實社會教學內容，是學生獲得廣泛性的、差異性的問題主題及視角，更容易激發學生學習的興趣；另一方面，問題的創設源于現實社會背景，注重情境多種角度，讓學生更接近社會的現實，整合傳統理論與現實問題進行學習與探索，不僅可以讓學習者在相關情境中學習理論知識、解決現實問題，為他們提供社會流，更好的融入社會的行業中，而且培養了學生在現實情境中解決問題和獲取知識的的能力。

（三）過程的合作性和探究性

PBL教學模式是主體、素質和創新等教育思想的集中體現，即是一種合作教學理念也是一種探索教學模式。在PBL教學模式中，通過合作提高學生的主體性與自主性，使理解問題更加豐富和全面，激發學生的創新思維能力、科學研究能力以及合作能力。教師通過PBL教學模式，可以促進自身科學研究能力和教學研究能力的提高，豐富專業知識和經驗，提高現實問題的洞察力；師生合作和生生合作，使師生關系由單向傳授的關系轉變為多向互動的關系，調動學生參與教學活動的主動性、積極性和創造性，促進智力性因素的發展，培養學生鮮明的創造性個性以及合作關系，符合了現在社會的需求和發展。

基于此，“金融學”具有術語概念多、高概括性、實際操作強等特點，但限于學時緊張，教師教學時與學生進行溝通時間不足，課堂中從理論知識的介紹、問題的提出、問題的分析、結論（上接第220頁）的得出、所涉理論知識的深淺均受控于教師，這樣教學方式難以達到啟發學生對金融學的興趣，學生的思維能力也受到了牽制。在金融學課堂上引入PBL教學模式，從現實生活出發，引導學生關注金融領域的變化，關注學科前沿，激發學生的興趣，引出問題和概念，突出傳授理論、提高知識運用和培養解決實際問題，是提高金融課堂教學質量的有效方式。

三、PBL在金融教學中可能存在的問題

（一）師資人才隊伍規模和素質比較低

PBL教學法的核心內涵是要以學生為中心，充分調動他們積極參與教學的主動性。因此，這對教師的知識結構、教學思維、協調能力等都要有高層次的要求，教師不僅要有扎實的理論基礎和較寬泛的知識面，還應掌握調動和引導討論氣氛的技巧，積極調動和激發學生求知和探索的熱情，以保證教學過程的順利進行。然而近年來，各類金融企業發展迅速，金融行業收入水平普遍較高，許多既精通金融理論又熟悉實際金融業務的教師紛紛離開教育崗位，使教師數量不足的狀況進一步惡化，同時，我國現有從事金融教育的教師隊伍存在著結構失衡現象。

（二）師生角色僵化

PBL要求教師有扎實的專業知識和較廣的知識面來應付學生的疑問和困惑，也要求教師有能力科學處理課堂互動，更要求學生具備基本的自主學習能力和探索精神，克服依賴心理，獨立學習。目前學生已經比較適應被動接受知識的角色，他們習慣于教師是權威、教師是知識的來源，教師也習慣于滿堂灌的主動角色，因此，這極容易導致在PBL教學過程中師生角色僵化，難以調動學生學習的積極性。

（三）金融實踐教學認識不到位

金融實踐教學始終都是從屬于理論教學的范疇，無論是課程設置還是課程考核都沒有單獨的教學實施辦法。實踐教學需要先進的硬件設施，同時要求教師具備軟件操作、實時分析、模擬操作等不同于理論教學的知識，從事實踐教學的教師要投入較多的時間和精力才能完成實驗教學。

（四）金融教學實習基地建設不完備

大學期間能在銀行、保險、證券公司等金融機構進行實習鍛煉，這對學生今后的工作非常必要。這些金融機構主要吸納金融類專業畢業生。但實際上，這些單位對接納的實學生，大多抱著不信任的態度，多是分配類似打雜的打印、裝訂、接待等大堂經理負責的簡單工作，沒有達到真正的實習目的，而學校的實習基地也只是單純地模擬金融業務流程和證券交易的操作步驟，無法進行身臨其境的實盤操作。

四、PBL在金融學課堂中應用的路徑選擇

因此，針對在PBL教學模式在金融學教學中易出現的問題，為更好地把PBL應用于金融學課堂教學中，我們就要堅持基于學生、服務于學生、為了學生的核心理念，并從這個理念出發，根據學生的心理設置學習的導航，尊重學生學習的自主性與探索性，“以學為先，依學定教”，在課堂上充分給予學生發揮思維的空間，深入引導學生體會問題情境，獲取知識的同時培養金融領域的專業精神及學習能力。從教學論角度看，PBL在金融學課堂中的應用主要以學生為主角，教師為導演，形成信息收集、提出問題，情境討論、激活知識，展示交流、深化理解，反饋交流、評估總結四個環節（見圖一）。

圖一 PBL的教學路徑選擇

（一）從學生角度來看的PBL教學模式

1.課前預習

在上一次課結束后告知學生本次課程的任務和學習目標，每個小組課下先通過網站、圖書館搜集相關的文獻知識、理論背景資料、經濟學家傳記等。老師需要給學生提供搜索的方法以及相關的網站、期刊雜志。學生對各種概念術語有了一定的了解，通過瀏覽相關的材料，相關的知識點就可以激起學生的興趣，為自己質疑的方向提供了方向和材料。

2.情境導入

課程開始，學生根據老師設置問題情境，分成小組或者根據情境設置不同的角色，每個學生在這個情境中接收到不同的問題，從而導入問題的探索過程。

3.激活知識

學生個體或小組成員之間通過導入情境中，根據老師的指導，對接收到的問題進行交流、互動，通過知識的共享，學生對自己感興趣的問題，根據自己所掌握的知識提出不同的見解和意見，在生生互動和師生互動中，學生接收到更廣泛的信息和資源，從而可以激發自己的靈感和興趣，形成強烈的學習愿望，對問題進行深刻而有意義的探索過程，最終達到激活學生舊圖式和構建新圖式的目的。

4.驗證假設

學生通過上一環節的討論，各自形成自己的問題或角色的結論。在老師的引導下，學生個體或小組代表把答案放入情景中，進行展示，交流和驗證。在現實的金融領域中，一個大問題往往由多個小問題組成，因此，小組或個人對小問題進行探討，最后通過展示和整合交流，不僅能夠對問題有深入的理解而且對全局有整體的把握。

5.反饋評估

學生在上述環節中，通過以真實的情景激發已有掌握的資料和知識，形成新的知識和能力。在這一環節中，學生就對所形成的新知識、能力及專業精神進行總結反饋，以簡單的口頭形式進行報告，通過小組推選的成員和老師進行評估，形成多元化的評估體系。

（二）從教師角度來看的PBL教學模式

1.信息準備

PBL教學模式強調在真是情景中學習，對基于金融學的綜合性強、內容更新快等特點，教師在帶領學生進入學習之前，就要進行大量的現實信息進行收集，才能設置多種視角的情境，引導學習者在相關情境中解決現實問題，并為他們提供社會流活動。

2.情景設置

PBL強調把學習設置到復雜的有意義的問題情景中，通過讓學生合作解決真實性的問題，來掌握隱含于問題背后的科學知識，形成解決問題的技能。因此，其核心在于“問題情景”，如何提出問題并解決問題，解決問題需要什么樣的技能和知識等都是重要的部分。為此，筆者主要通過兩種方式征集問題：一是從學生預習提出的問題，給出大綱，要預習的內容、相關的知識點、時代背景、經典作家的一些論述及現實中一些現象的收集等，在此基礎上提出問題和想法；二是在新課前給出案例，讓同學們通過閱讀文獻、查閱資料從中挖掘其隱含的思想，運用所學專業的新知識和新動向開拓思維，創新思路。

3.學習引導

PBL要重培養學生分析、解決問題的能力。在整個教學過程中學生是主體，教師是教學進程的推動者和協調者。為此，可在征集的基礎之上就教學內容設計出有思考價值的問題，進行小組討論，分組發言。讓學生在這個環節上暢所欲言、各抒己見，闡述討論結果，表達思想；再進行各組間的辯論，促使學生更進一步的思考、探索和交流，使知識更加系統，從中選擇最優答案，在解決問題中體現收獲的快樂。還可以讓學生課后利用QQ，MSN，EMAIL進行交流，通過討論可以擴大同學知識面，把橫向的知識串成面，把縱向的知識串成線，橫向與縱向互相交錯，相互融合，形成一個知識的網絡系統。

4.反饋評估

建立多元的評價體系，包括學生自我評價、同伴評價及教師評價相結合。

5.總結概括

教師要給予認真細致的總結，指出解決問題的關鍵，并就本次授課的核心內容進行進一步的梳理，闡明正確的觀點和重點掌握的要點。這種方式能夠讓學生感覺到自身對學習的充分參與，并能促進復雜課程內容的學習以及獨立思考能力的發展，金融學就是要教會學生像經濟學家一樣思考，而不是把腦袋變成小型圖書館。有了這種思考能力，才能為以后進一步的研究奠定良好的基礎。

金融學認知實踐總結范文6

與此同時，西方的行為經濟學家把心理學納入以證券投資為代表的經濟主體的行為分析中。通過對理論研究與觀察實踐進行對比，他們對主流金融學的投資者“理性”這一假設提出了挑戰。例如其代表性的“期望理論”：通過坐標軸內建立的s線，將投資者在面對風險與收益時的實際行動所表現出的凹函數與凸函數進行分析，把投資者的“感受”與“情緒”納入到投資者的行為分析中，構成了行為金融學的重要基礎。

因此，虛擬經濟中的“觀念”與行為金融學中的“感受與情緒”都是經濟行為人“心理”要素的反映。虛擬資本的發散價格波動體系與行為金融學對金融產品的研究中引入“從眾心理”等命題所得出的定價結果有相通之處，所以，在虛擬經濟的研究中，行為金融學的與之結合是有空間的，二者有共同作用的平臺。

一、虛擬經濟研究的理論框架簡介

遵循虛擬經濟的研究線索，其內容有廣義與狹義之分。從狹義上講，主要是指以金融業與房地產業作為突破重點，沿著馬克思在《資本論》中提到的“虛擬資本”的概念進行研究；廣義地看，利用虛擬資本，信息技術，網絡技術等進行交易活動（如信貸、股票、債券、商業票據、房地產市場、郵票、收藏品市場無形資產等）所引起的各種經濟形態，以及經濟中的名義變量與實際變量之間的差距（如貨幣）等內容均可被納入虛擬經濟的研究框架中。可以這樣講，整個虛擬經濟的研究框架是一個開放的體系，其發展沿著“資本化定價”的經濟范式。凡具有這一特點的經濟活動均可視為虛擬經濟的具體表現。我們將經濟發展中這些虛擬的部分統稱為“虛擬經濟”而將虛擬經濟的膨脹速度超過實體經濟的增長速度的現象稱為“經濟的虛擬化”。主要體現在貨幣的虛擬化與價值增殖的虛擬化。

虛擬經濟是與實體經濟既對立又密切聯系的，虛擬經濟的發展具有不同的形態，而各種形態都有實體經濟的發展階段與之相對應。從二者的關系上看，虛擬經濟脫生于實體經濟，但隨著經濟發展的深化，虛擬經濟對實體經濟將產生深刻的影響，具體表現在以下幾個方面：虛擬經濟可以為實體經濟動員儲蓄，提供融資支持；虛擬經濟有助于分散經營風險，降低交易成本；更好地揭示和傳遞實體經濟的信息，提高實體經濟運行的效率；有利于促進資源的優化效率，提高實體經濟的效益；通過財富效應刺激消費和投資需求，拉動實體經濟的增長。同時，虛擬經濟的發展也會在一定程度上對實體經濟產生負面影響，例如減少進入實體經濟的資金，降低金融資源的有效利用效率，出現經濟泡沫，增加實體經濟的運行不穩定性和投機風險等。

二、行為金融學的研究評述

作為一門新興的經濟學科，行為金融學的興起為傳統金融學在解釋現實的經濟世界中所遇到的難題提供了新的分析思路。行為金融學基于心理學的原則，把金融投資過程視為一個心理過程，包括對市場的認知過程、情緒過程和意志過程。他的研究對象集中體現在對資本市場產生的系統性風險的研究中，這與虛擬經濟的研究領域有重合之處。眾所周知，主流金融學建立在馬柯維茲資產組合理論、米勒和莫迪利安尼套利定價理論、夏普一林特納一布萊克的資本資產定價模型(capm)以及布萊克一斯科爾斯一默頓期權定價理論(opt)的理論基石之上的。主流金融學之所以至今具有強大的生命力是因為它以最少的工具建立了一個似乎能夠解決所有金融問題的理論體系。在capm中，所有投資者均被假設為只關心投資回報和投資組合的協方差(風險)，二者的均衡便導出結論。行為金融研究的目的就是要改變capm的假設，使其更接近現實。和主流金融學一樣，行為金融學也由許多有用的工具構成。這些工具有些為主流金融學與行為金融學共有，有些則是行為金融學獨有，如人類行為的易感性(susceptibility)、認知缺陷(cognitiveerrors)、風險偏好的變動(varyingattitudestowardrisk)、遺憾厭惡(aversiontoregret)、自控缺陷(imperfectself-control)以及同時將理性趨利特性和投資者情緒等價值感受作為自變量納入分析框架，等等。一些人認為：行為金融學不過是將心理學引入了金融學。但是，心理學從來沒有離開過金融學。盡管行為模型不一樣,但所有的行為都沒有超越心理學。主流金融學又何嘗不對投資者的行為(指導行為的是心理)做出假設呢?只不過主流金融投資者的行為被理性(rational)所模型化,行為金融投資者的行為則被置于正常(normal)的模型之中。

行為金融學基于心理學的原則，把金融投資過程視為一個心理過程，包括對市場的認知過程、情緒過程和意志過程。認知過程往往會產生系統性的認知偏差；情緒過程可能會導致系統性或非系統性的情緒偏差；意志過程可能既可能受到認知偏差的影響，又可能受到情緒偏差的影響，這些個體偏差加上金融市場上可能的群體偏差或羊群效應，可能導致投資或投資組合中的決策偏差。投資決策偏差就會使資產價格偏離其內在價值，導致資產定價的偏差。而資產定價偏差往往會反過來影響投資者對資產價值的判斷，進一步產生認知偏差與情緒偏差，這就形成一種反饋機制。如果這種反饋機制受到市場其他因素的激勵或強化，就會形成一種不斷放大的效應，形成泡沫或者破裂。下圖描述了這一過程：（圖略）

在相應的金融理論中，典型的投資者應被稱為“行為投資者”——而非“理性投資者”：理性投資者的效用依賴于財富或消費的絕對水平；行為投資者的“效用”則反映在預期理論的價值函數中，是一條中間有一拐點的s形曲線（橫軸的正半軸表示盈利，負半軸表示損失）——在盈利范圍內通常是凹的、在損失范圍內通常是凸的，且曲線的斜度在損失范圍內比在盈利范圍內要陡。

均方差組合投資者將資產組合看成一個整體,他們在構建資產組合時只考慮不同證券之間的協方差,并且他們都是對風險的態度不變的風險厭惡者。由于風險投資者的個性差異，經歷的不同等原因。行為金融組合者則具有金字塔型層狀結構的資產組合。資產組合金字塔的每一層都對應著投資者特定的投資目的和風險特性(方差)。一些資金投資于最底層防止變得不名一文,一些資金則被投資于更高層次用來爭取變得更富有。

作為主流金融學中capm的對應物。bapm將投資者分為信息交易者(informationtraders)和噪聲交易者(noisetraders)兩種類型。信息交易者即capm下的投資者，他們從不犯認知錯誤，而且不同個體之間表現有良好的統計均方差性；噪聲交易者則是那些處于capm框架之外的投資者,他們時常犯認知錯誤，不同個體之間具有顯著的異方差性。將信息交易者和噪聲交易者以及兩者在市場上的交互作用同時納入資產定價框架是bapm的一大創舉。在行為金融學的分析中，由于證券市場中噪音交易者，因此bapm的證券預期收益中存在行為β，即正切均方差效率資產組合的貝塔。這與市場組合是有區別的，因為存在著噪音交易者對證券價格的影響。行為β比傳統的β值估計更為困難。原因是正切均方差效率資產組合隨時都在變化，就好比虛擬經濟研究中的“觀念”變化一樣，這一期還在起重要作用的行為因素到了下一期可能微乎其微，在精確進行定量分析方面具有相當的難度。bapm涵蓋了包括理性價值特性在內的價值特性的諸多因素，例如，人們的觀念中對具有較好聲譽的公司有明顯的偏好，在進行投資選擇中，他們的這種觀念中的“偏愛”已經明顯超越了理性預期回報的解釋能力。所以，經過事實證明：受“觀念”支撐的價值感受理應成為與理性趨利的假設一樣，應該成為決定預期收益的參數。

三、虛擬經濟的理念與行為金融學研究的互動效應分析

虛擬經濟的研究與行為金融學一樣，都對資產定價模型進行了重新地審視。二者都對傳統的模型中的“資產價格由供需雙方決定”、“信息的充分性”、“理性的經濟人”等前提假設發起了挑戰。在虛擬經濟的研究中，“觀念”定價被視為資本化定價的基礎；在行為金融學的研究中，假定了投資者對資產有不同的“期望”，存在信息交易者與噪音交易者，因此在確定資產的定價時存在差異。“觀念”與“期望”是同一出發點的不同表述。“觀念”的差異導致了投資者不同的“行為規范”，即投資者意向的“規則”，并以此來約束自己的投資行為。行為金融學研究中投資者的“避害心理”、“從眾心理”、“減少后悔”等心理因素都對投資決策產生影響，這些心理特征都被虛擬經濟研究中的“觀念”二字所涵化。

在以證券市場為代表的虛擬資本市場中，舊有的“理性價格”是指風險與收益對稱時的價格，主要由預期收益模型確定。但是，一直以來的各種預期收益模型均無法驗證其完全的有效性。在資本化定價中，不是僅對投資者所耗成本進行定價，關鍵是對所有者的投入的贏利能力定價，這種贏利能力的定價是資本化定價的關鍵。在虛擬資產的定價過程中，這種贏利能力體現在虛擬資產帶來的預期收益，這種預期收益集中了各種影響要素，直接內化于人的“觀念”與“心理”之中，影響著經濟主體對可選擇項目的主觀評價，從而進一步影響資產的價格與收益。但是，在目前對虛擬資本的各相關領域，定價模型還缺乏行為金融學所提出的“偏好”、“認知偏差”、等有限理性的解釋變量。所以在行為金融學中認為不存在純粹的“理性”價格。

以股票市場為例，傳統的金融理論認為股票的價格取決于公司的賬面價值，但隨著20世紀30年代的經濟危機，有關學者對股市的暴跌進行了反思，提出了：“股票的價格會由各種非理性因素的影響而偏離價值。”給予經驗的觀察，凱恩斯更是提出了投資的需求受“資本的邊際效率”的影響；“股票的價格是代表證券市場的平均預期”，而這種“預期”就由人們的“心理”因素的所決定。在他看來：股票價格=資本的邊際效率+風險補償。隨后的各種資產定價模型都試圖對影響資產價格的各種因素作出準確預測，從而正確定價啊，以減少投資中的不確定性。但事實證明，這些將現時條件進行簡化的模型所得出的結果僅僅是理論上的結果，而以股票為代表的虛擬資產的價格變動往往是非線形的，實際的虛擬資產市場受多種因素的影。這些“不確定性”集中反映在人的“心理”上，促使投資者以“觀念”要素對投資品進行定價，這使虛擬資產逐漸脫離實體經濟的運行方式，這種定價關系充分反映了市場經濟的“價值關系”的本質。

再看貨幣。在傳統的經濟學中，貨幣只是為了簡化交易，而在現實經濟生活中，貨幣是至關重要，貨幣作為一種信用關系，與資本構成了競爭性市場經濟的核心。這在實體經濟的研究中是重點，在虛擬經濟的研究中更是重中之重。在經濟虛擬化的過程中，貨幣的虛擬化伴隨著黃金的非貨幣化與貨幣的非金屬化過程，貨幣的符號化最終實現。貨幣的出現主要解決了資源的跨期配置的問題，導致了商品的使用價值與價值的分離。由于貨幣的供應與貨幣的需求經常性地不相一致，通貨緊縮與通貨膨脹經常性地發生。隨著經濟虛擬化程度的加深，人們的心理因素就會對經濟產生越來越大的影響。凱恩斯將人們對貨幣持有的需求分為“消費性需求”與“投資性需求”，從而使貨幣的需求直接受貨幣持有者“投資需求”的影響，而投資需求與資產價格密切相關，而從上文的分析中，我們可以看出：投資的需求直接受“心理”因素的影響，在對股票、期貨等虛擬資產投資的研究中，人們“觀念”中的預期利率至關重要，由于以貨幣供應量為重點的貨幣政策密切關注貨幣需求，所以投資者的“心理”因素也會通過“集群”效應影響對資產的“投資性需求”進而影響貨幣需求。從現實看，許多政府中的專家已經意識到貨幣的供應量與資產價格密切相關。近年來，許多國家的央行都將穩定以股票市場為代表的金融市場作為重要的政策目標之一。以持幣者手中的貨幣流向為基礎，在貨幣政策的制定中，其關注的目標不僅有實際資本，而且必須關注虛擬資產，例如將股票價格等作為重要參數引入貨幣政策的目標函數，這首先要考慮股票等虛擬資產價格的評估，虛擬資產的價格受“觀念”定價的影響，因此，在制定貨幣政策中考慮虛擬資產對貨幣流的吸收效應時，必須注意對投資主體“心理”因素的關注，正如格林斯潘的觀點：貨幣政策必須迎接大量的“觀念資產”的挑戰。行為金融學發展為我們研究這一實際問題提供了思路。

四、總結

經濟的發展，呈現斑駁的繁榮。在每一個經濟轉型的時代，習慣性因襲的力量需要破壞與重建，新生的未加控制的力量需要質疑與糾正。通過對虛擬經濟與行為金融學研究的共生性進行的一系列分析中，我們可得出以下結論：對虛擬經濟的研究而言，其理念的提出為資本市場的發展掃清了理論的障礙。隨著市場經濟不斷向縱深發展，其“價值系統”的特性越來越明顯。以資產“觀念”定價為研究范式的虛擬資產對經濟生活的影響作用以令人驚嘆的速度加大。在這一大背景下，一些經濟理論的前提假設已經不適應新形式的需要，許多固有的經濟問題需要重新進行定義與解釋。在具體的研究中，行為金融學研究資產定價過程中對人的“心理因素”的重視無疑與為我們提供了思路，其理論框架應引起我們足夠的重視，這不僅是我們理論研究的突破口，也對我們相應的微觀投資行為，中觀生產計劃，以及宏觀的政策制定具有重要的指導意義。

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