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簡述證券市場的功能范文1
公共利益論是二十世紀二十年代世界性經(jīng)濟金融危機之后提出的。這種理論認為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。
二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題
以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負責，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu)，承擔起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程，應(yīng)當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔直接責任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表，除了承擔監(jiān)管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：
投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議
證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：
確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位，進一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細則；加強立法建設(shè)，增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機制，包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強化社會輿論監(jiān)督。
摘要：證券市場是信用制度與市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是一個風險高度集中的市場，具有風險來源廣、傳導(dǎo)性強和社會危害巨大等特點。目前我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀與飛速發(fā)展的現(xiàn)實要求還存在很大的差距。本文從證券市場監(jiān)管的理論依據(jù)出發(fā)，分析了我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題，提出了完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議。
關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管
證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風險提示等功能是市場經(jīng)濟條件下，一國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監(jiān)管可以提高運行效率，防范和化解風險，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟服務(wù)。
參考文獻：
曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，
鄭燕洪，信息不對稱、道德風險與市場紀律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟
簡述證券市場的功能范文2
關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管
證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風險提示等功能是市場經(jīng)濟條件下，一國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監(jiān)管可以提高運行效率，防范和化解風險，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟服務(wù)。
一、公共利益論簡述
公共利益論是二十世紀二十年代世界性經(jīng)濟金融危機之后提出的。這種理論認為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。
二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題
以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負責，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu)，承擔起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程，應(yīng)當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔直接責任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表，除了承擔監(jiān)管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議
sp;證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：
確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位，進一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細則；加強立法建設(shè)，增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機制，包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強化社會輿論監(jiān)督。
參考文獻：
曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，
鄭燕洪，信息不對稱、道德風險與市場紀律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟
簡述證券市場的功能范文3
一、證券持有體系的變遷和基本模式
在證券市場上進行交易的前提是有相應(yīng)的證券，但投資者對于擁有的證券通過什么方式持有，也就是證券持有方式，在不同發(fā)展階段和不同發(fā)育程度的市場上卻不盡相同的。從總的過程來看，證券持有可以分為兩種，即直接持有方式和間接持有方式。
（一）直接持有證券方式
這是一種較傳統(tǒng)的持有證券的方式，即投資者直接持有證券，表明擁有證券所有權(quán)，而證券發(fā)行人能夠直接知道投資者是誰，因此確認投資者的所有者權(quán)益。所謂的直接，是指不需要通過其他的中間機構(gòu)就能夠表明證券所有權(quán)的歸屬和權(quán)益享受，這是區(qū)別于間接持有方式的重要一點。直接證券持有，根據(jù)證券是否進行了無紙化和托管，在持有方式上有些不同，但原理基本一樣的。
1、證券未進行托管：證券未進行托管時，證券主要形式是有形憑證。對于不記名證券，持有人就是投資人，可以憑證券享有相應(yīng)權(quán)益；對于記名證券，其證券投資人是在證券發(fā)行人發(fā)行登記簿載明姓名的人。在直接持有方式下，發(fā)行人可以容易地知道誰是投資者，而投資者對于證券權(quán)益體現(xiàn)為直接的所有權(quán)形態(tài)。
證券直接持有體系在證券權(quán)益的確認方面比較簡單，但是相對來說證券的轉(zhuǎn)讓和清算手續(xù)就比較煩瑣。要么一手交錢一手交貨，要么為了一筆交易費時費力地去發(fā)行人的登記簿上變更登記。隨著證券交易量的擴大和全球交易，原有證券清算、結(jié)算體系遠遠不能適應(yīng)巨大的交易量以及帶來的記錄變更工作，以至于在華爾街產(chǎn)生了所謂的文書工作危機。
2、證券進行托管：計算機和通訊技術(shù)的應(yīng)用使得文書工作得以緩解。既然交易和清算速度快了，證券本身如果還像以前那樣需要移動交付才能表明交易成功，那么在這個最后一步上速度還是沒有大的改進。怎樣才能使證券本身不流動同時保證清算結(jié)算正常進行呢？證券界的精英們聰明的腦袋沒有閑著，他們認為提高效率的一種辦法是將所有的證券都存管在一個機構(gòu)中，通過轉(zhuǎn)賬方式來改變其所有權(quán)，使所有的交易后的清算、結(jié)算都在同一個機構(gòu)內(nèi)發(fā)生，實現(xiàn)證券處理的非移動化和無紙化。CSD根據(jù)清算結(jié)果和指令，通過對開立在CSD的需要清算的帳戶進行借記或者貸記，完成證券結(jié)算和登記變更過程這種設(shè)想的實現(xiàn)就是后來證券界普遍使用的中央證券存托組織機構(gòu)（centralsecuritiesdepositories，下面簡稱CSD）。
從各國CSD帳戶開立的情況來看，如果每一個投資者在CSD直接持有一個證券帳戶記錄（不管投資者是否通過中介進行證券交易），那么證券發(fā)行人可以容易地知道哪些人是其發(fā)行證券的投資者（中央托管機構(gòu)根據(jù)投資者賬戶記錄，按照與發(fā)行人的協(xié)議向發(fā)行人提供名錄）。這與在有形證券情況下通過變更發(fā)行人簿記來表明證券權(quán)益轉(zhuǎn)變在本質(zhì)上是一種模式，但更有效率。
但如果不允許每一個投資者都在CSD持有證券帳戶或者分帳戶記錄，而只是允許那些與CSD有托管合同關(guān)系的機構(gòu)在CSD開立有帳戶，那么投資者只有通過在中介機構(gòu)開立的證券帳戶持有自己投資的證券。在這種情況下，經(jīng)過對持有結(jié)構(gòu)中的某些制度性創(chuàng)新，間接證券持有體系被設(shè)計出來，并成為現(xiàn)今國際證券市場上證券持有的主要方式。
（二）間接持有證券方式
所謂間接，是指一種從投資者到發(fā)行人之間存在一個以上持有層次的制度安排，投資者與CSD以及發(fā)行人不存在直接聯(lián)系。間接的證券持有，簡單地說，是指投資者通過在某一中介機構(gòu)開立的帳戶持有證券，這個機構(gòu)本身處于一個多層次的證券持有系統(tǒng)中，按照這種持有系統(tǒng)：在證券發(fā)行人處登記為證券持有人的只是處于這個證券持有體系最頂層的機構(gòu)，而非投資者本人；投資者開立有帳戶的中介機構(gòu)在位于其上層的其他機構(gòu)那里以自己的名義開立證券帳戶，在混同（commingled）的基礎(chǔ)上為所有客戶持有證券。
下面按照層次來分析這種間接持有系統(tǒng)的一般形態(tài)（參見圖例）。
1、處在這種間接證券持有體系頂層的機構(gòu)是具有中央證券托管功能的機構(gòu)或公司（即CSD），在其處存管有大量的由不同發(fā)行人發(fā)行的證券。在實際中，CSD的功能可能同時與中央證券、結(jié)算、清算和登記功能組合在一個機構(gòu)之中。
重要的是，在發(fā)行人的證券發(fā)行登記簿上，證券持有人的名稱是CSD這個機構(gòu)的名稱或是其別名，而不是具體投資者的名稱，這與直接持有方式是一個大的不同。有時候具有CSD功能的機構(gòu)不使用自己的名稱，例如美國的CSD是托管信托公司（theDepositoryTrustCompany，DTC，），是世界上最大的證券托管公司；據(jù)統(tǒng)計，紐約證交所上市公司股票的83%和91%的企業(yè)債券的登記持有人是CEDE&Co，這是DTC在證券持有登記時的別名。
2、在間接持有體系里，處在CSD之下的是一些在CSD持有證券帳戶，與CSD有直接的托管合同關(guān)系的金融證券機構(gòu)、證券經(jīng)紀人、區(qū)域性的證券托管人以及其他從事證券投資之類的中介組織（intermediaries），通常這些中介被稱作CSD的參與人。他們在CSD開立有證券帳戶，不管證券是誰投資的，在CSD所開立的帳戶登記的證券持有人都是這些中介機構(gòu)，不是最終實際投資者。而且，這些參與人在CSD開立的帳戶下面并沒有開立投資者名義的分類帳戶，因此無法反映出參與人帳戶內(nèi)證券的實際投資人是誰。
CSD參與人自身還會有客戶，這些客戶（投資者和中介機構(gòu)）只能在CSD參與人處開立證券帳戶，由CSD參與人替自己存管證券。同時，間接持有方式的慣常作法是，對于客戶持有的同一種證券，在本機構(gòu)內(nèi)設(shè)立一個該證券的總帳戶，在混同基礎(chǔ)上記錄所有客戶的證券，然后這個總帳戶下設(shè)立該客戶名義的分帳戶，記錄以該客戶名義持有的證券數(shù)量。
例如，美國DTC有600多個參與人，主要是各類證券經(jīng)紀機構(gòu)、銀行和區(qū)域性證券托管人。Euroclear則有近2000個參與人，來自近一百個國家。這些參與人基本上涵蓋了世界上主要的證券中介機構(gòu)，不僅使得證券業(yè)務(wù)國際化，而且由于間接持有體系的自身交易特點，極大地分擔了在直接持有方式下中央托管機構(gòu)帳戶變動的工作。
3、CSD參與人的客戶某些可能是從事證券經(jīng)紀等中介服務(wù)的機構(gòu)，那么這些機構(gòu)仍然擁有自己的客戶群體，客戶在這些機構(gòu)內(nèi)開立證券帳戶。這時，帳戶的開立、證券的混同以及帳戶持有人名義等方面需要遵循的慣常作法與在CSD參與人處開立帳戶時的相同。因此，從結(jié)構(gòu)上來看，處于間接持有最底層的證券投資者與發(fā)行人和CSD之間的層次可能是很多的，形成一種金字塔式的持有形態(tài)。
從上往下看，發(fā)行人只需要與CSD打交道，CSD與其參加人（主要是大的中介機構(gòu)）打交道，CSD參加人與下一級的中介打交道，最后是某一個具體的中介機構(gòu)與自己的客戶（證券投資者）打交道。
從下往上看，投資者不但不會出現(xiàn)在發(fā)行人保有的證券持有人記錄上，也不出現(xiàn)在CSD的證券記錄或者帳戶之中，也不出現(xiàn)在與其沒有直接關(guān)系的上層中介的證券帳戶記錄上，只是在自己的直接中介機構(gòu)處在某一種證券下面保有一個分帳戶；同時他們也不擁有證券憑證本身。因此，在這樣一個典型的間接持有體系中，投資者的權(quán)益完全依賴于他在直接中介處開立的證券帳戶，而且由于帳戶的混同記載，其也無法向上一層中介主張權(quán)利。
相對于直接持有體系來說，間接持有體系，輔之于計算機技術(shù)和通訊技術(shù)的發(fā)展，以及與清算結(jié)算方式相配套作用，在交易量巨大的國內(nèi)和國際證券市場上，能夠提高證券結(jié)算、登記的效率和安全性，比較有效地解決證券交易、清算以及登記后最后一步問題。因為，只要通過帳戶的變動，無需交付證券憑證，也無需在發(fā)行人的登記簿上變更，交易過程就可以完成，降低了流通中的丟失/偷盜等風險，降低了成本，提高了效率；輔之于銀貨對付（deliveryversuspayment，DVP）的證券與資金清算方式的日益流行，減少了證券和資金交收時間不一致產(chǎn)生的信用和流動性風險，也適應(yīng)了證券交易電子化和國際化的趨勢，因此越來越多的運用。根據(jù)有關(guān)報告，現(xiàn)在世界上大多數(shù)的證券通過這種間接體系持有。
下面以一個例子簡要說明在一個間接持有系統(tǒng)內(nèi)部的證券過戶：如果兩個投資者（例C-1，C-2）都是某一個中介機構(gòu)的客戶，他們之間就某一證券買賣達成了交易，那么只需要由這個中介（中介B-1）相應(yīng)地在其客戶（C-1，C-2）的帳戶上貸記和借記就可以了，不需要在CSD或者證券登記人變動，也不在需對上一層次的中介機構(gòu)（中介A-1）的此證券帳戶作任何變動。如果兩個投資者分別通過不同的中介進行交易（C-1與C-3），那么轉(zhuǎn)讓就稍微復(fù)雜一些，那就是需要找到兩個投資者的中介機構(gòu)（B-1與B-2，或者上層中介機構(gòu)）都開立有帳戶的中介機構(gòu)（圖例中為中介A-1，在一些情況下也可能是CSD了），由這個中介（A-1）在下層中介機構(gòu)（B-1與B-2）持有的帳戶上作相應(yīng)的借記和貸記，然后相應(yīng)的對再下一層中介的帳戶作借記和貸記，最終在客戶（C-1，C-2）的帳戶上貸記和借記，完成過戶。
應(yīng)當注意的是，證券托管和證券清算、登記等系統(tǒng)在很大程度上緊密聯(lián)系，他們集中化和國際化的要求和發(fā)展趨勢是一致的。在近十年來，一些國家范圍的證券登記結(jié)算和托管機構(gòu)以及國際證券托管清算結(jié)算中心系統(tǒng)紛紛建立或者加強，也反映了這種趨勢。例如1999年，美國DTC與美國全國證券清算公司合并成立了存券信托與清算公司（thedepositoriestrust&clearingcorporation，DTCC），完成了國內(nèi)清算托管的一體化。
二、我國的證券托管和持有體系簡述
我國已經(jīng)實現(xiàn)了證券發(fā)行、交易的無紙化，也實行了證券的中央存管，并且清算、結(jié)算、登記和托管機構(gòu)合為一體，但是從法律上面來看還存在著模糊性。
以《證券法》為例：第148條規(guī)定的證券登記結(jié)算機構(gòu)的職能包括“證券帳戶、結(jié)算帳戶的開立”、“證券的托管和過戶”；第104條規(guī)定，“投資者應(yīng)當在證券公司開立證券交易帳戶”，從語言上不清楚第148條是否要求登記結(jié)算機構(gòu)為投資者辦理開戶，還是僅為證券公司開立。第138條規(guī)定，“證券公司辦理經(jīng)紀業(yè)務(wù)，必須為客戶分別開立證券和資金帳戶，并對客戶交付的證券和資金分帳管理”，證券公司為客戶開立證券帳戶，不清楚是不是表明也有托管職能。第150條規(guī)定，證券持有人所持有的證券上市交易前，應(yīng)當全部托管在證券登記結(jié)算機構(gòu)。該條指示規(guī)定證券持有人所持有的證券應(yīng)當托管在證券登記結(jié)算機構(gòu)，并沒有規(guī)定應(yīng)該由證券持有人還是其他人將證券持有人所持有的證券全部托管在證券登記結(jié)算機構(gòu)。因而，從法律規(guī)定上看，我國法律里的證券托管關(guān)系規(guī)定還是不清楚的。
由于歷史發(fā)展的原因，我國曾經(jīng)有兩個分離的登記結(jié)算分公司，采取的清算結(jié)算方法不盡相同，在證券托管方面的作法也存在差異，一定程度上影響了國內(nèi)證券市場清算和托管的統(tǒng)一化進程。原上海證券中央登記結(jié)算公司作為上交所的CSD，對于投資者的證券實行直接托管，因此與投資者在托管法律關(guān)系上只有一個層次，投資者證券持有方式更類似于直接持有。原深圳證券登記結(jié)算公司作為深交所CSD，在1996年以前實行集中清算和分布式登記的模式，1996年5月后同時管理證券商證券總帳以及證券商屬下投資者的明細帳，趨向于直接持有的特征。但是，深圳登記公司雖直接保有投資者帳戶，也保留了券商托管制度，由券商而不是登記公司對投資者的證券進行托管，投資者只能在其托管商處買賣證券，又具有間接持有的某些特征。2001年底，中國證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)的集中統(tǒng)一邁出實質(zhì)性的一步，中國證券登記結(jié)算有限責任公司承接上海證券中央登記結(jié)算公司和深圳證券登記有限公司的業(yè)務(wù)。
簡述證券市場的功能范文4
一、會計信息披露的新古典理論
新古典經(jīng)濟學(xué)假定會計信息是一種商品，它既存在會計信息的需求方（公司、政府、工會、投資者以及債權(quán)人），也存在會計信息的供給方（公司）。如果證券市場和經(jīng)理人市場正常運轉(zhuǎn)，那么，市場力量就會激勵信息供給方提供信息直至每一單位會計信息產(chǎn)生的邊際成本等于所帶來的邊際收益（資本成本的降低），此時市場就達到了完全市場競爭均衡狀態(tài)，從而實現(xiàn)資源配套的帕累托效率（Pareto efficiency）。但這種狀態(tài)需要以下假設(shè)：（1）市場上存在大量的會計信息需求者和供給者；（2）會計信息是完全和完美的（Perfect＆Complete）；（3）市場無交易成本（Transaction Costs）；（4）會計信息需求者完全有能力理解信息的實質(zhì)內(nèi)涵（Content）并對此有一致性預(yù)期（Homogeneous expectation）；（5）參與會計信息市場交易的個人都是理性的，都追求效用最大化。實際上，上述假設(shè)就是資本市場有效性應(yīng)具備的充分條件。也就是說，如果有用的信息以不帶任何偏見的方式全部在證券價格中得到了反映，那么可以認為市場是有效的（Farna，1970）。威廉。比弗（1973）曾在《Whatshould Be the FASB＇s Objectives？》一文論述了證券市場的有效性對財務(wù)會計及其報表的若干啟示：（1）只要會計政策沒有導(dǎo)致現(xiàn)金流量產(chǎn)生有差別的后果，或?qū)λ捎锰囟〞嬚咚纬傻牟顒e予以披露，以及投資者能夠獲得足夠的信息以至能夠在不同的會計政策之間作出抉擇的話，公司所采取的會計政策便不會影響證券的市價；（2）有效證券市場是與充分披露的概念緊密相關(guān)——實質(zhì)重于形式；（3）市場有效性意味著公司不必過分考慮無知的投資者，即會計報表信息不必用過于簡單的方式表達，以至任何人都能理解；（4）會計報表并不是惟一的財務(wù)信息來源，市場競爭機制會促使信息需求者通過其他渠道（如財務(wù)分析師、媒體以及公司管理人員的披露等）來搜集信息，從而使信息需求者能夠衡量公司的真正財務(wù)狀況。由此可見，會計信息披露的新古典理論意味著：（1）資本市場具有強大的懲罰和激勵機制促使自利的會計信息供求雙方盡力披露和搜集信息，任何第三方的（包括政府）干預(yù)都是無濟于事的，此時會計準則毫無必要；（2）這個理論的假設(shè)——完全競爭市場和證券市場的有效性都只是一種理想化的理論模式，現(xiàn)實中并不成立，更何況人們都是有限理性的（Bounded rationality）（Simon，1950），信息需求者不可能完全有能力來理解信息的實質(zhì)內(nèi)涵；（3）披露有關(guān)戰(zhàn)略信息及其經(jīng)濟價值可能損害公司的市場競爭地位，從而致使信息供給者面臨著一種權(quán)衡，亦即在提供會計信息幫助證券市場充分發(fā)揮資產(chǎn)定價功能與隱瞞會計信息使公司在產(chǎn)品市場的優(yōu)勢最大化之間作出判斷選擇（Newman＆Sansing，1993），進而可能影響該理論下會計信息的充分披露原則。
二、會計信息披露的規(guī)范理論
會計信息披露的新古典理論認為，信息生產(chǎn)的社會最優(yōu)數(shù)量是使社會的邊際成本和邊際收益相等的信息數(shù)量。然而。會計信息具有公共產(chǎn)品（Public goods）的特性，而公共產(chǎn)品具有外部性（Externality）和搭便車（Free-riding）行為。會計信息的這種特性恰好是新古典理論和規(guī)范理論最根本的分歧，因為前者會計信息是視作為私人產(chǎn)品，而不是公共產(chǎn)品。
會計信息披露的規(guī)范理論指出，會計信息產(chǎn)生的公共產(chǎn)品、信息不對稱以及缺乏一致性等導(dǎo)致了會計信息市場的失靈，從而造成市場力量不能最有效地調(diào)節(jié)會計信息的供求，因此必須借助第三方（政府）加以干預(yù)（準則制定）來實現(xiàn)會計信息披露機制的標準化，以限制資本市場上的壟斷和投機行為（瓦茨和齊默爾曼，1999）。此時，為了實現(xiàn)“最優(yōu)”的政府管制，會計信息生產(chǎn)的準則應(yīng)達到什么標準又是一個復(fù)雜而重要的問題。許多財務(wù)會計學(xué)家試圖借助社會選擇理論來解決此問題，例如，查蒙博斯（Chambers，1976）、布若米維奇（Bromwich，1980）和卡星（Cushing，1981）等論證了會計標準化或部分標準化是可行的。然而，（1）上述三種市場失靈都存在一些同樣的缺陷。例如，他們假定政府的選擇會帶來最佳產(chǎn)出，然而他們并未向考察市場結(jié)果那樣周密地考察這些選擇的結(jié)果（Verrrcchia，1982），亦即犯了“草總是綠的”的錯誤（Demetz，1969）。（2）會計準則的制定需要全面衡量成本與效益。準則的成本不僅包括準則制定機構(gòu)在制定和實施會計準則以及公司遵守這些準則時所耗費資源的直接成本，而且還包括影響公司的投資、生產(chǎn)以及融資等方面決策所造成的社會福利損失。效益是指在私人市場力量已發(fā)揮最大作用的前提下，管制能減少仍然存在的市場失靈，但是目前管制的成本效益性并不能作出明確的論斷（司可脫，2000）。（3）準則制定過程是一種“微妙平衡”的政治問題（Zeff，1978），它需要對不同的社會目標和不同利益集團的利益進行評判和權(quán)衡，從而可能影響會計準則應(yīng)有的“技術(shù)性”規(guī)范。
三、會計信息披露的實證理論
20世紀60年代以來，對有效市場假設(shè)所進行的大規(guī)模實證性檢驗促使人們不得不重新審視規(guī)范會計理論的合理性。鮑爾和布朗（1968）的開創(chuàng)性研究導(dǎo)致了實證會計理論（Positive AccountingTheory）特別是實證會計理論研究方法成為上世紀70年代以來會計理論研究的主流。瓦茨和齊默爾曼在實證會計理論領(lǐng)域作出了卓越的貢獻，他們于1986年合著的《實證會計理論》一書已成為會計理論的經(jīng)典之作。
實證會計理論著重于分析公共干預(yù)的政治程序和解釋會計標準的制定過程。按照公共利益理論，會計準則制定者被假定為大公無私者，它會權(quán)衡管制成本與市場運作改善后所帶來的社會收益兩者間的大小，從而盡量實現(xiàn)社會福利最大化。然而，由于會計準則制定過程的復(fù)雜性，立法監(jiān)督準則制定者的具體操作是很困難的，因而最佳會計準則是不可能實現(xiàn)的。于是這又導(dǎo)致了另一種管制理論——利益集團理論的粉墨登場，并且該理論也可能比公共利益理論更能預(yù)測會計準則的制定過程（司可脫，2000）。根據(jù)利益集團理論，由于會計準則的制定過程需要經(jīng)過有關(guān)政治程序，因而各類形形的利益集團就會組成壓力集團對準則的制定施加各種影響，以便把結(jié)果引導(dǎo)到有利于他們的方向，致使公共干預(yù)不能為總體利益而是為強大的利益集團服務(wù)。總體利益只不過是那些利益集團為了實現(xiàn)自身利益最大化的托辭而已（Watts and Zimmerman，1979），因而會計準則制定被人們視為是各利益集團沖突博弈的過程，而不是理性算計的過程（司可脫，2000）。顯然，會計準則制定過程中會耗費大量的成本。這種成本不僅包括制定和實施準則的機構(gòu)運行成本（直接成本）和公司的遵循成本，可能更多的是間接成本——政治成本（Political Cost），亦即是一種為了轉(zhuǎn)移財富而進行的競爭所導(dǎo)致公司財富轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟后果（Zeff，1978）。例如，美國政府為防止類似1929年經(jīng)濟危機的重演于1933年頒布了《證券法》，實證研究表明這一法規(guī)作用甚微，其原因就在于管制成本太高（湯云為、錢逢勝，1997）。因此實證會計理論認為，會計準則制定應(yīng)盡量發(fā)揮市場機制而避免利用公共干預(yù)。盡管他們也承認會計信息市場的失靈，但是他們依然強調(diào)公共干預(yù)的成本會遠遠超過市場失靈所帶來的成本。
簡述證券市場的功能范文5
[關(guān)鍵詞]IPO；發(fā)售機制；定價效率
[中圖分類號]F832[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）43-0092-02
市場化進程對當前我國的各行各業(yè)產(chǎn)生重要影響，新股發(fā)售機制也是如此。一個市場的運作情況需要將效率作為最主要的判斷依據(jù)，而IPO便是能夠?qū)Υ水a(chǎn)生深遠影響的重要因素。當然，其影響的主要對象便是發(fā)行市場。前些年我國股票市場運行效率較低，讓金融市場受到一定負面影響，必須對此進行研究，讓我國的股票市場發(fā)展狀況更加良好。
1世界范圍內(nèi)IPO發(fā)售機制簡述
11固定價格法
此種方法的基本特征就是，承銷商需要在發(fā)售之前按照已經(jīng)指定的準則制定發(fā)行價格，如此才能夠展開申購過程。在此過程中，承銷商以及發(fā)行者并未對市場信息進行必要的考量。按照相應(yīng)的標準可以將其劃分為允許配售以及公開發(fā)售。前者決定承銷商能夠擁有股票的部分支配權(quán)力。后者的使用范圍相對較廣，覆蓋了歐美以及亞洲的多個國家。實際上，其也在我國得到重點應(yīng)用[1]。
在其應(yīng)用的過程中，可以將原本存在的路演成本進行消除，如此就可以讓投資方增強對信息的搜集，讓發(fā)行價格更加客觀。實行預(yù)先繳款也讓資金得到解決，發(fā)行者也可以借此獲得較多經(jīng)濟效益。
12拍賣法
可以根據(jù)實際標準分為歧視價格拍賣以及統(tǒng)一標價拍賣。拍賣機制讓發(fā)行價格的產(chǎn)生更加具備透明化，可以讓股票的發(fā)行價格能夠更加具體地反映其本身的真實價值。在申購的過程中，申購價格按照相應(yīng)的實際情況不斷發(fā)生變化，在申購數(shù)量持續(xù)累積的情況下會獲得最終的價格定位。實際上，價格定位需要建立在信息搜集基礎(chǔ)之上，如此才能夠在現(xiàn)實情況的輔助下實現(xiàn)自身發(fā)展。在這種情況下，承銷商與發(fā)行人能夠起到的作用相對較小[2]。
13累計投標詢價法
此種方法是世界范圍內(nèi)最為流行的股票發(fā)行方式之一，歐美等國對此使用最為普遍。此種方式通常會在當前的情況下不斷獲得發(fā)展。在發(fā)行過程開始之后，承銷商會根據(jù)當前的具體情況制定一個初步的價格，按照相關(guān)制度的規(guī)定對企業(yè)數(shù)據(jù)進行披露。在此時，承銷商會與一些存在投資可能性的機構(gòu)交談，初步確認購買數(shù)量，并要求其在規(guī)定的數(shù)量之內(nèi)對具體信息進行確認。不僅如此，還要在當前的情況下根據(jù)訂單信息確定股票數(shù)量[3]。
2發(fā)售機制對定價效率的影響
21IPO市場效率以及定價效率概述
通過實際研究可知，在世界范圍內(nèi)的各種市場當中，初始回報率都會比較高。IPO的出現(xiàn)讓發(fā)達國家的經(jīng)濟學(xué)家開始在此過程當中不斷對當前的實際情況進行研究，進而對各種情況進行判斷，對于是否是在投資銀行或者發(fā)行人主導(dǎo)之下讓價格定位偏低。此種情況難以避免地造成較多問題需要解決。
在此情況下的市場定位當中，各種經(jīng)濟學(xué)原理在其中得到體現(xiàn)，交易價格應(yīng)該在其信息當中得到體現(xiàn)。在當前的條件下，市場當中的各種發(fā)行人都在對最基本的信息進行搜集。而發(fā)行者作為信息的初始發(fā)出者，必須要能夠在當前的各種情況下實現(xiàn)自身發(fā)展。券商會將所傳遞的各種信息進行搜集，如此其才能在發(fā)展的過程中將原本存在的各種問題進行應(yīng)對，隨后便可以通過各種形式的信息過濾讓信息的應(yīng)用可以在現(xiàn)實情況的輔助下得到改進[4]。
22定價效率衡量標準
新股發(fā)行應(yīng)該在當前各種條件的輔助下實現(xiàn)，必讀搜集信息，讓其具體價值可以在當前的情況下得到具體反映。必須對當前存在的各種問題進行分析。很多經(jīng)濟學(xué)家認為，新股價格一般情況下受到凈資產(chǎn)、經(jīng)營業(yè)績等要素影響。然后便可以在當前的情況下對各種具體問題進行分析，讓每種能夠?qū)π鹿砂l(fā)行價格產(chǎn)生影響的因素進行判定，然后讓相關(guān)的現(xiàn)實問題可以順利得到解決。此種衡量方法難以獲得較強的效果，使得此種情況必然會在當前的情況下得到根本改進。此種衡量方式實際上是對內(nèi)在股價與發(fā)行股價進行比較，如此才能在現(xiàn)實情況的輔助下實現(xiàn)自身情況的改變，必須要能夠在現(xiàn)實條件的約束下實現(xiàn)其自身發(fā)展[5]。
3現(xiàn)階段我國IPO發(fā)售機制存在的問題
早在2005年，我國便開始實施IPO發(fā)售機制，這種發(fā)售機制是在發(fā)行人和投資者之間建立的。從理論上來說，這個發(fā)售機制能夠在很大程度上解決發(fā)行人和投資者信息不對稱的問題，有利于市場上對于發(fā)行股票的真實需求，進一步縮短我國一級市場和二級市場的差價，讓市場更加具有效率。從這方面來看，IPO發(fā)售機制有利于推進市場化進程的加快，但是總體來說，發(fā)售機制并沒有徹底實現(xiàn)市場化，和國際化水平所要求的完全市場化的定價有著本質(zhì)上的差別，在實行的過程中暴露出很多問題[6]。
從試點新股的發(fā)行狀況來看，發(fā)售機制在我國的實施過程中出現(xiàn)很多問題，其中最關(guān)鍵的問題在于參與到初步詢價這一環(huán)節(jié)的機構(gòu)可以選擇不參與正式的累計投標詢價，因此十分容易讓一部分機構(gòu)在初步詢價的過程中充當了發(fā)行人的“托”，出現(xiàn)隨意報價的情況，而在自身的角度卻選擇了不參與或者極少參與到正式的投標過程中。這其中比較明顯的體現(xiàn)在理論估值和市場的表現(xiàn)之間存在很大的差距，最終影響了定價的效率。就我國的實際情況來看，一級市場的無風險和高收益的重現(xiàn)，并沒有達到抑制高定價的目標，并且詢價的制度存在不合理現(xiàn)象，和過去的體制發(fā)生矛盾[7]。除此之外，股權(quán)的分置問題還沒有徹底解決，我國的股市當中還體現(xiàn)出一定的股權(quán)分置問題，我國的大部分上市公司的股份被劃分為流通股和非流通股兩個部分，而發(fā)售機制也僅僅是針對流通這一部分進行發(fā)售詢價，卻將非流通這一部分排除在外。在我國股權(quán)分裂流通股和非流通股產(chǎn)權(quán)的環(huán)境下，對于真實的供應(yīng)量方面缺乏了基礎(chǔ)評估，市場價值的發(fā)現(xiàn)功能也會發(fā)生扭曲，最終發(fā)售詢價的結(jié)果必然體現(xiàn)出另外的一種失真的畸形。與此同時，目前市場上的IPO發(fā)售機制也沒有解決一級市場當中生套利風險缺失的問題，無法形成對于上市公司股東增發(fā)配股行為的約束體制。我國國內(nèi)的股市非市場化的條件和發(fā)售機制這種以市場化為主的發(fā)行方法在短期內(nèi)無法磨合，這也使得這種IPO發(fā)售機制和西方的發(fā)達國家存在很多差距。
4我國IPO發(fā)售機制改革的具體措施
41我國的證券市場要進行規(guī)范和成熟發(fā)展
IPO發(fā)售機制要想在我國得以真正地發(fā)揮作用，就必須要使證券市場發(fā)展得更加規(guī)范和成熟。如果市場發(fā)展得不夠完善，那么即使擁有再完善的發(fā)售機制，也無法發(fā)揮作用。由此看來，在我國，IPO發(fā)售機制要想獲得更好地發(fā)展，就必須要尋求整個市場都體現(xiàn)出一種高效率和最大程度的進步。在實際的生活中，應(yīng)當放開目前對于股票的供給控制，拋棄掉目前人為篩選的體制，并實現(xiàn)股票的供求平衡，引進一種新型的發(fā)行機制，不斷推動市場化的改革。
42采用多元化的發(fā)行機制
目前，應(yīng)在我國現(xiàn)有股市的新老規(guī)則交替的環(huán)境下，給予IPO承銷商和發(fā)行人更多的發(fā)展靈活性，并進行具有自主形式的IPO發(fā)售機制選擇，這樣的做法可以使得我國的IPO發(fā)售機制能夠適應(yīng)不同的市場狀況、發(fā)行公司情形以及產(chǎn)品承銷背景。并在今后一段時期采用進行網(wǎng)上定價并且發(fā)行的方式，這種方式可以在我國證券市場的市場化整體程度不高的前提下，使得IPO發(fā)售機制能夠在信息收集和市場定價方面占據(jù)一定的優(yōu)勢。與此同時這種方式還可以在證券市場眾多的投資人中，發(fā)揮出IPO機制的成本低廉的好處。
我國的IPO發(fā)售機制還應(yīng)對香港等新興的發(fā)展市場經(jīng)驗進行借鑒，繼而改進我國大陸現(xiàn)階段的IPO上網(wǎng)發(fā)行和承銷法人配合銷售相結(jié)合的發(fā)行機制，使得IPO發(fā)行機制在真正意義上實現(xiàn)累積的投標詢價，并對IPO的發(fā)行機制進行固定價格的混合型多元化的發(fā)售機制。混合型多元化的發(fā)售機制在對股市散戶投資者權(quán)益進行保護的同時，還在最大程度上發(fā)揮了IPO發(fā)售機制的市場功能，既完成了對個人股市投資者高收益IPO的保證，又使得IPO機構(gòu)的投資者對股市的定價能夠進行最終的影響，也就是說該做法十分適合我國現(xiàn)階段的股市行情。
5結(jié)論
綜上所述，當前情況下的IPO發(fā)售機制對我國的新股發(fā)行制度在當前產(chǎn)生重要影響。雖然我國的股票市場在較長的期限內(nèi)保持了較長時間的低風險發(fā)展態(tài)勢，并且對股市散戶的個人利益缺乏相應(yīng)的保障，但是股票市場效率低的情況仍然會對此產(chǎn)生重大影響。故必須在此過程當中針對當前的IPO發(fā)售機制進行具體情況具體分析，并根據(jù)相關(guān)的問題進行符合我國股市行情發(fā)展的措施改革，讓相關(guān)的現(xiàn)實情況可以在其輔助之下得到改進。
參考文獻：
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簡述證券市場的功能范文6
體育產(chǎn)業(yè)風險投資是一種集金融、創(chuàng)新、科技管理與體育市場于一體的資金運作模式。它是由專業(yè)投資機構(gòu)在自擔風險的前提下向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品注入資本，并運用科學(xué)管理方式增加體育產(chǎn)業(yè)風險資本的附加值，它具有以下幾個特點：（1）集合投資，專家管理，分散風險，運作規(guī)范；（2）定位于高新技術(shù)體育產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)體育產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)等；（3）以實業(yè)投資為主，但也作一定比例的體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券投資；(4)它區(qū)別于“行業(yè)風險”。
在我國，大規(guī)模的體育科技創(chuàng)新活動推動著相關(guān)體育產(chǎn)業(yè)的不斷升級換代，而傳統(tǒng)的體育企業(yè)運行模式已經(jīng)不能滿足大量出現(xiàn)的新興高科技體育企業(yè)對融資等金融服務(wù)的需求，在這種背景下，體育產(chǎn)業(yè)風險投資應(yīng)運而生。（1）有利于促進高科技體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；（2）有利優(yōu)化體育產(chǎn)業(yè)資本市場結(jié)構(gòu)，強化產(chǎn)權(quán)約束功能；（3）有利于推進我國基礎(chǔ)體育場館設(shè)施的快速發(fā)展加快基礎(chǔ)體育場館設(shè)施建設(shè)；
二、我國體育產(chǎn)業(yè)風險投資存在的問題
1、對體育產(chǎn)業(yè)風險投資認識不足，有2個錯誤傾向:(1)將其簡單地與籌集資金等同：(2)認為其發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展。
2、體育產(chǎn)業(yè)風險投資機制不健全，難以建立起有效的體育產(chǎn)業(yè)投資風險約束機制。
3、投資資金規(guī)模小。無法形成資金滾動成長、自我增值的運作機制。
4、法制不統(tǒng)
一、不健全。政府的支持力度不夠，導(dǎo)致我國體育產(chǎn)業(yè)風險投資業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象，難以走上規(guī)范化之路。
5、外部運行支撐環(huán)境滯后。體育產(chǎn)業(yè)風險投資的發(fā)展環(huán)境滯后主要表現(xiàn)在：（1）證券市場不健全；（2）產(chǎn)權(quán)交易市場不完善我國的產(chǎn)權(quán)改革尚未取得突破性進展；（3）體育產(chǎn)業(yè)風險投資信息體系不對稱；（4）中介機構(gòu)運作乏力。
6、運作缺乏應(yīng)有的專業(yè)人才。體育產(chǎn)業(yè)風險投資在我國的管理人才很少，導(dǎo)致了普及推廣體育產(chǎn)業(yè)風險投資知識不夠，制約了我國體育產(chǎn)業(yè)風險投資事業(yè)的發(fā)展。
7、對體育產(chǎn)業(yè)風險投資監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機構(gòu)和應(yīng)有的力度。體育產(chǎn)業(yè)風險投資是融資、投資合一的金融運作機制，因此體育產(chǎn)業(yè)風險投資的進與出是影響風險資本運作順暢的基本條件，關(guān)系著體育產(chǎn)業(yè)風險投資的成敗。
三、發(fā)展我國體育產(chǎn)業(yè)風險投資的戰(zhàn)略性思路
1、加強體育產(chǎn)業(yè)風險投資的宣傳力度，明確發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)風險投資的可行性與必要性我國有良好的體育產(chǎn)業(yè)風險投資環(huán)境，發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)風險投資的時機已經(jīng)成熟。
2、建立健全積極用人機制，盡快培養(yǎng)我國的體育產(chǎn)業(yè)風險投資管理專業(yè)人才。
目前，我國缺乏對體育產(chǎn)業(yè)風險投資有深入了解又熟練掌握運作的高水平風險投資人才，在這方面可以考慮以下辦法:(1)建立體育產(chǎn)業(yè)風險投資經(jīng)理資格認證制度；(2)加強對體育產(chǎn)業(yè)風險投資經(jīng)理人的管理；(3)加強與國際同行的合作與交流；(4)對現(xiàn)有的保管人業(yè)務(wù)進行改組；(5)與國外機構(gòu)合作，有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構(gòu)
3、大力發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)風險投資基金，促進體育產(chǎn)業(yè)風險投資業(yè)的完善，實現(xiàn)體育產(chǎn)業(yè)風險投資發(fā)展國際化。
我國經(jīng)濟體制處于轉(zhuǎn)軌時期，發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)風險投資基金業(yè)所要求的自然環(huán)境和社會人文環(huán)境仍顯滯后。為此進行科學(xué)合理的發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)風險投資基金的運作過程。(1)在募集方式上，應(yīng)以公募為主；(2)在組織形式上，應(yīng)以公司型基金為佳；(3)體育產(chǎn)業(yè)風險投資基金的發(fā)起人應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司；(4)在體育產(chǎn)業(yè)風險投資基金形式上，可發(fā)展中外合資體育產(chǎn)業(yè)風險投資基金。
4、建立健全法律體系，加強法律監(jiān)管，促進體育產(chǎn)業(yè)風險投資的規(guī)范運作。
目前，應(yīng)制定相關(guān)法律，使體育產(chǎn)業(yè)風險投資的運作過程有法可依。
5、政府在體育產(chǎn)業(yè)風險投資的發(fā)展中應(yīng)發(fā)揮導(dǎo)向作用。
政府可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策，通過對體育產(chǎn)業(yè)風險基金的設(shè)立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導(dǎo)向作用，增加我國體育產(chǎn)業(yè)風險投資業(yè)政策的可操作性。
6、培育和完善體育產(chǎn)業(yè)資本市場，盡快建立體育產(chǎn)業(yè)風險投資的退出機制。
我國的體育產(chǎn)業(yè)資本市場已經(jīng)具有初步成形的市場，但市場仍不完善，法規(guī)尚不健全，因此我們要興利除弊，盡快建立體育產(chǎn)業(yè)風險投資的退出機制。
四、結(jié)論與建議
（一）結(jié)論
1、我國取得2008年奧運會舉辦權(quán)后，我國體育產(chǎn)業(yè)將獲得國內(nèi)外資本的青睞。因此，體育產(chǎn)業(yè)風險投資將是我國體育產(chǎn)業(yè)除國家投入外的主要融資方式。
2、體育產(chǎn)業(yè)風險投資不僅可以有效地籌集社會資金投資體育產(chǎn)業(yè)，解決國家財政支出對體育產(chǎn)業(yè)投入不足的問題，推進現(xiàn)代體育企事業(yè)制度改革與發(fā)展。
（二）建議
