前言：中文期刊網(wǎng)精心挑選了財務為公司創(chuàng)造的價值范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發(fā)你的文章創(chuàng)作靈感，歡迎閱讀。

財務為公司創(chuàng)造的價值范文1

自從美國學者莫迪利亞尼(Modigliani)和米勒(Miller )提出了著名的“MM理論”以來,人們對企業(yè)的價值管理進行了深入的研究。20世紀80年代以來,以價值創(chuàng)造為導向的管理思想在西方企業(yè)大受歡迎,許多企業(yè)通過實施價值管理,取得了很大的成功。隨著我國企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,中國資本市場的發(fā)展,價值管理越來越得到理論界和實務界的重視。財務管理在企業(yè)投融資管理、資金管理、預算管理、風險控制、決策支持等企業(yè)運營的每一個環(huán)節(jié)都發(fā)揮著越來越重要的作用,成為企業(yè)管理的核心。那么,財務管理的核心是什么?筆者認為,財務管理的目標應是企業(yè)價值最大化,財務活動要圍繞著企業(yè)價值最大化展開,價值管理也就成為財務管理的核心,基于價值管理的財務管理將公司財務管理推向新的境界。

企業(yè)價值及價值管理

企業(yè)價值

從傳統(tǒng)會計的角度,企業(yè)價值指企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值,在企業(yè)資產(chǎn)負債表上列示,包括現(xiàn)金、運營資產(chǎn)、非運營資產(chǎn)。這些資產(chǎn)都是以歷史成本計價,沒有考慮通貨膨脹、資產(chǎn)貶值、風險等一些重要因素的影響,沒有從可能產(chǎn)生的未來收益考慮資產(chǎn)的價值,也不考慮權益資本成本,所以企業(yè)的賬面價值可能與企業(yè)的真實價值相差甚遠。從現(xiàn)代財務管理的角度看,企業(yè)價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值,產(chǎn)生未來預期現(xiàn)金流入是其主要特征,通常使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對企業(yè)進行估值,將企業(yè)未來運營產(chǎn)生的現(xiàn)金流以一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)到當前,即為企業(yè)價值,通常的表達公式:企業(yè)價值=∑(自由現(xiàn)金流FCF/ (1+貼現(xiàn)系數(shù))n)。現(xiàn)代財務管理的企業(yè)價值概念,考慮了取得資產(chǎn)收益的時間因素,并用貨幣時間價值的原理進行科學的計量,反映了企業(yè)潛在或預期的獲利能力,從而考慮了資金的時間價值和風險問題,有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制定股利政策等。

價值管理的特征

價值管理(Value-based Management,VBM)是指以價值評估為基礎、以價值增長為目的一種綜合管理模式。它強調以創(chuàng)造價值、實現(xiàn)價值增長為目標,在企業(yè)的經(jīng)營管理中遵循價值理念和價值增長規(guī)律,其核心內容是進行價值衡量,通過對價值驅動因素的分析和評估,挖掘企業(yè)生產(chǎn)、采購、銷售、研發(fā)、投資、財務等經(jīng)營環(huán)節(jié)的價值增值潛力。因此,整個企業(yè)管理就是價值管理,而銷售、市場、財務、生產(chǎn)管理均是圍繞實現(xiàn)企業(yè)價值的職能活動,價值管理除了財務管理之外還需要幾乎企業(yè)所有部門的管理活動來支撐,它強調的是一種整體視角和觀念,與傳統(tǒng)的財務管理區(qū)別顯著。其主要特征如下:(1)奉行“ 現(xiàn)金流量至上原則”。企業(yè)價值的概念不是基于已經(jīng)獲得的市場份額和利潤數(shù)據(jù),而是基于與適度風險相匹配的已經(jīng)獲得和可能獲得的自由現(xiàn)金流量(FCF, Free Cash Flow)。自由現(xiàn)金流量的變化代表著企業(yè)實際的、可控制支配的財富的變化。企業(yè)價值本質上是投資者對公司自由現(xiàn)金流量追索權的大小,企業(yè)價值也當然取決于公司在當期以至未來創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量的能力。(2)企業(yè)價值由多因素驅動。按照拉帕波特的價值模型,影響企業(yè)價值的因素可以歸納為自由現(xiàn)金流量和資本成本兩大類因素,包括銷售增長率、銷售利潤率、所得稅稅率、固定資本增長率、營運資本增長率、現(xiàn)金流量時間分布和加權平均資本成本等,其中構成企業(yè)價值的關鍵因素有:資本回報率(Return on Capital)、收入與利潤的增長(Growth)、自由現(xiàn)金流(FCF, Free Cash Flow)。(3)價值管理以“過程”為導向。價值管理強調管理是一個過程,要將價值評估和管理的方法引入管理過程的各個方面,包括戰(zhàn)略、組織、計劃、控制、評價等,特別關注如何運用價值觀念進行戰(zhàn)略和日常經(jīng)營決策。(4)人的價值實現(xiàn)是企業(yè)價值管理的實質內涵。在企業(yè)價值管理模式下,企業(yè)的各項價值管理工作需要通過具體價值驅動因素指標的分解,落實到各個車間、職能部門、團隊直至個人才能實現(xiàn),成功的價值管理需要整個組織所有成員(從管理層到基層員工)的認可和支持。

企業(yè)價值與財務管理的關系

企業(yè)價值最大化是現(xiàn)代財務管理的目標

財務管理作為企業(yè)管理的重要組成部分,是實現(xiàn)企業(yè)目標的重要保證。財務管理的目標大致經(jīng)歷了以下幾個階段或觀點:產(chǎn)值最大化、利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化。產(chǎn)值最大化只有在產(chǎn)品是賣方市場的條件下才有意義。利潤是企業(yè)一定時期內全部收入和全部費用的差額,體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)濟效益,企業(yè)獲得利潤的多少意味著企業(yè)競爭能力的大小,決定了企業(yè)的生存和發(fā)展。所以,把利潤最大化作為財務管理的目標比較直觀且有現(xiàn)實意義。但利潤最大化作為財務管理的目標有其局限性:對于所有者來說,利潤是實現(xiàn)其投資回報最大化的基礎,也是承擔投資風險的回報;對于其他相關者來說,利潤最大化可能使其承擔更大的風險,面臨更大的不確定性,但獲得的收益并不會相應增加,同時以一個時期的利潤作為財務管理的目標往往會使企業(yè)決策帶有短期行為的傾向。同樣,股東財富最大化考慮的范圍僅局限于股東的利益,有時甚至于主要是控股股東的局部利益,而忽略了債權人、經(jīng)理管理人、員工及社會等相關利益者的效益,而這些相關利益者的效益卻對股東財富最大化產(chǎn)生了重要的影響。企業(yè)價值最大化是通過企業(yè)財務上的合理經(jīng)營,采用最優(yōu)的財務政策,在保持企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上,使企業(yè)總價值達到最大。它要求企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中,不僅要重視短期利益,更要追求企業(yè)長期持續(xù)的健康發(fā)展;不僅追求企業(yè)本身發(fā)展,還要為股東、用戶、員工、供應商以及社會等利益相關者創(chuàng)造更多價值。因此,以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的發(fā)展目標,既考慮了利潤最大的因素,又考慮了企業(yè)風險的因素,有利于企業(yè)獲得長遠利益。所以說,企業(yè)價值最大化是企業(yè)利益相關者利益的最佳體現(xiàn),企業(yè)價值最大化是現(xiàn)代財務管理的目標。

有效的財務管理提升企業(yè)價值

財務管理的過程實際上就是一個對企業(yè)的價值造成影響的過程。現(xiàn)代企業(yè)財務管理的核心就是通過財務決策,來實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的理財目標。具體來說,財務管理提升企業(yè)價值主要體現(xiàn)在三大方面:(1)創(chuàng)造企業(yè)價值的活動,包括稅收籌劃、集中化管理(尤其是資金)、盈余管理、融資管理、投資并購、成本控制等;(2)支持企業(yè)價值的活動,包括全面預算管理、財務流程再造、運營資本管理、利潤管理、績效管理、薪酬管理、風險管理等;(3)保持企業(yè)價值的活動,包括財務管理系統(tǒng)建設、會計管理、會計信息管理、會計制度與組織管理等。

公司內部運營的價值管理

現(xiàn)代公司內部管理更加貼近公司價值最大化的要求,公司內部運營管理需要從以規(guī)模、收入或利潤為目標的理念轉變?yōu)橐詢r值為目標的理念,要求企業(yè)在內部運營的各個方面創(chuàng)造價值、支持價值、保持價值。財務管理要上升到更高層次的價值管理,預算管理、績效評價、財務戰(zhàn)略等要突出現(xiàn)金流、價值回報以及價值創(chuàng)造和價值增長,以價值目標為指引配置財務資源,規(guī)劃財務活動。

強化以現(xiàn)金流為核心的全面預算管理

預算管理是財務管理的基本職能,在價值管理的理念下,預算管理要以現(xiàn)金流為核心。不強調現(xiàn)金流的預算管理,不僅不能體現(xiàn)公司的價值,還使全面預算管理失去方法和手段。現(xiàn)金流是公司正常運轉的“血液”,要判斷公司的一項活動是否創(chuàng)造了價值就要以是否為公司創(chuàng)造了現(xiàn)金流量來衡量。

建立以企業(yè)價值為導向的績效評價模式

建立一套富有挑戰(zhàn)性和操作性的績效評估系統(tǒng),使之更好地為實現(xiàn)企業(yè)的長期戰(zhàn)略目標和企業(yè)價值服務,是現(xiàn)代財務管理職能上的拓展。在價值管理理念下,價值增值成為公司追求的目標,對績效的衡量轉變?yōu)閷r值增值的衡量。公司每一項作業(yè)都會產(chǎn)生一定的價值,扣除各種成本后,各項作業(yè)最終累計為公司價值的增值。現(xiàn)代財務管理要求績效考核體系中更加注重對占用資本和回報率的考核,如經(jīng)濟增加值(EVA)的考核。

資本分配管理

從財務管理的職能來看,資本分配管理是財務管理的重要方面。資本分配主要指投資,沒有投資就沒有增長,投資體現(xiàn)了公司價值追求的方向和形式。驅動公司價值增長的主要因素是有正現(xiàn)金流的盈利,是通過合理的資本分配實現(xiàn)的。運營資金結余要么用于股利分配,要么用于擴大再生產(chǎn)。擴大再生產(chǎn)集中體現(xiàn)在增加投入上,增加投入可以擴大規(guī)模和能力。在公司價值管理中,資本支出計劃要匹配公司的長期價值管理方向,公司整體的價值增值是通過公司長期的價值增值活動實現(xiàn)的。資本支出可以獲得規(guī)模增長、成本節(jié)約、科技進步、新盈利模式創(chuàng)新。資本投資要強調價值回報,都要以提高公司價值為目標進行有效管理。

資本結構管理

資本結構是指公司長期的資金來源和構成的比例關系,即長期債務資金和權益資金的比例關系。價值創(chuàng)造由投資資本回報率和資本成本來決定,在一定條件下,加權平均資本成本越低,則意味著創(chuàng)造的價值越大。資本結構對公司價值有重大影響,通過改變資本結構,調整資本成本,利用財務杠桿作用可以影響公司價值;通過債務資本的“稅盾”作用影響公司價值(見圖1)。

公司的資信評級決定公司的債務成本,上市公司在資本市場上獲得投資級的資信評級,有利于公司通過正常渠道融資,降低融資成本。但是資信評級不是越高越好,過高的資信評級是通過增加公司的資本成本而獲得的,其結果是降低了公司價值。資信等級越高說明資產(chǎn)負債率越低,過低的債務不能有效利用“稅盾”;公司的自有資本過高,不能有效利用財務杠桿增加公司價值。比如,金融公司標準普爾500高級債券評級分布,“AAA”只占3.7%,“A”為最佳資本結構;非金融公司的最佳資本結構為“BBB”(見圖2)。公司可以通過調整股本、債務的比例,普通股、優(yōu)先股的結構,銀行借款、債券的結構,銀行借款利率的談判,發(fā)行債券利率的談判,其他各種金融工具的運用(信托產(chǎn)品、資產(chǎn)出售回租等)途徑完善資本結構,以達到資金成本最優(yōu),公司價值最大。

現(xiàn)金流動性管理

流動性管理對于公司價值管理有著非常重要的功能,較短的現(xiàn)金轉換周期對應著更好的運營績效,積極的流動性管理有助于提高上市公司的價值。現(xiàn)金流動性管理需要合理規(guī)劃現(xiàn)金結余量,包括運營現(xiàn)金需求、安全資金量以及危機資金量的合理控制。

風險管理

風險是損失發(fā)生的可能性或不確定性,風險與公司價值緊密相關。風險對公司價值的影響表現(xiàn)為實際行為的結果可能與我們預定的目標之間存在的差距。這種差距可能不僅表現(xiàn)在最終結果的差距(如盈利額的差距、損益值),還可能表現(xiàn)為實現(xiàn)路徑的差距,即如何實現(xiàn)預定目標同樣存在不確定性。

資本市場的價值管理

公司上市以后,其價值就表現(xiàn)為其市值,是總股本與股票市價的乘積。公司要面對資本市場,就要對公司的市值進行有效管理。所謂市值管理, 就是上市公司基于公司市值信號, 綜合運用多種科學、合規(guī)的價值經(jīng)營方法和手段, 以達到公司價值創(chuàng)造最大化、價值實現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。市值管理就是要使價值創(chuàng)造最大化、價值實現(xiàn)最優(yōu)化和價值經(jīng)營最優(yōu)化, 最終實現(xiàn)股東價值最大化。市值管理的理論基礎是價值管理,通過對上市公司市值的管理實現(xiàn)市值的持續(xù)、穩(wěn)定和健康成長,是公司價值管理的重要方面。

公司首次公開發(fā)行(IPO)的價值管理

IPO過程需要制定公司中長期商業(yè)計劃(BP),公司計劃部門和業(yè)務部門從業(yè)務角度提出計劃,通過公司CFO以及財務部門的整合,根據(jù)業(yè)務計劃找到公司價值,最終把商業(yè)計劃變成公司價值形式。周密的商業(yè)計劃能夠反映公司的價值,是公司走向資本市場的重要條件,IPO過程就是公司價值發(fā)現(xiàn)的過程。商業(yè)計劃包含業(yè)務計劃的同時還要考慮資本計劃、融資安排、成本、費用、現(xiàn)金流量以及盈利預期等因素,這些因素需要通過財務管理來進行綜合協(xié)調。在IPO過程中,需要公司CFO從公司價值的角度與監(jiān)管機構和中介機構協(xié)調,設計出最有利于企業(yè)價值體現(xiàn)和提高的方案。發(fā)行路演后,需要公司CFO向資本市場推介公司價值,合理確定市場定價,明確公司市場價值。

IPO之后的價值管理

有效管理市場預期

資本市場通常對上市公司的股價、未來盈利增長,對重大投資、并購行為等都有預期。上市公司對這些市場預期不能放任自流,否則可能會給公司帶來不利的影響。需要對市場的預期進行有效的管理,該放的時候放,該收的時候收。當市場的預期與公司的實際相差很遠的時候,要通過適當?shù)姆绞胶颓‘數(shù)那?透露一些信息來糾偏。

維護有限透明的市場形象

上市公司需要與基金經(jīng)理、投行、市場研究機構有效溝通,因為基金經(jīng)理的態(tài)度在很大程度上引導市場買入還是賣出公司股票,是做戰(zhàn)略持有還是暫時買入,而這些都直接決定公司的股價,對公司的價值有重大影響。除了對話以外,上市公司還要采取措施使公司的形象有限透明。公司要盡可能保證信息披露的充分性、完整性、真實性,市場要求公司非常清晰地披露信息,但是公司非常清晰地披露信息又有所限制,要做到有限透明。有限透明要做到持續(xù)真實披露,透明到什么程度,有限到什么程度,取決于公司對市場的判斷。

促進公司市場價值相對穩(wěn)定

穩(wěn)定的公司價值增長,持續(xù)的公司發(fā)展預期,有吸引力的分配政策,這些因素將最終變成推動公司價值增長的動力,有助于促進公司市場價值相對穩(wěn)定。例如公司可以通過利用股票分割降低每股市價吸引更多的投資者購買公司發(fā)行在外的普通股股票;利用股票分割,公司可以控制股票價格處在某個范圍內,在這個范圍內股票價格與股票發(fā)行數(shù)的乘積達到最大值,從而實現(xiàn)公司價值最大化的目標。

財務為公司創(chuàng)造的價值范文2

關鍵詞科學發(fā)展觀財務管理目標社會價值

1科學發(fā)展觀的內涵

全面、協(xié)調、可持續(xù)發(fā)展是科學發(fā)展觀的基本內容，它是一個相互聯(lián)系的有機整體。全面是指各個方面都要發(fā)展，要以經(jīng)濟建設為中心，推進經(jīng)濟、政治、文化建設，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展和社會全面進步；協(xié)調是指各個方面的發(fā)展和發(fā)展的各個方面都要相互適應，要堅持“五個統(tǒng)籌”，推進生產(chǎn)力和生產(chǎn)關系、經(jīng)濟基礎和上層建筑相協(xié)調，推進經(jīng)濟、政治、文化建設的各個環(huán)節(jié)、各個方面相協(xié)調；可持續(xù)是指發(fā)展必須保持持久性和承續(xù)性，要促進人與自然的和諧，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展和人口、資源、環(huán)境相協(xié)調，堅持走生產(chǎn)發(fā)展、生活富裕、生態(tài)良好的文明發(fā)展道路，保證一代接一代地永續(xù)發(fā)展。

實現(xiàn)全面、協(xié)調、可持續(xù)發(fā)展，就要正確處理速度與結構、質量、效益的關系。既要保持較快的增長速度，又要改善、優(yōu)化結構，提升增長質量、提高增長效益，實現(xiàn)速度和結構、質量、效益相統(tǒng)一，也要正確處理經(jīng)濟社會和人口、資源、環(huán)境的關系。

2傳統(tǒng)的財務管理目標

目標是系統(tǒng)所希望實現(xiàn)的結果。根據(jù)不同的系統(tǒng)所要解決和研究的問題可以確定相應的目標。財務目標是企業(yè)進行財務管理所要達到的目的，是評價企業(yè)財務活動是否合理的標準。

財務目標一般具有以下特點：

2.1相對穩(wěn)定性

財務目標在一定時期或特定條件下，財務管理的目標是保持相對穩(wěn)定的。必須把不同時期的經(jīng)濟形勢、外界環(huán)境的變化與財務管理的內在規(guī)律結合起來，適時提出并堅定不移地抓住企業(yè)財務管理的基本目標。

2.2多元性

財務目標的多元性是指財務目標不是單一的，而是適應多因素變化的綜合目標群，要以主導目標為中心，協(xié)調各目標之間的矛盾。

2.3層次性

按財務管理內容的層次，可把財務目標劃分成由整體目標、分部目標和具體目標構成的層次體系，以整體目標為中心，做好各項具體工作。

從根本上說，社會主義企業(yè)財務管理的目標是通過企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造出更多的財富，最大限度地滿足全體人民物質和文化生活的需要。但是，由于國家不同時期的經(jīng)濟政策不同，在體現(xiàn)上述根本目標的同時又有不同的表現(xiàn)形式。

傳統(tǒng)的財務管理目標代表觀點有：

2.3.1銷售額最大化目標

廠商所追求的是銷售額最大化。其理由是，經(jīng)理階層的工資和其他報酬與銷售額的相關程度大于與利潤額的相關程度。銀行和其他金融機構密切注視的是企業(yè)的銷售額，只要企業(yè)銷售額擴大并繼續(xù)增加，銀行就樂意向企業(yè)提供貸款和服務。如果銷售額下降，市場份額降低，就會削弱自己的競爭地位以及與對手討價還價的能力。

2.3.2利潤最大化

有觀點認為，利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富,利潤越多,則越近企業(yè)目標。假定在企業(yè)投資預期收益確定的情況下，財務管理追求企業(yè)利潤最大化。

該觀點的缺陷：①它不能區(qū)分不同時期的報酬，沒有考慮貨幣的時間價值，而今天的一元錢比未來的一元錢更值錢；②沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系,不利于不同資本規(guī)模的公司之間或期間的比較，稅后利潤最大化不能成為利潤最大化的目標；③片面追求利潤最大化,可能導致企業(yè)短期行為,如忽視產(chǎn)品研發(fā)、人才培養(yǎng)、可持續(xù)發(fā)展等；④沒有考慮風險因素,高額利潤往往要承擔過大的風險；⑤會計利潤忽略了一項最重要的成本———機會成本。

2.3.3每股利潤最大化

通過將企業(yè)實現(xiàn)的利潤額同投入的資本或股本數(shù)進行對比，可以說明企業(yè)的盈利水平。

該觀點缺陷：股票市價除了受企業(yè)經(jīng)營盈虧影響外，還要受其他外部因素影響。以每股利潤最大化為財務目標，意味著只要資金能投資于內含報酬率大于零的項目，企業(yè)就不應該支付股利，但這種股利政策對股東不可能總是有利。

2.3.4公司價值最大化（股東財富最大化）

美國學者ArthurJ.Keown在1996年版（現(xiàn)代財務管理基礎）中提出“財務管理與經(jīng)濟價值或財富的保值增值有關，是有關創(chuàng)造財富的決策。”可口可樂公司，1995年年度報告中指出：“我們只為一個原因而生存，那就是不斷地將股東價值最大化。”Equifax公司，1995年年度報告中指出：“為股東創(chuàng)造價值是我們全部的經(jīng)營和財務策略的目標。”Georgia-Pacific公司，1995年年度報告中指出：“我們的任務永遠是創(chuàng)造新的價值和增加股東財富。”

這種觀點認為，投資者建立企業(yè)的目的是創(chuàng)造盡可能多的財富，這種財富首先表現(xiàn)為企業(yè)的價值。公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值（股票與負債市場價值之和）,它是以一定期間歸屬于投資者的現(xiàn)金流量,按照資本成本或投資機會成本貼現(xiàn)的現(xiàn)值表示的。

該觀點的優(yōu)點：①財富最大化目標考慮了取得報酬的時間因素，并用貨幣時間價值的原理進行了科學的計量；②財富最大化目標能克服企業(yè)在追求利潤方面的短期行為。反映了資產(chǎn)保值增值的要求；因為影響企業(yè)價值的不僅有過去和目前的利潤水平，預期未來利潤的多少對企業(yè)價值的影響所起的作用更大；③財富最大化目標有利于社會財富的增加。各企業(yè)都把追求財富作為自己的目標，整個社會財富也就會不斷增加；④財富最大化目標科學地考慮了風險與報酬之間的關系，有效地克服了企業(yè)財務管理人員不顧風險大小，只片面追求利潤的錯誤傾向。一般而言，報酬與風險是共存的，對額外的風險需要有額外的收益進行補償。報酬越大，風險越大，報酬的增加是以風險的增大為代價的，而風險的增加將會直接威脅企業(yè)的生存。因此，企業(yè)必須在考慮報酬的同時考慮風險。企業(yè)的價值只有在報酬和風險達到比較好的結合時才能達到最大。財富最大化的觀點也體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次認識，因而是財務管理的最優(yōu)目標。2.3.5有利于社會資源合理配置

公司價值最大化（股東財富最大化）是目前絕大多數(shù)企業(yè)普遍采用的財務目標，但這一目標具有以下缺點：①對非上市公司不能用股票價格來衡量其價值；②對上市公司，股價不一定能反映企業(yè)獲利能力股價受多種因素的影響。筆者認為，它同時也不符合科學發(fā)展觀的要求，新時期財務管理的目標應為公司和社會價值最大化。

3公司和社會價值最大化

從財富最大化的內涵來看，它是指通過企業(yè)的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務政策，在考慮資金的時間價值和風險報酬的情況下不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值達到最大。在股份有限公司中，企業(yè)的總價值可以用股票市場價值總額來代表。這個目標完全是從企業(yè)經(jīng)營管理的角度推出來的，從單個企業(yè)角度來說是比較合理的目標，因為它滿足了企業(yè)生存、發(fā)展、獲利的目標，但從整個社會的角度來說，它卻是個缺乏科學性和合理性的目標。這是因為：

3.1企業(yè)價值最大化的目標忽視了企業(yè)生產(chǎn)負的外部性問題

一般說來，如果某人或者企業(yè)在從事經(jīng)濟活動時給其他個體帶來危害或利益，而該個體又沒有為這一后果支付賠償或得到報酬，則這種危害或利益就被稱為外部經(jīng)濟，也就是外部性，收到的危害叫做負的外部性，得到的利益叫做正的外部性。比如說，空氣污染就產(chǎn)生典型的負外部性，因為它使得很多其他的，與產(chǎn)生污染的經(jīng)濟主體沒有經(jīng)濟關系的個體支付了額外的成本。這些個體希望減少這樣的污染，但是污染制造者卻不這樣認為。例如，一家造紙廠排放廢氣，它可以建造設備以減少廢氣排放量，但是它從中卻得不到收益。但是，在造紙廠附近居住的人們卻可以從減少廢氣的排放中大大受益。

由此可見，單純追求企業(yè)財富的最大化而忽視企業(yè)生產(chǎn)負的外部性必然會導致企業(yè)生產(chǎn)的私人成本小于社會成本，也必然會導致企業(yè)財富的增長是犧牲整個社會的財富為代價的。因此，筆者認為企業(yè)的生產(chǎn)應減少負的外部性，增加正的外部性，增強企業(yè)生產(chǎn)的社會責任感。企業(yè)財務管理的目標應修正為公司和社會價值最大化。這存在一個企業(yè)的價值和社會價值之間的權衡取舍問題，也是一個企業(yè)和社會的利益分配問題。

3.2企業(yè)價值最大化的目標不符合科學發(fā)展觀的要求，削弱了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力

科學發(fā)展觀提出的發(fā)展是全面、協(xié)調、可持續(xù)的發(fā)展，是統(tǒng)籌經(jīng)濟社會發(fā)展。企業(yè)單純追求企業(yè)財富的最大化，往往會違背社會發(fā)展這個大局目標，比如企業(yè)會利用各種渠道得到各種資源，尤其是優(yōu)質的資源。而資源是稀缺的，企業(yè)獲得了優(yōu)質資源意味著社會在配置資源的能力和規(guī)模上大大降低。企業(yè)單純追求企業(yè)財富的最大化，往往導致企業(yè)重視經(jīng)濟效益而忽視社會效益，尤其是生態(tài)效益，我國生態(tài)環(huán)境質量的不斷下降正說明了這一問題。企業(yè)單純追求企業(yè)財富的最大化，使企業(yè)缺乏改進企業(yè)生產(chǎn)方式和技術進步的動力，如果企業(yè)還是采用集約式的生產(chǎn)，即高投入、高能耗、高成本、低產(chǎn)出、低效益，這顯然不符合可持續(xù)發(fā)展的要求。

因此，筆者認為，按照科學發(fā)展觀的要求，企業(yè)財務管理的目標應符合企業(yè)集約式生產(chǎn)的新要求，應同時滿足經(jīng)濟效益、社會效益和生態(tài)效益的最大化。企業(yè)財務管理的目標應修正為公司和社會價值最大化。

3.3企業(yè)價值最大化的目標不利于人力資源會計和綠色會計的推行

在企業(yè)價值的計算公式中沒有反映人力資源增值的信息，而科學發(fā)展觀指出“以人為本”，尊重人的利益和價值，這就要求會計學科的發(fā)展也要核算人力資源，加強對人力資源的價值管理。科學技術是第一生產(chǎn)力，人力資源是第一資源，財務管理的目標理應體現(xiàn)對人力資源的管理，應將人力資源對企業(yè)價值和社會價值的貢獻體現(xiàn)出來。

在企業(yè)價值的計算公式中沒有反映綠色價值的信息，而科學發(fā)展觀指出“經(jīng)濟社會協(xié)調發(fā)展、人與自然和諧發(fā)展”，這就要求會計學科的發(fā)展也要加強對綠色資源的價值管理。

筆者建議，應將企業(yè)價值的計算公式進行修改，體現(xiàn)出人力資源和綠色資源的價值，而這需要企業(yè)不僅站在企業(yè)的角度，而且站在社會的高度來定位財務管理的目標。企業(yè)財務管理的目標應修正為公司和社會價值最大化。

財務為公司創(chuàng)造的價值范文3

關鍵詞：公允價值計量；實際應用；問題及對策；YT通訊

一、案例背景

湖北YT通訊線材股份有限公司是2010年10月改制成立的，旗下有5家全資子公司和管理學院。2014年YT通訊線材正在進行上市準備，擬在深圳證券交易所中小板上市，擬發(fā)行3068.00萬股，擬發(fā)行后總股本62269.84萬股。

根據(jù)湖北YT通訊的報表可知，公司使用公允價值計量的是投資性房地產(chǎn)。在2013年公司對于投資性房地產(chǎn)的計量方式由成本模式轉為公允價值模式。

二、案例分析

2013年經(jīng)過董事會決議改變投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計量方式，會計政策變更后，投資性房地產(chǎn)賬面價值改變較大。根據(jù)湖北YT通訊2012年――2014年的財務報表，摘抄數(shù)據(jù)，計算整理得出以下表格：

1.投資性房地產(chǎn)公允價值變動對資產(chǎn)負債表的影響

在表2中可以發(fā)現(xiàn)近年來投資性房地產(chǎn)在總資產(chǎn)和所有者權益中所占比重不斷上升，影響程度不斷加深。從表1中發(fā)現(xiàn)，在改變計量方式后投資性房地產(chǎn)賬面價值變動較大，且在各項目的比重也增加，由此可見，對投資性房地產(chǎn)使用不同的模式計量，極大地影響了企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的變化。

2.投資性房地產(chǎn)公允價值變動對利潤表的影響

在公允價值模式下，企業(yè)通過合理估價，進而產(chǎn)生公允價值變動損益，影響企業(yè)利潤。而在成本模式下，投資性房地產(chǎn)會產(chǎn)生折舊或攤銷，使得企業(yè)費用增加、利潤減少。兩種模式下對企業(yè)利潤產(chǎn)生了巨大的影響。選擇公允價值變動損益大大增加了企業(yè)賬面利潤，改善企業(yè)賬面經(jīng)營狀況。

3.投資性房地產(chǎn)公允價值變動對企業(yè)財務指標的影響

由于投資性房地產(chǎn)是非流動資產(chǎn)，企業(yè)短期償債能力沒有變化。但是不同模式下投資性房地產(chǎn)的賬面價值不一樣，所以導致公司的長期償債能力有所不同。在表4中，2013年不同模式下公司的流動比率都為1.17%，而資產(chǎn)負債率相差1.6%，相差不大，但仍然使得公司的長期償債能力有所增強。

三、完善公允價值計量的對策

（一）創(chuàng)造公允價值計量運用的有利市場條件

一個健全完善的市場體系才能為公允價值計量提供條件，因此要不斷完善市場體系，創(chuàng)造公平、競爭、開放的活躍市場，為公允價值計量的運用創(chuàng)造條件。要不斷推進市場經(jīng)濟體系建設，深入推進政企、政資分開，打破壟斷格局，建立健全價格公開機制，為商品和各類生產(chǎn)要素在全國范圍內自由流動創(chuàng)造條件。

（二）完善并選好公允價值計量的估值技術

由于目前我國市場經(jīng)濟環(huán)境仍然不夠成熟完善，許多資產(chǎn)的活躍市場并未形成，只能獲取不可觀察輸入值，在這一情況下就需要運用估計技術和模型來確定公允價值，這樣一來估計技術就成為了公允價值計量運用的關鍵所在，因此企業(yè)要選擇適合的公允價值估值技術，而估值技術也要不斷得到完善。

（三）提高會計從業(yè)人員的素質

隨著公允價值計量在我國企業(yè)中的廣泛運用，一方面我國相關部門也要嚴格會計人員的考評，將最新的會計意見信息及時下達，為會計人員做好政策解釋服務工作。另一方面，從會計從業(yè)人員角度，應使自身素質不斷得到提升，自身的知識儲備得到更新擴充，從而能夠準確合理的對各項資產(chǎn)、負債以及權益工具進行公允價值計量。

（作者單位：吉林華橋外國語學院）

參考文獻：

[1]財政部.企業(yè)會計準則第39號――公允價值計量[S].2014

[2]劉婧.公允價值與歷史成本計量模式的比較與博弈[J].財會通訊，2011，（9）

[3]孫放.緊隨國際趨勢會計準則 “公允價值計量”敲定[N].上海證券報，2014，（1）

財務為公司創(chuàng)造的價值范文4

為提高合規(guī)展業(yè)，避免違規(guī)展業(yè)的在次發(fā)生。我認真學習了，公司員工合規(guī)守則。通過這次認真的學習，我充分認識到，只有在時時合規(guī)，事事合規(guī)的前提下，才能取得預期的業(yè)務成果，才能實現(xiàn)公司效益和個人利益的一致，才能最終實現(xiàn)創(chuàng)造價值，成就你我！

國信證券源起于中國證券市場最早的三家營業(yè)部之一，時至今日，我們之所以在中國證券市場近20年的風風雨雨中不斷做大做強，成為中國證券界的翹楚，我們能有今天的成績，是每一個國信人合規(guī)自律的結果，是公司憑著遵紀守法，穩(wěn)健經(jīng)營的合規(guī)管理的結果。公司倡導合規(guī)管理，合規(guī)經(jīng)營，合規(guī)人人有責，全員主動合規(guī)，合規(guī)創(chuàng)造價值的理念，在全公司推行誠信與正直的職業(yè)操守和價值觀，提高全體工作人員的合規(guī)意識，推進合規(guī)文化建設，并將合規(guī)文化建設融入企業(yè)文化建設全過程，促進公司自律合規(guī)與外部監(jiān)管的有效互動。

1.合規(guī)經(jīng)營：公司以合規(guī)為經(jīng)營管理的第一要旨，公司加強合規(guī)教育，堅持長期穩(wěn)健經(jīng)營，建立長效執(zhí)行和監(jiān)督機制，以安全，穩(wěn)健，合規(guī)，守法，效益經(jīng)營為客戶，投資者，股東，員工社會帶來有效價值。公司倡導以誠實，守信，正直，守法為內涵的合規(guī)文化，并將合規(guī)文化做為公司企業(yè)文化的重要組成部分。

2.合規(guī)人人有責：合規(guī)不是合規(guī)部門或合規(guī)管理人員的獨有責任，合規(guī)覆蓋所有的部門和全體工作人員經(jīng)營管理和執(zhí)業(yè)行為的全過程，堅持合規(guī)操作是每個部門，每位員工日常工作的神圣職責。

3.全員主動合規(guī)：公司全體工作人員均有自覺合規(guī)意識，將合規(guī)視為公司內在的需要和自律行為，將合規(guī)視為自己本職工作的基礎和前提，主動履行合規(guī)職責，主動培育合規(guī)理念，接受合規(guī)培訓，參與合規(guī)文化宣導，主動發(fā)現(xiàn)，揭示，報告，處置合規(guī)風險，使合規(guī)成為公司每一位工作人員日常工作的有機組成部分。

4.合規(guī)創(chuàng)造價值：合規(guī)是公司經(jīng)營發(fā)展的內在需要，合規(guī)為公司規(guī)避風險，減少公司因遭受法律制裁或監(jiān)管處罰所導致的聲譽或財務損失的可能性，降低公司經(jīng)營成本，合規(guī)為公司提升聲譽和品牌價值，因而使得公司在業(yè)務拓展和創(chuàng)新上能夠得到更多的發(fā)展機會和盈利空間。

俗話說的好，沒有規(guī)矩不成方圓。任何違規(guī)和違法的行為必將會得到嚴懲，在我們偏離軌道的時候，我們要牢記，合規(guī)人人有責，合規(guī)創(chuàng)造價值，全員要主動合規(guī)。我們的頭上可以環(huán)繞著創(chuàng)造價值的光環(huán)，也同樣頂著違規(guī)的高壓線，在我們創(chuàng)造價值的同時，我們要謹慎的問自己。我合規(guī)了沒有，如果沒有合規(guī)展業(yè)，即使自己創(chuàng)造了價值，那也終歸是0！！！

財務為公司創(chuàng)造的價值范文5

科學而嚴謹?shù)母拍铙w系是一門學科走向成熟的重要標志。現(xiàn)代公司理財學歷經(jīng)半個多世紀的發(fā)展，已經(jīng)逐漸成為管理學科中最具時代性、最具實用性而又最具挑戰(zhàn)性的一門成熟學科。資本成本是現(xiàn)代公司理財?shù)牡谝桓拍睿枪纠碡攲W術研究的基本核心點，也是公司理財行為實踐的基礎出發(fā)點。在這個概念中，隱含了公司理財目標、投資者利益保護、財務政策制定等豐富的內涵。在公司財務理論的歷史演變過程中，學術界始終圍繞著資本成本這一概念進行著鍥而不舍的分析與研究。甚至可以說，資本成本的學術發(fā)展史幾乎就是公司理財學的學術發(fā)展史。

正確地理解資本成本概念是公司進行科學理財?shù)幕厩疤帷Ｈ欢谖覈矩攧绽碚摻缗c實務界，漠視資本成本理念、扭曲資本成本概念是一種長期普遍存在的現(xiàn)象，且這一極不正常的現(xiàn)象一直沒有引起重視，特別是沒有引起公司理財實務界的高度重視，而將其視為一種常態(tài)。毋庸置疑，資本成本在公司理財活動中的重要價值是不會受到我國公司理財觀念的漠視與扭曲而磨滅或是有絲毫改變的，相反，隨著人們認識的逐漸深化，這一重要價值日益凸現(xiàn)出來。

從某種意義上講，系統(tǒng)而連貫的、科學而合理的資本成本估算可以穩(wěn)定諸多公司理財、金融乃至宏觀經(jīng)濟問題的研究。在資本成本不能真實計量的情況下，許多財務問題的解決就沒有客觀、可靠的起點與基礎，甚至失去科學、正確的目標與方向。僅就公司理財這一微觀層面，資本成本及其估算值在很多領域發(fā)揮著無可替代的基礎作用。例如，在財務決策中，只有能夠實現(xiàn)股東財富增加的決策才是正確的決策，換言之，只有能夠創(chuàng)造出等于或者超過資本成本水平的價值的財務決策才是科學的決策；再如，從收益權保護的角度講，只有實現(xiàn)了投資者所提出的報酬率要求，才意味著投資者利益得到了真正保護；又如，為企業(yè)創(chuàng)造價值是公司理財?shù)母灸繕耍粋€具有良好績效的企業(yè)必須具備超過資本成本水平的價值創(chuàng)造實力，資本成本成為企業(yè)績效評價的基本標準。

可見，資本成本水平的合理估算是眾多財務問題科學解決的根基所在，是提高財務決策質量和管理效率的重要前提，是公司理財行為的基本技術起點。

二、資本成本：公司理財目標的根本反映

理財目標是公司理財行為所期望達到的最終目的，它是界定財務政策取舍的根本標準，也是對公司理財行為的理性化牽引。從國際范圍內來看，關于公司理財目標，目前在財務理論界已達成共識――股東財富最大化是世界企業(yè)界公認的主流財務目標。事實上，古往今來，利益與財富是人類社會追求的永恒話題。美國著名經(jīng)濟學家Milton Friedman曾經(jīng)直言，“公司的社會責任就是為股東賺錢”。世界各國的公司，無論其身處哪個國家，也無論其所有權性質如何，更無論其規(guī)模大小，理財目標都表現(xiàn)出極強的趨同性，即股東財富最大化。公司理財就是為股東理財，公司財務人員要高度關注股東財富，要為股東財富的不斷增加而開展理財活動。而在這個過程中，資本成本成為理財目標實現(xiàn)過程中的一個核心的數(shù)量約束。

資本成本是現(xiàn)代公司制的產(chǎn)物，是伴隨著兩權分離而產(chǎn)生并發(fā)展起來的。Shleifer和Vishny（1997）認為，公司治理的中心任務是要保證資本供給者包括股東和債權人的利益，從而為公司投資者獲取投資報酬提供保護機制。在所有權和經(jīng)營管理權分離的現(xiàn)代公司中，理性的投資者會在風險與報酬相互權衡的基礎上，提出自己滿意的報酬率，并以此作為對經(jīng)營者讓渡經(jīng)營管理權的基本要求。“在公司治理體系中，管理者的基本義務就是要通過自己的創(chuàng)新性活動，在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，帶來足以使股東滿意的收益，實現(xiàn)股東財富的持續(xù)增加。為了順利履行這一管理義務，管理者必須尋找理想的資本投資機會，這種投資項目所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量在彌補了股東的要求報酬之后最好還有必要的剩余，以推動企業(yè)的發(fā)展。”資本成本概念正是這種投資者利益要求與企業(yè)實現(xiàn)價值創(chuàng)造的一個綜合體。

因此，建立現(xiàn)代企業(yè)制度必須考慮投資者要求的必要報酬，健全的公司治理機制與對投資者承擔風險報酬的尊重是資本成本的體現(xiàn)。沒有科學的理財目標理論，便不會有理性的公司理財行為；沒有科學的資本成本觀念，便不會有科學而實用的理財目標理論。科學合理的資本成本估算直接了決定企業(yè)價值的創(chuàng)造以及股東財富的轉移。

三、資本成本：公司理財行為的技術起點

其一，資本成本是公司投資行為的財務準繩。經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金流量是企業(yè)價值創(chuàng)造的惟一源頭，因此決定企業(yè)價值的根本因素只有一個，就是投資決策。投資決策是與理財目標契合得最為完美的財務決策，又被稱為公司理財?shù)牡谝粵Q策。企業(yè)通過科學的投資決策獲得大量的、規(guī)劃中的現(xiàn)金流量，從而保證企業(yè)價值的持續(xù)增長與股東財富的不斷增加。其他的財務決策均應當保障投資決策的順利實施和投資目標的有效實現(xiàn)。

早在20世紀30年代，F(xiàn)isher（1930）提出了“凈現(xiàn)值最大化原則”（Principle of Maximum Present Value），又稱為“回報高于成本原則”（The Principle of Return over Cost），從而奠定了現(xiàn)代估值方法的理論基礎。他指出，投資機會原理要求選擇最大現(xiàn)值的項目，即通過對項目的收入流與成本流做貼現(xiàn)值比較，使得收入流能夠覆蓋成本流的貼現(xiàn)率至少等于市場利率水平，才是可以接受的投資機會。這是企業(yè)投資行為的最基本、最簡單規(guī)則。Fisher所指的貼現(xiàn)率就是投資者所要求獲得的最低收益水平，意即資本成本，當時簡化使用市場利率水平進行替代，在新古典模型中，外部市場利率通常是資本成本的一種直接代替。Modigliani和Miller（1958）進一步證明了，在任何情況下，公司投資的截止點都是，當且僅當投資項目的收益率等于該公司的資本成本。

按照現(xiàn)代財務理論，資本成本的水平?jīng)Q定于企業(yè)投資風險的大小，以此為基礎，資本成本是投資者“要求的”、“必要”報酬率，這是定義資本成本的關鍵。資本成本估算的最根本動因在于確定投資者的要求報酬率，為企業(yè)的投資行為提供客觀財務標準，因此，資本成本在企業(yè)投資行為中扮演異常重要的角色。公司財務人員以資本成本作為貼現(xiàn)率，將投資項目預測的未來現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，只有項目的凈現(xiàn)值大于零，即該項目的投資報酬率超過資本成本，企業(yè)才會進行投資，這是財務理論中的第一法則――“凈現(xiàn)值”法則。股東投資的基本動機就是該企業(yè)能夠創(chuàng)造并提供給他們滿意的報酬，而這個報酬水平是股東依靠其自身能力實現(xiàn)不了的。

資本成本是溝通公司、投資者與資本市場的一個重要財務概念。公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動存在一定的風險，投資者是風險的最終承擔者，投資者所要求的報酬率會隨所投資企業(yè)或項目的風險水平而異。顯然，資本成本水平的提高會導致公司盈利空間的降低，資本投資的邊際收益也就降低，企業(yè)投資水平隨之降低。科學地估算資本成本是公司投資行為的技術起點。

其二，資本成本是公司融資行為的財務約束。資本成本產(chǎn)生的原始動因并非公司的融資行為，但是在理性的資本市場中，投資者具有強烈的資本成本意識，其投資的前提就是獲得自己滿意的投資回報，這一滿意的投資回報的最低標準就是投資者要求的報酬水平，因此，公司融資行為的約束條件是公司給予投資者的最低回報必須達到投資者要求的報酬，即資本成本，否則公司根本無法獲得投資者的青睞。也就是說，資本成本對于公司融資決策具有強硬的約束力，公司的融資行為必須以對資本成本的滿足為出發(fā)點，資本成本的高低決定了企業(yè)的融資方式，進而有效約束了企業(yè)的融資行為。

現(xiàn)代公司財務理論說明，公司融資行為取決于公司投資需要。按照Myers和Majluf（1984）提出的“啄食順序理論”（Peaking Order Theory），企業(yè)的內部現(xiàn)金流和對外負債能力應該與其投資行為具有相關性，當內部現(xiàn)金流相對充足時，企業(yè)應避免向外部融資以減少逆向選擇成本，當尚存在一定的資金缺口時，如果企業(yè)具有較強的對外借款能力，應該使用負債獲得融資支持，最后，企業(yè)還可以從資本市場獲取股權資本來滿足投資需要。也就是說，公司為了資本性投資而進行融資時，首先是使用內部留存收益，其次是向外部舉債籌資，最后才是發(fā)行股票。公司偏好內源融資，而在外源融資中，公司偏好資本成本更低的債務融資，發(fā)行股票由于其資本成本相對較高成為公司的最后選擇。這種融資約束從根本上表現(xiàn)為資本成本的約束。

但是，長期以來，由于我國證券市場自身制度性缺陷以及上市公司治理無效，阻礙了資本成本對上市公司融資決策的約束，一個突出表現(xiàn)就是我國公司的股權融資偏好――認為股權融資的資本成本低于債務融資的資本成本，甚至一些公司根本無視股權資本成本，認為發(fā)行股票可以獲得“免費的資本”。這一融資行為無法從資本成本視角進行科學的詮釋。公司各項財務決策不是彼此孤立的，融資決策、投資決策、股利決策是一個不可分割的完整系統(tǒng)。因此，在我國企業(yè)根本無視資本成本觀念的情況下，這種融資決策的短視進一步導致了我國企業(yè)的一系列問題，如低支付政策和股利政策的隨意性。

其三，資本成本是公司股利支付行為的財務依據(jù)。前文已述，股東財富最大化是目前國際上公認的公司理財目標。在所有的財務決策中，投資決策是與理財目標契合得最為完美的財務決策。按照MM（1958）資本結構無關論中的圓餅理論（Pie Theory），惟有正確的投資決策才能真正實現(xiàn)股東財富的增加，才能做大企業(yè)價值。雖然股利政策的制定只是財務人員對于企業(yè)價值的某種分割與派出，與企業(yè)價值的創(chuàng)造毫無關系，但是，股利政策恰恰是通過管理當局對待股權投資者的態(tài)度，反映了股東財富最大化理財目標是否得以貫徹的一項財務政策。

公司增加股東財富的途徑主要有兩種：一是直接向股東支付股利；二是提高股票的市場價格，給股東帶來超過其投資成本的收益。二者共同形成股東所獲報酬：前者稱為股利利得，后者稱為資本利得。

即：股東報酬=股利利得+資本利得

因而：股東報酬率=股利報酬率+股價增長率

這一公式可以清晰地反映出股票價值（股東財富）、股東要求報酬率（股權資本成本）和公司股利支付行為（股利支付率）之間的關系。一方面，股東會根據(jù)風險――報酬的配比關系按照風險程度隨時調整其要求的報酬水平，股東預期獲得的報酬（現(xiàn)金流量）應該足以補償其要求的報酬，即達到資本成本水平；另一方面，在確定股利支付率時，公司必須在盈余的“去”與“留”――支付股利還是留存收益再投資――之間做出權衡。股利支付水平的高低反映了前述股東報酬率中股利報酬率的高低，并進而決定了留存收益再投資的規(guī)模，而留存收益再投資的基本規(guī)則依然是以資本成本為準繩的凈現(xiàn)值法則，因此無論公司盈余是“去”是“留”，均要滿足投資者的必要報酬率，即資本成本。資本成本這一核心概念將盈余的“去”與“留”達成了完美統(tǒng)一――無論是支付股利還是留存收益，都以資本成本的滿足程度作為重要財務依據(jù)。股利的發(fā)放和留存收益的未來再投資，都是實現(xiàn)股東財富最大化目標的重要途徑。

從股利政策的角度來講，董事會與管理層必須將股東要求報酬率的滿足放在第一位，并以此為基礎合理調整股利支付與資本利得之間的數(shù)量關系，借以科學處理股東利益與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間的矛盾。比如，在股市高昂時期，鑒于股票價格的高企，投資者可以獲得足夠的資本利得以滿足對報酬率的要求。這種情況下，公司可以適當?shù)亟档凸衫Ц堵剩栽黾觾炔咳谫Y，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。相反，在股市低迷時期，公司即使在比較困難的情況下，也要適當?shù)靥岣吖衫Ц叮Ｕ瞎蓶|財富的適當增加。

綜上，資本成本是公司理財學的第一概念，任何公司理財行為都要以資本成本水平的合理估算作為技術起點。資本成本概念作為股東財富最大化理財目標的本質反映，將公司的融資行為、投資行為和股利支付行為緊密地結合成一體：公司融資時受到資本成本約束，通過降低資本成本水平為公司獲取更多的可融資金，然后以資本成本為準繩衡量未來投資機會的優(yōu)劣，將有限資金投放于最大化股東財富的投資項目中，并依據(jù)資本成本進行合理的盈余分配，借助資本成本確定科學的股利政策，以實現(xiàn)股東財富最大化的目標追求。

四、結論

在現(xiàn)代公司財務理論中，資本成本的核心地位與作用早已毋庸置疑。資本成本的估算數(shù)值被廣泛應用于公司理財?shù)亩鄠€相關領域，估算資本成本是公司理財行為的基本前提和技術起點。因此，必須在數(shù)量上根本解決資本成本的估算問題。然而，在這方面，目前學術界和實務界尚存在著重大的分歧。這一分歧主要體現(xiàn)在股權資本成本的估算技術上。學術界強調技術性，要求估算技術與概念分析相吻合，而實務界則傾向于使用簡單方便、易于操作的估算技術。因此，股權資本成本的估算仍然是公司財務理論界與實務界未來亟需解決的關鍵性技術問題。

在我國公司理財實踐中，對資本成本觀念的漠視與應用的混亂已經(jīng)成為極不正常的現(xiàn)實。僅就股權資本成本估算技術的使用而言，有李悅、熊德華等（2007）調查研究顯示，我國上市公司將“普通股股票的歷史平均收益率”（重要性63.77%）和“參考銀行的貸款利率”（重要性61.54%）這兩種資本成本的簡單替代視為最重要的估算方法。而CAPM和股利貼現(xiàn)模型這兩種標準公司財務理論中所推薦的方法則顯得不太重要，其重要性分別只有39.69%和36.72%。這一不正常的現(xiàn)實必將嚴重阻礙我國公司理財水平的提高。資本成本理念的缺乏、資本成本估算技術的落后不利于我國公司理財行為的完善與發(fā)展。我們必須清醒地認識到，在將來很長一段時期里，深入系統(tǒng)地研究資本成本估算技術，探索適合我國公司、方便使用且更為高效的資本成本估算方法，是我國公司理財學術界與實務界亟待完成的重要使命。

參考文獻：

［1］Milton Friedman. The Social Responsibility of Business Is to Increase Its Profits ［J］. New York Times Magazine，1970，（9）：13.

［2］Andrei Shleifer， Robert W. Vishny. A Survey of Corporate Governance ［J］. Journal of Finance， 1997， 52（2）: 737-783.

［3］汪平：《財務理論（修訂版）》.經(jīng)濟管理出版社，2008年。

［4］（美）菲歇爾：《利息理論》，陳彪如譯，上海人民出版社，1999年。

［5］Modigliani F.， Miller M.H.. The Cost of Capital， Corporation Finance， and the Theory of Investments ［J］. American Economic Review， 1958，（48）:26l-297.

［6］Myers， S. C. and N. S. Majluf. Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have Information that Investors do not have ［J］. Journal of Financial Economics. 1984， 13: 187-221

財務為公司創(chuàng)造的價值范文6

【關鍵詞】 EVA；績效考核；策略

一、基于EVA的績效考核概述

EVA即經(jīng)濟增加值，強調的是一種“經(jīng)濟收益”，與傳統(tǒng)會計上描述的利潤是有區(qū)別的。EVA的簡單公式：EVA=稅后利潤-（加權平均資本成本W(wǎng)ACC）×（負債+股東投資）或EVA=調整后的收入-資金的機會成本。EVA對企業(yè)管理體系、激勵制度、評價指標、理念體系、企業(yè)文化等方面將起到十分重要的作用。

對任何公司來講，提高經(jīng)濟附加值是關鍵。簡單地說，EVA就是超過資本成本投資回報的那部分價值。當投資回報高于資本成本時，就是創(chuàng)造了價值，當投資回報低于資本成本時，就是破壞了價值。而EVA績效考核是建立在EVA基礎之上的考核方式，圍繞資本成本與創(chuàng)造價值設立相應的考核體系，建立在EVA基礎上的績效考核制度使所有者和經(jīng)營者的利益取向趨于一致。經(jīng)營者的獎勵是他為所有者創(chuàng)造的增量價值的一部分。以EVA為績效指標，可以使經(jīng)理人員像所有者一樣思考和行動；可以在很大程度上緩解因委托―關系而產(chǎn)生的道德風險和逆向選擇，最終降低全社會的管理成本。正確的績效考核制度的建立和實施是落實EVA最關鍵的制度保障，必將對組織行為產(chǎn)生積極影響。

目前應用EVA的國內外企業(yè)主要有：國外，如JCPenny， KAO， Siemens， CocaCola， SONY，TOYS R’US等；國內，如青島啤酒，上海輕工，李寧，寶鋼等。

二、EVA績效考核與傳統(tǒng)績效考核的區(qū)別

傳統(tǒng)的績效考核方案建立在目標與營業(yè)利潤基礎之上，如超過目標，而且公司營業(yè)利潤能夠支撐公司的績效考核實施，則通過目標與實際實現(xiàn)業(yè)績情況進行對比，然后根據(jù)公司事先約定的考核方案進行考核。這樣的話不管這個人努力還是沒有努力，通過什么樣的方式實現(xiàn)業(yè)績等均很難察覺出來。傳統(tǒng)考核方式具有目標全面且系統(tǒng)、責任落實且明確、有利于細化跟蹤等優(yōu)點，但是存在重點不突出且過程指標與結果指標差異處理度低、信息要求高、易造成局部利益與整體利益相沖突、指標之間相互矛盾、難取舍、無法與激勵體系直接掛鉤等缺點。

EVA績效考核將薪水與 EVA緊密聯(lián)系起來，其要點是：上不封頂，下不保底；設立獎金庫；有著更大的激勵力度；可以進行目標自我調整。如：每年末，以當年實際達到的EVA水平與EVA目標水平之間的差距的1.5倍變換下一年度的EVA目標。在目標設立過程中目標可反映：統(tǒng)一的改進程度；競爭對手改進程度；市場預測等。

從這個對比可以看出EVA對于績效評價體系具有積極的影響作用，它與傳統(tǒng)評價體系整合之后能更好地反映出市場對于公司的價值評價，也能更有效地反映公司經(jīng)濟價值的大小。

三、公司EVA總目標值的確定

公司財務部于每年接近年底根據(jù)公司的經(jīng)營管理目標，啟動下一年度的財務預算，并于當年的年底前完成公司下一年度的財務預算。同時，公司財務部根據(jù)批準的財務預算，計算出公司的EVA目標值：

E=公司預算的凈利潤V-公司資產(chǎn)收益額A

其中：公司資產(chǎn)收益額A=［（期初公司經(jīng)營總資產(chǎn)+期末公司經(jīng)營總資產(chǎn)）/2］*a

公司經(jīng)營資產(chǎn)是指各業(yè)務中心在生產(chǎn)經(jīng)營中所占用的資產(chǎn)。與各業(yè)務中心生產(chǎn)經(jīng)營無關的長期投資、在建工程等公司資產(chǎn)將予以扣減。

a為公司確定的資產(chǎn)收益率。

具體到EVA績效評價流程來說，主要分成四個環(huán)節(jié)：第一個環(huán)節(jié)，即設定公司EVA總目標，以價值最大化為導向設定長短中期目標；第二個環(huán)節(jié)，即配置資源，通過資源配置方式服務于最大價值工作，如配置為公司總目標服務的財務、人力、管理者資源；第三個環(huán)節(jié)，即衡量結果，通過簡明、準確、核心的考核手段，考核公司投入與產(chǎn)出情況，并與短中長期目標相結合進行評價；第四個環(huán)節(jié)，即實施激勵，通過平衡激勵成本與力度，采用量化、非量化相結合以及短中長期目標相結合的方法來實現(xiàn)。其流程可以用圖1表示。

四、公司各業(yè)務中心EVA值的確定

EVA績效考評是一個不斷循環(huán)往復的過程，對于公司各業(yè)務中心的考核需要建立在目標值基礎上之上，而業(yè)務中心的目標值建立在評價體系基礎之上，如圖2。

M1體現(xiàn)了EVA的衡量方式，EVA計算的是去除成本后的收益。即在各業(yè)務中心收入的基礎上扣除營運成本、折舊、稅收等支出項目，通過三大EVA驅動杠桿，即提高效率、擴展規(guī)模、優(yōu)化資本利用等，來實現(xiàn)流程和價值創(chuàng)造的統(tǒng)一。憑借對以往業(yè)績進行衡量和獎勵，針對未來進行計劃與投資，使投資決策、業(yè)績衡量以及績效評估統(tǒng)一起來，并由此提供價值創(chuàng)造的責任機制。

M2體現(xiàn)了各業(yè)務中心基于EVA的管理決策。各業(yè)務中心基于EVA的管理決策是指建立以價值創(chuàng)造為核心的管理體系。通過確立EVA驅動杠桿、主要項目、量化評估對EVA的影響、模擬對獎金的影響等步驟和環(huán)節(jié)，融合到公司各業(yè)務中心管理決策流程和戰(zhàn)略規(guī)劃中去。

M3體現(xiàn)了各業(yè)務中心EVA的激勵機制應用。在劃分各業(yè)務的EVA中心、明確EVA計算方法、結合導入其他關鍵考核指標的基礎上，作出激勵的方案。

M4體現(xiàn)了各業(yè)務中心EVA的經(jīng)營理念。EVA提供了一種整合全公司各業(yè)務中心活動的方法和溝通語言。將過程、衡量方法、目標和文化的差異、地盤之爭以及獨立于整體業(yè)績外的孤島、焦點集中到EVA，如圖3。

在此基礎上，公司財務部根據(jù)公司確定的EVA經(jīng)營目標，調整編制各業(yè)務中心基于EVA目標的財務預算，從而確定公司各業(yè)務中心EVA考核指標。具體方法如下：

首先，將公司的總資產(chǎn)按各業(yè)務中心的責任目標分為：應收賬款、其他流動資產(chǎn)、原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。其中：其他流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等將根據(jù)各業(yè)務中心的實際占用情況進行分解。公司原材料、在產(chǎn)品為公司供應鏈中心的資產(chǎn)占用，應收賬款、產(chǎn)成品為公司營銷中心的資產(chǎn)占用。即各責任中心的資產(chǎn)占用額為：

營銷中心的經(jīng)營資產(chǎn)總額=占用的其他流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)額+應收賬款+產(chǎn)成品

供應鏈中心的經(jīng)營資產(chǎn)總額=占用的其他流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)額+原材料+在產(chǎn)品

研發(fā)中心的經(jīng)營資產(chǎn)總額=占用的其他流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)額

行政管理中心的經(jīng)營資產(chǎn)總額=占用的其他流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)額

其次，根據(jù)公司確定的經(jīng)營目標利潤，結合各業(yè)務中心的內部經(jīng)營目標，調整計算各業(yè)務中心的內部經(jīng)營目標利潤V1。即：

營銷中心的經(jīng)營利潤目標=銷售收入-銷售成本（不含制造費用）-銷售稅金-銷售費用-內部結算支付給供應鏈中心的加工費用；

供應鏈中心的經(jīng)營利潤目標=內部結算的加工費用收入-制造費用-供應鏈中心管理費用；

研發(fā)中心的經(jīng)營利潤目標=銷售收入*研發(fā)費用提取率b-研發(fā)中心費用；

行政管理中心的經(jīng)營利潤目標=銷售收入*行政費用提取率c-行政中心費用。

其中：內部結算的加工費用、研發(fā)費用提取率、行政費用提取率將結合公司的經(jīng)營管理目標和公司的財務預算確定。

最后，根據(jù)各業(yè)務中心內部經(jīng)營目標利潤，計算各業(yè)務中心的EVA目標值：

E1=各業(yè)務中心的經(jīng)營目標利潤V1-各業(yè)務中心占用資產(chǎn)的收益額A1

其中：A1=［（業(yè)務中心期初占用經(jīng)營資產(chǎn)+業(yè)務中心期末占用經(jīng)營總資產(chǎn)）/2］*a

如知道某公司期初、期末資產(chǎn)余額，確定營銷中心2009年度資產(chǎn)的平均占用金額如表1所示。

其中：周轉現(xiàn)金是根據(jù)公司財務預算，核定給各中心的資金周轉額度，年度使用中各中心可根據(jù)需要進行調整。

根據(jù)公司的年度財務決算，2009年度營銷中心共實現(xiàn)銷售利潤（未扣減管理費用）為5 730萬元。公司核定公司年度資產(chǎn)收益率為10%。則：營銷中心2009年度實現(xiàn)EVA目標值為=5 730-4267.44*10%=5 303.26（萬元）

五、應用EVA進行公司績效考核的策略

要徹底確立EVA績效考核在公司業(yè)務資源拓展過程中的重要地位，應圍繞內部員工主動性、積極性、創(chuàng)造性地開展公司內部EVA績效考評活動。營造尊重人、愛護人、培養(yǎng)人的績效考評氛圍和機制，運用EVA績效考評管理方法，形成一個環(huán)境舒適、合作愉快、心情舒暢的公司內部EVA績效考評工作氛圍，促進公司內部EVA績效考評對象的榮譽感和向心力形成。需要注意以下策略：

第一，EVA績效考核指標項目應當有效，也就是說對于考核的每一個指標必須是有效的，能夠準確反映績效。

第二，EVA績效考核指標項目應當具體，績效考核的內容可以用指標來衡量，而且能夠進行計量最好。

第三，EVA績效考核項目應當明確，對于績效考核，不同的崗位需要有不同的考核標準，應當明確這些標準建立的條件。

第四，EVA績效考核項目應當具有差異性。對于考核內容和考核的具體設置需要有一定的差異性，充分保障員工的工作積極性，同時最大限度地提高工作效率。

第五，EVA績效考核項目應當具有變動性。對于考核的指標值等應該根據(jù)變化的環(huán)境進行適當?shù)恼{整。

另外，對于EVA績效考核周期，也可以叫做EVA績效考核期限，是指多長時間對員工進行一次績效考核。EVA績效考核周期的確定，要考慮到以下幾個因素：職位的性質、指標的性質、標準的性質等。

【參考文獻】

［1］ 杜穎，張佳林.經(jīng)濟增加值在企業(yè)業(yè)績評價中的應用［J］.財經(jīng)理論與實踐，2003（1）：84-87

［2］ 劉傳偵.EVA及其在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價中的應用［J］.經(jīng)濟師，2008（8）：215-216.

［3］ 文躍然.薪酬管理原理［M］.上海：復旦大學出版社，2007.

［4］ 李忠霞.EVA 在我國商業(yè)銀行經(jīng)營績效中的評價［J］.商業(yè)研究，2009（1）：77-79.