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金融危機的前兆范文1
由于美國量化寬松政策退出時點迫近以及亞洲新興經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟指標有惡化趨勢，近日亞太地區(qū)資金撤離的跡象尤為明顯，其中尤以印度、印尼市場為重災(zāi)區(qū)，兩國貨幣遭到拋售，過去四個多月來，印尼盾跌幅超11%，印度盧比更是下跌超過16%。而受到匯率貶值的影響，上述國家的股市與債市資金也大量流出。市場擔(dān)心，這是否是新一輪亞洲金融危機的前兆？
毫無疑問，市場對于美聯(lián)儲量化放松退出的基本確認是導(dǎo)致資金撤離新興市場的首要原因。當(dāng)前市場普遍判斷美聯(lián)儲將于今年9月便減少原每月850億美元的債券購買計劃，且量化寬松政策可能在2014年中期結(jié)束。
而除此之外，在筆者看來，近期亞洲市場震蕩也是對早前過熱市場的一種回調(diào)。畢竟前兩年全球投資者對東南亞國家經(jīng)濟普遍持有樂觀預(yù)期，大量資金流入不僅刺激了個人消費與投資，也導(dǎo)致各國工資、股市、資產(chǎn)大幅上漲。
以印尼為例，2013年雅加達最低工資標準較去年提高了44%，豐田等廠商的工廠所在地卡拉旺市的最低工資上漲了近6成。股市方面，印尼雅加達綜合指數(shù)在2008年底僅有1200點，如今上漲至接近5000點，漲幅4倍之余。房價方面，雅加達建筑銷售價格比08年底上漲60%，公寓售價上漲超過70%，也經(jīng)歷了一輪快速上漲。
但本輪資金撤離是否預(yù)示著全面的金融崩盤，亞洲新興國家是否會重蹈1997年金融危機的覆轍？在筆者看來，這種恐慌情緒有些過度，盡管當(dāng)前與97年有一定的相似之處，包括均在美國貨幣政策收緊的國際背景下，資金撤離，但大多數(shù)國家情勢，除印度外，整體來看仍要大大好于1997年。沖擊最大的國家印度和印尼，都是自身問題最大的經(jīng)濟體。
具體來看，一方面，與97年亞洲國家普遍實行的固定匯率制度不同，當(dāng)前亞洲各國大多采用浮動匯率制度。而這意味著一旦外部壓力積聚便能夠直接在貨幣貶值中體現(xiàn)出來，降低了爆發(fā)大規(guī)模金融危機的可能。
而另一方面，當(dāng)前亞洲新興經(jīng)濟體基本面整體上看比1997年金融危機爆發(fā)之前穩(wěn)健。如下指標可以作為說明：
外匯儲備方面，亞洲新興國家外匯儲備增長較多，為抵御危機創(chuàng)造了條件。例如，當(dāng)時風(fēng)暴眼的泰國的外匯儲備僅為371億美元，如今已經(jīng)提高到如今的1652億美元，占gdp比重也從20%提高到了47%。新加坡、馬來西亞的外匯儲備占gdp比重甚至更高，達到90%、48%。而印度外匯儲備占gdp比重雖然不高，但2629億美元的總體規(guī)模仍是較大的數(shù)字。
經(jīng)常項目方面，如今泰國、菲律賓、馬來西亞、越南經(jīng)常項目實現(xiàn)順差，去年經(jīng)常項目占gdp比重分別為0.7%、2.9%、6.4%、7.4%，而上述國家在1997年金融危機前皆為逆差。但印度和印尼的情況確實令人擔(dān)憂，印度經(jīng)常項目占gdp比重繼續(xù)下降至-5.1%，遠差于危機前的情況。印尼當(dāng)前該比重為-2.8%，與危機前非常接近。
債務(wù)方面，印尼債務(wù)情況明顯好轉(zhuǎn)，由危機前三年平均95%下降到如今24%。馬來西亞、菲律賓、泰國、越南整體債務(wù)情況也還算穩(wěn)健，債務(wù)占gdp比重低于國際60%水平線。但是，印度情況值得警惕，債務(wù)占gdp比重高于國際60%警戒線。
金融危機的前兆范文2
從LTCM事件談起
1997年亞洲爆發(fā)了震撼全球的金融危機，至今仍余波蕩漾。究其根本原因，可說雖然是“冰凍三尺，非一日之寒”，而其直接原因卻在于美國的量子基金對泰國外行市場突然襲擊。1998年9月爆發(fā)的美國LTCM基金危機事件，震撼美國金融界，波及全世界，這一危機也是由于一個突發(fā)事件----俄羅斯政府宣布推遲償還短期國債券所觸發(fā)的。
LTCM基金是于1993年建立的“對沖”（hedge）基金，資金額為35億美元，從事各種債券衍生物交易，由華爾街債券投資高手梅里韋瑟（J.W.Meriwether）主持。其合伙人中包括著名的數(shù)學(xué)金融學(xué)家斯科爾斯（M.S.Scholes）和默頓（R.C.Merton），他們參與建立的“期權(quán)定價公式”（即布萊克-斯科爾斯公式）為債券衍生物交易者廣泛應(yīng)用。兩位因此獲得者1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。LTCM基金的投資策略是根據(jù)數(shù)學(xué)金融學(xué)理論,建立模型，編制程序，運用計算機預(yù)測債券價格走向。具體做法是將各種債券歷年的價格輸入計算機，從中找出統(tǒng)計相關(guān)規(guī)律。投資者將債券分為兩類：第一類是美國的聯(lián)邦公券，由美國聯(lián)邦政府保證，幾乎沒有風(fēng)險；第二類是企業(yè)或發(fā)展中國家征服發(fā)行的債券，風(fēng)險較大。LTCM基金通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，兩類債券價格的波動基本同步，漲則齊漲，跌則齊跌，且通常兩者間保持一定的平均差價。當(dāng)通過計算機發(fā)現(xiàn)個別債券的市價偏離平均值時，若及時買進或賣出，就可在價格回到平均值時賺取利潤。妙的是在一定范圍內(nèi)，無論如何價格上漲或下跌，按這種方法投資都可以獲利。難怪LTCM基金在1994年3月至1997年12月的三年多中，資金增長高達300%。不僅其合伙人和投資者發(fā)了大財，各大銀行為能從中分一杯羹，也爭著借錢給他們?率筁TCM基金的運用資金與資本之比竟高達25：1。
天有不測風(fēng)云！1998年8月俄羅斯政府突然宣布推遲償還短期國債券，這一突發(fā)事件觸發(fā)了群起拋售第二類債券的狂潮，其價格直線下跌，而且很難找到買主。與此同時，投資者為了保本，紛紛尋求最安全的避風(fēng)港，將巨額資金轉(zhuǎn)向購買美國政府擔(dān)保的聯(lián)邦公債。其價格一路飛升到歷史新高。這種情況與LTCM計算機所依據(jù)的兩類債券同步漲跌之統(tǒng)計規(guī)律剛好相反，原先的理論，模型和程序全都失靈。LTCM基金下錯了注而損失慘重。雪上加霜的是，他們不但未隨機應(yīng)變及時撤出資金，而是對自己的理論模型過分自信，反而投入更多的資金以期反敗為勝。就這樣越陷越深。到9月下旬LTCM基金的虧損高達44%而瀕臨破產(chǎn)。其直接涉及金額為1000億美元，而間接牽連的金額竟高達10000億美元！如果任其倒閉，將引起連鎖反應(yīng)，造成嚴重的信譽危機，后果不堪設(shè)想。
由于LTCM基金虧損的金額過于龐大，而且涉及到兩位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎德主，這對數(shù)學(xué)金融的負面影響可想而知。華爾街有些人已在議論，開始懷疑數(shù)學(xué)金融學(xué)的使用性。有的甚至宣稱：永遠不向由數(shù)學(xué)金融學(xué)家主持的基金投資，數(shù)學(xué)金融學(xué)面臨挑戰(zhàn)。
LTCM基金事件爆發(fā)以后，美國各報刊之報道，評論，分析連篇累牘，焦點集中在為什么過去如此靈驗的統(tǒng)計預(yù)測理論竟會突然失靈？多數(shù)人的共識是，布萊克-斯科爾斯理論本身并沒有錯，錯在將之應(yīng)用于不適當(dāng)?shù)臈l件下。本文作者之一在LTCM事件發(fā)生之前四個月著文分析基于隨機過程的預(yù)測理論，文中將隨機過程分為平穩(wěn)的，似穩(wěn)的以及非穩(wěn)的三類，明確指出：“第三類隨機過程是具有快變的或突變達的概率分布，可稱為‘非穩(wěn)隨機過程’。對于這種非穩(wěn)過程，概率分布實際上已失去意義，前述的基于概率分布的預(yù)測理論完全不適用，必須另辟途徑，這也可以從自然科學(xué)類似的情形中得到啟發(fā)。突變現(xiàn)象也存在于自然界中，……”此次正是俄羅斯政府宣布推遲償還短期國債券這一突發(fā)事件，導(dǎo)致了LTCM基金的統(tǒng)計預(yù)測理論失靈，而且遭受損失的并非LTCM基金一家，其他基金以及華爾街的一些大銀行和投資公司也都損失不貲。
經(jīng)典的布萊克‐斯科爾斯公式
布萊克‐斯科爾斯公式可以認為是，一種在具有不確定性的債券市場中尋求無風(fēng)險套利投資組合的理論。歐式期權(quán)定價的經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯公式，基于由幾個方程組成的一個市場模型。其中，關(guān)于無風(fēng)險債券價格的方程，只和利率r有關(guān)；而關(guān)于原生股票價格的方程，則除了與平均回報率b有關(guān)以外，還含有一個系數(shù)為σ的標準布朗運動的“微分”。當(dāng)r，b，σ均為常數(shù)時，歐式買入期權(quán)（Europeancalloption）的價格θ就可以用精確的公式寫出來，這就是著名的布萊克‐斯科爾斯公式。由此可以獲得相應(yīng)的“套利”投資組合。布萊克‐斯科爾斯公式自1973年發(fā)表以來，被投資者廣泛應(yīng)用，由此而形成的布萊克‐斯科爾斯理論成了期權(quán)投資理論的經(jīng)典，促進了債券衍生物時常的蓬勃發(fā)展。有人甚至說。布萊克‐斯科爾斯理論開辟了債券衍生物交易這個新行業(yè)。
筆者以為，上述投資組合理論可稱為經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯理論。它盡管在實踐中極為成功，但也有其局限性。應(yīng)用時如不加注意，就會出問題。
局限性之一：經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯理論基于平穩(wěn)的完備的市場假設(shè)，即r，b，σ均為常數(shù)，且σ>0，但在實際的市場中它們都不一定是常數(shù)，而且很可能會有跳躍。
局限性之二：經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯理論假定所有投資者都是散戶，而實際的市場中大戶的影響不容忽視。特別是在不成熟的市場中，有時大戶具有決定性的操縱作用。量子基金在東南亞金融危機中扮演的角色即為一例。在這種情況下，b和σ均依賴于投資者的行為，原生股票價格的微分方程變?yōu)榉蔷€性的。
經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯理論基于平穩(wěn)市場的假定，屬于“平穩(wěn)隨機過程”，在其適用條件下十分有效。事實上，期權(quán)投資者多年來一直在應(yīng)用，LTCM基金也確實在過去三年多中賺了大錢。這次LTCM基金的失敗并非由于布萊克‐斯科爾斯理論不對，而是因為突發(fā)事件襲來時，市場變得很不平穩(wěn),原來的“平穩(wěn)隨機過程"變成了“非穩(wěn)隨機過程”。條件變了，原來的統(tǒng)計規(guī)律不再適用了。由此可見，突發(fā)事件可以使原本有效的統(tǒng)計規(guī)律在新的條件下失效。
突發(fā)實件的機制
研究突發(fā)事件首先必須弄清其機制。只有弄清了機制才能分析其前兆，研究預(yù)警的方法及因此之道。突發(fā)事件并不限于金融領(lǐng)域，也存在于自然界及技術(shù)領(lǐng)域中。而且各個不同領(lǐng)域中的突發(fā)事件具有一定的共性，按照其機制可大致分為以下兩大類。
“能量”積累型地震是典型的例子。地震的發(fā)生，是地殼中應(yīng)力所積累的能量超過所能承受的臨界值后突然的釋放。積累的能量越多，地震的威力越大。此外，如火山爆發(fā)也屬于這一類型。如果將“能量”作廣義解釋，也可以推廣到社會經(jīng)濟領(lǐng)域。泡沫經(jīng)濟的破滅就可以看作是“能量“積累型，這里的“能量
”就是被人為抬高的產(chǎn)業(yè)之虛假價值。這種虛假價值不斷積累，直至其經(jīng)濟基礎(chǔ)無法承擔(dān)時，就會突然崩潰。積累的虛假價值越多，突發(fā)事件的威力就越大。日本泡沫經(jīng)濟在1990年初崩潰后，至今已九年尚未恢復(fù)，其重要原因之一就是房地產(chǎn)所積累的虛假價值過分龐大之故。
“放大”型原子彈的爆發(fā)是典型的例子。在原子彈的裂變反應(yīng)中，一個中子擊中鈾核使之分裂而釋放核能，同時放出二至傘個中子，這是一級反應(yīng)。放出的中子再擊中鈾核產(chǎn)生二級反應(yīng)，釋放更多的核能，放出更多的中子……。以此類推，釋放的核能及中子數(shù)均按反應(yīng)級級數(shù)以指數(shù)放大，很快因起核爆炸。這是一種多級相聯(lián)的“級聯(lián)放大”，此外，放大電路中由于正反饋而造成的不穩(wěn)定性，以及非線性系統(tǒng)的“張弛”震蕩等也屬于“放大”型。這里正反饋的作用等效于級聯(lián)。在社會、經(jīng)濟及金融等領(lǐng)域中也有類似的情形，例如企業(yè)間達的連鎖債務(wù)就有可能導(dǎo)致“級聯(lián)放大”，即由于一家倒閉而引起一系列債主的相繼倒閉，甚至可能觸發(fā)金融市場的崩潰。這次LTCM基金的危機，如果不是美國政府及時介入，促使15家大銀行注入35億美元解困，就很可因LTCM基金倒閉而引起“級聯(lián)放大”，造成整個金融界的信用危機。
金融界還有一種常用的術(shù)語，即所謂“杠桿作用”（leverage）。杠桿作用愿意為以小力產(chǎn)生大力，此處指以小錢控制大錢。這也屬于“放大”類型。例如LTCM基金不僅大量利用銀行貸款造成極高的“運用資金與資本之比”，而且還利用期貨交易到交割時才需付款的規(guī)定，大做買空賣空的無本交易，使其利用“杠桿作用”投資所涉及的資金高達10000億美元的天文數(shù)字。一旦出問題，這種突發(fā)事件的震撼力是驚人的。
金融突發(fā)事件之復(fù)雜性
金融突發(fā)事件要比自然界的或技術(shù)的突發(fā)事件復(fù)雜得多，其復(fù)雜性表現(xiàn)在以下幾個方面。
多因素性對金融突發(fā)事件而言，除了金融諸因素外，還涉及到政治、經(jīng)濟、軍事、社會、心理等多種因素。LTCM事件的起因本為經(jīng)濟因素--俄羅斯政府宣布推遲償還短期債券，而俄羅斯經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中所占分額甚少，之所以能掀起如此巨大風(fēng)波，是因為心理因素的“放大”作用：投資者突然感受到第二類債券的高風(fēng)險，競相拋售，才造成波及全球的金融風(fēng)暴。可見心理因素不容忽視，必須將其計及。
非線性影響金融突發(fā)事件的不僅有多種因素，而且各個因素之間一般具有錯綜復(fù)雜的相互作用，即為非線性的關(guān)系。例如，大戶的動作會影響到市場及散戶的行為。用數(shù)學(xué)語言說就是：多種因素共同作用所產(chǎn)生的結(jié)果，并不等于各個因素分別作用時結(jié)果的線性疊加。突發(fā)事件的理論模型必須包含非線性項，這種非線性理論處理起來要比線性理論復(fù)雜得多。
不確定性金融現(xiàn)象一般都帶有不確定性，而突發(fā)事件尤甚。如何處理這種不確定性是研究突發(fā)事件的關(guān)鍵之一。例如，1998年8月間俄羅斯經(jīng)濟已瀕臨破產(chǎn)邊緣，幾乎可以確定某種事件將會發(fā)生，但對于投資者更具有實用價值的是：到底會發(fā)生什么事件？在何時發(fā)生？這些具有較大的不確定性。
由此可知，金融突發(fā)事件的機制不像自然界或技術(shù)領(lǐng)域中的那樣界限分明，往往具有綜合性。例如，1990年日本泡沫經(jīng)濟的破滅，其機制固然是由于房地產(chǎn)等虛假價值的積累，但由此觸發(fā)的金融危機卻也包含著銀行等金融機構(gòu)連鎖債務(wù)的級聯(lián)放大效應(yīng)。預(yù)警方法
對沖基金之“對沖”，其目的就在于利用“對沖”來避險（有人將hedgefund譯為“避險基金”）。具有諷刺意義的是，原本設(shè)計為避險的基金，竟因突發(fā)事件而造成震撼金融界的高風(fēng)險。華爾街的大型債券公司和銀行都設(shè)有“風(fēng)險管理部”，斯科爾斯和默頓都是LTCM基金“風(fēng)險管理委員會”的成員，對突發(fā)事件作出預(yù)警是他們的職責(zé)，但在這次他們竟都未能作出預(yù)警。
突發(fā)事件是“小概率”事件，基于傳統(tǒng)的平穩(wěn)隨機過程的預(yù)測理論完全不適用。這只要看一個簡單的例子就可以明白。在高速公路公路上駕駛汽車，想對突然發(fā)生的機械故障做出預(yù)警以防止車禍，傳統(tǒng)的平穩(wěn)隨機過程統(tǒng)計可能給出的信息是：每一百萬輛車在行駛過程中可能有三輛發(fā)生機械故障。這種統(tǒng)計規(guī)律雖然對保險公司制定保險率有用，但對預(yù)警根本無用。因為不知道你的車是否屬于這百萬分之三，就算知道是屬于這百萬分之三，你也不知道何時會發(fā)生故障。筆者認為，針對金融突發(fā)事件的上述特點，作預(yù)警應(yīng)采用“多因素前兆法”。前面說過，在“能量”積累型的突發(fā)事件發(fā)生之前，必定有一個事先“能量”積累的過程；對“放大”型的突發(fā)事件而言，事先必定存在某種放大機制。因此在金融突發(fā)事件爆發(fā)之前，總有蛛絲馬跡的前兆。而且“能量”的積累越多，放大的倍數(shù)越高，前兆也就越明顯。采用這種方法對汽車之機械故障作出預(yù)警，應(yīng)實時監(jiān)測其機械系統(tǒng)的運行狀態(tài)，隨時發(fā)現(xiàn)溫度、噪音、振動，以及駕駛感覺等反常變化及時作出預(yù)警。當(dāng)然，金融突發(fā)事件要比汽車機械故障復(fù)雜得多，影響的因素也多得多。為了作出預(yù)警，必須對多種因素進行實時監(jiān)測，特別應(yīng)當(dāng)“能量”的積累是否已接近其“臨界點”，是否已存在“一觸即發(fā)”的放大機制等危險前兆。如能做到這些，金融突發(fā)事件的預(yù)警應(yīng)該是可能的。要實現(xiàn)預(yù)警，困難也很大。其一是計及多種因素的困難。計及的因素越多，模型就越復(fù)雜。而且由于非線性效應(yīng)數(shù)學(xué)處理就更為困難。計及多種因素的突發(fā)事件之?dāng)?shù)學(xué)模型，很可能超越現(xiàn)有計算機的處理能力。但計算機的發(fā)展一日千里，今天不能的，明天就有可能。是否可以先簡后繁、先易后難？不妨先計及最重要的一些因素，以后再根據(jù)計算機技術(shù)的進展逐步擴充。其二是定量化的困難。有些因素，比如心理因素，應(yīng)如何定量化，就很值得研究。心理是大腦中的活動，直接定量極為困難，但間接定量還是可能的。可以考慮采用“分類效用函數(shù)”來量化民眾的投資心理因素。為此，可以將投資者劃分為幾種不同的類型，如散戶和大戶，年輕的和年老的，保守型和冒險型等等，以便分別處理。然后，選用他們的一種典型投資行為作為代表其投資心理的“效用函數(shù)“，加以量化。這種方法如果運用得當(dāng)，是可以在一定程度上定量地表示投資者的心理因素的。此外，盧卡斯（R.E.Lucas）的“理性預(yù)期”也是一種處理心理因素的方法。
其三是報警靈敏度的困難。過分靈敏可能給出許多“狼來了”的虛警，欠靈敏則可能造成漏報。如何適當(dāng)把握報警之“臨界值”？是否可以采用預(yù)警分級制和概率表示？
有些人根本懷疑對金融突發(fā)事件做預(yù)警的可能性。對此不妨這樣來討論：你相信不相信金融事件具有因果性？如果答案是肯定的，那么金融突發(fā)事件就不會憑空發(fā)生，就應(yīng)該有前兆可尋，預(yù)警的可能性應(yīng)該是存在的，那么金融學(xué)就不是一門科學(xué)，預(yù)警當(dāng)然也就談不上了。筆者相信因果律是普遍存在的，金融領(lǐng)域也不例外。
因應(yīng)之道
研究金融突發(fā)事件的目的在于因應(yīng)，因應(yīng)可分為事先與事后兩種，這里主要討論事先的，因為事先防范可以減少損失。事先的因應(yīng)之道應(yīng)根據(jù)突發(fā)事件的機制：對于“能量”積累型的，可采用“可控釋放法”，即在控制下多次釋放小“能量”以避免突然一次釋放大“能量”。就近
金融危機的前兆范文3
熬夜、勞累引發(fā)帶狀皰疹
絕大部分帶狀皰疹都與熬夜、勞累有關(guān)系。以前，帶狀皰疹多見于40歲以上的中年人，而近兩年，帶狀皰疹的發(fā)病日趨低齡化，經(jīng)常可以看見20多歲的帶狀皰疹患者。
帶狀皰疹是由“水痘一帶狀皰疹病毒”引起的，一般是患者小時候感染了此病毒，但由于當(dāng)時抵抗力強，沒有發(fā)病。水痘一帶狀皰疹病毒持久地潛伏于脊髓后根神經(jīng)節(jié)的感覺神經(jīng)或顱神經(jīng)節(jié)中。這種病毒在多數(shù)人身上一般呈“沉睡狀態(tài)”，但勞累、精神負擔(dān)過重、熬夜、酗酒、過冷、急性感染、消耗性的疾病、吸毒、服用大量抗生素以及手術(shù)創(chuàng)傷等諸多因素都能“激活”它們。
假龍，纏不死人
“纏腰龍”如果在肋部纏繞一圈就會死人的說法，毫無科學(xué)根據(jù)。這個病的學(xué)名應(yīng)該叫帶狀皰疹，它發(fā)病比較急，在發(fā)病早期就會有疼痛感覺，以后疼痛逐漸加劇，皮膚上有水皰出現(xiàn)，皮膚的損害是沿著某一周圍神經(jīng)單側(cè)分布，一般不超過體表正中線，更不會圍成一圈。但帶狀皰疹患者因為皮膚上出現(xiàn)的水皰發(fā)展快，如同龍蛇纏在身體上，而且非常疼痛，所以有些患者會感到恐懼。
發(fā)病有前兆
帶狀皰疹的前兆因人而異，每個人發(fā)病的部位不一樣。比如有的人發(fā)病前會出現(xiàn)肝、膽部位的疼痛，這就和膽結(jié)石的疼痛很相似；而有的人會出現(xiàn)關(guān)節(jié)疼痛，還有就是牙痛等癥狀；如果在左前胸，前期癥狀就像是心臟出現(xiàn)類似心絞痛的感覺，所以會想當(dāng)然地服用治療心臟病的藥。帶狀皰疹的疼痛特點可以是刀割樣、針刺樣、過電樣、燒灼樣痛，也可以是鈍痛、酸痛等。
早期就診可減輕后遺癥
其實，在前期癥狀出現(xiàn)以后，及時到醫(yī)院治療能有效減少病人的疼痛時間。患者在剛剛開始出現(xiàn)疼痛馬上就診服用抗病毒的藥物的話，可以阻止病毒大量繁殖。早期應(yīng)用營養(yǎng)神經(jīng)的藥物，可起到修復(fù)被病毒傷害過的神經(jīng)的作用，以免出現(xiàn)神經(jīng)痛后遺癥。這樣，疼痛就能好得更快，皮膚上也不會出很多皮疹了。帶狀皰疹如果不及時治療或者治療不當(dāng)，少數(shù)體質(zhì)較差的患者在皮疹消退后仍然會遺留神經(jīng)痛的癥狀。這種疼痛可以持續(xù)很多個月，給病人帶來痛苦。
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降“龍”有術(shù)
1.在病變早期，可及時給予抗病毒藥物，有阻止病毒繁殖、縮短病程、減輕神經(jīng)痛的作用。
2.營養(yǎng)神經(jīng)：服用維生素B12、維生素B1。
3.止痛：可口服去痛片等鎮(zhèn)痛藥片。發(fā)生在軀干部的皮疹，劇烈疼痛，用止痛藥無效時可做脊柱旁神經(jīng)節(jié)封閉治療。
4.皮質(zhì)類固醇激素：在病變早期(3～5天以內(nèi))口服強的松對減輕炎癥及疼痛，預(yù)防后遺神經(jīng)痛有一定效果。
金融危機的前兆范文4
[關(guān)鍵詞] 財務(wù)危機 財務(wù)管理 財務(wù)狀況分析
一、企業(yè)財務(wù)危機識別的方法
財務(wù)狀況分析是危機識別的主要方法,通過分析可以發(fā)現(xiàn)財務(wù)弱點,找出財務(wù)失敗的征兆。企業(yè)的償債能力、資產(chǎn)管理能力及獲利能力,是財務(wù)危機識別分析的核心指標。公司的償債能力越弱,資產(chǎn)管理能力越低,盈利能力越高,發(fā)生財務(wù)危機的機率越大。著名企業(yè)家李嘉誠也說:“現(xiàn)金流、公司負債的百分比是我一直最關(guān)注的環(huán)節(jié),這是任何公司的重要健康指針。任何發(fā)展中的業(yè)務(wù),一定要讓業(yè)績達到正數(shù)的現(xiàn)金流。”財務(wù)狀況分析主要包括償債能力分析、資產(chǎn)管理能力分析和盈利能力。
1.償債能力分析
償債能力反映企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營能力。對企業(yè)債務(wù)清償真正有壓力的是那些到期的債務(wù),企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)要以足夠的現(xiàn)金流入量為保證。償債能力分析應(yīng)重點關(guān)注四個比率:一是流動比率。流動比率=(速動資產(chǎn)÷流動負債)×100%,流動比率過低,企業(yè)可能面臨清償?shù)狡趥鶆?wù)的困難。營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。二是速動比率。速動比率=(速動資產(chǎn)÷流動負債)×100%,影響速動比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力,如果該比率偏低,則可能造成企業(yè)急需出售存貨帶來削價損失或舉新債形成的利息負擔(dān)。三是現(xiàn)金到期債務(wù)比。現(xiàn)金流動債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負債,現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額,真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金流。現(xiàn)金流動債務(wù)比反映企業(yè)實際的短期償債能力,現(xiàn)金債務(wù)總額比反映企業(yè)用經(jīng)營現(xiàn)金流償還全部債務(wù)的能力,若該指標低于銀行同期貸款利率,說明公司營業(yè)現(xiàn)金流不足,舉債能力差。四是資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額,負債比率越大,企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險越大,資產(chǎn)負債率在不久的將來60%～70%,比較穩(wěn)健合理;達到85%以上,應(yīng)視為發(fā)出預(yù)警信號。
2.資產(chǎn)管理能力分析
由于應(yīng)收賬款、存貨不能直接用來償還債務(wù),這就需要進一步分析其周轉(zhuǎn)速度,以判斷其變現(xiàn)速度、償還能力。如果應(yīng)收賬款、存貨變現(xiàn)速度慢,企業(yè)可能會出現(xiàn)財務(wù)危機。管理資產(chǎn)能力分析應(yīng)該關(guān)注三點:一是存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率=(產(chǎn)品銷售成本÷平均存貨成本)×100%,存貨周轉(zhuǎn)率反映存貨管理水平,存貨周轉(zhuǎn)率越低,存貨的占用水平越高,流動性越差,轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度越慢,影響企業(yè)的短期償債能力。二是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=(銷售收入÷平均應(yīng)收賬款)×100%,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高,說明其回收越快。反之,則說明營運資金過多滯留在應(yīng)收賬款上,影響正常的周轉(zhuǎn)及償債能力。三是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(銷售收入÷平均資產(chǎn)總額)×100%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用于衡量企業(yè)運用資金賺取利潤的能力,經(jīng)常和盈利指標綜合使用,全面評價企業(yè)的盈利能力。
3.盈利能力分析
盈利體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點和歸宿,盈利能力主要包括產(chǎn)品獲利能力及資產(chǎn)獲利能力。盈利能力分析應(yīng)該關(guān)注以下四點:一是銷售凈利率。銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入,該指標反映銷售收入的收益水平,銷售凈利率可分為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費用率等指標進行分析。二是總資產(chǎn)報酬率。總資產(chǎn)報酬率=(凈利潤÷平均資產(chǎn)總額)×100%,總資產(chǎn)報酬率根據(jù)實際情況而定,表明企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果。該指標越低,表明資產(chǎn)的利用效率越差,說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金等方面效果很差。三是凈資產(chǎn)報酬率。凈資產(chǎn)報酬率=(凈利潤÷平均權(quán)益)×100%,反映所有者權(quán)益的投資報酬率,具有很強的綜合性。若指標過低,就是危險的信號,表明企業(yè)盈利能力嚴重不足。四是經(jīng)營指數(shù)。經(jīng)營指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流÷凈利潤,該指標可直接反映企業(yè)的收益質(zhì)量。
二、金融危機對我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)機制分析
全球金融危機正通過外貿(mào)、金融等途徑對我國實體經(jīng)濟產(chǎn)生消極影響,其“作用點”至少體現(xiàn)在以下三個方面:
1.外貿(mào)出口依存度較高的行業(yè)企業(yè)首當(dāng)其沖地受到了沖擊
2007年,我國出口總值占GDP的比重高達37.5%,其中機械、紡織、鋼鐵、化工、輕工、電子等行業(yè)的出口額名列前茅。但2008年前三個季度,這些行業(yè)因國際市場需求萎縮,出口增幅急劇下降,甚至出現(xiàn)負增長。此前被高速增長的出口銷售額所掩蓋的財務(wù)風(fēng)險,開始浮出水面:
(1)壞賬風(fēng)險。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù),2008年中國對美國出口壞賬率增長了3倍左右。我國企業(yè)對外出口八成以上采用信用銷售形式,歐美國家付款期一般在交貨后方90天,有時長達120天～150天,拉美地區(qū)甚至長達360天。隨著金融危機的蔓延,國際金容市場流動性不足,使我國企業(yè)出口形成的應(yīng)收賬款,發(fā)生壞賬損失的可能性越來越大。
(2)匯率風(fēng)險。人民幣持續(xù)升值,不但給出口依存度較高的企業(yè)出口造成壓力,還使企業(yè)應(yīng)收賬款等外幣資產(chǎn)相對貶值。據(jù)中國人們銀行數(shù)據(jù),自2005年7月匯制改革以來,人民幣對美元已累計升值了19.25%,自2008年初以來就升值了7.41%。金融危機使得未來美元對人民幣繼續(xù)走弱的可能性進一步加大。
(3)籌資風(fēng)險。有些行業(yè)民營和外資企業(yè)居多,其中又以中小企業(yè)居多。這類企業(yè)日常經(jīng)營和投資所需資金,較少來源于資本市場發(fā)行上市等直接融資渠道,更多依賴于銀行信貸等間接融資。受前期緊縮貨幣政策以來金融危機的影響,國際國內(nèi)資本市場暴跌,金融機構(gòu)惜貸,企業(yè)正常融資受阻。
(4)現(xiàn)金流量風(fēng)險。企業(yè)維持日常生產(chǎn)經(jīng)營和償還債務(wù)本息,需要有足夠的現(xiàn)金流。以上財務(wù)風(fēng)險的共同作用,使出口依存度較高的企業(yè)面臨巨大的資金周轉(zhuǎn)壓力。資金鏈一旦斷裂,企業(yè)難免陷入倒閉破產(chǎn)的境地。目前,在珠江三角洲、長江三角洲等地區(qū)外向型加工企業(yè),因現(xiàn)金流量不足而導(dǎo)致關(guān)閉破產(chǎn)的問題已經(jīng)顯現(xiàn)。
2.資本密集型的行業(yè)企業(yè)財務(wù)費用大漲,利潤空間被擠壓,導(dǎo)致投資信心不足
資本密集型行業(yè)如鋼鐵、石化、汽車、施工及房地產(chǎn),對信貸資金的依賴比較大,因此財務(wù)費用對其利潤的影響十分重大。受前期貨幣政策收緊的影響,這四大行業(yè)中國有企業(yè)的財務(wù)費用,2008年1～9月同比分別增加62%、71%、65%和73%,而2007年同期增幅為39%、-6%、22%和33%。由于非國有企業(yè)債務(wù)資金成本往往更高,因此其財務(wù)費用的壓力也更大。受此影響,投資者信心不足,企業(yè)固定資產(chǎn)投資和國內(nèi)外投資者新增資本投資步伐明顯放慢。據(jù)統(tǒng)計,2008年前三季度,新開工項目計劃總投資額同比僅增長1.7%,外商投資新設(shè)立企業(yè)同比下降26.2%。
3.汽車和房地產(chǎn)兩大行業(yè)面臨消費信心下降的嚴峻考驗,其財務(wù)風(fēng)險向上下游傳遞
經(jīng)驗表明,當(dāng)外部經(jīng)濟環(huán)境存在較大不確定性、收入增長低于預(yù)期時,消費者一般會改變家庭支出決策,并首先考慮推遲甚至取消汽車、住房等特定產(chǎn)品的購買計劃。這已導(dǎo)致汽車和房地產(chǎn)行業(yè)連續(xù)數(shù)月的銷售低迷。而汽車和房地產(chǎn)普遍被視為各地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè),其對零部件制造、鋼鐵、建材、施工、裝修、維修等上下游行業(yè)的關(guān)聯(lián)度甚高,使其財務(wù)風(fēng)險通過上下游轉(zhuǎn)遞而被放大,形成連鎖反應(yīng)。
三、企業(yè)財務(wù)危機防范路徑
財務(wù)風(fēng)險管理的基本理念是以預(yù)防與控制為主,以危機管理為輔。企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生與管理者危機防范意識的淡薄直接相關(guān)。為了防范財務(wù)危機的發(fā)生,企業(yè)必須牢固樹立財務(wù)危機管理意識,對潛在危機應(yīng)有清醒的認識和警惕,具有識別與控制各種財務(wù)危機的能力。
1.優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu),適度控制財務(wù)風(fēng)險
財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)財務(wù)穩(wěn)健的關(guān)鍵,優(yōu)化目標是綜合資金成本低,財務(wù)杠桿效益高,財務(wù)風(fēng)險適度。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)營環(huán)境的變化,通過存量和變量調(diào)整的手段,不斷對資本、負債、資產(chǎn)和投資進行結(jié)構(gòu)調(diào)整,使其保持合理的比例。首先是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間保持合適的結(jié)構(gòu),負債經(jīng)營的臨界點是全部資金的稅前利潤等于負債利息。一旦超過臨界點,加大負債結(jié)構(gòu)比率會成為財務(wù)危機的前兆。其次是優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。負債結(jié)構(gòu)性管理的重點是負債的到期結(jié)構(gòu)。第三要優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。其核心指標是反映流動資產(chǎn)與流動負債間差額的“凈營運資本”。
2.抓住現(xiàn)金流量生命線,確保資金流動性與安全性
企業(yè)最最基本的目標是股東財富或企業(yè)總價值最大化,該目標通過獲利水平和利潤指標反映出來,而這一切都是建立在現(xiàn)金流量這一企業(yè)生命線上的。不少企業(yè)陷入經(jīng)營困難甚至破產(chǎn),并非因為資不抵債,而是由于暫時的支付困難。因此,利潤或是企業(yè)總價值最大化不能停留在賬面盈利上,而是要以價值的可實現(xiàn)性和變現(xiàn)能力作為前提。企業(yè)應(yīng)把利潤和現(xiàn)金放在同等重要的位置,加速資金回籠和周轉(zhuǎn),提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力,加強對應(yīng)收賬款的管理和催收力度,盡量減少呆帳和壞賬。企業(yè)應(yīng)根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)來產(chǎn)生現(xiàn)金流量的情況追求相應(yīng)的成長速度,同時要手持一定量的現(xiàn)金以滿足正常運營和應(yīng)付突發(fā)事件的需要。
3.注意國家政策變化,預(yù)防可能的財務(wù)風(fēng)險
負債經(jīng)營的企業(yè)一方面要關(guān)注國家產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、金融政策、財稅政策等變化,關(guān)注其對企業(yè)在投資項目、經(jīng)營項目、籌借資金、經(jīng)營成本等方面可能產(chǎn)生的負面效應(yīng);另一方面又要關(guān)注因市場格局、市場需求、供求關(guān)系等變化,使企業(yè)采購成本和市場投入增大,而引起企業(yè)成本費用和資金需求增加使財務(wù)成本上升而出現(xiàn)經(jīng)營虧損。
4.建立財務(wù)預(yù)警指標體系,及時防范企業(yè)財務(wù)危機
企業(yè)增長周期波動理論奠定了財務(wù)危機預(yù)警的理論基礎(chǔ),企業(yè)財務(wù)危機的漸進性使構(gòu)建財務(wù)危機預(yù)警體系成為可能。企業(yè)應(yīng)該從以下幾方面建立財務(wù)預(yù)警體系:一是通過對凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、成本費用利潤率等指標的跟蹤監(jiān)測,及時分析預(yù)測企業(yè)盈利能力,及時減少財務(wù)危機的隱患。二是通過對流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、營運資金對流動負債比率、負債比率、權(quán)益比率,以及負債權(quán)益比率等指標的跟蹤監(jiān)測,分析企業(yè)的償債能力和資本結(jié)構(gòu),及時預(yù)測企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性,及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)杠桿所產(chǎn)生的風(fēng)險。三是通過對營運資金周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、所有者權(quán)益周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標的跟蹤監(jiān)測,分析監(jiān)測企業(yè)的活力性,及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)危機的先兆。
5.謹慎提供資產(chǎn)擔(dān)保,減少企業(yè)損失與財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)經(jīng)營者在向存在隸屬關(guān)系、投資關(guān)系或業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)單位提供資產(chǎn)或信譽擔(dān)保時,一定要謹慎行事,對被擔(dān)保的企業(yè)或項目進行全面了解并做到胸中有數(shù),且在符合國家政策規(guī)定的前提下,方可結(jié)合本企業(yè)的情況適度提供一定期限內(nèi)的擔(dān)保。這是因為,這些企業(yè)是在自身不具備到期償還債務(wù)本息能力的情況下,才向外尋求擔(dān)保。這些企業(yè)一旦經(jīng)營不善或者不能到期償還債務(wù)本息時,擔(dān)保人必須承擔(dān)連帶責(zé)任,負責(zé)償還被擔(dān)保人的債務(wù)本息,給擔(dān)保企業(yè)帶來不應(yīng)有的損失而增加財務(wù)風(fēng)險。
參考文獻:
金融危機的前兆范文5
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn) 價格破滅 危害 防范對策
房地產(chǎn)價格破滅的危害分析
1985年香港房地產(chǎn)市場開始復(fù)蘇，至1997年香港房價年平均增長超過20%，房價上升近10倍后達到了頂點，隨之價格泡沫開始破滅。至1997年底房地產(chǎn)以及關(guān)聯(lián)行業(yè)增加值占香港GDP的份額在40%以上，整個區(qū)域經(jīng)濟活動幾乎圍繞著房地產(chǎn)業(yè)而轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)總投資60%以上，而財政收入也主要依靠土地收入以及其他房地產(chǎn)相關(guān)稅收。債券市場中房地產(chǎn)股占港股總市值1/3，股票和房地產(chǎn)價格呈現(xiàn)“榮辱與共”的現(xiàn)象。房地產(chǎn)和銀行業(yè)也互相依賴，房地產(chǎn)開發(fā)商和居民住宅按揭始終占銀行貸款總額的30%以上。經(jīng)過六年的一路下跌，樓價跌了近70%左右，給香港經(jīng)濟造成了嚴重打擊，直至2005年底才得以緩慢復(fù)蘇。據(jù)專家計算，從1997年10月到2002年年底，5年的時間里香港房地產(chǎn)和股市總市值共損失約8萬億港元，比同期香港本地生產(chǎn)總值還要高，超過了1997年前7年因房地產(chǎn)和股市泡沫上升而增加的財富總量。
從表1看出，香港在1991年至2011年之間受到兩次房地產(chǎn)泡沫破滅的沖擊：一次是1997年本地房地產(chǎn)市場的沖擊；一次是2008年美國次貸危機的沖擊。從數(shù)據(jù)可以看出，每次泡沫破滅失業(yè)率會出現(xiàn)大幅度上升，1997年至1998年失業(yè)率從2.2上升至4.7；2008年至2009年失業(yè)率從3.5上升至5.3。從對外貿(mào)易看，價格泡沫的破滅降低了對外貿(mào)易總額，1997年至1998年對外貿(mào)易總額從3.710億美元下降至27767億美元；2008年至2009年從58493億美元下降至51514億美元。工業(yè)發(fā)展也受到了影響，從工業(yè)指數(shù)看，1997年至1998年工業(yè)指數(shù)從120.6下降至110.1；2008年至2009年工業(yè)指數(shù)從109.9下降至108.0。房地產(chǎn)價格泡沫的破滅危害到了整體的經(jīng)濟情況，降低了人均GDP，1997年至1998年從20.4萬美元降低至19.24萬美元；2008年至2009年從24.54萬美元降低至23.79萬美元，并且政府儲蓄及收入都受到影響，1997年至1998年間政府儲蓄從4575億美元降低至4343億美元，政府收入從2812億美元下降至2162億美元。房地產(chǎn)價格泡沫的破滅對經(jīng)濟的整體影響是長期的，從表1數(shù)據(jù)可以看出，1997年人均GDP為20.4萬美元，在經(jīng)過泡沫破滅后直到2005年才得以恢復(fù)，影響時間長達8年。雖然美國次貸危機對香港的影響有限，屬于區(qū)域外的影響，但是經(jīng)濟的恢復(fù)期也達兩年之久。
綜上所述，房地產(chǎn)價格破滅不僅引起金融危機，使銀行呆賬壞賬急速上升，債款貶值，同時會對實體經(jīng)濟造成沖擊，影響工業(yè)及對外貿(mào)易的發(fā)展，而且在較長一段時間內(nèi)影響人們的生活水平，提高失業(yè)率，降低人均GDP。
房地產(chǎn)價格泡沫破滅的危害機理分析
（一）金融危機的形成
政府因素是導(dǎo)致房地產(chǎn)經(jīng)濟泡沫破滅的主導(dǎo)因素，而由價格引起的市場影響度依然存在。從圖1可知，價格泡沫破滅即價格出現(xiàn)持續(xù)下跌，并且幅度大。價格的持續(xù)下跌引起消費者預(yù)期發(fā)生變化，從看漲變成看跌，購買意愿延期，影響當(dāng)期房屋交易。由于價格長期下跌，許多散戶投資者迫于資金壓力大量拋售，從而供給增加需求減少，價格會繼續(xù)下跌。這種情況下，房地產(chǎn)商無法通過銷售回籠資金，導(dǎo)致銀行回籠資金困難，銀行危機隨之產(chǎn)生。房地產(chǎn)危機帶來相關(guān)產(chǎn)業(yè)的股票下降，銀行危機加速證券市場的危機，整體金融危機隨之爆發(fā)。此外，房地產(chǎn)危機引起的相關(guān)產(chǎn)業(yè)蕭條，會加劇經(jīng)濟基本面的惡化，在一定程度上加劇了金融危機。
（二）實業(yè)危機的形成
實業(yè)危機由房地產(chǎn)的連鎖反應(yīng)引起（見圖2）。泡沫破滅，房地產(chǎn)市場衰落，其涉及的建筑材料、鋼鐵、運輸?shù)犬a(chǎn)業(yè)遭受嚴重影響，而這種影響會不斷擴散。在整個經(jīng)濟體系中，各個產(chǎn)業(yè)是相互關(guān)聯(lián)的，通過上下游產(chǎn)業(yè)、輔助產(chǎn)業(yè)等各種相關(guān)形式鏈接在一起。在房地產(chǎn)及上下游產(chǎn)業(yè)衰退時，與其上下游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)之間具有上下游關(guān)系或者相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)都會受到影響，并且這種鏈條式的擴散效應(yīng)逐漸會波及整個經(jīng)濟實業(yè)。泡沫破滅給實業(yè)帶來的沖擊除了來自于這種產(chǎn)業(yè)相關(guān)性影響外，還因為其泡沫本身已經(jīng)給實體經(jīng)濟造成了沖擊。在泡沫未破滅時，由于房地產(chǎn)的暴利，大量資金被用到房地產(chǎn)這個大行業(yè)中，所以房地產(chǎn)占整個經(jīng)濟的份額非常重，因此當(dāng)房地產(chǎn)價格泡沫時，其突然的衰退會直接給整體的經(jīng)濟以重創(chuàng)，使整個經(jīng)濟形勢不容樂觀。此外，由于價格泡沫破滅帶來的金融危機，會給實體企業(yè)的資產(chǎn)評估帶來嚴重影響，而糟糕的經(jīng)濟形勢導(dǎo)致人們投資信心的缺乏，實體企業(yè)融資也會遇到困難。在經(jīng)濟不景氣時生產(chǎn)者信心也會受到影響，實體經(jīng)濟的發(fā)展受阻。并且，銀行業(yè)銀根收緊，實體企業(yè)貸款難度更大，許多實體企業(yè)因資金鏈終端直接面臨破產(chǎn)危機。所以，在這樣多重交錯的影響下，實業(yè)危機爆發(fā)，即房地產(chǎn)市場的蕭條引起產(chǎn)品生產(chǎn)的整體蕭條，產(chǎn)品生產(chǎn)下降。
（三）社會危機的形成
社會危機源于人們生活狀況的惡化（見圖3）。房地產(chǎn)泡沫引起金融危機進而會影響投資者信心。投資信心的缺乏致使儲蓄下降，貨幣資金大量投入到消費市場。同時，由于實業(yè)危機引起產(chǎn)品生產(chǎn)下降，貨幣量與產(chǎn)品量的矛盾引起價格上漲。由于生產(chǎn)萎縮，實體企業(yè)面臨危機，大量企業(yè)倒閉或者裁員，就業(yè)需求減少，失業(yè)隨之增加，因此房地產(chǎn)泡沫破滅伴隨著失業(yè)率的攀升。失業(yè)使收入減少，價格上漲使消費增加。收入與消費的矛盾加劇了生活狀況的惡化。在生活壓力過大，生存遇到障礙時，人們便會通過各種形式來宣泄自己的壓力，來發(fā)泄自己的不滿，這種不滿不僅涉及貧富矛盾，更會對社會、對政府產(chǎn)生不滿。人們的宣泄方式很多，無論是那種宣泄方式都會對社會穩(wěn)定造成嚴重影響。
（四）危機之間的關(guān)系
房地產(chǎn)危機、金融危機、實業(yè)危機和社會危機不是此起彼伏的關(guān)系，而是相互促進相互關(guān)聯(lián)的（見圖4）。房地產(chǎn)危機在引發(fā)金融危機、實業(yè)危機以及社會危機的同時，這些危機同時在彼此作用。金融危機的產(chǎn)生在一定程度加劇了房地產(chǎn)的資金問題，同時降低投資者、消費者以及生產(chǎn)者信心，進而給實體經(jīng)濟融資和市場帶來危害。實體經(jīng)濟的惡化又會進一步惡化經(jīng)濟的基本面，降低投資者、消費者和生產(chǎn)者的信心，間接的惡化金融危機。社會是基本的宏觀環(huán)境，社會危機的產(chǎn)生對人們的心理產(chǎn)生嚴重影響，這種影響嚴重破壞了宏觀環(huán)境，而宏觀環(huán)境是投資者、消費者及生產(chǎn)者必須考慮的因素，因此社會危機的產(chǎn)生無疑加劇了實業(yè)危機和金融危機。所以整個經(jīng)濟體系是相互關(guān)聯(lián)的，一個方面惡化會引起其他方面的惡化，而其他方的惡化又會反過來加劇整體的惡化程度。所以房地產(chǎn)泡沫的破滅如果不加以引導(dǎo)，其影響是無法估計和衡量的。
房地產(chǎn)價格泡沫破滅的危害防范對策
第一，政府對房地產(chǎn)的壓制政策應(yīng)該循序漸進，延長價格泡沫破滅的過程，防止價格泡沫直線崩潰。一招斃命的政策造成了房地產(chǎn)泡沫的快速破滅。快速破滅必然導(dǎo)致房地產(chǎn)的快速崩盤。在沒有緩沖作用下，房地產(chǎn)快速崩盤，價格迅速下跌，必然銀行資金風(fēng)險。在政府主導(dǎo)型的國家，擊破泡沫不存問題，但其實施的政策要想在短時間內(nèi)大幅度減少危害的產(chǎn)生是其力所不能及的。無論是貨幣政策、稅收政策或者是一般行政政策，都無法在短期取得良好效果，并且由于經(jīng)濟關(guān)系的復(fù)雜性，即使在短期取得效果也無法保證短期效果與預(yù)期效果一致。
第二，大力促進實業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展，壓縮房地產(chǎn)經(jīng)濟在整個經(jīng)濟體系的比例。總結(jié)房地產(chǎn)價格破滅對經(jīng)濟影響，關(guān)鍵是貨幣資金大部分流入到房地產(chǎn)市場，沖淡了投資者對實業(yè)經(jīng)濟的投資，使整個經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)果中房地產(chǎn)占據(jù)的過分份額，使整個經(jīng)濟受房地產(chǎn)市場的影響過大。但是要想降低房地產(chǎn)價格破滅對經(jīng)濟的影響，首先就要壓低房地產(chǎn)經(jīng)濟在整個經(jīng)濟中的地位，所以政府需大力發(fā)展實業(yè)經(jīng)濟，吸引更多投資者、更多貨幣資金到其他領(lǐng)域的發(fā)展中去，以提高實業(yè)經(jīng)濟在整個經(jīng)濟體系中地位。
第三，穩(wěn)定就業(yè)率，穩(wěn)定物價。這是關(guān)乎民生的措施。促進實業(yè)的快速發(fā)展在一定程度上縮小了因房地產(chǎn)價格泡沫破滅帶來的就業(yè)危機，但是并不能消滅。為了沖淡房地產(chǎn)對就業(yè)帶來的危機，建議政府在刺破房地產(chǎn)泡沫時，大力發(fā)展民生工程，以沖淡甚至消除房地產(chǎn)對就業(yè)的影響。同時，應(yīng)減少貨幣供應(yīng)以縮小流通市場的貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定物價，減少流通市場貨幣對消費市場的沖擊。政府在房地產(chǎn)泡沫逐漸破滅的關(guān)鍵時期，應(yīng)該加強對價格的管控，防止投機主義者人為抬高物價。
第四，保障銀行資金的基本穩(wěn)定。銀行危機是金融危機、實業(yè)危機以及社會危機的前兆，保障銀行業(yè)的穩(wěn)定是穩(wěn)定經(jīng)濟基本面的重要舉措，而資金問題是銀行危機的關(guān)鍵問題。價格泡沫破滅必然引起房地產(chǎn)資金回籠困難，造成銀行業(yè)的呆賬壞賬上升，資金出現(xiàn)問題的可能性非常大。銀行作為社會儲蓄最主要場所，如果資金出現(xiàn)問題將引發(fā)瘋狂擠兌現(xiàn)象（我國海南房地產(chǎn)泡沫破滅后就出現(xiàn)了嚴重的擠兌現(xiàn)象），這將嚴重損傷人們對經(jīng)濟的信心，造成社會性恐慌。保障銀行資金的基本穩(wěn)定，實質(zhì)是保障人們的基本財產(chǎn)安全、穩(wěn)定人們對經(jīng)濟的信心的重要措施。
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金融危機的前兆范文6
內(nèi)容摘要:2008年底,為了應(yīng)對全球金融危機的影響,我國執(zhí)行了寬松的貨幣政策,房地產(chǎn)信貸呈現(xiàn)爆發(fā)性增長,各家商業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。但是由于我國目前的房地產(chǎn)融資模式過于單一,風(fēng)險高度集中在商業(yè)銀行內(nèi)部,因此加強對房地產(chǎn)信貸風(fēng)險的研究,對于銀行業(yè)的安全及國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展是非常重要的。
關(guān)鍵詞:金融危機 房地產(chǎn) 信貸風(fēng)險
問題提出
由于目前我國房地產(chǎn)融資模式過于單一,房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化步伐緩慢,因此風(fēng)險高度集中在商業(yè)銀行內(nèi)部。一旦宏觀經(jīng)濟、政策以及市場發(fā)生波動,就可能會給銀行造成資產(chǎn)損失,形成不良資產(chǎn)。所以加強對銀行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險的研究,不僅是房地產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)金融業(yè)穩(wěn)定和發(fā)展的要求,而且對整個金融業(yè)和國民經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展也至關(guān)重要。
當(dāng)前經(jīng)濟背景下我國房地產(chǎn)信貸市場的基本狀況
2008年,國際金融危機的發(fā)生,使得拉動我國經(jīng)濟增長的“三駕馬車”之一的出口下滑嚴重,我國政府為了應(yīng)對全球金融危機,保持經(jīng)濟增長,實施了寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟。同時,鑒于房地產(chǎn)行業(yè)在我國國民經(jīng)濟尤其是在地方財政中的特殊地位,我國相關(guān)部門于2009年底接連出臺了惠及購房者的政策,各地方政府也紛紛出臺救市政策。這些政策給市場帶來極大的信心:對于消費者而言,其得到的信號是政府鼓勵買房;對于炒房者而言,政府的政策令其感到房價還將上漲;對于開發(fā)商而言,政府的政策令其對房地產(chǎn)業(yè)的前途樂觀;而對于銀行而言,積極的信貸政策使得房地產(chǎn)業(yè)成為銀行的優(yōu)先放貸對象。
2009年1-10月,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)獲得國內(nèi)貸款9119億元,同比增長53.0%,是2000年來的最高增速,總量超過2007年和2008年全年。以工商銀行為例,2009年上半年工行發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)貸款639億元,較上年增長18.7%,占同期公司貸款的10.6%。此外,萬科、龍湖、綠城等13家房地產(chǎn)企業(yè)在2009年獲得工行等銀行的巨額授信,總額接近3000億元。房地產(chǎn)業(yè)作為典型的資金密集型產(chǎn)業(yè),其發(fā)展需要大量資金支持。
根據(jù)中國人民銀行的《2009年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》統(tǒng)計,截至2009年9月末,主要金融機構(gòu)商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額為6.81萬億元,同比增長28.3%,增速比上年同期高14個百分點,比6月末高9.5個百分點。其中,房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額為2.47萬億元,同比增長25.3%,增速比6月末高4.8個百分點;購房貸款余額為4.35萬億元,同比增長30.1%,增速比6月末高12.3個百分點。
對于由房地產(chǎn)市場過度繁榮所引發(fā)的銀行及金融體系安全問題,眾多專家學(xué)者都從各種不同的角度對房地產(chǎn)市場加以分析研究。
劉明興和羅俊偉(2004)分析了東亞國家的泡沫經(jīng)濟,總結(jié)了泡沫經(jīng)濟與金融安全的關(guān)系。他們認為銀行將大量資金投入房地產(chǎn)市場進行投機炒作,促使房地產(chǎn)泡沫的出現(xiàn),從而使得銀行部門高度脆弱,由于房地產(chǎn)泡沫破滅,可能引發(fā)銀行大量壞賬的產(chǎn)生甚至引發(fā)金融危機。
謝經(jīng)榮(2002)研究了20世紀80年代后期的日本以及美國戰(zhàn)后的房地產(chǎn)泡沫歷程,他認為房地產(chǎn)泡沫是金融危機的前兆和誘因,前期房地產(chǎn)泡沫越嚴重、時間越長,對國民經(jīng)濟的扭曲也就越嚴重、危害也越大、調(diào)整時間也越長。
郭自燦(2006)指出由于經(jīng)濟繁榮時期信貸條件的放松,銀行系統(tǒng)的處境也是因此而變得比較脆弱。一旦房地產(chǎn)泡沫破滅,必然會引出銀行等金融機構(gòu)不良貸款的急劇增加,出現(xiàn)大量呆賬、壞賬;由于抵押、擔(dān)保物價值喪失,金融機構(gòu)將面臨巨大損失,脆弱的銀行系統(tǒng)也將受到?jīng)_擊,運轉(zhuǎn)失靈,最后可能導(dǎo)致匯率體系的失衡,爆發(fā)全面的金融危機。
中國華融資產(chǎn)管理公司的賴小民則認為一個國家長期靠投資拉動,特別是靠房地產(chǎn)支撐,是不可持續(xù)的,會產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。而盡管大量貸款會對未來經(jīng)濟有拉動作用,但是有一部分資金肯定會產(chǎn)生不良貸款,這會對未來經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生一定影響。
當(dāng)前經(jīng)濟背景下我國銀行業(yè)房地產(chǎn)信貸的風(fēng)險
房地產(chǎn)的融資渠道通常包括銀行貸款、上市融資、房地產(chǎn)債券融資、夾層融資、利用外資、信托、REITS、產(chǎn)業(yè)基金等方式。但就我國而言,目前房地產(chǎn)行業(yè)的融資渠道單一,主要還是依賴于銀行貸款。據(jù)統(tǒng)計,全國房地產(chǎn)開發(fā)資金中銀行對開發(fā)商發(fā)放的貸款占23.86%,企業(yè)自籌占28.69%,定金及預(yù)收款占38.82%。而在定金及預(yù)收款中大部分又是銀行對購房者發(fā)放的個人住房貸款。因此,房地產(chǎn)開發(fā)資金約有60%以上來源于銀行貸款,房地產(chǎn)開發(fā)資金對銀行的依賴程度較大。
同時,在經(jīng)過2009年的天量信貸以后,中國銀行業(yè)核心資本充足率的平均水平也從2008年的10%以上降至2009年9月份的8.89%,這意味著一旦房地產(chǎn)市場出現(xiàn)問題,對銀行進行風(fēng)險控制將難上加難。此外,由于我國房地產(chǎn)市場資產(chǎn)證券化水平較低,沒有一個成型的房地產(chǎn)貸款債券市場,不能有效地將堆積在銀行體系內(nèi)部的風(fēng)險分攤給投資銀行、證券公司、保險公司以及個人消費者,也就不能有效地轉(zhuǎn)嫁銀行的房地產(chǎn)信貸風(fēng)險。在金融危機的背景下,我國銀行的房地產(chǎn)信貸風(fēng)險主要有以下幾點。
(一)國企拿到“地王”的信用不確定風(fēng)險
在經(jīng)濟尚存在不確定性情況下,天量信貸大多流入了央企及國企的口袋,而在制造業(yè)等實體經(jīng)濟尚未復(fù)蘇的情況下,拿到足夠的土地儲備成為了眾多國企房地產(chǎn)開發(fā)商的首選。于是,在地王頻出的背后看到的大多是國企的身影。因為國企通常意味著政府的信用,資金保障性強。但是2009年11月的阿聯(lián)酋迪拜世界推遲還債的事件則表明,在泡沫破裂的時候,企業(yè)和金融機構(gòu)都必須為自己的決策負責(zé)。
(二)通貨膨脹預(yù)期下的投資和投機風(fēng)險
從投資和投機行為來看,投資性買房誘發(fā)價格泡沫,這很容易導(dǎo)致房地產(chǎn)信貸抵押品價值不充足。目前,在其他投資渠道不暢的情況下,大量社會資金為了實現(xiàn)保值增值,轉(zhuǎn)向購房投資。然而投資性買房屬于不真實的購房消費,本質(zhì)上是住房價值循環(huán)中多余的環(huán)節(jié),但是由于炒作,投資或投機行為會進一步不合理地推高房價。
(三)繼續(xù)維持房價高位運行的風(fēng)險
由于我國的銀行在房地產(chǎn)里的貸款(包括開發(fā)商性貸款、土地貸款和個人住房按揭貸款)數(shù)量驚人。在這種情況下,金融機構(gòu)往往不敢輕易緊縮房貸政策。否則,房地產(chǎn)價格迅速下跌,銀行存量房貸將面臨巨大風(fēng)險。金融機構(gòu)只有向開發(fā)商繼續(xù)增加貸款,繼續(xù)給投資投機者提供按揭貸款,維持房價繼續(xù)走高,這樣其貸款才會安全,房產(chǎn)作為抵押物才不會縮水。同時,房地產(chǎn)作為地方財政的主要稅收大戶,通常占地方財政收入的30%-40%,地方政府也有足夠的動力希望銀行能夠支持房地產(chǎn)的發(fā)展。
(四)銀行的房地產(chǎn)信貸監(jiān)控不力風(fēng)險
一般情況下,商業(yè)銀行出于對經(jīng)營利潤的追求,往往重視對房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)的市場拓展。但是其對房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險和控制認識不夠,對于貸款項目的審查主觀判斷多,定量分析往往基于房地產(chǎn)項目可研分析報告和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供的財務(wù)報表數(shù)據(jù),沒有科學(xué)、完整的風(fēng)險度量指標體系;也是沒有根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化、信貸市場變化、銀行信貸資金流動性和內(nèi)控制度要求的變化,對于房地產(chǎn)信貸項目的量化分析指標進行動態(tài)調(diào)整。由于信貸風(fēng)險度量工具的缺失,這將使得房地產(chǎn)信貸風(fēng)險控制要求難以實現(xiàn)精細化。
防范銀行業(yè)房地產(chǎn)信貸風(fēng)險的建議
(一)改革土地出讓制度
2004年8月,我國土地出讓制度由“協(xié)議出讓”變?yōu)椤罢信膾臁敝贫?減少了在協(xié)議出讓中出現(xiàn)的毛地出讓所帶來的由開發(fā)商主導(dǎo)拆遷的不和諧因素,避免了可能出現(xiàn)的暗箱操作等不當(dāng)手段,是土地資源分配的一大進步。但是,“招拍掛”制度存在著天然的缺陷。
首先,拍賣產(chǎn)生天價地王給開發(fā)商、銀行以及購房者很強的房價上漲的預(yù)期,從而導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生;其次土地招拍掛是供給方政府高度寡頭壟斷、需求方房地產(chǎn)商充分競爭的市場,在這個市場中,政府有足夠的賣地動力和價格掌控權(quán)。地方政府也希望能夠通過賣地獲得巨額收入。所以說,房地產(chǎn)投資的快速增長迎合了地方政府的迫切需求。因此,改革現(xiàn)行土地出讓制度從而避免更大泡沫的產(chǎn)生,是保持房地產(chǎn)金融市場健康發(fā)展的重要因素。
(二)控制銀行系統(tǒng)對房地產(chǎn)貸款的過快增長
大量資金的注入,一方面不利于房地產(chǎn)的健康發(fā)展,另一方面往往會對整體經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的危害。信貸資金對房地產(chǎn)市場的過度滲透是推動房地產(chǎn)泡沫的重要原因,也是泡沫破裂后巨額不良資產(chǎn)產(chǎn)生的原因。銀行業(yè)出于追逐利益的出發(fā)點扶植了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,可是又因為體制等原因陷入了房價瘋漲、信貸風(fēng)險劇增的怪圈。因此,必須要采取窗口指導(dǎo)的措施監(jiān)控房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,在必要的時候可以采取更為有效的手段來阻止房地產(chǎn)的過度投機行為。
(三)實現(xiàn)房地產(chǎn)開發(fā)融資渠道的多元化
從長期來看,“信托十銀行+證券化十資本市場+PE”將是地產(chǎn)融資的主流組合模式。而從現(xiàn)在及今后的一段時間里,我國房地產(chǎn)融資發(fā)展將逐漸呈現(xiàn)如下層次:第一層次,商業(yè)銀行目前仍然是我國房地產(chǎn)融資的主流載體;第二層次,信托是我國房地產(chǎn)融資創(chuàng)新的主流范式,這是由于信托的特殊優(yōu)勢造就的;第三層次,“信托+銀行+REITs”將成為我國房地產(chǎn)融資的主流模式。
(四)構(gòu)建成熟房地產(chǎn)市場
一個成熟的房地產(chǎn)市場應(yīng)該包括三個小循環(huán),三個小循環(huán)合在一起又組成了一個大循環(huán)。這三個小循環(huán)分別是:以房地產(chǎn)開發(fā)商為核心的房地產(chǎn)開發(fā)循環(huán);以房地產(chǎn)投資管理公司或房地產(chǎn)信托投資基金為核心的房地產(chǎn)投資循環(huán);以按揭抵押債券為核心的資產(chǎn)證券化循環(huán)。我國的房地產(chǎn)商到目前為止,基本上還都是兼具房地產(chǎn)投資功能的房地產(chǎn)開發(fā)商。純粹的房地產(chǎn)投資管理公司和信托基金都還沒有出現(xiàn),一些房地產(chǎn)企業(yè)希望能夠早日通過REITs為自己開發(fā)物業(yè),尤其是永久性商業(yè)物業(yè)尋得強有力的靠山。而國內(nèi)信托公司推出的一系列準投資信托基金產(chǎn)品也在一定程度上證明,國內(nèi)信托公司已經(jīng)具有運用房地產(chǎn)基金模式進入房地產(chǎn)領(lǐng)域的能力和意識。應(yīng)該相信投資循環(huán)的形成過程,是我國房地產(chǎn)開發(fā)商在未來五到十年所面臨的最大的一次商業(yè)機會。誰把握住這個機會,誰就可以成功地完成從房地產(chǎn)開發(fā)向房地產(chǎn)投資管理、從物業(yè)驅(qū)動到資本驅(qū)動、從經(jīng)營項目到經(jīng)營企業(yè)的價值鏈上游轉(zhuǎn)型。
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