前言：中文期刊網(wǎng)精心挑選了古體長詩范文供你參考和學(xué)習(xí)，希望我們的參考范文能激發(fā)你的文章創(chuàng)作靈感，歡迎閱讀。
古體長詩范文1
關(guān)鍵詞：銀行體系；股票市場(chǎng)；向量自回歸模型；格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)
中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1001-6260（2008）-01-0090-05[HK]
一、引言及文獻(xiàn)綜述
自戈德史密斯1969年強(qiáng)調(diào) “金融領(lǐng)域中，金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響如果不是唯一的一個(gè)最重要問題，也是重要問題之一……”（戈德史密斯，1996）以來，大批學(xué)者致力于研究金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系問題可以歸結(jié)為“金融發(fā)展①主動(dòng)地刺激經(jīng)濟(jì)增長，還是金融體系被動(dòng)地跟隨經(jīng)濟(jì)增長而發(fā)展”，而金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系問題就是“以銀行為主導(dǎo)的金融體系和以金融市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融體系，哪一個(gè)能更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。
Levine（2003）總結(jié)現(xiàn)有關(guān)于金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究認(rèn)為，雖然不同研究方法②、不同樣本國家、不同研究者得出的結(jié)果不盡相同③，但是金融發(fā)展主動(dòng)地導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的觀點(diǎn)得到絕大多數(shù)研究結(jié)果的支持（King and Levine, 1993; Christopoulos and Tsionas, 2004）。金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系一個(gè)多世紀(jì)以來一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家爭(zhēng)論的焦點(diǎn)之一。Levine（2002）認(rèn)為，理論上關(guān)于該問題有四種不同的觀點(diǎn)：基于銀行的觀點(diǎn)（Diamond, 1984; Ramakrishnan and Thakor, 1984; Bhide, 1993; Boot and Thakor, 1997）、基于市場(chǎng)的觀點(diǎn)（Jensen and Murphy, 1990; Rajan, 1992）、金融服務(wù)觀點(diǎn)（Merton and Bodie, 1995; Levine, 1997）以及法與金融的觀點(diǎn)（LLSV, 1998）。[ZW（]前兩個(gè)觀點(diǎn)分別強(qiáng)調(diào)銀行以及金融市場(chǎng)對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的積極作用。而金融服務(wù)觀點(diǎn)則認(rèn)為，以銀行和市場(chǎng)為標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分金融體制并非有用，關(guān)鍵要看金融體系所提供的金融服務(wù)的質(zhì)量，而不管這樣的服務(wù)是銀行體系提供的還是金融市場(chǎng)提供的。法與金融的觀點(diǎn)則認(rèn)為，只要一國保護(hù)投資者權(quán)益的法律體系充分完備，而且這些法律能夠得到有效地實(shí)施，一國的金融體系就會(huì)發(fā)展，法律體系通過促進(jìn)金融發(fā)展從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生積極的作用。因此，是銀行更重要還是金融市場(chǎng)更重要并不是問題的關(guān)鍵，完備的法律體系及其有效的實(shí)施機(jī)制才是問題的癥結(jié)所在。[ZW）]實(shí)證研究方面，Levine（2002）的跨國數(shù)據(jù)截面回歸表明，雖然總的來說金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間具有穩(wěn)健的相關(guān)關(guān)系，但沒有證據(jù)支持基于銀行的觀點(diǎn)和基于市場(chǎng)的觀點(diǎn)，數(shù)據(jù)更加支持金融服務(wù)觀點(diǎn)以及法與金融的觀點(diǎn)。而Arestis等（2004）采用不同國家的時(shí)間序列數(shù)據(jù)得到了完全不同于Levine（2002）的研究結(jié)論。[ZW（]Arestis等（2004）的研究結(jié)論是：對(duì)于希臘、印度、韓國以及中國臺(tái)灣而言，基于市場(chǎng)的金融體系更有利于經(jīng)濟(jì)增長；而對(duì)于南非而言，基于銀行的金融體系能夠更好地解釋長期的人均產(chǎn)出；只有在菲律賓，金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長沒有影響。
國內(nèi)也有不少學(xué)者實(shí)證研究中國的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。常見的一種研究方法是以中國的區(qū)域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，采用截面回歸分析，檢驗(yàn)不同的金融發(fā)展指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)的解釋能力（周立、王子明，2002；張俊生、曾亞敏，2005；徐瓊，2006；盧愛珍、劉俊峰，2006）。也有學(xué)者以特定省份的時(shí)間序列數(shù)據(jù)研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系（陳述云、劉帶春，2006；陳敏 等，2006）。王景武（2005）等則采用時(shí)間序列方法實(shí)證研究了中國區(qū)域金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。而戰(zhàn)明華（2004），貝多廣、黃為（2005）以及趙振全、薛豐慧（2004）等則通過構(gòu)建數(shù)理經(jīng)濟(jì)模型研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。這些研究的結(jié)論可歸納為：中國銀行體系的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用比較顯著，而股票市場(chǎng)的作用并不顯著；在不同區(qū)域，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系存在很大的偏差[ZW（]東部地區(qū)金融發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而在西部地區(qū)，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的積極作用并不顯著，甚至抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。
但國內(nèi)實(shí)證研究中國金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的文獻(xiàn)較少。在中國期刊網(wǎng)中檢索文章標(biāo)題同時(shí)出現(xiàn)“金融結(jié)構(gòu)”和“實(shí)證”關(guān)鍵詞的文章，結(jié)果一共只有7篇。可見國內(nèi)學(xué)者對(duì)金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究還不是很充分。[ZW）]劉紅忠、鄭海青（2006）基于面板數(shù)據(jù)實(shí)證研究了東亞國家金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響。馬長有（2005）通過回歸分析得出“中國金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在顯著相關(guān)性”結(jié)論，而李蕊、韓晶（2006）基于時(shí)間序列方法的研究結(jié)果是“我國區(qū)域金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是被動(dòng)地適應(yīng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，而不是導(dǎo)源于金融的自由化”。但他們都沒有研究銀行和股票市場(chǎng)誰更有利于中國的經(jīng)濟(jì)增長。類承曜、張金林（2005）對(duì)該問題的研究結(jié)論則支持金融市場(chǎng)和金融中介互補(bǔ)的觀點(diǎn)。
國內(nèi)現(xiàn)有關(guān)于金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究存在一些不足之處。首先，國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)中國金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系問題的實(shí)證研究不充分。其次，現(xiàn)有研究往往把金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長這兩個(gè)關(guān)系割裂開來。這就有可能忽視金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的綜合影響。本文研究正是就試圖克服現(xiàn)有研究的這些不足而展開的。本文其余內(nèi)容安排如下：第二部分在構(gòu)建衡量金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)的基礎(chǔ)上，提出實(shí)證研究這三個(gè)變量之間相互關(guān)系的三元向量自回歸模型；第三部分分析格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果；第四部分是結(jié)論。
二、數(shù)據(jù)、變量及三元向量自回歸模型
（一）數(shù)據(jù)及變量
本文以月度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成額的對(duì)數(shù)（I）來作為中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的度量指標(biāo)。
國外也有研究采用類似的指標(biāo)來衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因?yàn)楦鶕?jù)經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)增長理論，由投資而形成的資本積累是經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)重要因素；同時(shí)，金融作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要途徑就是促進(jìn)投資的增加以及更有效地配置資本。所以，本文選擇固定資產(chǎn)投資完成額指標(biāo)來衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平具有一定的合理性同時(shí)，用股票市場(chǎng)月度交易額的對(duì)數(shù)（TUR）來衡量股票市場(chǎng)發(fā)展水平，用金融機(jī)構(gòu)短期信貸和中長期信貸月末余額之和的對(duì)數(shù)（CREDIT）來度量銀行體系的發(fā)展水平。金融發(fā)展指標(biāo)（FD）是月末股市市值[ZW(]股市市值也是一個(gè)常用的衡量股票市場(chǎng)發(fā)展水平的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，但下文實(shí)證研究中并沒有用它作為股票市場(chǎng)發(fā)展水平的度量指標(biāo)，而采用的是股票市場(chǎng)交易額的對(duì)數(shù)。[ZW)]和銀行信貸（短期信貸和中長期信貸）余額之和的對(duì)數(shù)，而金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)（FS）為月末股市市值和銀行信貸余額之比的對(duì)數(shù)。計(jì)算上述五個(gè)變量的原始數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站（stats.省略/）以及各月度的《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》，應(yīng)用到模型估計(jì)中的是各個(gè)變量2000年12月到2007年6月的月度數(shù)據(jù)，每個(gè)變量有99個(gè)觀測(cè)值。
（二）三元向量自回歸模型及格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)
常用的研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長因果關(guān)系的方法是格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)（Granger Causality Test）。但現(xiàn)有研究在采用這種方法時(shí)都沒有將金融結(jié)構(gòu)變量設(shè)定為模型的內(nèi)生變量，這就有可能忽視金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的綜合影響，而且無法實(shí)證研究金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。因此，本文同時(shí)將I、FD以及FS設(shè)定為內(nèi)生變量，建立了如下的三元向量自回歸模型（Vector Autoregression Model，VAR）：
則歷史的金融發(fā)展變量對(duì)當(dāng)前的固定資產(chǎn)投資完成額具有顯著的影響，而反之不成立。因此，金融發(fā)展格蘭杰引起投資增加，而投資并沒有格蘭杰引起金融發(fā)展。此時(shí)，金融發(fā)展和投資之間的因果關(guān)系是金融發(fā)展主動(dòng)地導(dǎo)致投資的增加，而不是被動(dòng)地跟隨投資的增加而發(fā)展。以類似的方法可以分析金融結(jié)構(gòu)和投資之間的因果關(guān)系。
Hamilton（1994）討論了模型（1）的極大似然參數(shù)估計(jì)方法，并且給出了檢驗(yàn)上述原假設(shè)H0和H1的F統(tǒng)計(jì)量。本文直接采用Eviews軟件估計(jì)模型（1）、計(jì)算檢驗(yàn)原假設(shè)H0和H1的F統(tǒng)計(jì)量及對(duì)應(yīng)的p值。Eviews軟件同時(shí)還給出模型（1）的AIC值，以便確定模型的滯后階數(shù)K。
三、實(shí)證研究結(jié)果及分析
本小節(jié)首先利用Eviews軟件估計(jì)出模型（1），然后以格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)研究金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)以及固定資產(chǎn)
投資之間的因果關(guān)系。
因此，在本文的研究期間內(nèi)，金融發(fā)展和固定資產(chǎn)投資之間的因果關(guān)系是：金融發(fā)展格蘭杰引起投資，而投資不能格蘭杰引起金融發(fā)展。金融發(fā)展具有主動(dòng)地刺激固定資產(chǎn)投資增加的功能，而不是金融發(fā)展被動(dòng)地跟隨投資的增加而發(fā)展。這就意味著中國金融體系的發(fā)展同樣具有增加固定資產(chǎn)投資、主動(dòng)地刺激經(jīng)濟(jì)增長的功能。實(shí)證研究結(jié)果和國內(nèi)外大部分現(xiàn)有研究結(jié)論相吻合。
但金融發(fā)展對(duì)投資增加的積極影響到底是銀行體系發(fā)展導(dǎo)致的，還是股票市場(chǎng)發(fā)展導(dǎo)致的呢？本文進(jìn)一步將I、TUR和CREDIT設(shè)定為內(nèi)生變量，建立了結(jié)構(gòu)類似于模型（1）的向量自回歸模型（2）。表1下部分對(duì)模型（2）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果表明，在5%的顯著性水平下，金融發(fā)展對(duì)投資的積極作用不是股票市場(chǎng)發(fā)展引起的，而是銀行體系發(fā)展引起的。因?yàn)槟Ｐ停?）關(guān)于I的回歸方程中，股票市場(chǎng)發(fā)展變量TUR各階滯后項(xiàng)回歸系數(shù)全為零原假設(shè)成立的概率0.1312大于5%，而銀行體系發(fā)展變量CREDIT各階滯后項(xiàng)回歸系數(shù)全為零原假設(shè)成立的p值僅僅為0.0205。但TUR和CREDIT各階滯后項(xiàng)回歸系數(shù)同時(shí)為零假設(shè)檢驗(yàn)的F統(tǒng)計(jì)量為2.9468、p值為0.0189，這就進(jìn)一步驗(yàn)證了模型（1）中FD格蘭杰引起I的結(jié)果。模型（2）還表明，投資并沒有格蘭杰引起股票市場(chǎng)的發(fā)展和銀行體系的發(fā)展，這和模型（1）中I沒有格蘭杰引起FD的結(jié)果相一致。
模型（1）就金融結(jié)構(gòu)和投資因果關(guān)系得到的結(jié)果是：我們有超過20%的把握認(rèn)為，金融結(jié)構(gòu)沒有格蘭杰引起投資，投資也沒有格蘭杰引起金融結(jié)構(gòu)。[ZW(]模型（1）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果表明，“金融結(jié)構(gòu)沒有格蘭杰引起投資”成立的概率為0.2148，而“投資沒有格蘭杰引起金融結(jié)構(gòu)”成立的概率為0.2722。[ZW)]結(jié)合前文金融發(fā)展和投資因果關(guān)系實(shí)證研究的結(jié)果，本文認(rèn)為就中國的金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系這個(gè)問題，金融服務(wù)觀點(diǎn)更加切合中國的現(xiàn)實(shí)。[ZW（]由于本文沒有考慮度量法律完善程度的變量，并將它作為模型的內(nèi)生變量，因此本文的研究無法就“法與金融的觀點(diǎn)”下結(jié)論。[ZW）]銀行體系和股票市場(chǎng)相對(duì)結(jié)構(gòu)的變化不是導(dǎo)致投資變化的原因所在，只要銀行和股票市場(chǎng)能夠提供更好的金融服務(wù)、更好地促進(jìn)中國的金融發(fā)展，它們都能夠主動(dòng)地刺激投資增加和經(jīng)濟(jì)增長。中國股票市場(chǎng)發(fā)展并沒有格蘭杰引起投資增加，根本原因在于股票市場(chǎng)并沒有提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，也沒有發(fā)揮其優(yōu)化資源配置、引導(dǎo)閑置資金轉(zhuǎn)化為企業(yè)固定資產(chǎn)投資的功能。
四、結(jié) 論
本文以固定資產(chǎn)投資、金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)變量為內(nèi)生變量，構(gòu)建了三元向量自回歸模型，并以此為基礎(chǔ)采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)實(shí)證研究了中國金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)與固定資產(chǎn)投資的關(guān)系，得到以下結(jié)論：
其一，在5%的顯著性水平上，模型拒絕了金融發(fā)展不能格蘭杰引起投資的原假設(shè)，但不能拒絕投資不能格蘭杰引起金融發(fā)展。金融發(fā)展和投資之間的因果關(guān)系是，金融發(fā)展主動(dòng)刺激固定資產(chǎn)投資增加，而不是被動(dòng)跟隨投資的增加而發(fā)展。
其二，在5%的顯著性水平上，模型拒絕了銀行體系發(fā)展不能格蘭杰引起投資的原假設(shè)，但不能拒絕股票市場(chǎng)發(fā)展不能格蘭杰引起投資。即僅僅是銀行體系的發(fā)展格蘭杰引起投資增加，股票市場(chǎng)的發(fā)展并沒有格蘭杰引起投資。同時(shí)，模型也不能拒絕投資不能格蘭杰引起銀行體系發(fā)展和股票市場(chǎng)發(fā)展。
其三，我們有超過20%的把握認(rèn)為，金融結(jié)構(gòu)和投資在格蘭杰意義上并不存在因果關(guān)系。金融服務(wù)觀點(diǎn)更加切合中國的現(xiàn)實(shí)，只要金融體系能夠提供更好的金融服務(wù)，它就能夠主動(dòng)地刺激投資增加和經(jīng)濟(jì)增長，不管這個(gè)服務(wù)是銀行體系提供的還是股票市場(chǎng)提供的。中國股票市場(chǎng)發(fā)展沒有引起投資增加，根本原因在于股票市場(chǎng)并沒有真正發(fā)揮其功能。
參考文獻(xiàn)：
貝多廣，黃為． 2005． 金融發(fā)展的數(shù)理與實(shí)證分析［J］． 當(dāng)代財(cái)經(jīng)（8）．
陳敏，杜勇，李小慶． 2006． 黑龍江省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證分析［J］． 哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)：自然科學(xué)版（2）．
陳述云，劉帶春． 2006． 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系：來自西部貴州的實(shí)證［J］． 統(tǒng)計(jì)研究（9）．
戈德史密斯． 1996． 金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展［M］．上海：上海人民出版社：23-24．
李蕊，韓晶． 2006． 我國區(qū)域金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證分析［J］． 特區(qū)經(jīng)濟(jì)（1）．
劉紅忠，鄭海青． 2006． 東亞國家金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證研究［J］． 國際金融研究（5）．
類承曜，張金林． 2005． 關(guān)于我國金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究［J］． 海南金融（1）．
盧愛珍，劉俊峰． 2006． 新疆金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長互動(dòng)關(guān)系的實(shí)證分析［J］． 新疆財(cái)經(jīng)（1）．
馬長有． 2005． 中國金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證分析［J］． 社會(huì)科學(xué)研究（3）．
王景武． 2005． 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長：基于中國區(qū)域金融發(fā)展的實(shí)證研究［J］． 財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)（10）．
徐瓊． 2006． 金融發(fā)展對(duì)技術(shù)效率影響的實(shí)證分析：以浙江省為例［J］． 華東經(jīng)濟(jì)管理（4）．
戰(zhàn)明華． 2004． 多重均衡條件下的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系：模型與中國的實(shí)證［J］． 統(tǒng)計(jì)研究（4）．
張俊生，曾亞敏． 2005． 社會(huì)資本與區(qū)域金融發(fā)展：基于中國省際數(shù)據(jù)的實(shí)證研究［J］． 財(cái)經(jīng)研究（4）．
趙振全，薛豐慧． 2004． 金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響的實(shí)證分析［J］． 金融研究（8）．
周立，王子明． 2002． 中國各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長實(shí)證研究：1978―2000［J］． 金融研究（10）．
ARESTIS P, AMBIKA D, LUINTEL K, et al B. 2004.Does financial structure matter ［R/OL］ ．econwpa.wustl.edu:80/eps/fin/papers/0401/0401006.pdf.
BHIDE A. 1993. The hidden costs of stock market liquidity ［J］. Journal of Financial Economics, 34: 1-51.
BOOT A, THAKOR A. 1997. Financial system architecture ［J］. Review of Financial Studies, 10: 693-733.
CHRISTOPOULOS D K, TSIONAS E G. 2004. Financial development and economic growth: evidence from panel unit root and co-integration tests ［J］. Journal of Development Economics, 73(1): 55-74.
DEMETRIADES P, HUSSEIN K. 1996. Does financial development cause economic growth? Time series evidence from 16 countries ［J］. Journal of Development Economics, 51: 387-411.
DIAMOND D W. 1984. Financial intermediation and delegated monitoring ［J］. Review of Economic Studies, 51: 393-414.
HAMILTON J. 1994. Time series analysis［M］. Princeton : Princeton University Press: 123-200.
JENSEN M, MURPHY K. 1990. Performance pay and top management incentives ［J］. Journal of Political Economy, 98: 225-263.
KING R G, LEVINE R. 1993. Finance and growth:schumpeter might be right ［J］. Quarterly Journal of Economics, 108: 717-738.
LA PORTA R, LOPEZ-DE-SILANES F, SHLEIFER A, et al. 1998. Law and finance ［J］. Journal of Political Economy, 106: 1113-1155.
LEVINE R. 1997. Financial development and economic growth: views and agenda ［J］. Journal of Economic Literature, 35: 688-726.
LEVINE R. 2002. Bankbased or marketbased financial systems: which is better ［R/OL］． eres.bus.umich.edu/docs/workpap-dav/wp442.pdf.
LEVINE R. 2003. Finance and growth: theory, evidence, and mechanisms ［R/OL］. ifk-cfs.de/papers/handbook.pdf.
MERTON R C, BODIE Z. 1995. A conceptual framework for analyzing the financial environment［M］// CRANE D B, et al. The global financial system: a functional perspective．Boston, MA: Harvard Business School Press: 3-31.
RAJAN R G. 1992. Insiders and outsiders: the choice between informed and arms length debt ［J］. Journal of Finance, 47: 1367-1400.
RAMAKRISHNAN R T S, THAKOR A. 1984. Information reliability and a theory of financial intermediation ［J］. Review of Economic Studies, 51: 415-432.
參考文獻(xiàn)：Banking System, Stock Market and Fixed Asset Investment
――Granger Causality Tests Based on a ThreeFactor VAR Model
HUA Guihong1ZHOU Maobin2CHENG Chunlin1
(1．School of Business, Nanjing Normal University, Nanjing 210097;
[JZ]2．Institute for Financial Studies, Fudan University, Shanghai 200433)
Abstract:With fixed assets investment, financial development and financial structure as the three endogenous variables of the VAR model and the Granger causality test, this paper studies the causality relationships between financial development, financial structure and fixed assets investment. The research suggests that: (1) Financial development stimulates the increase of investment initiatively, but does not follow the investment passively; (2) Only the development of the banking system has the function of increasing the investment initiatively, the development of the stock market does not have the function; (3) There is no causality relationship between financial structure and investment in the Granger sense, “financial service view” is more suitable for the reality of Chinese financial system.
古體長詩范文2
【關(guān)鍵詞】水庫大壩；前期工作；除險(xiǎn)加固；質(zhì)量分析
0.引言
大壩是水庫樞紐建筑物的重要組成部分，也是除險(xiǎn)加固工程中對(duì)穩(wěn)定性、安全性、技術(shù)性要求較高的施工項(xiàng)目之一。我國小型水庫大部分始建于20世紀(jì)50～70年代，在邊勘測(cè)、邊設(shè)計(jì)、邊施工中建成，普遍存在著大壩壩體滑坡、水庫滲漏，放水洞淤積、漏水嚴(yán)重和溢洪道泄流能力不足等安全隱患。不僅造成水庫不能正常運(yùn)行，不能充分發(fā)揮其效益，而且還嚴(yán)重威脅到下游人民生命財(cái)產(chǎn)的安全。近年來，各地進(jìn)行了中小型水庫除險(xiǎn)加固工程建設(shè)，但由于設(shè)計(jì)理念、施工工藝、技術(shù)模式、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面存在的問題，往往導(dǎo)致部分中小型水庫大壩的加固施工質(zhì)量難以達(dá)到規(guī)范的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)不到工程預(yù)期要求，極少數(shù)壩體出現(xiàn)了的裂縫、滲漏、失穩(wěn)等質(zhì)量問題。
1.水庫大壩除險(xiǎn)加固原則
水庫除險(xiǎn)加固遵循的基本原則，一是以安全加固解除病險(xiǎn)為主，不增大水庫工程的規(guī)模；二是突出解決防洪標(biāo)準(zhǔn)達(dá)不到國家防洪標(biāo)準(zhǔn)要求、已發(fā)生明顯的壩體壩基和放水洞漏水危及工程安全、工程結(jié)構(gòu)破壞或穩(wěn)定安全系數(shù)達(dá)不到規(guī)范要求，以及放水洞不能正常運(yùn)行、溢洪道不能安全泄洪等主要問題；三是盡量利用原有的工程設(shè)施以節(jié)約投資，并做好新老工程的銜接，防止留下新的隱患；四是盡量減少土地占?jí)海奖闳罕姡⑴c水資源利用充分結(jié)合。根據(jù)以上基本原則，針對(duì)水庫的具體情況，采取相應(yīng)的工程措施。
1.1做好前期工作，打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
首先要認(rèn)真搞好設(shè)計(jì)工作。初步設(shè)計(jì)一定要做實(shí)、做深、做透。做實(shí)，就是概算編制要實(shí)，設(shè)計(jì)要科學(xué)合理，工程量計(jì)算要實(shí)事求是，單價(jià)和定額取費(fèi)要符合標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)禁虛報(bào)冒領(lǐng)；做深，就是設(shè)計(jì)深度要夠，要符合初步設(shè)計(jì)的技術(shù)規(guī)范，無論是設(shè)計(jì)、審查還是上級(jí)單位的技術(shù)復(fù)核，都要嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)；做透，就是要把技術(shù)問題分析透，安全隱患分析透。病險(xiǎn)水庫除險(xiǎn)加固項(xiàng)目沒有項(xiàng)目建議書和可行性研究，從安全鑒定直接到初步設(shè)計(jì)，所以在安全鑒定環(huán)節(jié)，要把安全隱患找準(zhǔn)，不能在前期階段就留下工作缺口和安全隱患。病險(xiǎn)水庫除險(xiǎn)加固能夠做到真正根治病險(xiǎn)，診斷要準(zhǔn)確，方案要合理。二是要加強(qiáng)前期工作管理。要建立前期工作管理責(zé)任制，各級(jí)要建立病險(xiǎn)水庫除險(xiǎn)加固的前期工作領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)制度，要把領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任人上報(bào)備案，前期工作出了問題要追究負(fù)責(zé)人的責(zé)任。三是要嚴(yán)格前期工作設(shè)計(jì)資質(zhì)準(zhǔn)入機(jī)制。嚴(yán)格資質(zhì)審查，原則上設(shè)計(jì)單位資質(zhì)的門檻要提高。
1.2加強(qiáng)監(jiān)督管理，完善制度措施
繼續(xù)實(shí)行并不斷完善大壩安全鑒定核查和初步設(shè)計(jì)指導(dǎo)巡查、復(fù)核等制度，各承建單位要認(rèn)真履行職責(zé)，使這幾項(xiàng)制度在提高前期工作質(zhì)量方面真正發(fā)揮作用。要繼續(xù)加大對(duì)病險(xiǎn)水庫除險(xiǎn)加固項(xiàng)目的稽察和監(jiān)督檢查力度。對(duì)于三項(xiàng)制度落實(shí)、工程進(jìn)度和質(zhì)量、地方資金到位率、竣工驗(yàn)收率和水庫管理"兩項(xiàng)經(jīng)費(fèi)"落實(shí)，領(lǐng)導(dǎo)要加大工作力度進(jìn)行落實(shí)。
2.中小型水庫大壩除險(xiǎn)加固中常見的質(zhì)量問題
2.1壩體裂縫
壩體裂縫是中小型水庫大壩加固施工中最為常見的質(zhì)量問題，也是導(dǎo)致壩體整體穩(wěn)定性下降的重要影響因素。大部分水庫大壩施工多在冬、春兩季枯水季節(jié)進(jìn)行，由于處于低水位運(yùn)行，施工完成初期壩體基本可以保證通過質(zhì)量檢驗(yàn)。但到了蓄水期，由于受到水流的推動(dòng)作用，使處于不穩(wěn)定的護(hù)坡塊石運(yùn)動(dòng)加劇，形成隆起、堆積等現(xiàn)象，經(jīng)過1-2個(gè)汛期蓄水后，水庫上游壩坡遭到破壞，進(jìn)而出現(xiàn)不同程度的裂縫問題。
2.2水庫壩基滲漏
目前，根據(jù)行業(yè)規(guī)范，在水庫大壩加固施工前，必須進(jìn)行專業(yè)的地質(zhì)勘探工作，并且根據(jù)勘探結(jié)果制定施工方案和驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)。但在實(shí)際施工中，很多修筑于石灰?guī)r地區(qū)或隔水巖層的大壩存在清基不徹底的問題，并且存在粘土防治層厚度過薄的現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致壩基的滲漏處理難以達(dá)到理想的效果。
2.3壩體滑坡
在水庫大壩的加固施工中，通過有效的技術(shù)措施提高壩體的穩(wěn)定性是極為重要的。因?yàn)楫?dāng)庫水位整體上升時(shí)，上游壩坡滑動(dòng)面的有效應(yīng)力會(huì)隨之減小，同時(shí)水流的浮力作用也使滑體抗剪阻力降低，但水面以上巖土體的滑動(dòng)沒有發(fā)生變化，從而降低整個(gè)滑坡體的穩(wěn)定性并引起滑坡。
3.除險(xiǎn)加固采取的措施
3.1大壩基礎(chǔ)防滲
在國內(nèi)水庫大壩加固施工中，壩基加固的技術(shù)方法主要是遵循“上堵下排”的基本處理技術(shù)原則。水庫大壩基礎(chǔ)防滲的上堵措施包括：水平防滲和垂直防滲兩種。水平防滲有粘土鋪蓋和水下拋土等；垂直防滲有混凝土防滲墻、灌漿、截水槽回填粘土和高壓定向噴射灌漿構(gòu)筑防滲板墻等。水庫大壩基礎(chǔ)防滲的下排措施主要有：減壓井降壓導(dǎo)滲、背水坡腳開挖導(dǎo)滲溝和壩后蓋重壓滲透等。一般情況下，垂直防滲處理的效果較為徹底，對(duì)于大壩基礎(chǔ)滲漏問題的處理最為有效，也是采用最多的形式。
3.2振沖加固
水庫大壩設(shè)計(jì)圖紙進(jìn)行技術(shù)交底時(shí)，首先要準(zhǔn)確定位平面控制點(diǎn)，并且逐漸定出各樁體的具置。在應(yīng)用振沖加固施工技術(shù)時(shí)，為保證放樣準(zhǔn)確，在振沖壩段兩端壩坡上，標(biāo)出每一排孔的位置樁，并每隔20-25米設(shè)置一個(gè)斷面樁，振孔樁位定好后，由吊車吊起振沖器就位，利用振沖器的強(qiáng)力振動(dòng)和自身重量，并在高壓水的沖擊下，造孔至設(shè)計(jì)深度。另外，在振沖器的強(qiáng)力振動(dòng)下，壩坡必然會(huì)產(chǎn)生向下滑動(dòng)的趨勢(shì)，工程技術(shù)人員可以根據(jù)實(shí)際情況，采取平臺(tái)振沖的施工法。
3.3混凝土截滲墻及粘土鋪蓋
在水庫大壩的加固施工中，混凝土截滲墻技術(shù)是國內(nèi)較為常用的施工技術(shù)之一。由于部分水庫工程項(xiàng)目在設(shè)計(jì)中未設(shè)置壩前防滲鋪蓋，往往容易導(dǎo)致壩體及左右岸坡在清除時(shí)出現(xiàn)大量淤泥工程，不但增加了工程量，而且加大了人力、物力、財(cái)力的投入。為了解決上述問題，國內(nèi)部分水庫大壩的加固施工中，通過設(shè)置混凝土截滲墻或其他防滲帷幕，不但達(dá)到壩基及壩體防滲的效果，而且與其他防滲體形成整體，全面提升了大壩的整體穩(wěn)固性和安全性。另外，粘土鋪蓋技術(shù)在水庫上游壩坡的加固施工中應(yīng)用也較為廣泛，特別適用于粘土料場(chǎng)豐富的工程項(xiàng)目。對(duì)于已投入使用的上游壩坡，在發(fā)現(xiàn)壩基出現(xiàn)滲漏現(xiàn)象時(shí)，特別是當(dāng)不透水層比較深的情況下，可以采用粘土鋪蓋的技術(shù)措施。粘土鋪蓋長度一般不小于3-5倍壩前水深，鋪蓋厚度一般在上游段不小于0.5m。
4.大壩除險(xiǎn)加固達(dá)到的效果
4.1控制滲流，要求壩基不產(chǎn)生滲透變形，保證壩體及壩基滲流出處的滲透穩(wěn)定；減少滲漏，將滲漏量控制在允許范圍之內(nèi)；降低壩體浸潤線，減少下游的淹沒和浸沒。
4.2進(jìn)行穩(wěn)定控制，使壩基具有足夠的強(qiáng)度，不致因壩基強(qiáng)度不足而使壩體及壩基發(fā)生整體或局部的滑動(dòng)，軟土層不致被擠出，砂土不致發(fā)生液化，粘土不致產(chǎn)生過大的空隙壓力。
4.3控制變形，要求沉降量控制在允許的范圍之內(nèi)，以免影響大壩的正常運(yùn)用；防止產(chǎn)生不均勻沉陷，以免壩體開裂。
古體長詩范文3
在這里，如何解讀“弱勢(shì)群體”非常重要。如果只是中小投資者的代名詞，則不若直言“中小投資者”。因?yàn)閷?duì)弱勢(shì)群體的保護(hù)通常指有所傾斜的社會(huì)福利政策，而保護(hù)中小投資者則指為他們提供公平透明的交易環(huán)境。哪怕在相對(duì)意義上，這種概念互換也會(huì)帶來可怕的政策歧義。
更重要的是，中國的股票市場(chǎng)恐怕現(xiàn)仍然存有小部分嚴(yán)格意義的弱勢(shì)群體，其中多為人知的，就有少數(shù)下崗工人、退休工人和一批收入并不很高的普通人前赴后繼、生生不息到股市“撈金”。我們認(rèn)為，當(dāng)前哪怕是無意或間接鼓勵(lì)這些人進(jìn)入股市都是不負(fù)責(zé)任的，其做法風(fēng)險(xiǎn)極大。弱勢(shì)群體應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)離股市。
中國股票市場(chǎng)十多年成長中實(shí)在經(jīng)歷了太多的曲折，早期因?yàn)檎J(rèn)識(shí)不清有爭(zhēng)議，先鋒者們有過動(dòng)員黨員干部帶頭買股票的創(chuàng)舉，熱心改革的輿論也有過群眾積極參與資本市場(chǎng)發(fā)展的主張。因?yàn)槭袌?chǎng)不成熟，社會(huì)對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)也不成熟，所以在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，公眾參與、百姓炒股成了中國股票市場(chǎng)的特點(diǎn)，數(shù)以千萬計(jì)的股民入市在一些人心里一直是一種自豪。少數(shù)熟悉國外資本市場(chǎng)經(jīng)歷的學(xué)者很早就對(duì)“全民炒股”“金錢游戲”蔚成風(fēng)氣表示了擔(dān)憂，但也有許多銳意改革的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從公眾參與的股市看到社會(huì)風(fēng)氣的變化――個(gè)人經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性與自主意識(shí)的增加，覺得這種更廣闊意義的改革成效彌足珍貴。
不過這些方向不盡相同的洞見都是出現(xiàn)在早期，最遲可延至90年代中后期。此后，對(duì)于股市“姓資姓社”的爭(zhēng)論在主流的意義上已經(jīng)不存在，如何使中國能成長起相對(duì)比較健康的資本市場(chǎng)成了人們關(guān)注的中心問題。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，因?yàn)樵缙跔?zhēng)議過大和成長道路過于曲折，中國股市本身的成長相當(dāng)扭曲，而且到90年代末期已經(jīng)到了弊端叢生的程度。如識(shí)者所說，因其“莊家猖獗”的特征已“將經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)代所有的不公正都匯集于股市”。當(dāng)前市場(chǎng)各方對(duì)股市的實(shí)際情形事實(shí)上都相當(dāng)了解，唯一未有本質(zhì)改變的正是早期認(rèn)為公眾積極參與有益無害的“革命動(dòng)員式”認(rèn)知慣性。而這種慣性必須中止。
其實(shí)，從過往多年國內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)看，股票市場(chǎng)并非一般個(gè)人長期投資的最佳場(chǎng)所。縱使海外的成熟市場(chǎng)近年來也經(jīng)歷了令人觸目驚心的大起大落，美國和香港的股市目前已經(jīng)跌至五年前的水平，日經(jīng)指數(shù)已跌至近20年前的水平，對(duì)于普通人來說，將血汗積蓄置入這樣的市場(chǎng)，其收益損失很難承受。發(fā)達(dá)國家地區(qū)市場(chǎng)環(huán)境中多數(shù)人對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有清醒認(rèn)識(shí)，除了泡沫高峰期，一般不會(huì)形成全民炒股風(fēng)潮。縱使在炒風(fēng)頗熾的香港，也明確規(guī)定券商須了解客戶并申明風(fēng)險(xiǎn)。中國的股市雖然這些年來仍然基本處于指數(shù)向上的狀態(tài)，但誰都明白目前的市場(chǎng)其實(shí)只是地上懸河，未來走向如何殊無把握，其中的風(fēng)險(xiǎn)只有比國外股市更高。更不說由于規(guī)則不完善、監(jiān)管不成熟以及市場(chǎng)欠公平之種種。
所以，當(dāng)前中國的股市更適于成為機(jī)構(gòu)博弈與有錢人風(fēng)險(xiǎn)投資的場(chǎng)所，普通人、特別是城市邊緣群體不宜涉險(xiǎn)其中。雖然出入股市純屬個(gè)人自由，但政府無論如何不能再制造任何幻覺，給人以中國詭譎的股市可能使弱勢(shì)群體致富之想。對(duì)普通投資人更有保障的是具有固定收益的低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品，發(fā)展適合普通投資者的投資工具應(yīng)在這方面多有作為。
古體長詩范文4
一、引言
從企業(yè)的地域分布來看，新三板市場(chǎng)掛牌公司的主要分布地是北京、江蘇、上海和廣東。在北京掛牌的公司有362家，占總數(shù)比例為23.0%;在江蘇掛牌的公司有171家，占比10.9%;在上海掛牌的公司有166家，占比10.6%;在廣東省掛牌的公司有149家，占比9.5%。但由于我國西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)并不活躍，在甘肅、內(nèi)蒙古、青海三省總共掛牌的公司僅7家。因此，掛牌公司在地域分布上明顯不對(duì)稱，這可能與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)。
總體上看，新三板掛牌公司的數(shù)量在跳躍式的增加，且主要服務(wù)的制造業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)。可以說，新三板市場(chǎng)不僅為我國的基礎(chǔ)行業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)出強(qiáng)大的力量，還為企業(yè)的創(chuàng)新提供了融資支持。但隨著數(shù)量增加、范圍的擴(kuò)大，新三板市場(chǎng)是否能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的融資功能是值得我們探討的。本文正是想通過對(duì)股權(quán)流動(dòng)性這一指標(biāo)的分析，來評(píng)述新三板市場(chǎng)的融資功能。股權(quán)流動(dòng)性的含義，是指在較低的交易成本上，即時(shí)完成一定數(shù)量交易，并且還要對(duì)市場(chǎng)價(jià)格影響較小的交易能力。這一指標(biāo)能夠反映出市場(chǎng)中股票交易的參與者的充足程度，市場(chǎng)融資能力是否強(qiáng)大等。
二、新三板市場(chǎng)股權(quán)流動(dòng)性問題評(píng)述
(1)月度平均換手率指標(biāo)
(2)月度交易額指標(biāo)
通過以上兩個(gè)指標(biāo)的圖標(biāo)描述，我們可以知道，目前新三板市場(chǎng)股票流動(dòng)性高于2013年的原因主要來源于以下三個(gè)方面： 一是大量資金流入新三板市場(chǎng)，二是做市商交易制度的推出。三是投資者對(duì)新三板市場(chǎng)的興趣與日俱增。
首先資金的流入會(huì)給市場(chǎng)帶來更多的流動(dòng)性，場(chǎng)內(nèi)的企業(yè)得到融資的可能性就越大，換手率也越高。其次，在市場(chǎng)引入做市商制度之前，大部分公司都采用的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度。這種交易制度要求的是股東和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行協(xié)商，以議定價(jià)價(jià)格進(jìn)行買賣。當(dāng)然這會(huì)導(dǎo)致兩方面問題，一是股東和機(jī)構(gòu)投資者之間需要建立聯(lián)系，然而這一聯(lián)系又缺乏第三方搭橋;二是因?yàn)槭菂f(xié)議的股票價(jià)格，因此對(duì)于同一支股票可能存在多鐘價(jià)格，造成股票價(jià)格劇烈波動(dòng)。而做市商制度的推出則充分地解決了這兩方面的問題，因?yàn)樽鍪猩?制度是由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求。所以做市商制度就非常完美地解決了協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度中出現(xiàn)的兩個(gè)問題。即由做市商作為第三方為投資者和股東之間牽線搭橋，同時(shí)它所報(bào)的價(jià)格又是市場(chǎng)中公司股票的唯一價(jià)格，這就降低股票價(jià)格的波動(dòng)性。因此，做市商制度的推出能夠提升市場(chǎng)上整體的股票流動(dòng)性。提高了換手率。同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者為不斷增加成交額，為未來做市提供股票儲(chǔ)備，這一行為也使得股票的成交額在不斷增加。
由于新三板市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，導(dǎo)致越來越多的企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資都紛紛涌入市場(chǎng)，特別是機(jī)構(gòu)投資者看到了這個(gè)市場(chǎng)能夠帶來的豐厚利潤，使得他們對(duì)新三板市場(chǎng)的興趣越來越濃厚。隨著金融產(chǎn)品的更新和發(fā)展，已經(jīng)出現(xiàn)了很多和新三板掛牌公司相結(jié)合的理財(cái)產(chǎn)品，這就會(huì)讓那些受到投資限制的投資者通過購買金融產(chǎn)品間接參與到新三板市場(chǎng)的股票交易，這就會(huì)使得新三板市場(chǎng)中的股票交易越來越活躍，股票流動(dòng)性會(huì)越來越好，新三板市場(chǎng)的融資能力也會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。
三、提高新三板市場(chǎng)股權(quán)流動(dòng)性的建議
(1)擴(kuò)大做市商制度的使用范圍，提升股權(quán)流動(dòng)性
就目前情況看，做市商制度的引入為新三板市場(chǎng)注入了非常強(qiáng)大的活力，但是現(xiàn)在的新三板市場(chǎng)并不是所有掛牌公司都實(shí)行做市商制度，擬做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)大約有265家，而擬使用協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度的掛牌公司共有2570家，可見未使用做市商交易制度的掛牌企業(yè)數(shù)目還是很多。前面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)述中，我們已經(jīng)知道做市商制度要優(yōu)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度。因此我們應(yīng)該擴(kuò)大做市商制度的使用范圍，并利用這項(xiàng)交易制度的優(yōu)勢(shì)為自身獲得更多的融資。
(2)提高信息披露速度，完善信息披露制度
于新三板市場(chǎng)掛牌公司不斷擴(kuò)容，導(dǎo)致公司前后掛牌的時(shí)間不一致，也就沒有統(tǒng)一的信息披露時(shí)間，往往是有的公司披露了相關(guān)信息，而有的公司并沒有披露，這就導(dǎo)致投資者并不能及時(shí)地通過公司的相關(guān)信息來了解公司的經(jīng)營情況和未來的發(fā)展方向，導(dǎo)致投資者不能及時(shí)準(zhǔn)確地做出投資判斷。最終會(huì)延誤公司的未來發(fā)展，無法在新三板市場(chǎng)上得到有效融資。因此應(yīng)該建立起統(tǒng)一的信息披露時(shí)間，并采取一定的監(jiān)督措施，將不及時(shí)披露信息的行為與公司的轉(zhuǎn)板機(jī)制掛鉤，強(qiáng)化信息披露的重要性、及時(shí)性和準(zhǔn)確性。
(3)放低投資者參與門檻，提高市場(chǎng)參與度
新三板市場(chǎng)的融資能力離不開市場(chǎng)內(nèi)資金的充裕程度和投資者的參與，目前，我們從高風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮并沒有將大部分的個(gè)人投資者納入到新三板市場(chǎng)的投資隊(duì)伍中，這就會(huì)縮減了新三板市場(chǎng)的投資參與范圍，造成市場(chǎng)不能持續(xù)性的活躍。因此我們應(yīng)該逐步放開新三板市場(chǎng)投資參與門檻，逐步地讓個(gè)人投資者加入到投資隊(duì)伍中，為新三板市場(chǎng)提供新的活力，讓掛牌企業(yè)得到充分的融資。
參考文獻(xiàn)：
古體長詩范文5
春節(jié)紅包行情拉開帷幕
主持人：本周大盤滬指在擊穿2000點(diǎn)后探底回升，創(chuàng)業(yè)板再度創(chuàng)出歷史新高，似乎在不經(jīng)意間拉開了春節(jié)前紅包行情帷幕，金老師怎么看市場(chǎng)的這種情況呢？
金鼎：央行本周再度出手公開市場(chǎng)逆回購操作合計(jì)達(dá)3750億元，綜合運(yùn)用SLF、公開市場(chǎng)逆回購操作等多種手段，大力投放短期流動(dòng)性，此舉極大的緩解了市場(chǎng)的資金面壓力。另外新股密集發(fā)行階段也告一段落。從管理層近期的舉措來看，2000點(diǎn)很可能是政策底。近日7只藍(lán)籌ETF獲得凈申購額逾56億元，從集中申購藍(lán)籌ETF動(dòng)作及配合市場(chǎng)時(shí)點(diǎn)來判斷，如此大規(guī)模的持續(xù)進(jìn)入，資金來源最可能的便是匯金公司以及險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)，國家隊(duì)入場(chǎng)抄底提升股市信心。種種跡象表明，市場(chǎng)正在回暖之中，節(jié)前紅包大家沒有理由放棄。
主持人：金老師再給投資者一些提示吧，怎么才能把握這波節(jié)前的紅包行情？
金鼎：每一輪熊市的背景都是國民經(jīng)濟(jì)面臨一次調(diào)整，但是調(diào)整過后，將是新一輪的加速上揚(yáng)。新的一年將毫無疑問帶來更多新的機(jī)會(huì)！而目前國內(nèi)正在努力進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，相對(duì)來說，A股創(chuàng)業(yè)板是最能代表這一發(fā)展方向的市場(chǎng)板塊，所以我們這段時(shí)間關(guān)注的熱點(diǎn)仍然集中在中小市值個(gè)股上，特別是創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。在大盤企穩(wěn)的背景下，未來題材股炒作或?qū)⒋蠓殴獠剩e(cuò)過了2013年的TMT，就不能錯(cuò)過2014年的光伏風(fēng)能、智能穿戴及機(jī)器人概念！
除夕前后市場(chǎng)或現(xiàn)兩重天
主持人：陳老師，面對(duì)大盤本周的回暖走勢(shì)，您能否從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上給投資者解析一下？
陳亮：上證指數(shù)在本周出現(xiàn)了探底后的反彈上升走勢(shì)，特別是1月22日的放量中陽線確認(rèn)了1月20日1984點(diǎn)低點(diǎn)的有效性。極值低點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)，當(dāng)前第一步需要做的就是對(duì)其性質(zhì)的一個(gè)探討。在結(jié)構(gòu)上我有兩種猜想：
假設(shè)一：1984點(diǎn)是2260點(diǎn)下跌的結(jié)束，則會(huì)有最樂觀的一種劃分出現(xiàn)
1）、2270點(diǎn)下跌走三浪下跌，即2270點(diǎn)的下跌整體結(jié)束，則1849點(diǎn)會(huì)自1984點(diǎn)開始第三段上升，其上升級(jí)別等同于1849點(diǎn)到2270點(diǎn)的上升。（此即最樂觀的情況，牛市暫不敢談）
2）、2270點(diǎn)是新的下跌趨勢(shì)浪，則2260點(diǎn)開始的是第三浪主跌浪，則1984點(diǎn)開始的是針對(duì)2260點(diǎn)下跌的反彈，其反彈的空間和時(shí)間會(huì)很容易計(jì)算得出（根據(jù)2260點(diǎn)下跌速度看，此可能相當(dāng)大）。
同時(shí)，需要指出，1984點(diǎn)的反彈除非在特殊形態(tài)下，否則不能上碰一浪低點(diǎn)2078點(diǎn)。
假設(shè)二：1984點(diǎn)并不是2260點(diǎn)下跌的結(jié)束，其僅是一段子四浪反彈（針對(duì)子三浪頂點(diǎn)2120點(diǎn)，2013.12.31日下跌的反彈），如此假設(shè)成立，則其不能上碰2068點(diǎn)；同樣的，其反彈的時(shí)間和空間會(huì)相對(duì)很容易計(jì)算得出。
主持人：關(guān)于時(shí)間及空間上，陳老師對(duì)投資者有何提示呢？
陳亮：在時(shí)間和空間上，根據(jù)浪形結(jié)構(gòu)劃分，我進(jìn)行了簡(jiǎn)單推算。
假設(shè)一：1）、最樂觀情況暫不計(jì)算，上升結(jié)束還早著呢；2）、空間阻力：2092點(diǎn)（強(qiáng)阻）、2124點(diǎn)、2157點(diǎn)（強(qiáng)阻）、2210點(diǎn)。
時(shí)間：30日前后一個(gè)交易日（除夕）；2月12日、2月20日前后以及3月12日（此時(shí)間不管是否反彈上升結(jié)束，都需要極特別的關(guān)注，共振不是一兩次）。
假設(shè)二：1）、空間阻力：2053點(diǎn)、2070點(diǎn)、2095點(diǎn)一線。2）、時(shí)間：1月23日、1月30日（除夕、共振）、2月13日（2月12日共振）。
新股炒作須謹(jǐn)慎
主持人：在上一期的欄目當(dāng)中，黎總跟大家提了“2000點(diǎn)之下砸鍋賣鐵去抄底”，現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)驗(yàn)證了您的說法，那么您現(xiàn)在又將給投資者哪些操作提示呢？
黎仕禹：從目前的市場(chǎng)技術(shù)面來看，春節(jié)前市場(chǎng)應(yīng)該都會(huì)以反彈為主了，因?yàn)槭袌?chǎng)確實(shí)超跌“過分”了，而且臨近春節(jié)，市場(chǎng)消息面也是真空或者偏暖，再加上流動(dòng)性充裕起來，新股申購下周也沒了，所以說目前市場(chǎng)反彈應(yīng)該是主基調(diào)。況且，5日均線也確認(rèn)金叉10日均線了，而日線圖上的指標(biāo)MACD也金叉了，所以后市我們可以將10日均線作為市場(chǎng)的短線止損線，只要市場(chǎng)不破它，則反彈行情無憂，投資者可以繼續(xù)大膽展開短線操作。
主持人：自上周五新股紐威股份上市之后，本周陸續(xù)有大量新股上市，而且極受市場(chǎng)追捧，甚至出現(xiàn)“秒停”和連續(xù)漲停上攻現(xiàn)象，您是如何看待的？
古體長詩范文6
但有不少國內(nèi)專家擔(dān)心，上證指數(shù)自1160點(diǎn)附近漲到2700點(diǎn)以上，A股也不能說便宜了，2007年將會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)比較高的。但我個(gè)人卻覺得還好，因?yàn)锳股的投資者與全世界現(xiàn)在的投資觀念是一致的。
綜觀2006年全球股市，新興國家的表現(xiàn)――尤其是作為金磚四國的俄羅斯、巴西、印度及中國――超過了歐洲、美國及日本等成熟市場(chǎng)。探究背后的原因，不外乎有兩個(gè)概念或主題，它們?cè)?007年仍會(huì)定鼎乾坤，主導(dǎo)全球股市的發(fā)展。
成長性鑄就A股難替代
首先是成長概念。在談國內(nèi)A股之前可以先看看印度，它人口眾多，且產(chǎn)業(yè)分散，這點(diǎn)與俄羅斯、巴西等依賴石油礦產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)的國家有所不同，但與A股的情況比較相近，值得我們借鑒。印度BSE指數(shù)在2006年4月間創(chuàng)下12600點(diǎn)的高點(diǎn)之后，5月崩盤修正至9000點(diǎn)附近，但年底收盤在13786點(diǎn)。全球所有的分析師都知道其股價(jià)有點(diǎn)貴(從市盈率及股價(jià)凈值比來看)，但還是吸引了全球的資金留在印度。最大的著眼點(diǎn)在于，印度每年經(jīng)濟(jì)成長在7％以上，人口10億，這一系列指標(biāo)代表其未來的成長性可觀，不太容易找到替代的投資標(biāo)的。同理，中國的A股市場(chǎng)也是個(gè)不容易替代的投資標(biāo)的。
充沛資金塑造藍(lán)籌想象空間
另外大型藍(lán)籌股(績優(yōu)股)的股價(jià)不會(huì)太低，這與全球的資金十分充沛有關(guān)。目前人民幣存款高達(dá)16萬億元，把存款拿去買工商銀行的股票，中長期(1～3年)的報(bào)酬應(yīng)該比存款要好。除國內(nèi)的資金外，還有國外大量的錢通過私募基金，大批介入大型藍(lán)籌股。這些私募基金在2006年縱橫亞洲及全球，利用有錢家族、大型法人及西方的退休基金，早已介入香港的紅籌股(后回A股掛牌)及中型銀行(如廣發(fā)、民生)。這些私募基金除了看好國內(nèi)的成長以外，更看重未來有望將所持股票賣給全球的領(lǐng)導(dǎo)公司，而獲取更多回報(bào)。例如，如果匯豐銀行可買到20％的工商銀行而成為最大股東，作為全球領(lǐng)導(dǎo)銀行，工行的股價(jià)應(yīng)該有多高?就算多付一些給工行的股東又有什么不行呢?如果工行去并購另一家名列全球前20名的銀行，影響又如何呢?股價(jià)的想象空間可以嚇?biāo)啦簧偃恕?/p>
