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券商投資收益范文1

《財(cái)經(jīng)》通過銀行間同業(yè)拆借中心電子信息系統(tǒng)獲得了全國(guó)131家證券公司中的38家的2002年年報(bào)或年報(bào)摘要（其中3家報(bào)表未經(jīng)審計(jì)）。在專家的指導(dǎo)下，我們著重考察了以下三組指標(biāo)。需要說明的是，以下的考察均依據(jù)于這38家證券公司所公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，因此，其可靠程度亦不高于這些財(cái)務(wù)報(bào)表所披露數(shù)據(jù)的可靠程度。

使用客戶債券用于回購(gòu)

券商的自有可回購(gòu)債券包括自營(yíng)國(guó)債、企業(yè)債和長(zhǎng)期債券投資，其中企業(yè)債在上海證券交易所可以回購(gòu)，在深圳證券交易所不能用于回購(gòu)。券商通常使用自有債券進(jìn)行回購(gòu)交易，以融入短期資金。如果自有可回購(gòu)債券與賣出回購(gòu)證券款項(xiàng)的差為負(fù)數(shù)，說明券商使用了客戶債券用于回購(gòu)。

因?yàn)檫@一統(tǒng)計(jì)需要證券公司自營(yíng)證券中國(guó)債和企業(yè)債以及長(zhǎng)期債券投資的數(shù)據(jù)，需要詳細(xì)的會(huì)計(jì)報(bào)表及附注，故我們統(tǒng)計(jì)的范疇為35家證券公司。

我們發(fā)現(xiàn)，申銀萬國(guó)證券使用了客戶高達(dá)11.2億元的債券，宏源證券使用了客戶1.38億元的債券，國(guó)元證券使用了客戶888.6萬元的債券。

《證券法》第七十三條規(guī)定，禁止證券公司及其從業(yè)人員挪用客戶所委托買賣的證券或者客戶賬戶上的資金。今年8月在北京召開的券商峰會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席助理、機(jī)構(gòu)部主任李小雪也強(qiáng)調(diào)，券商不得挪用客戶保證金、委托資產(chǎn)和托管債券。

受托資產(chǎn)投資收益

如果這一指標(biāo)為負(fù)數(shù)，說明券商在進(jìn)行受托資產(chǎn)管理時(shí)與客戶簽訂的是保底協(xié)議。這一統(tǒng)計(jì)需要證券公司利潤(rùn)表，統(tǒng)計(jì)范疇為38家證券公司。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2001年11月曾經(jīng)發(fā)出《規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》，明確要求受托投資管理合同中不得向委托人承諾收益或者分擔(dān)損失。

如果證券公司按照證監(jiān)會(huì)的這一規(guī)定運(yùn)作，在其利潤(rùn)表中的受托資產(chǎn)投資收益中不可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)，即使市場(chǎng)行情不好，受托資產(chǎn)出現(xiàn)的虧損也不應(yīng)該由證券公司承擔(dān)，證券公司在受托資產(chǎn)投資收益項(xiàng)下的最低值應(yīng)為零，也就是說證券公司沒有得到管理受托資產(chǎn)的傭金或者投資收益。當(dāng)這一科目出現(xiàn)負(fù)數(shù)時(shí)，唯一的可能就是證券公司與客戶簽訂了保底協(xié)議。當(dāng)然，簽訂保底協(xié)議的券商的實(shí)際數(shù)目肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一指標(biāo)為負(fù)的證券公司數(shù)。

專業(yè)人士分析，證券公司與客戶簽保底協(xié)議在2000年及2001年時(shí)非常常見，到2002年，市場(chǎng)上仍然存在證券公司與客戶私下簽訂保底合同的情況，一般是簽訂兩份合同，一份在桌面上，符合證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，不保底，也不承擔(dān)收益，另一份則屬于私下的合同，或者叫附件，條件就完全不同了。在這種情況下，證券公司的受托資產(chǎn)投資收益則很可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

我們發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)城證券受托資產(chǎn)投資收益為－1.07億元，華泰證券受托資產(chǎn)投資收益為－5647萬元，平安證券受托資產(chǎn)投資收益為－3241萬元，招商證券受托資產(chǎn)投資收益為－4907萬元。

難以確定的是這幾家證券公司在受托資產(chǎn)投資收益中出現(xiàn)的負(fù)數(shù)到底是因?yàn)闅v史遺留的問題，還是于2002年度新簽的違規(guī)合同？不過，一位證監(jiān)會(huì)官員告訴記者，證券公司與客戶簽訂委托資產(chǎn)合同一般是一年一簽，絕少有一簽就三、五年的。

應(yīng)收賬款凈額/凈資產(chǎn)

作為金融機(jī)構(gòu)，券商業(yè)務(wù)的權(quán)責(zé)發(fā)生和現(xiàn)金收付在時(shí)間上往往相差無幾，應(yīng)收賬款凈額不應(yīng)過多，但部分券商在實(shí)業(yè)上的廣泛投資并非秘密，相當(dāng)多的應(yīng)收賬款是實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目下的：這一未變現(xiàn)（或不能變現(xiàn)）的資產(chǎn)會(huì)如何影響券商的流動(dòng)性？這一統(tǒng)計(jì)需要證券公司資產(chǎn)負(fù)債表，統(tǒng)計(jì)范疇為38家證券公司。

雖然沒有任何規(guī)定對(duì)這一數(shù)據(jù)有所限制，但是據(jù)專業(yè)人士介紹，一旦應(yīng)收賬款過大，占到了凈資產(chǎn)的15％以上，證券公司就需要小心提防。為謹(jǐn)慎起見，我們采用了提取準(zhǔn)備后的應(yīng)收賬款凈額與凈資產(chǎn)的比率作為統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)。

統(tǒng)計(jì)顯示，在38家證券公司中，這一比率超過15％的證券公司共有16家。其中南方證券達(dá)到326.67％，大鵬證券達(dá)到215.61％、河北證券達(dá)到95.92％,中關(guān)村證券達(dá)到94.09％。

南方證券的應(yīng)收賬款主要是其歷史遺留問題造成的（相關(guān)報(bào)道詳見本刊2003年11月5日號(hào)文章《南方證券的實(shí)業(yè)包袱》）。

河北證券和中關(guān)村證券的大部分應(yīng)收賬款都在合同期內(nèi)，但具體情況年報(bào)中沒有顯示。

大鵬證券公司2002年年報(bào)顯示，大鵬證券將自營(yíng)證券26.19億元和受托資產(chǎn)11.47億元全部按照賬面值轉(zhuǎn)讓給了大鵬證券的關(guān)聯(lián)公司―大鵬資產(chǎn)管理公司，為此，大鵬證券沖回自營(yíng)證券已計(jì)的跌價(jià)準(zhǔn)備8573萬元，而當(dāng)年大鵬證券的凈利潤(rùn)只有1325萬元，為此，大鵬證券形成了36.5億元的應(yīng)收賬款，其應(yīng)收賬款凈額占凈資產(chǎn)的比率達(dá)到了215％。

【資料】

券商凈資本新舊計(jì)算方法對(duì)比

自營(yíng)證券

舊法：自營(yíng)證券按90％比例折扣計(jì)入凈資本。

新法：自營(yíng)證券中屬于上海180指數(shù)和深圳100指數(shù)成分股的，折扣比例為90％；

對(duì)于集中度過高的自營(yíng)股票，超過一個(gè)股份公司已發(fā)行股份5％的，折扣為60％；

單只股票按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算的總市值超過上市公司已流通股15％的，折扣為60％；

ST股票、＊ST股票、已退市且在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的股票、已退市且未在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的股票風(fēng)險(xiǎn)較大，折扣比例分別為60％、50％、30％、20％。

對(duì)于集中度過高的自營(yíng)股票，即超過一個(gè)股份公司已發(fā)行股份5％的，按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算的總市值超過該上市公司已流通股總市值15％的，折扣比例調(diào)整為50％。

應(yīng)收款項(xiàng)

舊法：分為一年以內(nèi)，一年至兩年，兩年至三年及三年以上，折扣比例分別為90％、70％、50％和0。

新法：增加了應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng)（不含三年以上的）的折扣比例為50％。

長(zhǎng)期投資

舊法：長(zhǎng)期股權(quán)投資的折扣比例為70％，長(zhǎng)期國(guó)債投資的折扣比例為90％，中央企業(yè)債券地方企業(yè)債券和其他長(zhǎng)期債券的折扣比例分別為80％、50％、50％。

新法：長(zhǎng)期股權(quán)投資中，股票投資的折扣比例為50％；基金投資的折扣比例為95％；上市公司法人股投資，對(duì)證券公司、基金管理公司股權(quán)投資的折扣比例為70％；其他股權(quán)投資（包括風(fēng)險(xiǎn)投資）的折扣比例為20％。

長(zhǎng)期債權(quán)投資中，國(guó)債投資的折扣比例從原方法的90％調(diào)整為95％，其他債權(quán)投資的折扣比例統(tǒng)一為90％。

無形資產(chǎn)

舊法：無形資產(chǎn)的折扣比例為40％。

券商投資收益范文2

虧錢模式

現(xiàn)有的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主流模式，基本是一種虧錢的模式：即對(duì)客戶委托資產(chǎn)不受損失及年投資固定回報(bào)率作出最低承諾，使客戶在不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，能享受固定收益。這就要求券商，在承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也必須獲得超出對(duì)客戶保底承諾之上的投資收益。

這種做法的盈利模式是：

投資收益－客戶固定收益＝券商收益。

實(shí)際上這就是“借錢炒股”，與客戶的“透支炒股”沒有什么本質(zhì)區(qū)別，也只適用于大牛市這樣特定的市場(chǎng)環(huán)境，而在大部分的市場(chǎng)條件下則必?cái)o疑。

敗的道理很簡(jiǎn)單：從純投資管理的角度看，這種模式使券商在投資盈利時(shí)必須分利于客戶（固定回報(bào)）；而在投資虧損時(shí)則須承擔(dān)雙重?fù)p失：一是跌價(jià)損失，二是付給客戶的資金成本。

其實(shí)，這樣做已經(jīng)違背了“收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等”的市場(chǎng)游戲規(guī)則。因此，從常規(guī)的意義上說，這實(shí)際上是一種“賠錢賺吆喝”的“虧錢”模式。“受人之托，代人理財(cái)”，這是受托投資管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)。其業(yè)務(wù)模式是，券商接受客戶資產(chǎn)委托而代其投資，券商負(fù)責(zé)選擇證券投資品種，決定投向以及何時(shí)買賣。

從嚴(yán)格意義上來說，客戶作為委托方，是資產(chǎn)的所有者。他們?cè)谙硎苜Y產(chǎn)投資增值收益的同時(shí)，也承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而券商作為受托方，是資產(chǎn)的管理者，他們僅按受托資產(chǎn)的管理規(guī)模和績(jī)效來收取管理傭金和績(jī)效費(fèi)，并不應(yīng)該承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。其盈利模式與基金管理公司類似。

此外，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)現(xiàn)有的17家基金公司、67只基金，2002年實(shí)現(xiàn)的凈虧損達(dá)36億元，浮動(dòng)虧損更是高達(dá)100億元以上。我們可以設(shè)想，如果基金公司的盈利模式與券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的盈利模式一樣的話，假設(shè)每家基金公司的注冊(cè)資本是1億元人民幣，那么即使不用像券商那樣計(jì)算資金成本，僅36億元的投資凈虧，也已經(jīng)夠讓中國(guó)的基金業(yè)破產(chǎn)兩次了。

縱觀中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的歷程，所有被市場(chǎng)“消滅”的投資人，大多是“透支炒股”一族。這些在券商身邊發(fā)生的“前車之鑒”難道還少嗎？頗具諷刺意味的是，券商們一邊在教育和禁止客戶的“透支”行為，一邊卻仍在“一如既往”地“重蹈覆轍”，將自己一步步地逼向了“透支炒股”的經(jīng)營(yíng)險(xiǎn)境。

七重尷尬

券商的資產(chǎn)管理走到如今這步境地，既有錯(cuò)綜復(fù)雜的歷史原因，也有混沌理念交織成的體制羈絆，主要表現(xiàn)在以下7個(gè)方面：

先天畸形，缺乏規(guī)范

早期，券商為了保障經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展和拓寬融資渠道，開展了最初的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)，尚無任何法律法規(guī)加以指導(dǎo)、規(guī)范。為了能夠更多地掌握客戶資源，取得客戶的信賴，券商也只能用承諾固定收益的方式來吸引客戶。但這卻“慣壞了”客戶，使他們?cè)趨⑴c資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，不僅毫無風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，還有著遠(yuǎn)高于銀行同期存款利率水平的收益預(yù)期。結(jié)果，券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一開始就走上了岐路。

觀念錯(cuò)位，性質(zhì)蛻變

從法律意義上看，券商是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的受托方，它與委托方的關(guān)系，純粹是一種委托關(guān)系。對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》中已做出明確規(guī)定。這是非常清楚的一種委托關(guān)系，與基金公司和客戶之間的信托關(guān)系（資產(chǎn)所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移）有著本質(zhì)區(qū)別。但是，在實(shí)際操作中，當(dāng)客戶資金被要求轉(zhuǎn)進(jìn)券商指定的賬戶，“保底收益”也幾乎被明里暗里地寫進(jìn)每一份受托投資管理的合同時(shí)，契約雙方原本的委托和被委托關(guān)系發(fā)生了實(shí)質(zhì)變化，轉(zhuǎn)變成了債權(quán)債務(wù)關(guān)系；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也就蛻變成了融資業(yè)務(wù)。

急功近利，放大風(fēng)險(xiǎn)

1996年到1997年，長(zhǎng)達(dá)兩年的大牛市產(chǎn)生了“賺錢效應(yīng)”；而從1996年下半年開始的“集中資金申購(gòu)新股”，又產(chǎn)生了市場(chǎng)安全且高收益的“比較效應(yīng)”。這些都從客觀上強(qiáng)化了市場(chǎng)資金充裕者對(duì)證券市場(chǎng)投資收益的高期望值。這種水漲船高的心態(tài)，對(duì)券商進(jìn)行承諾高收益的代客理財(cái)業(yè)務(wù)，自然也提出了更高的要求。而當(dāng)牛市未散時(shí)，券商也愿意不計(jì)成本地大量融進(jìn)資金，以賺取更多的利潤(rùn)。借著此勢(shì)，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開始大規(guī)模發(fā)展；而伴隨著大量的“保底收益”受托投資管理合同的不斷誕生，券商在放大收益的同時(shí)，實(shí)際上也放大了風(fēng)險(xiǎn)。這種在牛市里發(fā)展壯大的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，注定了后來資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要陷入經(jīng)營(yíng)困境的命運(yùn)。

惡性循環(huán)，招架乏力

1998年底《證券法》的頒布實(shí)施，以及2001年底頒發(fā)的《關(guān)于規(guī)范證券公司受托理業(yè)務(wù)的通知》，宣告券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有了一些運(yùn)作的法律依據(jù)。但誰(shuí)也不曾想，2001年6月開始了漫長(zhǎng)的熊市調(diào)整，委托人也就理所當(dāng)然地把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了券商。緊接著，在證券投資的公募、私募基金、信托公司以及券商之間，開始了拼死爭(zhēng)搶資產(chǎn)管理市場(chǎng)份額。于是，以“保底收益”維護(hù)住不斷的資金鏈，就更成了券商欲罷不能的無奈選擇。

生于自營(yíng)，難脫干系

在《證券法》頒布之前，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)是混合操作的，很多證券公司都將客戶的委托資產(chǎn)作為自營(yíng)業(yè)務(wù)的補(bǔ)充資金。然而，從1999年開始，特別是《關(guān)于規(guī)范證券公司受托理業(yè)務(wù)的通知》實(shí)施后，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)才真正有了專設(shè)部門、專項(xiàng)資金，在人員、賬務(wù)、賬戶上也嚴(yán)格獨(dú)立運(yùn)作。但是，在投資運(yùn)作及管理理念上，操作管理人員的思想仍停滯于原有的自營(yíng)思維上，基本還不具備管理客戶資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。而且，不但其投資管理模式與自營(yíng)雷同，甚至在公司考核機(jī)制的設(shè)計(jì)上，也基本與自營(yíng)部門一致。或者可以將其稱作是“相對(duì)自營(yíng)”。

同是私募，差一層紙

據(jù)稱，私募基金采取的多是保底合約的方式，即在出資人賬戶資金的基礎(chǔ)上，管理人再打入一定比例的保證金作為風(fēng)險(xiǎn)金。而當(dāng)委托人賬戶資金虧損時(shí)，管理人要從自己的保證金中劃入資金彌補(bǔ)虧損。從契約方式、收益風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)償承諾等方面考察，券商資產(chǎn)管理與私募基金本質(zhì)上是如出一轍; 只是一個(gè)在臺(tái)面上受到認(rèn)可，一個(gè)僅在臺(tái)面下涌動(dòng)而已。

忽視整合，運(yùn)作乏效

目前，我國(guó)私募基金多為合伙制，而許多基金合伙者同時(shí)兼為管理人。由于與本身利益捆綁在一起，使私募基金在決策靈活機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制、收益分配機(jī)制方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。而券商的資產(chǎn)管理部門，在組織模式上、決策機(jī)制上、信息資源服務(wù)等方面，都還未進(jìn)行有效的整合。加上缺乏投資管理系統(tǒng)的有效支持，特別是券商對(duì)資產(chǎn)管理部門的考核激勵(lì)機(jī)制都是采取“月薪 + 年終獎(jiǎng)”方式，當(dāng)“年終獎(jiǎng)無望”時(shí)，操作者極易消極反抗。

將券商目前的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與私募基金相比，其唯一的優(yōu)勢(shì)是：現(xiàn)行體制賦予了券商以超強(qiáng)的承受風(fēng)險(xiǎn)能力，而不是投資理財(cái)能力。

無法匹配的矛盾

當(dāng)前，券商資產(chǎn)管理不僅沒有擺脫既有的尷尬，還面臨著難以匹配的矛盾：

受托規(guī)模與投資實(shí)力無法和諧

自從2002年5月份暫停一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)以來，由于市場(chǎng)缺少了穩(wěn)定的、無風(fēng)險(xiǎn)的投資增值品種與獲利機(jī)會(huì)，資產(chǎn)管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)立刻進(jìn)入了白熱化。于是，券商在遭遇“傭金大戰(zhàn)”的同時(shí)，還要擋駕受托資產(chǎn)的“價(jià)格大戰(zhàn)”。而伴隨著受托規(guī)模及資金成本的急劇上升，券商自身的投資實(shí)力問題也已經(jīng)浮出水面，尤其是投資規(guī)模與投資實(shí)力之間的差距，已使券商愈發(fā)力不從心。

無法實(shí)現(xiàn)的固定收益投資渠道

由于國(guó)內(nèi)交易所固定收益?zhèn)袌?chǎng)的年投資回報(bào)率僅3％左右，且債券市場(chǎng)容量有限，券商們所承諾的高啟的收益率，幾乎無法在債券市場(chǎng)找到能夠與之投資收益相匹配的產(chǎn)品。選擇高風(fēng)險(xiǎn)的股票市場(chǎng)作為主要投資渠道，就成了無奈的選擇，這無形中也更增添了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

投資套利避險(xiǎn)工具尚不具備

由于資產(chǎn)管理的投資范圍被限定在國(guó)內(nèi)依法公開發(fā)行上市的股票、債券、基金及證監(jiān)會(huì)允許的其他金融工具上，而目前市場(chǎng)上又尚缺乏指數(shù)期貨、期權(quán)等衍生金融產(chǎn)品及做空避險(xiǎn)工具，因此，面對(duì)單邊操作所固有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，券商們還只能“束手就擒”。

風(fēng)險(xiǎn)投資準(zhǔn)備制度尚待建立

市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，因此，必須建立一整套風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備制度，使之對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以有效的事后損失補(bǔ)救。然而，由于國(guó)內(nèi)券商資產(chǎn)管理尚未進(jìn)行公司建制，風(fēng)險(xiǎn)投資準(zhǔn)備金制度的缺失，就更夸大了投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

客戶風(fēng)險(xiǎn)承受意識(shí)有待提高

券商投資收益范文3

總體而言，上市券商的凈利潤(rùn)因業(yè)務(wù)量的回升而出現(xiàn)了正增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，114家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入785.26億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)244.70億元。

各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為買賣證券業(yè)務(wù)凈收入340.47億元，證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入65.54億元，財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入17.27億元，投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入11.46億元，受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入28.80億元，證券投資收益209.44億元，融資融券業(yè)務(wù)利息凈收入66.87億元。

在這114家證券公司中，上半年有99家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的86.84%。據(jù)《經(jīng)濟(jì)》記者調(diào)查，114家證券公司總資產(chǎn)約為1.87萬億元，凈資產(chǎn)為7172.46億元，凈資本為5009.14億元。

記者發(fā)現(xiàn)，其中有19家上市券商凈利潤(rùn)高達(dá)134億元，與2012年同期的121億元相比，增長(zhǎng)達(dá)11%。其中，國(guó)金證券、招商證券、海通證券的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度排在前三，分別為48.33%、37.76%、37.19%。

券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入兩極分化嚴(yán)重，但平均增幅超過20%。東北證券、西部證券、海通證券以及東吳證券增長(zhǎng)較快，增幅分別為349%、84%、51%、32%。

不過，還是有11家券商收入同比下滑。記者了解到，券商在自營(yíng)盤的操作中普遍使用了對(duì)沖工具，多家券商都引進(jìn)了各類的對(duì)沖交易策略，對(duì)沖了券商在權(quán)益類市場(chǎng)中的虧損。因創(chuàng)新產(chǎn)品迭出，多數(shù)券商資管部門收入樂觀。

得益于自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加，東北證券的利潤(rùn)漲幅激進(jìn)，達(dá)到150%。其上半年加大了債券投資，抓住了二季度階段性的投資機(jī)會(huì)，投資大勝，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)3.5倍。西部證券、東吳證券的利潤(rùn)彈性也很高，同比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為71%和39%，位列第二、三名。西部證券的增長(zhǎng)也是由于自營(yíng)突進(jìn)，收入增長(zhǎng)了84%。東吳證券自營(yíng)表現(xiàn)也不錯(cuò)，但其主要貢獻(xiàn)來源是資管收入，同比增長(zhǎng)4.8倍。

雖然整體凈利潤(rùn)處于增長(zhǎng)的狀態(tài)，但仍有7家公司凈利潤(rùn)發(fā)生了降幅。降幅最高的是太平洋證券，同比降幅71%。國(guó)金證券、廣發(fā)證券、中信證券、國(guó)元證券、光大證券等凈利潤(rùn)也有所下降。

融券業(yè)務(wù)成為利好上市券商收入的新亮點(diǎn)。根據(jù)華泰證券半年報(bào)數(shù)據(jù)，上半年，公司融資融券業(yè)務(wù)收入為7.4億元，同比增幅達(dá)162.63%，占總營(yíng)業(yè)收入的比例由2012年同期的8.33%提高至20.41%，成為公司第二大收入來源。

保險(xiǎn)公司 開打差異化經(jīng)營(yíng)牌

四大保險(xiǎn)公司逆勢(shì)狂賺281億。記者從保監(jiān)會(huì)了解到，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)四家公司的凈資產(chǎn)占我國(guó)保險(xiǎn)公司總凈資產(chǎn)的71.32%，可稱之為保險(xiǎn)業(yè)的“四大家族”。

從平安集團(tuán)2013年半年報(bào)可以看出，其償付能力充足率為162.79%，與2012年年末相比下降12.34%。平安產(chǎn)險(xiǎn)償付能力充足率為179.50%，與2012年末相比上升0.62%，而平安人壽償付能力充足率為176.10%，與2012年年末相比下降了7.61%。太保集團(tuán)的償付能力充足率為282%，盡管與2012年年末相比下降了9.62%，但仍然是四家上市保險(xiǎn)公司中充足率最高的企業(yè)。

新華保險(xiǎn)是我國(guó)上市保險(xiǎn)公司中償付能力充足率最低的企業(yè)，其充足率為174.19%，與2012年年末相比下降9.54%。可見，除中國(guó)人壽償付能力有微量的增長(zhǎng)外，其余三家保險(xiǎn)公司的償付能力充足率在半年內(nèi)均下降10%左右，中國(guó)平安的償付能力充足率下降最為明顯。

但是，受益于加大大額存款等固息類投資，四家公司實(shí)現(xiàn)凈投資收益仍超過800億元，且凈利潤(rùn)達(dá)281億元。

中國(guó)平安凈利潤(rùn)達(dá)139.6億元，成為四家險(xiǎn)企中當(dāng)之無愧的利潤(rùn)王。內(nèi)部人士向《經(jīng)濟(jì)》記者透露，中國(guó)平安未來則會(huì)抓緊彌補(bǔ)其投資收益不足的短板，并有意聯(lián)合第三方資產(chǎn)管理公司。半年報(bào)顯示，中國(guó)平安更偏好權(quán)益類資產(chǎn)，其在保險(xiǎn)創(chuàng)新方面要領(lǐng)先于其余三家公司，盡管中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)在保險(xiǎn)回歸保障功能的大潮中發(fā)展，但是平安顯然更加注重保險(xiǎn)產(chǎn)品的理財(cái)功能。不可否認(rèn)，注重收益是平安償付能力相對(duì)較低的主要原因。

據(jù)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中國(guó)人壽計(jì)劃進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。半年報(bào)數(shù)據(jù)展示了人壽穩(wěn)健的發(fā)展路線，從資產(chǎn)到產(chǎn)品，中國(guó)人壽的表現(xiàn)都十分保守。短期內(nèi)，中國(guó)人壽的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不太會(huì)發(fā)生巨大調(diào)整，因此，未來的中國(guó)人壽的償付能力仍將十分充足，且中國(guó)人壽未來較長(zhǎng)一段時(shí)間也都將保持其償付能力充足的狀態(tài)。但是，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)反映出中國(guó)人壽比其余三家公司對(duì)現(xiàn)今股票市場(chǎng)持有相對(duì)悲觀的態(tài)度，為了避免潛在風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)人壽有意進(jìn)軍實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

券商投資收益范文4

自營(yíng)資管后繼乏力

宏源證券前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)11.3億元，同比增加41%，維持了高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要營(yíng)業(yè)收入來源于自營(yíng)業(yè)務(wù)、定向資產(chǎn)管理和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。不過，如果細(xì)分業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，公司2013年第三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.97億元，環(huán)比下降14%，主要由于定向資管和自營(yíng)收益的下滑。

截至三季度末，宏源證券實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益12.41億元，同比增加50%，在營(yíng)業(yè)收入中的占比為37%，超過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，考慮到自營(yíng)部門的管理費(fèi)用遠(yuǎn)小于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，自營(yíng)業(yè)務(wù)無疑是公司最大的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

但美中不足的是，從宏源證券前三季度的投資收益率變化看，或難持續(xù)維持高位。數(shù)據(jù)顯示，其投資收益率從2013年一季度的4.5%連續(xù)下降至三季度的2%，當(dāng)然這與市場(chǎng)的系統(tǒng)性波動(dòng)密切相關(guān)。

宏源證券2013年最大的亮點(diǎn)即為資產(chǎn)管理收入的快速增長(zhǎng)。前三季度，宏源證券資管收入為2.91億元，同比增加4.6倍，二季度為1.46億元，占前三季度收入的一半。而在資管業(yè)務(wù)中，貢獻(xiàn)最為突出的是其定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。截至6月末，宏源證券定向資管規(guī)模達(dá)到2344億元，2012年同期為零元，且較第三位的光大證券高出近1000億元。

雖然資管收入貢獻(xiàn)突出，但由于依賴定向資管的路徑不具持續(xù)性，使其資管業(yè)務(wù)未來發(fā)展充滿不確定性。證券公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)的未來在于主動(dòng)性管理和價(jià)值創(chuàng)造性業(yè)務(wù)，而非單一通道類業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會(huì)通過的銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃、債券投資計(jì)劃試點(diǎn)將使信托、證券公司的通道類業(yè)務(wù)面臨政策性風(fēng)險(xiǎn)，未來規(guī)模難以維系極高增速。

業(yè)績(jī)?nèi)耸码p重隱憂

宏源證券前三季度投行業(yè)務(wù)收入為2.84億元，雖然第三季度環(huán)比上漲71%，但同比下降39%。在IPO已暫停一年的大環(huán)境下，各證券公司的投行業(yè)務(wù)均出現(xiàn)不同程度的同比下降，而宏源證券已完成的股票增發(fā)配股、債券發(fā)行規(guī)模居同類前列，其中債券發(fā)行228.23億元，超過光大、興業(yè)等券商。

宏源證券投行業(yè)務(wù)的隱憂是其IPO儲(chǔ)備資源略顯不足。公司目前過會(huì)項(xiàng)目2例，預(yù)計(jì)募集金額為5.1億元，IPO排隊(duì)項(xiàng)目共7例，略少于西南等同類券商。

在宏源證券前三季度實(shí)現(xiàn)的11.3億元凈利潤(rùn)中，自營(yíng)投資收益、融資融券、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)均在40%以上，表明公司在優(yōu)化自有資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)同時(shí)，積極布局信用融資等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，以此取得靚麗業(yè)績(jī)。

但這同樣存在一定風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，自營(yíng)投資收益率在一季度達(dá)到4.5%的高點(diǎn)后，逐季下降，而自營(yíng)收益對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)過大；而資管收入的高增長(zhǎng)依賴于定向資管業(yè)務(wù)的迅猛擴(kuò)張，但在銀行逐步開展資管計(jì)劃的背景下，通道業(yè)務(wù)的高增速或難以為繼。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)背后，過度依賴自營(yíng)和定向類資管業(yè)務(wù)是宏源證券的軟肋，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入空間提升有限。公司未來能否持續(xù)高增長(zhǎng)，還需觀察信用融資等新業(yè)務(wù)是否彌補(bǔ)自營(yíng)收入下降后帶來的損失。

宏源證券還陷入了高增長(zhǎng)之后因嚴(yán)重違規(guī)被查的漩渦之中。9月27日，宏源證券副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理胡強(qiáng)，副總經(jīng)理周棟因個(gè)人問題接受公安機(jī)關(guān)調(diào)查，這與此前宏源證券固定收益部總經(jīng)理陳智軍涉案被查息息相關(guān)。

券商投資收益范文5

2007年1季度末，共有10家中資銀行和7家外資銀行獲批QDII資格，它們共計(jì)獲得外管局批準(zhǔn)的代客境外理財(cái)投資購(gòu)匯額度134億美元，折合近1000億元人民幣，顯示出各銀行對(duì)境外代客理財(cái)業(yè)務(wù)的極大興趣。獲準(zhǔn)資格的金融機(jī)構(gòu)紛紛推出自己的產(chǎn)品，如工商銀行推出的首款QDII產(chǎn)品“珠聯(lián)璧合”代客境外個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，交通銀行的“得利寶”代客境外個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，中國(guó)銀行的“中銀美元增強(qiáng)型現(xiàn)金管理”。

然而，相比銀行的熱忱與積極行動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)QDII產(chǎn)品的追捧熱度并非很高，銷售情況不盡理想。截至2007年1季度末，全部產(chǎn)品實(shí)際募集資金僅9億多美元。其中，工行的QDII理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際發(fā)售額為5億美元，居各家銀行首位，但也僅達(dá)到其計(jì)劃額度的50%。銀行QDII理財(cái)?shù)耐顿Y范圍受限，從目前情況來看，QDII更多地投資于票據(jù)和債券類產(chǎn)品，即便按照銀監(jiān)會(huì)最新規(guī)定，它也不能直接投資于商品類衍生產(chǎn)品、對(duì)沖基金等各類衍生產(chǎn)品，一定程度上影響了其收益率。而目前國(guó)內(nèi)股市火爆，與中國(guó)股市掛鉤的銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率也水漲船高，如工商銀行“穩(wěn)得利”人民幣理財(cái)?shù)?1期的最高預(yù)期收益率達(dá)10%、民生銀行最新發(fā)行的“非凡理財(cái)”新股申購(gòu)產(chǎn)品最高預(yù)期收益率達(dá)15%；而銀行QDII理財(cái)?shù)耐顿Y范圍屬于偏債型的品種，收益率難有大的突破，受到投資者的冷落就在情理之中。

QDII業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，多數(shù)個(gè)人投資者對(duì)QDII產(chǎn)品持觀望態(tài)度，與近一年多以來的外部經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境有很大關(guān)系。

盡管目前大部分QDII產(chǎn)品的投資環(huán)節(jié)收益率高過國(guó)內(nèi)存款3%～8%的收益率，然而自匯改以來，人民幣匯率屢創(chuàng)新高，累計(jì)升值幅度已經(jīng)突破了7%。如果人民幣匯率仍呈現(xiàn)明顯的單邊升值走勢(shì)，大部分以美元計(jì)價(jià)的QDII產(chǎn)品的預(yù)期收益將不足以彌補(bǔ)預(yù)期的匯兌損失，導(dǎo)致QDII產(chǎn)品投資者的投資收益不足以彌補(bǔ)匯兌損失，影響投資者的熱情。

除上述環(huán)境與市場(chǎng)因素外，投資過程中產(chǎn)品的復(fù)雜程度和收益狀況是投資者考慮的主要因素。作為一種全新的投資渠道，相對(duì)于目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資品種而言，投資者對(duì)QDII產(chǎn)品比較陌生。QDII產(chǎn)品投資的是境外市場(chǎng)。長(zhǎng)期以來國(guó)內(nèi)投資者無法投資境外，對(duì)境外市場(chǎng)和產(chǎn)品的認(rèn)知度不夠，短時(shí)間內(nèi)難以判斷境外市場(chǎng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況，因此對(duì)QDII產(chǎn)品持謹(jǐn)慎態(tài)度；QDII產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)代客理財(cái)，即通過管理人的主動(dòng)管理為投資人帶來收益，但管理人在理財(cái)過程中不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也不對(duì)投資人進(jìn)行收益承諾，一般不能給投資人一個(gè)確定的收益指標(biāo)，使投資者衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)存在困難。

券商投資收益范文6

我國(guó)股市去年經(jīng)歷了驚心動(dòng)魄的一年，大量股東涌入，從牛市到了瘋牛的程度，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)難以控制。股災(zāi)爆發(fā)后，股市大跌，導(dǎo)致投資者的利益損失，占中國(guó)消費(fèi)能力最為突出的中產(chǎn)階級(jí)幾乎全軍覆沒，折戟股市，資金套在股市。再到監(jiān)管當(dāng)局出手救市后又遭人民幣貶值預(yù)期打壓，政府不得不安撫，其間卻不難發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)股受股市大跌影響后又較快的崛起。

1 股市大跌的原因

去年下半年A股市呈現(xiàn)過山車趨勢(shì)，6月12日之后，出現(xiàn)三跌，其出現(xiàn)的原因有：

第一，大股東減持，增加市場(chǎng)拋壓。重要的大股東減持手法也不盡相同，有的是利用題材概念炒作，也有的是利用高送轉(zhuǎn)預(yù)期出貨。在大股東完成高位減持之后，很容易對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生直接的拋壓，因而公司股價(jià)會(huì)大概率走低，這樣無疑會(huì)損害部分中小投資者的利益。

第二，央行不續(xù)作MLF，重啟逆回購(gòu)，導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生貨幣政策轉(zhuǎn)向質(zhì)疑。

第三，IPO申購(gòu)凍結(jié)大量資金，其中中國(guó)核電，國(guó)泰君安的兩輪巨量IPO兩虛到來，凍結(jié)資金約11萬億。

第四，在上述基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)查場(chǎng)外配資，使得股票市場(chǎng)的資金方面壓力進(jìn)一步加大。

并且從宏觀來看，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革有高預(yù)期，這主要是由于我國(guó)新一輪的轉(zhuǎn)型、改革以及一帶一路等政策賦予我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力，這給投資者美好的預(yù)期。2015年上半年股市的暴漲，使投資者對(duì)股市充滿希望。

2 股災(zāi)發(fā)生對(duì)保險(xiǎn)股的影響

2015年上半年，股市暴漲，2015年下半年的遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的A股風(fēng)險(xiǎn)突然而至，即使監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)大規(guī)模、密集出臺(tái)各種利好，依然不能阻止A股市場(chǎng)的慣性下跌。

市場(chǎng)大幅回調(diào)，金融股充當(dāng)資金避風(fēng)港；國(guó)際市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，股災(zāi)反彈后金融股的表現(xiàn)往往優(yōu)于大盤。美國(guó)股災(zāi)后金融股大幅跑贏大盤42個(gè)百分點(diǎn)，香港股災(zāi)后金融股跑贏大盤30個(gè)百分點(diǎn)，臺(tái)灣股災(zāi)后金融股跑贏大盤14個(gè)百分點(diǎn)。

盡管中國(guó)A股的發(fā)展具有自己的獨(dú)特性，但無論從估值、題材以及盈利來看，金融股仍然會(huì)是大盤反彈的龍頭股。銀行板塊地方債務(wù)置換帶來估值修復(fù)，保險(xiǎn)板塊“保費(fèi)+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)依舊強(qiáng)勁，券商板塊全年凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)仍在預(yù)期之中。

另外，資產(chǎn)端的收益保持穩(wěn)定。受益于前期市場(chǎng)向上的走勢(shì)，一季度投資收益迅速增長(zhǎng)，雖然此次市場(chǎng)大幅度回調(diào)會(huì)對(duì)險(xiǎn)企投資收益造成一定程度的不利影響，但是保險(xiǎn)企業(yè)權(quán)益?zhèn)}位重銀行等藍(lán)籌股占比較大，在2015年下半年險(xiǎn)企投資收益人較為出色。

保監(jiān)會(huì)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展員工持股計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)員工持股計(jì)劃能夠讓員工分享公司發(fā)展成果，提高員工對(duì)公司、行業(yè)的認(rèn)可度，保險(xiǎn)公司未來市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力得到了進(jìn)一步的推動(dòng)。

3 股災(zāi)后保險(xiǎn)股出現(xiàn)反彈的原因

中國(guó)太保公告顯示，第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.97億元，同比大幅增長(zhǎng)203.7%，每股收益達(dá)0.22元。

保險(xiǎn)三股凈利潤(rùn)回升的原因有以下幾個(gè)方面。

3.1 保險(xiǎn)股受益于三大利好

個(gè)稅遞延政策落實(shí)，保費(fèi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間打開；保費(fèi)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、非標(biāo)固收類投資比重增加、投資收益率水平回升與市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)穩(wěn)定提高。在資金成本下降的大背景下，基本面向好的保險(xiǎn)股有望出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

3.1.1 利好一：遞延稅

國(guó)務(wù)院的《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見》中，明確提出“適時(shí)開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)”將于2015年內(nèi)啟動(dòng)。全國(guó)推廣后，稅延保費(fèi)收入有望從2015年的252億元增至2024年的1718億元，這無疑將打破壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的瓶頸。

3.1.2 利好二：利率市場(chǎng)化

隨著存款保險(xiǎn)制度的推出，存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快，保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)市場(chǎng)化勢(shì)在必行，2015年是比較合適的窗口期，萬能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)的政策將會(huì)盡快落定。從傳統(tǒng)保險(xiǎn)利率市場(chǎng)化的情況看，利率市場(chǎng)化改革并未對(duì)行業(yè)產(chǎn)生沖擊，反而增加了產(chǎn)品活力，提高了保費(fèi)增量。

3.1.3 利好三：投資收益翻身

2015年保險(xiǎn)資金在固收投資占比將繼續(xù)維持穩(wěn)定比例，首先表現(xiàn)在公司債/企業(yè)債投資占比將繼續(xù)提升；其次是利率債占比較高。保險(xiǎn)行業(yè)本身運(yùn)營(yíng)成本不高，保險(xiǎn)資金入市比例也比過去大大提高，保險(xiǎn)公司的投資收益也會(huì)水漲船高。

3.2 保險(xiǎn)業(yè)績(jī)走勢(shì)向好，助保險(xiǎn)股迅速回升

新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保四只保險(xiǎn)股在一季度季報(bào)中表現(xiàn)優(yōu)異、業(yè)績(jī)走勢(shì)向好，其中新華保險(xiǎn)同比增幅達(dá)到了132.31%凈利潤(rùn)創(chuàng)出歷史新高。

這一波利潤(rùn)的高增長(zhǎng)主要來源于保費(fèi)收入和投資收益的雙向驅(qū)動(dòng)。而未來行業(yè)投資收益依托固收和股市，兼具彈性和穩(wěn)定性；另外，保費(fèi)擺脫單純投資依賴走向產(chǎn)品和渠道依托，更具主動(dòng)性。在低息環(huán)境下，保險(xiǎn)產(chǎn)品更具有吸引力，保單銷售額大幅度增加，個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值增速仍較高。

3.2.1 保費(fèi)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)

日前，上市險(xiǎn)企已公布1月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。新華、太保、平安和人壽分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入216.7億元、258.64億元、894億元和1238億元，同比分別下降25.04%、增長(zhǎng)37.96%、增長(zhǎng)32.31%、增長(zhǎng)44.12%。2016年1月份全行業(yè)保費(fèi)呈現(xiàn)整體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在業(yè)務(wù)規(guī)模上，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)2015年個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)分別增長(zhǎng)40%、55%、60%和45%，銀保新單分別增長(zhǎng)12%、-8%、-36%和10%。數(shù)據(jù)顯示，小險(xiǎn)企銀保新單同比增長(zhǎng)超450%，個(gè)險(xiǎn)新單同比增長(zhǎng)超過150%。在低利率背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品兼具收益、穩(wěn)定、安全優(yōu)勢(shì)，尤其是在經(jīng)歷股災(zāi)之后，保險(xiǎn)股的優(yōu)勢(shì)更能夠顯現(xiàn)出來。

3.2.2 投資收益率上升

2015年保險(xiǎn)投資環(huán)境持續(xù)改善。滬深300指數(shù)全年小幅上漲，但四季度單季大幅上漲16.49%。受多次降息影響，2015年以來債券市場(chǎng)表現(xiàn)良好，中債指數(shù)全年累計(jì)上漲3.97%，其中四季度上漲2.15%。由于2015年險(xiǎn)企投資收益向好，保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)季度環(huán)比增速大幅提升，較年初增長(zhǎng)15%～20%。

3.3 保險(xiǎn)股投資價(jià)值凸顯

保險(xiǎn)板塊基本面強(qiáng)勁，“低估值+高增長(zhǎng)+政策催化”，投資價(jià)值顯現(xiàn)。按照最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)調(diào)整之后的估值水平看，保險(xiǎn)板塊P/EV倍數(shù)普遍在1.5倍以下，估值位于歷史底部區(qū)域。