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新三板申報材料范文1

而記者從權威部門獲悉，鄒雄所提到的三板擴展試點園區的工作正在進入實際操作階段，有多家中關村以外的園區企業已由主辦券商上報“三板掛牌申請”的相關材料，管理層已開始對其進行“預審”。

多家企業上報申請材料

“目前已經有武漢、西安園區的企業提交了申請在三板掛牌的材料?！币晃恢鬓k券商的人士說。

據了解，園區企業的準備情況已被作為園區申請三板試點資格的必要條件，而為了更好指導和促進其他園區企業的掛牌工作，管理層已口頭通知“已經做好的企業可以申報材料”，將對材料進行預審，進行非正式的前期溝通和指導。

截至目前，已經有多家企業的申請材料由其主辦券商遞交至管理層。據上述券商人士介紹，其他園區企業的掛牌申請材料參照中關村園區企業進行準備，內容、程序上均保持一致。

其中最重要的一項就是盡職調查，包括公司財務狀況（內控、財務風險、會計政策穩健性等）、持續經營能力、公司治理、合法合規事項等。

“其實還有一個問題，就是因為其他園區還沒有獲批三板試點資格，所以在公司內部進行內核的時候就比較麻煩，因為內核人員會認為園區資格都沒有拿到，那么企業是否能到三板掛牌就存在風險，因此內核人員給意見的時候就會比較謹慎?！鄙鲜鋈倘耸空f。

內核人員的擔心顯然是有道理的。權威人士透露，并不是所有通過預審的企業最終都能實現掛牌，還要看其所在園區是否能夠拿到三板試點資格。

據悉，擴展園區的最終審批時間，除了要看園區企業的準備情況之外，更重要的是管理層關于多層次資本市場的整體安排?！叭绻芎蛣摌I板配套出來則比較理想，兩個層級的市場上市標準和條件相對明確，企業的選擇也會比較有針對性?！鄙鲜鋈倘耸空f。

在他接觸的園區中，很多企業都處于觀望狀態，尤其是財務狀況等各方面條件都不錯的企業，在等待創業板上市標準的出臺，如果其上市標準合適則會直接選擇創業板，如果達不到標準再選擇三板。

構建多層次上市體系

顯然，多層次資本市場的建設將為處于不同階段的企業提供服務。

“潛在的多層次的上市資源是非常豐富的，從各種數據來看，企業發展速度非?？??！编u雄說，深交所正在積極探索如何在主板市場、中小板市場、創業板市場等之間形成有許多層次的市場，現在創業板市場正在籌備之中，還要整合代辦股份轉讓系統，并進行完善。

據悉，科技部對各個高新園區的企業做了調查，收入超過1億元的有3000多家。也就是說，上市公司的資源足夠豐富，多層次資本市場的建設有基礎。

在鄒雄看來，從財務指標來說，目前符合創業板標準的企業非常多，而那些新經濟、新高科技、新材料、新農村、新服務包括連鎖商業、連鎖服務業的企業，因其與其他行業企業相比有很多核心競爭力，更有希望最終登陸創業板。

“從準備上市到報材料之間還有很長的時間，需要做各種各樣的準備。我們非常關心創業板什么時候出來，我們也想問企業做好準備了沒有？做項目策劃，財務制度的規范，法律文件的規范，整個系列準備工作至少要半年左右。所以我們覺得這是一個雙向互動的，企業其實也應該做好充分的準備，什么時候推出什么時候報上去，這是一個最好的結局?！编u說。

新三板申報材料范文2

第一份答卷

發行價27元,首日上市報收56.29元,換手率78.59%,這是久其軟件上市首日遞交的市場答卷。

今年6月份,IPO重新開啟。就在久其軟件上市的前一個月里,四川成渝作為IPO重啟后上市的首家大盤股,由于在首日開盤時遭遇資金的瘋狂追逐,其盤中股價翻了三倍,被上海證券交易所臨時停牌兩次。而在久其軟件首日開盤前夕,證監會也發出了警惕“爆炒”的警告。

上市首日,被停牌的風險一直伴隨著久其軟件。

終于,當價格定格在56.29元時,久其軟件首日上市交易宣告成功落幕。78.59%的換手率在一定程度上反映了投資者對久其軟件的未來頗為看好。海通證券研究所證券分析師張崎表示:“應該說,久其軟件上市首日的換手率已經相當高了,有很多人買,也有很多人賣。這說明場內的人對價格比較滿意,而場外入市的人則比較看好其長期前景?！?/p>

“但70倍左右的市盈率有些高了。”張崎分析久其軟件上市首日表現時指出。

不過,在開盤首日有這么高的市盈率并不奇怪。2007年8月上市的石基信息在上市首日收盤價83元,按照2006年業績股本攤薄后計算,首日市盈率在80倍左右?！暗畔⒃谥蟮臉I績不斷增長,市盈率也就下降了。”張崎介紹說。在張崎看來,處于成長期的企業市盈率高一些也是正常的,關鍵要評判這個企業未來的發展潛力。“有發展潛力的企業,即便在高位買入,也會有不錯的投資回報。”

那么,久其軟件究竟擁有怎樣的魔力使其能夠成為首家從新三板登陸中小企業板的公司呢?

久其軟件的魔力

中小企業板市場有一個相對較高的進入門檻,除了對管理及組織構架有嚴格要求外,對業績――包括資產質量、資產負債結構、盈利能力、現金流量等也有相當苛刻的要求。而久其軟件能夠成為首家從新三板登陸中小企業板的公司,其優秀的業績表現功不可沒。久其軟件主要從事報表管理軟件、電子政務軟件、ERP軟件、商業智能軟件等管理軟件的研發。

賽迪顧問的數據顯示,2008年上半年,管理軟件市場延續2007年的增長態勢,一直保持較高的增長。2008年管理軟件的市場規模仍超過了100億元大關,達到100.40億元,同比增長18.1%。另外,2008年中國報表管理軟件市場規模達到4.05億元,同比增長20.9%。

除了所在市場快速發展外,久其軟件的成功還依賴于它所擁有的穩固的客戶關系?！熬闷滠浖闹饕蛻羰秦斦?、國資委的下屬企業以及一些其他企業,客戶資源豐富而穩固。”賽迪顧問軟件與信息服務產業研究中心分析師陳英麗分析道,“雖然受全球金融危機影響,中小企業對信息化投入減少,但是相對來說,對大企業信息化投入的影響較弱。”

久其軟件歷年的財務報表顯示,2007年,久其軟件的凈利潤同比增長38.7%。2008年,受全球金融危機影響,凈利潤增長率有所下滑,為16.6%。在管理軟件市場,特別是在報表管理軟件市場的精心耕耘,讓久其軟件在市場上收獲頗豐。賽迪顧問數據顯示,2008年,久其軟件在中國報表管理軟件細分市場排名第一,市場占有率超過20%。

正是這種良好的業績表現和特有的競爭優勢,助力久其軟件成為首家拿到上市通行證的新三板掛牌企業。但是,久其軟件的上市之路也并不是一帆風順的。

兩次跌倒,而且……

久其軟件登陸中小企業板并非一擊即中。2007年,該公司就曾經申請IPO,但最后以失敗告終。當時,市場普通認為此次失敗是由于公司資產負債率較低,現金流充裕,沒有融資的必要。2008年,業績優良的的久其軟件二度沖關,卻再次遭遇挫折,無緣與批文謀面。

為什么業績優良的久其軟件兩次跌倒?張崎給出了他的解釋。

“除了判斷業績是否滿足硬性指標外,證監會發行審核委員會還會根據其它因素進行判斷?！睆埰楸硎?“一般來說,融資得有明確的投資方向。另外,資產負債率過低的企業,申報材料的時候會受到一些影響,因為證監會發行審核委員會可能認為企業進行銀行貸款更合適。尤其是股東權益回報率(凈資產收益率)高的企業,通過適當的財務杠桿進行銀行貸款融資會更有利?！?/p>

除了兩次失敗的沖關經歷外,久其軟件此次登陸中小企業板也并不容易。

雖然已經在新三板上呆了三年多,但這并沒有給久其軟件上市帶來更多便捷。由于新三板企業直接轉主板的渠道并未建成,因此,久其軟件此次上市與非新三板掛牌企業上市走的程序一樣。

“轉板渠道的建設需要一步一步走。”張崎表示。不過,政府機構正在努力完善新三板的各方面功能。

今年6月12日,中國證券業協會了修訂后的《證券公司代辦股份轉讓系統中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓試點辦法(暫行)》及相關配套規則,對轉讓制度、披露制度以及投資者要求都做了進一步完善。其中提到的電子化報盤以及股東賬戶的調整極大地提升了新三板市場交易的便捷性。而在此之前, “在新三板市場中,買方和賣方各自向具有資格的券商報盤,然后靠券商去撮合,這使融資的方便性大打折扣。另外,交易價格揭示不夠透明,每筆交易數量也偏大?！?張崎如是說。

轉移到中小企業板,結束了波折的沖關之路。而它的成功也讓新三板掛牌企業的上市熱潮更加洶涌。

15和27的差距帶來的財富

15和27只是兩個簡單的數字,但是在久其軟件躍升中小企業板這個事件中,卻有著特殊的意義。

在通過新三板市場買入久其軟件股份的個人投資者中,最高買價僅為15元/股,而在久其軟件本次IPO中,發行價為27元/股,市盈率為36.14倍,略高于軟件業的平均市盈率。由于早前新三板上交易的數量都較大,久其軟件的個人投資者買入量都在3萬股以上,因而15元和27元的差距讓這些投資者大賺一筆。

這讓新三板市場上的其他投資者眼紅。面對近幾日新三板市場逐漸減小的成交量,張崎指出:“這個或許有上市的示范效應,很多人不愿意出售了,所以使得新三板市場成交量下降?！?/p>

久其軟件的成功不僅帶來了惜售效應,還為躍躍欲試、準備上市的新三板掛牌企業帶了個好頭?！捌渌髽I也會根據這個先例進行規范的運作,并申請上市。”張崎表示。

新三板申報材料范文3

奧維云網、璧合科技、天河智造等眾多IT企業位列其中。

為何出現新三板熱？它又如何吸引大量投資？

企業上新三板有哪些好處？又有什么弊端？

IT企業如何借力新三板不斷發展？

《中國信息化周報》記者獨家專訪，為您揭秘。

新三板作為多層次資本市場的典型代表，無疑是引人矚目的一環。產業基金崛起、注冊制改革、互聯網+創業潮……2015年炙手可熱的詞匯都無法逃脫與它的關聯。作為我國金融市場改革試點的新形態，同時定位于服務創新型和成長型中小微企業的融資市場，新三板成為當仁不讓的焦點。融資、財富效應、轉板上市、規范治理、廣告效應、并購重組、吸引人才成為新三板助力企業發展的七大功能。

欠星爺的那張電影票還了嗎？

這句話勾起無數人的回憶，想起那些年跟著“周星星”一起哭笑的日子。都說星爺的電影是一種情懷，大年初一，星爺的《美人魚》上映了，于是，一大群“星粉兒”心甘情愿地“還賬”去也。上映十天時間，票房便已經超過20億元。

據了解，《美人魚》背后還站著近20家行業大佬。除了周星馳掌舵的星輝公司和比高集團之外，阿里影業、新文化、奧飛動漫和光線傳媒等多家上市公司也都參與其中。

可以說，一部《美人魚》的閃亮登場，不只是星爺“三年磨一劍”的精心打磨，更是京滬港深多地資本市場共同推動的一場盛宴。而總部設在北京的新三板也在這場盛宴中扮演重要角色。

其實不只是影視投資，新三板自2015年呈現井噴式增長，市場規模幾何式增長。全國股轉系統統計快報數據顯示，2015年，新三板從年初的一千多家掛牌企業，截至2015年年底，發展為全市場共有掛牌公司5129家，比2014年年底增長3.26倍，總市值高達24584.42億元，增長5.35倍。越來越多優質公司進入新三板資本市場，投資性價比更優于主板。

據《中國信息化周報》記者了解，新三板掛牌最重要的準備工作就是找到合適的中介機構（主導券商、律所、會計所）然后進行股份制改造。順利掛牌新三板需要5-7個月即可完成全部流程。其間遇到的主要困難還是集中在股份制改造和規范運營上，面對這些困難企業需要和中介機構通力合作，在主導券商的指導下將歷史遺留問題規范化、陽光化。

目前新三板正把水龍頭擰到最大來容納企業掛牌，在掛牌企業數量超過滬深兩市后，新三板的基石地位也逐漸凸顯。隨著新三板各項制度的完善，資本市場環境將更加成熟，特別是做市商和分層制的推出，新三板將會有更多優質的公司掛牌，企業的估值也會更加合理。

在新三板欣欣向榮的背景下，掛牌企業備受關注，其中不乏IT相關企業。奧維云網、璧合科技、天河智造等IT企業已經“棲身”或正在申請掛牌新三板。在這個所謂的“資本寒冬”，新三板何以有5000多家企業掛牌？又如何吸引了眾多資金？這些IT相關企業掛牌新三板又有哪些故事？《中國信息化周報》記者獨家專訪，探索答案。

奧維云網：以竹子精神 深耕智慧家庭

“咬定青山不放松，立根原在破巖中。千磨萬擊還堅勁，任爾東西南北風。”一首《題竹石》原是鄭板橋對竹子最高的贊頌，而今，北京奧維云網大數據科技股份有限公司（以下簡稱為“奧維云網”）以竹子的精神，深耕智慧家庭，磨練創新，不斷努力。2015年1月27日，奧維云網（證券代碼831101）在北京全國中小企業股份轉讓系統成功舉辦了盛大的掛牌敲鐘儀式，宣告了奧維云網作為垂直領域大數據應用和服務的新三板第一股，正強勢崛起。

奧維云網成立于2011年，是一家專注于智慧家庭領域的大數據技術和應用服務商。經歷了由數據企業向大數據轉型，不斷加大技術方面的投入，在磨合中沉淀積累，加強對產品需求理解和模型開發，同時以開放式大數據平臺為核心資源，整合全產業鏈數據體系，具備從數據采集、處理、可視化和應用的大數據技術能力，為企業提供大數據應用和解決方案、精準營銷和商業智能決策支持。

全能數據處理 發力智慧家庭

大數據的出現，把人們帶入到一個顛覆和創新的時代。奧維云網擁有全方位一體化的產業鏈數據體系，公司大數據分布式采集、存儲、處理和服務平臺不斷完善，奠定行業技術優勢。奧維云網董事長喻亮星表示，數據不等于產品，沒有技術能力做支撐無法轉化為產品。他說：“奧維云網擁有一體化的大數據技術作保證，作為數據轉化與輸出的一個基本支撐。對于任何一個大數據的產品來講，一定要把數據通過分析加工之后，可視化輸出給客戶，讓客戶能夠真正地感知，如此才能真正地用到決策里面。”

就像竹子，經年累月的沉淀，而后勢不可擋的生長。“智慧家庭大數據”戰略發展布局逐步完善，大數據業務取得階段性進展。公司全產業鏈數據體系建設進一步完善，在維持線下、線上渠道穩定增長的零售數據監測網絡基礎上，分別與中國五金制品協會、中國飯店業采購供應協會簽署戰略合作協議，在住宅精裝修市場、廚衛電器產品、酒店商用產品等領域共同開發大數據資源。公司在垂直領域中走得越來越好。

數據平臺一直是奧維云網建設的重點，喻亮星說：“將殘缺的、孤立的數據鏈接起來能創造更大的價值?！?/p>

奧維云網擁有自己獨特的優勢。

優良的數據基礎。傳統企業、平臺型企業擁有眾多數據;而奧維云網同樣在成立之初就十分重視數據的積累，由上而下的戶用數據、服務數據的積累為建立開放式交互數據平臺奠定良好基礎。

業務優勢。奧維云網擁有領先的、全流程的業務平臺，在數據采集、分析、建模等方面有完整的數據解決方案。

產品轉化能力優勢。當今時代所需要的服務并不是純技術服務，奧維云網通過分析了解客戶需求，用技術做支撐，采集相應數據做產品轉化。這是所有大數據公司都欠缺的能力。

掛牌新三板有喜有憂

經過半年多時間的準備工作，2014年8月奧維云網成功掛牌新三板。這讓奧維云網在財務、業務、信息等方面更加規范、細致。品牌效應顯著，使企業發展更具競爭力。然而隨著企業的不斷發展，掛牌新三板并未達到喻亮星預期的發展目標。這讓他在感受到新三板所帶來喜悅的同時，也漸漸感到了擔憂。

新三板流動性危機成為關注的焦點。由于對新三板政策紅利預期的落空，導致投資者信心的下降。另外，做市商在市場中并沒有發揮出維護市場穩定、調節資源的重要作用，反而成了下跌的催化劑。由于做市商手里聚集了大量的掛牌公司股票，一旦遇到看空預期的苗頭出現，做市商就會迅速將手里的“庫存”大舉拋售，以賺取最大利潤。

喻亮星表示，公司目前正在申請IPO輔導，為轉戰主板做準備。

2016年到來，奧維云網發展規劃依然主要圍繞在產品落地和平臺建設兩方面。不斷開發新產品，挖掘數據價值，讓大數據產品有爆發式增長。擴大應用范圍，讓產品真正落地，為領域內企業提供更好的用戶層面分析的數據服務。通過并購、投資等方式完善供應鏈產品體系，圍繞智慧家庭搭建開放式交互平臺。

天河智造：互聯網+制造 優勢重構

天河智造（北京）科技股份有限公司（以下簡稱為“天河智造”）系原北京市創新天河軟件技術有限公司;目前已完成股改，正在提交新三板掛牌申報材料;天河智造是由清華學子于2010年創建的工業4.0領域信息技術公司。公司以自主研發的數字化協調制造平臺――T5平臺為基礎，以行業領先的工業軟件（CAD/CAPP/PLM/MES/EDPS……）為支撐，為制造業企業提供智慧工廠、智能制造的完整解決方案。產品線覆蓋設計、工藝、制造管理等數字化生產領域，自主知識產權軟件涵蓋6大體系26個產品。經過5年多的發展，天河智造涵蓋從設計到工藝，從工藝到研發管理，從研發管理到生產制造，再到質量管理的全系列數字化生產解決方案，已在航天航空、電站能源設備等高端裝備制造領域擁有大量的標桿用戶。

資本+智能疊加帶動發展

天河智造從2015年5月起開始操作新三板掛牌項目，同年7月完成第一輪融資，9月召開股份公司創立大會，10月完成公司股份制改造，12月正式提交申報材料。天河公司創始人之一，現任天河智造（北京）科技股份有限公司總經理蘭富榮在接受《中國信息化周報》記者采訪時表示：“天河的發展太慢了，客戶需求發展遠遠快于天河的發展。掛牌新三板更有利于實現我們原有的規劃，可以提前實現我們的一些想法從而推動智能制造產業更快發展?！?/p>

當記者問到，掛牌新三板的益處時，他從三個方面進行了表述。

第一，資本+智能的疊加才是行業比較有效的發展模式，符合制造業需求的模式，如果到現在這個“互聯網+”時代，這個全球化競爭時代，企業還是要靠自身滾動發展的話，將被遠遠地拋在后面。很多國際企業都是資本驅動的，不借助資本天河智造就很可能被淘汰，必須借助資本來實現快速發展。第二，通過新三板可以實現天河智造自己集合眾智，共贏發展的理念。企業發展需要集合優秀的人才，不借助資本，很難吸引、留住人才。把人聚集起來，把人的積極性調動起來，資本是有效的手段。第三，掛牌新三板，也能讓天河智造本身的管理和治理走向規范，對公司壯大很有好處。因為要真正長大，就得變成透明的公司，還需要規范。

互聯網轉型 平臺化發展

《中國制造2025》戰略規劃，將“互聯網+制造業”推向輿論的風口浪尖?；ヂ摼W的本質就是打破一切界限，快速地實現信息的互聯互通和共享。互聯網的沖擊無所不在，制造業的真正機會，不僅是前臺“上網”更是要通過重新組合后臺要素來驅動。就像蘭富榮所說，每個制造企業都要從互聯網的角度找到自己的優勢，不是按傳統思路找優勢，要借助互聯網思維，打破原有資源優勢。另外，企業還要站在全國、全球的角度看清自身優勢、長處，結合自身所在的產業鏈，形成各自有優勢的產業鏈的合作體。

互聯網+技術創新已經成為傳統產業變革發展的一大核心動力?！爸圃炱髽I必須聚焦自己的優勢，形成產業鏈的聯合體，以后的競爭都將是產業鏈的競爭，不是單個企業的競爭?！彼@樣說。

在這樣的產業環境下，制造企業需要注意兩點：一是必須利用互聯網思維分析、把握、發展自己優勢，強強聯合，打造產業鏈的合作體。二是通過智能制造提升產品本身的智能化水平和生產制造過程的智能化水平。產品智能化就是將最終產品變成信息終端，采集、感知、存儲自身運行和環境數據，并通過網絡傳輸傳遞出去。而提高生產和制造過程的智能化水平就是要把生產過程變得可感知，所有信息實時采集反饋，將制造企業做成透明工廠。

平臺化一直是包括工業軟件在內的管理應用軟件的發展方向，主流廠商也都在踐行。天河數字化協作制造平臺――T5數字化制造平臺是天河多年的經驗積累整合，這是天河的獨特優勢。

T5平臺是基于建模技術的平臺軟件，在此基礎上構建設計解決方案PLM、工藝解決方案CAPP，生產管理的解決方案MES，互聯互通DNC的解決方案和虛擬工廠解決方案。

T5平臺的優勢有三個，第一是本身就解決了集成問題，第二是可擴展性，需求變動調整定制方案即可;第三是可發展性，可升級性。

璧合科技：

程序化廣告走向開放、自助

在電影《催眠大師》中，徐崢問，當只出現紅色和黃色的圖片時，你想到的是什么？――麥當勞。無疑，麥當勞的廣告已深入人心。

廣告已成為我們日常生活中又愛又恨的事物。沒有廣告我們很難即時了解新鮮事物，日常生活中我們又不想被冗長繁雜的廣告包圍?，F在的廣告越來越有技術，但是不管多么有技術的廣告都會被很多人拿出來吐槽一下。廣告主在廣告投放過程中也有越來越多的困惑產生，如何選擇廣告需求平臺DSP？哪種投放形式更好？應該用什么樣的數據可以帶來更有效的轉化？

如果廣告主能夠鎖定受眾，而受眾也看到自己感興趣的廣告就完美了。也許這個愿望在從前只能是“如果”，現在互聯網技術飛速發展，讓這個愿望成為了現實。

北京璧合科技股份有限公司（以下簡稱為“璧合科技”）是基于大數據技術，提供跨屏程序化購買投放策略和技術解決方案的互聯網效果廣告技術公司。璧合科技2012年8月成立，年輕而具有朝氣，始終堅持開放創新。2015年8月31日，璧合科技成功掛牌新三板（股票代碼833451），成為國內資本市場效果廣告第一股。

璧合科技于2014年12月獲得藍色光標的B輪融資，2015年6月完成了由科大訊飛領投的4000萬元的定向增發。璧合科技董事會秘書兼市場總監侯蕾表示，這讓璧合科技在發展中擁有極大的優勢。憑借在廣告技術領域獲得兩家A股上市公司藍色光標和科大訊飛的戰略投資，并聯手科大訊飛在移動端數據標簽應用上展開深度戰略合作，致力于以優質數據，助力移動效果營銷，使得璧合科技在同業競爭中領先了一步。

侯蕾告訴《中國信息化周報》記者，對于程序化廣告來講，2012年是其發展元年，國內剛剛開始出現程序化廣告，經過3年多的發展，它仍處于“風口”。廣告程序化購買正在從封閉的系統逐漸向開放性的平臺轉變。璧合科技自主研發的開放自助式廣告投放平臺AGAIN，將數據管理平臺DMP和廣告需求平臺DSP整合為一體，以高效的人群定向技術和廣告優化算法，實現從數據收集、分析到效果預估、定制個性化創意廣告的自助投放全過程。

AGAIN建立在豐富、可操作的數據以及智能算法之上，可分析不同消費者的興趣和購買意愿，進行有效召回。實時的動態創意素材，通過算法進行最佳組合并投放。采用簡單便捷的后臺，便于用戶操作體驗。無論消費者是在使用 PC、移動設備，AGAIN都能幫助廣告主接觸并吸引其用戶。璧合科技已為包括電商、金融、在線教育、游戲、旅游等行業在內的幾千家廣告主提供線上效果類營銷服務。

AGAIN在未來的發展方向將是搭建行業內的開放生態平臺，廣告主不僅可以指定流量的購買，也可以自由選擇廣告的呈現方式、視覺效果乃至設計創意等，為企業營銷搭建開放的生態營銷矩陣。

未來，開放、自助將是程序化廣告的大趨勢。璧合科技基于大數據技術，結合自身豐富的效果廣告服務經驗，打造開放自助的廣告投放平臺，直擊企業營銷痛點，用高性價比投入，幫廣告主輕松實現精準高效的投放服務。

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新三板并購火爆的原因何在？

對于上市公司來講，新三板如同過濾器。能夠掛牌上新三板公司的大多具有較高的信息披露要求和財務透明度，這就像一張大網，篩選出了財務指標良好、具有投資價值和增值潛力的公司。

新三板市場有一個重要特點就是新興行業公司數量多，覆蓋的企業及業務類型非常豐富。而且多數新三板的公司普遍具有自己的核心技術和優勢資產，或是具有獨特創新的模式。另外，相對寬松的制度環境為新三板企業參與并購重組創造了軟環境。近年來在新三板市場，并購重組制度趨于完善。

上市練兵場 新三板的七大功能

有人說新三板是擬上市公司的“練兵場”，這與業界有關“預備板”的建議不謀而合。與主板上市IPO排隊動輒幾年時間，還要間歇性關閘的情況相比，新三板掛牌最快5-7個月即可完成，實在可以說是短平快，效率高。北京和君咨詢有限公司咨詢師趙崢辰在接受《中國信息化周報》記者采訪時說，新三板掛牌熱本質上是一種制度紅利，準確地講是中國資本市場改革的制度紅利。

趙崢辰表示，新三板對中小企業來講主要有七大功能：

第一大功能 融資

新三板掛牌公司可以通過定向增發等股權融資方式融資，也可以通過股權質押、中小企業私募債等債權融資方式融資。對中小企業來講，資金問題是企業生存和發展的核心問題之一，通過掛牌新三板可以在很大程度上增加中小企業的融資渠道，降低資金成本，促進企業發展。

第二大功能 財富效應

新三板作為全國統一的場外市場，目前由交易雙方協商反映公司股份的價值，未來新三板將引入做市商制度和競價交易制度，充分發現公司股份的價值;公司掛牌后，為股東提供了退出機制，股東能夠通過轉讓股份套現，也為投資機構提供了一個風險管理的新平臺。

第三大功能 轉板上市

新三板是上市公司的“蓄水池”，未來新三板開通分層制度及轉板制度以后，新三板企業只要符合一定條件即可轉板成為創業板上市公司。

第四大功能 規范治理

新三板掛牌公司經過中介機構對公司進行改制、盡職調查、輔導、審計和評估，發現公司法人治理中存在的法律及經營風險、向公司提出改進建議，建立與完善公司治理機制，從此進入陽光化、規范化發展。

第五大功能 廣告效應

掛牌對企業而言是巨大的無形資產，在一定意義上強于任何廣告效應。目前我國資本市場有逾1億位投資者，各大媒體都在關注掛牌公司，成為其免費的宣傳平臺。企業通過新三板掛牌成為公眾公司，提升了公司知名度，有利于樹立企業品牌和提升企業形象，也有利于企業開拓市場，使企業更易獲得風險投資和銀行貸款支持。

第六大功能 并購重組

掛牌公司可借助新三板市場通過兼并收購、資產重組等手段有效整合行業資源，加大發展壯大。

隨著主板市場及創業板市場并購行為的進一步火爆，在新三板市場上各路資本相互追逐廝殺的景象也越演越烈，新三板上市企業成為并購的盤中美食，同樣新三板掛牌的公司也不甘落后，主動出擊，尋找屬于自己的獵物。在過去的幾年時間里，A股上市公司開始緊盯新三板優質企業，伺機而動，將新三板視作并購的標的池。2014年共有10家新三板企業成為上市公司收購標的，涉及金額逾百億元。2015年后，新三板已經有216起被并購重組事件，289起主動出擊并購事件?？梢?，新三板未來即將成為并購市場的一片藍海。

第七大功能 吸引人才

掛牌公司可以實施股權激勵，吸引優秀的人才為公司服務，調動員工積極性，增強公司凝聚力。

趙崢辰分析，企業掛牌新三板的動機和目標大多是獲取企業發展所需的資金、人才、品牌等一系列重要資源，促使企業走上持續、快速發展的道路。企業成功掛牌新三板后，就等于拿到了資本市場的入場券，成為“非上市公眾公司”，很多沒上市之前想做的做不了的事情，都可以通過新三板來操作了，對企業發展影響十分深遠。

事實上，新三板很大程度上承載著規范企業的功能，無論企業未來是否要通過IPO手段上滬深兩市，但是必須有一個規范企業的過程，新三板則正好滿足這個需求。最關鍵的是，新三板還有交易功能和價格發現功能。未來，隨著新三板分層制度等制度利好的推出，企業在新三板市場能夠獲得足夠的發展動力。據分析，一些排名靠前的新三板企業可以收到足夠的關注度，價值也可以得到提升，融資需求也可得到滿足。

當然也有很多企業只是將新三板作為登上主板的“跳板”，借機謀求更大的發展空間。例如奧維云網、璧合科技等企業都在積極申請IPO輔導，以期轉板成功。

各界大佬“壁咚”新三板

近日，眾多大佬紛紛把目光拋向了新三板，新三板市場“春意盎然”，掛牌數量猛增。李開復、馬云等大佬紛紛將目光投向新三板。

創新工場 2016年2月15日全國中小企業股份轉讓系統公告顯示，創新工場的掛牌申請獲得批準，并公開轉讓。

創新工場（北京）企業管理股份有限公司成立于2010年11月2日，主營業務是為優秀創業者提供全方位創業服務。

創新工場的創業服務大體分為三個層次：

1.0層次的創業服務著眼于幫助創業者解決企業初創時期的基本問題，例如辦公場地、設備等;

2.0層次的創業服務圍繞創業企業運營所需提供全方位價值服務，包括人力、財稅咨詢、法務、市場、公共關系等專業化服務;

3.0層次的創業服務旨在以創業服務平臺為中心，依托核心資源優勢，拓展多元化的服務體系，構建貢獻持續價值的自循環創業生態系統。

恒大淘寶 由阿里巴巴集團參股的恒大淘寶足球俱樂部于2015年11月6日在新三板正式掛牌上市，阿里巴巴集團主席馬云、恒大集團主席許家印出席掛牌儀式，為恒大淘寶敲鐘。恒大淘寶主營業務為職業足球俱樂部運營。至此，恒大淘寶足球俱樂部成為亞洲首家登陸資本市場的足球俱樂部，成為“亞洲足球第一股”。

藍獅子 吳曉波，中國最出色的財經作家之一，其一手創辦的藍獅子文化創意股份有限公司日前獲批登陸新三板，此次掛牌也是這位財經大咖“寫而優則仕”的資本首秀。

藍獅子主營業務：圖書內容提供、高端商業閱讀服務、新媒體業務。

和君商學 2015年2月5日掛牌新三板。新東方校長俞敏洪、千和資本董事長王亞偉、上海證大集團董事長戴志康等20幾位著名企業家均為和君商學的股東。

和君商學主要提供“企業總裁班”管理培訓課程、青年商學培養計劃、專題培訓班、企業內訓等項目。

除了創新工場、恒大淘寶、藍獅子外，還有像奧維云網、璧合科技、天河智造、華誼創星、鐵血網、百姓網等更多優秀的互聯網企業和傳統企業已經“棲身”或正在申請掛牌新三板的路上?？梢姡氯鍩岵恢故且粫r之熱。企業有了資本助推，預計仍將保持良好穩定的增長。

新三板申報材料范文4

緣何最嚴？

據了解，擬上市企業在3月底完成自查之后，證監會將組織15個小組奔赴全國進行督察。為了此次檢查，證監會專門成立了15個小組，每個組將有近200萬元的預算，共計3000萬元?！跋啾茸C監會2011年度3200萬元左右的‘三公’經費，此次IPO核查，可謂投入了重金。”相關分析稱。

證監會深圳監管專員辦事處顧問宋清輝在接受本刊記者采訪時表示，此次財務核查僅在復核階段就需要投入上千人力、數千萬元資金，再加上自查階段各中介機構的種種費用，監管層此次高昂的投入，目的就是要查出問題。但是，就目前的結果來看，一些較可疑的項目或者問題并沒有被重點檢查，頂著壓力不撤單而又沒被抽中復核的問題企業可以逃過一劫?！斑@是目前情況下的矛盾和博弈?！彼吻遢x說。

事實上，縱觀中國資本市場近30年的發展，目前股市最大的問題不是源于資金短缺而在于制度缺陷。正是由于我國資本市場體系的不完善，一些不負責任的公司可以通過財務造假等手段上市；再者，由于股市發行制度的不完善，在新股發行中就會出現高市盈率、高申購資金、高開盤漲幅和低中簽率為主要癥狀的“三高一低”癥等諸多問題。

對此，宋清輝認為，此次IPO財務核查，不是僅逼?；驎壕弾准以旒倩虼嬖谟矀钠髽I上市，也不是通過嚴格的財務和法律稽核查究投機企業，而是要正本清源，徹底改變A股IPO的財務造假風氣，從而切實保護投資者利益，并提高A股上市公司的質量。

而作為已上市公司，永大集團董秘李東在接受記者采訪時表示，因為部分企業的確出現了財務數據不實的現象，同時近期整個股市的表現也并不是很好，股民對企業有各種各樣的猜測。作為證券市場的監管部門，證監會在IPO財務檢查上加大力度也是必要和適時的。

“折戟”背后

對于大量中小企業特別是民營企業，融資難題仍沒有得到有效的解決。究其原因，一方面在于國內金融業嚴格的準入管制，使得民營企業獲得的金融服務明顯不足。同時，民營企業自身也存在管理制度不規范等問題。在此情況下，IPO融資無疑成為這些企業解決生存危機的第一需求。

比如最近吵得沸沸揚揚的萬福生科事件。萬福生科在上市第一步起，就開始虛構財務數據。在IPO招股說明書中，萬福生科虛構了自2008年開始的財務數據和營業利潤，本來2008～2011年4年內，其實際凈利潤只有2100萬元，根本達不到上市標準，但通過拼湊一系列光鮮亮麗的財務數據，萬福生科將4年的凈利潤夸大至1.81億元。通過造假手段騙過證監會，進行IPO。對此，宋清輝稱，“圈錢”融資的欲望正侵蝕著擬上市公司的神經，這是他們造假上市的動力源泉。

李東也認為，在當前國內現有的經濟環境下，大部分民營企業在融資方面確實感覺到了壓力。他指出，銀行貸款越來越難，其他融資方式成本又較高，民營企業融資非常困難。

而這也是此次IPO財務核查的重點。在創業板IPO財務核查中，創業板排隊企業出現背離行業發展趨勢、增長不明顯、甚至低于5%的情況，以及財務指標異常、年終突擊確認收入、故意壓低業績的情況，被重點關注，并列入初步核查名單。因此，大批并沒有造假的企業也因其他問題開始撤單。

而對于這些撤單企業，李東建議，一是可以通過現有的上市公司并購重組，這樣既節省時間，也利于資源整合，二可以借殼上市、登陸新三板等。

宋清輝認為，一般而言，擬上市公司如果在財務業績上未達到上市要求，就將面臨中止發行的困境。對于撤單企業，能夠二次申報自然最好，如撤回的原因只是暫時性的業績下滑，還是有機會再次遞交申報材料的。如果是證監會審核政策問題，一般會等待政策明朗才有轉機；如果企業業績無法扭轉，機會就不大了。“總之，撤單企業二次申報是首選，被并購是次選，最后才是回購?！彼f。

堅守IPO建議

在此次IPO財務核查中，企業業績過硬、財務資料扎實是擬上市公司及排隊企業順利通關的關鍵。因此，對于擬上市公司及排隊企業而言，沖刺IPO時，做好兩方面的工作必不可少：一是保證業績的真實性，二是信息披露要充分。

“從最近的萬福生科事件我們可以看出，盡管通過造假上市可以得逞一時，但企業最終還是要為自己的違法行為付出沉重代價?！彼吻遢x說，“證監會近期也多次表態，要對嚴重違法行為‘零容忍’，并在其權限范圍內對諸如財務造假等違法違規行為實施更加嚴厲的懲處。而此時，風口浪尖上的擬上市公司，最好不要以身試法?！?/p>

與此同時，企業上市前與上市后的實際經營過程的微妙變化，對企業本身也有很大觸動。上市后企業由私營公司轉身成為公眾公司，所承擔的社會責任相應增加。企業不應只將上市作為目的，而應將其視為規范自身運營管理的過程，并注意到其后續發展的嚴格性。

“這些對企業經營者心態的調整要求很高。”李東說，“企業財務要始終為股東負責，其次是要嚴格按照相關規定來處理問題。如果信息披露出現造假，就是對股東利益的最大傷害。因此，心態的調整就很關鍵?！?/p>

值得注意的是，本次抽取的30家企業是以往違規記錄較多的中介機構所推薦的企業，其中包括2010年被證監會行政處罰、采取監管措施以及被立案調查的中介機構。這些中介機構的項目在即將進行的抽取過程中，將會被優先抽取，占整體抽取比例的一半。而這些機構未被抽取的項目，將與其他項目一同進入下一輪抽取，最終產生抽查名單。對此，宋清輝認為，此次證監會采取如此嚴厲的措施，實際上與市場上中介機構造假以至不能保證上市公司的質量有相當大的關系。

因此，Pre-IPO企業在選擇中介機構時就應格外小心。對此，宋清輝給出了幾條建議：一是企業要判斷中介機構是否具有從事證券業務的資格；二是對中介機構的執業能力、執業經驗和執業質量進行充分了解，選擇具有較強執業能力、熟悉企業所從事行業的中介機構；三是企業與中介機構之間應該進行良好的合作。

新三板申報材料范文5

從1990年至今，IPO發行體制經歷了從指標管理、政府推薦、行政審批到核準制、注冊制的巨變，卻始終沒有改變IPO圈錢的本質。作為一種稀缺資源，中國的IPO至今還在批量生產著富翁。

業內人士預計，假設2014年有300家企業IPO的話，將使券商投行收入增加100億元以上。如此密集的新股發行，也將必然帶動整個IPO產業鏈。在IPO產業鏈中，誰是最大的獲益者，如此巨大的融資額，富了誰的口袋？

投行收入明年或增百億

IPO開閘在即，短期發行市場熱鬧，長期投行格局將會洗牌。11月底，證監會表示IPO開閘或將于近期重啟，預計明年1月約有50家企業獲得批文發行。漫漫煎熬之后，投行終于等來了再次起跑的號令槍。

據經濟參考報報道，今年6月，中國證監會了《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見（征求意見稿）》，并公開征集意見，截至6月21日，上述公開征求意見工作已經結束。而直到此前不久的11月30日，證監會才正式公布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，這是2009年至今新股發行改革征求意見到正式間隔時間最長的一次。相比之下，此前三次間隔時間分別為19天、23天和26天。Wind統計數據顯示，A股目前最近的一宗完成IPO發行的是浙江世寶，時間則在2012年10月26日。也就是說，此次A股IPO暫停，也是歷史上的第八次暫停，維持了長達13個月之久。

不管如何，在經歷了漫長的等待之后，IPO終于開閘了。按照證監會的口徑，新股發行改革意見公布后需要一個月左右時間進行相關準備工作才會有公司完成相關程序，預計到2014年1月底約有50家企業能夠完成程序并陸續上市。而按照業內人士的預計，已過會83家公司總計募資金額約為565億元，其預計可貢獻承銷與保薦收入18億元。Wind數據統計顯示，2009年以來IPO的發行費用約為募集資金規模的5%，平均每家募集資金規模11億元。假設2014年有300家企業IPO，則將使券商投行收入增加164億元。

不僅如此，按照新的新股發行改革方案，發行人通過發審會后即可自主決定發行時點，加上審核時間限制為三個月內，發行節奏將由市場自主決定，以此為未來很長一段時間內券商投行業務將出現長久的增長，整個行業有望迎來擴張期。

隨著IPO時隔13個月之后的重啟，除了承銷和保薦費用的收入以外，券商的直投部門，也有望告別IPO暫停帶來的退出困境。

招聘保代年薪最低60萬

據金融投資報報道，IPO即將重新開閘，終于讓苦熬了一年多的投行看到了苦盡甘來的這一天。興業證券投行部的陳彬就是其中一員。“我們投行保代是靠天吃飯，從IPO暫停到現在，我每個月就五六千元的基本工資，沒有業務收入年底一分錢提成也拿不到，這樣的苦日子已經持續了一年多，不過，IPO一開閘，我們又能恢復到以前的高收入水平?！苯贞惐蛴行┘拥乇硎尽Ｓ型瑯痈惺艿倪€有申銀萬國成都營業部新業務部負責人蘭紅。據了解，因為IPO的暫停，大部分精英投行人員被抽調去做新三板業務，但由于IPO的重新開閘，投行人員將回去做IPO?！半m然新三板利潤較低，但為了業務的長期開展，我們還是派出精兵強將去做新三板?，F在IPO馬上要重新開閘了，我們這邊的人員估計又要回去做IPO?！碧m紅說。

除了積極備戰的券商，還有因為人才跳槽而導致后備不足的券商正在計劃招攬人才。從安信證券了解到，安信證券投行部底薪與項目提成向來較低，投行新人的工資也已由之前的七八千減少至三四千，項目承銷人員的提成比例僅為4%，面對工資大幅下滑，沒有年終獎的“悲慘遭遇”，安信證券的投行員工們選擇了“另覓高枝”。據一位不愿意透露姓名的前安信證券投行部員工說：“去年IPO暫停，現在不僅當時的承諾不兌現，還集體降薪取消年終獎?！?/p>

“盡管IPO還沒有正式開閘，大家都在觀望，但據我所知，很多人與獵頭接觸頻繁，形勢明朗后立馬跳槽?！鄙鲜霭残抛C券前職員表示。因為IPO開閘在即，獵頭公司也忙碌起來，在一家全國大型類求職網站上，券商招聘保代類崗位給出的年薪最高達到了80萬一年，最低也有60萬一年，而準保代也非常吃香，30-50萬的年薪讓他們能夠輕松成為高薪一族。

各路長線資金積極備戰IPO重啟

據證券日報報道，按照證監會此前公布的《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》的通知安排，IPO即將于2014年1月重啟。很多投資者都擔心IPO重啟會分流二級市場的資金，但事實上，目前，市場并不缺資金，社保、保險、QFII、RQFII、養老金、企業年金等多路資金正在進入或準備進入A股市場，A股市場不差錢！

隨著IPO的重啟以及市場的向好，社?；鸬乳L期資金迎來了巨大機遇。受訪專家認為，新股發行體制改革為社保基金等長期資金大規模入市埋下了伏筆，隨著明年牛市的到來，目前社?；鹩瓉砣胧泻脮r機。

人力資源和社會保障部副部長胡曉義此前曾表示，一方面職工個人賬戶大部分是空賬，另一方面已有的積累資金保值增值無門，在物價水平快速上漲的背景下，社會保險基金實際上處于縮水和貶值的狀態。因此，推動和引導社?；鸬乳L期資金入市已成為近年來監管層的重要抓手。

早在去年年底，時任全國社會保障基金理事長的戴相龍就曾表示“應把握時機，審慎投資，適當增加股票投資?！辈⑼嘎叮叭珖绫；鸬?015年整體股權投資的投資能力最高可以達到3000億元人民幣，發展空間很大?！?/p>

事后追責 掙錢風險驟增

對于券商等三家中介機構，IPO再啟對于他們而言都是增加了相應的業務收入。曾有從業人員形象地稱為“要不餓死，要么富死”。實際上，對于接觸IPO最核心內容的券商投行部人員，在近一年來發生了較大的變化。不僅一些從業人員紛紛跳槽其他券商抵御行業寒冬，甚至一些人員干脆改行從事其他行業。一名不愿透露姓名的從業人員向記者表示，IPO業務中斷，一些因業務積攢下來的關系也正在慢慢中斷。

不過需要指出的是，IPO重啟后中介服務費用增加的同時，其責任也越發變重?！兑庖姟芬幎?，中介機構須在發行人IPO文件中承諾，如申報材料存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，也須依法賠償投資者損失。

IPO盛宴的共享者還有包括財經公關、媒體等市場各方。

對于財經公關而言，IPO的重啟意味著新的盛宴開始，同時，IPO廣告收入是不少財經媒體的重要廣告收入來源，IPO的重啟對于財經媒體而言也是一個重大機遇。

“無論對于財經公關還是媒體而言，機會是顯而易見的，但改革之后的IPO市場的錢恐怕也不像以前一樣好掙，經過證監會多輪檢查之后，仍然能夠成功通關的IPO企業在面對它的投資人和監管機構時，有足夠硬的腰板，因為大浪淘沙之后仍能久經考驗，這本身就是一種巨大的廣告效應，企業本身再借助媒體和財經公關做進一步推介的必要性也會大打折扣?！狈治鋈耸空f。

廣發銀行濟寧分行正式登陸孔孟之鄉

本刊訊 12月18日，廣發銀行濟寧分行正式開業，這是廣發銀行濟南分行在山東省內設立的第一家二級分行。濟寧市委市政府、監管部門、廣發銀行有關領導以及重點企業代表出席了開業儀式。

廣發銀行是國內首批組建的全國性股份制商業銀行之一，總部設在廣州市。目前，在珠江三角洲、長江三角洲、環渤海經濟圈等經濟發達地區及澳門設立了33家總行直屬分行、600余家分支機構，連續多年入選全球銀行500強。在2012年英國《銀行家》雜志全球1000家大銀行排名中，廣發銀行名列第123位。

2012年5月，廣發銀行濟南分行（省級管轄行）成立，開業一周年時各項存款余額達到136億元、各項貸款余額達到74億元，在濟南一舉樹立了廣發銀行良好的市場形象和新建銀行的發展標桿，榮獲“2012山東十大最具增長潛力品牌”、“誠信3.15文明規范服務優秀金融品牌”等多項榮譽稱號。濟寧分行的成立，是廣發銀行根植齊魯大地、服務地方經濟所邁出的又一重要步伐。

據悉，廣發銀行濟寧分行成立后，將秉承“只爭朝夕、臻于至善”的廣發精神，以“提供卓越體驗、創造更大價值”為己任，認真貫徹“合規經營、協調發展”的經營理念，全力打造“最高效中小企業銀行”和“最佳中高端零售銀行”，加快融入濟寧主流經濟，支持“重大”項目，服務“中小”企業，拓展民生金融，為濟寧經濟社會發展作出新貢獻，為銀政、銀企合作譜寫新篇章。

新三板申報材料范文6

關鍵詞：股票；場外交易市場制度；原則

中圖分類號：F830.9　文獻標識碼：A　文章編號：1006-3544(2009)06-0057-03

《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》的出臺，意味著我國股票場內多層次交易市場的制度體系構建基本完成。然而，在我國股票場內交易市場的發展取得了巨大成就的同時，場外交易市場的發展卻沒有實質性進展，隨著后創業板時代的來臨，大力發展場外交易市場無疑將是多層次資本市場體系建設的最重要任務之一。我國資本市場發展的歷史成功經驗表明，制度先行將是推進我國股票場外交易市場發展的有效途徑，筆者認為應當遵循以下五項原則來構建我國股票場外交易市場的制度體系。

一、法律定位的差異化

理論和實踐證明，股票市場應當包括多個層次，以連接投融資體系，盡可能滿足投融資需求，進而促進資本的優化配置。一般而言，多層次股票市場體系應當包括：(1)主板市場，即交易所市場，主要為大型、成熟企業的融資和轉讓服務；(2)創業板市場，與主板相對應，在證券交易所市場內專為中小企業和高科技企業提供服務的股票市場；(3)場外交易市場，與證券交易所市場相對應，專門在場外為一些達不到在證券交易所上市條件以及不愿意在證券交易所上市的中小企業提供服務。

世界各主要國家和地區基本上都建立了與該國國情相適應的多層次股票市場體系。以股票市場最為發達的美國為例，包括：(1)主板市場，包括全國性的紐約證券交易所和美國證券交易所；(2)地方性的證券交易所，如芝加哥證券交易所、波士頓證券交易所等；(3)場外交易市場，包括NASDAQ、OTCBB、PINK SHEETS市場等等。在英國，除了有倫敦證券交易所主板市場和為某些標準較高的中小高科技企業進行股權融資服務的AIM二板市場外，還有為更初級的中小企業融資服務的未上市公眾公司股票交易市場，即第三板市場(OFEX)，它是為大量中小企業提供專門交易未上市公眾公司股票的電子網絡報價轉讓市場。我國臺灣地區同樣也建立了包括臺灣證券交易所、臺灣證券柜臺買賣中心市場和興柜市場的多層次股票市場體系。

反觀我國，股票市場還很不完善。主要限于上海證券交易所和深圳證券交易所兩家全國性的場內交易市場。在各地方性的場外交易市場上世紀末被全部關閉之后，目前的場外交易市場僅限于深交所的代辦股份轉讓系統以及各地的產權交易市場。這些市場與國外相比，存在著不規范、不統一、功能不健全等諸多缺陷，可以說，我國目前還沒有建立起一個真正意義上的場外交易市場。

理論上來說，相對于我國滬深主板、中小板和創業板市場而言，場外市場應當定位于多層次股票市場中的基礎市場，與場內市場共同構成股票流通市場。作為基礎市場，其應當在投資主體、上柜公司、交易方式及監管等方面的制度安排上體現出比較優勢，以滿足特定層次主體的投融資需求。主板市場應定位于成熟期企業，側重于公司的規模和效益；創業板市場應定位于發展期的高科技企業，強調企業的成長性；場外交易市場則應當主要面向初創期成長型企業，上柜門檻最低，更注重法人治理結構的完善和信息披露的真實性、準確性和完整性。

此外，作為多層次股票市場體系的基礎市場，場外交易市場應當與場內市場建立一種相互連通的機制：一方面，當企業成長到一定程度時可以進入主板市場，從而為企業提供一條場內市場上市的通道；另一方面，為那些已經完全喪失主板掛牌資格甚至嚴重資不抵債的公司提供一條合理的退出通道，從而保證場內市場中上市公司的質量，并減小因股票在場內交易市場的退市所造成的動蕩。

從理論上來說，通過場外交易來輔導上市公司，比單純依靠改制輔導、行政審批手段更符合市場規律，更能在深層次上規范證券市場的發展。在場外交易市場較發達的國家和地區，場外交易往往都是股份有限公司公開上市必不可少的一個階段。如我國臺灣地區證券監管當局為了扶持和活躍興柜股票市場，規定自2003年1月1日起，除公營事業外，初次申請上市、上柜的股票，都必須先在興柜股票市場交易滿3個月(2005年延長為6個月)后才能轉到更高層次的資本市場掛牌。其實，在此之前，興柜股票市場就已經是柜臺買賣中心和交易所市場的后備市場。據統計，僅2002年度，轉至交易所上市和轉至柜臺買賣中心上柜的興柜股份有限公司就分別有22家和100家。2003年的這一規定更進一步促進了臺灣興柜市場的迅速發展，截至2005年8月，該市場掛牌的公司已經有274家(不包括已經轉到證券交易所、柜臺買賣中心上市或上柜的公司)。

因此，為了促進場外交易市場的發展，我國也應當借鑒其他國家和地區的普遍做法，建立場外交易市場和其他市場的轉板機制。一方面，規定初次申請上市、上柜的股票，都必須先在場外市場上柜交易，并且只有在經過一定的上柜期(上市預備期)，并滿足高級證券市場的上市條件之后，才能夠申請轉板，在更高級別的市場上市；另一方面，上市公司在不滿足場內市場的上市條件而退市時，為了減少對市場的沖擊，應當規定轉到場外交易市場繼續掛牌交易，從而保證場內市場中上市公司的質量，進而維持市場的穩定。

二、上柜企業的平民化

根據股票場外交易市場的定位，在該市場中的上柜企業應當主要包括兩類：一類是因不滿足主板和創業板市場的上市條件而從這些市場中退市的企業；一類是未能在主板和創業板市場上市的企業，這些企業將主要是廣大中小企業。尤其是高科技民營中小企業。對于第一類上柜企業，由于股票場外交易市場只是作為其退市之后的緩沖市場，只要履行一些相應的程序，并無特別的上柜條件要求，其所發行的股票即可以在該市場進行交易。對于第二類企業的上柜條件則有必要進一步加以明確。

從域外來看，世界上絕大部分國家和地區的場外交易市場的上柜門檻都很低，幾乎都沒有規定特別的上柜條件。以美國的OTCBB市場為例，該市場幾乎沒有任何規模和贏利的要求，只要經過SEC的核準，有3名以上的做市商愿意為該證券做市，就可以向NASD申請上柜。再如我國臺灣地區的興柜市場，該市場的上柜條件也非常寬松，只要企業的總資產在三千萬新臺幣以上且沒有累積虧損，成立滿一個會計年度，并有兩家以上的券商愿意對該企業推薦并做市，即可申請上柜，對公司的收益則沒有要求。此外，近年來發展迅速的韓國場外交易市場――韓國第三市場，也沒有對該市場的上柜公司的財務狀況、資產狀況等方面做任何數量方面的要求。

就我國目前的現狀來看，理論界和實務界大致認可的場

外交易市場，即2001年7月開始運行的深圳代辦股份轉讓系統。該系統剛開始掛牌的股票主要是原STAQ和NET交易系統所掛牌交易的企業，后來還包括從上海和深圳兩個證券交易所市場退市的股票。只要屬于前述兩種情況的企業，向主辦券商申請，并與其簽訂代辦股份轉讓協議，即可在該系統掛牌交易，并沒有其他特殊要求。不過，自2006年起，該交易系統開始容納北京中關村高科技園區的公司進入該系統進行掛牌交易。根據《證券公司代辦股份轉讓系統中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓試點辦法》第14條的規定，申請在代辦轉讓系統中轉讓的企業應具備以下實質性條件：“注冊在中關村科技園區內的非上市股份有限公司；設立滿三年；屬于北京市政府確認的股份報價轉讓試點企業；主營業務突出，具有持續經營記錄；公司治理結構健全，運作規范及證券業協會要求的其他條件。”

為了讓更多中小企業能夠通過股票市場獲得發展資金，場外交易市場的上柜條件應該大幅低于深滬主板市場、中小企業板和創業板的上市條件。不過，由于我國目前的信用制度尚不完善，不宜完全照搬域外經驗，采取“無門檻”的上柜制度。相反，在市場設立初期，應當采取與域外相比更為嚴格的上市條件，以培育市場，待市場成熟之后再適當放寬掛牌條件。而且，場外交易市場應當更加注重上柜企業的成長性，而不是贏利性，因而，無論上柜企業規模大小和盈利能力的強弱，規范運作才是關鍵。我國應當充分借鑒國際經驗，注重發揮中介機構的作用，要求企業在上柜交易時，應當提供由專業的中介機構出具的法律合規報告、審計報告和公司治理報告等文件。同時，還應當借鑒我國證券交易所市場保薦人制度的經驗，引入做市商制度，并強化做市商的責任，以控制上柜企業的法律風險、財務風險、經營風險及其他風險。

三、投資者的機構化

與主板市場和創業板市場相比，股票場外交易市場的上柜標準較低，上柜公司的規模通常較小，上柜證券的流動性也較差，因而，投資者所面臨的風險要大得多。在這種情況下，出于保護投資者利益的需要，市場應當實行“合格投資者”制度，投資者必須具有一定的識別風險和承擔風險的能力才被允許進入。為了培育市場，保護投資者尤其是個人等中小投資者的利益，在市場建立的初期，應當只允許具有較強資本實力和風險承受能力的券商、基金、保險、財務公司、風險投資機構和私募基金等機構投資者介入。個人投資者暫不能直接參與柜臺市場的交易，只能通過參與公司、合伙企業、基金等經濟組織的方式，間接投資于場外交易市場，等市場發育到一定的成熟度以后，再允許具有一定的風險識別和承受能力的合格個人投資者直接投資于場外交易市場。

事實上，我國創業板市場也已經建立了投資者準入制度，《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》第7條規定：“創業板市場應當建立與投資者風險承受能力相適應的投資者準入制度，向投資者充分提示投資風險?！彪S著創業板的建立和運作，其對投資者準入的實踐經驗可以對場外交易市場的制度構建給予有效的借鑒。

四、交易方式的創新化

目前，做市商制度和競價交易制度是國際股票市場中兩種最主要的交易制度。競價制度直接撮合買賣雙方，成交價格在交易系統內部生成。在做市商制度下，買賣雙方的委托并不直接配對成交，而是從做市商手中買進或賣出證券，成交價格也是從交易系統外部輸入的。該制度起源于20世紀60年代美國證券柜臺交易市場，目前，在全球主要的場外交易市場中，基本都已形成了規范的做市商制度。做市商制度為全球證券市場所廣泛采用的原因在于相對于競價機制而言，做市商具有三大功能，即有利于保持市場的流動性、有利于大宗交易完成和維護市場的穩定、有利于市場有效性的提高和證券的推介。對此，各國場外交易市場的實踐提供了充分證明。如20世紀90年代，在日本經濟持續低迷的情況下，JASDAQ市場得以迅速發展的重要原因之一就是1998年日本證券交易商協會提出的在JASDAQ市場逐步引入做市商制度的改革方案。有關的市場研究表明，同一只股票在引進做市商制度后，流動性大為提高，說明做市商制度已經在JASDAQ市場發揮了作用。

然而，我國股票市場至今還沒有做市商制度。主板市場、中小板、創業板市場及代辦股份轉讓系統實行的交易制度均是競價制度。盡管自2006年1月開始，中關村科技園區內的非上市股份有限公司的股份進人代辦股份轉讓系統掛牌轉讓實行主板券商制度，然而按照目前的規定，主板券商是指推薦園區企業進入代辦系統掛牌報價轉讓，并負責指導、督促其履行信息披露業務的報價券商。主板報價券商不得買賣所推薦掛牌公司的股份。由此可以看出，我國的主板報價券商提供的更多的是經紀服務，而不是報價服務。這與做市商制度具有本質的區別，并直接影響到我國代辦股份轉讓系統的正常運行。據統計，中關村科技園區非上市公司代辦股份轉讓系統曾出現連續數個交易日無報價、無成交的情況。

與代辦股份轉讓系統相類似，場外交易市場中的融資主體主要是中小企業，市場規模較小，投資風險較高；投資者主要是合格的機構投資者，以大宗交易或風險投資為主，股票市值較低，流動性較差，完全采用競價交易機制可能導致證券價格的背離和市場流動性較差，從而影響市場的穩定，帶來更大的風險，因而，引入做市商制度將能夠更加有效地解決這些問題。

事實上，早在2001年做市商制度就被引入銀行間債券市場。8年來，在以機構投資者為主體，以場外市場為主要組織形式的發展思路指導下，做市商制度已經取得了很大的成績。做市商數量從最初的9家增加至目前的17家，類型也由單一的商業銀行擴展到證券公司，同時報價量和成交量也在不斷增長，報價價差逐漸縮小，做市報價已成為市場價格的重要導向，對提高市場流動性和推動銀行間市場快速發展起到了重要作用。這些均將為我國場外交易市場的做市商制度引入和完善提供寶貴的經驗。

然而，做市商制度也不是十全十美的，其最大的缺陷之一就在于做市商利用其所處的信息不對稱的做市優勢地位侵害其他投資者合法權益。無論是傳統的壟斷性做市商制度還是競爭性做市商制度，該缺陷都是難以完全避免的。為了克服這一缺陷，除韓國的科斯達克市場之外，其他主要場外交易市場目前均實行做市商制度和競價制度相結合的混合做市商制度。這是因為，混合型做市商制度通過其競價交易機制抑制了傳統做市商制度對投資者權益的侵害，同時。它又通過競爭性做市商制度彌補了競價交易制度下可能發生的流動性不足，特別是大宗交易困難的缺陷。換言之，該制度融合了競價制度和做市商制度的優點，能夠更好地適應場外交易市場高風險、高收益、信息不對稱、流動性差等特點。因而，我國場外交易市場應當進行交易機制的創新，引入競爭性的做市商制度，并將其與我們在主板市場上經驗成熟的競價制度相結合，建立起適應我國國情的，有中國特色的混合

做市商制度。

五、監管制度的高效化

場外交易市場與主板、中小板和創業板市場不同，在該市場上柜交易的主要是中小企業，因此，為了降低中小企業的上柜成本，確保場外交易市場的正常運行，就必須建立一個高效率、低成本的監管體系。這個監管體系之所以是高效率的，是因為場外交易涉及的企業眾多、地域廣泛，并且發行公司規模小、交易量分散，若不如此，就不能確保交易的公開、公平、公正；這個監管體系之所以是低成本的，是考慮到參與場外交易的主體是中小企業，而任何加大人力成本的行政監管都會導致中小企業交易成本的增加，從而會降低場外交易市場對它們的吸引力。因而，對場外交易市場的監管應當特別注重行業自律作用的充分發揮，采取以各交易所、做市商、同業協會制定同業公約進行行業自律為主，以行政監管為輔的非集中監管模式，以降低監管成本，提高監管效率。這也是美國、我國臺灣地區等場外交易市場發達的國家和地區監管實踐的有效經驗。

在美國，場外交易市場由全美證券交易商協會(NASD)負責。該協會是一個自律性的管理機構，在美國證券交易委員會注冊，負責制定場外交易法規和規范其會員行為的責任。具體來說，由該協會所擁有的兩個子公司――NASDAO管理股份有限公司和NASDAQ股票市場股份有限公司具體負責場外交易市場的監管。同時，NASD制定全局戰略方向和政策方針，并對這兩個子公司的運作進行監督，以確保集團內部規定和自律管理制度的完善。在我國臺灣地區，興柜市場的監管自2005年11月開始主要由一個獨立的以公益為目的的財團法人――柜臺買賣中心負責，該中心于2005年9月26日成立，其前身為1999年成立的隸屬于臺北市證券商同業公會的柜臺買賣服務中心。

事實上，我國的代辦股份轉讓系統從一開始就強調了證券業協會的監管地位，到目前為止，該系統的監管仍然采取以證券業協會為主導的自律監管為主，證券業協會制定了幾乎所有的該市場的業務規則和管理辦法，在其制定的《股份轉讓辦法》中規定：中國證券業協會依法履行自律性管理職責，對證券公司代辦股份轉讓業務進行監督管理?！秷髢r轉讓辦法》中也有類似的規定：協會依法履行自律性管理職責，對證券公司報價轉讓業務進行監督管理。因此，為了保持場外交易市場發展的一貫性，減少改革的成本，同時也為了與國際慣例保持一致，場外交易市場應當仍然延續以證券業協會監管為主的監管體系。