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摘要：本文對2018年我國光伏發電新增裝機情況進行了介紹及預測，并基于此分析了電站的收益和風險，從而提出相應的投資建議。最后是對行業機遇和挑戰的總結。

關鍵詞：光伏發電；投資；風險；挑戰

12018年我國光伏發電新增裝機情況及預測

根據國家能源局公布的2018年上半年光伏建設運行情況顯示，2018年上半年，我國光伏發電新增裝機24.31GW，與去年同期增幅基本持平，其中光伏電站12.06GW，同比減少30%；分布式光伏12.24GW，同比增長72%，新增規模首次超過集中式光伏，體現了光伏發電未來的發展方向。而隨著531政策的影響，預計下半年光伏發電新增裝機容量會大幅下降，在集中式電站、分布式工商業光伏項目及用戶光伏項目等三個國內主要市場需求見底的情況下，下半年國內主要需求依靠領跑者基地項目及光伏扶貧項目支撐。根據中國光伏行業協會官方預測，2018全年我國新增光伏裝機容量預計為35GW或以上。

2電站的收益風險分析

2.1衡量電站收益成本的兩大指標

（1）內部收益率（IRR），25年光伏項目一般要求高于8%。（2）度電成本（LCOE）=25年內光伏總成本（投資+運維+利息）/總發電量，目前行業平均水平約為0.5元/度。從上述公式推導可知影響電站收益率的影響變量主要有：利用小時數、系統成本、補貼、資金成本。

2.2影響內部收益率、度電成本的主要因素

2.2.1發電能力及利用小時數

主要取決于光照條件、自身發電能力以及當地的消納能力。

2.2.2系統初始投資成本

電站成本=組件成本+BOS成本（BOS成本是指除了光伏組件以外的系統成本，主要由逆變器、支架、電纜等主要設備成本，以及土建、安裝工程、項目設計、工程驗收和前期相關費用等部分構成）。在目前組件不斷走低的情況下，光伏系統的投資成本還有進一步下降的空間。但同時光伏電站建設的非系統成本存在極大變數，主要體現在土地成本、財務成本及并網成本。

2.2.3補貼及現金流

供電企業的電價分為銷售電價和補貼電價兩部分，其中銷售電價按照銷售對象不同分為兩類：第一賣給電網公司的為脫硫煤電價，各地不同，在0.29元~0.37元不等；第二類直接賣給用電戶的電價，取決于售電合同約定。補貼分為地方政府補貼和國家補貼兩種。一般情況下國家補貼的年限在20年，但是補貼到位的時間無法確定；地方政府的補貼年限各地不同，基本上以3~5年居多，目前到位情況尚可。截至2018年1~6月，全國光伏新增裝機排名前五的省份為江蘇、河南、河北、山東、浙江，裝機規模分別是2.4GW、2.15GW、2.02GW、1.99GW和1.79GW。

2.2.4資金成本及費用

主要分為兩類：運維費用和財務費用。

3融資租賃模式下全額上網分布式電站收益測算及投資建議

假設前提：按照模型測算，度電成本（LCOE）=0.32元/度，電站內含報酬率（IRR）=10.10%。同時通過切換變量測試，可得以下結論：

（一）按照模型對影響光伏電站收益率主要影響因素進行敏感性測試，可知在變量正向變動10%的情況下，利用小時數、電價、融資比例均與電站收益率呈現正相關，初始投資成本與電站收益呈現負相關，按照敏感程度排序，利用小時數＞投資成本＞電價＞融資比例。

（二）在當前技術條件下，光伏系統建設成本根據環境差異介于4.5-5元/W，由于補貼不到位現象，電站自身產生的基礎現金流尚不足以覆蓋每期租金，導致電站項目前期資金壓力較大，建議在補貼到位后或者有強大股東信用背書的前提下，對光伏電站開展融資租賃業務。

（三）在目前國家補貼不到位、地方補貼到位情況尚可的現狀下，重點選擇那些資源條件較好、經濟條件發達、地方支持（包括地方補貼政策）的重點省份進行電站投資，例如江蘇、浙江、廣東、河北等。

（四）根據電站現金流特點，建議融資比例控制在70%以下，最高不得超過80%；融資期限較長的項目，租金按年度支付最為適配；在電站項目保障自身投資回報率的前提下，融資成本最高不得超過12%，租賃公司可通過監管收款賬戶、收費權質押及項目公司股權質押的方式，保障資金順利回款及獲取合理收益。

（五）在未來投資成本降低，發電小時數提升（解決電力市場消納問題和儲能技術提升）的情況下，即使在沒有補貼的情況下，如果考慮到自發自用比例，電站的收益率仍有望達到8%及以上，此時LCOE已趨近甚至低于脫硫煤電價，企業真正意義實現發電側平價上網，光伏行業將迎來內生性驅動的高速增長。

4電站的機遇與挑戰

4.1機遇

（一）發電行業屬于壟斷行業，光伏行業屬于國家重點扶持和政策傾斜的行業，在長期來看，光伏電站因鎖定上網電價或購電協議且已納入國家補貼目錄而幾乎具備行業的“硬通貨”屬性，故通常被視為一種優質資產。

（二）回顧此前每次補貼政策收緊造成需求下滑，均是由于光伏發電成本遠高于常規發電成本，高額補貼下才具備競爭力。而經過10多年的發展，光伏已經逐步具備與傳統火電競爭的優勢。

（三）光伏新政導致光伏上游國內市場需求的驟減，將加速高成本產能的退出，制造業從硅料端開始將出現顯著的價格下降，而隨著光伏終端產品價格的下降，光伏電站項目將逐步邁入平價區間，行業自然成長的空間將逐步打開。

4.2風險

（一）現金流。現金流的風險主要體現在現金流不匹配。

（二）隱形負債。光伏電站建設和運維過程中會涉及各級政府、工程建造總包方、國家電網公司，許多隱形的債務負擔需要充分考慮。

（三）經營風險。主要包含政策風險、技術風險以及資產運行風險。

（四）交易風險。自531光伏新政以來，與制造環節的慘淡形成鮮明對比的是，這段時間的光伏電站交易市場反而異?；钴S。近一個月內，僅A股上市公司公告的電站交易規模就超過300MW，合計交易金額近22億元，除航天機電轉讓電站屬于關聯交易外，電站交易單價多在6-7元/W區間波動，較目前自建電站成本4.5-5元/W有20~55%溢價空間。

參考文獻：

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作者:陳科宇 單位:中航國際租賃有限公司