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常見融資方式范文1

關鍵詞：小額貸款公司；正規金融；中小企業；融資

中圖分類號：F832.44文獻標識碼：B 文章編號：1007-4392(2008)03-0064-03

一、廊坊市小額貸款公司的運作模式分析

(一)廊坊市小額貸款公司的設立情況

河北省廊坊市地處京津之間,依托京津,接受京津輻射和產業轉移,民營經濟發展基礎好,民間融資活躍,然而融資難問題長期得不到解決,制約了當地經濟發展。據人民銀行霸州市支行測算,霸州市中小企業資金缺口每年都在10億元以上,這個市的民營企業及個體工商戶中和銀行有信貸關系的不到20%。縣域中小企業及個體工商戶融資難,導致民間融資十分活躍。有關部門估計,霸州市民間融資每年都在5億元以上。

在學習山西平遙試點經驗的基礎上,2006年8月,霸州“萬利通”小額貸款公司在政府主導下掛牌運營。一年時間,累放貸款5.8億元,接待客戶4000多戶,重點支持了中小企業、個體工商戶和農戶的應急資金需求。在“萬利通”模式引導下,廊坊轄內小額貸款公司已發展到15家小額貸款公司。截至2007年9月末,這15家小額貸款公司(見下表)注冊資金6.37億元,累放貸款1672筆,9.7億元,有力地支持了1121個企業、農戶及個人。

(二)廊坊市小額貸款公司運作模式

1.霸州“萬利通” 小額貸款公司模式。霸州市“萬利通”小額信貸公司于2006年8月開業,由個人出資5000萬元,經霸州市工商局批準,實行“只貸不存”,一般貸款執行月利率1.5%,但對貸款不到10天的客戶,執行1.8%的利率。據企業主反映,因其貸款辦理快捷,能夠幫助企業抓住商機,1.8%的利率也可以接受。在廊坊,類似模式的有銀邦、琨博2家小額貸款公司。

2.三河“中安信業” 小額貸款公司模式。“深圳市中安信業集團公司”(以下簡稱：中安信業)是深圳市第一家面向個人、私(民)營小企業主提供小額貸款服務的金融服務公司。只要按規定交納一定費用,便可獲得貸款支持。雖然融資成本比銀行抵押貸款高,但其快捷、方便,手續簡單的方式很受市場歡迎。2007年3月,中安信業在廊坊三河市設立分公司,開展小額貸款業務。中安信業主要是針對上班族的“薪”貸業務,貸款不需抵押,額度跟個人固定工資收入有關,最低1000元,最高10萬元,只要在職工作6個月以上的人便可申請,最長可貸18個月。申請時,個人需提供身份證明即身份證或戶口本、工作證明(名片或工作證或勞動合同)和住址證明,同時提供繳納3個月以上的水電費、燃氣費、物業管理費、電話費、網費等清單中的一種,以及近6個月以上的銀行工資清單。

3.三河“興達” 小額貸款公司模式。興達小額貸款公司也設在三河市,注冊資金1億元,2007年3月10日開業。其支持對象以興達集團的中小客戶為主。據了解,興達集團下轄房地產、建筑、服務業十余個子公司,其日常業務往來的中小客戶約200多個。這些中小企業與興達集團有多年的業務往來,他們的資信狀況、資金實力興達集團都比較熟悉,因此,在為這些企業融資時,可以做到方便快捷。類似模式在廊坊還有匯欣、華泰兩家小額貸款公司。

(三)廊坊市小額貸款公司主要特點

1.個人出資,只貸不存。這與央行試點的小額貸款公司一致。只貸不存,是小額貸款公司建設中必須遵守的游戲規則,這是央行總結過去“基金會”大量吸收群眾存款、引發社會風險的經驗作出的。廊坊的小額貸款公司都遵循了這一原則,所以沒有引起任何社會問題。

2.廊坊市小額貸款公司在借鑒央行小額貸款組織試點經驗的基礎上,把服務目標鎖定在本區域的中小企業,在財務上追求可持續發展。如霸州“萬利通“小額信貸公司的45筆貸款中,只有兩筆是貸給了用于農業生產的農戶,其余43筆都貸給了農民創辦的企業和個體工商戶,這是與央行試點的小額貸款組織模式不同的地方。我們認為,央行試點的小額貸款公司適用貧困地區弱勢群體,廊坊小額貸款公司模式適用發達地區形成規模的企業。央行試點小額貸款組織服務對象是農民,貸款額度小,一般幾千元到1―2萬元；廊坊小額貸款公司服務對象是中小企業,額度在幾萬元到幾百萬元。

3.在貸款方式上,廊坊市小額貸款公司主要有信用貸款、抵(質)押和擔保等形式。中安信業以小額、信用貸款為主,但其利率加上手續費、管理費,利息較高。其余已開業的13家小額貸款公司則主要是抵押和擔保貸款。

4. 廊坊市小額貸款公司是自負盈虧、市場化運作。一般是救急型、短平快的融資,也向有特色、有潛力的產業和龍頭企業發放貸款,單筆貸款金額不得超過注冊資本金的5%,在基準利率4倍以內運作,在經營范圍上不準跨縣(市)經營。

二、廊坊市小額貸款公司的經濟作用

(一)促進縣域經濟發展

以霸州市為例,霸州市中小企業資金缺口每年都在10億元以上,而霸州“萬利通”小額貸款公司成立以來投向個體工商企業的貸款占到資金缺口量的73%,有效緩解了部分個體工商企業及農戶的資金需求壓力,促進了縣域私營企業及“三農”的發展,產生了良好的社會及經濟效益。

(二)彌補了正規金融服務的不足

小企業融資往往時間急、周期短,由于正規金融的各種規定,很難如愿以償得到貸款,因此失去了很多商機。有了小額貸款公司,這樣的問題就迎刃而解。如某金屬有限公司經營鋁錠,急需購進鋁錠30噸,但資金差100萬元,在任何一家金融機構都無法當天取得貸款,萬利通公司了解情況后,當即給予100萬元貸款支持。

(三)有助于防范貸款風險

由于借貸雙方同處一地,地緣和業緣的優勢使放貸人對貸款對象的信息了如指掌,能把握放貸機遇,并在貸中和貸后進行不同程度的持續動態跟蹤,可將風險控制在最小。

(四)有助于社會誠信體系建設

小額信貸公司完全用市場機制從事金融活動,集中體現在以信用關系為基礎,以充分利用市場機制為導向,方便、快捷、服務靈活和動態的跟蹤、監督等方面。誠信是企業的生命線,這些貸款可以使不能得到銀行貸款支持的企業得以成長壯大,逐步積累信用,在企業達到一定規模后,及時進入國有商業銀行信用評估體系,順利得到銀行支持。

三、廊坊市小額貸款公司存在問題

(一)合法身份和有效監管問題

由于小額貸款公司不屬于金融機構,由試點成立的地方政府各部門聯席的管理辦公室監管,但這個管理辦公室不具有行政主體資格,監管也容易形式化。最近央行和銀監會正在達成共識,七家試點小額貸款公司有望“轉正”,并將試點擴大到全國31個省、市,廊坊小額貸款公司不是央行試點,能否納入金融監管部門監管還沒有政策依據,可能造成實際監管的乏力。

(二)新成立的農村微型金融機構占盡天時、地利,小額貸款公司前景不容樂觀

隨著銀監會《村鎮銀行管理暫行規定》和《貸款公司管理暫行規定》的出臺, 6個試點省(區)共核準36家新型農村金融機構開業,由于業績良好,銀監會決定將試點向全國31個省份推廣。2007年3月,擁有3.6萬個儲蓄營業網點的中國郵政儲蓄銀行揭牌,村鎮銀行、郵政儲銀行相對于小額貸款公司具有三大優勢：機構設立具有明確的法律規定,身份明確；比小額信貸公司準入門檻更低；可以吸收公眾存款。這三大優勢可能對小額貸款公司產生沖擊。

(三)正規金融業務和基礎設施不能惠及小額貸款公司,制約了小額貸款公司業務的發展。

因為不屬于金融機構,按照行業規則各種批發資金、同業拆借再貸款業務都不能享受,公司資金來源方式單一,后續資金嚴重不足,難以擴大貸款覆蓋面,進而影響其應有作用的充分發揮。

(四)風險控制能力較弱,極易誘發暴力還貸等其他社會問題

在設立小額信貸公司時,央行試點和已經開始實踐的地方都明確要求貸款公司建立準備金制度和風險保障基金等風險控制措施,但目前小額貸款公司仍然沒有建立具體的規章制度和實施辦法。特別是部分試點公司單筆貸款金額較高,這將進一步加大小額貸款公司的信貸風險。雖然公司資金主要為民營企業家所有,產權明晰,發生信貸風險不至于造成擠兌風波,也不會由此引發更大的社會風險。但是從廣義角度看,任何形式的信貸風險,都是社會風險,這是政府和民營企業都不愿看到的。而防止信貸風險的發生,可能誘發暴力還貸等新的社會問題。

四、發展小額貸款公司的對策建議

(一)盡快制定相關法律,明確小額貸款公司的法律地位

國家應針對小額貸款公司發展的實際情況,盡快制定相關的法律法規,明確小額貸款公司的法律地位,給予其發展的法律環境,使其合法化、公開化和規范化,并納入到農村金融體系中加以監管。

央行和銀監會已經達成共識,對于央行試點的小額貸款組織可以轉正,目前進入行文階段。而不是央行試點的小額貸款公司,建議比照央行小額貸款組織試點轉正的條件,納入國家金融機構監管系統。在國家沒有出臺辦法之前,已經進行試點的地方政府可以先出臺地方性法規。

(二)將小額貸款公司發展納入到規范化軌道

發展小額貸款公司可分兩步走。第一步是給予從業資格先發展,小額信貸組織由于不吸收公眾存款,受信貸風險影響最大的就是組織本身,不會引發諸如擠兌等公眾事件,所以在市場準入方面,可以相對寬松一些。建議針對業務范圍、風險特點以及對公眾影響的不同,合理確定小額貸款公司的市場準入條件,包括注冊資本金、高級管理人員、會計財務制度、內部控制等方面。第二步是待發展起來后規范,經過幾年發展,對經營良好的小額信貸公司可從正規金融機構審請批發資金,以維持其發展,待進入成熟階段,逐漸放開其在本區域的存款業務,并接收金融機構的審慎監管。目前要探討把小額貸款公司納入人民銀行的金融統計體系,并接入人民銀行征信系統,使其逐步步入正規。

(三)加強小額貸款公司風險控制意識教育

目前,小額貸款公司經營管理的風險意識還比較薄弱,容易因偏好貸款規模的擴張和市場份額的增長而忽視資本占用和風險管控。這種狀況必須給予高度重視,有關部門要采取有效措施,幫助小額貸款公司建立健全以資本管理為核心的約束機制,樹立“成本可算、利潤可獲、風險可控”的經營理念,實現由外延擴張為主的粗放型增長方式向以內涵提高為主的集約型增長方式轉變。堅持商業化、市場化的發展方向,以較高的利率去覆蓋貸款的交易成本和交易風險。嚴防因初期對風險預期不足,誘發暴力催貸從而影響社會穩定的事件發生。

(四)因地制宜、實事求是地推廣小額貸款公司這種融資模式

廊坊小額貸款公司的融資模式有效滿足了當地正規金融所不能覆蓋的中小企業的融資需求,在一定程度上解決了縣域資金缺口問題。這一做法已得到省政府的充分肯定。建議在經濟基礎較好、較發達的縣域地區,鼓勵有實力的個人出資組建小額貸款公司,彌補正規金融的不足。應當注意的是,為了防止信息不對稱而引發貸款風險,小額貸款公司只能在自身基礎上滾動發展,不能通過外部力量(例如吸收存款、集資等)做大做強。同時,應嚴格把小額貸款公司的服務對象限定在本地域。

常見融資方式范文2

摘要：本主旨在研究融資結構的選擇，探索融資方式和融資渠道之間的最佳組合，提出適合當前經濟形勢的融資結構，以期幫助企業選擇合理的融資結構、制定正確的融資策略。

關鍵詞：融資；融資方式；融資結構；資金成本

一、融資的定義和作用

融資，指資金的融通。融資的目的在于解決借貸雙方對資金的供給與需求，對企業而言，就是要解決資金的來源問題。同時，融資在社會經濟發展中也發揮著重要的作用。（一）通過融資，動員、積累和分配社會資金。（二）通過融資，促進社會資金的合理流動，提高資金的使用效率，發揮資金的最大效益。（三）通過融資，促進對外經濟技術交流。（四）通過融資，促進企業設備更新。（五）通過融資，提高企業競爭能力。

二、融資渠道的分類及主要融資方式的優勢和缺陷

融資結構是指企業融資總額在各種融資渠道間的分配比例，主要涉及兩方面的內容：一是融資渠道的選擇；二是種融資渠道的組合。就當前的實際情況而言，企業常用的融資方式有發行股票（普通股）、債券以及短期融資券，銀行貸款和商業信用。

資金成本的高低是衡量一種融資方式優劣的重要標準。資金成本是指企業為籌措和使用資本而付出的代價，包括籌資過程中發生的費用和用資過程中支付的報酬。

股票是股份有限公司簽發的證明股東所持股份的憑證。利用這種方式融資，企業沒有固定的利息負擔；沒有固定到期日，無需償還；風險較小并能增強公司信譽。但缺點是資金成本較高；在增發新股時，還會降低原有股東對公司的控制，甚至導致股價下跌。普通股成本Kc=d1/p0（1-fc）+g，式中Kc代表普通股成本，d1代表第一年每股支付股利，p0代表股價，fc代表普通股籌資費用率，g代表股利增長率。

債券是債務人為籌集資金而發行的，承諾按期向債權人支付利息、到期償還本金的一種有價證券。債券成本Kb=Ib（1-T）/B（1-fb），式中Kb代表債券成本，Ib代表債券每年的實際利息，T代表企業所得稅稅率，B代表債券發行總額，fb代表債券籌資費用率。發行債券的優點主要在于：資金成本較低，與股票相比，債券發行成本較少，而且利息于稅前支付，可以降低納稅所得額；保障股東的控制權，由于債權人無權參與企業的管理決策，故不會影響企業所有者對企業的控制權；產生財務杠桿的作用，擴大企業的生產經營。但債券融資的缺點在于：財務風險高，必須按期還本付息；限制條件多，融資量受國家相關規定的限制。

銀行貸款是目前我國企業最主要的融資方式，其成本K1=I1（1-T），式中K1代表長期借款成本，I1代表長期借款利率，T代表企業所得稅稅率。銀行長期借款的優點在于：借款融資較快；借款成本較低，甚至低于債券成本；借款彈性較大，可根據情況變化與銀行協商，變更借款數量及條件；發揮財務杠桿的作用。缺點主要有：風險高；限制條件較多；融資數量有限。

以上三種融資方式是企業主要的長期融資方式，而商業信用和短期融資券是常見的短期融資方式（包括銀行短期貸款）。

商業信用是指商品的交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，是企業之間的一種直接信用關系。其優點在于：使用方便，限制很少。缺點就是融資時間較短。

短期融資券又稱商業票據。其優點在于：融資成本低，其利率低于銀行同期貨款利率；融資數額比較大，還有利于提高企業的信譽。缺點在于：風險比較大，必須到期歸還；彈性比較小；發行條件苛刻。

總而言之，不論是長期融資還是短期融資，每種方式都有各自的優缺點，因此，企業融資結構選擇必須根據企業實際情況，遵循一定的原則，確定適合于本企業生存、發展的融資方式。

三、企業融資方式的選擇原則

企業在選擇融資方式時應力求以最小的資金成本，實現最大的投資收益，因此必須把握以下原則：（一）量力而行的原則，企業在融資過程中，必須考慮企業的實際需求，融資過多不僅會造成浪費，還會增加成本和企業的風險；而融資過少又會影響正常業務的發展。因此企業首先要考慮的就是全面衡量企業未來得收益和償還能力，以“投”定“籌”，量力而行；（二）成本原則，企業融資成本是企業融資效益的決定性因素，是選擇和確定融資方式的重要標準。企業融資時，融資成本必須是可以承受的，而且應盡可能使之最小；（三）用途原則：企業籌措的資金有著不同用途，在融資時應根據不同的用途正確選擇長期融資方式還是短期融資方式，或者二者的結合；（四）控制權原則，企業資產控制權的喪失，常常會影響企業經營活動的獨立性，引起企業利潤外流，對企業近期和長期效益都有較大影響。所以在融資過程中必須把企業資產控制權的喪失程度和相應的收益綜合起來考慮；（五）風險原則：企業融資必須權衡融資渠道、融資風險的大小。

四、融資方式的比較和選擇

明確了融資的一般原則，在選擇融資方式之前，還必須對各種融資方式有一個比較，從而明確各種方式的優劣，為選擇提供依據。

（一）融資方式的一般性比較

1.融資成本的高低。在一般情況下，各種融資方式資金成本從低到高的順序是：短期融資券、銀行貸款、債券、普通股。對于商業信用，如果企業在現金折扣期內使用商業信用，則基本沒有資金成本；如放棄現金折扣，那么資金成本就很高。

2.融資風險的大小，通常可以從企業的違約是否會導致一定的法律后果，是否會導致企業破產這兩點表現出來。

3.機動性大小，指企業在需要資金時能否及時獲得，在不需要資金時能否及時還款，提前還款是否會受損失等。

4.融資方便程度，它一方面是指企業有無融資自，以及自的大小，另一方面指借款人是否愿提供資金，以及相關條件是否苛刻，手續是否繁瑣。

（二）融資方式的選擇

對各種方式有了明確比較之后，企業便可根據自身的情況做出選擇，而自身因素方面，主要應考慮企業資信、規模、行業和成長性。

1.企業資信。企業資信的高低是企業能否利用各種融資方式的關鍵。資信高的企業能根據自身需要，自如地選擇各種融資渠道；資信低的企業不僅融資方式選擇的空間狹小，在能夠得到的融資方式上也受到較為苛刻的限制。

2.企業規模。企業規模決定企業的融資方式，大企業實力雄厚，不僅可獲得銀行的巨額貸款，還可以通過發行股票、發行債券等方式獲得資金；小企業一般不具備上市資格，大多只能利用銀行貸款和商業信用等融資方式。

3.企業所屬行業。每個行業有自己的特點，這種獨特之處便決定其對不同的融資方式選擇。生產型企業固定資產所占比重較大，主要選擇長期融資方式；商業型企業流動資產所占比重較大，主要選擇短期融資方式。

4.企業的成長性，即企業所處的發展階段。剛組建成的企業主要依靠政府撥款或自籌資金；處于發展階段的企業，自身己有一定的資產作保證，融資方式的選擇空間較廣，可利用各種組合方式融資；對于“夕陽”企業應主要應采取短期融資方式，以利于企業另謀發展或退出該行業。

總的說來，根據企業的自身條件，結合各種融資方式的比較，遵循融資方式選擇一般性原則便可確定適合本企業生存發展的融資方式。

五、最優融資結構選擇

在己確定融資方式的基礎上，企業應根據融資需要，將融資額在各種來源渠道間進行合理分配，這就要求對各種融資方式對應的融資量進行充分研究，以期達到融資結構的最佳組合，從而完成企業融資結構的選擇。

確定融資結構的最佳組合可以采用定性和定量兩種分析方法。由于定量分析法的可操作性和規律性較強，本文將主要就后者展開討論。但應注意：實際運用中需將兩種方法有機結合，配套使用。

（一）比率分析法

即根據一種或幾種不同種類的財務比率來分析企業融資結構是否合理，從而選擇適當的融資組合方式。常見的比率分析法有：營運比率、盈利性比率、負債比率和流動性比率分析。

1.營運比率。企業從事經營活動時，必須擁有一定的固定資產和流動資產，營運比率反映的是企業運用這些資產的效率。企業可以借助營運比率合理安排長期、中期和短期融資的組合，使還債期與收益期相配合。其常用比率有：存貨周轉率、應收賬款周轉率和資產周轉率。

（1）存貨周轉率=銷售成本/存貨平均余額×100%

如果存貨周轉率過低，則表明企業：一，存貨不適量，若存貨積壓，則企業就應減少短期融資比重；若存貨不足，則企業應快速組織融資，否則會喪失銷貨機會甚至影響業務的正常開展；二，存貨控制效率低下，影響了資金周轉，降低了企業的獲利能力。

（2）應收賬款周轉率=銷售凈額/應收賬款平均余額×100%

應收賬款周轉率過低，表明企業信用管理制度不夠健全，出現呆帳、壞賬的風險較大。企業應盡量避免使用短期融資方式而較多地采用長期融資方式。

（3）資產周轉率=銷售收入/資產平均余額×100%

資產周轉率反映企業銷售能力的強弱和資產使用的效率，一般情況下，資產周轉快，負債率可適當提高，可采用不涉及企業控制權的融資方式，如銀行貸款、發行債券。

2.盈利性比率，包括銷售毛利率、凈利潤率、資產報酬率。

（4）銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%

（5）凈利潤率=凈利潤/銷售收入×100%

（6）資產報酬率=息稅前利潤/資產總額×100%

一般說來，當盈利性比率較低時，應少發債券，避免短期融資。

3.負債比率，包括資產負債率、產權比率、已獲利息倍數。

（7）資產負債率=負債總額/資產總額×100%

（8）產權比率=負債總額/所有者權益總額×100%

企業的資產負債率一般應低于50%，資產負債率越高，企業資信越低。在此情況下，企業經營虧損、破產風險就較大，就應通過增發股票來融資。若資產負債率過低，則企業資產所有者的凈收益將受到影響，就應適當提高資產負債率。

（9）已獲利息倍數=息稅前利潤/利息支出

此指標衡量企業用息稅前利潤來支付利息的能力，用來判斷企業對外舉債是否適當，如果該比率過低，則企業應減少負債融資，增加股票發行。

4.流動性比率。該比率反映企業償付短期債務的能力，是企業籌措短期資金時應考慮的重要比率，主要包括：流動比率、速動比率。

（10）流動比率=流動資產/流動負債×100%

（11）速動比率=速動資產/流動負債×100%

如果以上兩個比率過低，則表示企業短期負債過多或資產流動性很差，應當增加股票融資的比重。

（二）綜合融資成本率比較法

這種方法是通過對企業各種可能的融資組合方案的綜合資金成本率進行比較，從中選出成本最低的方案。企業的綜合資金成本率是各種融資渠道的加權平均資金成本率，它取決于各個渠道資金來源占融資總額的比重和各個融資渠道的資金成本率兩大因素。下面將分三種情況進行討論。

各種融資渠道的成本率已定，而各渠道的融資比例未定的優選組合。

例如：某企業需融資100萬長期資金，根據融資方式選擇的方法、原則，決定從銀行貸款、發行債券和發行普通股三種方式進行籌集，其資金成本率已測定，有如下四個可選方案供選擇：

根據上表便可計算四個方案的綜合資金成本率：

第一組方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%

第二組方案：40%×6%+40%×8%+20%×9%=7.4%

第三組方案：30%×6%+40%×8%+30%×9%=7.7%

第四組方案：20%×6%+30%×8%+50%×9%=8.1%

根據計算結果應選擇第一種方案。

2.各種融資渠道的資金比例已定，而資金成本率未定的優選組合。

計算四個方案的綜合資金成本率：

第一組方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%

第二組方案：50%×6.8%+30%×7%+20%×8%=7.1%

第三組方案：50%×7%+30%×7.6%+20%×8.8%=7.54%

第四組方案：50%×7.2%+30%×8%+20%×9.5%=7.9%

通過比較，可選擇第二組方案。

3.各種渠道的融資比例及各渠道的資金成本率均未定的優選組合，一般在企業追加融資時使用。

例如：某股份有限公司于2004年初已籌集資金1800萬元，其資本結構如下表，普通股每股面額200元，今年期望股息為20元，預計以后每年股息增加5%，企業所得稅率33%，假設發行證券無籌集費用。

根據表中數據及有關公式，可得：

債券成本率=750×85%×（1-33%）/750×（1-0）=5695%

普通股成本率=20/200×100%+5%=15%

綜合資金成本率：750/1800×100%×5695%+250/1800×100%×6%+800/1800×100%×15%=983%若該公司預計增資200萬，有兩個方案選擇：

（1）發行長期債券200萬元年利率為9.5%；普通股股息增加到25元，以后每年還可以增加5%，由于風險增加，普通股市價跌到每股175元.

（2）發行長期債券100萬元年利率為9.5%，另發行普通股100萬元，普通股息增加到25元，以后每年再增加5%，由于企業信譽提高，普通股市價將上升到每股250元。

分別計算兩個方案的綜合資金成本率

①第一方案：年初長期債券比重750/（1800+200）×100%=375%

銀行貸款比重250/（1800+200）×100%=12.5%

普通股比重800/2000×100%=40%

增發債券比重200/2000×100%=10%

增發債券成本率200×95%×（1-33%）/200×（1-0）×100%=6365%

普通股成本率25/175×100%+5%=19286%

綜合資金成本率：375%×5695%+10%×6365%+125%×6%+40%×19286%=112365%

②第二方案：年初債券比重750/（1800+200）×100%=375%

增發債券比重100/（1800+200）×100%=5%

普通股比重（100+800）/（1800+200）×100%=45%

銀行貸款比重250/（1800+200）×100%=125%

綜合資金成本率：375%×5685%+55×6365%+125%×6%+45%×15%=9952%

通過比較，應采用第二種方案。因為采用第一種方案進增加債券資金固然可降低成本，但卻引起普通股市價下跌，成本升高，而普通股比重較大，因而綜合資金成本率上升。而第二種方案一方面增加了債券比重，又使普通股成本率下降（市價上升），因而綜合成本率下降。

六、結論

企業從自身實際出發，在定性評價的基礎之上，選擇適當的定量分析方法，通過融資方式的合理選擇和融資方式組合的科學安排，使企業的融資結構達到最佳，從而制定出科學有效的融資策略，發揮出所融資金的最大效力，為企業的長足發展奠定基礎。（作者單位：西南交通大學希望學院）

參考文獻：

[1]馮梅、羅華偉、徐強，上市公司股權融資偏好探討，財會通訊2009（03）

常見融資方式范文3

關鍵詞：熵；區間熵；項目融資；決策模型

中圖分類號：F830.9文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2007）10-0069-02

1引言

項目的融資方式主要有向銀行貸款、發行企業債券、發行股票、發行可轉換債券、保留盈余等方式。如何從眾多的融資方式中選出最優方案是項目融資決策者面臨的現實問題。

2區間數和模糊數的定義

首先給出區間數和模糊數的定義和基礎理論。

區間數定義：記=［aL,aU］={x|aL≤x≤aU,aL,aU∈R}，稱為一個區間模糊數定義：模糊數能夠較好的表達多種語言變量，且簡單易于理解。一個模糊數可由3個確定數來定義，即=(a1,a2,a3)，隸屬函數為：

3模型的構造

3.1構造決策矩陣

下面根據有關熵的性質建模，其過程如下：

(1)擬定獨立的備選項目融資方案i(i=1,2,…,n)。

(2)建立評價指標集J(j∈J,j=1,2,…,m)包括定性指標、定量指標和約束性指標，其中含有精確值、區間值和模糊值3種類型。并且設j∈(1,c)時為精確值指標；j∈(c+1,d)時為區間值指標；

3.2確定指標權重

為了把多指標評價各項目融資方式的客觀信息與決策者的主觀判斷結合起來，本文利用層次分析法來確定各評價指標的權重W={w1,w2,…，wm}。

AHP的基本原理是用目標層、準則層、措施層等自上而下地將各類因素之間的直接影響關系排列于不同層次，并構成層次結構圖。用兩兩比較的方法確定判斷矩陣，然后把判斷矩陣的最大特征根相對應的特征向量作為相應的系數，算出各指標的權重。

主要步驟為：

（1）分析系統中各因素之間的關系，建立系統的遞階層次結構，主要包括目標層、準則層、措施層等。

（2）對同一層次的各因素關于上一層次中某一準則的重要性進行兩兩比較構造判斷矩陣。采用專家調查法，得到按1～9比例標度表示的判斷矩陣。

（4）計算各層元素對系統目標的合成權重，并進行總排序和一致性檢驗，最終得到各評價指標的權重W={w1,w2,…,wm}。

3.3規范決策矩陣

常見的指標類型有效益性和損失性，效益性指標值越大越好，損失性指標值則越小越好。要消除不同物理量綱對決策結果的影響，需要把混合決策矩陣A轉化成規范化矩陣B=(bij)n×m。本文將所有指標分為兩大類進行規范化，J1表示收益性指標集，J2表示損失性指標集。

3.4熵值的計算

為了進行項目融資方式的決策，引用熵的概念來表現各項目融資方式的不確定性程度，然后對方案區間熵值進行排序，熵值越小方案越優。

由此得到各融資方案的區間熵值，熵值越小，方案越優。通過這一方法對各融資方式進行多目標綜合評價，為項目融資方提供科學可靠的決策依據。

參考文獻

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常見融資方式范文4

關鍵詞:融資成本 融資風險 融資方式 選擇

中圖分類號：F275 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914（2012）01-079-02

一、基本概念

融資方式即企業融資的渠道，從來源上可以分為內部融資和外部融資。內部融資是企業內部產生的現金流量，是以企業留存的稅后利潤形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業外部獲得資金，它按照融資中產權關系的不同可以分為兩類：權益性融資和債務性融資。權益性融資主要指股票融資，它構成企業的自有資金，投資者有權參與企業的經營決策，有權獲得企業的紅利，但無權撤退資金，企業無須還本付息，被視為企業的永久性資本。債務性融資包括銀行貸款、發行債券和商業信用等，它構成企業的負債，債權人一般不參與企業的經營決策，但企業要按期償還約定的本息，它是企業財務風險的主要根源。

融資成本是資金所有權與資金使用權分離的產物，實質上是資金使用者支付給資金所有者的報酬。企業融資成本實際上包括兩部分：即資金籌集費和資金使用費。資金籌集費是企業在資金籌集過程中發生的各種費用；資金使用費是指企業因使用資金而向其提供者支付的報酬，如股票融資向股東支付股息、紅利，發行債券和借款支付的利息，使用租入資產支付的租金等等。值得注意的是，上述融資成本的含義僅僅只是企業融資的財務成本，或稱顯性成本。

除了財務成本外，企業融資還存在機會成本，或稱隱性成本。每一種資金可以有多種用途，將一種資金使用于某一種用途，就放棄了用于其他各種用途的“機會”，也就放棄了在這些用途中可能得到的收益，這些收益中的最高值就是機會成本。我們在分析企業融資成本時，機會成本也是一個需要認真考慮的重要因素，特別是在分析企業自有資金的成本時，機會成本是關鍵。

風險，一般泛指遭受各種損失的可能性。風險是事件本身的不確定性，或者說某一不利事件發生的可能性。從財務的角度來說，風險就是企業無法達到預期報酬，或企業未來價值損失的可能性。一般而言，人們如果能對未來情況作出準確估計，則無風險。對未來情況估計的精確程度越高，風險就越小；反之，風險越大。企業融資風險不過是一般風險的更具體的風險形態，它是指由于企業融資方式的選擇而帶來的企業未來價值損失的可能性。不同的融資方式，融資風險的表現形式也不同。如股權融資的風險是企業控制權的改變或喪失；而債務融資的風險主要是破產風險，即企業無法支付到期債務且資不抵債。

二、不同融資方式的優缺點

1.留存收益融資。留存收益是企業留存的稅后利潤形成的，其所有權屬于股東。股東將這部分未分派的稅后利潤留存于企業，實質上是對企業追加投資。

優點：具有永久性，無到期日，不需歸還，可以保證公司對資本的最低需要。作為公司內部融資是無償使用的，沒有固定的到期還本付息的壓力，沒有固定的股利負擔，股利的支付與否，支付多少，視公司有無盈利和經營需要而定，因此籌資風險較小。不需考慮籌資費用。

缺點：留存收益融資成本較高。公司留存收益可以視同普通股股東對企業的再投資，其資本成本則表現為投資機會成本。因此，從留存收益中取得的報酬，至少應該不少于股東在其他可供選擇的同樣風險的投資機會上取得的報酬。公司留存收益不像債券利息那樣可以作為費用在稅前列支，因而不具有抵稅作用。過多的留存收益會減少股利支付，會引起一些依靠股利維持生活的股東的反對。

2.股權融資。主要指普通股融資，即股份有限公司通過發行無特別權利的股票來籌集資金。

優點：與留存收益一樣，普通股籌資沒有償還期限,沒有還本付息的壓力,公司可以循環再循環的不斷利用，籌資風險較小。普通股籌資的資本是公司最基本的資金來源，反映了公司實力，可為債權人提供保障，增強公司的舉債能力。由于普通股的預期收益較高，并可一定程度地抵銷通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹期間，不動產升值時，普通股也隨之升值），因此普通股籌資容易吸收資金。

缺點：普通股的融資成本最高。與留存收益一樣，普通股的資本成本也表現為投資者的機會成本；不具有抵稅作用。普通股的發行程序復雜、審批期長，時間成本和財務成本相對其他融資要高。普通股的融資風險主要來自于股權結構改變而導致的企業控制權變化，嚴重時會出現企業控制權的喪失。如在股權相對較集中的情況下，股東采取“以手投票”的方式行使股東權時，股權結構的改變會導致企業決策機制和經營戰略的變化，從而使企業原有股東的利益受影響；在股權相對分散的情況下，小股東采取“以腳投票”的方式行使股東權時，會促發證券市場上的“惡意收購”，這不但會使企業原有股東利益受影響，還會使企業的現有經營者的利益也會面臨極大的危險。在普通股融資的情況下，企業的市場價值會在很大程度上受證券市場股價波動的影響，從而帶來企業經營風險。

3.銀行貸款融資。銀行是企業最主要的融資渠道。與債券融資相比，銀行貸款融資的優點：手續簡單，籌資速度快，借款彈性大。借款時企業與銀行直接交涉，有關條件可以談判確定；用款期間發生變動，亦可與銀行再協商。融資成本較低。借款利率一般低于權益利率和債券利率，且借款屬于直接籌資，籌資費用有無較小。

缺點：長期借款的限制性條款較多，制約著借款的使用。短期借款要在短期內歸還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下，更使籌資風險加劇。

4.債券融資。企業債券，也稱公司債券，是企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券，表示發債企業和投資人之間是一種債權債務關系。債券持有人不參與企業的經營管理，但有權按期收回約定的本息。在企業破產清算時，債權人優先于股東享有對企業剩余財產的索取權。企業債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉讓。

優點：與銀行貸款融資相比，債券融資籌資對象廣，市場大。與權益籌資相比，債券籌資籌資成本低，不會改變企業的控制權。

缺點：與銀行貸款融資相比，債券融資成本高，風險大。與權益籌資相比，債券籌資有還本付息的壓力，籌資風險大。

5.商業信用融資。商業信用是指企業在正常的經營活動和商品交易中由于延期付款或預收賬款所形成的企業常見的信貸關系。商業信用的形式主要有：應付賬款、預收貨款和應付票據。

優點：方便及時，容易取得。對于多數企業來說，商業信用是一種持續性的信貸形勢，且無需正式辦理籌資手續。如果沒有現金折扣或使用不帶息票據，商業信用沒有籌資成本。

缺點：商業信用規模的局限性。受個別企業商品數量和規模的影響，商業信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉方向的限制。商業信用期限的局限性。受生產和商品流轉周期的限制，一般只能是短期信用。商業信用授信對象的局限性。一般局限在企業之間。若企業長期欠賬不還，則會信譽惡化，日后招致苛刻的信譽條件。

三、融資方式的選擇策略

1.遵循先“內部融資”后“外部融資”的優序理論。按照現代資本結構理論中的“優序理論”,企業融資的首選是企業的內部資金，主要是指企業留存的稅后利潤；在內部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風險類型的債務融資，后選擇發行新的股票。

采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點：內部融資成本相對較低、風險最小、使用靈活自主，可以有效控制財務風險，保持穩健的財務狀況。負債比率尤其是高風險債務比率的提高會加大企業的財務風險和破產風險。企業的股權融資偏好易導致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，并且不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業經營業績沒有較大提升的前景下，進行新的股權融資會稀釋企業的經營業績，降低每股收益。此外，在我國資本市場制度建設趨向不斷完善的情況下，企業股權再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。比如，2008年8月22日，證監會就再融資公司的分紅出臺征求意見稿，征求意見稿進一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例，要求《上市公司證券發行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30%。同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業股票的選擇也會趨向理性，可能導致股權融資方式沒有以前那樣暢通了。

目前，我國多數上市公司的融資順序則是將發行股票放在最優先的位置，其次考慮債務融資，最后是內部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務杠桿作用弱化，助推股權融資偏好的傾向。值得注意的是，有研究者就不同融資方式對上市公司的績效做過研究并得出如下結論：配股融資對企業的息稅前利潤呈負相關性，而長期負債、流動負債對企業息稅前利潤在大多數情況下呈正相關性。配股融資對企業息稅前利潤呈負相關性是因為，我國上市公司中配股資金的相當部分是用于補充流動資金，歸還貸款，甚至存入銀行獲利息。凈資產收益率的要求，要遠高于銀行貸款利率，企業在資產負債率并不高的情況下，這種用高成本資金代替低成本資金的行為，并不符合企業價值最大化的目標，而較明顯的表現為對負債融資到期還本付息這種硬約束的厭惡。

這些現象說明，我國企業在選擇企業融資方式時，并沒有很好地權衡融資的成本和風險，使企業融資的效率不高。有的企業甚至是根本沒有融資成本和風險的意識，只要能暫時解決企業的資金問題，毫不在乎融資成本與風險。因此企業很容易受到市場競爭的沖擊，影響資本的效率和收益狀況，甚至造成成本浪費，使企業發展非常不利。

2.考慮實際情況，選擇合適的融資方式。企業應根據自身的經營及財務狀況，并考慮宏觀經濟政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。

（1）考慮經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產、存貨、人員等，企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金；在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。

（2）考慮融資成本。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。融資成本越低，融資收益越好。

（3）考慮融資風險。不同融資方式的風險各不相同，一般而言，債務融資方式因其必須定期還本付息，因此可能產生不能償付的風險，融資風險較大。而股權融資方式由于不存在還本付息的風險，因而融資風險小。企業若采用了債務籌資方式，由于財務杠桿的作用，一旦當企業的息稅前利潤下降時，稅后利潤及每股收益下降得更快，從而給企業帶來財務風險，甚至可能導致企業破產的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產，就是與濫用財務杠桿、無視融資方式的風險控制有關。因此，企業務必根據自身的具體情況并考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。

（4）考慮企業的盈利能力及發展前景。總的來說，企業的盈利能力越強，財務狀況越好，變現能力越強，就越有能力承擔財務風險。當企業的投資利潤率大于債務資金利息率的情況下，負債越多，企業的凈資產收益率就越高，對企業發展及權益資本所有者就越有利。因此，當企業盈利能力不斷上升、發展前景良好時，債務籌資是一種不錯的選擇。而當企業盈利能力不斷下降，財務狀況每況愈下，發展前景欠佳時期，企業應盡量少用債務融資方式，以規避財務風險。當然，盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業，若有條件通過新發或增發股票方式籌集資金，則可用股權融資或股權融資與債務融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。

（5）考慮企業所處行業的競爭程度。若企業所處的行業競爭激烈，進出行業也比較容易，且整個行業的獲利能力呈下降趨勢時，則應考慮用股權融資，慎用債務融資。企業所處行業的競爭程度較低，進出行業也較困難，且企業的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負債比例，獲得財務杠桿利益。

（6）考慮企業的資產結構和資本結構。一般情況下，固定資產在總資產中所占比重較高的企業，總資產周轉速度慢，要求有較多的權益資金等長期資金做后盾；而流動資產占總資產比重較高的企業，其資金周轉速度快，可以較多地依賴流動負債籌集資金。

為保持較佳的資本結構，資產負債率高的企業應降低負債比例，改用股權籌資；資產負債率較低、財務較保守的企業，在遇合適投資機會時，可適度加大負債，分享財務杠桿利益，完善資本結構。

（7）考慮企業的控制權。發行普通股會稀釋企業的控制權，可能使控制權旁落他人，而債務籌資一般不影響或很少影響控制權問題。因此企業應根據自身實際情況慎重選擇融資方式。

（8）考慮利率、稅率的變動。如果目前利率較低，但預測以后可能上升，那么企業可通過發行長期債券籌集資金，從而在若干年內將利率固定在較低的水平上。反之，若目前利率較高，企業可通過流動負債或股權融資方式籌集資金，以規避財務風險。

就稅率來說，由于企業利用債務資金可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，債務籌資的減稅利益就越多。此時，企業可優先考慮債務融資；反之，債務籌資的減稅利益就越少。此時，企業可考慮股權融資。

總而言之，各種融資方式都有相應的融資成本和風險，融資方式的選擇是每個企業都會面臨的問題。企業在選擇融資方式時應該全面分析和權衡融資成本與風險的關系，綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據具體情況靈活選擇使企業融資成本最低、融資風險最小的融資方式，實現企業價值最大化。

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常見融資方式范文5

【關鍵詞】資本成本 資本結構 融資方式 融資管理

房地產業是資金密集型產業，融資是房地產企業生存和發展的關鍵。“房地產業的資金融通，猶如房地產業發展的血液，一刻不能停止”。在當前宏觀調控的形勢下，傳統的資金來源如銀行貸款、定金和預收款來源部分的增速降幅加大，房地產開發企業為維持資金鏈，不得不學習兩條腿走路，一方面繼續尋求傳統資金來源的支持，另一方面積極尋找新的融資方式。本文試圖梳理我國房地產企業的整體融資現狀，系統介紹房地產開發企業主要的融資方式，再結合公司財務關于資本成本、資本結構的有關理論，結合房地產企業自身特點，提出了房地產企業融資管理的要點和原則。

一、房地產企業融資現狀

房地產融資，是指在房地產開發、建設、經營、管理、服務及消費過程中通過貨幣流通和信用渠道所進行的集資÷籌資和融通資金等，根據資金來源的不同，可將融資方式分為內部融資和外部融資。其中，內部融資是指房地產企業利用企業自由資金支持項目開發，包括企業資產抵押或票據貼現而獲得的資金、預收購房定金或購房款和利用企業留存收益等。外部融資則是企業從外部其他經濟主體籌措資金的方式，包括發行股票、發行債券、向銀行貸款、合作開發、房地產信托融資等等。本文要討論的是房地產企業的外部融資。

目前，我國房地產企業融資體現如下特征：在資金結構上，對銀行貸款依賴較大；資金來源相對狹窄，但呈現出多元化趨勢，除了傳統的銀行信貸、股權融資外，信托融資、夾層融資、上市融資、融資租賃、利用外資等方式紛紛出現；新型融資方式如信托融資等受政策影響，門檻較高。

二、房地產企業主要融資方式

（一）銀行貸款

銀行貸款是指房地產開發企業以還本付息為條件向銀行融通開發資金的融資行為。銀行貸款是房地產企業資金的主要來源，日前至少70%以上的房地產開發資金來自商業銀行系統，而這種以銀行為主導的單一融資模式必然會把整個房地產業的風險過分集中到銀行身上。

銀行貸款的優點：一、融資手續和程序簡單，融資速度快。二、融資成本主要為利息，其成本比發行股票和企業債券要低得多。三、具有財務杠桿作用，利息在稅前支付，具抵稅作用。

銀行貸款的不足：貸款到期還債壓力較大；貸款審查嚴格，對企業的經營狀況、財務狀況、資信度要求較高；受宏觀調控影響首當其沖。

（二）上市融資

上市融資是房地產企業較理想的融資方式。上市融資的好處包括：提高股權流動性、沒有還本付息壓力、提供企業知名度、促進公司治理水平提升。但是上市融資面臨較多法律法規限制和政策門檻，缺乏競爭優勢和資產規模的企業并不適用。

（三）信托融資

房地產信托融資，是指信托投資公司以發行信托受益憑證的方式向投資者募集資金，用所募資金收購房地產項目或項目公司股權，或者向房地產項目公司發放貸款的一種融資方式。

根據資金投向的不同，信托融資可以分為貸款信托、股權信托和混合類。貸款信托是房地產信托最常見的形式之一，一般具有專款專用的性質，這種信托融資方式主要針對的是自有資本金已達到法定要求，但由于政策或市場原因等造成房地產企業短期資金困難，這時由信托公司定向發放貸款給房地產企業，使其補上資金缺口。

股權信托這種融資方式主要適用于一些自有資金不足35% 的房地產企業。信托公司通常以注入股本金的方式與房地產公司共同持股房地產項目公司，使項目公司的自有資本金達到要求，為項目公司爭取銀行發放的開發貸款創造條件。或者是針對資金鏈緊張的房地產企業，信托公司通過購買房地產項目或購買項目公司部分股權提供項目后續開發資金，待房地產項目銷售回款后由房地產項目公司原股東按一定溢價回購信托公司所購買資產或股權。

信托資金目前已經成為了我國房地產行業一項新型的融資渠道，特別是在銀行信貸緊縮的政策環境下，房地產投資信托對于我國房地產企業的生存和發展尤為重要。

信托融資的優點：第一、量身定做，信托產品靈活的設計能滿足不同地產項目對資金的需求；第二、信托融資有股權信托等形式，可以降低房地產開發公司整體融資成本，節約財務費用；第三、信托貸款的期限彈性較大，有利于地產公司持續發展；第四、資金利率可靈活調整。隨著金融市場的不斷開放，資金利率波動將會增多。而銀行利率在貸款時已簽訂有關合同，無法隨意更改，當國家利率出現變動時，有可能導致項目方財務費用增加。而發行集合資金信托可根據一定階段市場資金利率的平均水平制定利率，靈活性更高。

但是目前國家對于信托產品的限制和規范還比較多，在一定程度上影響了房地產信托的發展速度，隨著2010年2月12日，銀監會頒布《關于加強信托公司房地產信托業務監管有關問題的通知》，使得房地產企業通過信托融資的方式難度加大。在實踐中，房地產企業往往將信托融資作為銀行信貸融資的一種有效補充。

1.債券融資

房地產債券是由房地產企業發行的借款信用憑證，是證明債券持有人有權向發行人取得預期收入和到期收回本金的一種證書。

債券融資的優點：一、籌資對象廣，市場大，對于開發周期長，投資數額大的房地產企業來說，為了得到穩定持久的現金流，發行企業長期債券是一種較好的選擇；二、對于已上市的企業，可以發行可轉換債券，這樣在短期內不會遭遇到贖回風險；三、具有節稅作用：房地產開發企業發行債券后，債券利息支出可以作為稅前支付；四、可以發揮財務杠桿作用：企業可通過舉債發揮財務杠桿作用，增加股東收益。五、融資成本較低。債券的票面利息率一般比銀行貸款低。六、不稀釋控制權。

債券融資的缺點：一、發行條件嚴格，限制較多。按法律法規規定，發行債券應符合下列條件：股份有限公司的凈資產不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣六千萬元；累計債券余額不司凈資產的40%；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；資金投向符合國家產業政策；債券的利率不超過國務院限定的利率水平；二、企業面臨的支付風險較大，債券到期時對企業的資產流動性要求很高。

2.與建筑承包商合作融資

鑒于建筑市場競爭激烈，不少有經濟實力的建筑企業愿意以各種方式與開發商合作，以爭取建設項目，實質上為開發商提供了融資。雖然國家對于墊資開發不予鼓勵，甚至對拖欠民工工資問題進行清理整頓，但是最高人民法院2004年司法解釋實質上認可了建筑承包方墊資開發，所以房地產企業可以在這方面考慮靈活的合作融資方式。

3.合作開發

合作開發是指房地產企業將房地產項目資產或項目公司股權部分轉讓給其他主體，從而獲得其他主體的資金投入的融資方式。合作開發是傳統的融資方式，主要有以合同方式聯建、成立項目公司各方按投資比例持股等等形式。信托融資中的股權類信托，就是傳統的合作開發融資方式上發展起來的。當然，信托融資中的股權類信托，在融資規模方面較之傳統合作開發更有優勢。

三、房地產企業融資管理原則

雖然房地產企業有上述融資方式可以選擇，但不是每種融資方式都適用于任何一家房地產企業。房地產企業在選擇融資方式時，應注意運用公司財務理論中的資本結構決策理論、融資成本理論，從企業自身實際情況出發，衡量各種備選融資方式的融資風險與收益，選擇最佳融資結構。

（一）資本成本最低原則

無論公司采用哪種籌資方式，都不可能無償使用所籌集的資金，不過，不同融資方式所籌資的資金，其資本成本有所不同。資本成本是公司為籌資過程支付的費用及使用資金過程中所付給資金提供者的報酬，從作為籌資方的公司來看，資本成本是使用資金的代價；從投資者的角度看，資本成本是補償資本的時間價值和投資者承擔風險的機會成本。資本成本是公司選擇籌資方式和投資項目的重要依據，從融資角度而言，在控制風險的前提下，公司應選擇資本成本最低的融資方式，如果是多種融資方式組合，資本成本最低原則表現為加權平均資本成本最低；從投資角度而言，資本成本是企業確定投資項目是否可行的重要判斷依據，任何一項投資，只有它的投資收益率高于其資本成本，才是有利可圖的，才能實現正的凈現值。如果公司某一項目的投資收益率高于資本成本，公司就獲得了超額收益，這將提高公司價值。

公司融資時，往往不會只從一種融資渠道獲取資金。由于房地產項目開發周期較長，資金需求金額巨大，且開發周期中的不同階段有不同的融資條件和資金需求，所以房地產企業融資更是體現出多種融資方式并存的特點。由于各種資金來源的成本不同，所以公司整體的最低資本成本只有從多種資金的有效組合中實現，E（Ri）此時所謂資本成本最低，也就是指整體資本成本最低，即加權平均資本成本最低。

加權平均資本（WACC）是以各類來源的資本額占總資本額的比重為權數，對個別成本進行加權平均而得到的，其計算公式為WACC = K w=∑ni=1WiKi。假如企業資本來源有N種：銀行長期貸款、債券、普通股等等，第i種資本來源所占總資本額的比重為Wi，，該種資本的個別資本成本為Ki，每種資本來源的權重乘以其個別資本成本，再加權平均，就得到加權平均資本成本。其中，Wi，的計算應以市場價值為基礎，即以各類資本當前的市場價值占全部資本的市場價值比重計算得到各類資本的權重。長期借款成本和債券的利息是稅前列支的，能夠降低企業的應稅收入，帶來節稅利益，因此需要從利息支出中扣除節稅收入；債券的籌資費用較高，還應從發行收入Pd中扣除發行費用Pd* fd；而長期借款的籌資費用很低，通常可以忽略不計。因此債券的個別資本成本為Kd=I（1-T）/Pd（1-fd），長期借款的個別資本成本為KL=rL（1-T），T是公司的所得稅稅率。普通股的個別資本成本為權益資本成本E（Ri），可用資本資產定價模型計算，

其中，Rf 為無風險利率，βi 為該股票的風險系數，E（RM）為市場平均期望收益率。簡便的E（Ri），可以取資本市場同行業的平均分紅派息率。

這樣，企業可通過計算不同籌資方案的各自加權平均資本成本，在其他條件相當的前提下，選擇最低加權平均資本成本的籌資方案。

（二）最優資本結構原則

保持合理的負債水平，既可以充分利用債務利息的稅收屏蔽作用節約利息支出，從而降低資本成本；又能充分利用債務的杠桿作用增加股東收益。但是，負債也是雙刃劍，負債加大了公司的成本和財務危機成本，負債產生財務杠桿，財務杠桿一方面可能使股東獲得財務杠桿利益，但也使用股東面臨更大的財務風險。房地產企業的經營收入對市場預期和宏觀調控比較敏感，一旦宏觀調控導致市場降價預期，將對房地產銷售產生很大影響，進而導致房地產企業收入下降，如果負債過高，財務杠桿效應將導致每股收益大幅下降。

因此，公司在進行融資決策時，不僅要考慮各種資金來源的資本成本，而且還要考慮如何選擇最優資本結構，確定適當的負債資本和權益資本的比例。資本結構優化是房地產企業融資的目標。負債的多少要與自有資本和償債能力的要求相適應，既要防止負債過多，導致財務風險過大，償債能力過低，又要有效地利用負債經營，提高自有資本的收益水平。房地產企業融資時，應合理運用不同的融資方式，組合各種融資方式，尋求最佳資本結構。

（三）保證合理資金需要，控制風險原則

房地產開發周期大概可分為前期階段、建設階段、租售階段，不同階段的資金需求具有不同特點。

前期階段的主要活動是項目可行性研究、獲取土地使用權、項目報建審批、土地三通一平、工程招投標、勘察設計等等，這一階段的資金支出主要為土地費用和設計費，約占項目整體支出的40%，在“四證”齊全之前，難以通過抵押貸款獲得銀行信貸資金，容易陷入財務危機。這一階段資金籌集方式可考慮自有資金、關聯企業拆借、夾層貸款等等，同時應加快項目報建審批進度，控制規劃修改次數和時間，以壓縮資金沉淀時間，盡快實現爭取開發貸款的條件。

常見融資方式范文6

關鍵詞：并購；融資方式；資本運作；風險

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-02

企業并購重組是伴隨經濟全球化不斷深入而形成的一種必然趨勢，也是企業管理所涉及的一個全新內容。在市場全球化、信息全球化的推動以及高新技術產業迅速發展的影響下，企業生產要素的配置正向動態開放式過程轉變。企業并購以產權為交易對象，通過產權轉讓實現企業控制權的轉移和資源重組，是企業外部成長的一條重要途徑，也是產業結構調整和企業制度創新的動力，在資本市場中正發揮越來越大的作用[1]。

21世紀以來，伴隨著我國經濟地高速發展，我國企業實行并購行為的數量和規模都在不斷地擴大，并購的范圍也從并購國內企業發展到對境外企業進行并購，與此同時，從企業并購的特征和國內外企業并購的實踐來看，并購又是一項高風險的資本經營活動，隨企業并購過程而產生的巨大風險也引起了人們的廣泛關注。

一、企業并購融資方式的研究現狀

國內有研究者提出并購融資是并購企業順利完成并購的技術性條件，進行并購行為的企業通過認真考察并規劃并購雙方的資本結構，最后決定采用何種手段和渠道融通資金，并從狹義融資的角度，即并購資金來源的角度討論企業的并購融資。如果要使且的并購行為順利開展，最關鍵的問題就在于在有限的時間內籌集充足的資金，否則則可能使得企業不僅沒有并購成功，反而使其遭受重創[2]。

劉皖青[3]等研究人員在分析并購融資方式的基礎上，把目光轉向了并購實例，選取了我國并購實踐中一個典型的并購融資案例，即清華同方并購魯穎電子，對該案例進行深入分析，提出股權置換是在目前我國資本市場條件下比較適合也比較有效的并購融資方式。

另外有研究者認為我國的國有企業資金負債率比較高，其自身的積累速度遠不及資本集中的速度，因此企業應該向金融機構籌備資金以此來并購經營狀況不良的上市公司，實現資源的優化配置[2]。

從上訴的文獻研究結果來看，我國相關研究者主要關注融資并購的案例分析，這些研究比較單一、零散和粗略，較少地在并購融資方式的選擇及風險等問題上進行過多的探討，因此我國在完善企業并購融資機制的問題上仍未形成完整合理的體系，這值得我們更深層次地研究和探討。

二、企業并購融資風險

狹義上，融資即是一個企業的資金籌集的行為與過程[3]，也就是說公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產需要，經營管理活動需要的理財行為。

而我們這里提到的融資風險是指與并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險，具體指企業在并購中能否及時、足額籌集到并購所需資金，以保證并購的順利進行以及融資帶來的資本結構變動是否會影響企業正常的生產經營、是否會加重企業的財務負擔。如果并購企業籌資方式和資本結構安排不當，會使企業在以后的經營期間內承擔巨大的還本付息壓力，易使企業陷入財務困境。企業的融資風險主要表現為兩個方面：融資決策風險與融資結構風險。

融資決策風險主要分析的是企業采取何種方式進行融資，以及此種方式給企業財務帶來的不利影響有哪些。一般而言企業有兩種渠道為并購籌集資金――內部融資和外部融資。內部融資主要是指企業利用自有資本金、折舊基金和留存收益作為并購資金來源。外部融資指并購企業通過向銀行借款、發行股票、債權等方式籌集資金，表現為債權融資和股權融資。這兩種融資渠道對資本結構的影響和帶來的財務風險比較分析如下表1：

表1 融資方式類型比較

比較

類型 內部融資 外部融資

債務融資 股權融資 混合型證券融資

融資工具 留存收益、折舊基金、自有資本金 銀行借款、債券 股票 可轉換債權、優先股

融資條件 效益好、經營穩定、有大量盈余資金 商業信譽、經營狀況、發展前景良好 股份公司；經營能力、業績、資產規模、行業等達上市資格 同債權、股票發行

融資手續 手續簡便，按會計處理程序提取即可實現 手續復雜，須經銀行審查、發行審批 向證監局提出發行申請，批準后由證券部門代銷 同債權、股票發行

融資費用 無 手續費、發行費 證券登記注冊費、發行費 同債權、股票發行

融資風險 企業權益資本增加，財務壓力較輕，但可能影響企業正常運轉 到期還本付息

壓力 稀釋了原有股權，需支付股息，財務壓力較大

企業無法自主調整資本結構；股票轉換權的行使會稀釋股權、不行使會面臨再籌資風險

對資本結構的影響

資本結構中權

益資本比例提高，進而使企業平均資本上升，財務杠桿作用降低 資本結構中債

務資本比例提

高，企業平均成本降低，財務杠桿作用提高 同內部融資 取決于用來融資的優先股和可轉債行使權利的比例

例如，對于我國企業進行海外并購的融資方式的研究中發現，我國企業采用的最常見的融資方式是銀行貸款方式融資，就如表1中簡單列出的特點一般，這種方式非常直接，但是同時也有很多弊端，第一，金融機構的支持力度不足，企業在得到銀行的大額貸款時，需要各方機構的批準和協調，不僅要受到額度限制，而且必須要向銀行披露其財務狀況，在經營管理上要受到銀行的制約。第二，并購后還要面臨按期還款付息的財務壓力，并且如果海外并購投資所需的回收期比較長，還需要不斷的增加貸款，滿足投資需要，很容易引起資金周轉不靈的風險。第三，我國的資產負債率一向高于國際平均水平，而貸款融資會讓企業的資本結構更加不合理，企業價值被低估，信用評級下降，對于并購企業的股東來說，這種方式不能獲得目標企業的所有者權益，也不一定被歡迎。

在企業海外并購中，由于所需資金的規模較大，只借助于國內的金融機構的貸款來籌集資金很難滿足要求，銀團貸款的方式由此產生，由一家或幾家銀行牽頭，多家國際性的大型銀行共同參與向某一次交易或項目提供長期的巨額貸款。目前，我國的涉及巨額海外并購資金的交易均是采用此類貸款方式，并且這種方式貸款期限長、能夠籌集的資金規模大、適用范圍廣等各種優勢使得被采用的范圍越來越廣。

通過上訴案例的展現以及表1中的各項對比，我們可以清楚了解到可供企業選擇的融資方式都有其自身的優缺點，對并購企業財務狀況均有產生不利影響的可能性，所以結合企業自身經營環境決定采取何種融資方式是融資中的關鍵問題。另外，在融資時間上也要做出合理安排，因為融資超前會給企業帶來利息損失，融資滯后又會影響并購進程。

融資結構亦稱資本結構，指企業通過不同渠道籌集到的資金比例關系。通常情況下企業并購所需資金數額巨大，并購企業難以通過單一融資方式籌集足額資金，而是會選擇多種渠道融資，那么此時，并購企業就會面臨一個融資結構的問題，融資結構安排不當同樣會給企業帶來融資風險，造成企業財務負擔。舉例來說，在以現金為主的融資結構中，如果企業在并購的后續階段仍然需要投入大量資金進行整合，目標企業才會與自身企業實現真正融合，才能達到經營協同效應，那么企業就會面臨再融資的壓力，此時，內部資金的耗用使得企業只能轉向外部融資，而前期投入現金之后經營狀況不佳的話，外部資金將很難籌集，由此，企業資金周轉將有停滯的可能性，隨之而來的也將是巨大的財務壓力。

因此，企業在并購過程中，需要全范圍、多角度地考慮企業并購融資的方式及融資結構等問題，只有這樣才能夠做到及時、足額籌集到并購所需資金，以保證并購的順利進行以及保障融資帶來的資本結構變動不會影響或者很小程度地影響企業正常的生產經營。

三、企業并購風險控制

在當前的我國經濟社會中，恰當的融資結構設置是防止企業在并購過程中，尤其是境外并購中出現風險的關鍵，而恰當正確的融資結構設置的實現前途則是寬松自由的融資環境，但我們的現實問題則是中國企業并購融資則存在諸多的困難，可以真正供企業選擇的融資方式十分有限。

首先，在債務融資方面，我國企業主要是通過向銀行借款和發行債券來實現融資。在債券融資方式上，我國債券市場不發達，發行條件上規定嚴苛，審批程序復雜。債券發行的審批，第一步需要國家發改委確定企業發行額度，證監會和證券交易所負責債券的上市審批。此外，我國債券只允許場內交易，二級交易市場不發達使得債券的流動性不高，對利率的限制使得收益率較低，這些都限制了企業債券的銷售。

其次，在股權融資方式方面，中國企業發行股票的主體必須是上市公司，申請發行股票需要國家證監會核準，公司股本總額不少于人民幣 3000 萬元，這些條件的限制也將許多并購企業排擠在外。

針對上訴問題，為幫助我國企業在并購過程中實現合理資本結構以及選擇恰當融資方式，拓寬企業融資渠道，保障企業多元化融資的可能性，筆者結合現有研究成果，主要從宏觀與微觀兩方面談談相關的改善措施。

1.宏觀方面

在債券融資方面，大力推進債權交易市場的發展，增強債權的流動性；簡化債券發行審批手續；建立規范統一的債券信用評級制度，增加進行債券融資企業的信息透明度，增強投資者信心，促進債券的認購。

在股權融資方面，適當降低對上市公司戰略性并購增發股票的限制，使更多企業為完成并購而增發股票成為可能。

發揮金融機構的融資優勢，支持證券公司、資產管理公司、股權投資基金、產業投資基金等參與企業跨國并購，向并購企業提供直接投資、委托貸款、過橋貸款等融資支持。同時加強金融產品創新，豐富融資工具，如發行可轉換債權、認股權證、票據等金融產品，以引導資金流向、發展壯大資本市場，為企業并購融資提供多元化途徑。

此外，政府要推出一些扶持政策，鼓勵中國跨國經營的銀行給予在當地進行并購的中國企業適當的支持。還可以設立專門的跨國并購基金以滿足中國企業跨國并購的資金需求。

2.微觀方面

積極與大型跨國投資銀行合作。投資銀行是專業的收購經紀人和財務顧問，它在為企業提供并購咨詢服務的同時還參與并購企業的合作。他們在長期的跨國經營活動中，與業務所在地的投資商、金融機構等建立了良好的合作關系，并對他們的經營實力有充分的了解，借助這一優勢，他們將并購企業與各類投資者聯系起來，成為他們之間合作的橋梁，為并購企業融資提供便利。

尋求新的融資途徑――信托融資。信托融資是指企業通過金融機構的媒介作用尋找信托公司，由信托公司向借款企業發放貸款的資金融通活動。這種方式沒有股票、債權方面的法律限制，而且信托產品籌資周期較短，與向銀行貸款所需的評估、審核程序相比，簡單易行。信托融資是以資產為信用，這種信用基礎表現在企業的資產負債表上，不計入負債類會計科目，但收益計入損益類科目的收入，這就是說信托融資不改變企業的資產負債率，但會優化企業的財務結構，這也有利于企業再融資的實現。

加強銀行和企業之間的合作。并購企業應注意發展與銀行等金融機構的合作關系，努力實現銀行與企業間的合作，合作形式可以是參股、簽訂合作協議、共同開發新的投資項目等，實現產業資本與金融資本的融合，為企業在跨國并購時融通資金提供便利。

本文從并購融資方式入手，結合已有研究與相關案例，主要討論了不同融資方式存在的利弊，并針對我國目前主要的企業并購融資風險的控制方法進行了相應的探討，以期對企業的并購活動有一定的參考價值。

參考文獻：

[1]郭嬌，湯偉，耿宏艷.企業并購融資方式選擇研究[J].會計之友，2013，7：70-73.

[2]劉建波.企業并購財務分析及財務風險控制[J].財務理論，2010，2：70-71.

[3]徐翠梅.中國企業跨國并購的財務風險研究[D].山東：山東師范大學，2013.