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保險(xiǎn)股投資價(jià)值范文1

有特別突出價(jià)值的股票，包括藍(lán)籌股、中國主要消費(fèi)股等，

與中國長遠(yuǎn)持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊扣的行業(yè)龍頭股，包括金融、能源、原材料、基建等，

ETF基金，如恒生H股ETF(2828)等。

這里重點(diǎn)介紹技術(shù)性較強(qiáng)的前兩種思路。

有突出投資價(jià)值的股票

有突出投資價(jià)值的個(gè)股，主要分布于金融、地產(chǎn)、消費(fèi)服務(wù)等板塊。金融股中突出的如匯豐控股(代碼5)，本身在中國內(nèi)地設(shè)有分行，同時(shí)通過對(duì)交通銀行、平安保險(xiǎn)等金融大鱷的戰(zhàn)略投資，間接分享中國經(jīng)濟(jì)成長收益。匯豐控股投資其他新興市場也是積極和迅速的，這使其未來的成長性得到有效的保證。近來很多人對(duì)次級(jí)債陰影下該公司的前景感到擔(dān)憂，紛紛拋售，以致其股價(jià)低迷，但對(duì)理性投資者正是買人這一偉大公司的絕佳機(jī)會(huì)。另外匯豐控股很可能成為中國投資公司投資黑石之后的又一目標(biāo)，這既是對(duì)匯豐控股中長線投資價(jià)值的極好印證，也可能成為其股價(jià)短期走強(qiáng)的題材。

又如金融股中的港交所(代碼398)，在港交所上市的公司50％是國企，國企股的成交額也占據(jù)港交所每天成交額的50％以上，隨著受益于中國經(jīng)濟(jì)的國企股的成交更加活躍，港交所的盈利將十分可觀。港交所將來還可能與上海、深圳等交易所合并，并實(shí)現(xiàn)整體上市，這一系列因素都可能使它成為港股耀眼的明星。

港股中的地產(chǎn)股龍頭是新鴻基地產(chǎn)(代碼16)，該公司最近拓展內(nèi)地業(yè)務(wù)的速度加快了很多，并不惜血本在中國地產(chǎn)業(yè)打造自己的品牌，這使它成為有中國投資概念、成長性較好的地產(chǎn)股。

消費(fèi)服務(wù)類的龍頭莫如中國移動(dòng)(代碼941)，其業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展到一些三線城市和偏遠(yuǎn)地區(qū)，但它的收費(fèi)卻仍能維持與一線城市相仿的水平，在城鎮(zhèn)化浪潮的推動(dòng)下，其成長性非常可觀。又如華潤創(chuàng)業(yè)(代碼291)，是多元化非常成功的中國概念消費(fèi)零售股。

緊扣中國經(jīng)濟(jì)的行業(yè)龍頭股

保險(xiǎn)股投資價(jià)值范文2

我國股市去年經(jīng)歷了驚心動(dòng)魄的一年，大量股東涌入，從牛市到了瘋牛的程度，市場結(jié)構(gòu)難以控制。股災(zāi)爆發(fā)后，股市大跌，導(dǎo)致投資者的利益損失，占中國消費(fèi)能力最為突出的中產(chǎn)階級(jí)幾乎全軍覆沒，折戟股市，資金套在股市。再到監(jiān)管當(dāng)局出手救市后又遭人民幣貶值預(yù)期打壓，政府不得不安撫，其間卻不難發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)股受股市大跌影響后又較快的崛起。

1 股市大跌的原因

去年下半年A股市呈現(xiàn)過山車趨勢，6月12日之后，出現(xiàn)三跌，其出現(xiàn)的原因有：

第一，大股東減持，增加市場拋壓。重要的大股東減持手法也不盡相同，有的是利用題材概念炒作，也有的是利用高送轉(zhuǎn)預(yù)期出貨。在大股東完成高位減持之后，很容易對(duì)市場產(chǎn)生直接的拋壓，因而公司股價(jià)會(huì)大概率走低，這樣無疑會(huì)損害部分中小投資者的利益。

第二，央行不續(xù)作MLF，重啟逆回購，導(dǎo)致市場產(chǎn)生貨幣政策轉(zhuǎn)向質(zhì)疑。

第三，IPO申購凍結(jié)大量資金，其中中國核電，國泰君安的兩輪巨量IPO兩虛到來，凍結(jié)資金約11萬億。

第四，在上述基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)查場外配資，使得股票市場的資金方面壓力進(jìn)一步加大。

并且從宏觀來看，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革有高預(yù)期，這主要是由于我國新一輪的轉(zhuǎn)型、改革以及一帶一路等政策賦予我國經(jīng)濟(jì)長期增長的內(nèi)在動(dòng)力，這給投資者美好的預(yù)期。2015年上半年股市的暴漲，使投資者對(duì)股市充滿希望。

2 股災(zāi)發(fā)生對(duì)保險(xiǎn)股的影響

2015年上半年，股市暴漲，2015年下半年的遠(yuǎn)超市場預(yù)期的A股風(fēng)險(xiǎn)突然而至，即使監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)大規(guī)模、密集出臺(tái)各種利好，依然不能阻止A股市場的慣性下跌。

市場大幅回調(diào)，金融股充當(dāng)資金避風(fēng)港；國際市場數(shù)據(jù)顯示，股災(zāi)反彈后金融股的表現(xiàn)往往優(yōu)于大盤。美國股災(zāi)后金融股大幅跑贏大盤42個(gè)百分點(diǎn)，香港股災(zāi)后金融股跑贏大盤30個(gè)百分點(diǎn)，臺(tái)灣股災(zāi)后金融股跑贏大盤14個(gè)百分點(diǎn)。

盡管中國A股的發(fā)展具有自己的獨(dú)特性，但無論從估值、題材以及盈利來看，金融股仍然會(huì)是大盤反彈的龍頭股。銀行板塊地方債務(wù)置換帶來估值修復(fù)，保險(xiǎn)板塊“保費(fèi)+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)依舊強(qiáng)勁，券商板塊全年凈利潤高速增長仍在預(yù)期之中。

另外，資產(chǎn)端的收益保持穩(wěn)定。受益于前期市場向上的走勢，一季度投資收益迅速增長，雖然此次市場大幅度回調(diào)會(huì)對(duì)險(xiǎn)企投資收益造成一定程度的不利影響，但是保險(xiǎn)企業(yè)權(quán)益?zhèn)}位重銀行等藍(lán)籌股占比較大，在2015年下半年險(xiǎn)企投資收益人較為出色。

保監(jiān)會(huì)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展員工持股計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)員工持股計(jì)劃能夠讓員工分享公司發(fā)展成果，提高員工對(duì)公司、行業(yè)的認(rèn)可度，保險(xiǎn)公司未來市場發(fā)展的動(dòng)力得到了進(jìn)一步的推動(dòng)。

3 股災(zāi)后保險(xiǎn)股出現(xiàn)反彈的原因

中國太保公告顯示，第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤16.97億元，同比大幅增長203.7%，每股收益達(dá)0.22元。

保險(xiǎn)三股凈利潤回升的原因有以下幾個(gè)方面。

3.1 保險(xiǎn)股受益于三大利好

個(gè)稅遞延政策落實(shí)，保費(fèi)長期增長空間打開；保費(fèi)規(guī)模持續(xù)增長、非標(biāo)固收類投資比重增加、投資收益率水平回升與市場的良好表現(xiàn)，保險(xiǎn)公司凈利潤穩(wěn)定提高。在資金成本下降的大背景下，基本面向好的保險(xiǎn)股有望出現(xiàn)趨勢性機(jī)會(huì)。

3.1.1 利好一：遞延稅

國務(wù)院的《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見》中，明確提出“適時(shí)開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)”將于2015年內(nèi)啟動(dòng)。全國推廣后，稅延保費(fèi)收入有望從2015年的252億元增至2024年的1718億元，這無疑將打破壽險(xiǎn)保費(fèi)增長的瓶頸。

3.1.2 利好二：利率市場化

隨著存款保險(xiǎn)制度的推出，存款利率市場化進(jìn)程加快，保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)市場化勢在必行，2015年是比較合適的窗口期，萬能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)的政策將會(huì)盡快落定。從傳統(tǒng)保險(xiǎn)利率市場化的情況看，利率市場化改革并未對(duì)行業(yè)產(chǎn)生沖擊，反而增加了產(chǎn)品活力，提高了保費(fèi)增量。

3.1.3 利好三：投資收益翻身

2015年保險(xiǎn)資金在固收投資占比將繼續(xù)維持穩(wěn)定比例，首先表現(xiàn)在公司債/企業(yè)債投資占比將繼續(xù)提升；其次是利率債占比較高。保險(xiǎn)行業(yè)本身運(yùn)營成本不高，保險(xiǎn)資金入市比例也比過去大大提高，保險(xiǎn)公司的投資收益也會(huì)水漲船高。

3.2 保險(xiǎn)業(yè)績走勢向好，助保險(xiǎn)股迅速回升

新華保險(xiǎn)、中國平安、中國人壽、中國太保四只保險(xiǎn)股在一季度季報(bào)中表現(xiàn)優(yōu)異、業(yè)績走勢向好，其中新華保險(xiǎn)同比增幅達(dá)到了132.31%凈利潤創(chuàng)出歷史新高。

這一波利潤的高增長主要來源于保費(fèi)收入和投資收益的雙向驅(qū)動(dòng)。而未來行業(yè)投資收益依托固收和股市，兼具彈性和穩(wěn)定性；另外，保費(fèi)擺脫單純投資依賴走向產(chǎn)品和渠道依托，更具主動(dòng)性。在低息環(huán)境下，保險(xiǎn)產(chǎn)品更具有吸引力，保單銷售額大幅度增加，個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值增速仍較高。

3.2.1 保費(fèi)呈現(xiàn)高增長

日前，上市險(xiǎn)企已公布1月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。新華、太保、平安和人壽分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入216.7億元、258.64億元、894億元和1238億元，同比分別下降25.04%、增長37.96%、增長32.31%、增長44.12%。2016年1月份全行業(yè)保費(fèi)呈現(xiàn)整體增長態(tài)勢。

在業(yè)務(wù)規(guī)模上，中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險(xiǎn)2015年個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)分別增長40%、55%、60%和45%，銀保新單分別增長12%、-8%、-36%和10%。數(shù)據(jù)顯示，小險(xiǎn)企銀保新單同比增長超450%，個(gè)險(xiǎn)新單同比增長超過150%。在低利率背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品兼具收益、穩(wěn)定、安全優(yōu)勢，尤其是在經(jīng)歷股災(zāi)之后，保險(xiǎn)股的優(yōu)勢更能夠顯現(xiàn)出來。

3.2.2 投資收益率上升

2015年保險(xiǎn)投資環(huán)境持續(xù)改善。滬深300指數(shù)全年小幅上漲，但四季度單季大幅上漲16.49%。受多次降息影響，2015年以來債券市場表現(xiàn)良好，中債指數(shù)全年累計(jì)上漲3.97%，其中四季度上漲2.15%。由于2015年險(xiǎn)企投資收益向好，保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)季度環(huán)比增速大幅提升，較年初增長15%～20%。

3.3 保險(xiǎn)股投資價(jià)值凸顯

保險(xiǎn)板塊基本面強(qiáng)勁，“低估值+高增長+政策催化”，投資價(jià)值顯現(xiàn)。按照最新經(jīng)營數(shù)據(jù)調(diào)整之后的估值水平看，保險(xiǎn)板塊P/EV倍數(shù)普遍在1.5倍以下，估值位于歷史底部區(qū)域。

保險(xiǎn)股投資價(jià)值范文3

保險(xiǎn)資金直接入市的呼聲由來已久。

國外成熟資本市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，股票是保險(xiǎn)公司等機(jī) 構(gòu)構(gòu)建投資組合必不可少的品種之一，比如在美國，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)組合中股票所占比例達(dá)到 20%左右。

但記者在采訪中獲悉：保險(xiǎn)投資人士并不看重股票市場對(duì)保險(xiǎn)資金開閘放水的預(yù)期。據(jù)有關(guān) 人士透露，中國保監(jiān)會(huì)曾在2002年8月份向國務(wù)院遞交過一個(gè)報(bào)告，當(dāng)時(shí)對(duì)于保險(xiǎn)資金投資 股票市場的比例建議是非常保守的，在5%。對(duì)此，中國保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人袁力表示："即使 是5%，對(duì)于目前可運(yùn)用保險(xiǎn)資金余額達(dá)8800多億元人民幣來說，也是個(gè)不少的數(shù)字。"我們 據(jù) 此推算，大約是440億元，這個(gè)數(shù)字正好與截至2003年第三季度保險(xiǎn)公司持有證券投資基金 的比例相仿。

人保資產(chǎn)管理公司總裁助理丁益女士說："重要的是如何進(jìn)行保險(xiǎn)資產(chǎn)與負(fù)債的匹配，在多 種投資工具和投資比例中進(jìn)行組合投資要看保險(xiǎn)公司的承受能力和市場風(fēng)險(xiǎn)程度等因素。"

北京大學(xué)鄭偉博士說："我國資本市場缺乏長期的 資金投資者，大量短期資金和小額資金充斥資本市場，加劇了資本市場的波動(dòng)與投機(jī)性。保 險(xiǎn)資金尤其是人壽保險(xiǎn)資金具有長期性的特點(diǎn)，可以為資本市場提供大量的長期性資本投入 ，有助于推動(dòng)資本市場的規(guī)模成長和結(jié)構(gòu)改善，也可以緩解資本流動(dòng)過于集中于銀行體系而 造成的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)資金直接入市來自保險(xiǎn)資金和股票市場的相互呼喚，也許連續(xù)低迷的股票 市場對(duì)保險(xiǎn)資金的呼喚更為強(qiáng)烈。因?yàn)楣善笔袌龇浅？释ｋU(xiǎn)資金入市為其帶來新的活力。"

保險(xiǎn)專家普遍認(rèn)為：資本市場迫切需要保險(xiǎn)基金更大規(guī)模入市。從發(fā)達(dá)國家證券市場來看， 保險(xiǎn)資金是推動(dòng)證券市場長期走牛的主力軍。但只有隨著《意見》的逐步落實(shí)，我國上市公 司的 整體質(zhì)量明顯改善，資本市場的一些現(xiàn)實(shí)問題得到根本解決，才能為保險(xiǎn)資金直接投資股票 創(chuàng)造條件。

保險(xiǎn)股投資價(jià)值范文4

關(guān)鍵詞：非徑向se-bcc；dea；上市銀行；投資價(jià)值

一、 引言

國內(nèi)學(xué)者對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的研究方法很多，如張人驥、劉浩、胡曉斌運(yùn)用剩余收益比率（rir）模型對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行研究，楊學(xué)鋒運(yùn)用灰色評(píng)估模型對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行研究，趙旭則運(yùn)用超效率dea方法對(duì)上市公司的價(jià)值進(jìn)行研究，并證實(shí)了該方法是一種可行的方法，本文在研究方法方面，沿用了超效率dea方法，但給出的模型假設(shè)條件和解決方法不同。趙旭使用的模型是基于規(guī)模報(bào)酬不變條件下的超效率模型，但由于受到不完全競爭、資金等問題的約束使得上市銀行不在最優(yōu)規(guī)模上運(yùn)營，規(guī)模報(bào)酬可變的超效率（super efficiency）dea模型即se-bcc模型更接近于實(shí)際，但se-bcc模型與規(guī)模報(bào)酬不變的se-ccr模型相比，有可能面臨解不可行的問題，本文提出非徑向se-bcc模型。該模型有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：第一，允許決策單元不在最優(yōu)規(guī)模上運(yùn)營；第二，該模型可以對(duì)樣本銀行進(jìn)行全面排序。本文擬運(yùn)用該模型對(duì)2008年的14家上市銀行經(jīng)營效率進(jìn)行測算，以得出有投資價(jià)值的上市銀行。

二、 非徑向se-bcc模型

1. dea方法和bcc模型。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（data envelopment analysis，簡稱dea）是以相對(duì)效率概念為基礎(chǔ)，用于評(píng)價(jià)具有相同類型的多投入、多產(chǎn)出的決策單元是否技術(shù)有效的一種非參數(shù)統(tǒng)計(jì)方法，其本質(zhì)是要根據(jù)樣本數(shù)據(jù)構(gòu)建效率前沿，并根據(jù)各決策單元dmu與有效生產(chǎn)前沿面的距離狀況，確定各dmu是否有效。基于投入產(chǎn)出的dea模型分為投入導(dǎo)向和產(chǎn)出導(dǎo)向兩類，前者是指在給定產(chǎn)出水平下實(shí)現(xiàn)投入最小化，后者則是指在給定的投入水平下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出最大化。charnes、cooper和rhodese(1978)發(fā)展得到了在固定規(guī)模報(bào)酬（crs）下的dea模型，即ccr模型，banker、charnes和cooper（1984）放松了ccr模型中規(guī)模報(bào)酬不變的假設(shè)，提出了規(guī)模報(bào)酬可變（vrs）條件下的效率計(jì)算方法，即bcc模型。

模型（3）和（4）具有如下優(yōu)點(diǎn)：第一，可以擺脫投入產(chǎn)出按相同比例變化的限制；第二，將評(píng)估單元的測量值分解成投入效率和產(chǎn)出效率之后具有良好的解釋特性。

模型（3）和（4）并不總是可行的，要進(jìn)行效率的排序，需將兩者結(jié)合起來，具體步驟步驟1：對(duì)于給定的決策單元dmu0，用模型（3）計(jì)算效率值。如果?籽*1?燮1，則?籽*1就是決策單元的效率指數(shù)，并轉(zhuǎn)到步驟3，否則，轉(zhuǎn)到步驟2。步驟2：用模型（4）計(jì)算效率值，?籽*2就是決策單元的效率指數(shù)。步驟3：對(duì)下一決策單元重復(fù)上面的步驟，直到得到所有決策單元的效率指數(shù)。最后，依據(jù)效率指數(shù)越大，決策單元越有效的原則進(jìn)行排序。

三、 中國上市銀行效率及投資價(jià)值的實(shí)證研究

1. 投入產(chǎn)出指標(biāo)設(shè)置與樣本數(shù)據(jù)。本文選取中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行等14家上市銀行為研究對(duì)象，同時(shí)，把測度上市銀行有效性的投入要素界定為總資產(chǎn)和主營業(yè)務(wù)成本，產(chǎn)出指標(biāo)為營業(yè)收入、凈利潤、每股收益、加權(quán)平均資產(chǎn)凈收益率、資本充足率和不良貸款率。依據(jù)2008年數(shù)據(jù)，測算各樣本銀行的效率值。

2. 實(shí)證結(jié)果分析。考慮到規(guī)模報(bào)酬可變的假設(shè)更接近現(xiàn)實(shí)，本文根據(jù)規(guī)模報(bào)酬可變的bcc模型和規(guī)模報(bào)酬可變的超效率模型se-bcc和本文提出的非徑向se-bcc模型，對(duì)樣本的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，運(yùn)用lindo11.0軟件進(jìn)行實(shí)證研究，測算出樣本上市公司的相對(duì)效率值，結(jié)果見表1。

從表1中可以看出，根據(jù)bcc模型的結(jié)果，2008年中國14家上市銀行中有11家銀行的經(jīng)營是有效的，相應(yīng)的效率值為1，而其余3家上市銀行的經(jīng)營是無效的，包括深發(fā)銀行、民生銀行和中信銀行。即傳統(tǒng)的bcc模型只能將上市銀行區(qū)分為有效和無效兩種類型，對(duì)于處于前沿面的11家銀行的經(jīng)營效率無法進(jìn)行區(qū)分。再用規(guī)模報(bào)酬可變的超效率se-bcc模型進(jìn)行計(jì)算，從計(jì)算結(jié)果可以看出，超效率se-bcc模型面臨解不可行的問題。最后，利用本文提出的非徑向se-bcc進(jìn)行計(jì)算，結(jié)果表明，原來在bcc模型下無效的銀行仍是無效的，在非徑向se-bcc模型下有效的11家上市銀行中，南京銀行的有效值要高于其他銀行，也就是說，對(duì)于投資者來講，上市的中國商業(yè)銀行中比較有投資價(jià)值的是依次為南京銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行、中國銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、寧波銀行、招商銀行、建設(shè)銀行、華夏銀行、交通銀行。

根據(jù)bcc模型的結(jié)果，2008年中國14家上市銀行中有11家銀行的經(jīng)營是有效的，相應(yīng)的效率值為1，而其余3家上市銀行的經(jīng)營是無效的，包括深發(fā)銀行、民生銀行和中信銀行。即傳統(tǒng)的bcc模型只能將上市銀行區(qū)分為有效和無效兩種類型，對(duì)于處于前沿面的11家銀行的經(jīng)營效率無法進(jìn)行區(qū)分。再用規(guī)模報(bào)酬可變的超效率se-bcc模型進(jìn)行計(jì)算，從計(jì)算結(jié)果可以看出，超效率se-bcc模型面臨解不可行的問題。最后，利用本文提出的非徑向se-bcc進(jìn)行計(jì)算，結(jié)果表明，原來在bcc模型下無效的銀行仍是無效的，在非徑向se-bcc模型下有效的11家上市銀行中，南京銀行的有效值要高于其他銀行，也就是說，對(duì)于投資者來講，上市的中國商業(yè)銀行中比較有投資價(jià)值的是依次為南京銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行、中國銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、寧波銀行、招商銀行、建設(shè)銀行、華夏銀行、交通銀行。

四、 結(jié)論

通過上述實(shí)證研究，本文得出如下兩點(diǎn)結(jié)論：第一，本文運(yùn)用非徑向se-bcc模型評(píng)價(jià)上市銀行經(jīng)營績效及其投資價(jià)值的相對(duì)有效性，可以得到上市銀行相對(duì)投資價(jià)值的高低。第二，對(duì)投資者而言，樹立科學(xué)的效率投資理念相當(dāng)重要。傳統(tǒng)“價(jià)值投資理論”的核心在于通過尋找股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值的上市銀行或者上市公司進(jìn)行中長期投資，本文倡導(dǎo)所謂的“效率投資理念”，就是從公司內(nèi)部投入產(chǎn)出的角度入手，通過研究公司運(yùn)行效率的高低變化作為股票投資決策的依據(jù)，具有一定的可操作性和應(yīng)用性。

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保險(xiǎn)股投資價(jià)值范文5

債券市場有投資價(jià)值

中海保本混合基金擬任基金經(jīng)理劉俊在接受本刊采訪時(shí)表示，“從一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，今年上半年我國宏觀經(jīng)濟(jì)正步入增長放緩、通脹下行的階段，從經(jīng)濟(jì)周期來看，當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)周期中的衰退后期。我國經(jīng)濟(jì)只有真正進(jìn)入復(fù)蘇期后，股市才會(huì)出現(xiàn)良好的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。”劉俊分析認(rèn)為，“經(jīng)過上年的下跌，債券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到較大程度釋放，自從上年10月份以來，債券市場出現(xiàn)逐漸回暖的行情，而目前經(jīng)濟(jì)緩慢見底、流動(dòng)性趨勢向好等背景將進(jìn)一步有利于債券向好，最近宏觀政策強(qiáng)調(diào)預(yù)調(diào)微調(diào)也降低了信用債品種的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此債市在較長時(shí)期內(nèi)都具有投資價(jià)值。”

保本基金尚安全

眾所周知，當(dāng)市場處于債市回暖、股市較為低迷的階段，是保本基金運(yùn)作的最佳時(shí)期，有利于保本基金在較短時(shí)間內(nèi)積累安全墊，當(dāng)股票市場出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)后，再參與權(quán)益資產(chǎn)的投資，來獲取超額收益。開年以來，新成立的基金規(guī)模出現(xiàn)了“債強(qiáng)股弱”的局面，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度成立的基金中，股票型基金的平均規(guī)模為6.59億元，而債券型基金平均規(guī)模達(dá)8.2億元，凸顯了投資者的避險(xiǎn)心理。進(jìn)入二季度后，隨著經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性增大，市場或延續(xù)2011年保本基金的發(fā)行潮。數(shù)據(jù)顯示，目前市場上已有3只保本基金正在發(fā)行，此外另有4只保本基金已經(jīng)獲批，3只保本基金正處于審批之中。對(duì)此，劉俊介紹，投資者購買保本基金的目的就是為了在市場形勢不明朗的情況下首先保證本金的安全，然后謀求收益，因此應(yīng)當(dāng)選擇保本措施更加全面的保本基金。

劉俊表示，保本基金的運(yùn)作原理是在運(yùn)作前期通過債券投資累積足夠的安全墊，并把這部分收益按照比例適度放大投資于股票市場以獲取更高回報(bào)。在債市回暖、而股市震蕩筑底階段，保本基金可以逐步累積安全墊，等待并把握未來股市回暖的投資機(jī)會(huì)。據(jù)悉，中海保本混合基金將基金資產(chǎn)劃分為安全資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其中債券及貨幣市場工具等屬于安全資產(chǎn)，股票、權(quán)證等權(quán)益資產(chǎn)屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不高于40%，安全資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于60%。

“相比其他理財(cái)產(chǎn)品，保本基金能夠在充分保證本金安全的基礎(chǔ)上，將一定比例的資產(chǎn)投資于權(quán)益類資產(chǎn)，以期獲得超額收益。”劉俊認(rèn)為，對(duì)于投資周期較長的穩(wěn)健型投資者來說，保本基金是當(dāng)下比較理想的長期配置品種，既可避免本金虧損，又可以把握未來股市的長期上漲機(jī)會(huì)。

從以往的數(shù)據(jù)來看，當(dāng)市場進(jìn)入牛市時(shí)，保本基金的表現(xiàn)也相對(duì)好。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2007～2011年，保本基金累計(jì)收益率達(dá)56.99%，長期來看，其整體業(yè)績趨于穩(wěn)定。若今后市場回暖，投資者也不必?fù)?dān)憂會(huì)錯(cuò)過上漲機(jī)會(huì)。

保險(xiǎn)股投資價(jià)值范文6

中圖分類號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2010)03-175-02

一、2009年記賬式貼現(xiàn)國債的IRR分析

我國自1988年開始逐步允許無記名國債上市后,1994年后又推出了記賬式國債上市。記賬式國債是通過交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行的國債品種,發(fā)行成本低,不會(huì)發(fā)生債券遺失、被竊與偽造,是90年代中期以后我國的主要國債上市品種之一。2009年3月23日,財(cái)政部下發(fā)《對(duì)記賬式國債實(shí)行分類管理的通知》,將記賬式國債規(guī)范分類為記賬式貼現(xiàn)國債和記賬式附息國債兩大類。自此,貼現(xiàn)國債開始大量發(fā)行,全年貼現(xiàn)國債累計(jì)發(fā)行3886.4億元,發(fā)行次數(shù)26次,占國債發(fā)行總次數(shù)的35%。貼現(xiàn)國債的滾動(dòng)、高頻發(fā)行,進(jìn)一步完善了記賬式國債收益率短端基準(zhǔn)。

但是由于貼現(xiàn)國債只有票面價(jià)格,沒有規(guī)定票面利率,投資時(shí),無法與其它金融產(chǎn)品做直觀直接的比較。為此,筆者先就其期限、發(fā)行價(jià)、票面價(jià)等因素,推導(dǎo)出其年化收益率:

從表1我們不難看出,總體2009年上市的記賬式貼現(xiàn)國債國債發(fā)行的年化收益率均低于同期的定期存款利率。

同時(shí),其利率的變化,也反映了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)記賬式貼現(xiàn)國債的發(fā)行利率和年化收益率的影響。

第一季度,雖然宏觀經(jīng)濟(jì)整體仍處于下行尋底的過程中,由于這一階段公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不如市場預(yù)期的那么樂觀,市場對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷有所修正,但年初部分經(jīng)濟(jì)增長類先行指標(biāo)出現(xiàn)了一些回暖的跡象,導(dǎo)致市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期發(fā)生明顯變化,其中信貸增長迅猛特別引發(fā)了債券市場的關(guān)注,也引發(fā)了信貸市場分流銀行資金,動(dòng)搖債券市場資金面充裕度的猜想。從而使得部分機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升導(dǎo)致市場拋售債券建倉股票,相應(yīng)地,發(fā)行的記賬式貼現(xiàn)國債利率只能在低位徘徊。第二季度,債券市場整體依然延續(xù)了前期的弱勢格局,上半年發(fā)行的記賬式貼現(xiàn)國債的年化收益率均低于1%。

進(jìn)入下半年,宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)未突破投資者預(yù)期數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體偏向樂觀。GDP增速逐季走高,從第一季度的6.1%、第二季度的7.9% 升至第三季度的8.9%;盡管CPI、PPI雙雙維持負(fù)區(qū)間運(yùn)行,但投資者對(duì)于未來通脹的擔(dān)憂顯然已經(jīng)超過了對(duì)現(xiàn)實(shí)中通縮的擔(dān)憂,PPI也領(lǐng)先于CPI環(huán)比增長率先企穩(wěn)恢復(fù)正的增長。貸款余額大幅增長;貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)向“動(dòng)態(tài)微調(diào)”;IPO重啟,創(chuàng)業(yè)板開閘;7月末上證指數(shù)攀升至本年最高點(diǎn)。市場對(duì)經(jīng)濟(jì)回暖的信心增強(qiáng),再加上股指反彈的疊加效應(yīng),投資者對(duì)于債券投資也變得相對(duì)謹(jǐn)慎,債券市場在這一階段繼續(xù)大幅下跌。相應(yīng)的,記賬式貼現(xiàn)國債的發(fā)行利率及其年化收益率受貨幣市場利率上行和信用類債券收益率上行的拉動(dòng),上行幅度較大,2009年8月1日發(fā)行的第16期貼現(xiàn)國債年化收益率達(dá)到高點(diǎn)1.6294%。四季度,市場對(duì)未來經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期得到了充分的釋放,陸續(xù)出爐的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本在事先預(yù)期的范圍內(nèi),全年大勢已經(jīng)定型,貼現(xiàn)國債收益率開始回調(diào)。

從需求主體分析,貼現(xiàn)國債需求主體仍為銀行和保險(xiǎn)公司,畢竟,這些機(jī)構(gòu)的資金較為寬裕。貼現(xiàn)國債在金融功能主要是屬于機(jī)構(gòu)配置型需求為主,也反映了其特定的投資偏好。因?yàn)閺馁N現(xiàn)國債的實(shí)際發(fā)行來看,其發(fā)行利率都低于市場利率水平。上半年,前11期貼現(xiàn)國債的年化收益率均低于1%;下半年,隨著短端定價(jià)基準(zhǔn)的變化有一定程度上浮。

總之,記賬式貼現(xiàn)國債市場投資價(jià)值雖然不高,但流動(dòng)性好,風(fēng)險(xiǎn)較小,適合于流動(dòng)性管理,配置型機(jī)構(gòu)可積極參與用于短期流動(dòng)性管理;由于短期市場波動(dòng)小,且這全年發(fā)行的貼現(xiàn)國債年化收益率較低,并不適合套利操作,所以,在二級(jí)市場的交易機(jī)會(huì)明顯減少的情況下,以配置型需求為主的銀行及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更偏愛從一級(jí)市場拿券,而減少二級(jí)市場的交易。目前市場的主力是銀行及保險(xiǎn)公司,基金、券商等參與債券市場的積極性已經(jīng)大大降低。因此,當(dāng)前市場中的交易型機(jī)會(huì)不能說沒有,但基本上已經(jīng)很少了。在這種情況下,銀行已經(jīng)沒有動(dòng)力將二級(jí)市場的收益率拉得更低。相反,如果二級(jí)市場的收益率再出現(xiàn)下降的話,還有可能進(jìn)一步拉低未來債券市場的發(fā)行利率,這對(duì)以配置型需求為主的銀行而言,并沒有好處。在這種背景下,銀行更愿意參與一級(jí)市場的債券發(fā)行來滿足各自的配置需求。

二、記賬式國債和憑證式國債投資價(jià)值的比較

以IRR法推導(dǎo)的年化收益率是比較分析貼現(xiàn)國債與其它金融資產(chǎn)投資價(jià)值的基礎(chǔ)。從利率設(shè)定和交易情況看,貼現(xiàn)國債仍是集銀行定期儲(chǔ)蓄存款收益率水平與活期儲(chǔ)蓄存款流動(dòng)于一體的投資品種,還局限以儲(chǔ)蓄為目的。

目前,記賬式貼現(xiàn)國債發(fā)行利率基本上由市場供求關(guān)系確定。發(fā)行利率低,其直接結(jié)果便是降低了國家籌資成本,但同時(shí)也抑制二級(jí)市場的投機(jī)。這點(diǎn)上,與一般的憑證式國債有著較大的不同。一直以來,在投資者的個(gè)人資產(chǎn)組合籃子中,憑證式國債都占有一定的比重,不僅因?yàn)閼{證式國債的收益率通常比銀行的存款收益率高,收益所得無需繳納利息稅,安全性上有保障,更符合投資者“保本”的心理。目前,憑證式國債受到了投資者更多的關(guān)注,而記賬式國債,尤其是記賬式貼現(xiàn)國債,卻鮮為人知,人氣不高。

與憑證式國債相比,記賬式債券是沒有實(shí)物形態(tài)的票券,只在電腦賬戶中做記錄。在我國,上海證券交易所和深圳證券交易所已為證券投資者建立了電腦證券賬戶,因此,可以利用證券交易所的交易系統(tǒng)來發(fā)行債券。兩者的最主要差別是,憑證式國債收益固定并超越同期定期存款利率,且具有高度保障,而記賬式國債收益低,但流動(dòng)性好,這是造成投資者對(duì)兩者態(tài)度迥然不同的原因。而“流動(dòng)性”恰恰是普通投資者容易忽略的一個(gè)很重要的問題。

一款金融產(chǎn)品是不能脫離開收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性來談的,既然投資者選擇了風(fēng)險(xiǎn)小并且比較穩(wěn)定的收益,自然而然地也就失去了流動(dòng)性選擇權(quán)。投資是有機(jī)會(huì)成本的,而時(shí)間對(duì)于任何一個(gè)投資者來講是最大的機(jī)會(huì)成本。所以,選擇憑證式抑或記賬式國債,投資者要衡量的實(shí)際上是機(jī)會(huì)成本。雖然,記賬式國債的收益相對(duì)較低,但是可以進(jìn)行買賣,從中獲得差價(jià)的收益,差價(jià)收益往往能夠彌補(bǔ)票面收益上面的損失。這點(diǎn),有待于通過宣傳而得到大眾投資人的認(rèn)可。