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融升投資管理范文1

論文摘要：建設北部灣經濟區自匕海)科技創新投融資服務體系是如海市生產力捉進中心開展科技金融服務工作的出毅和落腳點。一方面，通過體系建設可以有效緩解本地區科技創新投融資困難，促進科技成果轉化;另一方通過體系建設可以拓展北海市生產力捉進中心服務領域，延長服務鏈，實現良性和可持續發展。文章針葉北滿彭瓦海科技創新投融資現狀，思考體系建設的總體目標、基本架構、功能設計、近期任務、三年規劃及保障措施。

1北部灣經濟區(北海)科技創新投融資現狀

科技型中小企業和高新技術企業在促進廣西北海市經濟發展，特別是推動科技成果轉化和產業結構調整方面發揮了重要作用，但在科技創新和企業成長過程中，常常都遇到資金瓶頸問題。

2010年4月，北海市生產力促進中心(以下簡稱北海中心)開展了“北海市科技創新投人現狀”調研，調研樣本分析表明:

(1)北海科技創新融資結構的特征是以企業為主體，政府投入和金融渠道融資所占比例較少。

(2)融資難問題被85%的科技型中小企業和70%高新技術企業列為企業面臨的首要困難。

(3)科技型中小企業和高新技術企業普遍認為科技創新存在融資困難的主要原因是:①渠道狹窄，融資方式單一。雖然政府以各種形式給予不同程度的資金支持，但與企業實際的資金需求相差甚遠;同時，由于北海高新技術產業發展的資本市場不健全，風險投資尚未起步，因此在企業技術創新融資方面除了從民間籌集到少量資金外，只能將銀行貸款作為融資第一選擇，狹窄的融資渠道和單一的融資方式成為限制中小企業資金來源的瓶頸。②銀行對科技型中小企業的信貸支持有限。科技企業無形資產多，有形資產少，成長性高，收益性好，但目前銀行系統重有形資產，輕無形資產價值，重企業以往業績，輕未來成長性。因此，科技型中小企業的銀行融資成本高且效率低，大量極具成長性的科技型中小企業得不到金融資本的支持。

(4) }75%的科技型中小企業和高新技術企業認為，優秀的科技中介機構可以為企業融資提供優質專業服務，降低融資成本，提高融資效率。

(5) 95%的科技型中小企業和高新技術企業認為，政府應該加大對企業技術創新的財政稅收支持力度，營造良好的創業投資環境。

調研結淪:要破解本地區科技型中小企業和高新技術企業融資難題，一是政府要加強政策和資金引導，優化融資環境;二是改變目前單一的融資結構，建立靈活多樣的融資渠道;三是建立專業的科技投融資中介服務隊伍;四是加強政府、金融機構、中介服務機構和企業之間的融合、交流、溝通與合作，構建北部灣經濟區(北海)中小企業科技創新投融資服務體系(以下簡稱投融資服務體系)

2投融資服務體系建設的總體目標

投融資服務體系建設的總體目標是:逐漸形成立足北海，輻射北部灣經濟區，服務全廣西，投融資機構相對聚集，投融資服務相對活躍，具有較大輻射帶動功能的投融資服務中心，形成以企業為主體，商業信用為基礎，政府為保障，投融資服務機構為紐帶的市場化、規范化、信息化、專業化的投融資服務體系;多層次、多渠道聚集各類國內外資金，緩解科一技創新活動中的融資困難，突破科技型中小企業、高新技術企業的融資瓶頸，促進科技成果走向市場，實現產業化，促進科技型中小企業和高新技術企業快速成長，提高科技進步對經濟增長的貢奉獻;同時，通過創造良好的投融資環境，促使企業積極參與技術創新和科技創業活動，推動產品結構調整和產業升級，促進木地區經濟、社會的良性和可持續發展

3投融資服務體系的基本架構

投融資服務體系的基本構成要素是:企業、金融、中介和政府構建投融資服務體系就是要建立和不斷完善科技型中小企業價值鏈、金融產品供應鏈、中介專業服務鏈和政府引導推動鏈，井實現各鏈條之間的無縫鏈接與相互促進

北部灣經濟區(北海)科技創新投融資服務體系建設重點應放在以下4個方面

3.1優化科技企業價值鏈

北海市有科技型中小企業300多家，高新技術企業2010年年底有望達到25 - 30家，有一批像“新未來”“果香園”“深藍”“輝煌”這樣擁有自主開發技術成果、成長性較好的企業，也有一批像“石基”“寧能”“創新科”這樣從發達地區轉移過來需要對原有技術成果進行第二次開發、形成自主知識產權、有良好市場前景的企業;同時，在2005年開始的百名博上北海創業行動中，北海市已沉淀了50個左右的創業創新項目，本地區企業創新活躍，項目儲備充分但是，因為缺乏專業引導和系統支持，許多企業的投資價值還沒有充分體現或發揮出來投融資服務體系將幫助這些企業優化科一技企業價值鏈，增強企業融資能力和融資水平。例如:①幫助企業進行項日篩選與商業策劃，為重點項目提供商業計劃書、技術和市場可行性研究報告編制;②重視無形資產，對企業的專利、商標等可評估、可作價的資源進行有效管理;③幫助企業建立資本權屬清晰、財務關系明確、資產負債合理、依法合規核算的財務管理體制和財務管理制度

3.2豐富金融產品供應鏈

目前，北海企業科技創新外源性資金來源主要包括:①間接融資，如銀行資金;②直接融資，如股權融資;③政府財政支持，如無償撥款、貸款貼息、種子資金、創新基金等但這些資金無論是在資金量方面，還是在資金品種方面都遠遠不能滿足企業科技創新對資金的需求。因此，投融資服務體系的建設一方面要幫助企業深化與現有金融產品的合作，另一方面要拓展新的金融產品(如籌建科技成果轉化基金，設立創業投資引導資金，發展創業風險投資基金、天使投資基金、私募基金等)，助推科技金融專營服務機構發展，建立科技型企業貸款擔保體系等，多層次、多渠道聚集科技創新投融資資源，豐富金融產品供應鏈。

3.3提升中介專業服務鏈

在現有律師事務所、會計師事務所提供日常服務的基礎上，引導中介機構進入投融資服務體系，開展科技創新投融資專業服務。例如:成立北海市科技型中小企業投融資服務中心，建立科技型中小企業與金融機構的對接服務平臺，為科技型中小企業在創業風險投資、銀行信貸、產品保險、貸款擔保、債權融資、私募融資、增資擴股、上市融資、;個購重組等方面提供一站式咨詢服務;在北海市產權交易中心和技術市場開展技術產權交易服務，制定專利、商標、著作權等知識產權價值評估細則和投資交易方法，為知識產權質押貸款提供幫助等

3.4強化政府引導推動鏈

政府作為社會經濟的宏觀管理者，在科技創新投融資方面所發揮的作用是引一導、推動和組織，具體體現在2個方面:

(1)直接投資。例如，加大對科技型中小企業創新創業種子資金的支持力度，設立科技創新創業引導基金等，將政府扶持資金的作用從目前的“消耗性”扶持變為“循環性”扶持，從低效的投人變為有放大效應的投人，實現政府扶持資金資本化運作

(2)通過制汀和完善配套政策(如財政、稅收和采購政策等)，支持科技創新，促進科技成果轉化。例如，允許高新技術企業按當年銷售額的3%一5%提取技術開發費，用于技術創新和成果轉化;建立和完善風險投資機制，鼓勵各種類型的風險投資公司和風險投資基金到本地區發展;組建專門信用擔保機構，設立擔保基金，為科技創新項目提供貸款擔保和貼息貸款等

4投融資服務體系的功能設計

4.1投融資聚集功能

通過服務體系建設，吸引、聚集閏內外投融資機構使北部灣經濟區(北海)成為西南沿海投融資機構相對集中的區域，并通過設立引導基金、參股創業投資等方式引人國內外資金設立投資機構。

4.2融資服務功能

通過服務體系，收集和分析科技型中小企業與高新技術企業的科技成果、財務狀況、盈利能力、市場潛力及是否具有高成長性等方面的信息，將優質的科技企業和科技創新項目推薦給投資機構和金融機構;通過服務體系將融資業務資源(包括銀行資源、信用擔保資源、技術產權交易資源、風險投資資源、上市融資資源、基金資源、股份制改造資源等)介紹給企業，協助投資機構和金融機構根據科技企業的需求，提供個性化服務，解決投融資雙方信息不對稱問題，實現投融資雙方的有效對話和溝通

4.3創新扶持功能

服務體系創新扶持功能體現在3個方面:一是積極主動幫助企業申報國家級、自治區級和市級科技計劃項日，根據創新活動的不同階段和類型申請各類政府扶持資金，促進企業科技創新;二是與政府科技、財政、稅務等部門建立工作協作機制，充分利用國家稅收優惠政策和產業扶持政策，鼓勵企業科技創新;二是與會計師、律師事務所和融資顧問機構緊密合作，為企業科技創新融資活動提供專業輔導

4.4創新引導功能

服務體系將設立“北部灣經濟區創業引導資金(基金)”引人風險投資基金和創業投資等資金或基金將選擇科技型中小企業和高新技術企業，通過參股、貸款、擔保等方式支持企業科一技創新活動，}#=根據企業科技創新不同發展階段的需要，給子不同方式的資金支持，體現投融資服務體系的引導功能

4.5技術交易功能

服務體系通過現有的產權交易市場開展技術產權交易服務，將有效促使科技成果產業化，解決科技成果轉化中融資難的問題。同時，通過開展技術產權交易服務，可以吸引國內外的創新技術和科技成果落戶北部灣經濟區，改變本地區自主創新后勁不足、創新資源缺乏等局面_

4.6投融資放大功能

服務體系通過設認“北部灣經濟區創業引詳資金(基金)”，引人風險投資基金和創業投資等，使得進入企業科一技創新活動的資金不再是過去單一的無償資助形式，而是增加了股權投資、跟進投資、風險投資、小額貸款、知識產權抵押等多種形式，引領更多的社會資本、民營資本進人到科一技創新活動，發揮投融資的放大和拉動效應。

4.7創業孵化功能

為擬創業人員提供創業信息、商務計劃書編制、創業培訓，以及工商登記等政務和相關行政許可申報服務;為創辦3年內的小企業提供管理咨詢、項目診斷、市場營銷、財務管理、籌資融資、財稅申報、法律援助等輔導服務和創業場地等

5投融資服務體系的近期任務

(1)設立北海市科技創業投資引導資金，首期引導資金不低于400萬元;初步建立本地區科技創新投融資運行機制，通過多種方式，吸納金融機構或其他社會資金注資，為下一步建立具有一定資金規模的“北部灣經濟區創業投資引導基金’‘奠定基礎。

(2)提升北海市科技型中小企業創新創業種子資金運行效率及北海市產權交易中心區域性資本市場服務功能，為5一10個項日提供種子資金支持，為2家以上企業進行產權交易服務，為2一5家企業或項目提供技術產權(無形資產)交易服務

(3)成立北海市科技型中小企業投融資服務中心(公司)，爭取與銀行、投行、評估等機構合作，打造北海市科技創業投融資一站式服務窗口，集融資、信息交流、咨詢服務、資源整合為一體，為企業的創新創業活動進人資金和資本市場提供服務窗日和切人模式)服務企業30家以上，為企業提供投融資、技術轉移、科一技成果轉化、政府資金申報、令利與標準等咨詢與服務，建立服務示范企業10家以上

(4)引導2一3家創業投資機構或風險投資機構進人北海科技型中小企業，直接投資額為2 000萬兒以上，幫企業分擔風險，為企業帶來先進的管理理念和規范的管理體制

(5)探索北部灣經濟區國家小范生產力促進中心為科技型中小企業、高新技術企業融資提供信息化、專業化服務的機制與模式，培育北海中心服務品牌，建立服務質量標準，提升品牌價值和增值服務能力，提高公信力和社會影響力，實現北海中心良性和可持續發展

6為完成近期任務所作的前期工作積累

(1)目前已基本確認首期北海市科技創業投資引導資金的資金來源北海市科技局、北海市卜業園管理委員會、北海市高新園區管理委員會和北海中心于2010年7月底達成合作意}句，決定共同設立“北海市科一技創業投資引導資金”，首期資金注人額不低于400萬元

(2)北海市科一技型中小企業創新創業種J’資金運行情況良好，為扶持資金資木化運作積累了經驗

2008年4月25日，北海市科技局出臺了《北海市科一技型中小企業創新創業種子資金管理試行辦法》，設立了“北海市科技型中小企業創新創業種子資金”，由北海中心負責資金籌措和項目的組織、評審與跟蹤首期種子資金運作取得獷圓滿成功，第二期于2009年12月啟動，日前運行情況良好

(3)北海市產權交易中心發揮了區域性資本市場服務功能。2007-2009年，北海市產權交易中心和北海市生產力促進中心共同投資進一步完善了北海市產權文易市場的服務功能，該中心已經為北海、欽州、防城港3個市的6家非上市股份有限公司提供了股權登記、托管、轉讓、質押、查詢、分紅、派息、饋贈和變更服務，這6家公司已在北海市產權交易中心正式掛牌交易，已有1家企業進入上市輔導期，1家企業通過了上市輔導期。同時，還為4家非上市股份有限公司的組建、增資擴股、資產重組、融資等提供服務。

(4)已引人1家風險投資公司進人北海高新技術企業，直接融資1 000萬元。這是北海中心積極探索依托金融資本市場，為高新技術企業直接融資的一項嘗試。

(5)初步建成了北部灣經濟區科技創新投融資資源信息數據庫。該信息數據庫現已錄人300多條科技型中小企業與高新技術企業信息與項目信息、200多條金融機構和風險投資機構信息、200多條技術前沿報告及案例分析信息等。

(6)北海中心已與上海浦東生產力促進中心、廣東生產力促進中心、廣西現代物流生產力促進中心等兄弟單位達成合作約定，它們將在知識產權質押、融資擔保、信貸融資服務、企業信用評價服務等方面為北海中心開展業務活動提供專業指導、技術支持和人員培訓。

7投融資服務體系的三年規劃

(1)開展知識產權質押貸款、融資擔保、信貸風險補償等服務試點，建立科技型中小企業、高新技術企業成長評價體系和多層次多渠道融資體系。

(2)啟動科技型中小企業和高新技術企業上市培育工程，根據企業的不同成長階段，積極幫助、協調、引導企業開展規范改制、規范運作和擬定上市方案等，推動企業上市融資尋求發展，建設科技型中小企業上市融資服務機構和團隊。

(3)設立北部灣經濟區創業投資引導基金，爭取由財政資金、銀行(如國家開發銀行)、商業性金融機構、北海市大型企業或上市公司共同組建創業引導基金，吸引境內外投資機構來北海設立創業投資公司。

8投融資服務體系建設的保障措施

8.1編制規劃

根據北海市科技型中小企業發展和高新技術企業的特點及實際需求，會同有關部門研究制定與區域產業及科技型中小企業、高新技術企業發展規劃相銜接的投融資服務體系建設規劃，明確目標和任務，完善相關政策措施。

8.2政策促進

根據北海市委、北海市政府制定的臼匕海市改善金融生態環境的總體方案》，對現有的相關扶持政策進行創新、補充和進一步完善，引導和鼓勵國內外投融資機構到北海開拓業務，吸引和帶動社會投資，加快推動服務體系建設。同時，發揮公共財政資金的引導作用，加大對服務體系建設和運營的支持。

融升投資管理范文2

進入7月，央行開始調控流動性，前兩周，銀行理財產品收益率大幅下滑；后兩周，受月末效應影響，產品收益率又有所反彈。

8月以來，各行理財產品收益率再度回落，大多降至5%以下，并逐步回歸理性。但業內人士分析稱，理財產品收益率會一直持續偏高，只是季度和年度節算會更明顯一些。也就是說，當下平穩回落的趨勢是暫時的。9月末銀行業即將面臨“季考”，新一輪的“搶錢”大戰勢在必行，理財產品收益率會再度上行。

收益率回落至5%以下

近日，《投資者報》記者通過各大銀行網站詳閱了其人民幣理財產品收益率情況，多數理財產品收益率回落至5%以下。收益率超過5%的理財產品數量較少，且投資期限多為一年以上。

對此，普益財富周報的統計數據顯示，8月10日到16日一周，人民幣債券和貨幣市場類產品平均預期收益率為4.54%；外幣債券和貨幣市場類產品平均預期收益率為1.3%；組合投資類產品平均預期收益率為4.82%；融資類平均預期收益率為4.85%；結構性產品平均預期收益率為5.34%。

銀行高級經理人、中國首批金融理財師嵇磊對《投資者報》記者表示：“6月本身屬于各行年度中期考核期，加上央行又沒有釋放流動性，所以造成資金進一步緊張，銀行資金成本提高，只有靠高價發行理財產品救急。后來，央行逐步釋放流動性，市場資金才得到緩解，加之6月‘錢荒’對銀行產生了警示作用，其在后來的表外業務操作和資金錯配問題上更加趨于謹慎，所以促使資金價格逐步趨于平穩。”

9月或再打“搶錢大戰”

“中考”已過，但三季度“季考”將至，所以，新一輪“搶錢大戰”將繼續打響——一些業內專家對此深信不疑。

“為了應付監管要求，不少銀行在季末、月末等統計時點前后，采取理財項目轉存、攬儲、賣貸款等措施解決存貸比問題，三季度末銀行理財產品的價格戰可能還會很激烈，理財產品近兩年一直擔負著攬儲的重任。”獨立財經評論人周彥武對《投資者報》記者表示，“從效果來看，即使商業銀行理財產品量價齊升，存貸比仍然飆高，這顯示銀行業整體攬存的壓力相當大。由于6月份發行的理財產品多為3個月以下期限，大多在今年9月底前到期，因此三季度末理財產品攬儲的任務仍然艱巨，價格戰自然很難避免。”

周彥武還提到，銀行最需要錢的時候還是12月底，所以央行必然要留足“子彈”。9月末，央行不會動用太多“子彈”，但收益率也至少會達到6%～7%。

不過，嵇磊對此有不同看法。“根據目前的市場情況，9月末收益率不會大幅走高，季度末沖業績是可能的，但是資金成本走高應該是在季度末前，要有提前量。各家銀行理財產品收益率可能會在9月初就開始走高。三季度末，各家銀行的經營指標已成定局，在四季度主要是結構性調整和明年的業務準備，對資金需求不會那么迫切，而且很多銀行都已申請發債。

中資信合投資管理有限公司高級金融分析師郭浩告訴《投資者報》記者，9月和10月，拋去季末因素，一般也都是投資市場的旺季，銀行大多會出臺相關措施，發售高收益理財產品來吸引投資者、吸收存款。這是市場的需求，近年來幾乎已成為客觀規律。

不要放棄長期投資

針對當下趨勢，業內專家建議投資者將目光轉向中短期理財投資的同時，也不要放棄長期理財投資。

融升投資管理范文3

歷經大起大落后，各類資產迎來相對低回報的時代，“錢多”的煩惱似乎難以找到紓解的港灣。

“沒想到好容易等到年底了，收益還是繼續下跌”，與許多投資者一樣，供職于信托公司的張娟（化名）原本期待銀行能像往年一樣，年末推出高收益的理財產品，等來的卻是各大銀行的整體收益率水平繼續下行，“翹尾效應”影響僅在降幅收窄上稍有體現。

張娟曾經是客戶、親朋好友眼中的理財達人，在信托、銀行理財、P2P等理財產品中“如魚得水”，如今也陷入了“理財難覓高收益，不理財難抗通脹”的迷茫：受一些因素影響，一年期信托收益率下行還不明顯，但一年期全市場理財利率已經出現明顯下降，無風險理財收益率基本跌破4%，P2P收益也屢創新低，“以往綜合收益率能到20%，現在10%都難保住，對A股又有點猶豫。”

由于利率市場化改革尚未徹底完成，“風險端”與‘收益端’屢現不對等，在收益率的驅動下，流動性充裕的資金急于為何去何從尋找答案，致使資金騰挪遷徙現象蔚為壯觀。

光大證券首席經濟學家徐高分析，截至8月中上旬，A股資金的流出總量達到4.4萬億元;考慮到證金公司的資金流入，凈流出資金仍然高達2.9萬億元。歷經數月調整及IPO重啟刺激，11月投資者銀證轉賬資金凈流入797億元，又扭轉了自7月份以來的凈流出狀態。

A股市場的這一資金往返變動，只是中國市場資金遷徙的一個縮影。

“我覺得未來的股票市場還是有牛市，這個牛市是逼出來，為什么呢？因為資金實在沒地方去。”興業銀行首席經濟學家魯政委如是感概。

逾萬億資金遷徙背后，是50萬億居民儲蓄存款在不斷走低的存款利率趨勢下面臨資產重新配置選擇難題。

投資者迷途

從“錢荒”到“資產荒”，“余額寶”類貨幣基金產品從紅極一時到收益率下滑，最具代表性地折射著如張娟一樣的個人投資者們的煩惱。整個三季度，貨幣市場規模達到3.67萬億元，單季規模增長逾50%，然而收益率不斷下滑，破3%成為常態。

同樣處在互聯網金融風口的P2P，從7月開始行業貸款余額逐步提速，到11月已增至4005.43億元，相當于6月末的兩倍，同比增長267.34%，但平均收益率從年初的15%左右下滑至10%以下。

居民財富再配置帶來的巨量流動性使機構工作形成了反差。“與多家機構交流最深的感受的就是不差錢。據說有保險公司保費激增，主動上門找銀行協存都被婉拒，而銀行的工作更多的是控不良而不是拉存款。”中信建投首席宏觀分析師黃文濤接受《財經國家周刊》記者采訪時表示。

對于這種現象，申萬宏源在近日報告中指出：“‘資產荒’本質是資金理財化和實體融資需求下降失衡。”

銀行理財產品的暴增無疑是個人儲蓄資金“理財化”的代表，2013年末，百余家銀行發行逾4.5萬款產品，累計募集金額逾68萬億元。2014年，累計募集金額已達92.53萬億元。

將時間撥回至2013年，由地方融資需求膨脹、地產泡沫、過剩產能投資沖動引發的信貸緊張，使各銀行輪番推出高收益產品，其他金融機構資產管理規模迅速崛起。投資者存款“搬家”成為熱潮，這也將多年來利率雙軌制引導資金脫媒的現象推向。

多位受訪投資都對彼時信托“高收益零風險”神話、鋪天蓋地的理財產品廣告記憶猶新，頗為留戀。

到2014年中期，監管政策收緊，市場無風險利率就此出現向下拐點，投資者開始涌向股市，股票開戶數暴增、偏股型基金、打新基金產品遭哄搶，陽光私募行業管理的總資產規模增長至4000億元，兩融規模突破萬億。

“理財化”熱潮改寫了以往投資者對于收益率的預期。當股市調整投資者出逃，風險偏好降低，但預期收益率仍相對較高，“錢荒”已成往事，投資者深陷迷途。

《財經國家周刊》記者采訪多位銀行、券商和公、私募機構人士了解到，股市調整后，投資者又蜂擁至貨幣基金、銀行理財、債券市場，同期傳統的固收類信托業務重新火爆。疊加央行多次降息，于是出現了前述產品均“量升價跌”的現象。

據融360監測的數據顯示，11月銀行理財產品共6693款，預期平均收益率為4.23%，較10月下降0.13個百分點，連續八個月下跌并再創兩年新低。

與利率水平不斷下行伴隨的是債券市場的不斷走牛，但隨著利差逐步收窄特別是信用風險溢價已經較低，導致吸引力逐漸下降，投資者更為迫切地期待能有更好的投資標的。

遷徙由此產生，6月至9月，超過12萬個500萬元以上市值大戶淡出A股市場，另一邊廂，三季度以來，多家信托公司接到單筆超過10億元的巨量買單。

倒逼機構創新

機構加快創新步伐試圖與投資者“搬家”賽跑，但投資者總是用腳投票。

今年10月，持股500萬元以上市值大戶比9月末增加了近3萬戶，1000萬元至1億元的近6萬戶，超過億元的賬戶增加了1010戶，這也是該數據連續4個月下降之后第一次回升。

同時，公募資管規模時隔四個月后首次重回7萬億元大關，其中權益類基金凈值規模增長顯著，混合型基金和股票型基金規模分別達1.82萬億元和0.74萬億元，資金回流股市跡象顯現。

固收類信托產品雖銷售火爆，但是資金回流股市跡象以及其自身規模都凸顯后勁不足。今年三季度末，信托全行業管理的信托資產規模為15.62萬億元，是2010年一季度以來首次出現環比負增長，固收類信托產品規模、數量同樣出現下滑。

“固收類信托雖有大手筆訂單出現，但是信托業務壓力明顯加大。一方面資金較為寬裕，地方政府、企業融資成本下降，另一面，企業融資意愿也在縮減。”方正東亞信托的一位信托經理說。

“經常有客戶要求向領導投訴，甚至質問產品銷售短缺是否存在不公平操作現象。如果資產端充足、利潤空間大，我們何嘗不想多發售？”深圳一位信托銷售經理向《財經國家周刊》記者說。

該銷售經理表示，“房地產去泡沫、過剩產能調整、地方債置換等等，原來這些資產都是銀行理財投資的重要標的，所以會很明顯地覺得無處可投，也難以給投資人滿意答卷。”

金融與實體經濟一體兩翼，面對實體經濟放緩、經濟結構調整轉型，盡管客戶壓力壓頂，但機構只能選擇更為謹慎。

從一級市場數據來看，投資規模在2015年年中達到頂峰后迅速下滑，來自投中集團的數據顯示， 今年11月共有44支基金募集完成，規模約為39.03億美元，目標募集規模和募集完成的規模，同比與環比數據都有一定程度下降。

一家股份制商業銀行零售業務總部的負責人表示：“盡管‘錢多’，但實體經濟未企穩前，企業償付風險較高，銀行對信貸端反而更苛刻，也就難以改善負債端的收益率。”

如何能使過剩產能、無效投資以及非實體經濟的高回報領域不再占用大量資源，促進新領域經濟增長是決策者的課題，推出優質資產、產品，實現真正意義上的創新，是泛資管機構轉型的核心。

對大型機構、大資金而言，客戶較高預期收益率與資產配置的欠缺也令機構很著急。“每次大會都鼓勵創新，銀行內部對于產品創新的重獎越提越高，壓力也越來越大”，上述商業銀行負責人表示，“資產收益率下降速度遠高于銀行理財資金成本降幅，許多銀行無奈選擇了第三方外包，同時也希望第三方給內部產品研發施壓。”

陽光私募機構暖流資產一位合伙人向《財經國家周刊》記者透露，包括國開行、交通銀行等大行均有意向與其形成債券的投資管理意向。多家受訪機構也表示，曾多次受到銀行洽談委托的邀請。

為了維護投資人的黏性，不論銀行、保險，券商資管，還是信托、基金，都力圖從“融資中介”向“管理人”角色回歸，投資者為存款“搬家”倒逼利率市場化的同時，也給“泛資管”轉型帶來了更大的壓力。

招商銀行數據顯示，2015全國個人總體可投資資產規模預計將達129萬億元，高凈值人群規模將達126萬人，國內私人財富市場持續釋放可觀的增長潛力和巨大的市場價值。

私募基金管理人備案熱潮正是各金融機構謀求私人財富市場的例證。截至目前，68家信托公司中有近乎一半成為“私募基金管理人”，浦發銀行、北京銀行、江蘇常熟農商行也在最近宣布完成登記備案，保險資金同樣不甘落后。

適應“新常態”

回顧上世紀90年代，我國居民財富管理主要靠高利率的存款，2000年后轉向高收益的房地產。海通證券測算，2014年末我國居民財富配置中70%仍是房地產，存款和通貨占比18%，金融資產占比逐步提升，其中銀行理財占居民總財富的比例為3.5%，與股票持平，相較之下，基金（占比0.8%）、保險準備金（占比2.6%）等其他資產占比較小。

投資者對于高收益的眷戀，在股市調整后網貸P2P行業表現尤為突出，一些P2P平臺以高收益吸引投資者。接近年末，受央行多次降息以及運營壓力影響，部分P2P平臺下調了標的利率，同時問題平臺“跑路”的事件出現了大幅上升。

成立于2014年的e租寶目前融資額超700億元，創下行業增速歷史。目前旗下6只產品，年化收益率達9%～14.6%，關于其創新與風險的討論始終未曾平息。

投資者對高收益的眷戀也使機構更難舍舊模式。“轉型已破在眉睫，但創新轉型需要時間與代價，想要擺脫原來方式并非易事。”上述商業銀行負責人介紹，此前理財產品的高收益主要來自非標資產，在銀監會對同業資產項下非標資產轉標的監管出臺后，應收款項類投資成為替代買入返售金融資產，成為“非標”騰挪新寵。

2015年三季報顯示，上市銀行特別是股份制商業銀行在配置債券的同時，投資非標的熱情依然高漲，應收款項類投資占比仍在繼續上升。三季度上市銀行應收款項投資達8.2萬億元，較年初增加2.5萬億元，相比去年同期增長79%，增速遠高于貸款。

曾被稱為“同業之王”的興業銀行，在貸款占比普遍增加的情況下，三季度的貸款占比卻小幅下降了0.5%，但應收款項類投資占比卻增加了5.4%。

非標誘惑并非僅在銀行，數據顯示，前三季度，基金子公司非標業務分別占到了主動管理業務與通道管理業務規模的34.3%和65.7%。

“非標資產在投資收益的性價比上是目前唯一能夠與貸款類似的品種，如果無法增加貸款投放，可能必須通過增加非標的方式來穩定資產綜合收益率。” 華創證券研究員齊晟認為。

投資者與金融機構一如中國經濟轉型的倒影，經歷著“穩增長”與“擠泡沫”的轉型陣痛。從大環境看，在無風險利率下行、資產價格下行、產品供應分化背景下，面對仍在逐漸壯大的投資群體，包括銀行、信托公司、第三方理財公司等在內的財富管理機構，為客戶提供財富多元化、全球化配置的理念也正在成型。

興業銀行與BCG聯合的《中國私人銀行2015》報告中指出，高凈值客戶的投資范圍正在從現金管理類、固收類產品向多元拓展。包括PE以及海外市場亦有所涉及。

除繼續深耕傳統投資領域之外，國內已有財富管理機構開始積極尋求包括PE投資、定向增發、并購重組、新三板投資、量化對沖等嫁接資本市場的合作契機，謀求新的發展。

而對個人投資者而言，適應資產收益率糾偏、重新規劃資產配置亦是不得不面對的難題。

“金融投資的高收益情況已經結束。”在談到2016年投資理財市場趨勢時，中國社科院金融研究所所長王國剛指出，隨著存貸款基準利率的下降，各類證券和資金利率處于下行過程中。在未來一段時間內，金融投資將處于趨向下降通道，投資人要轉變投資收益率的預期水平。

融升投資管理范文4

20 世紀 80 年代以來， 以人力資本為關鍵性資源的新型企業形式———人力資本密集型企業（Human-capital-in-tensive Firm， 以下 簡稱 HCIF） 不 斷 涌 現 （ 陳 和 、 隋 廣 軍 ，2008）。蘋果公司（Apple）創造的 iPhone、iPad 等產品風靡全球，其市值高達 5 500 億美元，超過整個美國的零售業總值；Facebook 公司首次公開募股（IPO）前估值已達到創紀錄的 1 000 億美元；谷歌公司（Google）的產品顛覆了互聯網的傳統， 從搜索引擎到云計算再到手機操作系統 An-droid 的開發，均引發了產業革新；阿里巴巴、京東商城、淘寶網改變了中國電子商務的面貌；華誼兄弟傳媒集團引領了中國娛樂文化的發展。 而這些明星企業無一例外都是HCIF 的典型代表，可見 HCIF 的出現與發展對經濟發展的貢獻作用是十分巨大的。然而，對于很多 HCIF 尤其是中小 HCIF 來說，融資困難仍然是制約其發展的一大關鍵性因素，創新能力受到抑制，創新成果難以真正產業化，經濟發展潛力得不到充分發揮。 因此， 研究中小 HCIF 融資問題具有十分重要的意義。本文嘗試根據中小 HCIF 融資難的原因，從金融創新的角度提出解決辦法。

二、 中小 HCIF 融資困難的主要成因分析

中小 HCIF 融資困境產生的原因可以從企業自身、商業銀行金融機構和資本市場三個角度來分析：從企業自身的角度來看。中小 HCIF 積累能力有限，僅通過內源融資來籌集發展所需資金是遠遠不夠的，因此要靠外源融資， 但受自身條件限制難以通過公開發行企業債、股票進行直接融資，多數情況下只能靠間接融資，從而形成了對銀行貸款的依賴（秦軍，2011）。但中小 HCIF 又很難從銀行獲得貸款：作為 HCIF，其關鍵性資源由人力資本組成，人力資本不同于物質資本，就目前來說，人力資本仍然不具備作為抵押物的條件，HCIF 手中除了人力資本往往只有專利和技術等無形資產， 甚至只是創意的概念模型，有形資產少，無形資產多，無形資產的價值難以評估，而有形資產又不足以作為抵押物去申請貸款。從銀行的角度來看。 一是商業銀行制度安排存在缺陷，國有大型銀行主導市場，貸款投放過于強調風險防范，金融創新力度不足，形成對大企業貸款偏好。 二是銀行貸款方式單一，信用貸款、保證貸款、抵押貸款中小 HCIF 均難滿足。

從資本市場的角度來看。 一方面，我國資本市場還不成熟，存在著結構缺陷。 主板力量最強，但主板市場對上市融資企業的資金實力、盈利能力、管理能力、知名度等方面都要求很高，中小 HCIF 幾乎沒有資格進入其中進行融資；中小企業板和創業板近幾年成果顯著，但它們的上市條件相對于多數中小 HCIF 來說仍然苛刻， 而且上市融資成本較高；而場外交易市場發育不健全，雖然已經初步形成了代辦股份轉讓系統、天津股權交易所和地方產權交易市場這三大場外股權交易市場，但由于成立不久，仍存在著市場功能定位不清晰、交易制度定位不合理、監管規則不健全、做市商隊伍不發達等問題，使得中小 HCIF 要想在場外股權交易市場上成功融資并非易事。 另一方面，多層次資本市場的不完善制約了風險投資的發展。 風險投資和HCIF 都具有高風險和高收益并存的特征， 兩者具有一定的融合性，并且實踐證明，風險投資可以有效地解決中小HCIF 融資問題。 比如，風險投資在 IT 產業起到了極大的作用, 最終造就了一批如微軟、IBM、Intel 等在產業領域具有顯著影響力的大型 HCIF（尹中升，2011）。 對于風險投資而言，資本市場是實現其增值的最佳途徑，而資本市場的不成熟，使得風險投資缺少最佳退路，制約了風險投資的發展，最終影響到 HCIF 的融資。

三、 從金融創新角度解決中小 HCIF 融資問題

參照我國學者杜詢誠、歷以寧等的觀點，我們將金融創新的定義確定如下： 金融創新是相對傳統和歷史而言，它指的是歷史上未存在過的，與傳統不同的新事物的創造過程。 從這個意義上講，金融創新不僅包括金融工具的創新，而且還包括金融市場、金融組織，乃至金融制度的創新。 下面就金融組織創新和金融工具創新兩方面來深入探析解決中小 HCIF 融資問題的方法。

1. 金 融 組 織 創新 ———建 立 新 型 的 HCIF 銀 行 。 在我國，有經濟實力的國有商業銀行和股份制商業銀行，都未把完全市場化經營的 HCIF 作為自己主要的服務對象。 為了使中小 HCIF 能夠獲得市場金融支持， 必須建立專門為中小 HCIF 提供金融支持的商業銀行。 先從科技支行的實踐說起。

（1）科技支行的實踐。 從 2009 年至今，我國陸續設立了多家科技支行，即在大型商業銀行下設立專門服務于科技型中小企業的支行。 科技支行的設立在一定程度上緩解了當地科技型中小企業融資難問題，取得了實效。 例如，在2009 年與 2010 年兩年間， 蘇州為真生物醫藥科技有限公司面臨著嚴峻問題：公司全年銷售量均為零。 作為一家尚處于前期研發階段的高科技醫藥公司，能否順利融資成為決定存亡的關鍵。 交通銀行蘇州科技支行經過評估后，以該公司兩位創始人持有的 60.9%股權為質押，給予還款期為 3 年的 600 萬元貸款，解決了企業的燃眉之急。 企業后來也不負眾望，發展良好（賀春祿，2011）。 類似這樣的科技支行緩解科技型中小企業融資困境的事例正在逐年增多。科技支行通過各種金融創新取得了如今的成就。 總體來看，目前成立的科技支行的金融創新主要有：建立專門的銀行貸款評審指標體系、引入科技專家進入銀行貸款評審委員會、開辦以知識產權質押貸款為主的多種金融產品和服務、與創投機構等其他金融機構合作以及探索建立單獨的貸款風險容忍度和風險補償機制（李希義，2011）。 科技支行的實踐給了我們一條探索解決中小 HCIF 融資問題的新思路。

（2）建立新型的 HCIF 銀行。 科技支行的服務對象———科技型中小企業，只是 HCIF 其中的一大類，但并不能涵蓋HCIF 的全部類型。 建立新型的 HCIF 銀行，就是建立專門為 HCIF 服務的銀行。 借鑒硅谷銀行的成功經驗和科技支行的實踐經驗，新型的 HCIF 銀行應具備以下幾點特征：

①和風險投資機構緊密合作。 當今，由于國內銀行自身條件的限制，對 HCIF 的識別和價值評估能力有限。而經驗豐富的風險投資機構一直都以具有成長性的企業作為投資對象，能夠較好地識別企業和評估企業的價值，可以彌補銀行的這一不足。 HCIF 銀行與風險投資機構合作的方式可以是：（A）為優秀的風險投資機構提供貸款，以便增加風險投資機構的資金來源；（B）成為風險投資機構的股東或合伙人，直接參與到風險投資當中，加強銀行的風險意識與識別和價值評估能力，并能與風險投資機構建立更堅實的合作基礎，開展新的銀行業務；（C）與風險投資機構共享信息， 降低銀行或風險投資機構與 HCIF 之間的信息不對稱，有效發掘和支持有發展前景的 HCIF，降低風險，減少損失，實現共贏。 總之，和風險投資機構緊密合作是新型的 HCIF 銀行實現成功經營并解決中小 HCIF 融資問題的有效途徑。

②積極開展以知識產權質押融資為主的金融創新業務。 HCIF 銀行還需要積極開展針對 HCIF 的金融創新業務，如開辦知識產權質押貸款業務。 HCIF 利用擁有的知識產權向銀行質押獲得貸款融資， 不僅解決了 HCIF 因物質資本抵押物不足較難獲得銀行貸款的問題，同時也提升了知識產權的價值， 有利于 HCIF 創意的孵化和科技成果的轉化，使其更專注于研發活動，起到了良性循環的效果。 倘若 HCIF 到期無法償還貸款，HCIF 銀行可以通過與之合作的風險投資機構將 HCIF 質押的知識產權出售給某些大型企業來變現， 彌補銀行的貸款損失 （李希義、 鄧天佐，2011）。 新型的 HCIF 銀行還可以開展聯合保理、股權質押融資等金融創新業務， 從金融工具創新的角度解決 HCIF融資問題。

③采取有效的風險控制措施。 新型的 HCIF 銀行的獨特性和創新性決定了其風險相對傳統商業銀行較大，所以必須采取有效的風險控制措施防范風險。 新型的 HCIF 銀行在初期可以采取以下幾種風險控制措施：（A） 投資對象是有風險投資公司支持過的 HCIF；（B） 為 HCIF 提供信貸服務時附帶獲得企業股權或期權的條件；（C） 用較高的貸款利率彌補損失；（D）要求 HCIF 用知識產權作抵押擔保；（E）根據不同的行業 、公 司 的 不同 發 展 階 段 等 進行 風 險組合以分散風險；（F）多關注 HCIF 的企業價值而非簡單的評估，比如，通過了解管理層狀況、考察現金流量情況和風險資金使用情況等途徑來全面考量一家 HCIF， 從而降低貸款風險（武巖、慕麗杰，2009）。

④發揮專業化優勢。 一方面，實行分部制，每一分部專門負責特定領域內的 HCIF，例如可分為：生物高科分部、IT 分部、文化創意分部等。 分部制能夠充分發揮專業化優勢，確切掌握某類 HCIF 的行業特點和市場價值，摸透行業風險，降低銀行與企業之間的信息不對稱。 另一方面，建立專家服務團隊，團隊的成員可以入駐到初創期的 HCIF，與企業創業人員一起工作，利用自身掌握的相關知識和所擁有的資源，給這些初創期的 HCIF 提供有價值的幫助；專家服務團隊還可以通過給 HCIF 提供經常性的服務， 深入了解企業各個發展階段的情況， 為 HCIF 銀行貸款提供決策支持（李希義、鄧天佐，2011）。

2. 金融工具創新———集合信托債權基金。集合信托債權基金是一種可行性強的金融工具， 其基本運作模式是：由牽頭的專業機構作為信托顧問，負責運營，發起信托計劃。 信托公司負責信托發行，商業銀行負責信托管理，以銀行理財產品形式對外發行， 利息高于同期銀行存款利率。產品可以通過銀行柜臺交易或私下轉讓。 所發行的信托產品由政府財政資金（或專項引導基金）、社會一般公眾資金和風險投資機構共同認購，所募集資金投向經過篩選的參與計劃的企業（廖海波，2011）。

（1）為什么集合信托債權基金能解決 HCIF 融資問題？集合信托債權基金之所以能夠解決 HCIF 融資問題， 是因為它具有以下三點特征：

①風險與收益分配合理。現實生活中，中小 HCIF 債務融資難一定程度上是由于中小 HCIF 投資的高風險與債權投資的低收益之間的矛盾所引起的。 集合信托債權基金同時吸收一般社會公眾和風險投資機構的債權投資，并提供股權抵押和期權，融合了信貸市場和資本市場。 另外，集合信托債權基金引入劣后認購方式，即風險投資機構作為劣后認購者①進入集合信托，能獲得其追求的高收益；而一般的社會資金又能夠獲得相對安全的投資。 這種方式滿足了不同市場主體對風險和收益的差異化需求， 解決了中小HCIF 投資的高風險與債權投資的低收益之間的矛盾。

②有良好的信息傳遞和擔保增信機制。 信息不對稱是導致中小 HCIF 融資困難的主要原因之一， 而集合信托債權基金擁有良好的信息傳遞和擔保增信機制，很好地解決了信息不對稱的問題。 在集合信托債權基金的設計中，牽頭的專業金融機構自身投入部分資金購買，其實是在向市場傳達傳遞關于貸款企業信用符合要求的信息，降低了信息不對稱程度。 當風險投資機構作為劣后投資者進入集合信托債權基金，也就向市場傳遞了自身篩選投資對象的成果。 同時，當地政府部門和財政資金的介入，則向市場傳遞了政府部門關于 HCIF 的發展前景、 企業家的經營能力等軟信息的收集處理的結果以及政府支持這些企業的信號。如此，通過政府資金和劣后投資者的介入，顯著提升了集合信托債權基金的信用，增加了基金的吸引力，擴展了資金來源，大大降低了中小 HCIF 的融資難度。③發揮中小企業集群融資的優勢。 集合信托債權基金還能夠充分發揮中小企業集群融資的優勢。 多家中小HCIF 聯合起來共同融資， 充分利用了產業集群的信用優勢，不必進行信用評級，突破了信用等級限制，可以為集合信托的發行節約昂貴的信用評級費用，融資成本大大降低（廖海波，2011）。

（2）集合信托債權基金的實踐———路衢模式。 “路衢模式”就是將各種金融資源（擔保、信托、投資）、各個市場主體（擔保公司、信托公司、銀行證券業、中小企業、投資者等）與政府間通過四通八達的網絡連接起來，構建起能為中小企業融資服務的路衢，該模式是集合信托債權基金的實踐。2008 年 9 月 19 日，全國首只小企業信托債“西湖區小企業集合信托債權基金”在杭州西湖啟動，規模為 5 000 萬元。其中西湖區政府財政資金與投資管理公司各認購 1 000萬元，其余 3 000 萬元通過銀行理財產品方式向社會發行。所募集的資金以接近貸款基準利率的低利息率，重點支持了經過評審委員會篩選的西湖區電子信息、新材料、文化創意、 高效農業及現代服務業等行業的 HCIF。 在此過程中，擔保公司為全部 5 000 萬元債權信托提供擔保，政府跟社會資金不承擔風險。 而基金到期后，銀行等金融機構可以繼續為項目內優質的 HCIF 提供融資， 建立持續的融資機制。 2008 年第四季度的報告數據顯示，獲得融資的企業銷售額平均增長了近 30%，八成以上的企業稱沒有受到全球金融危機的影響。 之后推出的二期產品“寶石流霞”和三期產品“三潭印月”等也都成功地為不少中小 HCIF 獲得了融資②。 可見集合信托債權基金模式是經得住實踐考驗的。

融升投資管理范文5

文昌胡同50號院內一間13平方米的平房，總價270萬。同為學區房，這一價格超越了五道口“宇宙中心”37平方米350萬的紀錄。

根據鏈家地產近期對北京1000個學區房樓盤進行監測的數據顯示，2013年截至目前，學區房與非學區房的價格差達到11.2%。價格差距逐漸拉大，但學區房的交易量仍舊居高不下。

由于北京“幼升小”、“小升初”均實施“就近入學”的政策，為了搶奪一張上學、上名校的入場券，分布在重點學校周邊的學區房的價格蠻不講理地攀升。學區房緊俏的房源雖然有使優質教育資源淪為富人階層特權之嫌，可緊俏的房源、龐大的市場讓學區房依然供不應求。

就在學區房備受家長追捧的同時，有媒體報道稱，北京六環房價近日也已全面突破兩萬元大關。當“居者有其所”成為一個不可企及的目標，我們不禁疑問誰是房價高企的幕后推手？

六環2萬元時代

自北京“國五條”細則落地以來，北京在限價、限購、限貸等方面都顯得最為嚴厲，表明了政府整治京城樓市亂象的決心。“限”字當頭，北京狂飆的房價似乎一度有了回落的苗頭，甚至讓某些分析人士聲稱北京樓市有“倒春寒”的可能性。

出人意料的是，國家統計局7月23日的70大中城市住宅銷售價格數據顯示，70個城市中，同比69個城市價格上漲。6月份，北京新建商品住宅價格同比漲幅最大，達到了16.7%。“限價令”下，北京樓市四、五月供應量連續下降，供求矛盾的突出催生了恐慌性購房，“日光盤”、“排號熱”、“搶房潮”重出江湖。

據亞豪機構統計數據顯示，在7月15日～21日，北京商品住宅市場共有6個項目入市，其中除鴻坤林語墅一個純新盤之外，還有首開熙悅山、中建?國際港、金融街?融匯等在內的5個老項目后期。6個項目共新增住宅產品2912套，供應套數創下自2012年10月首周以來，連續42周的供應新高。如此大手筆地推貨，“日光盤”占比仍高達2/3。以7月20日開盤的北京大興黃村棗園地鐵站的中建?國際港項目為例，1000多套房源共有3813組買房人參與搖號，開盤現場前2000號就已經將全部房源認購一空。

被稱為北京樓市風向標的通州，曾經飽受樓市調控折磨且房價幾乎被腰斬。2010年4月18日，“國十條”出臺，通州房價應聲而跌。在2011年年底至2012年初，華業東方玫瑰一度跌至13000元/平方米左右。但2012年下半年開始，通州隨著樓市的逐步回暖，房價也走出低谷。

目前，通州區域售價最高的項目為歷經波折的綠城京杭廣場。該項目于7月初終于正式取得新一批樓棟預售許可證，取證均價為29800元/平方米；K2玉蘭灣的毛坯房目前售價約為26000元-27000元/平方米，而華業東方玫瑰最新毛坯房報價也為20000元/平方米。

在通州北苑，萬達廣場的圍擋廣告已經豎起，來回的行人不時為售樓處外大屏幕上不停播放的萬達形象宣傳片駐足，日前更有消息傳出，萬達廣場住宅將于9月入市，價格將達30000元/平方米以上。

除了通州，六環周邊軌道交通沿線的大興天宮院板塊，房山的長陽板塊等都是市場供應和成交的主力。

位于南六環附近的天宮院近兩年來成了房企“大鬧天宮”的地方，2012年4月，保利春天里以11500元/平方米的起價入市，目前其三期的開盤時間和均價都待定，但據業內人士預測，其開盤均價或將突破19000元/平方米，戶型、位置較好的單位有望突破20000元/平方米。

此外，房山長陽板塊目前售價在24000元/平方米左右，位于北六環的路勁世界城的報價也與此不相上下，北京六環的房價已悄然邁入2萬元時代。

地方政府的“骨頭”

7月23日，中糧以總價23.6億元、配建3.3萬平方米公租房的代價奪得朝陽區孫河鄉西甸村HIJ地塊，此地塊吸引了融創、泰禾、東亞、首城、華發股份、住總、萬科、中鐵建等多家房企到場，現場競爭激烈。

7月26日，卓越豪擲123.7億元拿下深圳前海桂灣片區兩塊商業性辦公用地，其中T201-0075地塊以71.8億元奪得了深圳有史以來總價地王，同場競技的有萬科、世茂、新世界等房企。

最近一段時間以來，地產江湖上到處流傳著關于拿地的傳奇。半個月內，萬科在上海、廣州、重慶接連拍下三個地王，合計支付地價款達到108億元；恒大地產以35.6億元摘得北京昌平地塊，終于進京；保利地產以132%的溢價率奪得上海松江泗涇鎮地塊……

中原地產數據顯示，截至7月24日，十大標桿房企共計斥資1214.55億元購地，同比大幅增長。火熱的土地市場上，尤以北京市場表現為最，據鏈家地產市場研究部統計，截至目前，包含聯合拿地在內，北京約有44家企業拿下經營性地塊。

由于一線城市的優質地塊一直處于供不應求的狀態，每每一塊土地出讓，常引得房企蜂擁而來，往往競價輪次多達上百，高溢價地塊也頻頻出現。面對高燒不退的土地市場和房企如饑似渴的拿地熱情，任志強形象地比喻：“眾多的企業餓了，大家餓了，給一塊骨頭，也一定會打得火爆。”

為爭奪“骨頭”打得火熱的土地市場不但反映了房企對后市的信心、暴露了其內在的強大需求，地方政府是潛在推手的事實也露出水面，昭然若揭。

根據公開數據顯示，今年前6個月全國306個城市共交易土地15493宗，土地出讓金達1.13萬億元，同比大幅增長60%。以北京為例，根據北京土地整理儲備中心的公開信息顯示，今年前7個月土地出讓金累計已達870億元，同比2012年同期的238.5億元，上漲幅度達到了265%，也遠超過2012年全年土地出讓金。而截至7月28日，北京7月土地出讓金合計達到了205.17億元，是今年繼1月份之后，第二次突破200億元大關。

然而，這股洶涌的土地浪潮并未有止步的跡象，截至7月底，北京將在8月出讓的12宗經營性地塊，底價合計120.34億元，其中大部分為房山區域住宅地塊。預計在8月底，北京年內土地出讓金將再次突破1000億。

面對不斷涌現的高價地塊，不斷上漲的土地價格和不斷飆升的地方土地出讓金，人們不禁懷疑：盡管為了抑制房價的過快上漲，中央出臺的各項房地產調控措施已經達到了空前嚴厲的地步，但是，只以調控房價的手段真能達到降房價的目的嗎？

對此，任志強說，目前土地購置過程中盡管出現了很多地王，但只是土地短缺形成的價格暴漲，主要原因還是地方政府依賴土地財政，而過高的土地價格就是下一步房價上漲的主要推手。

如果地方政府始終不糾正“土地財政”這一飲鴆止渴的發展方式，房產調控就無法從根本上發揮其政策意圖。

國家統計局和各個市場機構的房地產市場成交和價格數據也為此提供了佐證，隨著二季度以來土地市場的不斷升溫，原本已經雙雙回落的房地產市場成交量和成交價格漲幅在近兩個月開始出現反彈的征兆。

面粉貴了，面包自然要漲。諸多業內人士認為，隨著土地市場的繼續升溫，房企拿地競爭將更加激烈，土地價格也隨之水漲船高，并助漲未來房價上漲預期。

無懸念的“拔河比賽”

7月23日中糧奪得的朝陽區孫河鄉西甸村HIJ地塊，總價23.6億元，配建3.3萬平方米公租房。在這次拍賣中，住總和中糧激戰猛烈，使得這次拍賣被冠以“國企搶出來的地王”的“美名”。根據機構測算，朝陽區孫河鄉西甸村HIJ地塊樓面地價高達4.6萬元/平方米，超過了此前萬柳地王保持的4.4萬元/平方米的最高樓面價。

自從土地招拍掛政策實施以來，在爭奪土地的激烈廝殺中，從來不乏央企和國企血拼的身影。據中國指數研究院監測數據顯示，2009年成交總價前十名的地塊中，國企獨占八席，成交樓面地價前十名中，國企也獨占八席。

2009年6月30日，廣渠路15號地公開競價，不參與競價的任志強勸潘石屹也別去，“政府給國企這么多錢，他們可瘋著呢。他拿著這些錢該干什么去？沒地方去。這塊地國企無論如何他會發瘋的。”

參與廣渠路15號地競價的國企和央企陣營有保利、中信、北京城建、中海和中化方興，民企只有萬科和SOHO，不信邪的潘石屹毫無懸念地沒有拿下這塊地，中化方興投資管理（北京）有限公司以40.6億元的價格奪得廣渠路15號地，一次性付款。

在爭搶土地的洪流中，雖然民企也積極參與，但央企和國企擁有許多民企無法企及的優勢，雄厚的資金實力、良好的政企關系、較低的融資成本與經營壓力等都讓其在土地市場上可以盡情翻云覆雨。

以富力地產為例，在富力地產2009年參與的大多數土地競拍中，由于國企強大實力，富力地產屢屢敗北。2009年5月21日，富力地產以10.22億元拿下廣渠門外10號地，也不過得緣于該地塊周邊都是富力城項目，而且土地本身由富力整理。

終于，當三家央企在2010年兩會后再次制造地王時，政府部門終于作出反應。2010年3月18日，國務院國資委宣布78家不以房地產為主業的央企退出房地產業。但是，國務院國資委并沒有給出78戶央企退出房地產業的時間表以及具體進展。

據此后國資委的通報，央企退出房地產市場在第一年卓有成效，當年即有14家中央企業退出。國資委據此還樂觀預測，2011年將有20多家企業完全退出房地產業。

但在2011年樓市的調控中，民營房地產企業不得不放慢了擴張步伐。而擁有資金優勢的央企和國企卻乘勢而起，市場份額逐年增加。

在這種情形之下，退市令效果逐漸被削弱。到2012年年底，還只有不到20家央企通過剝離或者轉讓方式，退出了房地產市唱，而光明正大留在房地產市場的21家央企各個實力不凡。據2012年的銷售數據顯示，中國建筑、保利集團的銷售額超千億元，華潤置地超過500億元，中國中鐵、中國鐵建等央企，銷售額也達到200億元。

由于資金的杠桿作用，房地產業的行業集中度進一步上升，中小型的民營企業正在被逐步擠出土地市場，而眾央企國企開始一統江湖，占據了土地市場的主導地位。

潘石屹就曾感慨：“太凄涼了。民企都被擠到了二三線城市，因為央企還看不上那里。”而根據亞豪機構統計，2012年北京成交37塊住宅用地，而國企就拿走24塊，占據了高達66%的住宅用地成交份額，而民企拿地僅占34%。

盡管在每一輪樓市調控時間節點上，國資委都曾公開要求央企不拿地王，但在持續的調控重壓下，央企和國企卻愈戰愈勇。

據公開資料顯示，在2012年下半年，于上海、廣州、長沙、深圳、天津等地出現的地王都是由央企獲得，這些地王共計耗資251.36億元，占全國地王總金額的六成以上。