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國金證券范文1

在第六屆“新財富最佳分析師”評比中，國金證券研究所有16個行業的分析師入圍，并獲得了2個行業第一名、4個行業第二名、1個行業第三名、2個行業第四名、2個行業第五名，名列“本土最佳研究團隊”第五名和“最具影響力研究機構”第五名，一舉躍入國內頂尖賣方研究機構行列。

對于這家2005年6月才剛剛成立研究所、僅擁有16家證券營業部且其中10家集中在四川省內的券商來說，研究力量已成為其名副其實的“金字招牌”。國金證券(600109)2008年三季報顯示，公司機構客戶業務和經紀業務市場份額快速增長，1－9月股票基金市場份額由2007年的0.55％提高到0.71％；由于公司經紀業務定位于高端客戶，基金交易占其經紀業務總交易額的1/3，在業內僅次于高盛高華和中金公司。

國金證券的研究力量何以發展如此迅猛?研究業務在國金證券的業務模式中扮演著怎樣的角色?其發展模式對中小型券商有何啟示呢?

走出“MGM”的傳統發展模式

要找尋答案，首先需要對國內外券商的業務模式進行分析。從美國投資銀行的業務模式來看，各大投行在保持業務收入多元化的同時，都通過實行差異化經營，擴大優勢領域的市場占有率，提高利潤率。其中，美林、高盛和摩根士丹利(合稱“MGM”)三巨頭的主要業務方向各有側重，代表著不同的業務模式。美林在經紀業務和零售客戶服務方面享有盛譽，經紀業務長期擔綱公司第一大收入來源，占收入的1/4左右。高盛的強項是投資業務(包括自營和資產管理業務)和并購咨詢業務，旨在為自己掌握的全球成千上萬個重要客戶，包括企業、金融機構、國家政府和富有的個人，提供全方位的金融服務。摩根士丹利的優勢是“大投行”，即從傳統的股票、債券承銷業務出發，提供包括項目融資、財務顧問、并購重組、資產管理等在內的整套服務。

國內券商的業務模式大多沿襲自美國三巨頭，或以經紀業務為主，如銀河證券；或以投行業務為主，如中金公司、中信證券；而大多數券商則以自營和資產管理業務為主，往往在市場低迷時期成為“重災區”。特別是中小型券商，在無法獲得高端優質客戶的情況下，大多處于“靠天吃飯”的境地。

國金證券的前身也無法擺脫這種尷尬。國金證券前身成都證券經紀有限公司是一家典型的中小型券商，牌照不完善，以中低端客戶為主。2005年，在券商行業整體低迷之際，成都證券被收購。此后，公司更名為國金證券有限責任公司，2006年12月，國金證券借殼成都建投上市。盡管成功上市，但公司董事長雷波也坦承：“作為一家有濃厚地方色彩的證券公司，我們沒有能力去和別人爭奪央企和大國企，經紀業務又是我們的短板，所以只能選擇一條適合自己生存的道路。”如何在眾多券商中突出重圍，已成了當時國金證券亟待解決的問題。

第四條道路：研究咨詢驅動傳統業務

在借鑒和比較了國內外券商的業務模式后，國金證券決定另辟蹊徑，用研究來帶動公司傳統業務的發展。以研究來努力爭奪高端優質客戶，驅動券商傳統業務。正是在這一獨特的“倒金字塔型”的業務發展模式要求下，國金證券的賣方研究異軍突起。

國金證券副總裁、研究所負責人紀路表示，國金證券研究所崛起的核心秘密就是“買方研究，賣方服務”的理念。他認為，券商研究所應該以提供專業、敏銳的研究產品和貼近市場的個性化服務為主要業務模式，以研究力量來支持公司經紀業務、投資銀行業務和資產管理業務等。而要達到這樣的目標，必須要有“三性”――專業性、敏銳性和個性化。

紀路在解釋他所謂的“專業性”時，舉了個招聘人才的例子。國金證券在招聘、錄用人才時，常常放棄一些金融行業的畢業生，而選擇具有某行業或者某上市公司背景的專業人才。他們往往比科班出身的從業人員更了解做研究領域的產業鏈及上下游。

“我們所要做的就是保持敏銳性、前瞻性，力爭領先市場半步。”紀路稱，國金證券研究所對各類金融現象的發生具備極強的敏銳性，往往能夠在最短時間作出最快的反應，為客戶贏得寶貴的交易時間，提供個性化的服務。譬如現在備受關注的新能源，其實早在兩年前，國金證券的研究員就預感到新能源會日益受到重視，于是早早地就做了針對性研究，并于2007－2008年在行內率先對新能源做了專門深入的研究，并且多次組織基金公司與客戶調研上市公司。

紀路認為，國金證券研究所的敏銳建立在對金融熱點的前瞻性判斷基礎之上，能夠未雨綢繆地提前關注與準備。由于很早之前就作出預案分析，進行系統、定性、定量的細致分析，同時，團隊之間緊密協作，互相啟發，因此研究的效率很高，效果良好。

正是在這種差異化研究定位的引導下，從2005年下半年正式對外服務以來，國金證券業績持續高速增長，業務覆蓋面及市場份額不斷擴大，除絕大部分基金管理公司、保險資產管理公司外，還同時覆蓋到了一大批在市場中極具影響力的大型專業投資機構。

以研究聯結高端客戶

憑借專業性、敏銳的視角和刻苦踏實的工作態度，國金證券研究團隊在高端客戶中迅速積累起良好的口碑。一位基金經理表示。他對國金證券所及時提供個性化服務的能力印象深刻：“有一次，我們請國金證券研究所做一份農業行業研究報告，要求很急，最晚第二天晚上要報告。出人預料的是，研究員當天晚上就把報告送來了。所有的數據都是最新的，分析得也很透徹。我們的感謝函也就在第一時間發了過去。”

國金研究所的服務對象可以分為兩類。一類可以提供資金來源，另一類可以提供投資標的，兩類客戶又往往互相交叉。與此相應，國金證券的分析師們除了與公、私募基金經理頻繁溝通外，主要工作還包括為企業客戶提供研究咨詢服務。紀路表示：“我們的方針就是圍繞著高端客戶，他們需要什么，我們就沖著什么去開發業務。”

國金證券范文2

關鍵詞：證券投資基金 問題 對策

自1868年創始于英國以來，證券投資基金在第二次世界大戰后的美國、日本等資本主義國家獲得迅速的發展。特別是在20世紀80年代以來，發達國家投資基金發展迅猛，勢頭強勁，基金業已經成為與銀行業、證券業、保險業并駕齊驅的金融體系的四大支柱產業之一。在我國，自1998年首次推出基金開元與基金金泰以來，經過9年多的發展，我國的證券投資基金業已成功地實現了三大歷史性突破：從封閉式到開放式、從資本市場到貨幣市場、從內資基金管理公司到合資基金管理公司。本文對在我國處于新興發展階段的證券投資基金的發展歷程進行分析，對其現階段的發展狀況進行探討，指出我國證券投資基金目前存在的一些問題，并提出一些對策以及建議，望能對推動我國證券投資基金的規范健康發展提供一些線索。

一、證券基金的概念及作用

1、證券基金的概念

證券投資基金是指通過發售基金單位集中投資者的資金形成獨立財產，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份額享受收益和承擔風險的集合投資方式，是一種利益共享、風險共擔的集合投資計劃。

2、證券基金的特點

與其他投資方式相比，它有其自身特點：（1）集合投資。通過基金發售單位在短期內募集大量的資金用于投資，發揮資金集中的優勢，以利于降低投資成本，獲取投資的規模效益；（2）專業管理。通過專業化的基金管理公司來管理和運作，表現在投資理念系統化和投資手段現代化；（3）組合投資。根據基金契約中規定的投資目標、投資范圍、投資組合和投資限制，進行資產配置和投資組合，分散投資風險；（4）嚴格監管與透明性。為切實保護投資者對基金投資的信心，國際的相關監管部門都對基金業實行嚴格的監管，對各種有損投資者利益的行為進行嚴厲的打擊，并強制基金進行較為充分的信息披露。

3、證券基金的作用

證券投資基金一方面面向投資大眾募集資金；另一方面又將募集的資金通過專業理財、分散投資的方式投資于資本市場，從而發揮著一種重要的金融媒介作用。

（1）促進證券市場穩定和規范化發展

首先，證券投資基金作為目前證券市場上規模最大的機構投資者，它的投資理念、投資策略都對市場產生深遠影響，證券市場由以前的坐莊盈利逐漸發展為依靠研究挖掘價值低估的股票來獲利；其次，證券投資基金在上市公司經營管理的話語權得到制度保障，同時在二級市場上，基金投資與運作規范、資產質量好、盈利能力強、發展潛力好的上市公司，有利于督促上市公司規范化運作；第三，證券投資基金作為供投資者投資的品種，擴大了證券市場的交易規模，起到了豐富和活躍證券市場的作用；第四，不同類型、不同投資對象、不同風險與收益特征的證券投資基金在給投資者提供廣泛選擇的同時，也成為資本市場上不斷變革和金融產品不斷創新的來源。

（2）拓寬中小投資者的投資渠道

對中小投資者來說，投資渠道有存款、債券、保險、信托、股票和基金等，存款和債券風險較低，但收益率也相對低。股票投資要求投資者需要有一定的判斷能力和選擇能力，而中小投資者在時間和知識上都不能很好的保障，因此其風險相對較高。證券投資基金由專門的投資研究團隊來專業化投資，為中小投資者提供了風險收益相對較好的投資品種。對機構投資者來說，特別是對資產的風險控制要求較高，收益也相對較高的機構投資者來說，同樣是一種較好的投資渠道。在我國，保險公司、社保基金、大型企業等都是證券投資基金的機構投資者。

（3）促進產業發展和經濟增長

證券投資基金將中小投資者的閑散資金集中起來投資于證券市場，擴大了直接融資比例，為企業在證券市場籌集資金創造了良好的融資環境，實際上起到了將儲蓄轉化為生產資金的作用。這種儲蓄轉化為投資的機制為產業發展和經濟增長提供了重要的資金來源，有利于生產力的提高和國民經濟的發展。

二、我國證券基金的現狀及存在問題

根據統計，截止2007年12月31日，我國共有321只證券投資基金正式運作，資產凈值合計856416億元，份額規模合計6220135億份。其中53只封閉式基金資產凈值占全部基金資產凈值的19% ，份額規模占全部基金份額規模的13%。268只開放式基金資產凈值占全部基金資產凈值的81% ，份額規模占全部基金份額規模的87%。從1998年6月30日開始至2007年底，基金所持有的股票市值占股票市場流通市值比例從1%提高到超過20% ，證券投資基金已經成為我國證券市場舉足輕重的重要力量。同時，它已經初步顯示出在有效配置金融資源、改善產業結構和經濟結構、抑制投機行為、改善證券市場的投資者結構以及促進投資金融制度創新和金融工具多元化等方面的積極作用。

與國外相比， 我國基金行業雖然發展極為迅速， 但是由于起步相對較晚， 在發展中還存在很多不足， 從基金運作的大背景環境到基金具體操作都存有很多急需解決的問題。

1、證券市場不完善， 上市公司質量不高

目前， 我國證券投資基金在發展中出現的各種問題與我國資本市場不規范、金融市場不發達有密切關系。基金管理公司在搭建投資組合時很容易出現“巧婦難為無米之炊”情況，也難以進行有效的產品創新。華夏證券的盲目擴張，投資于各類實業，大規模地對外融資、增資擴股，導致財務成本越積越高，最后形成巨額虧損，加速了破產的步伐。這也從某個角度說明了我國證券基金投資品種的匱乏，使得多數的證券管理公司的投資無從下手，盲目的投資，注重短期效益而忽視了企業的更合理長期發展。我國的股票市場是在為國企解困籌集資金和國企股份制改制功能定位上發展起來的， 股票市場的非良性發展扭曲了市場正常機制和作用的發揮。市場缺陷增大了市場的系統風險， 降低了市場的有效性。市場的無效性使得指數的波動無法真實的反映市場的收益率和風險，基金的收益率失去了比較的基準， 更增加了基金跟蹤指數的難度，還有可能導致基金為了跟蹤指數而增加交易成本。

2、 法律法規不健全， 市場監管不力

目前， 我國《證券投資基金法》、《證券法》己經出臺， 《信托法》等還在研究、制定中， 法規體系還有待進一步完善。法規不健全及市場監管不力使得我國的證券市場投機性很強， 違規資金在證券市場上興風作浪，一些機構操縱股票、大肆炒作。

3、 我國基金公司治理結構不合理， 內部監管機制不健全

目前， 我國設立的基金都是契約型基金，契約型基金缺乏股東大會的監管，容易出現類似于華夏證券管理層政企不一的局面，導致董事會、股東會和監事會被虛置，責權利嚴重分離。

證券基金公司雖然有托管人的監管， 但由于托管費用和托管人是由基金公司繳納和選擇的， 很難保證監管的質量， 如此一來， 基金持有人又必須面臨基金公司內部監管機制不健全帶來的風險。

4、 缺乏避險工具， 系統性風險高

我國基金的風險分散能力不高， 這與基金投資范圍受限有很大的關系。我國股市容量偏小特別是優秀的上市公司偏少， 可供基金管理公司進行分散化、規范化、特色化投資的股票很少。另外， 我國的金融市場產品比較單一， 債券市場、貨幣市場及金融衍生品市場不發達， 資本市場沒有做空機制， 投資基金無法通過做空機制回避系統性風險， 基金業績(特別是股票基金業績)與股票市場的波動呈非常明顯的正相關關系。這些都制約了我國證券投資基金管理人控制系統性風險的能力， 基金管理人不得不面對比國外同行更大的風險。中國證券市場的不穩定在很大程度上是由于來自政府政策的不連續性、不穩定性和所謂市場消息等系統因素干擾太多，沖擊太大。

5、市場存在明顯的羊群行為

羊群行為是指群體中的個體與大多數人一樣思考、感覺、行動，與大多數人在一起、保持一致，或一種行為模式在人群的傳播傳染。羊群行為具有的學習與模仿特征使眾多基金經理的行為具有一定的趨同性，削弱了市場基本面因素對未來價格走勢的作用。這是我國現階段存在的普遍問題。羊群行為的行為主要是由于基金經理的非理性行為、信息的不對稱性、，投資行為的趨同性等造成的。

6、 缺乏公眾認可的評價體系

隨著證券投資基金規模的不斷擴大， 我國基金評估市場己初步成形， 但尚處在初級階段的基金評估業也暴露出了不少問題。目前進行公開基金評級的一些機構， 大多與基金公司有著千絲萬縷的利益關系， 僅有為數不多的科研機構可視為獨立的第三方。沒有令人信服的獨立的評級機構， 投資者購買基金時缺乏依據， 基金經理在運作基金時沒有參考， 這些都將影響基金的良性運作。

三、推動我國證券基金規范發展的一些對策建議

為了使我國證券投資基金能夠更好、更快的發展，在資本市場中發揮更積極的作用，本人結合各種資料提出以下建議。

1、規范資本市場，為投資基金的發展提供良好的外部環境

為加快我國投資基金的發展， 提高金融資源的配置效率，必須加快我國資本市場的規范化、市場化和法制化， 減少行政干預， 擴大股票、債券和貨幣市場規模， 建立多層次金融體系，給投資基金搭建一個能夠快速、健康發展和不斷創新的良好環境。同時， 還要改善證券市場最基本投資對象——上市公司的整體質量，這不僅是對基金的支持， 也是整個證券市場健康發展的基本保證。提高上市公司的質量主要在于建立科學的進入與退出機制： 一方面， 通過新股發行核準制把好新股發行關，將素質差的企業拒于股市大門之外， 為股市提供具有良好經營業績和發展前景的新鮮血液；另一方面， 建立股市的退出機制， 讓那些已經不符合上市公司標準而又挽救無望的企業退出股市。

2、進一步完善基金法規體系

隨著證券投資基金的不斷發展，許多問題由于法律法規的不健全而無法得以及時公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續性通常很難得到保證，法律法規的滯后性在某種程度上阻礙了證券市場的良性發展，其后果是市場參與者自行其是，從而導致普遍違規甚至普遍違法。2003 年， 《證券投資基金法》的出臺對促使基金管理者合規運作將起到十分重要的作用。《證券投資基金法》的頒布和實施， 確立了基金業的法律地位， 為基金業的發展創造出廣闊的空間， 有利于加強對投資者權益的保護， 增強基金投資者信心。因此， 要進一步建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系， 使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互關系通過法律的形式得以確立， 明確市場運行規則， 逐步擺脫過去依賴行政指令的發展軌道， 從而實現我國基金業發展的規范化和法制化。

3、建立獨立的第三方基金評價體系

結合我國資本市場實際情況， 我國的基金評價體系應具備如下特征： ( 1) 由相對獨立的第三方來擔任評價機構；( 2) 評級方法應全面、客觀、科學， 適應中國基金業的特點；( 3) 具備成熟的盈利模式以保證其持續穩定發展。為此，需要在以下幾個方面做出努力。首先，建立基金信息披露的統一標準， 可以考慮逐步引進全球投資績效表現標準(GIPS)；其次， 鼓勵更多的與基金無利益關聯的獨立第三方來建立基金評價體系， 引入競爭機制；同時， 也應當考慮把國際知名基金評級機構進入我國， 讓他們也參與競爭。

4、加強行業自律管理，積極發展公司型基金，完善基金行業的外部治理機制和內部組織形態

國外經驗和國內實踐均表明， 僅僅依靠國家證券監管機構的監管， 不足以管理和規范國內投資基金的發展。我國的基金業也應該組建多元化的監管體系， 加強行業自律管理， 組建基金行業協會。基金行業協會應以基金業基本法律法規為依據， 通過制止惡性競爭行為和違法違規行為， 保護基金市場的穩定， 促進基金市場的健康發展。要進一步規范基金的發展還應考慮：賦予基金托管人更大的監督權和責任， 托管人可以拒絕執行基金管理人違法違規的投資指示， 并有責任向監管機構報告； 明確基金管理公司在蓄意損害基金持有人利益的情況下需要承擔民事賠償責任。

從基金的治理和監督而言， 公司型基金的投資者比契約型基金具有更大的權利。公司型基金的內部治理結構借鑒了現代公司治理的積極成果， 各利益相關者的權責更加明晰， 既有利于保護基金投資者的權益， 也有利于基金運作的效率和基金的持續發展。因此， 在進一步規范現有契約型基金的同時， 借鑒國外成熟經驗， 盡快發展公司型基金。

5、降低市場準入門檻， 加強基金業競爭

目前只有證券公司和信托投資公司才能作為基金和基金管理公司主要發起人的規定， 在制度上使得基金運作的獨立性很難保證， 其結果是人為地減弱了基金行業內部的競爭性， 也在一定程度上阻礙了基金業規模的增加。沒有競爭或者競爭不充分， 就會造成效率損失或資源配置的不到位。要大力發展我國的投資基金， 必須有效降低基金管理人和基金托管人的資格認定標準， 允許更多的機構參與到基金的發展和運作當中。

6、努力做好證券基金的宣傳普及教育工作，加強國際合作與交流

提高普及性和深層技術性的投資者教育，這不僅要依靠政府提供公共產品、加大教育和培訓的力度，更要在全社會形成一種理性的投資理念，還要加強基金投資者的心理教育。針對基金投資者經常出現的各種非理性行為進行典型案例分析，讓更多的投資者對基金投資有一個全面深刻的了解，減少基金投資者非理性的投資行為。

目前我國基金市場上最稀缺的資源是基金管理人的管理經驗和投資水平。為此，我們應該更加重視中外合作，這既包括允許外資對國內證券投資基金投資、中外證券機構加強技術合作、設立合資基金管理公司等“引進來”的行為，也包括向國際資本市場進行投資和分散風險等“走出去”的措施，通過加強對外合作與交流，學習國外先進技術和管理經驗，對國內市場作科學的調查和細分。在經營理念和目標、內部治理結構和運營機制、基金產品等方面進行真正的創新，而不只是模仿引進，通過這些措施將最終使得國內基金管理公司的經營管理水平得到質的飛躍。

參考文獻：

[1]王守法.我國證券投資基金績效的研究與評價[J].經濟研究，2005，7(3)：12-15.

[2]伍旭川、何 鵬.中國開放式基金羊群行為分析[J].金融研究，2005，5(5)：60-69.

國金證券范文3

從交易個股來看，單筆成交金額最多的前三只股票分別為科大訊飛（002230）、法因數控（002270）和國金證券（600109），分別為1億元、6496.2萬元和6150萬元。此外，上周成交金額排第二位，高達1.42億元的科倫藥業本周亦成交了6108萬元，排在第四位。

這些交易中，折價率最高的為13.30％，發生在9月21日成交的康芝藥業（300086）上，當日康芝藥業成交50萬元，成交金額795萬元，成交價格為15.90元，二級市場收盤價為18.34元。此外，折價率超過10％的股票有13只，包括理工監測、國星光電、諾普信、金宇集團、力生制藥、藥業等。

此外，本周有3只ST股發生大宗交易，分別為*ST國創、*ST昌九和*ST中華A。值得注意的是，這三只股票近期以來均發生過大宗交易，特別是*ST國創和*ST昌九，儼然成為大宗交易的座上客。

在這些交易中，以下交易值得關注：

股東兩日連拋國金證券：9月21日和22日，國金證券發生15筆大宗交易，成交價格均為12.30元，合計成交1595萬股，成交金額高達1.96億元。賣出席位均為國金證券北京金融街營業部，而買入席位則比較分散，游資是接盤主力，著名游資席位廣發證券北京建外大街營業部、國信證券深圳福中一路營業部、五礦證券深圳金田路營業部均有參與。

與國金證券10億的總股本相比，能拋售這么多股份的也只有前四大股東。考慮到大宗交易賣出席位均來自北京，而前四大股東中僅有清華控股有限公司地處北京，因此該股東減持國金證券的可能性最大。

9月22日，國金證券股價下跌逾4％；從業績來看，受市場環境不佳影響，公司8月份實現營業收入5739.27萬元，環比下降55.37%；凈利潤382.07萬元，環比下降90.42%。不過，亦有券商對公司2011年業績同比增長仍持有樂觀態度，如東北證券預測公司2011年每股收益約為0.58元。事實上，券商股在經歷漫長的調整后，目前估值已經很低，接近2008年1664點時的水平，在RQFII啟動、融資融券常規化以及轉融通等新業務將不斷推出的背景下，券商股向上的彈性仍值得期待。不過，受目前市場情況影響，券商板塊發起行情或仍需等待。

國金證券范文4

12月智能網聯汽車在產業政策、標準制定、硬件產品3個方面持續發酵。上述《行動計劃》將智能網聯汽車作為第一類需要取得率先突破的智能產品，計劃到2020年建成“軟件(車輛智能計算平臺體系架構、自動駕駛操作系統)+硬件(車載智能芯片)+算法(車輛智能算法)”一體化的車輛智能化平臺及平臺相關標準，以支撐高度自動駕駛(HA級/L4級)。12月18日，北京市交通委推出《北京市關于加快推進自動駕駛車輛道路測試有關工作的指導意見(試行)》和《北京市自動駕駛車輛道路測試管理實施細則(試行)》，使得我國首個自動駕駛路測規定成功落地。12月26日全國汽車標準化技術委員會智能網聯汽車分技術委員會獲批成立，負責汽車駕駛環境感知與預警、駕駛輔助、自動駕駛以及與汽車駕駛直接相關的車載信息服務領域國家標準制修訂工作。12月27日，工信部及國標委聯合印發《國家車聯網產業標準體系建設指南(智能網聯汽車)》，充分發揮標準在智能網聯汽車產業生態環境構建中的頂層設計和基礎引領作用;《指南》提出99項智能網聯汽車領域標準項目，其中24項標準項目研究和制定工作已于近期啟動。12月22日，地平線機器人面向智能駕駛的征程(Journey)1.0處理器和面向智能攝像頭的旭日(Sunrise)1.0處理器，助推車載智能芯片商業化步伐。我們建議重點關注將在2018年年初的百度Apollo2.0(原計劃于2017.12月)，屆時Apollo2.0平臺將新增高級感知、安全服務兩大功能。

從產品、巨頭行動、融資三個方面來看AI芯片依然“熱度不減”。12月除了地平線機器人兩款車載智能芯片外，海外芯片巨頭英偉達在11號適用于機器學習的新款GPU--TitanV，IBM也在26號POWER9處理器，以及裝有POWER9的新一代PowerSystems服務器AC922，該服務器可以大幅提升Chainer、TensorFlow及Caffe等各大人工智能框架的性能，將深度學習框架的訓練時效提高近四倍。12月26日，英偉達禁止在數據中心使用消費者級顯卡GeForce做深度學習一時引起業界一片嘩然，但事后英偉達表態“GeForce/Titan客戶只要不下載新的驅動程序就對GeForce/Titan用戶在數據中心的使用無影響”，此前新聞系誤讀。融資方面，地平線機器人獲得建投華科、英特爾等投資方的上億美元A+輪戰略投資，Thinkforce獲得依圖科技、云鋒基金等投資方的4.5億元A輪投資。

投資建議

根據我們對產業鏈的調研及跟蹤，AI領域，建議重點關注:海康威視、大華股份、中科曙光、恒生電子、富瀚微、科大訊飛等，智能網聯領域建議重點關注:德賽西威、華陽集團、四維圖新、千方科技、索菱股份、路暢科技等

風險提示

國金證券范文5

業務創新、產品創新和服務創新是推動證券投資基金行業實現持續、穩定、健康發展的必然要求，也是基金公司加強自律管理，提升服務水平，提高行業競爭力的動力源泉。推動證券投資基金業的創新發展是優化融資結構，提高從業人員素質，促進行業自律管理，打破業務發展瓶頸的需要。本文介紹了我國證券投資基金的發展歷程，闡述了基金公司在業務創新、產品創新和服務創新的發展中存在的問題，并對基金業今后的創新發展提出了自己的想法。

【關鍵詞】

證券投資基金；基金公司；創新發展

1 證券投資基金行業發展的歷史沿革

1.1 早期萌芽探索階段

在我國改革開放的初期，隨著經濟體制改革的不斷深化，社會對資金的需求日益迫切，基金業務作為一種籌資工具漸漸受到一些金融機構的關注。證券投資基金的發展在這一階段還處在研究和探索中，帶有很大的探索性和自發性。

1.2 試點起步發展階段

回首我國證券投資基金業的發展，很多人都同意把“珠信投資基金”和“深圳南山風險投資基金”的批準設立作為基金業進入起步階段的標志。1997年11月14日《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布，更進一步奠定了我國證券投資基金業的法律基礎，基金行業迎來了規范發展的新時期。這一階段我國的證券投資基金行業取得了長足的進步。

1.3 快速發展階段

2004年6月1日《證券投資基金法》的正式出臺，標志著我國證券投資基金行業進入了一個全新的發展階段。

1.3.1基金的數量和規模快速增長

我國證券投資基金行業的資產規模從2001年的3只基金，117.3億份基金份額，118億元的凈值總額躍升至2012年的1173只公募基金產品，31708.5億份基金份額，28661億元的凈值總額（數據來源：中國證券投資基金業協會）。短短十幾年的時間，基金業的資產規模發生了翻天覆地的變化。

1.3.2基金產品品種豐富

隨著我國證券投資基金市場的日漸成熟，基金產品品種也日益豐富，除傳統的股票基金、債券基金、混合基金、指數基金和貨幣基金外，近年涌現的理財產品在市場低迷的情況下也格外受到投資者的青睞。此外，QDII、ETF、LOF等基金品種的出現也得到了市場的關注。這一階段基金行業體量的快速擴容，一方面得益于基金投資業績的增長，另一方面也源于機構和個人投資者的熱情申購。我國的證券投資基金業在這一時期日趨成熟，步入了健康、穩健發展的階段。

1.4 完善創新階段

隨著2013年6月1日新《證券投資基金法》的實施，我國的證券投資基金業行又迎來了一個全新的發展階段。此次《基金法》時隔十年后的修訂，從政策層面為我國證券投資基金的發展提供了有力的支持和保障，拉開了“大資管”競爭新時代的序幕。

2 證券投資基金創新發展中存在的問題

雖然我國的證券投資基金業經歷了一段快速發展的時期，但與世界發達國家相比無論在基金總量還是在直接投資占比方面都存在著巨大的差距。截至2013年11月29日，我國共有1505只公募基金，基金份額達到30044.58億份，基金凈值達到29169.87億元（數據來源：中國證券投資基金業協會）。根據2013年度投資公司行業發展報告數據顯示，美國共同基金資產管理規模已達到13萬億美元。誠然，經過十幾年的發展，基金市場從無到有、從小到大，已經取得了不小的成就，但也不難從上面的數據看出，與發達國家成熟的基金市場比較，仍然存在不小的差距，面臨著諸多急需解決的問題。

2.1 “做空”機制仍須完善

中國的證券市場長期存在著只能“做多”，無法“做空”的現象，從制度上缺乏“做空”機制。隨著新基金法和配套政策的正式頒布實施，將試水股指期貨、融資融券等工具，運用多種手段來實現超額收益。然而，運用“做空”機制的基金仍然處在嘗試階段，對于成為“第一個吃螃蟹的人”，大多數基金經理仍然持謹慎態度，其中的原因也是多方面的。

2.1.1政策出臺后，長期以來習慣“做多”的基金經理們是否能夠迅速掌握“做空”操作的投資技巧，及時改變過往的投資習慣，仍然存在著疑問。

2.1.2“做空”機制對于基金公司的人才儲備也是巨大考驗，基金公司對于“做多”習以為常，倡導穩健投資和價值投資，相比之下“做空”對投資技巧相對要求更高，更需要具有專業素質的人才來運作，而目前各基金公司的基金經理們是否具備及能力如何仍需要時間和業績的檢驗；

2.1.3從基金的業績和基金經理的績效考核上看，基金業績的評價標準是相對收益的整體排名，而比較基準也是直接關系到基金經理績效考核的重要因素。因此，在對“做空”操作尚未熟悉之前，公募基金經理們普遍缺乏進行“做空”操作的勇氣和動力。這不僅關系著投資人的直接收益，也會間接影響到基金經理所在基金管理公司的品牌價值。基金經理能否以身犯險，尚是未知數。

2.2 基金產品缺乏創新，同質化問題嚴重

我國證券投資基金的品種同質化問題嚴重。雖然基金公司在宣傳推介新基金產品時都會強調該產品具有異于市場上其他產品的投資亮點，但不可否認其中絕大多數都是換湯不換藥，偶有亮點出現，其他公司也會一擁而上，模仿、復制的案例不勝枚舉。以近期市場火爆的貨幣基金為例，這場由阿里巴巴聯合天弘基金推出的“余額寶”引領的風潮中，各大基金紛紛推出打出“現金寶”、“活期寶”的噱頭。從行業整體情況來看，貨幣基金搶奪了銀行存款和理財產品的份額。在整個證券投資基金行業中，各種模式雖然層出不窮，但本質上仍然屬于貨幣基金，無非是贖回期限略有不同，毫無差異化可言。產品創新的不足導致基金公司紛紛轉向營銷創新，通過淘寶、微信等新媒體營銷產品。隨著基金公司紛紛布局互聯網，新進入者渠道優勢也將在短期內喪失殆盡。

2.3 缺乏有效的長效激勵機制，行業人才流動性大

回顧我國證券投資基金業發展的十余年歷程，行業從誕生之初便被貼上了智力密集型、知識密集型的標簽。優秀的金融人才始終是推動行業發展的核心動力。一方面，專業人才伴隨著基金業的發展快速的成熟、成長起來；另一方面，隨之而來的是一些“成長的煩惱”，專業金融人才流動性居高不下的問題，始終困擾著基金公司的健康、穩定發展，同時也一直為市場所關注和熱議。基金公司靠什么吸引人才，穩定隊伍，這恐怕是擺在每家基金公司人力資源經理面前的一道難題，通過股權激勵挽留核心專業人才，建立長效激勵約束機制不失為一個好的解決方案。但實現起來又受到諸多制約，對于股東背景強悍的基金公司而言，長期激勵要比股權激勵更加具有可操作性。但隨之而來的約束機制是否健全到位又是決定長期激勵機制是否有效的關鍵因素。就目前基金業發展的態勢來看，在今后相當長的時期里，這種高人員流動率的局面還將繼續存在，在建立有效的激勵機制的同時，重視人才梯隊的建設，健立健全相應的約束機制才是保證整個證券投資基金業健康、穩定、快速發展的基石。

3 證券投資基金創新發展的路徑

當前正處在證券投資基金業發展的關鍵時期，提升基金業的行業競爭力已迫在眉睫。這就需要監管機構的政策扶持和基金公司自身的創新發展齊頭并進，通過創新發展加快解決證券投資基金發展中的制約因素，促進行業的健康發展，縮小與發達國家成熟市場間的差距。

3.1 監管部門應考慮給予政策扶持

建議給予基金管理公司一定稅收上的優惠；針對過度依賴銀行渠道代銷的現狀，允許建立獨立理財顧問公司；建立基金分級承銷商管理體制，明確不同級別承銷商的不同承銷義務等。此外，監管機構應下大力氣抓好基礎市場的建設與發展，包括開發新的金融工具、建立完善本土基金公司投資海外的通道和平臺等。充分展示基金公司的專業管理能力，進而吸引更多的投資者，做大做強我們的證券投資基金行業。

3.2 轉變管理模式，強化公司治理，提高經營效率

轉變經營管理模式，實現組織結構再造已成為基金管理公司的當務之急。找準自身市場定位，強化自身的核心競爭力，加快自身管理模式的轉型，已成為基金管理公司走向成熟的必經之路。

3.3 積極探索行業創新

突破目前發展中遇到的瓶頸要依靠開拓創新。首先要開拓業務創新。利用“做空”機制、反向ETF、杠桿等方式，實現絕對收益。其次，基金產品要多樣化，拓寬投資范圍和投資策略，為不同類型的投資者提供差異化的產品。第三，大力開展渠道創新和服務創新，拓展和互聯網合作方式，逐步擺脫依賴銀行單一渠道的路徑。第四，積極推進法制創新。加強監管，放松管制。加強有效監管需要處理好以下幾方面的關系：

3.3.1處理好有效監管和放松管制的關系；

3.3.2處理好適度監管和嚴格監管的關系；

3.3.3處理好治理監管、行政監管和行業自我管理的關系，唯有業務創新、產品創新、服務創新相結合，基金行業的發展道路才能越拓越寬，越走越遠。

【參考文獻】

[1]宋煜凱.《中國證券投資基金運行研究》知識產權出版社 2012.1

國金證券范文6

關鍵詞：證券投資基金;發展經驗;東南亞國家;政策啟示

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼： B 文章編號：1674-2265（2015）08-0075-08

一、引言

實體經濟的發展離不開金融的有效支持，基金作為最重要的機構投資者之一，對維護證券市場的穩定發展起著非常重要的作用。東南亞國家的證券投資基金業近幾十年來發展迅速，對該地區的實體經濟發展起到了有效支持作用。因此，研究東南亞基金的發展無疑具有較好的現實意義。證券投資基金是指通過發售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產，由基金托管人托管、基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。證券投資基金起源于19世紀60年代的英國，因具有專家理財、分散風險、方便投資等優勢，在世界范圍內發展迅速。證券投資基金不僅給投資者提供了多樣化的投資選擇，還具有穩定和規范本國證券市場發展的作用。我國證券投資基金從1998年開始發展至今，已取得了長足進步，尤其是2013年6月新《證券投資基金法》的實施，蘊含了對基金業未來發展的前瞻。截至2014年11月底，我國境內共有基金管理公司95家，管理資產合計60912.67億元，其中公募基金數量1855只，管理的公募基金規模42386.35億元。證券投資基金已成為我國機構投資者的主導力量，是我國金融業的一個重要組成部分，對證券市場的發展產生了深遠影響。然而，學術界研究普遍認為我國的證券投資基金到目前為止還存在許多問題。孫黛（2013）指出我國證券投資基金存在選擇品種較少、內部控制不足、監管不到位等問題;劉秉文（2009）認為我國證券投資基金普遍存在羊群效應，基金的羊群效應加劇了我國證券市場的波動性;許輝、祝立宏（2009）通過實證分析發現我國證券投資基金和資本市場還未形成相互促進、共同發展的良性互動。由此可見，我國證券投資基金發展尚不成熟，基金產品、投資管理和監管方面還有待進一步完善。

東南亞國家的證券投資基金在近30年來發展迅猛，對該地區經濟所起的推動作用日益重要，尤其是作為亞洲地區重要基金管理中心的新加坡。截至2013年12月底，新加坡基金資產管理總值達18180億新元，折合人民幣約85033.3億元①，資金募集來源與投資范圍遍布亞太、歐洲及北美地區，其基金業的發展與管理經驗對于我國基金業具有十分重要的借鑒意義。陳潔民（1998）指出新加坡證券投資基金快速發展的主要原因有：投資環境的改善、投資者數量的增加和質量的提高、政府的支持等;吳煒（1999）分析了亞洲金融危機之后新加坡政府針對基金業的新措施，指出新加坡以發展資本市場和基金管理業為主打造亞洲金融中心的構想。不只是新加坡，東盟國家在世界和區域經濟中的地位正得到提升。2015年，東盟國家計劃把新加坡、泰國、馬來西亞等7國的8個證券交易所連接起來，成立一個覆蓋5.2億人口，擁有3000余家上市公司，總市值超過2萬億美元的世界第七大證券交易所，東盟金融市場的發展越來越受世人關注，此外東盟國家和我國在社會文化方面具有許多相似之處。因此，研究該國家聯盟投資基金發展過程中的經驗和教訓，對于我國基金業的發展具有很好的參照和借鑒作用。

在東南亞11個國家中，本文將選取新加坡、泰國和馬來西亞三國進行重點分析，原因如下：一是總體經濟方面，11國中新加坡、泰國和馬來西亞三國的經濟形勢較好，總體經濟水平較高。具體數據如表1。

由表1數據可見：新、馬、泰三國總GDP及人均GDP均排在東盟國家前列。印尼總GDP最高，但其人口最多、國土面積最大，人均GDP表現差強人意;文萊人均GDP較高，但人口及國土面積過小，不適合做對比分析。東盟國家中新加坡率先成為新興工業化國家，馬來西亞、泰國等已處于工業化中期階段，與我國相類似。因此，綜合考慮之下選擇新、馬、泰三國分析較為合適。

二是資本市場運行方面，總體而言，新、馬、泰三國是東盟中市場經濟運作最好的三個國家，進入福布斯排行榜的企業占東盟上榜總企業數的82%，世界經濟論壇的《2014―2015年度全球競爭力報告》中，新加坡排名第2，馬來西亞排名第20，均高于我國。在證券市場中，三國的股票與債券發行總額占GDP的比重在東盟國家排名靠前，且目前新加坡是亞洲重要的基金管理中心，泰國和馬來西亞也有值得關注和研究的基金品種，故新、馬、泰三國代表著東盟地區金融市場運行的最高水平，在基金運作方面均有值得我國學習和探討的方面。三是社會文化方面，東南亞地區是世界華人、華僑最集中和人數最多的地區之一。其中，新加坡的華人占當地人口比例的77%，馬來西亞占23.7%，泰國占11%。可見這三國在社會環境與文化背景方面與我國最為相似，同時我國也對新、馬、泰三國最為熟知，因此研究這三個國家的基金發展現狀對于我國具有較好的借鑒意義。

二、東南亞三國證券投資基金的發展現狀

（一）新加坡證券投資基金的發展現狀

新加坡作為亞洲金融中心，也是重要的基金管理中心。新加坡具有良好的金融市場發展基礎。自1959年新加坡第一只基金――新加坡基金問世以來，基金業發展迅速，不僅基金品種日益豐富，基金的資金募集來源及投資領域也向全球范圍擴大。新加坡實行的是政府主導戰略，政府提供一系列激勵政策，以鼓勵國際性的基金管理公司在新加坡境內扎根，推動新加坡向地區性、國際性基金管理中心邁進。新加坡的證券投資基金中私募投資基金所占份額較大，其中對沖基金發展最為迅猛。新加坡的公募基金被稱為集合投資計劃（CIS），其中最主要是單位信托。表2為2009―2013年新加坡資產管理總值及主要證券投資基金管理總值。

由表2中數據可以看出，新加坡基金業所管理的資產總規模大于我國。近年來新加坡對沖基金規模不斷擴大，私募基金所占比例遠大于公募基金，表明其基金管理領域成熟程度遠高于我國，相關的銷售平臺、監管機制以及公民的基金投資意識均處于領先水平。從基金的募集來源與投資方向看，2013年新加坡基金業所募集的資金中約有77%來源于新加坡以外地區，并有67%的資金投資于亞太地區市場;集合投資計劃中約有78%的資金投資于亞太地區證券市場，由此可見新加坡作為亞洲金融中心，其離岸基金占據了主要市場份額。

1997年新加坡開始實行中央公積金投資計劃（CPF Investment Scheme，CPFIS）。在該計劃下，成員可將其普通賬戶及特別賬戶③中超過一定比例的公積金通過購買股票（限于藍籌股）或共同基金的形式投資于資本市場，風險與收益均由個人承擔。政府鼓勵成員實現投資組合多樣化并分散風險，總投資額可達普通賬戶及特別賬戶的余額總和，成員還可以將其普通賬戶的全部余額投資于基金產品。截至2012年6月底，新加坡中央公積金規模為2192.67億新元，普通賬戶與特別賬戶累計結余共1396.32億新元。歷年中央公積金投資計劃中，單位信托基金所占資產配置比例如表3所示。

近年來中央公積金投資計劃下的單位信托基金一直占據20%左右的份額。截至2012年6月底，實際參加普通賬戶投資計劃的成員為89.6萬人，資金規模為230.72億新元，其中單位信托為40.12億新元;實際參加專門賬戶投資計劃的成員為45.2萬人，資金規模為63.58億新元，其中單位信托為12.01億新元。中央公積金投資計劃增加了單位信托基金的資金供給，提高了本國公民投資于基金的參與度，對促進公民對基金行業的理解、培養基金管理人才起到了重要作用。

（二）泰國證券投資基金的發展現狀

泰國的證券投資基金被稱為共同基金。相較于東南亞的其他國家，泰國證券投資基金業務起步較早。1975年泰國第一只封閉式共同基金――永盛基金（Sinpinyo Fund）成立，之后30多年來，共同基金市場發展迅速，如今共同基金總數已過千只。泰國的共同基金種類與我國的投資基金比較相似，股票類共同基金和債券類共同基金是整個基金市場的主要品種。表4為2006―2010年泰國共同基金市場的主要數據。

近幾年泰國共同基金呈波動增長的趨勢。2008年因國內政局不穩定，國內經濟增長放緩，再加上全球金融危機的擴散，使得泰國共同基金出現整體衰退。2010年經濟逐步回暖之后，基金業穩步發展，2012年泰國共同基金的資產凈值為26144.02億泰銖，同比增長25.5%，共同基金價格效應和基金市場的資金凈流入量成為資產凈值增長的主要驅動力，其中債券共同基金是推動市場增長的主要產品。

國家基金是20世紀80年代中后期在泰國基金市場上得到迅速發展的一個品種，它是指資本來源于國外，并投資于某一特定國家的跨國信托投資品種。由于當時泰國市場上的證券數量有限，國家基金便成為境外投資者追逐的主要目標。2010年之后泰國投資外國的共同基金（FIF）、長期共同基金（LTF）凈值均大幅增長，成為共同基金市場關注的焦點。

（三）馬來西亞證券投資基金的發展現狀

馬來西亞的證券投資基金業起步較晚，直到1985年，馬來西亞才采取一系列金融改革措施促進其證券市場的發展。1995年，馬來西亞政府為了吸引外資，加快了通過證券投資基金吸引外資的步伐，投資基金業進入了快速發展時期。

由表5數據可見，馬來西亞的單位信托基金規模大于泰國，與新加坡和我國相比還有一定差距，但表現出快速發展的態勢。此外，馬來西亞信托基金中的一個特殊品種――伊斯蘭基金在次貸危機之后越來越多地受到金融界關注。伊斯蘭基金（Islamic funds）是指遵守伊斯蘭教法所規定的投資原則的基金，只能投資股票，禁止一切與利息和投機相關的投資活動，并且必須去掉收入組合里被伊斯蘭教教法視為“不潔”的成分。伊斯蘭基金結合了社會責任和以信仰為本的道德原則，是金融和信仰的混合物。馬來西亞有60%的人口信仰伊斯蘭教，隨著馬來西亞穆斯林人口以及人均收入的逐年增長，伊斯蘭基金的地位舉足輕重。表6列出了2008―2012年單位信托基金中的伊斯蘭基金數量和凈值。

從表6可以看出，伊斯蘭基金在馬來西亞單位信托基金中已占有一定份額，且規模在不斷擴大。盡管伊斯蘭基金目前仍處于發展的初級階段，但由于伊斯蘭基金遵循嚴苛的運營模式，不能投資金融服務和衍生工具等投機產品，所以在源頭上降低了投資風險，即便是在次貸危機中也保持了良好的收益。在全球加強金融監管、防范系統性風險的背景下，全球傳統金融體系與伊斯蘭金融的合作日益加強，伊斯蘭基金也開始逐步擴展市場，尋求國際間的合作。

三、東南亞三國證券投資基金的發展經驗

（一）新加坡證券投資基金的發展經驗

總體來看，新加坡國土面積小、人口少，其基金業發展更具有國際化的特點，目前新加坡已與中國香港一同成為亞太地區基金管理投資中心。在資金來源與去向方面，新加坡具有“兩頭在外”的特點，即資金大部分來自于海外，并主要投向海外;在管理機制方面，新加坡主要實行政府主導型戰略，為吸引境外資金和基金管理公司，政府在優惠政策上力度較大，對非居民交易給予稅收優惠，但對非居民交易賬戶與國內賬戶實行嚴格的分離監管;在基金品種方面，新加坡私募基金份額遙遙領先，遠高于中國香港，而公募基金則占比例較小，對沖基金發展迅速，基金品種不斷創新。新加坡在證券投資基金管理方面有以下幾點經驗值得借鑒：

1. 優化銷售服務。2014年5月，新加坡單位信托基金網上銷售平臺將客戶購買股票基金所需支付的開端銷售費（initial sales charge）④降低到0.5%，遠低于銀行售賣單位信托基金時3%的銷售費。一方面，網絡銷售平臺本身具有低成本優勢;另一方面，降低申購費也是海外基金業的普遍趨勢。若申購費較高，一些銷售機構或多或少會受傭金影響，向客戶推薦不適合的產品。目前，一些國家例如英國和澳大利亞的基金銷售業已廢除征收申購費，轉而定期征收平臺費（platform fee），以去除投資者和銷售商之間的利益沖突。平臺費的做法也對基金的投資管理形成一種隱性考核，只有對投資表現滿意的客戶才會繼續留在平臺，支付平臺費。此外，在基金購買方式上，新加坡投資產品分銷商 dollarDEX 允許投資者使用信用卡通過該公司網站購買超過 100 種的單位信托，成為新加坡第一家允許客戶以信用卡結算網上交易的基金分銷商。用信用卡購買單位信托，意味著投資者可享有55 天的免息貸款，此舉無疑吸引了更多基金投資者，而我國還不允許用信用卡進行基金投資活動。因此，完善網絡基金銷售平臺、降低收費、提高銷售服務的做法是值得我國借鑒的。

2. 發展私募基金。近年來新加坡私募投資基金迅速發展，其規模遠超公募基金，使新加坡成為東南亞區域私募基金樞紐，這都歸功于新加坡穩定的政治形勢、完善的法律、健全的商業體制以及地理優勢。目前，我國的私募基金管理規模已超公募基金。因此，完善私募基金監管、進一步創新私募產品成為接下來的發展重點，而新加坡的發展經驗值得借鑒。新加坡1999年推出了精品基金管理公司（BFM）發牌計劃，BFM是管理面向特定熟練投資者的規模相對較小的基金管理公司，它的運作與私募基金頗為相似，該計劃下只要基金的管理金額、繳付資本、基金經理人的數量及資歷和面向的客戶符合要求，便可獲得牌照進行基金運營。該計劃提高了私募基金的審批效率，又從源頭上控制了私募基金的風險，使得新加坡的私募基金先人一步取得高速發展。我國的私募基金剛納入證監會監管范疇，應在信息披露、基金經理及投資者資格、契約規范、公司資本結構等方面做出相應的特殊規定，使私募基金健康穩定發展。另外，在對沖基金的發展上，新加坡早在2001年年底便實行對沖基金零售化，出臺對沖基金指引，規定了對沖基金的投資門檻和發售對象。對沖基金首先需要多樣化的金融衍生工具作為投資標的，其次對沖基金風險極高，它的發展必須以成熟的金融市場和強有力的監管為前提。我國現已開始推進發展對沖基金，因此應加快金融產品創新，出臺對沖基金指引和監管政策，為對沖基金的發展提供基礎和保障。

3. 中央公積金投資。新加坡實行中央公積金投資計劃，公積金大部分由新加坡政府投資公司具體投資運作，特定賬戶余額可由公積金成員自主投資。中央公積金投資計劃對單位信托基金的發展起到了很好的促進作用。目前，新加坡政府投資公司已躋身于全球最大的100家基金管理公司行列，其運用市場化的管理模式和專業化的投資理念，在北美、歐洲和東亞等區域進行投資。我國的養老基金、社保基金規模龐大。截止到2012年，我國企業職工基本養老保險結余22968億元，現行體制下上述資金只能進行銀行儲蓄和購買國債，機會成本很高，隱性損失巨大。因此，可借鑒新加坡中央公積金管理體制，將具有一定相似屬性的資金，尤其是長期結余的資金，集中起來，通過市場化方式，進行投資運營，減少管理成本，發揮規模效應。我國目前正在探討養老金入市機制。如果該設想切實可行，巨額的養老金將對我國資本市場起到巨大的刺激作用。

（二）泰國證券投資基金的發展經驗

泰國的共同基金業規模雖不大，但其業績和制度卻處于世界前列。2013年晨星公司從對24個國家和地區投資共同基金的投資者進行的一項投資經驗調查發現，泰國的投資級別被投資者列為B級，與荷蘭、新加坡和中國臺灣評級持平，并列第3位，高于多個研究對象國家和地區。這主要歸功于泰國實行的有利投資的稅制優惠，如不扣差額稅收、減免長期基金的投資收入所得稅等，這些優惠使得投資者收益增加，據相關財務和稅務規定評估的業績表現處于較好水平。

我國可以借鑒泰國的稅制優惠政策，考慮降低手續費，提高投資者的收益。在基金營銷方面，我國未來將更多地依靠直接銷售渠道和目前流行的網絡渠道展開營銷，信息公開便更為重要，客戶接觸了解的信息越多，對投資決策就越有幫助，也能促使其嘗試投資多樣化基金產品。基金公司在發行基金時，也必須審時度勢推出易于進行市場營銷和符合客戶要求的產品。

（三）馬來西亞證券投資基金的發展經驗

馬來西亞單位信托基金市場成長迅速的主要原因是政府推動和放寬管制。與新加坡類似，馬來西亞政府采取一系列措施吸引外國基金機構在吉隆坡建址營業，包括減免稅收、放寬基金所得收益匯出的限制等，馬來西亞政府還允許外國單位信托投資公司持有本國公司的大部分股權，用外資活躍馬來西亞單位信托基金市場，并且馬來西亞政府同樣在很早便允許公積金會員從公積金賬戶提取款項進行單位信托基金的投資，增加單位信托基金的資金來源。此外，在基金營銷方面，馬來西亞注重對單位信托知識的宣傳和基金促銷人才的培養，并且允許國內外資銀行以分銷商身份促銷單位信托基金管理公司的基金，擴寬促銷渠道。在利用外資促進基金業的發展方面，馬來西亞的政策是一個很好的借鑒。

馬來西亞單位信托基金中的一大特色產品是伊斯蘭基金。2009年馬來西亞與中國香港簽署《互相合作發展伊斯蘭資本市場及伊斯蘭集體投資計劃的聲明》，將中國香港作為伊斯蘭基金銷售平臺。2014年6月，馬來西亞第四大綜合金融服務集團RHB宣布在中國香港推出首個符合回教教義的主動式管理平衡基金，這是首個跨境銷售的伊斯蘭基金，借助中國香港伊斯蘭基金將有望進一步向亞洲地區延伸。我國擁有約5000萬伊斯蘭人口，伊斯蘭金融的發展潛力更大，目前我國的房地產市場上已出現伊斯蘭基金的身影，我國在今后可以考慮與馬來西亞合作引進伊斯蘭證券投資基金，在恰當時期發展本地伊斯蘭基金市場，徐甜（2011）認為在我國銀監會的推動下，寧夏回族自治區有望在國內率先試水伊斯蘭金融。

四、對我國證券投資基金發展的啟示

通過對東南亞三國證券投資基金的發展現狀及經驗分析，可歸納提出對我國證券投資基金發展的幾點有益啟示：

（一）推進基金產品創新

基金是金融市場發展到一定程度的產物，基金業的發展壯大取決于資本市場的發展，包括投資標的物的發展、投資者的教育、潛在市場的培育、市場制度的建設和法律法規體系的完善。在我國現階段，金融體制改革還有待進一步深入、市場尚未成熟、投資者的投資意識不強，加之受投資環境和投資標的物過少的限制，盡管我國基金產品種類較多，但大部分基金產品存在同質化傾向，并未真正起到基金實現多元化投資的作用。與我國相比，新加坡擁有開放的資本市場和發達的金融衍生工具，成為少數允許個人投資對沖基金的地區之一。我國為防范風險，金融衍生工具數量有限，一些杠桿較高的操作被嚴格禁止，資本市場也未完全開放，這均阻礙了基金產品創新的進程。因此，我國還需進一步發展多層次資本市場，加快市場開放的步伐，加快金融產品改革創新，推進基金產品的創新，提高投資者的投資意識，發揮基金投資分散風險及穩定市場的作用。

（二）完善基金業評價體系

新加坡基金業在亞洲金融危機后曾面臨一個問題――基金市場的投資回報缺乏可比性。由于新加坡的基金市場國際化程度較高，各國的基金管理公司會運用各自慣例的評價標準，使得整個市場缺乏統一、客觀的評價體系，這便給基金經理人提供了機會，他們可以選擇最有利的衡量標準來提高自己的績效，誤導投資者。我國雖不似新加坡擁有眾多不同國家的基金管理公司，但也缺乏統一權威的評價體系，各種基金評價機構均有自己不同的評價方法，基金公司在評價和宣傳上也往往采用對自己最有利的方式。因此，我國可以考慮建立本國的獨立性基金評價機構，借鑒國外機構的評價方法，制定統一的標準，確保公信力。此外，在評價指標選擇上，還應綜合考慮各種因素，避免過分看重投資收益率，導致基金管理人為追求高回報而放棄招募說明書所標明的投資風格的現象。最后，還應加強具有公正性和權威性的法律、會計、審計等中介機構的建設，最終形成完整有效的外部監督和評價機制。

（三）創新營銷方式和渠道

我國基金公司在推出和銷售基金產品時，很大程度上不是以需定產，沒有考慮投資者的認可程度，而是以產定需，下達一定的任務指標，銷售者常推薦不適合的基金產品，投資者大多只能被動或盲目購買產品。要拓寬基金的銷售渠道，就必須加強客戶的偏好研究，對基金客戶進行的研究，需要從不同區域、不同年齡層次、不同收入、不同風險偏好角度出發，瞄準特定的群體推出適合的產品。在這一方面我國可以借鑒馬來西亞的伊斯蘭基金，推出針對市場需要的特色基金產品。

我國現階段基金銷售網絡以銀行代銷、券商代銷、基金公司直銷為主體，這三方均建立了各自的營銷體系和客戶網絡，其中商業銀行以其營業網點遍布全國的優勢在基金銷售份額中占絕大部分。為拓寬營銷渠道，政府可以考慮將更多的機構納入基金營銷體系中，例如投資顧問公司、保險機構、農村信用合作社等，引入競爭;也可以借鑒新加坡經驗，設立專業的區域性基金銷售公司，構建一體化基金網上交易平臺，以降低成本;同時培養基金銷售員和經紀人，在經濟落后地區加大基金知識的普及，發掘潛在市場。

（四）改善稅收優惠制度

東南亞三國均運用了稅收優惠政策吸引外資和發展基金業，我國也應借鑒和完善本國的稅收優惠政策，使我國稅收政策逐步與國際接軌。我國目前的證券投資基金稅收優惠政策還過于籠統，主要集中在降低投資收益所得稅上，我國還應該考慮制定更多優惠政策以吸引機構投資者和保護投資者權益，例如對基金凈收益分配不同比例使用不同的稅收優惠，鼓勵基金管理公司多分紅，還可以對養老金、企業年金給予更大的稅收優惠，包括免收營業稅、利息收入所得稅等，鼓勵養老金進入基金投資領域。

注：

①根據2015-1-19 16：29 1SGD=4.6772CNY匯率折算。

②新加坡金融管理局《資產管理活動調查報告》所公示的資產管理總值不僅包括證券投資基金資產管理總值，還包括私募股權基金、不動產投資管理、房地產投資信托基金（REIT）所管理的資產總值。

③新加坡55歲以下成員中央公積金賬戶分為三個：普通賬戶、保健賬戶和特別賬戶，其中保健賬戶儲蓄主要用于醫療保健，不可進行投資活動。

④開端銷售費，國內一般稱為申購費，即購買基金時的費用。

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The Development Experience of Securities Investment Fund in Southeast Asian Countries

――Taking Singapore， Thailand and Malaysia as Examples

Xu Lin Qiu Mengyuan

（School of Economics and Commerce，South China University of Technology，Guangzhou Guangdong 510006）