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關(guān)于長(zhǎng)征的詩(shī)歌范文1

【關(guān)鍵詞】 審計(jì)市場(chǎng)分割；降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)；良性市場(chǎng)；利益最大化

一、引言

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的轉(zhuǎn)型時(shí)期，制度背景有其特殊性，政府對(duì)市場(chǎng)采取更多的干預(yù)措施。審計(jì)存在于這種制度背景的市場(chǎng)中，審計(jì)市場(chǎng)是專業(yè)服務(wù)市場(chǎng)的一部分，也存在市場(chǎng)分割。有些市場(chǎng)分割是自然因素形成的，如交通等，而有些市場(chǎng)分割則是人為因素形成的，如地方保護(hù)形成的市場(chǎng)分割。隨著社會(huì)的發(fā)展，由于自然因素導(dǎo)致市場(chǎng)分割越來(lái)越少，更多的是各地方政府為了自身的利益而導(dǎo)致的人為市場(chǎng)分割。

審計(jì)的本質(zhì)是作為獨(dú)立的第三方為鑒證對(duì)象信息的合法和公允提供合理保證。同時(shí)審計(jì)是有償服務(wù)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所也是盈利機(jī)構(gòu)。在存在分割的審計(jì)市場(chǎng)中，事務(wù)所怎樣在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地，審計(jì)市場(chǎng)又會(huì)發(fā)生怎樣的變化呢？本文就此作一分析。

二、審計(jì)市場(chǎng)分割

（一）中國(guó)審計(jì)市場(chǎng)的特點(diǎn)

隨著企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，為了維護(hù)股東的利益，注冊(cè)會(huì)計(jì)師作為獨(dú)立的第三方受托對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行審計(jì)，以減少雙方的信息不對(duì)稱，緩解問(wèn)題，這是審計(jì)最原始的需求動(dòng)因。在中國(guó)，市場(chǎng)化體制不健全，為了維護(hù)股東、債權(quán)人等眾多相關(guān)者的利益，政府監(jiān)管市場(chǎng)要求企業(yè)進(jìn)行年報(bào)審計(jì)、工商年檢、專項(xiàng)審計(jì)、驗(yàn)資等活動(dòng)。企業(yè)的目的是盈利，審計(jì)是一項(xiàng)耗費(fèi)企業(yè)資源的活動(dòng)。但是企業(yè)存在于市場(chǎng)上就是要受到政府監(jiān)管，所以又不得不耗費(fèi)這項(xiàng)資源。大多數(shù)企業(yè)正是由于政府的強(qiáng)制產(chǎn)生對(duì)審計(jì)的需求，而不是向市場(chǎng)傳遞信息。

審計(jì)質(zhì)量又具有不易直接觀察的特征，經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的報(bào)告都具有相同的法律效力。因此，導(dǎo)致其中有很大一部分審計(jì)報(bào)告是為了敷衍政府等監(jiān)管部門(mén)，借助審計(jì)獲得標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，以獲得政府的認(rèn)可，進(jìn)而得到相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益。例如：政府制定規(guī)則，在滬深兩市公開(kāi)發(fā)行股票的上市公司都要在第二年的4月30日之前公布上一年的經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，上市公司想要公開(kāi)發(fā)行股票募集資本，就得要遵守規(guī)則。高新技術(shù)企業(yè)為了獲得稅收優(yōu)惠，需要事務(wù)所進(jìn)行高新技術(shù)專項(xiàng)認(rèn)定審計(jì)，沒(méi)有經(jīng)過(guò)相關(guān)認(rèn)定審計(jì)就沒(méi)有稅收優(yōu)惠。這些導(dǎo)致審計(jì)的需求方可能更在乎出具的審計(jì)意見(jiàn)類型或者是審計(jì)收費(fèi)，而不是審計(jì)質(zhì)量。

（二）審計(jì)市場(chǎng)分割的研究

余玉苗（2001）指出我國(guó)上市公司審計(jì)市場(chǎng)帶有濃厚的地域色彩，市場(chǎng)并不是充分競(jìng)爭(zhēng)的，而是在地方保護(hù)主義的作用下被嚴(yán)重地分割著。夏立軍（2004）也指出大量的上市公司選擇了本地的事務(wù)所為其提供審計(jì)服務(wù)，發(fā)現(xiàn)在樣本期間的IPO 審計(jì)市場(chǎng)上，存在著對(duì)管制便利、事務(wù)所規(guī)模和事務(wù)所地緣關(guān)系的需求，卻缺乏對(duì)高質(zhì)量審計(jì)的需求，并且在我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，政府管制對(duì)IPO 公司選擇事務(wù)所具有重要影響。鄭麗（2009）列舉了審計(jì)市場(chǎng)分割的表現(xiàn)形式：政府以“紅頭文件”的方式指定選擇本地事務(wù)所、審計(jì)招投標(biāo)中對(duì)本地事務(wù)所加以照顧、“打招呼”等非正式的無(wú)形限制、包庇本地事務(wù)所的違規(guī)行為。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)首會(huì)辦公布的《誰(shuí)審計(jì)中國(guó)證券市場(chǎng)――2002 年證券期貨相關(guān)審計(jì)市場(chǎng)分析》：2002年80％以上的事務(wù)所是在本地或周邊地區(qū)承攬業(yè)務(wù)，異地客戶被出具非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告的比大于本地客戶。本文統(tǒng)計(jì)2008年滬深兩市公布的數(shù)據(jù)，剔除一些數(shù)據(jù)不全的公司，在1 339家上市公司中也發(fā)現(xiàn)將近75%的公司選擇本地事務(wù)所審計(jì)。

（三）審計(jì)市場(chǎng)分割的原因

在審計(jì)市場(chǎng)上，政府是政策的制定者也是監(jiān)管者，政府扮演的監(jiān)管者的角色不獨(dú)立。一方面由于我國(guó)本土的會(huì)計(jì)師事務(wù)所多為中小所，各所的審計(jì)質(zhì)量良莠不齊，國(guó)家、政府制定各種規(guī)定、政策介入審計(jì)市場(chǎng)，對(duì)某類審計(jì)設(shè)立進(jìn)入門(mén)檻，從業(yè)務(wù)的角度對(duì)審計(jì)市場(chǎng)分割；另一方面，出于地方保護(hù)主義的考慮，地方政府也過(guò)多介入審計(jì)市場(chǎng)。當(dāng)?shù)卣c當(dāng)?shù)仄髽I(yè)間有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)、政治關(guān)系，當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)需要當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)來(lái)拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展得好也是政府績(jī)效考核的指標(biāo)；事務(wù)所發(fā)展得好帶來(lái)增加財(cái)政收入、解決就業(yè)等好處。出于地方利益的考慮，當(dāng)?shù)卣鼉A向于“保護(hù)”本地的事務(wù)所。

對(duì)于企業(yè)而言，企業(yè)更熟悉本地事務(wù)所，并且如果聘請(qǐng)異地事務(wù)所審計(jì)，將會(huì)支付額外的差旅費(fèi)等，從節(jié)約成本角度考慮，企業(yè)也更愿意聘請(qǐng)本地會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。特別是對(duì)于一些小公司的審計(jì)，本來(lái)審計(jì)費(fèi)用就不高，再加上聘請(qǐng)異地事務(wù)所的差旅費(fèi)，審計(jì)成本就會(huì)很高，加重企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

三、降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)

價(jià)格反映了供需雙方的博弈均衡。我國(guó)的審計(jì)市場(chǎng)分散、進(jìn)入壁壘低，會(huì)計(jì)師事務(wù)所呈現(xiàn)數(shù)量較多、規(guī)模小、地域分布較廣等特點(diǎn)，審計(jì)市場(chǎng)存在過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。而通常企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)很容易導(dǎo)致打價(jià)格戰(zhàn)，事務(wù)所很難獲得超額的利益補(bǔ)償。為了規(guī)范審計(jì)市場(chǎng)收費(fèi)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求上市公司從2002年開(kāi)始披露審計(jì)費(fèi)用。耿建新，鄭聰，趙瑋，馮惠江（2009）指出在我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由國(guó)家各級(jí)財(cái)政部門(mén)會(huì)同物價(jià)管理部門(mén)及其他部門(mén)共同制定，而對(duì)于國(guó)內(nèi)的事務(wù)所而言，通常還要在此基礎(chǔ)上打折，總體收費(fèi)偏低。王玉梅，祁會(huì)萍（2007）指出我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的環(huán)境不佳，不正當(dāng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，尤其是在中小型會(huì)計(jì)師事務(wù)所，相互壓價(jià)、同行詆毀、爭(zhēng)搶客戶現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，并且我國(guó)審計(jì)市場(chǎng)的需求產(chǎn)生于政府的強(qiáng)制性需求，降價(jià)對(duì)于企業(yè)而言更具有直接的吸引力。

四、審計(jì)市場(chǎng)分割與降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系

馮均科，郭夢(mèng)嵐（2010）指出由于我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師法律制度缺失和監(jiān)管的不足，違規(guī)成本與收益的不匹配使得注冊(cè)會(huì)計(jì)師在決定審計(jì)定價(jià)時(shí)往往偏重于保留或爭(zhēng)取客戶，而忽視相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素。政府監(jiān)管不足，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)降低，事務(wù)所更偏重保留或爭(zhēng)取客戶，降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。李清麗（2007）得出結(jié)論：在我國(guó)地方保護(hù)主義現(xiàn)象嚴(yán)重的狀況下，會(huì)計(jì)師事務(wù)所在異地執(zhí)業(yè)時(shí)存在價(jià)格折扣。當(dāng)存在審計(jì)市場(chǎng)分割時(shí)，事務(wù)所異地執(zhí)業(yè)降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)激烈。由于當(dāng)?shù)卣谋Ｗo(hù)和企業(yè)對(duì)審計(jì)成本的考慮，本地企業(yè)更多選擇本地事務(wù)所審計(jì)，為異地事務(wù)所的進(jìn)入設(shè)置了障礙，異地事務(wù)所就采取降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的手段爭(zhēng)取客戶，異地事務(wù)所與本地事務(wù)所展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。近年來(lái)，事務(wù)所為了擴(kuò)大規(guī)模，紛紛在各地建立分所，直接參與到當(dāng)?shù)貙徲?jì)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中。

本地事務(wù)所相對(duì)于異地事務(wù)所而言，在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)上略具優(yōu)勢(shì)，但是就當(dāng)?shù)貙徲?jì)的子市場(chǎng)而言，還是存在很多審計(jì)質(zhì)量良莠不齊的事務(wù)所，競(jìng)爭(zhēng)激烈，政府和企業(yè)審計(jì)還是有很多事務(wù)所可以選擇。政府每年除要求年報(bào)審計(jì)以外，還要求開(kāi)展很多的專項(xiàng)審計(jì)，比如所得稅審計(jì)、專項(xiàng)資金使用的審計(jì)、高新技術(shù)認(rèn)定審計(jì)等。政府為了保證審計(jì)質(zhì)量，還會(huì)稍微考慮一下事務(wù)所的質(zhì)量，比如事務(wù)所的規(guī)模、相應(yīng)的資質(zhì)等，當(dāng)?shù)厥聞?wù)所努力使自己的條件符合規(guī)定，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入劃定的圈內(nèi)，部分事務(wù)所進(jìn)入候選名單，獲得相應(yīng)的審計(jì)資格。由于是出于政府監(jiān)管的要求，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)較低，客戶更關(guān)注審計(jì)的價(jià)格，為了爭(zhēng)取客戶，只有采取降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的策略。對(duì)于從政府那里取得相應(yīng)審計(jì)資格的事務(wù)所，更偏重爭(zhēng)取客戶，有資格的事務(wù)所甚至通過(guò)轉(zhuǎn)讓資格來(lái)剝削沒(méi)有資格卻仍然想分一杯羹的事務(wù)所。對(duì)于地域上產(chǎn)生分割出來(lái)的本地市場(chǎng)而言，政府又從業(yè)務(wù)上將審計(jì)市場(chǎng)分割，進(jìn)入門(mén)檻的事務(wù)所獲得政府認(rèn)可，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)低，內(nèi)部降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。

對(duì)于非上市的國(guó)有企業(yè)，近年來(lái)常采用審計(jì)招標(biāo)的形式根據(jù)價(jià)格的高低來(lái)選擇事務(wù)所。曹婷（2007）認(rèn)為審計(jì)招投標(biāo)制導(dǎo)致審計(jì)市場(chǎng)競(jìng)相壓價(jià)，惡性競(jìng)爭(zhēng)，審計(jì)質(zhì)量下降等問(wèn)題。為了彌補(bǔ)沒(méi)有考慮審計(jì)質(zhì)量的缺陷，有的招標(biāo)單位會(huì)設(shè)置一些進(jìn)入條件，其實(shí)這也是審計(jì)市場(chǎng)分割的一種，各事務(wù)所會(huì)想方設(shè)法來(lái)滿足這些條件進(jìn)入門(mén)檻，一旦進(jìn)入這個(gè)分割市場(chǎng)的內(nèi)部，競(jìng)爭(zhēng)也很激烈。委托人可能不了解被審計(jì)單位的狀況，是否中標(biāo)就根據(jù)價(jià)格來(lái)判斷，價(jià)低者中標(biāo)。劉勝良（2009）指出，近年來(lái)指定審計(jì)或變相指定審計(jì)的情況不斷出現(xiàn)。單位設(shè)置不合理的條件和門(mén)檻，進(jìn)行不規(guī)范的比選、審計(jì)招標(biāo)，中小型會(huì)計(jì)師事務(wù)所不得不迎合招標(biāo)人的要求，降低審計(jì)收費(fèi)參與審計(jì)投標(biāo)，招投標(biāo)導(dǎo)致的市場(chǎng)分割也使得降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)越嚴(yán)重。會(huì)計(jì)師事務(wù)所是盈利性質(zhì)的企業(yè)，在理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)下，要有利潤(rùn)事務(wù)所才會(huì)承接業(yè)務(wù)，那就只有根據(jù)審計(jì)收費(fèi)來(lái)控制成本，減少審計(jì)程序，導(dǎo)致審計(jì)質(zhì)量低下。對(duì)于這類審計(jì)，政府是審計(jì)的需求者也是審計(jì)費(fèi)用的支付者，如果國(guó)家沒(méi)有要求這項(xiàng)審計(jì)，事務(wù)所根本就不能獲得這項(xiàng)收入。因此，政府具有更強(qiáng)的議價(jià)能力。

就整個(gè)審計(jì)而言，由于本地政府的保護(hù)和企業(yè)出于審計(jì)成本的考慮，產(chǎn)生了地域市場(chǎng)分割，但異地事務(wù)所通過(guò)降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的方式還是能爭(zhēng)取部分業(yè)務(wù)，或者通過(guò)建立分所的形式使得事務(wù)所本地化。對(duì)由于政府監(jiān)管產(chǎn)生的不同業(yè)務(wù)市場(chǎng)分割，進(jìn)入門(mén)檻的事務(wù)所也不得不迎合要求，降低審計(jì)收費(fèi)，市場(chǎng)分割使得降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。

五、結(jié)論

不合理的市場(chǎng)分割，導(dǎo)致降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，嚴(yán)重?fù)p害了審計(jì)的獨(dú)立性，審計(jì)質(zhì)量降低。由于地域?qū)е碌氖袌?chǎng)分割，有異地事務(wù)所降價(jià)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)的威脅；對(duì)于不同業(yè)務(wù)產(chǎn)生的市場(chǎng)分割，同樣也有很多事務(wù)所競(jìng)爭(zhēng)，并且進(jìn)入被分割市場(chǎng)的事務(wù)所擁有的條件、保護(hù)等類似，出于政府監(jiān)管對(duì)審計(jì)的需求，企業(yè)更關(guān)心價(jià)格，降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)也同樣激烈。市場(chǎng)分割使得降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，其根本原因是審計(jì)市場(chǎng)進(jìn)入壁壘低，存在眾多良莠不齊的事務(wù)所。政府制定了相應(yīng)的規(guī)則，卻監(jiān)管乏力，政府在市場(chǎng)上充當(dāng)多個(gè)角色存在沖突，我國(guó)需要盡快建立、健全規(guī)范的審計(jì)市場(chǎng)體制，降低審計(jì)市場(chǎng)分割，讓事務(wù)所只有在嚴(yán)格遵守審計(jì)準(zhǔn)則做審計(jì)時(shí)才有利可圖，維護(hù)相關(guān)者的利益，使審計(jì)市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)良性競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，這樣才能保證各方的利益最大化。

【參考文獻(xiàn)】

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關(guān)于長(zhǎng)征的詩(shī)歌范文2

對(duì)于任何國(guó)家的金融市場(chǎng)，政府行為始終是市場(chǎng)參與者中不可缺少的部分。在必要的時(shí)候只有政府對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)控，才一能使其保持長(zhǎng)期穩(wěn)定健康的發(fā)展。我國(guó)股市是一個(gè)新興市場(chǎng)，在其較短的發(fā)展歷史中，相關(guān)政策、市場(chǎng)制度、投資環(huán)境等不夠完善，市場(chǎng)參與者的規(guī)范意識(shí)和理性程度也都較為欠缺。從我國(guó)股市歷年發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)看來(lái)，政府出臺(tái)的政策在股市發(fā)展的過(guò)程中產(chǎn)生了重大影響。我國(guó)股市甚至被稱之為“政策市”。國(guó)外的研究結(jié)果對(duì)我國(guó)股市可能僅有參考意義，因此，還很有必要對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量和股市價(jià)格關(guān)系這一課題進(jìn)行深入研究。

貨幣政策作為主要經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段，關(guān)于它與股票市場(chǎng)的關(guān)系問(wèn)題，各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家目前沒(méi)有統(tǒng)一的定論，股票市場(chǎng)會(huì)對(duì)所有可能影響股票收益的信息做出反應(yīng)。所以我們以貨幣政策對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響作為課題展開(kāi)研究。

二、理論分析

（一）貨幣供應(yīng)量與股價(jià)變動(dòng)

貨幣供應(yīng)量是各國(guó)中央銀行編制和公布的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一。貨幣供應(yīng)量的實(shí)際水平及其變動(dòng)是國(guó)家制定貨幣政策的依據(jù)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理上說(shuō)，貨幣供應(yīng)量的變化會(huì)通過(guò)一定的傳導(dǎo)機(jī)制影響到股票價(jià)格。中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)購(gòu)買(mǎi)或銷售債券來(lái)調(diào)整貨幣供應(yīng)量，最初都會(huì)作用于政府債券市場(chǎng)和普通股票市場(chǎng)，最后才影響到實(shí)物市場(chǎng)。這意味著貨幣供應(yīng)量的變化首先影響金融市場(chǎng)，然后才影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)中央銀行準(zhǔn)備實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，從預(yù)期效應(yīng)看，能夠影響市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)貨幣市場(chǎng)的預(yù)期，從而改變股市的資金供給量，影響股票市場(chǎng)的價(jià)格和規(guī)模。這種預(yù)期效應(yīng)一般是正向的，也就是說(shuō)，貨幣供應(yīng)量增加會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的上升。從利率的角度來(lái)看，隨著貨幣供應(yīng)量的增加，利率水平會(huì)隨之下降，引發(fā)更多的投資支出。投資支出的增加創(chuàng)造出更多的家庭收入，因而引起消費(fèi)支出的增加，后者通過(guò)乘數(shù)的作用又導(dǎo)致了更高的產(chǎn)出和隨之而來(lái)的更大的公司利潤(rùn)。當(dāng)然，長(zhǎng)期看，因貨幣供應(yīng)量增加而導(dǎo)致股價(jià)普遍上漲，達(dá)到一定水平時(shí)，國(guó)家又要提高法定存款準(zhǔn)備金率，控制貸款發(fā)放，從而引起股價(jià)下跌。從流動(dòng)性方面來(lái)看，如果中央銀行以快于正常速度增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，公眾會(huì)發(fā)現(xiàn)自己手中持有的現(xiàn)金多于日常交易所需，于是他們會(huì)調(diào)整資產(chǎn)構(gòu)成，把其中多余的一部分用來(lái)購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)，包括股票。對(duì)股票需求的增加就會(huì)促使其價(jià)格上升，使股票價(jià)格的平均水平上漲。

總之，貨幣供應(yīng)量增加，可以增加流通中的現(xiàn)金流，提高上市公司貼現(xiàn)率，降低企業(yè)籌資成本，增加企業(yè)未來(lái)的預(yù)期收益，因此股價(jià)將上升，反之股價(jià)下跌。另一方面，貨幣供應(yīng)量的增加，意味著國(guó)家將實(shí)行擴(kuò)張的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，股市預(yù)期收益增加，促使股價(jià)攀升。

（二）利率與股價(jià)變動(dòng)

利率是影響股市的重要因素之一。利率政策是貨幣政策的重要內(nèi)容，是中央銀行對(duì)社會(huì)貨幣流通量進(jìn)行調(diào)控的主要工具。利率的升降，預(yù)示了國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的走向，利率取決于資本市場(chǎng)的資金供求，資金的供給來(lái)自儲(chǔ)蓄資金，需求來(lái)自投資，而投資和儲(chǔ)蓄均是利率的函數(shù)。一方面，利率水平的變動(dòng)直接影響企業(yè)的融資成本。利率降低，可以降低企業(yè)的利息支出，增加盈利，股價(jià)上漲，還可以降低貨幣的持有成本，進(jìn)而改變居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。比如，持有固定收益?zhèn)娜藢①u掉債券轉(zhuǎn)而投資股票，促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，從而增加流通中的現(xiàn)金流，促使股價(jià)上漲，反之，利率上升，股價(jià)下跌。另一方面，利率變動(dòng)會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，改變公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，引起公司資本價(jià)值及投資者預(yù)期的變化，從而使股價(jià)發(fā)生變化。利率下降，意味著社會(huì)資金的相對(duì)寬裕，刺激了企業(yè)的投資需求，影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生連鎖作用，影響股票價(jià)格，能使企業(yè)獲得較為寬裕且成本較低的資本，企業(yè)經(jīng)營(yíng)順利，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)減少，從而增加公司未來(lái)的股息收入的增長(zhǎng)與派發(fā)能力，促進(jìn)股價(jià)上漲，反之股價(jià)下降。

（三）股市對(duì)貨幣政策的敏感性

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)已成為廣大投資者重要的投資平臺(tái)，為企業(yè)拓寬了融資渠道，股市的價(jià)格變動(dòng)通過(guò)托賓q等效應(yīng)影響了企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)，而企業(yè)和個(gè)人的投資、消費(fèi)變化不可避免地影響了物價(jià)穩(wěn)定，物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策的重要目標(biāo)，制定貨幣政策就應(yīng)該關(guān)注股市價(jià)格變動(dòng)，換言之，股市價(jià)格變動(dòng)可能對(duì)貨幣政策有一個(gè)預(yù)測(cè)作用。

（四）對(duì)我國(guó)貨幣政策和股市價(jià)格變動(dòng)的研究情況

目前國(guó)內(nèi)有很多學(xué)者對(duì)我國(guó)股市的價(jià)格變動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。他們采用多種方法進(jìn)行了實(shí)證分析，得出多種結(jié)論，大部分研究表明：進(jìn)出口，價(jià)格指數(shù)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響與理論相符，但從現(xiàn)有文獻(xiàn)中可以看出，貨幣政策對(duì)股市波動(dòng)的影響這一議題，理論界還存在一些分歧。劉熀松（2004年）通過(guò)年度、月度等不同時(shí)序的研究，發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量的年度數(shù)據(jù)對(duì)股市有重大影響。不過(guò)也有學(xué)者對(duì)此提出了反對(duì)意見(jiàn)，錢(qián)小安（1998）對(duì)我國(guó)股市與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證，認(rèn)為我國(guó)目前的股市還不完善，股票價(jià)格與貨幣供應(yīng)量之間的相關(guān)性還很低，貨幣供應(yīng)量的改變對(duì)股市的影響微乎其微。孫華妤（2003）在對(duì)我國(guó)股市與貨幣政策主要工具之間的實(shí)證中指出，貨幣數(shù)量的變動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)是不起作用的，如果中央銀行意圖影響股市時(shí)，政策工具只能選擇利率，因?yàn)橹挥欣什庞绊懝善眱r(jià)格。還有很多學(xué)者們的研究表明中國(guó)股市的波動(dòng)性與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的關(guān)系是扭曲的。

本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，采用單位根檢驗(yàn)、VAR模型估計(jì)、格蘭杰因果檢驗(yàn)和沖擊響應(yīng)模型等計(jì)量方法，系統(tǒng)地對(duì)貨幣供應(yīng)量和市場(chǎng)利率是否會(huì)影響股價(jià)變動(dòng)、影響程度，股價(jià)變動(dòng)是否會(huì)影響貨幣供應(yīng)量和市場(chǎng)利率、影響程度以及各因素能否預(yù)測(cè)進(jìn)行了研究，并結(jié)合實(shí)證研究成果提出了相應(yīng)建議。

三、實(shí)證分析

（一）指標(biāo)選取與樣本期間確定

本文將貨幣政策工具分成貨幣供應(yīng)量工具和利率工具，貨幣供應(yīng)量選用M0，因?yàn)橄鄬?duì)于M1、M2，M0的流動(dòng)性更強(qiáng)，對(duì)股市影響更直接。利率選用全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)30天利率，因?yàn)槿珖?guó)銀行間同業(yè)拆借利率較其他利率更貼近市場(chǎng)利率。在股市價(jià)格變動(dòng)方面，指標(biāo)選用上證指數(shù)每月最后一日收盤(pán)價(jià)，即上證指數(shù)月線數(shù)據(jù)。

以上貨幣政策指標(biāo)的數(shù)據(jù)（M0，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)30天利率的數(shù)據(jù)）均來(lái)自各期中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)以及中國(guó)人民銀行官方網(wǎng)站，上證指數(shù)月平均收盤(pán)價(jià)來(lái)自大智慧行情軟件。樣本期為2002年1月至2013年9月，均為月度數(shù)據(jù)。

（二）模型設(shè)定

前文分析了貨幣政策與股市之間存在的理論關(guān)系， 股票市場(chǎng)作為虛擬資本市場(chǎng)，它的價(jià)格變動(dòng)是股市交易的作用結(jié)果，而股市交易取決的因素很多，直接的因素是股市交易者的實(shí)際交易，貨幣政策作為影響股市交易者的買(mǎi)賣心態(tài)與買(mǎi)賣能力的其中一個(gè)因素， 貨幣政策變動(dòng)對(duì)于股價(jià)變動(dòng)只是間接影響，而非直接影響。在可能存在漏失重要解釋變量情況下不能對(duì)兩者之間進(jìn)行傳統(tǒng)的靜態(tài)回歸分析，所以本文用Eviews軟件中的向量自回歸模型（VAR模型）進(jìn)行分析。

（三）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

一般而言，幾乎所有表示絕對(duì)量指標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)變量都是非平穩(wěn)的、具有時(shí)間趨勢(shì)。因此，在進(jìn)行估計(jì)和相關(guān)檢驗(yàn)之前，通常都需要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，消除“偽回歸”。

刻畫(huà)股價(jià)變動(dòng)我們選取的是上證指數(shù)，雖然上證指數(shù)是非平穩(wěn)的，但是它沒(méi)有時(shí)間趨勢(shì)，不能用HP濾波的方法使其變平穩(wěn)，而簡(jiǎn)單的對(duì)數(shù)差分會(huì)使具有經(jīng)濟(jì)意義的數(shù)據(jù)原本的特征大大降低，所以我們采用上證指數(shù)的原始數(shù)據(jù)作為變量數(shù)據(jù)。

1.利率R的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

從表2的結(jié)果可以看出，利率R在90%上是平穩(wěn)的，不存在單位根，即采用直接利率R進(jìn)行回歸分析不會(huì)出現(xiàn)“偽回歸”。

2.PM0的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

因?yàn)樵紨?shù)據(jù)貨幣供應(yīng)量M0經(jīng)單位根（ADF）檢驗(yàn)（表3）后是非平穩(wěn)的，M0有增長(zhǎng)趨勢(shì)，所以我們將M0取對(duì)數(shù)之后，再HP濾波消除了其增長(zhǎng)趨勢(shì)，得到PM0，以此來(lái)刻畫(huà)貨幣供應(yīng)量。再對(duì)PM0進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。

從表4檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，經(jīng)HP濾波之后的貨幣供應(yīng)量PM0在99%以上是平穩(wěn)的。

（四）建立VAR模型

估計(jì)VAR模型，首先要確定滯后階數(shù)，利用LR檢驗(yàn)和SC，AIC準(zhǔn)則，得到VAR模型的滯后階數(shù)為一階。

得到滯后階數(shù)為一階后，建立VAR模型，結(jié)果如下：

SH=0.009090+0.466265SH（-1）+0.375573PM0（-1）-0.002864R（-1）+ε1t

PM0=0.002268-0.41986SH（-1）+0.344470PM0（-1）+0.000709R（-1）+ε2t

R=0.372755+1.215127SH（-1）-4.260246PM0（-1）+0.881827R （-1）+ε3t

（五）格蘭杰因果檢驗(yàn)

利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件EViews對(duì)各變量之間因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。

從表6可以看出，在0.1的顯著性水平下：

1.利率（R）是股價(jià)（SH）的格蘭杰原因，而貨幣供應(yīng)量（PM0）不是股價(jià)（SH）的格蘭杰原因，即利率對(duì)股價(jià)有預(yù)測(cè)作用，這意味著相對(duì)于貨幣供應(yīng)量，利率對(duì)股價(jià)的影響更大。貨幣供應(yīng)量與股價(jià)相關(guān)性并不顯著。主要原因是我國(guó)目前的股市發(fā)展還不完善， 股票價(jià)格與貨幣供應(yīng)量之間的相關(guān)性還很低， 貨幣供應(yīng)量的改變對(duì)股市的影響微乎其微。

孫華妤（2003）在對(duì)我國(guó)股市與貨幣政策主要工具之間的實(shí)證中指出，貨幣數(shù)量的變動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)是不起作用的，如果中央銀行意圖影響股市時(shí)，政策工具只能選擇利率，因?yàn)橹挥欣什庞绊懝善眱r(jià)格。正好與我們的研究結(jié)果相吻合。

2.股價(jià)（SH）是利率（R）的格蘭杰原因，而不是貨幣供應(yīng)量（PM0）的格蘭杰原因。這表明，股票市場(chǎng)的變動(dòng)會(huì)通過(guò)交易效應(yīng)、資源配置等效應(yīng)影響貨幣需求，進(jìn)而影響利率。股價(jià)變動(dòng)對(duì)利率有一個(gè)預(yù)測(cè)作用。例如股價(jià)的上漲往往伴隨著股市交易量的擴(kuò)大，交易量越大，所需要的資金就越多，在貨幣供應(yīng)量變動(dòng)不大的情況下，利率就會(huì)上升。

3.股價(jià)（SH）不是貨幣供應(yīng)量（PM0）的格蘭杰原因，即股價(jià)對(duì)貨幣供應(yīng)量沒(méi)有預(yù)測(cè)作用。主要是跟我國(guó)貨幣供應(yīng)量的確定和控制方法有關(guān)。我國(guó)貨幣供應(yīng)量的確定是在年初根據(jù)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)、物價(jià)控制目標(biāo)及一定的貨幣流通速度來(lái)確定貨幣供應(yīng)量，并在執(zhí)行過(guò)程中通過(guò)對(duì)銀行信貸的控制保證來(lái)實(shí)現(xiàn)年初的目標(biāo)。貨幣供應(yīng)量表現(xiàn)出一定的外生性。在從股票市場(chǎng)到貨幣政策目標(biāo)的傳導(dǎo)機(jī)制中，股票市場(chǎng)的變化本該通過(guò)財(cái)富效應(yīng)和托賓“q”效應(yīng)等途徑影響消費(fèi)支出和投資支出，進(jìn)而對(duì)總產(chǎn)出或國(guó)民收入產(chǎn)生影響。這種傳導(dǎo)機(jī)制效果在我國(guó)并不明顯。

無(wú)論中央銀行使用貨幣供應(yīng)量還是利率，貨幣政策都能夠影響股票市場(chǎng)變動(dòng)。與貨幣供應(yīng)量相比，中央銀行利用利率手段調(diào)控股票市場(chǎng)更為有效。

（六）脈沖響應(yīng)

可以看出利率與貨幣供應(yīng)量的沖擊對(duì)股價(jià)帶來(lái)的影響都不大，但相對(duì)貨幣供應(yīng)量而言，利率對(duì)股價(jià)的影響更大一些，此外股價(jià)對(duì)利率的沖擊也會(huì)對(duì)利率帶來(lái)一定影響。

四、建議

從以上分析可以看出，股票市場(chǎng)價(jià)格對(duì)貨幣供應(yīng)量的作用不明顯，但貨幣的供求在一定程度上會(huì)影響股市價(jià)格。這也在一定程度上提高了中央銀行調(diào)控貨幣政策尤其是貨幣供應(yīng)量的難度。因此，中央銀行作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要部門(mén)，特別是貨幣政策制定和決策的金融當(dāng)局，更應(yīng)密切關(guān)注股市變動(dòng)。同時(shí)為完善我國(guó)貨幣政策股票市場(chǎng)的有效傳導(dǎo)，針對(duì)我國(guó)目前現(xiàn)狀，在進(jìn)行貨幣政策執(zhí)行和操作時(shí)應(yīng)該從以下幾個(gè)方面人手：

1.未來(lái)貨幣政策面臨越來(lái)越多的不確定性，必須提高中央銀行貨幣政策的前瞻性，增強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)能力。

2.貨幣政策的最終目標(biāo)應(yīng)關(guān)注以包括股票價(jià)格在內(nèi)的廣義價(jià)格指數(shù)的穩(wěn)定，只有在股票價(jià)格危及宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)才干預(yù)股票市場(chǎng)，使證券市場(chǎng)的有效性提高，真正成為“宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表”。

3.我國(guó)現(xiàn)階段貨幣供應(yīng)量與股市價(jià)格變動(dòng)的相關(guān)系還很低，對(duì)股市實(shí)行必要干預(yù)時(shí)應(yīng)多選擇利率作為調(diào)控工具。而且，貨幣供應(yīng)量目標(biāo)并不能在短期和中期為貨幣政策提供一個(gè)可靠的數(shù)量指導(dǎo)， 只能做事后統(tǒng)計(jì)，而利率的變化從根本上說(shuō)能反映經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)， 也易被中央銀行觀察到，因此，利率能作為中央銀行貨幣政策的最佳操作目標(biāo)。

4.加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化建設(shè)。只有真正利率市場(chǎng)化，才能有效發(fā)揮利率對(duì)股票市場(chǎng)調(diào)控的有效性，提高貨幣政策股票市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制效率。

5.在進(jìn)行宏觀調(diào)控的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)充分估計(jì)政策因素對(duì)股市的影響，建立相應(yīng)的對(duì)沖機(jī)制，以減輕由政策原因?qū)е碌慕鹑谑袌?chǎng)的大起大落。

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關(guān)于長(zhǎng)征的詩(shī)歌范文3

關(guān)鍵詞 碳市場(chǎng)；EUA期貨；CER期貨；價(jià)格變動(dòng)關(guān)系

1 引 言

《京都議定書(shū)》創(chuàng)造性提出的三種交易機(jī)制，實(shí)現(xiàn)全球碳排放權(quán)的量化、定價(jià)和交易，人為締造出一個(gè)碳市場(chǎng).從2005年碳市場(chǎng)初步搭建，到2012年短短8年的時(shí)間里，碳市場(chǎng)交易額翻了近22倍，首次超過(guò)石油市場(chǎng)成為全球最大的商品交易市場(chǎng).碳市場(chǎng)的迅速崛起一方面離不開(kāi)各國(guó)對(duì)溫室氣體減排的重視，而更重要的是金融衍生工具在其中所作的貢獻(xiàn).據(jù)世界銀行2012年碳市場(chǎng)現(xiàn)狀與趨勢(shì)報(bào)告顯示[1]，歐盟碳交易體系（EU ETS）碳交易的成交金額達(dá)到1 478億美元，占全球碳市場(chǎng)總成交金額的84%，繼續(xù)發(fā)揮全球碳市場(chǎng)的引擎作用.其中，期貨交易依然是重要的組成部分，歐盟配額（EUA）期貨（2005年3月推出）交易額占到了88%的份額，在國(guó)際碳市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位.隨著EUA期貨的蓬勃發(fā)展，2008年3月，歐洲氣候交易所（ECX）又推出了核證減排量（CER）期貨合約.至此，國(guó)際碳市場(chǎng)中基于配額和基于項(xiàng)目的交易市場(chǎng)均推出了相應(yīng)的期貨衍生產(chǎn)品.由于EUA期貨合約不論從推出的時(shí)間、市場(chǎng)占有率，還是從交易規(guī)則制度等方面都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，因此，EUA期貨的價(jià)格已經(jīng)成為全球碳市場(chǎng)的價(jià)格重要參考依據(jù)[2].中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，按照《京都議定書(shū)》規(guī)則，現(xiàn)階段只能通過(guò)清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）項(xiàng)目參與國(guó)際碳市場(chǎng)交易，但長(zhǎng)期以來(lái)，雖然中國(guó)的碳減排資源潛力巨大，CDM項(xiàng)目產(chǎn)生的CER已經(jīng)成為全球最大的供給國(guó)，但由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有建立統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)，沒(méi)有形成CER的定價(jià)機(jī)制，導(dǎo)致本國(guó)企業(yè)與國(guó)外買(mǎi)家進(jìn)行CER價(jià)格談判時(shí)缺少話語(yǔ)權(quán)，定價(jià)權(quán)完全掌握在國(guó)外買(mǎi)方手中，嚴(yán)重?fù)p害了本國(guó)項(xiàng)目業(yè)主的利益.因此，研究EUA期貨價(jià)格與CER期貨價(jià)格的變動(dòng)關(guān)系，為中國(guó)碳市場(chǎng)引入期貨定價(jià)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)本國(guó)CDM項(xiàng)目業(yè)主分享國(guó)際碳市場(chǎng)份額，提升市場(chǎng)盈利空間，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新發(fā)展，爭(zhēng)奪產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)提供技術(shù)支持.

基于以上分析，本文以向量自回歸模型（VAR）深入研究歐盟碳市場(chǎng)中EUA期貨和CER期貨價(jià)格的變動(dòng)關(guān)系，為中國(guó)CDM業(yè)主和投資者，以及政策制定者提供參考依據(jù).本文著重考察以下幾方面問(wèn)題：分析兩種期貨價(jià)格之間是否存在相互引導(dǎo)關(guān)系？各市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)受哪方面影響較深？?jī)墒袌?chǎng)之間是否存在杠桿效應(yīng)？?jī)墒袌?chǎng)對(duì)信息的影響程度如何？

經(jīng) 濟(jì) 數(shù) 學(xué)第 30卷第4期盛春光：碳市場(chǎng)EUA與CER期貨價(jià)格變動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究

關(guān)于長(zhǎng)征的詩(shī)歌范文4

    現(xiàn)將國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于國(guó)有企業(yè)職工因解除勞動(dòng)合同取得一次性補(bǔ)償收入征免個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅發(fā)〔2000〕77號(hào)）轉(zhuǎn)發(fā)給你們，并補(bǔ)充通知如下，請(qǐng)一并遵照?qǐng)?zhí)行。

    一、其他企業(yè)和單位的職工因解除勞動(dòng)合同取得的一次性補(bǔ)償收入，暫比照國(guó)有企業(yè)職工取得補(bǔ)償收入的個(gè)人所得稅政策執(zhí)行。

    二、1999年我市職工年平均工資為14000元。以后年度職工年平均工資的數(shù)額，參照統(tǒng)計(jì)部門(mén)的數(shù)據(jù)，另行下文明確。