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近年來(lái)，基金行業(yè)在中國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)展迅猛，規(guī)模不斷壯大。截至2011年12月31日，我國(guó)正式運(yùn)作的證券投資基金共有1079只，其中以中國(guó)大陸境內(nèi)市場(chǎng)為投資對(duì)象的基金有1028只，以中國(guó)大陸境外市場(chǎng)為主要投資對(duì)象的QDII基金有51只。毫無(wú)疑問(wèn)，基金已成為我國(guó)證券市場(chǎng)最為重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。   但在過(guò)去的一年，我國(guó)基金業(yè)整體虧損超過(guò)5000億元，是繼2010年后，再一次全軍覆沒(méi)。基于這種現(xiàn)狀。創(chuàng)新將是基金發(fā)展的最佳選擇，但基金的創(chuàng)新離不開(kāi)對(duì)投資資者分析和基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)。   一、我國(guó)基金投資者結(jié)構(gòu)分析   基金作為一種金融產(chǎn)品，是投資者的重要投資工具，因此，基金在品種上的創(chuàng)新就應(yīng)該滿足投資者的需求。為滿足其需求，就應(yīng)該全面了解投資者。綜合當(dāng)今中國(guó)基金市場(chǎng)的發(fā)展情況，主要將投資者分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者兩大類。   1.機(jī)構(gòu)投資或者   目前投資于證券投資基金的機(jī)構(gòu)投資者主要有保險(xiǎn)公司、社保基金和企業(yè)資金等。從保險(xiǎn)資金的需求看，安全性是其投資決策過(guò)程中首要考慮的因素，因此一些能夠?yàn)槠鋷?lái)穩(wěn)定收入的債券和以低風(fēng)險(xiǎn)方式運(yùn)作的基金品種如債券基金應(yīng)是其投資的首選；從社保基金的投資需求來(lái)看，安全性也是其在選擇基金品種時(shí)所需要考慮的主要問(wèn)題，因此可以恰當(dāng)?shù)卦O(shè)計(jì)一些低風(fēng)險(xiǎn)的基金品種供其投資；相比較而言，企業(yè)資金可以承擔(dān)相對(duì)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此一些成長(zhǎng)型的基金較能滿足企業(yè)的投資需求。   2.個(gè)人投資者   我國(guó)證券市場(chǎng)中個(gè)人投資者所占比重一直偏大。由于散戶資金規(guī)模巨大和投資群體偏好的復(fù)雜性，客觀上要求基金設(shè)計(jì)品種的多樣化。研究表明我國(guó)個(gè)人投資者具有以下特征：   （1）基金投資者中近一半是中年人。調(diào)查結(jié)果顯示，30—50歲之間的中年投資者占48.9%；20-30歲之間的投資者占了43.1%；50歲以上的投資者占6%；而20歲以下的投資者只占2.1%，從總體看，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力為兩頭小，中間大。   （2）基金投資者近8成為中低收入者。按照目前的居民消費(fèi)水平，月收入在3000-5000元的人屬于中等收入者，月收入3000元以下則屬于低收入者，月收入10000元以上屬于高收入者。調(diào)查顯示，基金投資中，中低收入者和低收入者占據(jù)了將近八成，而由于他們?cè)率杖胼^低，生活負(fù)擔(dān)較重，大多需要較為穩(wěn)健的投資品種。   （3）農(nóng)民投資者將快速增長(zhǎng)。調(diào)查顯示，有51.8%的基金投資者是普通職員，而工人、公務(wù)員和其他職業(yè)分別位列第二和并列第三，分別為8.5%和8.4%；自由職業(yè)者占7.6%；學(xué)生占7.3%；農(nóng)民僅占1.8%。由此看出，面向廣大農(nóng)民的基金面臨較大的發(fā)展機(jī)遇。   針對(duì)以上我國(guó)證券投資者的特征來(lái)看，投資者的目標(biāo)主要定位于獲取較高的資本利得，對(duì)現(xiàn)實(shí)的紅利收入并不在意，因此針對(duì)現(xiàn)在證券市場(chǎng)的特點(diǎn)進(jìn)行基金品種設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)考慮對(duì)普通投資者有較強(qiáng)吸引力的基金。   二、基金品種創(chuàng)新   通過(guò)上述對(duì)投資者的分析，并參照國(guó)外成熟基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，目前我國(guó)可以發(fā)展以下基金產(chǎn)品：   1.對(duì)沖基金   對(duì)沖基金，也稱避險(xiǎn)基金或套利基金，是指由金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融組織結(jié)合后以高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)為手段并以盈利為目的的金融基金。其操作宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及相關(guān)聯(lián)的現(xiàn)貨進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，一定程度上可規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖基金起源于美國(guó)，近年來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上迅速發(fā)展，截止2010年底全球?qū)_基金的資產(chǎn)規(guī)模為1.917萬(wàn)億美元。但現(xiàn)在的對(duì)沖基金已經(jīng)變成利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。追求高收益的投資模式。其具有以下主要特點(diǎn)：   （1）投資活動(dòng)的復(fù)雜性。   近幾年來(lái)，各種金融衍生產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，種類層出不窮，如期貨、期權(quán)、掉期等，這些衍生產(chǎn)品的直接目標(biāo)是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，由于其成本低、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)等特性，逐漸成為對(duì)沖基金進(jìn)行投機(jī)行為的主要操作工具。   （2）投資效應(yīng)的高杠桿性。   對(duì)沖基金往往利用銀行信用，以極高的杠桿借貸在其原始基金量的基礎(chǔ)上幾倍甚至幾十倍地?cái)U(kuò)大投資資金，從而達(dá)到最大程度地獲取回報(bào)的目的。對(duì)沖基金所具有的高流動(dòng)性，使得對(duì)沖基金可以利用基金資產(chǎn)方便地進(jìn)行抵押貸款。同樣，也恰恰因?yàn)楦軛U效應(yīng)，對(duì)沖基金在操作不當(dāng)時(shí)往往亦面臨超額損失的巨大風(fēng)險(xiǎn)。   （3）籌資方式的私募性。   對(duì)沖基金只能通過(guò)私募發(fā)起，證券法規(guī)定，它在吸引顧客時(shí)不得利用任何傳媒做廣告，投資者主要通過(guò)投資銀行、證券中介公司或投資咨詢公司的特別推介等參與投資，這些投資者被認(rèn)為是具有自我保護(hù)能力的。   （4）操作的隱蔽性和靈活性。   證券投資基金在投資工具的選擇和比例上有確定的方案，例如平衡型基金指在基金組合中股票和債券大體各半，而對(duì)沖基金則完全沒(méi)有這些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和組合，最大限度地使用信貸資金，以牟取高于市場(chǎng)平均利潤(rùn)的超額回報(bào)。   截止2011年末，我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了私募對(duì)沖基金，而公募對(duì)沖基金仍沒(méi)有進(jìn)入市場(chǎng)。因?qū)_基金能規(guī)避證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而滿足了部分投資者的投資需求，因此在未來(lái)中國(guó)的基金市場(chǎng)，對(duì)沖基金一定會(huì)成為主要力量。   2.公司型基金   公司型基金在法律上是具有獨(dú)立法人地位的股份投資公司，基金投資者是公司的股東。公司型基金在形式上類似于一般股份公司，但不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作為專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)或管理公司來(lái)經(jīng)營(yíng)與管理基金資產(chǎn)。其具有契約型基金所不具備的制度性優(yōu)勢(shì)：#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#   第一，公司型基金保障了投資人的合法權(quán)益。投資人對(duì)公司型基金的投資是一種權(quán)益投資，它直接構(gòu)成公司的股本，資產(chǎn)為投資人所有，股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)決定是由發(fā)起人本身或其相關(guān)機(jī)構(gòu)，還是挑選其他專業(yè)的基金管理公司來(lái)具體負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)，作為公司型基金投資人的股東享有法律賦予的權(quán)益。這種制度安排優(yōu)勢(shì)可以從根本上避免我國(guó)現(xiàn)行契約式基金在基金治理結(jié)構(gòu)上的缺陷。   第二，公司型基金可以直接融資。公司型基金本身具有法人資格，公司依據(jù)章程來(lái)經(jīng)營(yíng)，按照股份公司的模式來(lái)運(yùn)營(yíng)，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，既可以通過(guò)增資擴(kuò)股，也可通過(guò)正常途徑在許可范圍內(nèi)向銀行融入資金，使公司發(fā)展得到強(qiáng)有力的支持。而契約型基金因受到制度限制，根本不可能向銀行融入資金。   第三，公司型基金機(jī)制便于長(zhǎng)期投資。公司型基金同一般股份公司一樣，其投資行為的規(guī)范程度較高。除依據(jù)公司法的有關(guān)規(guī)定進(jìn)入破產(chǎn)、清算程序以外，都可以按照公司章程的規(guī)定持續(xù)經(jīng)營(yíng)，這既有利于公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資，獲取穩(wěn)定的收益，也有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。   第四，公司型基金有利于促進(jìn)基金投資品種的多元化。根據(jù)國(guó)外基金市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，公司型基金可以靈活地指定投資策略、選擇投資品種，即可投資流通股、債券和可轉(zhuǎn)債，也可部分地投資于基金認(rèn)為有成長(zhǎng)潛力的產(chǎn)業(yè)，靈活多樣的投資策略為公司型基金的成功運(yùn)創(chuàng)造了條件。   通過(guò)以上分析可以看出，公司型基金不僅能夠改善契約型基金在制度上的缺陷，還能利用其規(guī)范和具有法律保障等特點(diǎn)，為投資者提供更好的投資品種。由此可見(jiàn)，這種基金運(yùn)作方式的改變，將在維護(hù)投資者權(quán)益，完善基金結(jié)構(gòu)、推動(dòng)基金市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展方面起到重要的作用。