摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)對我國商業(yè)銀行日常經(jīng)營管理造成沖擊，從而倒逼銀行自身進(jìn)行經(jīng)營模式的創(chuàng)新和改革，而資產(chǎn)證券化作為一種新型的金融創(chuàng)新工具，對銀行資產(chǎn)流動性的提升有顯著效果，并且在資金質(zhì)量和周轉(zhuǎn)上均有所提升，從而使得銀行的經(jīng)營管理模式均有所改善。現(xiàn)選取了九家上市銀行2013-2017年的指標(biāo)，從銀行的安全性、流動性、盈利性三個方面建立信貸資產(chǎn)證券化對其影響的模型，得出信貸證券化均對銀行“三性”產(chǎn)生顯著影響，并提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；流動性；面板數(shù)據(jù)；商業(yè)銀行

一、引言

近幾年我國一直在供給側(cè)改革方面進(jìn)行探究，也在不斷拓展金融深度和提高金融創(chuàng)新程度。而商業(yè)銀行作為我國重要的金融中介機構(gòu)，也受到了金融科技進(jìn)步和政策變化的側(cè)面影響，從而需要從自身著手進(jìn)行經(jīng)營模式的改革，更有效地面對風(fēng)險。信貸資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)使得我國商業(yè)銀行的資金流動情況和庫存情況有所改善，并且可以有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險，進(jìn)而減少監(jiān)管單位的監(jiān)管投入，提高資本充足率。另外，它可以改變銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式，通過增加表外和中間業(yè)務(wù)的渠道，拓寬資金來源。信貸資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)可以有效解決我國銀行當(dāng)前所面臨的流動性差、資金來源單一等問題。2005年，我國已經(jīng)在資產(chǎn)證券化創(chuàng)新方面取得初步進(jìn)展。但在2008年金融危機的沖擊下，我國已經(jīng)全面暫停了有關(guān)信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的業(yè)務(wù)，同時對相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行自我查證分析。到2012年后，信貸資產(chǎn)證券化才開始第二階段的試點考察。重新出臺的信貸資產(chǎn)證券化在政策方面更加完善，監(jiān)管方面更加到位，在程序?qū)徟矫娓鼮楹啙嵜髁恕?015年，銀監(jiān)會正式通過多家銀行開辦證券化業(yè)務(wù)，包括股份和城商行共27家，我國信貸證券化如火如荼開展進(jìn)行中。同年5月，我國進(jìn)一步推進(jìn)試點進(jìn)行，新增5000億額度。2016年，基礎(chǔ)資產(chǎn)更為多樣，不良貸款證券化重新啟動，從此步入新的歷程。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）資產(chǎn)證券化對銀行流動性影響研究

Gorton,Hallbrick（2003）研究了證券化的力度對銀行流動性的影響，發(fā)展證券化可以在一些方面改善期限錯配的問題，并且通過標(biāo)準(zhǔn)化過程降低融資成本，從而提高流動性，增加利用率。[1]Loutskina（2011）研究出了“銀行貸款組合流動性”這個新的指數(shù)，來表示組合貸款證券化的發(fā)展程度，于是銀行可以根據(jù)這個指數(shù)選擇種類進(jìn)行組合，增加流動性。[2]廖岷（2008）認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)全球化的蔓延和金融科技的發(fā)展壯大，銀行的資金來源、經(jīng)營模式和營業(yè)范圍等都發(fā)生了重大的影響，這也提高了流動性風(fēng)險的復(fù)雜程度，使得銀行對流動性的管理面臨著更大的挑戰(zhàn)。[3]胡代忍（2013）認(rèn)為銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化可以增加庫存現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)。[4]劉琪林和李富有（2013）通過選取美國19家規(guī)模較大銀行和19家規(guī)模較小銀行作為分樣本的實證分析，得出無論哪種情況，資產(chǎn)證券化都會使銀行將流動性程度較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為更有流動性的資產(chǎn)，認(rèn)為資產(chǎn)證券化是一個流動性管理工具。

一、資產(chǎn)證券化的風(fēng)險特征

1資產(chǎn)證券化幫助銀行業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險有一定限制

由于資產(chǎn)證券化為銀行業(yè)提供了另外一條轉(zhuǎn)移風(fēng)險的渠道，使得銀行可能愿意持有更多風(fēng)險資產(chǎn)，比如放寬貸款條件等。然而如果發(fā)起銀行對證券化資產(chǎn)提供信用擔(dān)保或隱含追索權(quán)，這意味著風(fēng)險依然留在發(fā)起行，并沒有轉(zhuǎn)移到表外。因而，發(fā)起行仍然承擔(dān)與證券化相關(guān)的信用風(fēng)險。SPV可以由發(fā)起機構(gòu)設(shè)立，發(fā)起機構(gòu)往往是大型金融機構(gòu)，由于SPV的破產(chǎn)隔離機制，其發(fā)行的證券化產(chǎn)品往往能夠得到比母公司更高的評級。母公司往往會給SPV提供信用擔(dān)保或回購等形式，以使證券化順利發(fā)行，這種行為就違背了真實出售原則。事實上風(fēng)險依然留在發(fā)起機構(gòu)表內(nèi)，一旦危機爆發(fā)，證券化產(chǎn)品無法兌付，新的證券化產(chǎn)品難以發(fā)行的情況下，發(fā)起機構(gòu)將面臨著巨大危險。

2沖擊貨幣政策的有效性

中央銀行的貨幣政策在促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定發(fā)揮著重要的功能。央行貨幣政策效能的高低，直接關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運行和整個金融體系的穩(wěn)定。資產(chǎn)證券化會通過信貸渠道和貨幣渠道在一定程度上影響貨幣政策的有效性，加大經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險。一方面從信貸渠道上看，證券化導(dǎo)致的金融脫媒，改變了銀行在傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)中的地位，從而在很大程度上改變了貨幣政策的影響范圍和力度。對企業(yè)來說，證券化為其融資帶來了新模式，和股票、債券一起，對銀行的貸款業(yè)務(wù)帶來沖擊；對銀行來說，證券化成為轉(zhuǎn)移風(fēng)險，促進(jìn)資金使用效率，改善資本結(jié)構(gòu)，提供融資渠道的工具，使得傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營邊界從傳統(tǒng)的貨幣市場延伸到資本市場。這些都使得以影響貨幣供應(yīng)量為中介的信貸渠道的貨幣政策效果不盡理想。另一方面，從貨幣渠道上看，如果證券化主體持續(xù)進(jìn)行證券化，則會不斷創(chuàng)造流動性，就會出現(xiàn)類似于貨幣乘數(shù)效應(yīng)的“流動性效應(yīng)”。從這個角度上看，資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)提高了資金的使用效率和貨幣流通速度，但同時也加大了貨幣計量的難度，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)穩(wěn)定性的下降。

3影子銀行蘊藏著巨大風(fēng)險

次貸危機中，影子銀行利用資產(chǎn)證券化，幫助商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險，同時自身也承擔(dān)大量風(fēng)險，給整個金融體系的穩(wěn)定帶來沖擊。由于影子銀行體系缺乏監(jiān)管，且沒有資本充足率限制，也沒有嚴(yán)格的信息披露義務(wù)，場外衍生交易的結(jié)算體系又沒有受到監(jiān)管，且常采用高杠桿操作，隱藏著巨大的風(fēng)險。影子銀行體系在對抗風(fēng)險方面存在先天不足，有著不可避免的敏感性和脆弱性，當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況良好時，它會不斷促進(jìn)整個金融體系膨脹，而一旦過度繁榮，必然會使以前隱藏的危機暴露出來，進(jìn)而影響到整個金融體系，最終會波及實體產(chǎn)業(yè)，這從次貸危機中可以看得出來。

一、國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的立法模式

國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化立法模式旨在通過適當(dāng)?shù)闹贫劝才艁硖幚聿涣假Y產(chǎn)。在實踐中，政府開始了一系列的立法模式的探討，早在2005年7月21日，財政部聯(lián)合香港金管局召開“資產(chǎn)證券化和信用擔(dān)保相關(guān)問題”的研討會議，討論一些國家和地區(qū)推進(jìn)資產(chǎn)證券化尤其是不良資產(chǎn)證券化的先進(jìn)經(jīng)驗。國家有關(guān)部門也已將資產(chǎn)證券化立法事項提上日程，我國有望在不久的將來出臺專門資產(chǎn)證券化的相關(guān)法規(guī)和條例。在制定具體制度之前，首要問題是解決資產(chǎn)證券化立法模式的選擇。資產(chǎn)證券化這一制度是在美國產(chǎn)生的，因此該制度本身深受其經(jīng)濟(jì)、社會、文化等制度的影響。由于受地理位置與法制傳統(tǒng)的影響，法律是一項“地方性知識”，任何一成功外來法律制度有與本國實踐相結(jié)合的問題，這就涉及到法律移植的問題。法律移植指的是“特定國家（或地區(qū)）的某種法律規(guī)則或制度移植到其他國家（或地區(qū)）”，而“比較落后的或后發(fā)達(dá)國家為了趕上先進(jìn)國家，有必要移植先進(jìn)國家的某些法律，以保障和促進(jìn)社會發(fā)展。世界法律的發(fā)展史已經(jīng)表明這是落后國家加速發(fā)展的必由之路”。同樣，在構(gòu)建我國的國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化制度時應(yīng)對國外相關(guān)的先進(jìn)立法予以移植，但在構(gòu)建時必須要考慮到我國的現(xiàn)實國情、法制環(huán)境和經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境，應(yīng)當(dāng)同本國的實踐相結(jié)合，使其適合中國國情。

從資產(chǎn)證券化的立法模式來看，世界上一些國家和地區(qū)主要有以下幾種模式：一是綜合式法律調(diào)整模式。它主要表現(xiàn)為通過制定專門的證券化立法來突破現(xiàn)存法律法規(guī)制度的障礙，并以此為基本框架，進(jìn)行系統(tǒng)的證券化立法。此種模式以日本、韓國、菲律賓和我國臺灣地區(qū)為代表。二是分散式法律調(diào)整模式。這種模式以英、美國家為代表，具體表現(xiàn)為對資產(chǎn)證券化這一制度并沒有進(jìn)行專門的證券化立法，對該項制度的法律調(diào)整主要依靠判例法和既存的相關(guān)成文法的規(guī)定。三是通過監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管法規(guī)來規(guī)范資產(chǎn)證券化。這種立法模式，以澳大利亞、加拿大、我國香港特別行政區(qū)等為代表。其他國家和地區(qū)調(diào)整模式并無優(yōu)劣之分，法律模式的選擇歸根結(jié)底要依據(jù)一國或一地區(qū)的法制傳統(tǒng)和現(xiàn)實情況。因此，在處理我國的法律調(diào)整模式上應(yīng)當(dāng)具體地分析我國的法制背景，從而確定適合我國發(fā)展的法律調(diào)整模式。我國的國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化經(jīng)濟(jì)制度的法律調(diào)整模式應(yīng)選擇專項的綜合式立法模式，在吸取其他國家和地區(qū)相關(guān)立法精華的基礎(chǔ)上，制定單行法規(guī)，以此作為構(gòu)建資產(chǎn)證券化法律制度的基本框架。在此框架的基礎(chǔ)上，再對現(xiàn)行立法中的相關(guān)法律制度進(jìn)行審查，對阻礙資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律法規(guī)進(jìn)行合理的調(diào)整。實際操作時，建議由中國銀監(jiān)會會同中國人民銀行擬訂有關(guān)資產(chǎn)證券化的立法草案，報國務(wù)院批準(zhǔn)后頒布相應(yīng)的行政法規(guī)，這樣關(guān)于資產(chǎn)證券化的規(guī)定就有了比較高的法律效力。當(dāng)然條件成熟后還可上報全國人大審議通過上升成為規(guī)范性文件中的狹義意義上的法律。這樣做，一方面考慮到我國目前立法體例，全國人大和人大常委會頒布的法律及國務(wù)院頒布的行政法規(guī)具有較高的效力層次，能夠作為司法實踐中判案依據(jù)，而國家部委頒布的部門規(guī)章效力層次較低，尚不具有立法的效力；另一方面考慮到資產(chǎn)證券化的順利實施有賴于我國銀行、財稅、擔(dān)保、信托、破產(chǎn)、公司、證券等多個方面的法規(guī)制度的協(xié)調(diào)配合，如僅以部門規(guī)章的形式，可能因效力層次不夠而給實際執(zhí)行帶來阻礙。因此，有必要以行政法規(guī)、甚至法律的形式對資產(chǎn)證券化做出規(guī)定。另外，考慮到我國具體國情，在實施該項制度的初期，可制定一系列的優(yōu)惠政策以吸引更多投資者，從而共同構(gòu)建完整的資產(chǎn)證券化法律體系。

二、我國“金融資產(chǎn)證券化法規(guī)”的主要內(nèi)容

對于解決我國國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問題的最有實踐運用意義的應(yīng)是構(gòu)建合理的調(diào)整證券化運作的立法體系。我國在立法制度大的方面可借鑒日本制定專門《資產(chǎn)證券化法》的做法，制定單行的《金融資產(chǎn)證券化法》。美國散見于法規(guī)、判例中的做法也很有借鑒意義，那就是應(yīng)當(dāng)完善相關(guān)法規(guī)中關(guān)于資產(chǎn)證券化立法的規(guī)定。對我國“金融資產(chǎn)證券化法規(guī)”內(nèi)容的構(gòu)建有如下決議：

（一）明確實施金融資產(chǎn)證券化的基本原則

任何一單性法規(guī)都應(yīng)在一定合理的指導(dǎo)原則下才能發(fā)揮其最大的作用。因此，金融資產(chǎn)證券化法基本原則的確立是首先應(yīng)考慮的問題，“從各國資產(chǎn)證券化的實踐來看，這種融資技術(shù)已趨于成熟，并表現(xiàn)出明顯的趨同化”。這是因為在資產(chǎn)證券化的國際大市場上，資產(chǎn)證券化作為一新型的融資工具，其在各國所表現(xiàn)出來的規(guī)律和本質(zhì)并沒有太大的區(qū)別，這種內(nèi)在的規(guī)律和本質(zhì)的共同性促成了各國資產(chǎn)證券化法律方面的趨同性。因此，我國在制定金融資產(chǎn)證券法的基本原則時，應(yīng)借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗。首先是保證金融安全的原則。不良資產(chǎn)證券化這一手段的運用是為了處理好不良資產(chǎn)，使得我國的金融秩序更為穩(wěn)定。但在實施的過程中也有一定的金融風(fēng)險，鑒于我國目前的金融市場總體還比較稚嫩，監(jiān)管力量和手段比較薄弱，這時應(yīng)當(dāng)充分考慮監(jiān)管機構(gòu)調(diào)控市場的能力，在加強證券市場監(jiān)管方面的同時，控制證券化制度實施的風(fēng)險，充分保障金融安全。其次是利益均衡原則。不良資產(chǎn)中引入證券化手段是由國有商業(yè)銀行作為發(fā)起人為了解決不良資產(chǎn)所采用的，在實施中的確要積極培養(yǎng)金融資產(chǎn)證券化向縱深發(fā)展，解決好金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)問題。但證券化交易的法律過程涉及到多個法律主體，在這種情況下，要兼顧各主體的利益，在這當(dāng)中要保護(hù)投資者利益。資產(chǎn)證券化實施的保障之一是在市場上能夠形成有效投資需求，需要投資者的信心支撐，“只有保護(hù)投資者的利益才能真正發(fā)揮資產(chǎn)證券化資源配置的作用，才能對證券市場持續(xù)支持”。再次是成本最低化、效益最大化原則。資產(chǎn)證券化實施的要求之一就是成本經(jīng)濟(jì)，資產(chǎn)證券化SPV機構(gòu)的設(shè)立、發(fā)行債券等都體現(xiàn)了成本經(jīng)濟(jì)原則，而實施證券化的目的在于能夠處理好不良資產(chǎn)，使得資產(chǎn)能發(fā)揮出最大的效益。

1我國實施資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實意義

1.1有助于處理不良資產(chǎn)，對金融資產(chǎn)優(yōu)化配置

通過對不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化的方式，能將長期貸款轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或債券，有助于增強流動性及其管理，加快處理不良資產(chǎn)的速度，使資產(chǎn)管理公司提高處理不良資產(chǎn)的積極性、主動性。與此同時，資產(chǎn)證券化是以追求預(yù)期收益為目標(biāo)的一種融資方式，對證券化政策的預(yù)期收益將直接決定資金的流向，原始權(quán)益人的資信水平的地位將退其次。由此實現(xiàn)了資產(chǎn)層面上的競爭，通過資產(chǎn)證券化能夠?qū)?yōu)質(zhì)和劣質(zhì)資產(chǎn)在獲得資金支持的差異方面突顯出來，其結(jié)果就是資金必然流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在資產(chǎn)之間無疑會形成優(yōu)勝劣汰的形勢，最終優(yōu)化金融資源配置。

1.2有助于推動企業(yè)和金融機構(gòu)深化改革

長期以來，在銀行不良資產(chǎn)中國有企業(yè)占了相當(dāng)大的一部分，實施不良資產(chǎn)證券化，將會給國有企業(yè)卸下沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，讓它們從債務(wù)中解脫出來，同樣也促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新融資機制，改變傳統(tǒng)融資方式。對于金融機構(gòu)來說，在實施資產(chǎn)證券化的初級階段，將會給以銀行為首的金融機構(gòu)帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，甚至?xí)斐梢粓鑫C。但是伴隨資產(chǎn)證券化的不斷深入發(fā)展，在證券化的潮流中銀行等金融機構(gòu)已經(jīng)逐步成為主力軍。隨著時間的推移，金融機構(gòu)將逐漸以信息與服務(wù)中介來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的融資中介。

2我國實施資產(chǎn)證券化中的問題

我國實施資產(chǎn)證券化還處在初級階段，其發(fā)展是在上世紀(jì)九十年代，是在借鑒國外經(jīng)歷的基礎(chǔ)上結(jié)合自身實際情況發(fā)展起來的，在這十幾年的發(fā)展道路中，雖然我國政府大力推動證券化市場發(fā)展，取得一定成效，并且該項創(chuàng)新金融工具日漸成熟，但它作為一項創(chuàng)新金融工具的本身就具有一些缺陷，所以在實踐中也出現(xiàn)了不少問題。

摘要：2020年，我國多項的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)均到達(dá)了歷史同期最低點，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型刻不容緩。在全球經(jīng)濟(jì)增速下行和我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型雙向的強大經(jīng)濟(jì)壓力之下，我國實體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部普遍存在的許多風(fēng)險逐漸地暴露出來，由此不斷地推高了我國大型商業(yè)銀行的不良貸款率。本文立足于近幾年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，分析我國商業(yè)銀行不良貸款現(xiàn)狀，并剖析形成原因，從而論述了商業(yè)銀行發(fā)展不良貸款資產(chǎn)證券化的運作模式，并分析了發(fā)展這一模式的風(fēng)險，最后提出相應(yīng)的對策建議。

關(guān)鍵詞：肺炎疫情不良貸款資產(chǎn)證券化風(fēng)險控制

一、引言

在中國銀行國際金融研究所的《全球銀行業(yè)展望報告》中表示，2019年全球銀行業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)增長強勁動能明顯不足，金融流動性風(fēng)險有顯著上升的趨勢，金融市場的監(jiān)管環(huán)境也將愈趨嚴(yán)格，并且全球銀行業(yè)的整體發(fā)展環(huán)境也會繼續(xù)分化，需要各方統(tǒng)籌運作，做好兼顧發(fā)展。商業(yè)銀行不良貸款的資產(chǎn)證券化方法在國際上早有成功的先例，將商業(yè)銀行不良貸款通過直接向企業(yè)融資或者流向市場的方式出售或者償還給企業(yè)的債權(quán)人，這樣既可以及時且有效地提高債權(quán)人的現(xiàn)金流動，又能做到將商業(yè)銀行在持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下的各項交易的辦成效率大大提升，這樣才能在直接融資的進(jìn)程下，為它的債權(quán)人和企業(yè)本身獲得更多的利潤回報。但是，中國商業(yè)銀行不良貸款資產(chǎn)證券化形成的金融政策生態(tài)圈與國外又有明顯的不同，不良貸款資產(chǎn)的證券化問題仍然是當(dāng)前中國商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級發(fā)展中不可逾越的重要金融政策研究課題。此外，2020年，在全球經(jīng)濟(jì)下行的趨勢下，我國很多中小企業(yè)都面臨著資金流短缺的巨大壓力，同時，幾乎全體商業(yè)銀行也都承受著不良貸款率急劇上升的風(fēng)險。因此，本文將重點分析我國商業(yè)銀行不良貸款的現(xiàn)狀及形成原因、發(fā)展不良貸款資產(chǎn)證券化的運作模式，以及在當(dāng)今商業(yè)銀行不良貸款資產(chǎn)證券化發(fā)展的風(fēng)險分析及相應(yīng)的風(fēng)險控制對策建議，力求在新形勢下，提出一些針對當(dāng)前商業(yè)銀行不良貸款的資產(chǎn)證券化行之有效的建議措施，應(yīng)用于實際。

二、商業(yè)銀行不良貸款現(xiàn)狀及原因分析

（一）現(xiàn)狀分析。近年來，我國商業(yè)銀行的不良貸款余額一直都處于中高速增長的趨勢，尤其在2016年之前，增速尤為明顯。雖然從2016年開始，不良貸款增速出現(xiàn)了較為明顯的下降勢頭，但是商業(yè)銀行整個不良貸款余額仍然維持著不低的上升趨勢。2017年和2018年，我國商業(yè)銀行不良貸款余額分別達(dá)到17057億元和20322億元，相較于上一年同期不良貸款的增長率分別為12.8%和21.66%。表面上看，整體不良貸款余額依然可控，但持續(xù)上升的余額卻不容樂觀，必須保持高度警惕。到2019年末，我國商業(yè)銀行撥備不良貸款覆蓋率的比率為1.86%，與行業(yè)要求的金融監(jiān)管風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)的5%對比極低，撥備的覆蓋率是186.08%，貸款損失的預(yù)備余額甚至超過4萬億元，總體上看，我國商業(yè)銀行的撥備較為充足，因此其擁有一定的承受風(fēng)險的能力。但是，在當(dāng)前疫情的影響下，國家的多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都較為低迷。疫情使得經(jīng)濟(jì)受到重大的創(chuàng)傷，某些企業(yè)受到的影響巨大，風(fēng)險也迅速攀升，這對銀行信貸資產(chǎn)也形成一定的壓力。到2020年3月，我國商業(yè)銀行的不良貸款的整體數(shù)額超過兩萬億元，比率為1.91%，相比于上一個季度末增長了1986億元。

（二）原因分析。原因一：經(jīng)濟(jì)形勢下行。最典型的案例就是當(dāng)年美國著名的次貸危機，在過去的20年里，美國整體的不良貸款率和它的經(jīng)濟(jì)增長率基本都表現(xiàn)出顯著的的負(fù)向相關(guān)性。在那次次貸危機中，美國經(jīng)濟(jì)跌入谷底，受到整個金融大環(huán)境的影響，我國的商業(yè)銀行的不良貸款率也隨之迅速攀升；到2009年美國的整體經(jīng)濟(jì)開始逐漸回暖，我國也一樣，不良貸款率開始出現(xiàn)慢慢下降的趨勢。從這個典型案例中，可以明顯地發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行的不良貸款率大多情況下是與整個實體經(jīng)濟(jì)大環(huán)境增長率之間存在顯著的負(fù)向相關(guān)關(guān)系。在2020年新形勢下，我國的經(jīng)濟(jì)壓力持續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)增長率較低，成為不良貸款率持續(xù)快速上升的重要因素之一。原因二：房地產(chǎn)行業(yè)的低迷。眾多數(shù)據(jù)表明，我國的平均房價與我國商業(yè)銀行不良貸款率的增速呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。一旦房價下降，就會使得以土地和住房資產(chǎn)為主要抵押物的房地產(chǎn)貸款和抵押擔(dān)保機構(gòu)減少，從而商業(yè)銀行不良貸款率的分母增速過低，因此我國不良貸款率就顯示出迅速上升的勢頭。在2020年1至2月，我國的商品房銷售面積增速和商品房的銷售額增速分別為-39.9%和-35.9%，達(dá)到了近年來的最低谷。由于需求市場萎縮，房地產(chǎn)行業(yè)的投資減少，市場的購買能力下降，從而使得整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，致使我國商業(yè)銀行不良貸款率的大幅上升。原因三：信用風(fēng)險的存在。信用風(fēng)險也會加速商業(yè)銀行不良貸款的形成，不良貸款率的上升反過來又加劇違約事件的發(fā)生，在這樣的雙向作用下，不良貸款和不良貸款率也都會隨之呈現(xiàn)攀升的趨勢。原因四：關(guān)注類貸款的比例增大。關(guān)注類貸款的比例增大也會導(dǎo)致不良貸款和不良貸款率的雙升。關(guān)注類貸款多數(shù)代表的是借款人具備按時如數(shù)償還本息的能力，只是會有一部分存在對償還貸款的本金和利息產(chǎn)生不良結(jié)果的潛在風(fēng)險的可能性，這種風(fēng)險很可能會被轉(zhuǎn)化為不良貸款，因此這類貸款的數(shù)量增多自然也就會直接帶來不良貸款的數(shù)量增多。通過以上分析，可以清楚地看到，2020年要把有效地防控金融風(fēng)險工作放到更加重要的位置，提高總體的風(fēng)險綜合防控水平；要進(jìn)一步嚴(yán)控商業(yè)銀行不良貸款可能發(fā)生的風(fēng)險，細(xì)化商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)分類，加大對各類風(fēng)險和隱患的綜合排查力度；還要嚴(yán)控可能發(fā)生的風(fēng)險增量，更加快速地處置商業(yè)銀行存量信貸風(fēng)險，提高損失補償能力；同時也要加強排查各類風(fēng)險和處置環(huán)境，堅決防范和遏制企業(yè)逃廢債行為。

摘要：

本文以阿里小貸為案例，闡述其交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險收益及風(fēng)險管理措施，發(fā)現(xiàn)在我國互聯(lián)網(wǎng)金融背景下資產(chǎn)證券化存在的問題，并針對這些問題提出創(chuàng)新性的啟示，以期為我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供理論依據(jù)和現(xiàn)實參考。

關(guān)鍵詞：

互聯(lián)網(wǎng)金融；阿里小貸；資產(chǎn)證券化

一、引言

我國互聯(lián)網(wǎng)金融起步較晚，2013年3月在時任國家總理的大力推行下才有了互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生和發(fā)展。阿里小貸聯(lián)合上海東方證券推出了國內(nèi)首單互聯(lián)網(wǎng)金融下的資產(chǎn)證券化項目，并通過自身的努力和政府的扶持走出了一條較為成功的道路。然而該創(chuàng)新性的資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，理論與實踐經(jīng)驗的缺乏、各項制度的不完善、整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境和投資者落后的經(jīng)營觀念，都給互聯(lián)網(wǎng)金融下的資產(chǎn)證券化帶來了非常大的阻礙。但也不能以此為借口，放緩了該創(chuàng)新項目的發(fā)展。因此，本文通過分析阿里小貸案例，為我國其他行業(yè)或企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化提供非常寶貴的經(jīng)驗和指導(dǎo)，為我國未來的“互聯(lián)網(wǎng)金融+大數(shù)據(jù)+信用評價+資產(chǎn)證券化”的發(fā)展指明方向。

二、基于互聯(lián)網(wǎng)金融的資產(chǎn)證券化開展的必要性及發(fā)展現(xiàn)狀

[摘要]結(jié)合中國建設(shè)銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)狀，以及不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實際運行中的操作流程，以中國建設(shè)銀行2019年發(fā)行的"建鑫2019-3"期不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為研究對象，分析其風(fēng)險管理中存在的問題，提出建立健全信用評級體系，完善法律法規(guī)，擴(kuò)大證券化產(chǎn)品市場流通，切實保護(hù)投資者利益，積極開展跨國證券交易等措施建議。

[關(guān)鍵詞]不良資產(chǎn)證券化；商業(yè)銀行；風(fēng)險度量

2005年不良資產(chǎn)證券化首次引入我國，隨著2008年全球經(jīng)濟(jì)危機的到來，這項業(yè)務(wù)開展了三年后被監(jiān)管層停止。隨后幾年國家經(jīng)濟(jì)增速整體放緩，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問題愈發(fā)嚴(yán)重，監(jiān)管當(dāng)局再一次啟動不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，同時經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)由6家商業(yè)銀行負(fù)責(zé)開展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的工作，但事實上2015年以前不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)均處于停止?fàn)顟B(tài)。直到2017年又有12家商業(yè)銀行被批準(zhǔn)發(fā)行該項產(chǎn)品。不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的順利開展不僅能夠改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表，同時在提升商業(yè)銀行資產(chǎn)流動性、降低信貸風(fēng)險等多方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。但不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展在實際運行過程中非常復(fù)雜，會涉及財務(wù)、稅收、法律及市場等多個領(lǐng)域的專業(yè)性問題。

一、中國建設(shè)銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)狀

(一)中國建設(shè)銀行不良貸款的情況。近年來，中國建設(shè)銀行不良貸款總體呈下降趨勢，中國建設(shè)銀行作為第一批開展不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易的銀行，頗有成效，但整體上不良貸款下降的速度是非常緩慢的。不良貸款率高，將會增加商業(yè)銀行的債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動性，減少銀行的收入效益，甚至影響銀行的正常經(jīng)營發(fā)展及規(guī)模的擴(kuò)大，引發(fā)財務(wù)危機。中國建設(shè)銀行作為大型國有商業(yè)銀行，金融體系范圍廣、規(guī)模大，貸款客戶和貸款余額數(shù)量大，從建設(shè)銀行抵押資產(chǎn)類別中可以了解到，信用卡不良貸款發(fā)行筆數(shù)最多，對公不良貸款次之，個人商業(yè)用房不良貸款發(fā)行筆數(shù)最少，但回收率還是較高的，信用卡不良貸款的預(yù)計回收金額與回收率卻是最低的，未償本息金額也居于同行之首。

(二)中國建設(shè)銀行不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本情況。從建行近年來不良資產(chǎn)證券化的發(fā)行來看，不良資產(chǎn)證券化的發(fā)行金額總體趨勢在逐年緩速下降，從“建鑫2016-2”發(fā)行金額的15.6億元下降到“建鑫2019-1”的1.43億元，除了建鑫2018-2發(fā)行金額較高外，其余在三年時間內(nèi)都在下降。以下是對中國建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“建鑫2019-3”的詳細(xì)闡述。1.產(chǎn)品基本情況“建鑫2019-3”發(fā)行于2019年6月6日，總額度為2.5億元，分為優(yōu)先債券和次級債券兩檔，額度為2.1億元和0.4億元。優(yōu)先檔采用固定利率，為持有本期資產(chǎn)支持證券全部發(fā)行規(guī)模的5%。發(fā)起機構(gòu)為中國建設(shè)銀行，標(biāo)的資產(chǎn)是建行名下?lián)碛械暮戏▊鶛?quán)資產(chǎn)。本次交易的發(fā)行人為建信信托，將標(biāo)的資產(chǎn)分為優(yōu)先級和次級兩檔進(jìn)行發(fā)行，中央國債登記結(jié)算公司為此次交易托管人，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司是“建鑫2019-3”交易的登記機構(gòu)，負(fù)責(zé)債券的登記保管、過戶轉(zhuǎn)讓和利息結(jié)算。2.入池資產(chǎn)的基本情況在“建鑫2019-3”產(chǎn)品交易貸款五級分類中看出，次級貸款和可疑貸款占據(jù)絕大多數(shù)。其未償本息費余額占比以及資產(chǎn)筆數(shù)占比都較損失類貸款高，同時其預(yù)計回收占比也遙遙領(lǐng)先。但是對于預(yù)計未來回收的現(xiàn)金流還是存在一定程度上的風(fēng)險，可能會使銀行面臨損失，銀行應(yīng)謹(jǐn)慎。第二，借款人入池資產(chǎn)的年收入分布主要集中于5萬元以下，未償本息費余額占比以及資產(chǎn)筆數(shù)占比幾近50%，且預(yù)計回收金額占比也是較高的，借款人年收入在15萬元以上的占比很小，且平均每筆金額相差不是很大，所以本次交易的數(shù)額都是相對較小的個人消費類貸款。第三，貸款逾期時間中(120，180)未償本息費余額占比及資產(chǎn)筆數(shù)占比所占比重最大，而360天以上的所占比重最小。且(120,180)期間預(yù)計回收金額占比也是居于首位，雖然對于360天以上的預(yù)計回收金額占比最低，但其平均每筆余額的金額高。綜上所述，本次交易仍存在一定程度上的逾期回收風(fēng)險。

二、中國建設(shè)銀行不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險分析

摘要：我國自2005年開啟信貸資產(chǎn)證券化試點工作以來，信貸資產(chǎn)證券化市場發(fā)展已取得了重大成就，但與此同時也呈現(xiàn)出很多問題，例如，市場規(guī)模偏小，投資結(jié)構(gòu)單一；信貸資產(chǎn)證券化動力不足；基礎(chǔ)資產(chǎn)種類貧乏等。因此，應(yīng)擴(kuò)大市場規(guī)模，豐富投資者結(jié)構(gòu)；提高商業(yè)銀行積極性并多元化基礎(chǔ)資產(chǎn)類別；完善信息披露機制，增強信用評級機構(gòu)公信力。

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化；商業(yè)銀行；金融市場；投資者

一、引言

二十世紀(jì)七十年代初，由于美國居民對住宅的需求過剩，導(dǎo)致美國銀行資產(chǎn)流動性嚴(yán)重不足。為解決這一問題，美國創(chuàng)造性地提出以資產(chǎn)支持證券來緩解銀行流動性不足問題，并獲得了良好的效果。[1]隨著資產(chǎn)證券化在融資方面的作用被金融界肯定，資產(chǎn)證券化在國際金融市場掀起一股創(chuàng)新熱潮，在世界各國得到廣泛推廣，成為國際金融市場發(fā)展的主流融資工具。發(fā)達(dá)國家銀行業(yè)的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)相當(dāng)成熟，在整個資本市場居于重要地位。我國直到2005年才開始試點該業(yè)務(wù)，期間由于2008年次貸危機的波及而暫停，2012年重新啟動，并在一系列政策尤其是2014年由審批制到備案制轉(zhuǎn)變的推動下，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增大、參與主體迅速增多，在新的金融生態(tài)下表現(xiàn)出強大的生命力。

二、我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

我國信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展分別經(jīng)歷了起步階段（2005—2008年）、停滯階段（2009—2011年）和重啟階段（2012年至今）。

（一）起步階段